每周一期 · 陆地区。根据《2018宠物行业白皮书》，...

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主办：

协办：

2019 年 2 月 1 日

每周一期

第 1 期总第 1 5 7 期

新沃通讯

FOCUS

文 / 杨洋

3

CONTENTS

要闻 News04

聚焦 Focus05

专题 SPECIAL14

资讯 Information16

乐活 Lohas21

新沃基金获最具营销创意基金公司奖

4 5

01新沃基金拜访华创证券

文 / 杨洋

要闻 N E W S

www.sinvocapital.com

NEWS

2019 年 1 月 30 日，新沃基金北京分

公司王君拜访华创证券有限责任公司固定

收益部董事周昕，双方就近期各自的发展

情况进行交流，深入沟通未来合作意向。

华创证券有限责任公司是一家快速成

长壮大的全国性综合金融服务机构，是中

国证券业协会理事单位、上海证券交易所

理事单位，中国证监会首批互联网证券试

点券商。

华创证券以客户需求为导向，以投融

资服务和财富管理为核心，以 IT 自主、产

品自主为抓手，努力创新金融工具、开展

综合金融服务。业务包含保荐承销、并购

重组、证券金融研究、资产管理、证券经

纪、自营投资、新三板挂牌及做市、资产

证券化、私募股权及债权投融资、私募基

金综合服务等。现有分公司 5 家、证券营

业部 66 家，全资或控股华创期货有限责任

公司、金汇财富资本管理有限公司、兴贵

投资有限公司、华创并购资本管理 ( 深圳 )

