Überzeugende dauerläufer: wie finde ich …...2019/04/04 · e conomic moat Überlegene...

Überzeugende Dauerläufer: Wie finde ich Qualitätsaktien im Stile von Warren Buffett ?

Yefei Lu,

Co-Portfoliomanager PRIMA – Globale Werte

April 2019

Werbemittel, richtet sich nicht an Privatanleger

2 2

Unabhängige, eigentümergeführte Anlageberatung für ~ EUR 3,0 Mrd.

Ursprung als Aktien-Club in den 1980er Jahren

Investmentstil der Share Value Stiftung mit Fokus auf Kapitalerhalt und Dividenden

Aktive Absicherungs-strategie zur Vermeidung des permanenten Kapital-verlustes*

Einzigartige 75% positive Monatsrenditen (90 von insgesamt 121 Monaten seit März 2009)*

Goldener Bulle 2018 Fondsmanager des Jahres Frank Fischer

Platz 1 von 227 Fonds über 10 Jahre in der Kategorie Mischfonds EUR Flexibel bei Morningstar*

Jährliche Rendite von durchschnittlich 13,82% p.a. über 10 Jahre*

Sonderpreis Renditewerk 2013 - 2017:„Beste Beimischung für Stiftungen“.

*Morningstar.de | Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen: Stand 28.02.2019

Über die Shareholder Value Management AG

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Investmentphilosophie

Über die Shareholder Value Management AG

Aktien sind langfristig die beste Anlageklasse

Value-Investing zur Vermeidung des „ permanenten Kapitalverlustes“

Langfristig orientiertes Kapitaleinsatz:

1. Stringentes Value-Investing (activist)

− „ Sicherheitsmarge“

− „ Eigentümergeführte Unternehmen“

− „ Wirtschaftlicher Burggraben“

2. Verhaltensökonomik / Behavioral Finance zur Steuerung der Aktienquote

− „Mr. Market“

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Die Buffett Methode: ein Blick in den Maschinenraum des Superinvestors!

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Vorgehensweise

Projekt Analyse von Warren Buffet

Jahre als TeilhaberBerkshire Anfangsjahre

Berkshire bis heute

*Morningstar.de | Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen: Stand 28.02.2019

Direkte Bezugsdokumente

- Jahresberichte

- Unternehmensberichte

- Diverse relevante

Informationen aus der

Industrie

Buffett Dokumente

- Jährliche Aktionärsbriefe

- Teilhaber Briefe

- Diverse Bücher

Sanborn Map Company

Dempster Mill Manufacturing

Texas National Oil

American Express

Berkshire Hathaway

National Indemnity

See‘s Candies

Washington Post

GEICO

Buffalo Evening News

Nebraska Furniture Mart

Capital Cities / ABC

Salomon Inc.

Coca-Cola

US Air

Wells Fargo

General Re

MidAmerican Energy

Burlington Northern Santa Fe

IBM

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Vorgehensweise

Investieren wie Warren Buffett

Suche nach Quellen Unternehmensanalyse Gewonnene Erkenntnisse

Bibliotheken, Anfragen anUnternehmen, SEC

Branchenverband Berichte,Wettbewerber Berichte

Viele neue Erkenntnisse,konkrete und allgemeine

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20 Investmentbeispiele

Investieren wie Warren Buffett

Beginn im Jahr 2011, ursprünglichals persönliches Projekt zu einer detaillierten Analyse der Investitionen Warren Buffett geplant

Motivation war, der Abgleich vieleranekdotischer Informationen über Buffetts Investitionen mit Finanzwerten und betriebliche Kennzahlen

Zentrale Fragestellung : Was hat ein Investor zum Zeitpunkt der Investitionin den Zielunternehmen sehen können?

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Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum

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Konsistente Finanzwerte


Die meisten von uns wissen bereits, dass Buffett nach qualitativ hochwertigenUnternehmen mit konsistenten Finanzwerten sucht. Wie konsistent waren sie?

Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 Year 6 Year 7 Year 8 Year 9

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Buffett such nach „qualitativ hochwertigen“ Unternehmen, die sich durch konsistente Umsatz und Ertragseinnahmen auszeichnen

Wie sehen wir konsistente Finanz-werte?

