národní koordinátor zavedení eura v Čr · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění...
TRANSCRIPT
![Page 1: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/1.jpg)
1
Výhody a nevýhody eura
Oldřich DědekNárodní koordinátor zavedení eura v ČR
Eurocentrum PrahaLeden 2008
Organiza ční výborNárodní koordina ční skupinypro zavedení eura v České republice
![Page 2: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Studium výhod a nevýhod eura
�Přístupy ekonomické teorie� Teorie optimálních měnových oblastí: země by měla
vstoupit do měnové unie teprve po splnění kritérií OCA
� Teorie nákladů a výnosů: země by měla přijmout společnou měnu teprve poté, co přínosy převáží nad náklady
�Praktická škola života � Společná měna jako výsledek dlouhého evolučního
experimentování s různými kurzovými systémy � Nezviditelnitelné výhody = poruchy, které by se
patrně dostavily, kdyby společná měna neexistovala
![Page 3: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/3.jpg)
3
Systém pevných avšak přizpůsobitelných kurzů
�Charakteristické rysy � Centrální parita (americký dolar, paritní mřížka) � Fluktuační pásmo (±1 %, ±2¼ %, ± 15 %) � Spořádané přestavování parit (prostor pro zreálnění
kurzu a pojistka proti kompetitivním devalvacím)
�Historické varianty� Brettonwoodský systém (1944-1971)� Had (1971-1979)� Evropský měnový systém (1979-1999)
![Page 4: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Systém pevných avšak přizpůsobitelných kurzů
�Fundamentální problémy � Politické jiskření při přestavování parit (devalvace
jako hra s nulovým součtem, zejména při účasti francouzského franku a německé marky)
� Předvídatelnost okamžiku přestavení vábničkou pro spekulační kapitál (v rozporu s deklarovaným cílem kurzové stability)
� Ustupující vnitřní motiv pro přestavování (obnova konkurenceschopnosti) a sílící vnější motiv (poruchy globálních finanční trhů)
�Hluboká krize EMS 1992 – 93 (definitivní konec víry v pevné avšak přizpůsobitelné kurzy)� Teorie neudržitelné trojice (neslučitelnost pevného
kurzu, autonomní měnové politiky a liberalizovaných kapitálových toků)
![Page 5: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/5.jpg)
5
Kotevní role německé marky
�Téměř šestileté období bez přestavování parit (1987-92)� Kromě Řecka postupně všechny měny EC součástí
ERM� Zavěšení dalších měn na ecu (Švédsko, Finsko, Kypr)
�Období kurzové stability, konvergujících inflací a zvýšené fiskální disciplíny
�Německá marka jako kotevní měna ERM � Iluze fungující kvazi-měnové unie
� Plány na vytvoření EMU se dostávají na přední místo evropské agendy (duben 1989 Delorsova zpráva, únor 1992 Maastrichtská smlouva)
![Page 6: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Kotevní role německé marky
�Fundamentální problémy� Asymetrie systému: sledováním stability vůči marce
národní měnové politiky kromě německé ztrácejí autonomii
� Bundesbanka se stává měnovým vůdcem systému (Emmingerův dopis z r. 1979: Bundesbanka zodpovědná primárně za stabilitu německých cen)
�Ve vytvoření měnové unie spatřována cesta k ukončení německé dominantní pozice (postoj Francie a Itálie)
� Idea bezešvého dosažení měnové unie (omezování kurzových fluktuací a posléze jejich neodvolatelné fixace)
![Page 7: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Hluboká krize 1992-93
� Sjednocení Německa vyvolalo inflační tlaky, vysoké německé úrokové sazby se přelévá do zbytku EU
� Nadhodnocené měny v důsledku zastaveného přestavování parit (italská lira, britská libra, španělská peseta)
� Zadrhnutí projektu HMU (neúspěšné referendum v Dánsku, nejistota výsledků referenda ve Francii)
� Tři vlny spekulačních útoků� Září 1992 (Itálie a Velká Británie pozastavují členství v ERM)� Srpen 1993 (rozšíření fluktuačních pásem z ±2¼ % na ±15 %)� Březen 1995 (devalvace pesety a escuda)
![Page 8: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Historické výhody eura