有限公司、贵州兴黔财富资本管理有限公

司，已形成立足贵州，以北京、上海、深圳、

杭州、南京、成都、重庆等为重要基地的

全国性综合业务布局，拥有广泛的客户资

源和良好的行业形象。

华创证券建成了一支由金融科技、金

融研究、资产管理、投资银行等多领域行

业级人才领衔的服务团队，博士、硕士等

高素质人才占比超过 70%。华创证券具有

良好的混合所有制股东构成、规范的治理

结构、灵活高效的运行机制、差异化的核

心竞争能力。多年来，华创证券坚持诚信

为本、服务为业、客户优先，坚守社会责任，

实现了持续健康发展。

未来，华创证券将以“资产管理 + 金

融科技”为重点，通过自主开发、并购整

合，创新服务手段和方式，提升服务质量

和效率，融合配置具有综合协同效应的相

关金融业态及金融科技，不断增强获取优

质资产的能力，强化服务实体经济和财富

管理的使命，努力建设具有金融科技研发

优势和差异化核心竞争力的综合金融服务

集团。

2018 年宠物产业规模达 1708 亿，增

速 27%

据《2018 年中国宠物行业白皮书》（消

费报告）调查显示，2018 年中国城镇养宠

用户已经达到 7355 万人（含水族），其

中城镇养狗、养猫人数达 5648 万，养狗

的人依然占多数，达到 3390 万人，猫主

人为 2258 万人。这些宠物主人与全国城

镇的 9149 万只猫猫狗狗，撑起了中国宠

物（犬猫）市场的 1708 亿规模，推动着

宠物行业依然保持着 27% 的年增速快速崛

起。

国内宠物市场——起步晚，前景广

相比发达国家接近百年的宠物行业历

史，我国宠物行业起步较晚。业界普遍认

为，中国宠物行业的发展开始于 20 世纪

90 年代初

1992 年 9 月，中国小动物保护协会在

北京成立，宠物作为人类伴侣这一理念开

始宣传，宠物的概念在中国开始兴起。宠

物行业也逐渐进入大众的视野。目前，我

国宠物行业服务业开始兴起，资本开始进

入宠物市场，消费水平增长迅速，我国宠

物行业进入快速发展阶段。

一、宠物行业市场规模增长迅速

2018 年我国猫犬类宠物市场规模将达

到 1708 亿元，远超 2017 年白皮书预期，

其中猫类消费规模 652 亿元，犬类消费规

模 1056 亿元。

二、收入水平增加推动宠物市场规模

扩大

国民收入水平与宠物市场规模高度相

关。中国农业大学医学院研究表明，当国

家人均 GDP 达到 3000 美元 -8000 美元时，

宠物经济将进入高速发展时期。随着人们

收入的增长，饲养主会将更多的购买力投

入在爱宠身上，并且许多未饲养宠物的人

群也有能力来负担宠物的饲养成本。

国家统计局数据显示，我国 2017 年

人均 GDP 已达 59660 元，按年末汇率折合

美元 8826，说明我国收入水平完全具备了

宠物市场快速发展的消费基础，为宠物市

场的成长提供了动力。

《2018 年中国宠物行业白皮书》

www.sinvocapital.com聚焦 FOCUS

FOCUS

国内宠物食品行业简析

文 / 刘嘉

6 7

根据中国产业网调查表明，我国东部

沿海省份是我国养宠人数最多的地区，一

定程度契合了经济发展水平越高，养宠人

群也越多的规律。因此，随着内陆省份的

人均收入的增长，目前养宠风暴已经向内

陆蔓延，我们预计到 2020 年会更加深入内

陆地区。根据《2018 宠物行业白皮书》，

我国年度人均单只宠物消费达到 5016 元，

较 2017 年 4348 元上涨了 15.36%。

宠物食品随宠物行业规模水涨船高

宠物食品是饲养宠物的刚性需求，在

长期内仍然占据行业最大份额。2016 年，

我国宠物食品规模占到整个宠物产业的

34%。

虽然我国食品占市场规模约三成，但

与美国日本等成熟市场相比，仍有增长潜

力，2017 年美国宠物食品占比 42%，日本

占比 36%。近年来我国居民饲养宠物数量

快速增张，宠物食品需求大幅增加。

一、宠物食品具备高复购率、长贯穿

时间、价格不敏感等特性


FOCUS

