pasar saham - equity research (bagian 1)
TRANSCRIPT
PendahuluanSeperti yang dibahas di materi sebelumnya, tahapan research yang akan dilaksanakan yaitu memahami bisnis, aplikasi checklist, dan valuasi (estimasi valuasi intrinsik).
Setiap langkah di atas tentunya memiliki beberapa langkah kecil lainnya yang perlu dijalani tanpa terlewat untuk memeroleh analisis yang baik.
Stock Price vs Business FundamentalKetika kita kita memilih perusahaan untuk diinvestasi, Kita perlu memahami bisnisnya sedetil mungkin.Sering orang melewatkan tahap ini dan langsung ke analisis harga saham.
Analisis harga saham tanpa memahami perspektif dan detil bisnis perusahaan hanya dapat berlaku untuk trading jangka pendek.
Stock Price vs Business FundamentalMengapa penting? Karena kita tetap yakin kondisi perusahaan dalam bear market sehingga tidak ikut panik karena harga yang jatuh. Selama bear trend, harga bereaksi, tetapi fundamental perusaan tidak.
Dengan begini, Kita dapat yakin membeli saham perusahaan tersebut pada saat titik terendahnya dan menghasilkan return yang optimal setelah disimpan / diinvestasi beberapa lama. (Bear market creates value - buy low, sell high)
Memahami BisnisSeperti yang dijelaskan di materi sebelumnya, pada tahapan ini akan ada serangkaian pertanyaan untuk tahu seluk beluk perusahaan dengan menelusuri laporan tahunan perusahaan.
Jika pada saat memahami bisnis perusahaan ini, Anda menemukan kejanggalan (red flags). Keputusan ada di tangan Anda, baik bisa memaklumi atau lebih baik mundur dan mencari perusahaan lain untuk diinvestasikan.
Memahami BisnisBerikut daftar pertanyaan yang umumnya digunakan
No Pertanyaan Tujuan
1 Apa yang dilakukan perusahaan?
Pemahaman dasar bisnis
2 Siapa promoter-nya & latar belakangnya?
Mengetahui manajemen apakah bersih, tidak terlibat politik, berwawasan, dll
3 Apa yang dihasilkan? Mengetahui produk / jasa yang ditawarkan untuk mengetahui demand pembeli
4 Berapa pabriknya dan dimana lokasinya?
Mengetahui keberadaan geografisnya. Misalnya lokasi pabrik strategis, hal ini tidak akan tampak pada balance sheet sehingga perusahaan undervalue
5 Apa semua pabrik dipakai? Memberi gambaran kemampuan operasional dan demand
No Pertanyaan Tujuan
6 Bahan mentah apa yang dibutuhkan?
Mengetahui ketergantungan perusahaan. Misalkan butuh minyak mentah yang diregulasikan pemerintah.
7 Siapa klien dan pembelinya? Mengetahui siklus penjualan dan usaha yang dibutuhkan untuk melakukan penjualan
8 Siapa kompetitornya Mengetahui tekanan yang dalam berbisnis. Bisa monopoli, bisa juga banyak sehingga harus inovatif
9 Siapa pemegang saham utamanya?
Mengetahui profil pemegang saham utama yang bisa memengaruhi perusahaan
10 Apa ada rencana meluncurkan produk baru?
Mengetahui seberapa inovatif dan ambisius perusahaan. Tetapi jika produknya di luar bidang, berarti perusahaan kehilangan fokus - red flag.
Memahami Bisnis
No Pertanyaan Tujuan
11 Apakah ada rencana ekspansi Sama seperti sebelumnya
12 Berapa revenue mix dan mana yang paling menghasilkan?
Mengetahui segmen mana yang paling banyak memberi revenue - bisa dibandingkan dengan rencana perusahaan
13 Apa beroperasi dengan regulasi yang ketat?
Baik - sebagai hambatan bagi kompetitor baru yang masuk. Buruk - cukup sulit berinovasi
14 Siapa banker dan auditornya? Mengetahui apa bekerja sama dengan pihak yang benar
15 Berapa banyak pegawai? dan apa ada masalah?
Tahu seberapa intensif operasi perusahaan dan jika perusahaan butuh terlalu banyak orang bertenaga khusus, maka perlu berhati-hati (red flags)
16 Apa produk mudah ditiru? Jika iya, berarti berbahaya
17 Berapa subsidiary-nya? Bisa jadi perusahaan hanya menyedot untung subsidiary
Memahami Bisnis
Aplikasi ChecklistPada tahap sebelumnya telah dibahas pertanyaan yang menyangkut 5W1H dari bisnis. Setelah memahami dan melewati proses tersebut dan dipastikan bahwa perusahaan tidak memiliki red flags, Kita bisa lanjut ke tahap berikutnya yaitu Aplikasi Checklist.
Checklist ini seperti yang telah dibuat di materi sebelumnya dan berkaitan dengan kesehatan finansial perusahaan. Data finansial ini akan saling melengkapi untuk dievaluasi apakah perusahaan layak untuk diinvestasi atau tidak.