�Historické výhody společné měny jsou již neexistující náklady makroekonomické nestability, která dříve ve srovnatelných podmínkách makroekonomickou nestabilitu vyvolávala� Absence kompetitivních devalvací� Excesy plovoucích kurzů
� Útěk ke kvalitě při slabém dolaru
![Page 9: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/9.jpg)
9
Hospodářské ochabnutí 2001-2004
2000 2001 2002 2003 2004 Německo 3,2 1,2 0,1 -0,2 1,6 Francie 4,1 2,1 1,2 0,8 2,3 Itálie 3,0 1,8 0,4 0,3 1,2
Tempo růstu reálného HDP (%)
Poznámka: stálé ceny r. 1995 Pramen: Eurostat
![Page 10: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/10.jpg)
10
Historické fluktuace dolar – euro
Poznámka: do konce r. 1999 kurz USD/ECUPramen: Eurostat
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007
![Page 11: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/11.jpg)
11
Výhody pro podniky�Odstranění kurzového rizika
� Kurzové riziko komplikuje strategické plánování � Zajišťování kurzového rizika ujídá prostředky pro
investice a mzdy � Přenášení kurzového rizika na subdodavatele � Nemožnost dlouhodobého zajištění � Levnější zajišťování na trhu dolar-euro než na trhu
dolar-koruna�Četné provozní výhody
� Úspora konverzních poplatků a levnější vedení účtů� Levnější vypůjčování (při nižších úrokových sazbách ČNB vyšší sazby u úvěrů)
� Nákladná manipulace s větším počtem měn
![Page 12: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Výhody pro podniky – obchodní otevřenost ČR
![Page 13: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/13.jpg)
13
Exportéři si nepomohou ?
�Současný stav� Zhodnocování měnového kurzu ���� ztráta
cenové konkurenceschopnosti ���� nářky exportérů
�Po zavedení eura� Pevný kurz ���� nemožnost apreciace ���� vyšší
inflace ���� vyšší mzdy ���� ztráta cenovékonkurenceschopnosti ���� nářky exportérů
![Page 14: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Exportéři si nepomohou – výhody eura
�Mzdová vyjednávání náročná ale vesměs respektují vazbu na růst produktivity práce� Hrozba přenesení výroby do jiných zemí� Ztráta pracovních příležitostí� Využití mechanismů kolektivního vyjednávání
(minimálně roční kontrakty, provázanost odměňování s hospodářskými výsledky, aj.)
�Kurzová volatilita zcela mimo vliv podniků� Odraz zahraničních událostí� Silné regionální vnímání finančních trhů� Přestřelování, stádové chování, aj.
�Z pohledu stabilnějších podmínek podnikání se jako výhodnější jeví měnová unie
![Page 15: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Výhody pro stát
�Čerpání prostředků z Evropské unie� V důsledku zhodnocování koruny stát přichází
o nemalé prostředky
� Mnohem komplikovanější administrativa
![Page 16: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Výhody pro spotřebitele
�Snadnější cestování� Úspora konverzních poplatků při cestování do
zahraničí � Velikost úspor spíše symbolická
�Cenová transparence� Snadné srovnávání cen zesiluje konkurenční
prostředí (motor pokroku tržní ekonomiky) � nižšíceny a pestřejší nabídka pro spotřebitele
� Cenovou arbitráž komplikuje mnoho dalších faktorů(cenová regulace, daňový systém, spotřebnízvyklosti, aj.)
![Page 17: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Riziko vnímané inflace
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-10010203040506070
HICP (levá strana) Vnímání inflace (pravá strana)
Tempo růstu % respondentů
Pramen: Evropská komise
![Page 18: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/18.jpg)
18
Vnímaná inflace –objasnění
�Spotřebitelé subjektivně vnímají více cenový růst než cenový pokles
�Výrazný cenový růst soustředěn do položek s malou vahou oficiálního statistického koše
�Srovnávání současných cen v eurech (vliv inflace) s posledními cenami v národní měně (zapomínání na inflaci)
�Zájem médii o negativní zprávy (zdražování)�Veškerý nárůst inflace v období zavádění eura
připisován přechodu na euro�Riziko sebenaplňujících se očekávání pro nové
země zavádějící euro
![Page 19: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/19.jpg)
19
Makroekonomické nevýhody ?