二、宠物食品市场渗透率低，可持续

开拓

虽然，我国宠物食品市场规模可观，

但是我国的专业宠物食品市场普及率仍比

较低。

根据中国产业网显示，即使是宠物产

业发展靠前的大城市，2017 年专业宠物食

品的渗透率尚不足 5%，不足美国市场渗透

率的 10%。但是随着科学养宠的观念深入，

宠物食品作为宠物消费刚需产品的属性会

更加明显。

三、成熟主粮市场多寡头竞争，新兴

零食市场鹿死谁手

国内主粮市场与零食市场竞争态势不

一，主粮市场集中度高，竞争激烈 ; 零食

市场集中度低、增长迅速，进入市场的成

本相对较低。

国内宠物主粮市场集中度相对较高，

根据 Euromonitor 统计，2017 年国内主粮

市场 CR3 达到 62%，其中玛氏份额最高，

占到 41%。

零食市场竞争相对缓和，一方面因为

零食市场增速较快，高于宠物食品整体的

增长速度，市场仍有空间，另一方面因为

国际品牌对于零食市场的布局力度不如主

粮市场。根据 Euromonitor 统计，2017 年

零食市场的 CR3 为 49.7%，其中国内厂商

就有 28.6%。因此零食市场的特点为国内品

牌进入宠物食品市场提供了机遇。

总结：零食生产规模优势没有主粮强，

海外厂商成本优势不明显

主粮的生产线较为单一，而零食的生

产相对多样，零食生产规模优势没有主粮

强，因此国内厂商可以抓住宠物零食生产

的特点布局国内零食市场。

宠物零食是近些年兴起的宠物食品，

产品种类繁多，工艺流程不一且需要较多

的人工操作环节，生产和销售具有小批量

多批次的特点，因此与发达国家相比，国

内企业生产该类产品不具有明显的成本劣

势。

事实上，国内较为知名的两家生产厂

商中宠股份和佩蒂股份也均是由宠物零食

起家进而开始全产业链布局。根据 2017 年

公司年报，路斯股份旗下 60 款宠物食品产

品中，有 55 款为零食，占比约 91.5%。目

前国内有三家较大的宠物食品制造商，分

别在 A 股以及新三板上市。随着宠物行业

规模的不断扩大，更多的国内品牌将持续

进场。


FOCUS

8 9

市场回顾与展望

上周（2019/1/21-2019/1/27）央行连续

5 个交易日未开展逆回购操作，共回笼 7700

亿元。资金面继续维持宽松。

1 月 25 日 R001 加权平均利率为 2.40%，

与上周相比涨 18BP；R007 加权平均利率为

2.60%，较上周涨 6BP；R014 加权平均利率

为 3.09%，较上周涨 53BP；R1M 加权平均

利率为 3.19%，较上周涨 1BP。

上周现券市场收益率呈现出上涨格局。

利率品种中，国债 10 年期品种上涨 4.88BP，

国开债 10 年期品种上涨 8.5BP。信用品种中，

短融、中票和企业债均继续上涨，其中短

融变化幅度较大，AAA 级整体上涨 11.95

BP，AA+ 级整体上涨 13.45 BP。另外，5 年

期 AAA 级中票上涨 7.13BP，1 年期 AAA

级企业债上涨 5.94 BP，其余变化幅度不大。

上周信用债活跃度较为活跃，主要集中在

高评级短久期。

汇率方面，人民币兑美元中间价报

6.7941，与上周五相比下调 276BP。离岸人

民币兑美元报 6.7530。美国十年期国债收

益率达 2.759%，美元指数报 95.8093。全球

需求仍处于复苏阶段，美元的弱势为人民

币汇率趋稳走强提供了较好的外部环境。

国内基本面与政策面整体持稳为人民币汇

率提供支撑。另外，人民币市场化改革取

得进展，国际资本流动趋于均衡等，市场

对人民币汇率预期更趋于理性。有助于人

民币汇率继续保持平稳运行，未来人民币

汇率双向波动格局仍将延续。

数据方面，中国 2018 年 GDP 同比

增长 6.6%，首次突破 90 万亿元；四季度

GDP 同比增长 6.4%，增速继续回落，经济

下行压力加速释放。中国 2018 年固定资产

投资 635636 亿元，比上年增长 5.9%，增速

与 1-11 月份持平，比上年同期回落 1.3 个