Unternehmen, welche in 8 oder 9von 10 Jahren Umsatzwachstumaufweisen

Weniger als 5% des verfügbaren Investmentuniversums weisen ein derartiges Wachstum auf

Und nun?

Die Finanzwerte alleine sind nicht dasWichtigste

Gleichwohl erfüllen mehr als 70% aller späteren Investments vonBuffet dieses Kriterium

Oft sind konsistente Finanzwerte ein starker Indikator dafür, dass es sehrgünstige strukturelle und langfristige Wachstumstreiber für ein Unternehmengibt

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Was geschah danach?


American ExpressFür AMEX setzte sich das Wachstum des Traveller Cheques. und Kreditkarten bis in die 1990er Jahre fort – nicht nur bis 1974 oder 1984. Des weiteren erhöhte sich die Anzahl der eingesetzten Traveller Cheques bis 1996.

Coca-Cola1988-1998 wuchs Coca-Colas Umsatz um 10% p.a., und den Nettogewinn um 14% p.a..Im folgenden Jahrzehnt verlangsamte sich das Wachstum.Nichtsdestotrotz Stieg der Pro-Kopf-Verbrauch in den meisten Ländern der Welt in den 2000er gut an.Heute hat Mexiko den höchsten Pro-Kopf-Verbrauch von Coke mit mehr als 700.

US AirDie Investition Buffets erfolgte in wandelbaren Vorzugsaktien (Vorzugsrendite 9,25%)Schulden, Operating-Leases, Tarif Vergütungsstrukturen, in Verbindung mit Preiswettbewerb nach Deregulierung haben große Probleme verursacht.Letztlich war diese Investition für Buffett rentabel, sie ist aber als Fehler bekannt

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Investmentbeispiel: Alphabet Inc.


Business Owner

Gründer: Larry Page & Sergey Brin halten zusammen 11,9% der Aktien, die ihnen jedoch eine Stimmrechtsmehrheit von 52% sichern

Economic Moat

Überlegene Suchmaschinen-Technologie, hohe Wechselhemmnisse (wer einmal Google benutzt hat, verwendet es höchstwahrscheinlich immer wieder), Economies of Scale

GeschäftsmodellAlphabet betreibt die weltweit führende Web-Suchmaschine Google und wichtige Online-Plattformen wie YouTube.

Katalysator

Anhaltende Verschiebung von traditionellen Werbekanälen (Zeitungen, Kabel-TV) hin zu online/digitalen Werbeformen und Erschließung neuer digitaler Geschäftsfelder. Dadurch anhaltendes Wachstum und hoher Return-on-Capital

Price

Börsenwert: $838,7 Mrd. P/B 2018: 4,73xP/E 2018: 27,8x

Sergey Brin & Larry PageGründer von Goolge

Quelle: Capital IQ, Bloomberg, Google, eigene Recherche, Stand 25.03.2018

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Income Statement 2017 Y 2016 Y 2015 Y 2014 Y 2013 Y 2012 Y 2011 Y 2010 Y 2009 Y 2008 Y 2007 Y

31.12.2017 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 31.12.2007

Revenue 110.855 90.272 74.989 66.001 55.519 46.039 37.905 29.321 23.651 21.796 16.594

+ Sales & Services Revenue 95.375 79.383 67.390 59.624 51.072 43.686 36.531 28.236 22.889

+ Other Revenue 15.480 10.889 7.599 6.377 4.447 2.353 1.374 1.085 762

- Cost of Revenue 45.583 35.138 28.164 25.313 21.954 17.176 13.188 10.417 8.844 8.622 6.649

+ Cost of Goods & Services 45.583 35.138 28.164 25.313 21.954 17.176 13.188 10.417 8.844

Gross Profit 65.272 55.134 46.825 40.688 33.565 28.863 24.717 18.904 14.806 13.174 9.945

+ Other Operating Income - - - - - - - - - - -

- Operating Expenses 36.390 31.418 27.465 23.811 18.021 15.029 12.475 8.523 6.494 6.542 4.861

