Índice general - guayaquil.gob.ec proyecto app... · y todos los elementos constitutivos de la...
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ÍNDICE GENERAL
1 ANÁLISIS DE RIESGOS .................................................................................... 1
1.1 INTRODUCCIÓN ...................................................................................................... 1
1.2 OBJETIVO GENERAL ................................................................................................ 1
1.3 IDENTIFICACIÓN DE LOS RIESGOS .......................................................................... 1
1.4 EVALUACIÓN DEL RIESGO ...................................................................................... 1 1.4.1 Análisis de la Evaluación del Riesgo .................................................................................... 2
2 DETALLE DE LOS RUBROS Y PORCENTAJES DE APORTE AL PROYECTO POR EL
ESTADO Y EL GESTOR PRIVADO, CONFORME EL PRESUPUESTO DETERMINADO
..................................................................................................................... 7
3 SUPUESTOS ................................................................................................... 8
4 ANÁLISIS FINANCIERO ................................................................................. 10
4.1 ANTECEDENTES .................................................................................................... 10
4.2 BASE LEGAL .......................................................................................................... 11
5 MODELO ECONÓMICO ................................................................................. 14
5.1 DATOS DE MOVIMIENTO DE CARGA .................................................................... 14
5.2 DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA INICIAL REFERENCIAL .................. 17
5.3 FINANCIAMIENTO ................................................................................................ 18
5.4 DETERMINACIÓN DE COSTOS Y GASTOS DE OPERACIÓN .................................... 21
5.5 PROYECCIÓN DE INGRESOS .................................................................................. 22
6 PROYECCIONES DE LA CORRIDA FINANCIERA DEL PROYECTO CON INCENTIVOS
................................................................................................................... 25
6.1 CORRIDA FINANCIERA PROYECTADA CON INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)
.............................................................................................................................. 30
INDICE DE TABLAS Tabla 1-1: Tabla de Riesgos retenidos .................................................................................. 2 Tabla 1-2: Tabla de Riesgos compartidos ............................................................................. 3 Tabla 1-3: Tabla de Riesgos transferidos .............................................................................. 4 Tabla 1-4 Resumen de caracterización de Riesgos .............................................................. 6 Tabla 2-1: Estimación de la Inversión Privada Inicial Referencial ........................................ 7 Tabla 3-1: Supuestos para el cálculo de proyecciones ......................................................... 8 Tabla 3-2: Cálculo del WACC ................................................................................................. 8 Tabla 5-1: Proyección de movimiento de carga (TRB) para los próximos 25 años ........... 16 Tabla 5-2: Volúmenes de dragado ...................................................................................... 17 Tabla 5-3: Etapas de profundización ................................................................................... 18 Tabla 5-4: Estimación de la Inversión Inicial Referencial ................................................... 18 Tabla 5-5: Tabla de clasificación de costos ......................................................................... 22 Tabla 5-6: Proyección de valor de tasas para siguientes 25 años ...................................... 23 Tabla 5-7: Ingresos proyectados ......................................................................................... 24 Tabla 6-1: Corrida Financiera proyectada SIN INCENTIVOS ............................................... 26 Tabla 6-2: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario SIN INCENTIVOS .... 28 Tabla 6-3: Corrida Financiera proyectada CON INCENTIVOS ............................................. 30 Tabla 6-4: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario CON INCENTIVOS .. 32
INDICE DE FIGURAS
Figura 1-1: Pasos para la evaluación del Riesgo .................................................................................. 1
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 5-1: Movimiento de NAVES en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016 ..................14 Gráfico 5-2: Movimiento de TEUS en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016 .....................15 Gráfico 5-3: Movimiento de TM en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016 ........................15 Gráfico 5-4: Proyección de TRB en el Puerto de Guayaquil ..............................................................17
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 1
ANÁLISIS FINANCIERO Y ECONÓMICO
1 ANÁLISIS DE RIESGOS
1.1 INTRODUCCIÓN
La identificación de los factores de riesgo en un proyecto se da con el conocimiento y la
interpretación de los peligros que pueden ser fuente de riesgo para todas las fases del
proyecto. La identificación se la realizó desde el punto de vista de la Entidad Delegante y
del Gestor Privado.
1.2 OBJETIVO GENERAL
Realizar el análisis de riesgos del proyecto de la Alianza Público Privada con el fin de conocer
los sucesos que podrían afectar en las fases de inicio, construcción, operación y cierre.
1.3 IDENTIFICACIÓN DE LOS RIESGOS
Para la identificación de los riesgos del proyecto “Alianza Público Privada” se emplearon
como fuente de información los Anteproyectos que fueron entregados al GAD Municipal
de Guayaquil, para el Concurso de Manifestaciones de Interés del Dragado del Canal de
Acceso.
1.4 EVALUACIÓN DEL RIESGO
La metodología para la evaluación de los riesgos para el proyecto “Delegación a la Iniciativa
Privada del Dragado de Profundización del Canal de Acceso a las Terminales Portuarias de
Guayaquil, incluyendo su mantenimiento y operación bajo términos FBOT”, se fundamentó
principalmente en el modelo de la Guía Metodológica de Presentación y Aprobación bajo
Modalidad de la Asociación Pública Privada.
Una vez identificados los peligros y sus respectivos escenarios, se definieron unos
estimativos de probabilidad de ocurrencia, las cuales permitieron valorar la gravedad de
las consecuencias y la posterior estimación del riesgo.
En el Documento del Comparador Público Privado, se amplía el análisis de riesgos, con sus
respectivas matrices, ya que son factores determinantes para la obtención del VpD.
Figura 1-1: Pasos para la evaluación del Riesgo
IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO
•Escenarios de Riesgo
ESTIMACIÓN DEL RIESGO
•Probabilidades
•Consecuencias
EVALUACIÓN DEL RIESGO
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 2
1.4.1 Análisis de la Evaluación del Riesgo
Para la clasificación de los riesgos se han tomado los siguientes grupos de acuerdo a lo
requerido en la Guía Metodológica para la prestación de y aprobación de proyectos bajo la
modalidad de asociación público privada:
• Riesgo retenido. - Son aquellos que hacen referencia (o porción de ellos) que
quedan directamente bajo responsabilidad del Estado (Gobierno Seccional.
• Riesgo compartido. - Son aquellos que por su característica son asumidos
parcialmente tanto por la entidad pública como por el gestor privado.
• Riesgo transferido. - Son aquellos riesgos que son asignados de manera parcial tanto
a la parte pública como privada.
Para realizar esta distribución, se elabora una Matriz de Riesgos, en donde se identifican
claramente la totalidad de los riesgos del proyecto, se define la parte que los asume y se
determina su probabilidad e impacto:
Tabla 1-1: Tabla de Riesgos retenidos
No. Categoría del
riesgo Riesgos estándares
(Descripción) Descripción
Impacto del Riesgo
Probabilidad
1 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgo por cambios en la legislación sectorial portuaria y marítima.