百分点；12 月投资增速与上月持平，结构

表现持续分化。2 月，社会消费品零售总额

同比增长 8.2%，消费增速小幅回升，主要

消费品表现结构分化。

新沃基金快报（2019 年第 5 周）


FOCUS

文 / 新沃固收俞瓅沈夏

中国 2018 年规模以上工业增加值同

比增长 6.2%，预期 6.2%，2017 年增速为

6.6%；1-11 月全国规模以上工业企业实现

利润总额 61169 亿元，同比增长 11.8%；

规模以上工业企业主营业务收入利润率为

6.48%，比上年同期提高 0.16 个百分点。

综合来看，经济仍有下行风险。

本周（2018/1/28-2018/2/1）是节前最

后交易日，我们预期资金面将逐渐趋紧。

按照惯例春节前一周资金面会比较紧张，

但是 1 月下旬实施的 TMLF 在春节前合

计释放流动性约 2.1 万亿元，基本可以抹

平取现金高峰带来的冲击。近期货币政策

放松、通胀回落和融资利率下行等利好带

动债券收益率持续下行，不过节前取现及

政府债券发行继续冲击资金面，利率可能

小幅抬升，总体来看流动性无忧。新沃通

宝货币市场基金策略上将择机配置有利品

种，在维持高流动性的前提下力争获取更

高的收益。


FOCUS

10 11

截止至 2015 年末，政府部门债务占

GDP 得比重为 56.5%，居民部门杠杆率

为 39.9%，非金融企业部门为 143.5%，全

社会杠杆率达 260.8%。而目前中国实体

经济面临着严重的产能过剩和经济下行的

压力，以国有企业为主的非金融企业部门

加杠杆几乎已达到瓶颈状态，政府方面杠

杆率一直居高不下，未来企业和政府部门

降杠杆将成为长期趋势。相比之下，中国

居民部门的负债水平一直偏低，数据显示

2014 年中国居民负债率 43%，远低于澳大

利亚、加拿大、美国等发达国家。因此，

我国消费金融市场仍具备巨大的增长潜

力。

1.4 政策

自 2015 年消费金融在我国由点及面、

全面铺开之后，国家相继出台了一系列政

策鼓励、支持和引导消费金融的健康发展。

这些政策的放宽与试点的扩大形成了消费

金融公司整体扩容的政策环境，中国经济

步入新常态，消费金融也将随之崛起。

2016 年 3 月 30 日，人民银行、银监

会联合印发《关于加大对新消费领域金融

支持的指导意见》，《意见》从积极培育

发展消费金融、推进消费信贷管理模式和

产品创新等方面提出了一系列支持消费金

融的政策措施。与此相配合，2016 年征信

市场将进一步规范和完善，以改善经济发

展的信用环境，为金融支持实体经济发展

打下坚实基础。

因此，从政策宏观角度来看，考虑到

我国国民杠杆率还比较低以及国家经济转

型，

我们认为国家从中长期仍将以政策鼓

励的方式保证我国消费金融的健康发展。

虽然

在消费金融领域，的确是出现了一些

骗贷、裸条贷、暴力催收等产生不良影响

的负

面消息，但这些负面事件因政府机关

的介入而得到妥善解决，而且其体量较整

个行

业规模仍然较小，并未对整个行业的

发展构成重大的影响。

此外，不同于 P2P，消费金融的受众

群体主要是通过这一工具实现对消费终端

的刺激，这一点是国家层面乐见其成的。

因此我们认为政策指导对于消费金融领域

可以说是更偏向鼓励发展，而不是监管约

束，这将有助于推动行业规模的快速增长。

1.5 业务模式

从业务模式上看，消费金融包括两种

模式 : 一种是“直接借款式”，资金提供

方直接借钱给消费者，消费者再从消费品

提供商处购买商品，未来将钱直接还给资

金提供方，比如现金借贷等 ; 另一种是“受

托支付式”，消费者在购买商品时，资金

提供方直接代替消费者向产品提供商支付

货款，消费者再选择不同方式向资金提供

方还钱，比如信用卡、分期付款等。


FOCUS

金融科技研究报告（五）

文 / 续睿


FOCUS

12 13

1.6 市场竞争格局与案例介绍

艾瑞咨询最新报告显示，近 4 年内互

联网消费金融的交易规模从 60 亿猛增到

