necesidad capitalización codelco 12ago2013 1
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SITUACION ACTUAL DE CODELCO Y SU IMPACTO EN LAS FINANZAS PUBLICAS
EXPOSITOR:SENADOR JAIME ORPIS BOUCHONPrimera Región, de Tarapacá y Decimoquinta, de Arica y Parinacota
APORTES DE EXCEDENTES DE CODELCO AL FISCO A TRAVES DE SU HISTORIAMÁS DE 107 MIL MILLONES DE DÓLARES
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450Millones de dólares, moneda 2013 c/lb, moneda 2013
Precio del cobre
Excedentes
SITUACION DE CODELCO
Desde el año 2007 al año 2012, la producción de CODELCO se incrementó en 6%, situándose cerca de 1.800.000 ton* de cobre. Esto, a pesar de la caída de 17% en la ley del mineral.
Si no se materializan los proyectos estructurales, la producción podría caer a 920.000 ton*, el año 2021.
Los excedentes del año 2012, se situaron en torno a los US$ 7.500 millones**.
Sin embargo, incluso con los proyectos estructurales de desarrollo, a partir de 2014, los excedentes comenzarán a reducirse drásticamente.
*: Nota: Incluye el 49% de participación de Codelco en El Abra y el 20% en Anglo American Sur. Sin considerar las participaciones en El Abra y Anglo American Sur, si no se materializan los proyectos de inversión, la producción podría caer a 800.000 ton. **: Esta cifra incluye la utilidad generada por la compra de la participación en Anglo American Sur.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20210
250
500
750
1,000
1,250
1,500
1,750
2,000
2,250
PRODUCCIÓN DE CODELCO ESCENARIOS CON O SIN PROYECTOS ESTRUCTURALES (PND 2013)
Nota: Incluye el 49% de participación de Codelco en El Abra y el 20% en Anglo American Sur. Fuente: Codelco.
HistoriaCon
Proyectos
Sin Proyecto
s
Miles de toneladas métricas finas (tmf)
SITUACION DE CODELCO
2013 2014 2015 2016 2017
Con proyectos 4700 4000 3300 2600 3400
Sin proyectos 3500 2600 1700 1200 500
250
750
1,250
1,750
2,250
2,750
3,250
3,750
4,250
4,750
EXCEDENTES DE CODELCO CON O SIN PROYECTOS ESTRUCTURALES
(PND 2013)Millones de US$, moneda constante
SITUACION DE CODELCOPOSIBLES ESCENARIOS DE GENERACIÓN DE EXCEDENTES: Comparación con el año 2013 con Proyectos Estructurales
A.- SIN PROYECTOS ESTRUCTURALES.
Al año 2014 habría una baja de más de US$ 2.000 millones y al año 2017 de US$4.200 millones.
B.- CON PR0YECTOS ESTRUCTURALES.
Igual se produce una drástica caída.
Al año 2014 en, aproximadamente, US$ 700 millones y, al año 2016, en US$ 2.100 millones, para luego remontar, al año 2017, y tener una baja de US$ 1.300 millones, en relación a 2013.
SITUACION DE CODELCO
POR LO TANTO:
Con o sin proyectos estructurales, los excedentes de CODELCO tendrán una fuerte reducción en los próximos cuatro años.
A modo de ejemplo, al año 2017, la reducción con respecto a los excedentes de 2013* puede llegar a US$ 1.300 millones o a US$ 4.200 millones, dependiendo de la materialización de los proyectos estructurales.
Si no llegan a materializarse los proyectos estructurales, el año 2022 CODELCO no generará excedentes.
*: 2013 con proyectos estructurales.
Proyectos Estructurales
Programa de inversiones: historia y futuro
Fuente: Periodo 2013-2017, PND 2013.
En construcción Factibilidad en desarrollo
PROYECTOS ESTRUCTURALES DE CODELCO Y PROGRAMA DE INVERSIONES (PND 2013)
1976-1982 1983-1992 1993-2002 2003-2012 2013-20170
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
Chart Title
En factibilidad terminada y obras tempranas
2013Mina
Ministro Hales183.000 tmf/año
2021Proyecto
Andina 244343.000 tmf/año
2018ChuquicamataSubterránea
366.000 tmf/año
2017Radomiro Tomic Sulfuros Fase II343.000 tmf/año
2017Nuevo Nivel
MinaEl Teniente
434.000 tmf/año
Nota: Producción de los proyectos equivale al promedio de los primeros 10 años de operación a capacidad de régimen.