Este riesgo se lo ha considerado como retenido, en la medida que el Comité Interinstitucional de Asociaciones Público Privadas apruebe la estabilidad jurídica de la normativa sectorial portuaria y marítima para el proyecto, consagrada en el artículo 15 de la Ley Orgánica de Incentivos para las Asociaciones Público Privadas, como un derecho del gestor privado. Cabe referir además que la identificación de este riesgo como retenido, no implica que la entidad delegante tenga que hacer algún tipo de ajuste a la tasa que percibirá el gestor privado por el solo hecho de su ocurrencia, sin perjuicio de que de suscitarse el quebranto de la estabilidad jurídica y todos los elementos constitutivos de la responsabilidad civil, es posible la compensación vía ajuste de tasa como un mecanismo excepcional.
Mínimo Muy bajo
2 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgo de vigencia del convenio de delegación de competencias al Municipio.
En virtud de la cláusula séptima del convenio de delegación, cuando por razones atribuibles al Municipio de Guayaquil el MTOP le revoque la delegación; no obstante, también se indica que, en caso de terminación del presente Convenio de Delegación, el Ministerio de Transporte y Obras Públicas asumirá la calidad que la M.I. Municipalidad de Guayaquil tenga en el Contrato con el ejecutor del dragado.
Moderado Bajo
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 3
No. Categoría del
riesgo Riesgos estándares
(Descripción) Descripción
Impacto del Riesgo
Probabilidad
3 Riesgo de implementación
Riesgo en la obtención de los permisos ambientales
Si bien, la letra g del numeral 4.4. del Convenio de Delegación de Competencias, establece que la obtención de la licencia ambiental es obligación del Municipio de Guayaquil con acompañamiento del MTOP; no obstante, es responsabilidad del Gestor Delegado la elaboración de los estudios e insumos correspondientes que se deban presentar a las autoridades competentes.
Mínimo Muy bajo
4 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgo por cambios en la legislación tributaria.
Cambios en la Legislación Tributaria no relativa a los incentivos que apruebe el Comité Interinstitucional de Asociaciones Público Privadas. Cabe referir además que la identificación de este riesgo como retenido, no implica que la entidad delegante tenga que hacer algún tipo de ajuste a la tasa que percibirá el gestor privado por el solo hecho de su ocurrencia, sino que para su excepcional reconocimiento debe sujetarse estrictamente a lo previsto en la cláusula del contrato denominada "Eventos Extraordinarios".
Moderado Muy bajo
5 Riesgo de construcción
Riegos por obras adicionales solicitadas por la entidad.
Por obras que no se contemplen dentro de las especificaciones técnicas del contrato; y que se consideren adicionales y extraordinarias, para lo cual se estará sujeto a lo que indique en la cláusula pertinente del contrato.
Mínimo Muy bajo
6 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgo por cambios macroeconómicos.
La identificación de este riesgo como retenido, no implica que la entidad delegante tenga que hacer algún tipo de ajuste a la tasa que percibirá el gestor privado por el solo hecho de su ocurrencia, sino que para su reconociendo debe sujetarse estrictamente a lo previsto en la cláusula del contrato denominada "Eventos Extraordinarios".
Moderado Muy bajo
Tabla 1-2: Tabla de Riesgos compartidos
No. Categoría del riesgo
Riesgos estándares
(Descripción)
Descripción Impacto del Riesgo
Probabilidad
1 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgos políticos en el país
Los riesgos políticos no son previsibles por ninguna de las dos partes, por lo que este riesgo se lo limita a efectos fiscales y macroeconómicos, lo cual estará sujeto a lo que se indique en la cláusula del contrato para eventos extraordinarios.
Mínimo Bajo
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Tabla 1-3: Tabla de Riesgos transferidos
No. Categoría del
riesgo
Riesgos estándares
(Descripción) Descripción
Impacto del Riesgo
Probabilidad
1 Riesgo de construcción
Riesgos asociados a la responsabilidad civil por daños al ambiente o a terceros
El Gestor Delegado asumirá todos los costos asociados a la responsabilidad civil por daños a terceros, para el efecto deberá presentar la garantía de responsabilidad civil exigida en el contrato.
Mínimo Muy bajo
2 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgos de Terminación Anticipada
En caso de no solventarse la circunstancia de caso fortuito o fuerza mayor extingue la vinculación contractual.
Severo Muy bajo
3 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgos por caso fortuito relacionado con eventos de la naturaleza.
Los eventos de la naturaleza no son previsibles por ninguna de las dos partes, para estos efectos se estará a lo dispuesto en el contrato. El gestor delegado deberá contratar las pólizas previstas en el contrato y aquellas que estime necesarias para mitigar el riesgo.
Moderado Muy bajo
4 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgos de Obtención de Seguros.
Estos riesgos recaen en el gestor privado. Mínimo Muy bajo
5 Riesgo de construcción
Riesgo por incremento no previsible de volúmenes de material a dragarse.
Es obligación del gestor privado realizar los estudios pertinentes.
Moderado Muy bajo
6 Riesgo de construcción
Deficiencia en los estudios técnicos.
Es obligación del gestor privado realizar los estudios pertinentes.
Mínimo Muy bajo
7 Riesgo de construcción
Cambios en el cronograma de trabajo.
Para los cambios en el cronograma de trabajo las partes acordarán la reprogramación en función de las causales que se establezcan en el contrato.
Moderado Bajo
8 Riesgo de operación y mantenimiento
Incumplimiento de las especificaciones técnicas
El Gestor delegado es el responsable por cumplir con las especificaciones técnicas exigidas en los pliegos
Moderado Muy bajo
9 Riesgo de construcción
Variación de precios de insumos no contemplados en la planificación
Es obligación del gestor privado considerar la indexación correspondiente.
Mínimo Muy bajo
10 Riesgo de construcción
Riesgo de disponibilidad, calidad y niveles de servicios.
Es obligación del gestor privado mantener los estándares de calidad establecidos contractualmente.
Mínimo Muy bajo
11 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgos Laborales de la gestión privada del Gestor Delegado.
Estos riesgos recaen en el gestor privado. Mínimo Muy bajo
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No. Categoría del
riesgo
Riesgos estándares
(Descripción) Descripción
Impacto del Riesgo
Probabilidad
12 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgo por cambios tecnológicos
Será asumido por el Gestor Delegado cuando existan riesgos asociados a la evaluación tecnológica de los servicios brindados por el Gestor Delegado, los cuales deberán ser cubiertos, para evitar impactos en la calidad del servicio prestado.
Moderado Muy bajo
13 Riesgo de implementación
Riesgo de obtención del financiamiento.
Estas actividades dependen únicamente del gestor privado, quien deberá presentar en la etapa correspondiente del concurso la garantía correspondiente.
Moderado Bajo
14 Riesgo de construcción
Sobrecostos de los trabajos de dragado de mantenimiento
Es obligación del gestor privado realizar los estudios pertinentes, determinar y asumir los costos de los servicios y obras dentro de la propuesta económica.
Mínimo Muy bajo
15 Riesgo de operación y mantenimiento
Aumento de costos fijos de operación
El Gestor Delegado es responsable por la proyección de los costos fijos asociados al proyecto.