4367.1 亿。从 2013 年到 2016 年，互联网

消费金融交易规模实现 70 倍爆发式增长。

2015 年整体市场突破千亿，到 2019 年预计

可达到 3.4 万亿元的水平。

经过数十年的发展，可将中国消费金

融氛围三大派系：银行系、电商系、消费

金融公司系，三个派系开展消费金融都具

有各自的特色以及自身相应的优劣势。银

行及消费金融公司仍是消费金融的参与主

体，其客户存量庞大、风控体系完善，但

门槛普遍偏高；电商平台以京东白条和阿

里花呗为代表，深耕细分领域需求，在场

景消费引流方面得占优势，赚钱的同事也

绑定了用户。

1）银行系

长期以来我国的消费金融行业以银行

消费信贷为主，商业银行通过信用卡和消

费贷款为消费者提供消费金融服务。消费

者获得消费信贷后可在电商平台或者银行

自营平台上消费。传统商业银行能够提供

的消费信贷产品仅局限于住房贷款、汽车

贷款和信用卡业务几种。目前个人的消费

信贷在银行整体贷款业务中所占比例偏低。

近年来，信用卡市场的高度活跃为中

国消费金融的飞速发展做出了巨大贡献。

数据显示，截至 2016 年上半年，全国各大

上市银行累计发卡总量为 59274 万张，除

中国银行外的十一家上市银行信用卡累计

交易额达 7.89 万亿，同比增长 24.64%。目

前我国人均信用卡持卡量 0.33 张，伴随着

发卡数量的迅速提升，2016 年 9 月信用卡

期末信贷总额和期末应偿信贷总额均呈现

双升态势，分别为 8.62 万亿和 3.78 万亿，

相比于 2015 年末增长 21.75% 和 22.33%。

4 月 15 日，中国人民银行发布《中

国人民银行关于信用卡业务有关事项的通

知》。核心内容包括 : 放开信用卡统一透

支利率及结息、溢缴款利息标准 ; 放开信

用卡免息还款期和最低还款额限制 ; 取消

信用卡滞纳金，规范发卡机构服务费。信

用卡利率的“市场化”将激发整个行业的

竞争活力，同时加速产业洗牌，不断完善

整个消费金融产业的发展。


FOCUS

2）电商系

互联网时代红利释放，电商消费金融

蓬勃发展。随着实体商业成本的不断提高

和移动互联网的日益普及，微商、电商等

新型消费模式以其便捷、高效、低成本化

的特有优势吸引了大批的消费受众。2015

年，电商零售额达 38773 亿元，同比增长

33.3%，占社会消费品零售总额的 12.9%。

线上和移动终端的电商平台激发了国民的

消费潜力，成为消费金融发展的新机遇。

2016 年我国互联网消费金融交易规模达

4367.1 亿元，同比增长 269%，预计到 2019

年该交易规模可达 3.4 万亿元，年均复合增

长率为 192.1%。

依托消费场景与数据优势，解决流量

与风控问题。电商消费金融依托自有消费

场景，面向自营商品及电商平台商户的商

品，提供分期购物及小额消费贷款服务。

用户提出信贷消费申请后，电商消费金融

公司对其进行审核，通过后用户即可直接

享受产品或服务。不同于银行消费贷款的

审批和发放，电商平台的消费信贷一般不

需要抵押物，完全按照个人在电商平台上

的消费记录和征信记录审核和发放贷款，

属于个人信用贷款。目前国内电商系消费

金融平台以蚂蚁花呗和京东白条为代表，

拥有庞大的交易规模和充足的数据支持，

具有领先的发展优势。


FOCUS

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专题 SPECIAL

文 / 杨洋

新沃基金获最具营销创意基金公司奖跻身2017年度东方财富风云榜

2018 年 1 月 13 日晚，年度金融领域行

业大榜“长安之夜—2017 东方财富风云榜”

颁奖典礼于古城西安隆重举行。新沃基金

凭借自身定位明确、决策模式创新与品牌

生命力迅速增强等优势，在数百家金融机

构与获奖单位的见证下，力斩“最具营销

创意基金公司奖”。

“东方财富风云榜”作为金融领域盘

点行业发展成果的一大年度盛事，多年来

被万千投资者宠爱。本届“东方财富风云榜”