Millones de dólares (moneda
2013)
SITUACION DE CODELCOPROYECTOS ESTRUCTURALES
a) Mina Ministro Hales.
Actualmente en construcción. Estará operativa a fines de 2013. Aportará 183.000 tmf/año. Valor de la inversión: US$ 3.100 millones.
b) Radomiro Tomic Sulfuros Fase II.
Estudio de factibilidad en desarrollo. Estará en operación el año 2017. Aportará 343.000 tmf/año. Valor de la inversión: US$ 5.400 millones.
c) Nuevo Nivel Mina El Teniente.
Inicio de producción el año 2017. Aportará 434.000 tmf/año. Valor de la inversión: US$ 3.500 millones.
d) Chuquicamata Subterránea.
Estará en operación el año 2018. Aportará 366.000 tmf/año. Valor de la inversión: US$ 4.200 millones.
e) Proyecto Andina 244.
Estará operativa el año 2021. Aportará 343.000 tmf/año. Valor de la inversión: US$ 6.800 millones.
SITUACION DE CODELCOPROGRAMA DE INVERSIONES (PND 2013)
Las inversiones totales del Plan de Negocios y Desarrollo 2013 (PND) de Codelco alcanzan alrededor de US$ 27.000 millones, en el periodo 2013-2017.
Estas inversiones incluyen:
› Proyectos Estructurales.
› Otros proyectos de desarrollo.
› Reemplazo de equipos y refacción de instalaciones.
› Sustentabilidad y estudios.
› Gastos diferido y aportes a sociedades.
El programa de inversiones de Codelco requiere una inversión anual en torno a los US$ 5.000 millones, en los próximos cinco años.
La no materialización estas inversiones puede llegar a tener efectos devastadores sobre las finanzas públicas.
SITUACION DE CODELCO
Aportes de CODELCO al Presupuesto de la Nación (millones de $):
› Año 2012: $ 1.963.870
› Ley de Presupuesto 2013: $ 2.615.000
› Proyección 2013: $ 1.713.734
Conclusión:
› Entre el aporte considerado en la Ley de Presupuesto 2013 y la Proyección 2013, los aportes de CODELCO caen en un 34,5%.
Fuente: Dirección de Presupuestos.
CODELCO:APORTES AL FISCO
2010 2011 20122013 Decreto
Presupuestario
Produccion Cu Propia ktmf 1.689 1.735 1.647 1.746
Precio Cu c/lb 342 400 361 340Precio Mo US$/kg 35 34 28 28
Costo C1 c/lb 104,0 116,5 163,5 158,3
Excedentes US$ mill 5.799 7.033 7.518 4.713Ley 13.196 1.311 1.486 1.270 1.408Impuestos a la renta 2.333 3.133 2.132 1.815Impuesto Específico 278 359 241 166Ganancia 1.876 2.055 3.875 1.323
Aporte al Fisco - Caja US$ mill 6.069 6.981 3.341 4.345Utilidades netas pagadas 2.206 1.472 106 1.223Ley 13.196 1.271 1.576 1.264 1.408Impuestos a la renta 2.273 3.536 1.492 1.430Impuesto Específico 242 317 315 252Otros 77 80 164 32
Retencion Utilidades US$ mill 473 3.032Capitalizacion Utilidades US$ mill 7 378 800 0
SITUACION DE CODELCOEXPLICACION CUADRO ANTERIOR: AÑO 2012
RESULTADO:
La operación generó excedentes por: 7.518
Traspaso al Fisco como PPM: 3.643
Ganancia: 3.875
Utilidad compra participación Anglo American Sur: 3.032
Ganancia sin compra participación Anglo American Sur: 843
El fisco permitió capitalizar: 800
SITUACION DE CODELCOCOSTO C1: COMPARACIÓN CON EL RESTO DE LA INDUSTRIA
Codelco y Chile Sin Codelco
Costo C1 – Cash Cost
2009 2010 20122012/ 2009
2012/ 2010
Codelco 92,9 104,4 163,5 76% 57%
Promedio Principales Operaciones Nacionales*
98,9 109,4 168,0 70% 54%
-50
0
50
100
150
200
250
300
Codelco
Chile Sin Codelco
c/lb
*: Promedio ponderado por producción incluido CodelcoFuente: Wood Mackenzie, Codelco y reportes de compañías
PRODUCCIÓN MUNDIAL CON MENOR COSTO QUE LA PRODUCCIÓN CHILENA%
20002002
20042006
20082010
20120%
10%
20%
30%
40%
50%
Fuente: Wood Mackenzie y Codelco .