Mínimo Muy bajo
16 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgo comercial por reducción del tráfico marítimo.
El proyecto ya considera posible disminución del tráfico.
Mínimo Bajo
17 Riesgo de operación y mantenimiento
Riesgos asociados con la evasión de parte de los usuarios para el pago de las tarifas
El Gestor Delegado deberá contar con mecanismos de prevención para minimizar la evasión de pagos por el servicio
Mínimo Bajo
Del análisis de los Riesgos se aprecia que no existe ninguno clasificado como crítico, sin
embargo, es importante recalcar que se ha identificado un riesgo como “Severos”, debido
a que su ocurrencia incidiría en la gestión del Contrato de Delegación, la “Vigencia del
convenio de delegación de competencias al Municipio de Guayaquil”. Sin embargo, su
probabilidad de ocurrencia ha sido calificada como “Muy Bajo”, puesto que, de no
mantenerse la vigencia del convenio, dentro de sus cláusulas se establece que el MTOP
deberá “…asumir la calidad que la Muy Ilustre Municipalidad de Guayaquil tenga en el
contrato con el ejecutor del dragado…”1.
A continuación, se presenta un resumen de la “caracterización del riesgo”:
1 Clausula séptima: Terminación del Convenio de Delegación, inciso 10
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 6
Tabla 1-4 Resumen de caracterización de Riesgos
Riesgos contractuales. - Regulatorios 3,00
Evaluación del Riesgo de Fuerza Mayor 3,67
Evaluación del Riesgo de Seguros 2,00
Evaluación del Riesgo Técnicos 3,50
Evaluación del Riesgo Operación 2,20
Evaluación del Riesgo Financiero 3,25
Evaluación del Riesgo Comerciales 4,00
Promedio -> 3,09
Del total de los 24 riesgos identificados en la Tabla 1-1, Tabla 1-2, Tabla 1-3, su asignación
esta dado en el siguiente resumen:
• Riesgos retenidos 6 25%
• Riesgos transferidos 17 71%
• Riesgos compartidos 1 4%
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 7
2 DETALLE DE LOS RUBROS Y PORCENTAJES DE APORTE AL PROYECTO POR EL ESTADO Y EL GESTOR PRIVADO, CONFORME EL PRESUPUESTO DETERMINADO
El presente Proyecto NO contempla aportes del Estado o inversión pública, toda la
inversión inicial y aportes adicionales que se necesiten para la operación del proyecto,
serán financiadas por el Gestor Privado.
La inversión privada inicial REFERENCIAL, se estima en:
Tabla 2-1: Estimación de la Inversión Privada Inicial Referencial
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 TOTAL
INVERSIONES 34,740,337 30,557,110 17,079,168 82.376.615
Servicio Dragado de Corte y Succión (Roca) 17,079,168 17,079,168
Compra de 1 Draga Succión (Sedimentos) 30,557,110 30,557,110
Compra de 1 Draga Succión (Sedimentos) 30,557,110 30,557,110
Vessel Traffic Management Solutions
(VTMS) 3,000,000 3,000,000
Gastos Preoperativos 1.183.228 1.183.228
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 8
3 SUPUESTOS
Para las proyecciones se consideró para los cálculos los siguientes supuestos:
Tabla 3-1: Supuestos para el cálculo de proyecciones
Plazo del proyecto 25 años
Amortización dragas (validado por SENAE 06dic17) 20 años
Amortización VTMS (validado por SENAE 06dic17) 10 años
VTMS (validado por SENAE 06dic17) 25%
TRB Tráfico Internacional l Año | 52.844.757
TRB Incremento (%)
Desde Año 1 hasta Año 5
Desde Año 6 hasta año 10
Desde Año 11 hasta año 25
3,33%
2,83%
2,33%
Tarifa tráfico Internacional US$/TRB Obra ejecutada - Tarifa sin incentivos
0,41
Tarifa tráfico Nacional l US$/TRB 0,16
Costo Incremento l (%) 3,00%
Participación Trabajadores l (%) 15,00%
Impuesto a la Renta l (%) 22,00%
Tasa de financiamiento 7%
Para la realización del flujo de caja proyectado, se calculó el WACC considerando diversos
parámetros, los cuales, fueron revisados en reuniones realizadas conjuntamente con
miembros del Comité de APP del MTOP, realizándose varios ajustes (al 14dic2017), y se
determinaron los cálculos de la corrida económica, por lo que, la resultante del WACC es
como se detalla a continuación:
Tabla 3-2: Cálculo del WACC
Tasa libre de riesgos (Rf) 2,3% 2,4%
10 yr U.S. Bond
Tasa Riesgo país % (Rc) 6,3% 6,7%
Morgan Markets – EMBI
Tasa Riesgo de mercado % (Rm) 5,7% 5,7%
Damodaran
Beta (B)
Beta Sin apalancamiento - Sector 0,91 0,91
D/EV (Estimado) 44% 44%
E/EV (Estimado) 56% 56%
D/E (Estimado) 0,80 80%
Beta 1,65 1,40
Costo de deuda (Kd)
10 años bono soberano (Proxy) 8,5% 9,1%
Estimación 05/octubre/17
Estimación 12/diciembre/17
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 9
Costo corporativo 1,0% 1,0%
Impuesto 0,0% 33,7%
Costo deuda después de impuesto 9,5% 6,7%
Tasa estimada 17,9% 17,1%
WACC (Nominal) 14,17% 12,48%
Como se muestra en el resumen anterior el WACC para los cálculos de las corridas
financieras se ha determinado en 12.48%
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4 ANÁLISIS FINANCIERO
4.1 ANTECEDENTES
Con el fin de otorgarle mayor competitividad al comercio exterior del Ecuador, a las
exportaciones, y al Sector Naviero y Portuario de Guayaquil, es imprescindible que se
drague y se mantenga el Canal de Acceso a las Terminales Portuarias de Guayaquil a una
profundidad que permita la Competencia y Competitividad del Sistema, por esta razón la
M.I. Municipalidad de Guayaquil y el Ministerio de Transporte y Obra Públicas, la
Subsecretaría de Puertos y Transporte Marítimo y Fluvial (SPTMF), la Autoridad Portuaria
de Guayaquil (APG) firmaron el Convenio de Delegación de Competencias para el Dragado
de Profundización del Canal de Acceso a las Terminales Portuarias de Guayaquil, incluyendo
su Mantenimiento y Operación.