秉持“用户至上”的评选理念，本着专业、

严谨、公正的原则，覆盖新闻、分析师、银行、

公募基金、私募基金、证券、期货、信托、

保险九大领域，共设置 39 个榜单，229 个

奖项，规模空前。网络评选工作自 2017 年

10 月正式启动至 11 月 30 日截止，线上吸

引投票用户超 200 万人次。颁奖典礼由东方

财富网、天天基金网主办，由东方财富证券、

分众传媒协办，Choice 数据提供数据支持，

西安市人民政府特别支持，并由浪客进行

全程独家直播。

新沃基金作为业内第 100 家公募次新

基金公司，自 2015 年成立以来始终秉承“客

户至上”的服务宗旨、以维护投资者利益

为己任，坚持“以人为本”的发展战略和“专

业创造机会，合作实现价值”的发展理念，

坚守“诚信、专业、合作、超越”的价值准则。

作为行业内的后起之秀，新沃基金定

位明确，推出了“量化固收”的策略。围

绕此策略，聚集了一批拥有银行、保险、

券商、基金等金融机构从业经历的业界资

深人才团队。团队管理的产品包括固收增

强类、指数增强类、量化对冲类、FOF 类、

类固收等多种类型。

新沃基金始终保持稳健发展，公司战

略定位清晰明确，管理规模稳步攀升，先

后斩获多项业内权威奖项。

专题 SPECIAL

在 2017 年 1 月由和讯网主办的第 14 届

中国财经风云榜中，新沃基金荣获“2016

年度潜力公募基金公司奖”。同样在 1 月，

2017 年金融理财创新与发展论坛暨第七届

“金貔貅奖”颁奖盛典在京举行，新沃基

金再度荣获“年度金牌成长力基金公司奖”。

2 月，在由北大——中国金融战略研究中心

和了望股份联合主办的第二届中国基金业

营销创新高峰论坛暨金果奖颁奖典礼中，

新沃基金再揽殊荣，获得 2016 年度最佳品

牌成长力大奖。

16 17

但下半年，俞赟和团队突然感到来自

“搅局者”的压力。两家免费数字阅读产

品上线了，走势一路上扬。TMT 行业本质

上还是要抢用户。在数字阅读行业仍存在

大量盗版、行业成熟度不够的情况下，就

给了免费模式抢夺用户的机会。

意识过来，俞赟迅速调转船头。相对

比数字阅读领域搅局者入流，2018 年的影

视行业堪称狂风骤雨。十年烈火烹油下的

繁荣，迎来梦醒时分。在影视行业沉浸多

年的周亚平，不是没有经历过周期。只是

在这次周期里，他的身份从平台方管理者

变成了创业者。

2017 年，周亚平从央视离开，创办蓝

白红影业，第一个联合出品的硬核项目是

票房超 36.5 亿的电影《红海行动》。

2018 年 3 月份，在华映举办的影视行

业沙龙上，周亚平还说到，“红海”对于

影视市场来说也有象征性，因为影视行业

“竞争是激烈的、血腥的、没有边界的”。

但下半年后，行业沉寂了，竞争更多

被“抱团取暖”取代。影视行业开始出现

上游资金短缺、下游平台限价等问题，均

为内容制作团队带来严峻挑战。在 2018 年

底三声的大会上，周亚平似乎在向下游平

台喊话：“我们这个行业是需要爱护的，

是需要取暖的，但是我不太同意抱团取暖

这样一个提法，抱团取暖是一定要死的。”

周亚平更期待行业能够撞身取暖。“撞身”

意味着什么？还是要有竞争的。

户外运动品牌小三角 EDCO 的创始人

陈尧更多是跟自己“较劲”。他也不纠结

宏观，“涨息、降息跟我们有什么关系？

宏观环境跟我们关系很大吗？耐克一年在

中国还增长 17% 的，椰子鞋首发还是一堆

年轻人去排队，大疆发新的飞机还是就抢

光了。”

陈尧更多纠结“机制”这个事儿，他

花了大量的时间研究公司的“游戏规则”

和极致创新机制。在创立 EDCO 之前，陈

尧在上市公司打了 13 年工。“创业的第一

天我就告诉自己，一定不要成为你所憎恶

的那种人，公司一定不要有你所憎恶的那

种体制。”

EDCO 的一套决策机制永远围绕用

户，而不是围绕老板、围绕股东。“公司

虽然小，但是我们一直能保持一种很 high

的创新状态，原因就是公司是一个对等的

合伙人制，公司没有一个人可以独立决定

一件事情，也没有一票否决制。”