Cash Cost (C1) Costo Neto a Cátodo Costo Total a Cátodo
20002002
20042006
20082010
20120%
10%
20%
30%
40%
50%
20002002
20042006
20082010
20120%
10%
20%
30%
40%
50%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
LEY DE MINERAL TRATADO
Fuente: Wood Mackenzie y Codelco.
%
-31%
-19%
Chile
Industria Sin Chile
Variación2000-2012
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120
2
4
6
8
10
12
14
16
18
China Perú EE.UU. AustraliaZambia Rusia Chile
COSTO DE LA ENERGÍA ELÉCTRICA EN LA MINERÍA DEL COBRE
Fuente: Wood Mackenzie y Codelco
c/KWh, moneda 2012
PROYECTO ESTRUCTURAL DE PRODUCTIVIDAD Y COSTOS
ActivosProductivida
d
Empresas Contratistas y Contratos
• El objetivo de contención y disminución de costos, y de aumento de la competitividad, constituye uno de los ejes fundamentales de la estrategia de Codelco.
• El Proyecto Estructural de Incremento de la Productividad y Contención de Costos, establecido el año 2012, tiene como focos principales: mejorar el uso de los activos, optimizar los contratos con terceros, y aumentar la productividad de los trabajadores, propios y de empresas contratistas.
VIABILIZAR Y RENTABILIZAR LOS PROYECTOS ESTRUCTURALES MINEROS
Los proyectos estructurales, en su evaluación y compromisos, incorporan mejoras significativas de gestión, de productividad (propia y de terceros) en los distintos procesos y actividades, y costos laborales en línea con los valores de mercado de la industria.
Por lo tanto, las mejoras de productividad y contención de costos de la empresa constituyen un requisito esencial para asegurar su crecimiento en el mediano y largo plazo, y su competitividad, y una palanca para continuar situando a Codelco dentro del grupo de empresas más rentables de la industria.
SITUACION DE CODELCOCAPITALIZACION DE UTILIDADES*
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012**0
200
400
600
800
1,000
1,200
9 9
721
205
1,009
7
378
800
*: Incluye aportes de capital, capitalización de utilidades y utilidades no distribuidas.**: Año 2012 no incluye utilidad por la compra de participación en Anglo American Sur ni US$ 473 millones de utilidad por la venta de activos eléctricos. Fuente: Codelco.
Millones de US$, moneda de cada año
POLITICA DE DIVIDENDOS DE CODELCO 2005-2012Millones de US$, moneda de cada año
*: Capitalizaciones y Retención de Utilidades / Utilidad Neta Comparable. Principales empresas de la industria: BHP Billiton, Rio Tinto, Vale, Anglo American, Xstrata, Freeport McMoran, KGHM, Southern Copper, Antofagasta.
RETENCIÓN DE UTILIDAD NETA COMPARABLEPromedio 2005-2012
0102030405060
8,9%
55%
SITUACION DE CODELCO¿POR QUE SE HA PRODUCIDO ESTA BAJA CAPITALIZACION HISTORICA EN CODELCO?
1.- PORQUE NUNCA SE HA CONTEMPLADO EN EL PRESUPUESTO DE LA NACION LA CAPITALIZACION DE CODELCO.
2.- SE HA ASUMIDO QUE EL 100% DE LOS EXCEDENTES DEBEN IR AL FISCO, SIN EXISTIR, COMO CONTRAPARTIDA, UNA CAPITALIZACION SISTEMATICA DE LA EMPRESA PARA FINANCIAR SUS INVERSIONES.
3.- POR LO TANTO, Y DADO QUE LA GENERACIÓN DE RECURSOS PROPIOS ES INSUFICIENTE*, EL FINANCIAMIENTO DE LAS INVERSIONES QUEDA SUJETO A LA NEGOCIACION ANUAL DE LA CAPITALIZACION CON EL GOBIERNO (AFECTADA POR LA COYUNTURA ECONOMICA IMPERANTE) O AL ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA.
*: Por ejemplo: depreciaciones y amortizaciones.
POLITICA DE FINANCIAMIENTO DE CODELCO
Política de Financiamiento fue definida en 2010
• Codelco necesita ser competitivo, tanto en la gestión de sus activos como en la obtención de fondos para financiar sus proyectos.