Tal como señala el Convenio, en el numeral 2.3., mediante Oficio AG-2016-13854, de fecha
9 de junio de 2016, la M.I. Municipalidad de Guayaquil, a través de su Alcalde, manifestó
en su parte pertinente lo siguiente: “…Es por esto que para todos, incluidos los sectores
naviero y portuario, es imprescindible que se drague y mantenga el canal de acceso a las
terminales portuarias de Guayaquil a la profundidad necesaria, que permita la
competencia y competitividad del sistema. El costo de dicha obra y su mantenimiento no
debe ser pagado por el Estado Central o Local, sino por el sector naviero de tráfico
internacional; el mismo que por economía de escala optimizará su operación, lo que le
permitirá pagar la correspondiente tasa, sin elevar por ese concepto, los fletes. Con estos
antecedentes conocidos por Usted, señor Ministro en una reunión previa, me permito
solicitarle, como titular que es de la competencia y al tenor de la legislación vigente, se
concesione la actividad de dragar y mantener el canal de acceso antes citado, a largo plazo,
mediante el pago de una tasa que los navieros de tráfico internacional pagarán
directamente a quien resulte ganador del proceso público de concesión. Por supuesto, los
elementos técnicos y de control y fiscalización son vitales en este asunto y deben ser parte
de las bases de la contratación…”.
En virtud de lo anterior, la M.I. Municipalidad de Guayaquil realizó la CONVOCATORIA
PÚBLICA A MANIFESTACIÓN DE INTERÉS PARA LA DELEGACIÓN A LA INICIATIVA PRIVADA
DEL DRAGADO DE PROFUNDIZACIÓN DEL CANAL DE ACCESO A LAS TERMINALES
PORTUARIAS DE GUAYAQUIL, INCLUYENDO SU MANTENIMIENTO Y OPERACIÓN BAJO LOS
TÉRMINOS FBOT (FINANCIAMIENTO, CONSTRUCCIÓN, OPERACIÓN Y TRANSFERENCIA), e
invitó a las Personas Naturales o Jurídicas, Nacionales o Extranjeras, Asociaciones o
Consorcios, a participar y presentar su Manifestación de Interés. Con la presentación de
las cartas de manifestación de interés y de los anteproyectos, con fecha 5 de junio de 2017
el M.I. Municipio de Guayaquil emitió la Resolución de NO CALIFICAR ninguno de los
anteproyectos presentados, por no reunir las condiciones requeridas por la Entidad
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Delegante. No obstante, en lo pertinente se tomarían datos para la elaboración del estudio
final para llamar al Concurso Internacional para el proceso de concesión mediante
modalidad de Alianza Público Privada para la DELEGACIÓN A LA INICIATIVA PRIVADA DEL
DRAGADO DE PROFUNDIZACIÓN DEL CANAL DE ACCESO A LAS TERMINALES PORTUARIAS
DE GUAYAQUIL, INCLUYENDO SU MANTENIMIENTO Y OPERACIÓN BAJO LOS TÉRMINOS
FBOT (FINANCIAMIENTO, CONSTRUCCIÓN, OPERACIÓN Y TRANSFERENCIA).
Con la finalidad de cumplir con lo estipulado en la Resolución General para la Presentación
y Aprobación de Proyectos bajo la modalidad de Asociación Público Privada, en su Art. 7
establece que la Entidad Delegante debe solicitar al Comité Interinstitucional, mediante
petición motivada la aprobación del proyecto bajo modalidad Asociación Público Privada y
del régimen de incentivo, para lo cual se debe adjuntar entre otros documentos la
viabilidad financiera.
4.2 BASE LEGAL
La base legal que sustenta el contenido del proyecto está señalada en la Información
General del Proyecto Sección 4, Información Jurídica (Viabilidad Legal). Sin embargo,
resaltamos las siguientes citas legales dentro del presente análisis financiero y económico:
• Código Orgánico de Organización Territorial, Autonomía y Descentralización. Ley
0, R.O.S. 303, 19oct2010. Última reforma: 20mar2017, Art. 6 literal n - Art. 275 -
Art. 283.
Art. 283.- La falta de capacidad técnica o económica para la gestión directa de un
servicio público será debidamente justificada por la autoridad ejecutiva, ante el
respectivo órgano legislativo local y la ciudadanía, en las condiciones establecidas
en la Constitución, la Ley y de acuerdo con las regulaciones del órgano competente
de la administración pública o Gobierno Central que tenga atribución legal en
materia de competencias. La selección correspondiente deberá realizarse mediante
concurso público con excepción de la delegación de las competencias de riego, agua
potable y alcantarillado a organizaciones comunitarias.
• Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones, COPCI. Ley 0, R.O.S.
351, 29dic2010. Última reforma: 30dic2016, Art. 24 numeral 4 – Art. 100.
Art. 100 Excepcionalidad.- En forma excepcional debidamente decretada por el
Presidente de la República cuando sea necesario y adecuado para satisfacer el
interés público, colectivo o general, cuando no se tenga la capacidad técnica o
económica o cuando la demanda del servicio no pueda ser cubierta por empresas
públicas o mixtas, el Estado o sus instituciones podrán delegar a la iniciativa privada
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 12
o a la economía popular y solidaria, la gestión de los sectores estratégicos y la
provisión de los servicios públicos de electricidad, vialidad, infraestructuras
portuarias o aeroportuarias, ferroviarias y otros.
Se garantizará lo dispuesto en la Constitución y se precautelará que los precios y
tarifas por los servicios sean equitativos y que su control y regulación sean
establecidos por la institucionalidad estatal.
La modalidad de delegación podrá ser la de concesión, asociación, alianza
estratégica, u otras formas contractuales de acuerdo a la ley, observando, para la
selección del delegatario, los procedimientos de concurso público que determine el
reglamento, salvo cuando se trate de empresas de propiedad estatal de los países
que formen parte de la comunidad internacional, en cuyo caso la delegación podrá
hacerse de forma directa.
• Ley Orgánica de Incentivos para Asociaciones Público Privadas. Ley 0, R.O. 652,
18dic2015, Arts. 1, 3, 8, 10, 11, 12, 13, 16, 19. Disposición General Primera.
Art. 3.- De los Principios y Lineamientos de los Proyectos Públicos Bajo la Modalidad
de Asociación Público-Privada. La estructuración, ejecución y evaluación de
proyectos públicos, bajo la modalidad de asociación público-privada se ajustarán a
los siguientes principios y lineamientos:
3.1. Sostenibilidad Fiscal. Se deberá considerar la capacidad de pago del Estado
para adquirir compromisos financieros, firmes o contingentes, que se deriven de la
ejecución de los contratos celebrados en asociación público-privada, sin
comprometer la sostenibilidad de las finanzas públicas ni la prestación regular de
los servicios.
3.2. Distribución Adecuada de Riesgos. En toda asociación público-privada se
deberá hacer una identificación y valoración de los riesgos y beneficios durante la
vigencia del proyecto, los cuales serán asumidos, transferidos o compartidos por la
entidad pública delegante y el gestor privado, de conformidad con lo establecido en
el contrato.
3.3. Valor por Dinero. Los proyectos públicos ejecutados bajo la modalidad de
asociación público-privada deberán obtener el mejor resultado de la relación
precio-calidad y obtener las condiciones económicamente más ventajosas para los
usuarios finales de la obra, bien o servicio del que se trate.
3.4. Respeto a los Intereses y Derechos de los Usuarios. El Estado y el gestor
privado tendrán la obligación de proteger a los usuarios finales y brindarles
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información clara y suficiente sobre sus derechos, así como atender y resolver sus
reclamos de manera oportuna.