Aplikasi ChecklistRevenue & PAT Growth - Salah satu tanda perusahaan layak investasi adalah pertumbuhannya (growth rate) yang baik. Growth rate ini bisa dilihat dari 2 perspektif:1. Year on Year (YoY) Growth - yang menggambarkan progress
perusahaan per tahun. Perlu dilihat juga kompetitornya, karena terkadang memang ada siklus dimana sektor tertentu memiliki flat growth atau lambat
2. Compounded Annual Growth Rate (CAGR) - CAGR menggambarkan perkembangan dan pertumbuhan pertumbuhan terhadap siklus bisnis.
Aplikasi Checklist
Dari data diatas, didapatkan CAGR Revenue dan CAGR PAT adalah masing-masing 18.6% dan 17.01%. Misalkan acuan growth yang bagus apabila keduanya di atas 15%, dan berarti checklist ini terpenuhi. Tapi Kita perlu juga memeriksa data lainnya.
(dalam juta) 2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 2013-2014
Revenue 1481 1769 2392 3005 3482
Revenue Growth 19.4% 35.3% 25.6% 15.9%
PAT 167 148 215 287 367
Pat Growth 11.3% 45.2% 33.33% 28.2%
Aplikasi ChecklistEarning per Share (EPS) - menunjukkan keuntungan dalam basis per share. Pertumbuhan PAT dan EPS yang mirip menunjukkan tidak ada pencairan pendapatan dengan menerbitkan saham baru yang berarti kondisi keuangan sehat.
Karena EPS Growth = PAT Growth, berarti kondisi perusahaan sehat.
FV 2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 2013-2014
EPS 9.78 8.67 12.59 16.78 21.51
Share Capital (juta) 17.1 17.1 17.1 17.1 17.1
EPS Growth - -11.3% 45.2% 33.3% 28.2%
Aplikasi ChecklistGross Profit Margin (GPM) - dihitung dengan pembagian gross profit terhadap net sales dimana gross profit adalah net sales dikurangi biaya produksi (Cost of Goods Sold / COGS).
(dalam juta) 2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 2013-2014
Net Sales 1464 1757 2359 2944 3404
COGS 1014 1266 1682 2159 2450
Gross Profit 450 491 677 784 954
Gross Profit Margin 30.7% 27.9% 28.7% 26.7% 28.0%
Aplikasi ChecklistDari data sebelumnya bisa dilihat GPM yang baik yaitu jauh di atas 20%. Ini bisa berarti bahwa:1. Perusahaan punya posisi yang baik di pasar → bisa karena tidak
ada kompetitor atau perusahaan lain yang kurang performanya2. Operasional yang efisien, yang juga menggambarkan keadaan
manajemen yang baik.
Aplikasi ChecklistDebt Level - Balance Sheet Check - Salah satu komponen penting yang perlu dilihat pada balance sheet adalah hutang perusahaan. Hutang yang besar menunjukkan financial leverage yang tinggi.
Pertumbuhan bersama hutang yang besar sangat berbahaya bagi perusahaan karena membebani financial cost dan memotong profit.
Aplikasi Checklist
Jikda diperhatikan, kisaran hutang ada diantara 75 juta rupiah dan bisa dilihat bahwa hutang dapat terbayar dengan efisien dari Debt / EBIT yang rasionya terus turun yang artinya perusahaan dapat membayar hutang dengan efisien.
2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 2013-2014
Hutang (juta) 91.2 70.1 78.5 77.3 75.9
EBIT 267 223 321 431 541
Debt / EBIT 35% 31% 24% 18% 14%
Aplikasi ChecklistInventory Check - Memeriksa inventory perusahaan dilakukan pada perusahaan manufaktur.
Data inventory menunjukkan:1. Inventory yang meningkat bersama PAT menunjukkan perusahaan
bertumbuh2. Inventory number of days yang stabil menunjukkan manajemen
operasi yang efisien
Aplikasi Checklist
Pertumubuhan inventory bersama dengan PAT menujukkan pertumbuhan yang baik dari perusahaan. Sedangkan inventory days sama seperti yang dibahas di materi “Financial Ratio bagian 2”
2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 2013-2014
Inventory (ratus juta) 217.6 284.7 266,6 292.9 335.0
Inventory Days 57.3 58.2 62.9 53.9 51.2
PAT 167 148 215 287 367
Aplikasi ChecklistSales & Receivables - Penjualan yang ditopang oleh receivables bukan merupakan pertanda yang baik untuk perusahaan.
Pada di atas, berdasarkan rasio dari hutang dan penjualan didapat data rasio yang stabil. Berarti perusahaan menjanjikan untuk diinvestasi.
2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013 2013-2014
Net Sales (ratus juta) 1464 1761 2364 2959 3439
Receivables 242.3 305.7 319.7 380.7 452.6
Receivables / Sales 16.5% 17.4% 13.5% 12.9% 13.3%
Aplikasi ChecklistCash Flow from Operation - merupakan salah satu elemen penting yang perlu dipertimbangkan sebelum berinvestasi. Sebisa mungkin cash flow harus positif walaupun nilainya berubah-ubah dalam periode waktu tertentu.
Return on Equity - Seperti yang dijelaskan di materi sebelumnya dan sama dengan cash flow, ROE harus memiliki angka yang baik pada periode tertentu. (misalnya pada materi sebelumnya dinyatakan bahwa perusahaan dengan ROE > 20% layak diinvestasi)