• El Directorio definió una política clara de endeudamiento, que considera el uso de deuda mientras el rating crediticio de "Investment Grade" no sea puesto en riesgo. Esto asegura un costo competitivo para los fondos que requiere la Compañía.
• El Dueño confirmó esta política y comprometió la capitalización de utilidades necesaria para mantener el rating crediticio de "Investment Grade" de Codelco.
SITUACION DE CODELCO FINANCIAMIENTO INVERSION
La actual administración de Codelco está trabajando en la materialización del plan de inversiones. El fuerte de la inversión requerida comienza el 2013.
Para ello requiere un financiamiento estable, equilibrado, compatible y consistente con la dimensión temporal del programa de inversiones, y que evite sobre endeudar a CODELCO.
Lo que no puede ocurrir es que por falta de recursos, los proyectos se retrasen. La eventual postergación de los proyectos estructurales significaría un deterioro en la capacidad de generación de excedentes de la empresa, comprometiendo los aportes futuros de Codelco al país en el corto y mediano plazo.
Se ha planteado buscar un mix para 2013:
› US$ 2.000 millones de depreciación.
› US$ 1.200 millones de capitalización (caja).
› Deuda y otros.
SITUACION DE CODELCOCAPITALIZACIÓN
La posible capitalización de US$ 1.200 millones solicitada por CODELCO para el año 2014 es compleja.
Esta se enfrenta a un presupuesto de la nación deficitario (Proyección de Presupuesto 2013: $ -1.676,5 miles de millones, lo que equivale a un 1,2% del PIB).
Capitalizar contra este presupuesto ahondaría el déficit, lo que no resulta prudente en términos de responsabilidad fiscal.
SITUACION DE CODELCO
La pregunta que surge es: ¿se puede capitalizar CODELCO sin que ello signifique aumentar el déficit fiscal y, paralelamente, evitar sobre-endeudar la Corporación?.
Sí, existe una fórmula, para lo cual se requiere un acuerdo político.
Se trata de incorporar un aporte de capital de US$ 1.200 millones este año, con cargo al FEES (fondo soberano, ahorros en el exterior).
En los próximos cuatro años, analizar si la situación presupuestaria de la Nación es o no deficitaria. Si no lo es, capitalizar contra el Presupuesto de la Nación. Si lo es, capitalizar contra el FEES vía aportes de capital, a través de una ley con cargo al FEES.
Esta fórmula no afecta el presupuesto, se pueden materializar los proyectos estructurales y, a partir del 2017, el Fisco comienza a revertir la caída de ingresos.
¿CUANTO TIENE ACUMULADO EL FEES EN LA ACTUALIDAD?
US$ 15.241 millones*.
SE HAN SACADO RECURSOS DEL FEES EN EL PASADO.
El año 2009, para enfrentar la crisis externa con una política contra-cíclica, se retiró un monto del orden de US$ 9.000 millones.
*: A mayo de 2013.
¿CUAL ES LA DIFERENCIA ENTRE UN APORTE DE CAPITAL A CODELCO Y LOS RETIROS DE 2009 CON CARGO AL FEES?
En el año 2009, el retiro estaba destinado a mantener los programas sociales. Seguramente, fue destinado a gasto corriente.
El aporte a CODELCO estaría destinado a financiar proyectos específicos de inversión, estratégicos y rentables (rentabilidades mayores a las del FEES) que permitirán a la Corporación incrementar su producción y continuar con su importante contribución de excedentes al Fisco.
EXCEDENTES PROYECTADOS DE CODELCOESCENARIOS: PLAN DE NEGOCIOS Y DESARROLLO (PND) Y PLAN SIN DESARROLLO (PSD)
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2022 20270
5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000
PSD PND 2013
Notas: Año 2012 del PND 2013 corresponde a la cifra efectiva, en moneda corriente. PSD corresponde al Plan Sin Desarrollo 2011.
Millones de US$, moneda constante
SITUACION DE CODELCOCAPITALIZACIÓN
No existe una fórmula exacta para determinar la combinación “prudente“ entre deuda y capital propio que permita retener el “grado de inversión“ de la deuda.
Hay bastante consenso que la combinación debe apuntar a que la deuda no exceda de 2,5 veces los flujos de fondos disponibles para servir la deuda a través del tiempo (relación Deuda / EBITDA no superior a 2,5).