3.5. De los Derechos de Propiedad. El proyecto público y el contrato de gestión
delegada deberán garantizar los derechos de propiedad para las partes, por el plazo
de ejecución que conste en el mismo.
3.6. Cobertura e Inclusión Social. En el diseño y ejecución de los proyectos públicos
no se podrán excluir áreas geográficas, grupos sociales y pueblos y nacionalidades
que requieran el bien, obra o servicio que genere el proyecto. Estos proyectos
deberán procurar la utilización del componente nacional, transferencia de
tecnología y la contratación de talento humano nacional. La rentabilidad del
proyecto público deberá ser calculada de manera agregada contemplando incluso
la posibilidad de que excepcionalmente existan subvenciones del Estado, garantice
la cobertura y la inclusión social de la población vulnerable.
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5 MODELO ECONÓMICO
El alcance del presente informe es presentar el modelo económico – financiero establecido
para la Iniciativa Pública del Dragado de Profundización del Canal de Acceso a las
Terminales Portuarias de Guayaquil, incluyendo su mantenimiento y operación bajo los
términos FBOT (Financiamiento, Construcción, Operación y Transferencia).
5.1 DATOS DE MOVIMIENTO DE CARGA
La profundización del dragado del canal permitirá el ingreso de buques con mayor calado
al puerto de Guayaquil, los mismos que por economía de escala optimizarán su operación
al recalar en las terminales portuarias de Guayaquil, porque esto les permitirá transportar
mayor volumen de carga, tanto a su ingreso como a su salida, sin que esto signifique el
incremento de los fletes marítimos de importación o exportación.
En el año 2016, el total de naves (buques) que arribaron al Puerto de Guayaquil fueron
1873, que representan el 67% del total nacional, ver Gráfico 5-1.
Gráfico 5-1: Movimiento de NAVES en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016
Fuente: Estudio de Demanda del Proyecto
Respecto a las cargas transportadas por los buques, de acuerdo a las estadísticas de la
SPTMF, históricamente más del 90% del volumen de TEUS han sido transferidos en las
terminales portuarias de Guayaquil, cerrando el año 2016 con el 96%, con un crecimiento
promedio anual del 9%, según Gráfico 5-2 (En Estudio de Demanda se amplía la
información).
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 15
Gráfico 5-2: Movimiento de TEUS en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016
Fuente: Estudio de Demanda del Proyecto
En el caso del tonelaje movilizado a nivel nacional, cargas de exportación e importación no
petrolera, más del 81% han sido movilizadas por las terminales portuarias de Guayaquil,
cerrando el año 2016 con el 85%, según Gráfico 5-3.
Gráfico 5-3: Movimiento de TM en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016
Fuente: Estudio de Demanda del Proyecto
El movimiento histórico de las cargas de exportación e importación, tanto en toneladas
métricas y en contenedores, son los determinantes para el mayor o menor flujo de los
buques de tráfico internacional que operan en Guayaquil, tomando en consideración el
flujo de naves y su TRB, se realizó la proyección del total del Tonelaje de Registro Bruto
para los próximos 25 años. En el Estudio de Demanda se amplía la determinación de la
proyección, en la que está incluida la disminución de la participación de mercado de forma
gradual, cuando entre en operación el Puerto de Posorja, en sus distintas fases de inversión.
(Ver Estudio Demanda, capítulo 6.)
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 16
Tabla 5-1: Proyección de movimiento de carga (TRB) para los próximos 25 años
AÑO TOTAL l TRB (%) TRB Incremento
(%) TRB Participación Mercado TRB
tráfico Internacional
(%) TRB Participación
Mercado TRB tráfico
Nacional
TOTAL TRB TOTAL TRB tráfico
Internacional (94%)
TOTAL TRB tráfico
Nacional (6%)
0 51.140.569 51.140.569 48.072.135 3.068.434
1 52.844.757 3,33% 100,0% 100,0% 52.844.757 49.674.071 3.170.685
2 54.605.734 3,33% 100,0% 100,0% 54.605.734 51.329.390 3.276.344
3 56.425.393 3,33% 100,0% 100,0% 56.425.393 53.039.870 3.385.524
4 58.305.690 3,33% 90,0% 100,0% 52.824.955 49.326.614 3.498.341
5 60.248.646 3,33% 90,0% 100,0% 54.585.273 50.970.354 3.614.919
6 61.955.104 2,83% 90,0% 100,0% 56.131.324 52.414.018 3.717.306
7 63.709.895 2,83% 90,0% 100,0% 57.721.165 53.898.571 3.822.594
8 65.514.388 2,83% 85,0% 100,0% 56.276.860 52.345.996 3.930.863
9 67.369.991 2,83% 85,0% 100,0% 57.870.823 53.828.623 4.042.199
10 69.278.152 2,83% 85,0% 100,0% 59.509.932 55.353.243 4.156.689
11 70.893.967 2,33% 85,0% 100,0% 60.897.918 56.644.280 4.253.638
12 72.547.469 2,33% 80,0% 100,0% 58.908.545 54.555.697 4.352.848
13 74.239.537 2,33% 80,0% 100,0% 60.282.504 55.828.132 4.454.372
14 75.971.070 2,33% 80,0% 100,0% 61.688.509 57.130.245 4.558.264
15 77.742.989 2,33% 80,0% 100,0% 63.127.307 58.462.727 4.664.579
16 79.556.235 2,33% 70,0% 100,0% 57.121.376 52.348.002 4.773.374
17 81.411.772 2,33% 70,0% 100,0% 58.453.652 53.568.946 4.884.706
18 83.310.587 2,33% 70,0% 100,0% 59.817.002 54.818.366 4.998.635
19 85.253.690 2,33% 70,0% 100,0% 61.212.149 56.096.928 5.115.221
20 87.242.112 2,33% 70,0% 100,0% 62.639.837 57.405.310 5.234.527
21 89.276.912 2,33% 70,0% 100,0% 64.100.823 58.744.208 5.356.615
22 91.359.170 2,33% 70,0% 100,0% 65.595.884 60.114.334 5.481.550
23 93.489.995 2,33% 70,0% 100,0% 67.125.816 61.516.417 5.609.400
24 95.670.518 2,33% 70,0% 100,0% 68.691.432 62.951.201 5.740.231
25 97.901.898 2,33% 70,0% 100,0% 70.293.563 64.419.449 5.874.114
Fuente: Estudio de Demanda del Proyecto
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 17
Gráfico 5-4: Proyección de TRB en el Puerto de Guayaquil
Fuente: Estudio de Demanda del Proyecto
5.2 DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA INICIAL REFERENCIAL
Para la implementación del proyecto, el factor más importante que determina la inversión
inicial referencial es el dragado de apertura del canal de acceso. El dragado está
determinado en metros cúbicos de material a extraer; el tipo de material puede ser
sedimento o roca. En el siguiente cuadro resumen se muestra los m3 que deben ser
dragados en las áreas del canal.