�Obecné tvrzení, že výhody eura jsou primárně mikroekonomické, kdežto náklady jsou inkasovány na makroúrovni� Ztráta samostatné měnové politiky� Ztráta kurzu jako stabilizačního nástroje� Zastaralost maastrichtských kritérií poškozuje
reálnou konvergenci
�Kombinace pravdivých postřehů s množstvím mýtů a nekorektností
![Page 20: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Význam kurzu
�Historie měnové integrace ukazuje na úzká hrdla stabilizační role kurzu
�Praxe ekonomik podobných té české dokládá výhody vědomě „spoutaných rukou“ (Rakousko, Nizozemsko, Dánsko)
�Vzdání se vlastní měny znamená technickou nemožnost krizí platební bilance (při nevyrovnané bilanci přílivových a odlivových položek)� Česká zkušenost z r. 1997 � Poučný příklad Irska a Španělska
![Page 21: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Inflace po zavedení eura
�Současný stav� 4 % nominální zhodnocení + 3 % domácí inflace – 2
% zahraniční inflace = 5 % reálná apreciace
�Po zavedení eura� 0 % nominální zhodnocení + X % domácí inflace – 2
% zahraniční inflace = 5 % reálná apreciace���� X = 7 % !
�Podpůrná zahraniční srovnání� Problém vysokých inflací v zemích EU s pevnými
kurzy (Bulharsko, Litva, Lotyšsko)� Předobraz budoucí vysoké inflace po trvalém
zafixování koruny?
![Page 22: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Inflace po zavedení eura
� Nekorektní počty� Problém nespočívá v obětování dnešní silné apreciace výměnou
za euro, ale v obětování hypotetické apreciace nejdříve v r. 2012 výměnou za euro
� Problematická extrapolace současných trendů do budoucnosti (uzavírání výkonnostní mezery, teorie životního cyklu FDI, pojistka proti turbulencím finančních trhů, aj.)
� Obtížné odhady budoucí apreciace
� Nekorektní srovnávání� Výstižnější je srovnávaní s přibližně stejně rozvinutými zeměmi
(Portugalsko, Řecko, Malta)� Tito členové eurozóny nevykazují vysokou inflaci (cca 3 % =
inflační cíl ČNB) � Po vstupu do eurozóny zůstává expozice vůči dolaru, tím i
protiinflační účinkování apreciace eura vůči dolaru
![Page 23: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Zastaralost maastrichtských kritérií�Kritika inflačního kritéria
� Odpichová hodnota z inflací zemí EU a nikoli zemí eurozóny
� Tři nejnižší inflace bez ohledu na průběh cyklu (deflace se nezapočítává)
� Tlak na uměle nízkou inflaci poškozuje reálnou konvergenci dohánějících ekonomik
�Kritika kurzového kritéria� Staré země: kontinuita s režimem ERM (5 let žádné
přestavení parit, kolektivní obrana pásem ± 2¼ %, automatické a neomezené intervence na okrajích pásma, EMCF)
� Nové země: rozšíření pásem na ± 15 % (intervenčnípovinnost ECB na okrajích širokého pásma (nikoli automatická !), plnění kritéria posuzováno v logice úzkého pásma (pozvánka pro spekulanty?)
![Page 24: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/24.jpg)
24
Zastaralost kritérií – zvládnutelný problém !
�Politická ekonomie monetární integrace� Maastrichtská kritéria byla a vždy budou produktem
politických kompromisů � Odlišné zájmy členských zemí ���� Nejasný výsledek
znovuotevření Maastrichtské smlouvy• Nové země EU: zájem na změkčení inflačního kritéria• Německo a další: Nepřípustná debata o změkčení
�ČR = praktický příklad schopnosti dostát maastrichtským požadavkům � Vysoký hospodářský růst & nízká inflace� Využití asymetrické povahy kurzového kritéria� Jediný problém rozpočtový deficit� Důležitý slovenský test
![Page 25: Národní koordinátor zavedení eura v ČR · vstoupit do m ěnové unie teprve po spln ění kritérií OCA Teorie náklad ů a výnos ů: zem ě by m ěla p řijmout spole čnou](https://reader035.vdocuments.mx/reader035/viewer/2022081400/608cbccbdfed29571f1352c4/html5/thumbnails/25.jpg)
25
Další časté mýty
�Zavedením eura zchudneme (po přepočtu mezd a důchodů z korun na eura)
�Euro způsobilo hospodářskou stagnaci v zemích eurozóny
�Euro je výsostně politický projekt a nerespektuje doporučení teorie optimálních měnových oblastí
Euru již táhne na desátý rok, jeho kolaps však stále nevidět !!!