+ Selling, General & Admin 19.765 17.470 15.183 13.982 10.932 8.946 7.313 4.761 3.651 3.749 2.741

+ Selling & Marketing 12.893 10.485 9.047 8.131 6.527 5.465 4.589 2.799 1.984 1.946 1.461

+ General & Administrative 6.872 6.985 6.136 5.851 4.405 3.481 2.724 1.962 1.667

+ Research & Development 16.625 13.948 12.282 9.832 7.089 6.083 5.162 3.762 2.843

+ Other Operating Expense - - - (3) - - - - -

Operating Income (Loss) 28.882 23.716 19.360 16.877 15.544 13.834 12.242 10.381 8.312 6.632 5.084

Pretax Income (Loss), Adjusted 30.123 24.425 20.032 17.250 15.931 13.999 12.682 10.611 8.284 5.854 5.674

Pretax Income (Loss), GAAP 27.193 24.150 19.651 17.259 15.899 14.469 12.326 10.796 8.381 5.854 5.674

Income (Loss) from Cont Ops, GAAP 12.662 19.478 16.348 13.620 13.160 11.553 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204

Income (Loss) Incl. MI, GAAP 12.662 19.478 16.348 14.136 12.733 10.737 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204

Net Income, GAAP 12.662 19.478 16.348 14.136 12.733 10.737 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204

Net Income Avail to Common, GAAP 12.662 19.478 15.826 14.136 12.733 10.737 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204


Einnahmen(11/11Jahren) ist von$16,6 Mrd. auf $110,8 Mrd. (6,7x)gewachsen

Nettogewinn(10/11 Jahren) sind von $4,2 Mrd.auf $12,6 Mrd.(3x) gewachsen

Investmentbeispiel: Alphabet Inc.

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Der PRIMA – Globale Werte

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Yefei Lu analysiert als Portfoliomanager Aktienaußerhalb der DACH-Region. Eine besondere Expertise hat er in den Sektoren Medizintechnik, Internet und Medien. Herr Lu ist Autor des Buchs „Inside the Investments ofWarren Buffett.“ Lu ist neben Frank Fischer als Co-Portfolio-Manager für die Steuerung des Fonds PRIMA – Globale Werte mitverantwortlich.

Frank Fischer ist Vorstandsvorsitzender der Shareholder Value Management AG und übt dort die Funktion des Chief Investment Officers aus. Fischer ist für die Beratung der Fondsmandate

Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen, PRIMA – Globale Werte, Frankfurter - Value Focus Fund und Frankfurter Stiftungsfonds verantwortlich.

Die Fondsmanager

PRIMA – Globale Werte

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Wertentwicklung: PRIMA – Globale Werte A seit Übernahme

*Quelle: Cleversoft, eigene Darstellung | Stand: 28.03.2019

1 Monat YTD 1 Jahr 3 Jahre

PRIMA –Globale Werte A*

Wertentwicklung +2,62% +8,15% -2,57% +14,14%

Volatilität 8,5%

Risiko und Performance Profil

Der PRIMA – Globale Werte wird seit dem 01.01.2014 von Shareholder Value Management AG verwaltet

18 18

PRIMA – Globale Werte Frankfurter Aktienfonds

Anlagegrundsatz Aktives Value-Investing,

vermögensverwaltend, dynamisch

Aktives Value-Investing,

vermögensverwaltend, konservativ

Anlageschwerpunkt &

Region:

Welt (Qualitätsaktien / All-Cap)Small-, Mid- und ca. 30% Large-Caps

Europa (Mid- und Large-Caps)

Assetklassen: Aktien, Anleihen & Cash Aktien & Cash

Ethik- und Nachhaltig-keitskriterien:

PRIMA – Prinzipien zur Nachhaltigkeit (Ausschluss von „geächteten Waffen“ und „Nahrungsmittelspekulation“)

Ja, ESG-Kriterien im Stiftungsfonds

Dividendenfokus Keine Vorselektion über Dividendenrendite Ja, Stiftungsfonds, regelmäßige Cash-Flows

Aktienquote gem.