Tabla 5-2: Volúmenes de dragado
APERTURA
Año 1 Año 2
Volumen Roca Calado 12,5 m m3
297,583
Volumen Material Suelto BARRA EXTERNA m3 2,392,557 2,421,441
Volumen Material Suelto BARRA INTERNA m3 5,356,711 5,421,379
Volumen Material Suelto TRES BOCAS Calado 12,5 m m3 262,017 265,180
Volumen Material Suelto ESTERO DEL MUERTO Calado 11 m m3 447,688 453,093
Volumen Material Suelto ISLA DE CORTE Calado 12,5 m m3 497,000 503,000
Volumen Material Suelto PAOLA/NORTE/CASCAJAL Calado
7,5 m
m3 253,903 256,969
TOTAL Volumen M.S. BARRA EXTERNA+INTERNA m3 9,209,876 9,321,062
Fuente: Estudio técnico del proyecto
Con el dragado de este material se conseguirá el objetivo de profundización.
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 18
Tabla 5-3: Etapas de profundización
AÑOS 2017 2018 2019 2020 - 2042
BARRA EXTERNA (Boya de Mar a Boya 13)
Profundidad Náutica (m) 8.8 9.3 11.85 11.85
Amplitud De Marea Optima (m) 1.76 1.76 1.76
Ajuste Por Ingreso (2H antes de la plea) (m) 0.11 0.11
UKC (m) 1.00 1
Calado Buque Autorizado (m) 9.75 9.95 12.5 12.50
BARRA INTERNA
Profundidad Náutica (m) 8.2 8.99 11.54 11.54
Amplitud de marea optima (m) 2.92 2.92 2.92
Ajuste por ingreso (2H ANTES DE LA PLEA) (m) 1.46 1.46
UKC (m) 0.5 0.5
Calado Buque Autorizado (m) 9.75 9.95 12.50 12.50
Fuente: Estudio técnico del proyecto
Con los datos anteriores se puede determinar la inversión inicial referencial del proyecto
que es de $ 82.376.615 millones de dólares, más un valor adicional por $3´000.000 en el año
15, así como todos los costos relacionados con el dragado para su operación y mantenimiento,
durante el plazo de la concesión del dragado del canal de acceso.
Tabla 5-4: Estimación de la Inversión Inicial Referencial
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 TOTAL
INVERSIONES 34,740,337 30,557,110 17,079,168 82.376.615
Servicio Dragado de Corte y Succión (Roca) 17,079,168 17,079,168
Compra de 1 Draga Succión (Sedimentos) 30,557,110 30,557,110
Compra de 1 Draga Succión (Sedimentos) 30,557,110 30,557,110
Vessel Traffic Management Solutions (VTMS) 3,000,000 3,000,000
Gastos Preoperativos 1.183.228 1.183.228
5.3 FINANCIAMIENTO
Se debe indicar que todas las corridas financieras se han realizado en base al modelo
estimado del Proyecto, desarrollado bajo el supuesto de que para la ejecución de la obra
de dragado de profundización y mantenimiento del canal de acceso; parar eliminar la roca
(goles) que existe a la entrada del canal optaría por la decisión de contratar el servicio de
una draga de corte y succión, y para la extracción de los sedimentos se adquirirían 2 dragas
de succión, las cuales se renovarían durante el período estimado del proyecto. Bajo dichas
premisas, se ha estimado la inversión para ejecutar la obra (profundización y
mantenimiento), los costos y gastos que demanda el Proyecto por los 25 años
contemplados para la delegación.
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 19
Entre los principales factores que afectan al flujo proyectado es el financiamiento, para lo
cual se consideraron varios supuestos, que fueron revisados y analizados en las reuniones
realizadas conjuntamente con miembros del Comité de APP del MTOP, realizándose varios
ajustes (al 14dic2017), y se determinaron los siguientes cambios que afectarán los cálculos
de la corrida económica:
Estimación 05/octubre/17 Estimación 14/diciembre/17
• Tasa de interés referencial del 4%. • Tasa de interés referencial del 7%,
• 74% de la inversión inicial será
financiada.
• 85% de la inversión inicial será
financiada.
• 15% de la inversión será financiada con
capital propio.
• Los desembolsos del préstamo serán
realizados en tres etapas de la
ejecución de la inversión inicial, es decir
los 3 primeros años del dragado de
apertura.
• Los desembolsos del préstamo serán
realizados en tres etapas de la
ejecución de la inversión inicial, es decir
los 3 primeros años del dragado de
apertura.
• Cada desembolso tendrá un plazo de
pago de 20 años.
• Cada desembolso tendrá un plazo de
pago de 20 años.
• No hay período de gracia. • No hay período de gracia.
A continuación, se presentan las tablas de amortización:
• Primer desembolso
Inversión 34,740,337 US$ Dólares
Cuota Inicial 5,211,051
Préstamo 29,529,287 US$ Dólares
Interés 7% Anual
Periodo 20 Años
Tiempo de gracia 0 Años
Fecha Nº Cuota Interés Capital Dividendo Saldo
2.018 1 (2.067.050) (720.306) (2.787.356) (28.808.981)
2.019 2 (2.016.629) (770.727) (2.787.356) (28.038.254)
2.020 3 (1.962.678) (824.678) (2.787.356) (27.213.576)
2.021 4 (1.904.950) (882.405) (2.787.356) (26.331.170)
2.022 5 (1.843.182) (944.174) (2.787.356) (25.386.997)
2.023 6 (1.777.090) (1.010.266) (2.787.356) (24.376.731)
2.024 7 (1.706.371) (1.080.985) (2.787.356) (23.295.746)
2.025 8 (1.630.702) (1.156.654) (2.787.356) (22.139.092)
2.026 9 (1.549.736) (1.237.619) (2.787.356) (20.901.473)
2.027 10 (1.463.103) (1.324.253) (2.787.356) (19.577.221)
2.028 11 (1.370.405) (1.416.950) (2.787.356) (18.160.270)
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 20
2.029 12 (1.271.219) (1.516.137) (2.787.356) (16.644.133)
