Ekonomski fakultet u Podgorici

Dr Saša Popovic

Portfolio menadžmentP8: Efikasnost tržišta kapitala

Hipoteza o efikasnosti tržišta kapitala (EMH - efficient market hypotehesis):"cijene su u suštini korektne"

EMH: pitanje brzine i preciznosti reakcije tržišta na novu informaciju

Karakteristike efikasnog tržišta:

• cijene HOV brzo i precizno reaguju na nove informacije;

• promjene cijena HOV trebalo bi da imaju karakter slucajnih promjena, tj. tekuca cijene ne bi trebalo da bude povezana sa prethodnom;

• bilo bi nemoguce, na bazi karakteristika investicija danas, razgraniciti profitabilne i neprofitabilne investicije u buducem periodu;

• ne bi bilo moguce utvrditi znacajniju razliku izmedu prosjecnih investicionih performansi obrazovaniih investitora i onih koji to nisu.

Tri forme (nivoa) EMH: 1. VISOKA forma EMH2. SREDNJA froma EMH3. SLABA forma EMH

Hipoteza o efikasnosti tržišta

Forme (nivoi) hipoteze o efikasnosti tržišta

VISOKA FORMA EMHθT= sve raspoložive informacije(javne i privatne)

SREDNJA FORMA EMHθT= sve javno dostupneinformacije

SLABA FORMA EMHθT= informacija o prošlim cijenama akcija

Legenda:

Slaba forma:

Srednja forma:

Visoka forma:

+

+ +

Reakcija cijene HOV na novu informaciju

cijena

dani

pretjerana reakcija i korekcija

odložena reakcija reakcija

efikasnog tržišta

30

33

dan priliva nove informacije

35

Teorije i modeli koji opisuju ponašanje cijena HOV

perfektno tržište

hipoteza o efikasnosti tržišta (EMH)

slaba efikasnost srednja efikasnost visoka efikasnost

model "fer igre" (FGM)

hipoteza slucajnog hoda (RWH)

Konceptualni odnos slabe forme EMH i tehnicke analize

Konceptualni odnos srednje forme EMH i fundamentalne analize

slaba forma EMH

srednja forma EMH fundamentalna analiza HOV

tehnicka analiza HOV