陈尧骨子里的好公司，是能用机制

一劳永逸解决的问题，就别找老板。例如

EDCO 在嘉里中心开的店，第一个月销售

量惨淡。“但我后来发现这不是店员的问

题，是我的问题，我就做了一件事，叫优

质的 KPI 绩效考核机制。”陈尧把这个店

店员的底薪提了 2 倍、提成也一起往上涨；

同时设定了高压指标，“做不到就滚蛋”。

留给店员只有往前一步是天堂和往后一步

是地狱 2 个选项。

3 个月后，这个店的月销量冲到了 8 倍。

“我们什么都没做，货还是这些货，店还

是这个店，人还是这些人”，只有机制变了。

资讯Information


INFORMATION

这个年底，华映投后和 PR 团队，循

例和一批投资企业做了轮访谈。

让大多数人觉得丧丧的 2018，对创

业者来说格外地难。在不少人的字典里，

创业，已基本等同于“苦逼”二字。

暴雷、贸易战、股价暴跌 ... 以往也

没有一个年份和 2018 一样，让大家如此

急切地想要看懂宏观。因此，在走访前，

我们准备了很多有关宏观经济下行的问

题。

因为我们发现，创业者并不很 care

宏观。

与其担心不知何时降临的黑天鹅，

他们似乎更愿意扎在自己的赛道里，沉

下心来跑顺自己的商业逻辑。

“所谓资本寒冬，乃是弱者的托

词！”小乔跑步机创始人潘忠剑发完这

条朋友圈后，果不其然“被喷了”。

“有人说我拿了点钱就这么骄傲。

但我觉得对于消费公司来说，确实没有

资格谈宏观，消费品也没有寒冬。（经

济下行）是有影响，但你看戴森照样卖

得好。”

某种程度上，小乔跑步机是吃到了

行业增长红利的。中国的跑步机户有量

只有 0.5%，与发达国家相比仍有巨大的

上升空间。“行业是向好的；所以如果

小乔不行，只能怪我们自己的产品不行，

怪自己没有守住创新优势、被同行干掉。”

之所以有如此危机意识，源于小乔

跑步机“起起落落起”的 2018。

2017 年，小乔跑步机从家庭健康场

景切入，一改传统跑步机制造 B2C 模式，

通过高性价比 + 高颜值产品，打爆了家

用轻便跑步机这个品类。

不过，2018 春节后，潘忠剑和团队

还没从“疯狂的喜悦”中抽出来，就发

现问题来了。

竞品一夜之间呼啦啦冒出来，供应

链更成了悬在团队头上的一把利剑。春

节后往往是跑步机的销售旺季，工人又

未完全到位，小乔的产能一下子紧张了

起来。那段时间的经历，至今让潘忠剑

后怕，“我知道品牌认知是可以瞬间建起，

又是可以瞬间崩塌的”。

一边解决因供应链吃紧导致的产品

问题，潘忠剑一边反思，想通了一点——

“所谓的供应链爬坡，同样也是弱者的

接口，这就是质量问题、技术问题。”

无情的手是公允的，“不能守住创

新的时候，就会被同行干掉”。

同样被想弯道超车的同行撞了一下

腰的，还有元聚网络的创始人俞赟。

坐拥追书神器和漫画岛两款数字阅

读产品，以及超 2 亿用户，过去几年，

元聚可以说比较滋润。

“现在看 2018 年上半年，走势真的

挺好的。用户在增长，毛利也很不错，

行业也都在说付费阅读这个逻辑是对

的。”

资讯Information


INFORMATION

来源：投中网

18 19

陈尧自己也说，这些事是内核的，对

外说没什么意义、也一点儿不性感，“因

为操作起来是一个非常烦琐的过程”。毕

竟，“世界上每一个让你一眼看过去不错

的东西，都经历过极其痛苦的过程”。

让黄晓丹痛苦的是人的成长速度跟不

上业务的发展速度。2015 年，在搜房呆了

8 年的黄晓丹，创办了海外房产投资平台

有路。“坦白说当时觉得自己很成熟了，

但还是没想到做这件事会有这么难。”

随着业务规模的发展，有路的服务越

来越重，也必须做重。“跨境交易是一个

复杂交易，大宗资产、又是跨境，链条太

长了。所以你首先得做到服务跟得上，没

有别的选择。”

当然，做重并不意味着成本就高，而

是要给用户更全面、效率更高的服务。

如此一来，对人的要求越来越高。举

个例子，“我们这个团队得有很强的知识

结构”。“你得跟上得用户需求的变化，

今天用户喜欢买泰国的房子，明年就看菲

律宾了，后年又看别的国家了，特别考验

大家的学习速度，包括我自己在内。”