2.030 13 (1.165.089) (1.622.266) (2.787.356) (15.021.867)
2.031 14 (1.051.531) (1.735.825) (2.787.356) (13.286.042)
2.032 15 (930.023) (1.857.333) (2.787.356) (11.428.709)
2.033 16 (800.010) (1.987.346) (2.787.356) (9.441.363)
2.034 17 (660.895) (2.126.460) (2.787.356) (7.314.902)
2.035 18 (512.043) (2.275.313) (2.787.356) (5.039.590)
2.036 19 (352.771) (2.434.584) (2.787.356) (2.605.005)
2.037 20 (182.350) (2.605.005) (2.787.356) (0)
Total Préstamo 1 (26.217.829) (29.529.287) (55.747.115)
• Segundo desembolso
Inversión 30,557,110 US$ Dólares
Cuota Inicial 4,583,566
Préstamo 25,973,543 US$ Dólares
Interés 7% Anual
Periodo 20 Años
Meses de Gracia 0 Años
Fecha Nº Cuota Interés Capital Dividendo Saldo
2.019 1 (1.818.148) (633.571) (2.451.719) (25.339.973)
2.020 2 (1.773.798) (677.921) (2.451.719) (24.662.052)
2.021 3 (1.726.344) (725.375) (2.451.719) (23.936.677)
2.022 4 (1.675.567) (776.151) (2.451.719) (23.160.525)
2.023 5 (1.621.237) (830.482) (2.451.719) (22.330.044)
2.024 6 (1.563.103) (888.616) (2.451.719) (21.441.428)
2.025 7 (1.500.900) (950.819) (2.451.719) (20.490.609)
2.026 8 (1.434.343) (1.017.376) (2.451.719) (19.473.233)
2.027 9 (1.363.126) (1.088.592) (2.451.719) (18.384.640)
2.028 10 (1.286.925) (1.164.794) (2.451.719) (17.219.847)
2.029 11 (1.205.389) (1.246.329) (2.451.719) (15.973.517)
2.030 12 (1.118.146) (1.333.573) (2.451.719) (14.639.944)
2.031 13 (1.024.796) (1.426.923) (2.451.719) (13.213.022)
2.032 14 (924.912) (1.526.807) (2.451.719) (11.686.215)
2.033 15 (818.035) (1.633.684) (2.451.719) (10.052.531)
2.034 16 (703.677) (1.748.042) (2.451.719) (8.304.489)
2.035 17 (581.314) (1.870.404) (2.451.719) (6.434.085)
2.036 18 (450.386) (2.001.333) (2.451.719) (4.432.752)
2.037 19 (310.293) (2.141.426) (2.451.719) (2.291.326)
2.038 20 (160.393) (2.291.326) (2.451.719) 0
Total Préstamo 2 (23.060.832) (25.973.543) (49.034.375)
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 21
• Tercer desembolso
Inversión 17,079,168 US$ Dólares
Cuota Inicial 2.561,875
Préstamo 14,517,293 US$ Dólares
Interés 7% Anual
Periodo 20 Años
Meses de Gracia 0 Años
Fecha Nº Cuota Interés Capital Dividendo Saldo
2.020 1 (1.016.210) (354.119) (1.370.330) (14.163.173)
2.021 2 (991.422) (378.908) (1.370.330) (13.784.266)
2.022 3 (964.899) (405.431) (1.370.330) (13.378.835)
2.023 4 (936.518) (433.811) (1.370.330) (12.945.023)
2.024 5 (906.152) (464.178) (1.370.330) (12.480.845)
2.025 6 (873.659) (496.671) (1.370.330) (11.984.175)
2.026 7 (838.892) (531.437) (1.370.330) (11.452.737)
2.027 8 (801.692) (568.638) (1.370.330) (10.884.099)
2.028 9 (761.887) (608.443) (1.370.330) (10.275.656)
2.029 10 (719.296) (651.034) (1.370.330) (9.624.623)
2.030 11 (673.724) (696.606) (1.370.330) (8.928.016)
2.031 12 (624.961) (745.369) (1.370.330) (8.182.648)
2.032 13 (572.785) (797.544) (1.370.330) (7.385.103)
2.033 14 (516.957) (853.372) (1.370.330) (6.531.731)
2.034 15 (457.221) (913.109) (1.370.330) (5.618.622)
2.035 16 (393.304) (977.026) (1.370.330) (4.641.596)
2.036 17 (324.912) (1.045.418) (1.370.330) (3.596.178)
2.037 18 (251.732) (1.118.597) (1.370.330) (2.477.581)
2.038 19 (173.431) (1.196.899) (1.370.330) (1.280.682)
2.039 20 (89.648) (1.280.682) (1.370.330) 0
Total Préstamo 3 (12.889.302) (14.517.293) (27.406.594)
5.4 DETERMINACIÓN DE COSTOS Y GASTOS DE OPERACIÓN
Basados en el supuesto de que el Municipio ejecutará la obra, los costos y gastos
involucrados durante el período de delegación, se clasifican en:
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 22
Tabla 5-5: Tabla de clasificación de costos
CLASIFICACIÓN DE COSTOS
COSTOS DIRECTOS COSTOS
INDIRECTOS
GASTOS
ADMINISTRATIVOS
OTROS IMPUESTOS
Uso Embarcadero Personal Fijo Personal
Administrativo
Aranceles Importación
Mantenimiento Supervisión y
Fiscalización
Equipos Licencias &
Software
ISD Importación
Carenas & Overhaul Certificaciones Honorarios
Profesionales
IVA Importaciones/
Servicios y bienes Seguros Legales FODINFA
Gastos Varios IR Dragado
Patente Municipal
Otros
La valoración y determinación de los costos y gastos del proyecto se detallan en los anexos
14 y 15. En los mismos incluso se han determinado los gastos por las cargas tributarias que
afectan al flujo del proyecto.
5.5 PROYECCIÓN DE INGRESOS
La estructura de los ingresos considerados para el presente estudio tiene dos componentes
la tarifa referencial resultante del análisis económico financiero por la proyección del
tonelaje de registro bruto de los buques que transitan por el canal de acceso al Puerto de
Guayaquil. La tarifa se estimó mediante un análisis de sensibilidad que permitió determinar
el valor de la tasa para que el flujo financiero sea atractivo para el inversionista, esta tarifa
se aplica para los buques de tráfico internacional una vez que se haya cumplido el objetivo
del proyecto, esto es dragado de apertura y profundización de acuerdo a lo establecido en
el Estudio Técnico del Proyecto. Cabe señalar, que la tarifa para el tráfico de cabotaje (0,16
x TRB actual) solo será ajustada anualmente por el ajuste del IPC, de acuerdo que se
establece en el Proyecto.