Verkaufsprospekt

51,00 – 100 % 51,00 – 100 %

Anzahl Portfoliopositionen

30 – 40 Unternehmen 60 – 70 Unternehmen

Zielgruppe Semi-Institutionelle, Freie Finanzdienstleister, Privatanleger

Stiftungen (Fonds für Stiftungen)

Besonderheiten Investition in Small- und Micro-Caps ohne Einschränkungen möglich!

PRIMA – Globale Werte vs. Frankfurter Aktienfonds f. Stiftungen

Unterschiede und Abgrenzungen

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68,0

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53,0

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85,0

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92,0

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66,0

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69,0

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74,4

%

22,0

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86,0

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85,6

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73,5

% 80,0

%

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Die historische Durchschnittsaktienquote für den PRIMA – Globale Werte beträgt ca. 80%.

Die historische Durchschnittsaktienquote für den Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen beträgt ca. 70%.

Aktienquoten im Zeitverlauf

PRIMA – Globale Werte: Aktives Value Investing, vermögensverwaltend, dynamisch


Quelle: eigene Darstellung | Stand: 28.02.2019

20 20

Anlageuniversum - Branchen



Information Technology

Industrials

Financials Health Care

Materials

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Top Holdings per 28.02.2019

Top 5 HoldingsPRIMA – Globale Werte

Gewichtung in %Top 5 Holdings

Frankfurter AktienfondsGewichtung in %

Croda International 8,49% EDP Renováveis 7,68%

Ryman Healthcare 6,64% Metro AG 5,91%

Alphabet Inc. 6,58% Alibaba Group 5,69%

Diploma PLC 6,41% Novo Nordisk 4,68%

Verisign Inc. 6,32% Software AG 4,41%


22 22

Mandate der Shareholder Value Management AG im Vergleich

PRIMA – Globale Werte G (Institutionelle Anteilklasse)im Performance-Check

Quelle: Bloomberg, PRIMA – Globale Werte G | 29.03.2016 – 28.03.2019

23 23

PRIMA Fonds Service GmbHBorsigstr. 1865205 Wiesbaden

Sie erreichen uns perE-Mail: [email protected]

Web: www.primafonds.com

oder unter:Telefon: (06122) 58 70 52Telefax: (06122) 58 70 77

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Matthias ZacherVertriebsdirektorTel.: 06122 – 58 70 13 [email protected]

Jan-Peter SchottVertriebsdirektorTel.: 0551 – 63 40 77 [email protected]

Kontakt & Informationsangebot

PRIMA Fonds Service GmbH

Thomas HellenerGeschäftsführerTel.: 06122 – 58 70 80 [email protected]

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Fondsname PRIMA – Globale Werte

Kategorie Mischfonds (flexibel)

Anlageberater Shareholder Value Management AG

Benchmark MSCI World Euro

Domizil Luxemburg

Währung Euro

Fondsvermögen 49,4 Mio. per 28.02.2019

Vertriebszulassung AT, DE, LU

Preisfeststellung täglich

Geschäftsjahresende 31.12.

Liquidität täglich

Valuta t + 3

Fondsfakten

Anteilsklasse A

Ertragsverwendung Ausschüttend

Auflagedatum 01.04.2005

Mindestanlage

ISIN

WKN

Verwaltungsgebühr

15% über 6% p.a., HWMPerformance Fee

Ausgabeaufschlag

KAG IPConcept (Luxemburg) S.A.

Depotbank DZ Privatbank S.A.

Wirtschaftsprüfer PWC Luxemburg

G

LU0215933978 LU0215934513

A0D9KC A0D9KE

1,80% p.a. 1,05% p.a.

bis zu 5,0% 0,0%

500 Euro 250.000

25 25

Mittwoch, 10. April 2019 – 11:00 UhrFondsmanagerdialog mit Frank FischerGebremster Optimismus und das Warten auf politische Signale

Dienstag, 16. April 2019 – 11:00 UhrFaktencheck Nachhaltigkeit Klima-Fakten vs. Klima-Fake - Was sind Mythen? Was sind Fakten?