Para mantener el “grado de inversión” en el tiempo, el mercado financiero exige y espera que la empresa pueda enfrentar sus compromisos financieros también en tiempos de precios bajos del cobre (ciclicidad del mercado).
Para que la empresa mantenga esta condición, debe tener niveles prudentes de deuda.
En un contexto de grandes inversiones, es muy recomendable que éstas se financien con una proporción razonable entre capital propio y nueva deuda.
SITUACION DE CODELCOCAPITALIZACIÓN
SITUACION DE CODELCOENDEUDAMIENTO
De acuerdo a su programa de inversiones, Codelco necesita alrededor de US$ 700 millones anuales de capitalización de utilidades, en promedio, durante el periodo 2013-2017, para cumplir con la “regla” de 2,5 veces Deuda / EBITDA, en forma consistente.
Si se capitaliza menos y se compensa con endeudamiento, se excederá la relación señalada, lo cual pone en riesgo el “grado de inversión” .
Es por ello que frente a la nula capitalización de este año 2013 y a las restricciones futuras al endeudamiento (“regla” de 2,5 veces Deuda / EBITDA), se deberían ajustar las inversiones.
FINANCIAMIENTO DEL PND 2013: FLUJOS DE FONDOS E INDICADORESMillones de US$, moneda nominal
2013 2014 2015 2016 20170
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
Aportes al fisco Capitalización de utilidadesDeuda / Ebitda Deuda/Capital
2013-20170
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Aportes al fisco Capitalización de utilidades
Deuda / EbitdaDeuda / Capital
SITUACION DE CODELCOENDEUDAMIENTO
El hecho que CODELCO no sea capitalizada el año 2013 no significa automáticamente que peligre su “investment grade”. Es más, ello no ha ocurrido.
Pero si no se ajustan las inversiones, a futuro, CODELCO debería sobre-endeudarse (excediendo la relación Deuda / EBITDA de 2,5 ya mencionada), poniendo en riesgo su “investment grade”.
El hecho que la no capitalización no haya gatillado, por ahora, una reducción en la clasificación crediticia, debe interpretarse más bien como un voto de confianza en la política de prudencia financiera de CODELCO.
Sin embargo, esa credibilidad se perdería si, por ejemplo, el próximo año de nuevo no se capitaliza a la empresa.
SITUACION DE CODELCOENDEUDAMIENTO
La falta de capitalización se traduciría en niveles de deuda inaceptablemente altos (sobre-endeudamiento) si no se ajustan a la baja las inversiones.
Una decisión de esta naturaleza significaría postergar el desarrollo de los proyectos estructurales, comprometería la capacidad de generación de excedentes y la sustentabilidad de la empresa y, por lo tanto, tendría un impacto negativo sobre los ingresos fiscales futuros.
SITUACION DE CODELCOENDEUDAMIENTO
Codelco podría sobre-endeudarse (olvidándose del grado de inversión), pero ello tendría las siguientes consecuencias:
1. Tasas de interés mucho mas altas (ver caso ENAP).
2. Codelco dependería cada vez más del apoyo del Gobierno en períodos de estrechez financiera (bajos precios el cobre), porque en tales períodos no se tiene acceso al mercado de capitales en términos razonables. Eso condicionaría la toma de decisiones a contingencias de corto plazo, algo muy negativo para un negocio de largo plazo. En casos extremos por ejemplo, ello llevaría a interrumpir inversiones en curso o a postergar proyectos importantes.
3. La compañía se volvería vulnerable y menos competitiva.
SITUACION DE CODELCO MIRADA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO MEDIANTE UN ACUERDO POLITICO DE CARÁCTER TRANSVERSAL
La no ejecución de los proyectos de inversión y la no reducción de sus costos puede significar un impacto que hará que CODELCO sea inviable en el mediano plazo, con todo lo que ello implica para el desarrollo del país.
CODELCO ha hecho un aporte
importante en materia de ingresos fiscales que no ha tenido una contrapartida del Estado en materia de capitalización.
Es hora de buscar un acuerdo político transversal para materializar los aportes de capital vía ley a CODELCO este año, y acordar una política de mediano y largo plazo en materia de capitalización y reducción de costos para financiar proyectos estructurales.
SITUACION ACTUAL DE CODELCO Y SU IMPACTO EN LAS FINANZAS PUBLICAS
EXPOSITOR:SENADOR JAIME ORPIS BOUCHONPrimera Región, de Tarapacá y Decimoquinta, de Arica y Parinacota