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证监会多项举措鼓励引导资金入市

拟实施逆周期调节，放宽证券公司投

资成分股、ETF 等权益类证券风险资本准

备计算比例，减少资本占用，进一步支持

证券公司遵循价值投资理念，加大对权益

类资产的长期配置力度。

指导交易所完善融资融券交易机制，

拟取消“平仓线”不得低于 130% 的统一

限制；扩大担保物范围，进一步提高客户

补充担保的灵活性。

扩大 QFII、RQFII 投资范围，除原有

品种外，还可投资新三板股票、债券回购、

私募投资基金、金融期货、商品期货、期

权等。

【QFII 和 RQFII 制度大调整准入放

宽投资范围扩大】

QFII 和 RQFII 制度迎来重大调整。监

管部门在放宽机构准入条件的同时，还拟

大幅度扩大 QFII 和 RQFII 的可投资范围。

除原有品种外，这两类机构将被允许投资

于新三板股票、债券回购、私募投资基金、

金融期货、商品期货、期权等，同时还可

参与证券交易所融资融券交易。

证监会昨日发布消息，就《合格境

外机构投资者及人民币合格境外机构投资

者境内证券期货投资管理办法（征求意见

稿）》（下称《QFII 和 RQFII 投资办法》）

及其配套规则《关于实施〈合格境外机构

投资者及人民币合格境外机构投资者境内

证券期货投资管理办法〉有关问题的规定

（征求意见稿）》（下称《实施规定》）

向社会公开征求意见。

据介绍，证监会对原《合格境外机构

投资者境内证券投资管理办法》及其配套

规则、《人民币合格境外机构投资者境内

证券投资试点办法》及其配套规则进行修

订整合，形成了《QFII 和 RQFII 投资办

法》及其配套规则，意在解决现行 QFII、

RQFII 制度在准入条件、投资运作、持续

监管等方面存在的问题，实施资本市场高

水平对外开放，引进更多境外长期资金。

此次修订的内容包括以下五个方面：

一是合并两项制度。将 QFII、RQFII

两项制度合二为一，整合有关配套监管规

定，形成统一的《QFII 和 RQFII 投资办法》

和《实施规定》。

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来源：上海证券报马婧妤

20 21

境外机构投资者只需申请一次资格，

尚未获得 RQFII 额度的国家和地区的机构，

仍以外币募集资金投资。

二是放宽准入条件，取消了数量型指

标要求，保留机构类别和合规性条件。同

时，简化了申请文件，缩短审批时限。

三是扩大投资范围。除原有品种外，

QFII、RQFII 还可投资：在全国中小企业

股份转让系统（新三板）挂牌的股票；债

券回购；私募投资基金；金融期货；商品

期货；期权等。

此外，新规允许 QFII 和 RQFII 机构

参与证券交易所融资融券交易。可参与的

债券回购、金融期货、商品期货、期权的

具体品种，将由有关交易场所提出建议，

报监管部门同意后公布。

四是优化托管人管理。明确 QFII 托

管人资格审批事项改为备案管理后的衔接

要求，不再限制 QFII 聘用托管人的数量。

五是加强持续监管。完善账户管理，

健全监测分析机制，增加提供相关跨境交

易信息的要求，加大违规惩处力度。

我国于 2002 年和 2011 年起，先后实

施合格境外机构投资者（QFII）和人民币

合格境外机构投资者（RQFII）制度试点。

权威数据显示，截至 2018 年底，我

国 QFII 总额度为 1500 亿美元（目前已增

至 3000 亿美元），共有 309 家境外机构

获得 QFII 资格，获批额度 1011 亿美元；

RQFII 制度从我国香港扩大到 19 个国家

和地区，总额度 19400 亿元人民币，共有

233 家境外机构获得 RQFII 资格，获批额

度 6467 亿元人民币。QFII 和 RQFII 制度

自实施以来，总体运行平稳，对引进境外

长期资金、优化投资者结构、引导价值投

资、完善上市公司治理、促进资本市场健

康发展发挥了积极作用。

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