Montag, 29. April 2019 – 11:00 UhrAntizyklisch mit Sicherheitsmarge investieren Der PRIMA – Globale Werte im Detail

Einladung zu unseren Webinaren

ll

Anmeldung unter: www.primafonds.com/onlinekonferenzen

Wir freuen uns auf den Dialog mit Ihnen

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Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen werden ausschließlich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellen weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf noch

eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf des dargestellten Produkts dar.

Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Investmentanteilen ist der jeweils gültige Verkaufsprospekt in Verbindung mit dem jeweils letzten Jahres- und/oder Halbjahresbericht des

Fonds. Diese Unterlagen können Sie kostenlos direkt über das Internet oder Ihrem Berater/Vermittler erhalten.

Beratungsleistungen werden von der PRIMA Fonds Service GmbH nicht erbracht und die Informationen, die in dieser Präsentation enthalten sind, stellen keine Anlageberatung dar. Die

Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Vor dem Kauf sollte eine ausführliche und an der individuellen Kundensituation

ausgerichtete Beratung durch Steuer-, Rechts- und / oder Anlageberater erfolgen.

Anlagen in Fonds sind sowohl mit Chancen als auch mit Risiken verbunden. Der Marktwert einer Anlage kann sowohl steigen als auch fallen. In der Vergangenheit erzielte Renditen und

Wertentwicklungen bieten keine Gewähr für die Zukunft; in manchen Fällen können Verluste den ursprünglich investierten Betrag übersteigen. Bei Anlagen in Auslandsmärkten können

Wechselkursschwankungen den Gewinn beeinflussen. Soweit gesetzlich zulässig, wird keine Gewähr dafür übernommen, dass die in diesem Dokument enthaltenen Ergebnisse und

Ertragsprognosen erreicht werden. Soweit gesetzlich zulässig, wird ebenfalls keine Gewähr dafür übernommen, dass alle Annahmen, die für die Erreichung der Ergebnisse oder

Ertragsprognosen relevant sind, berücksichtigt oder erwähnt worden sind.

Der Inhalt dieses Dokuments stammt aus öffentlich zugänglichen Quellen, die als verlässlich angesehen werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen oder jeglicher

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besteht keine Verpflichtung, Angaben, die sich ex post als falsch herausstellen, zu korrigieren.

In dieser Präsentation wurde Finanzanalysematerial mit einbezogen. Wir weisen darauf hin, dass dieses Material nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der

Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen genügt und nicht dem Verbot unterliegt, vor Veröffentlichung der „Finanzanalyse“ mit darin genannten Finanzinstrumenten zu handeln. Wir

weisen in diesem Zusammenhang ferner auf Umstände und Beziehungen hin, die nach ihrer Auffassung Interessenkonflikte begründen können. Wir haben interne Maßnahmen ergriffen,

die das Auftreten von Interessenkonflikten möglichst gering halten sollen. Hierzu zählt u. a. die operative Einbindung einer neutralen Compliance-Funktion.

Die Verbreitung der hier enthaltenen Informationen sowie das Angebot der hier genannten Investmentanteile ist in vielen Ländern unzulässig, sofern nicht von der

Verwaltungsgesellschaft des Sondervermögens eine Anzeige bei den örtlichen Aufsichtsbehörden eingereicht bzw. eine Erlaubnis von den örtlichen Aufsichtsbehörden erlangt wurde.

Soweit eine solche Anzeige/Genehmigung nicht vorliegt, sind die hier enthaltenen Informationen nicht als Angebot zum Erwerb von Investmentanteilen zu verstehen. Bitte nehmen Sie

gegebenenfalls mit einer örtlichen Vertriebsstelle Verbindung auf. Dieses Produkt kann nicht von US-Personen erworben werden.

Der Erwerb dieses Produktes kann mit Kosten / Gebühren verbunden sein. Der Ausgabeaufschlag stellt im Wesentlichen eine Vergütung für den Vertrieb der Anteile des Sondervermögens

dar. Die Gesellschaft gewährt Vermittlern, z. B. Kreditinstituten, wiederkehrend – meist jährlich – Vermittlungsentgelte als so genannte „laufende Vertriebsprovisionen".

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