Como resultado de lo anterior, las TARIFAS REFERENCIALES son:
Tarifas sin incentivos, de acuerdo a las corridas financieras para el tráfico internacional:
Tarifa tráfico Internacional
A partir de la adjudicación US$/TRB
Cumplido el objetivo de profundización US$/TRB
$0.16
$ 0.41
Tarifa tráfico Nacional US$/TRB
A partir de la adjudicación US$/TRB
Ajuste anual por inflación a partir de la adjudicación
$ 0.16
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 23
De acuerdo a lo establecido en el convenio de delegación de competencias las tarifas serán
ajustadas anualmente de acuerdo al IPC, para el presente estudio se ha considerado la
siguiente fórmula de cálculo:
%Incremento = 50% IPC local + 50% ICPI-USA
Variación de las tarifas, de acuerdo a la siguiente tabla:
Tabla 5-6: Proyección de valor de tasas para siguientes 25 años
Año TARIFA l TRB tráfico
Internacional TARIFA l TRB
tráfico Nacional
1 0,1600 0,1600
2 0,1648 0,1648
3 0,1697 0,1697
4 0,4100 0,1748
5 0,4223 0,1801
6 0,4350 0,1855
7 0,4480 0,1910
8 0,4615 0,1968
9 0,4753 0,2027
10 0,4896 0,2088
11 0,5042 0,2150
12 0,5194 0,2215
13 0,5350 0,2281
14 0,5510 0,2350
15 0,5675 0,2420
16 0,5846 0,2493
17 0,6021 0,2568
18 0,6202 0,2645
19 0,6388 0,2724
20 0,6579 0,2806
21 0,6777 0,2890
22 0,6980 0,2976
23 0,7189 0,3066
24 0,7405 0,3158
25 0,7627 0,3252
26 0,7856 0,3350
Con los datos de la Tabla 5-6 y los valores estimados, en la Tabla 5-7 se calculan los Ingresos
del Proyecto, valores que fueron revisados en reuniones realizadas conjuntamente con
miembros del Comité de APP del MTOP, efectuándose varios ajustes (al 14dic2017),
determinándose los ingresos proyectados, como se detalla a continuación:
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 24
Tabla 5-7: Ingresos proyectados
Años
Estimación
05/octubre/17
Estimación
14/diciembre/17
Ingresos con Tarifa
sin incentivo
Ingresos USD($)
1 $ 8.708.815,91 $ 8.708.816
2 $ 9.268.995,71 $ 9.268.996
3 $ 24.189.350,54 $ 22.338.259
4 $ 23.233.759,14 $ 21.460.615
5 $ 23.391.691,15 $ 22.841.033
6 $ 23.360.227,16 $ 24.192.612
7 $ 23.243.133,98 $ 25.624.169
8 $ 24.618.506,99 $ 25.676.896
9 $ 24.393.171,98 $ 27.196.283
10 $ 25.836.596,53 $ 28.805.577
11 $ 25.354.496,96 $ 30.361.749
12 $ 26.724.230,63 $ 30.177.932
13 $ 26.081.705,03 $ 31.808.243
14 $ 27.490.724,88 $ 33.526.630
15 $ 28.975.864,64 $ 35.337.849
16 $ 30.541.236,56 $ 32.744.249
17 $ 27.041.277,20 $ 34.513.201
18 $ 28.502.136,31 $ 36.377.718
19 $ 30.041.915,86 $ 38.342.963
20 $ 31.664.879,38 $ 40.414.376
21 $ 33.375.520,76 $ 42.597.695
22 $ 35.178.576,63 $ 44.898.963
23 $ 37.079.039,53 $ 47.324.553
24 $ 39.082.171,72 $ 49.881.182
25 $ 41.193.519,72 $ 52.575.928
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 25
6 PROYECCIONES DE LA CORRIDA FINANCIERA DEL PROYECTO CON INCENTIVOS
El presente proyecto se presenta al Comité APP, con el fin de lograr los beneficios e
incentivos que otorga la Ley de APP, y que constan detallados en la Guía Metodológica en
el numeral 6.3.1.
En la proyección de ingresos se determinó la tarifa referencial para el tráfico de cabotaje,
y la tarifa de tráfico internacional la misma que se ajustará una vez que se alcance el
objetivo del Proyecto.
Con toda la información de sustento considerada en los numerales anteriores, se presentan
las Corridas Financieras de acuerdo a los siguientes escenarios:
1. Corrida financiera proyectada sin incentivos, lo cual da como resultado:
WACC 12,48% Evaluación pura
CAPM 13,43% Inversionista
VAN EVALUACIÓN PURA PURO ($ 0,48)
VAN DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO $ 17,51
VAN INVERSIONISTA ($ 7,15)
TIR PROYECTO PURO 12,41%
TIR DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO 19,27%
TIR INVERSIONISTA 5,62%
2. Corrida financiera proyectada con incentivos dando como resultado los siguientes
indicadores:
WACC 12,48% Evaluación pura
CAPM 13,43% Inversionista
VAN EVALUACIÓN PURA PURO $ 6,92 $0
VAN DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO $ 24,91
VAN INVERSIONISTA $ 2,25
TIR PROYECTO PURO 13,59%
TIR DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO 22,91%
TIR INVERSIONISTA 11,31%
De acuerdo a las reuniones y revisiones realizadas conjuntamente con miembros del
Comité de APP del MTOP, se efectuaron varios ajustes (al 14dic2017), y se determinaron
los cálculos de la corrida económica con y sin incentivos. En las corridas que se presentan
a continuación, para cada uno de los escenarios, la tasa de descuento con la que se
realizarán los cálculos de los indicadores del proyecto es de 12,48%.
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 26
CORRIDA FINANCIERA PROYECTADA SIN INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)
Tabla 6-1: Corrida Financiera proyectada SIN INCENTIVOS
- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Resultado Final (Después PT e IR) 213.592.628 0 -8.445.743 -12.476.756 1.757.483 2.467.866 2.386.434 4.178.596 4.035.377 5.036.714 4.918.481 7.025.326 7.200.330 8.189.652
Depreciación 85.376.615 0 1.946.178 3.474.034 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 3.909.669 3.909.669
Gastos Financieros 0
Capital de Trabajo -3.582.605 0 0 0 -1.359.847 -53.192 -2.656 -195.389 0 -92.734 0 -228.439 -3.039 -85.446
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 295.386.637 0 -6.499.564 -9.002.722 4.725.628 6.742.666 6.711.770 8.311.199 8.363.369 9.271.972 9.246.473 11.124.878 11.106.961 12.013.875
0
FLUJO CAJA INVERSIONES -85.376.615 -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0
Aportes de Capital 29.983.382 5.211.051 11.803.437 12.968.895 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dividendos -163.718.842 0 0 0 0 -481.178 -260.678 -1.904.036 -1.601.598 -2.432.571 -2.132.048 -4.043.843 -4.010.143 -4.776.152
0
Toma de Deuda 70.020.123 29.529.287 25.973.543 14.517.293 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Pago de Deuda -70.020.123 0 -720.306 -1.404.298 -1.856.718 -1.986.688 -2.125.756 -2.274.559 -2.433.778 -2.604.143 -2.786.433 -2.981.483 -3.190.187 -3.413.500
0
FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -133.735.460 34.740.337 37.056.674 26.081.890 -1.856.718 -2.467.866 -2.386.434 -4.178.596 -4.035.377 -5.036.714 -4.918.481 -7.025.326 -7.200.330 -8.189.652
0
Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Caja del período 239.993.404 0 0 0 2.868.910 4.755.978 4.586.014 6.036.640 5.929.590 6.667.829 6.460.040 8.143.395 7.916.774 8.600.375
Dividendos -163.718.842 0 0 0 0 -481.178 -260.678 -1.904.036 -1.601.598 -2.432.571 -2.132.048 -4.043.843 -4.010.143 -4.776.152
Caja Final 76.274.562 0 0 0 2.868.910 4.274.800 4.325.336 4.132.603 4.327.992 4.235.258 4.327.992 4.099.553 3.906.631 3.824.223
0
0
EQUITY CASH FLOW 133.735.460 -5.211.051 -11.803.437 -12.968.895 0 481.178 260.678 1.904.036 1.601.598 2.432.571 2.132.048 4.043.843 4.010.143 4.776.152
0
FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 210.010.022 -5.211.051 -11.803.437 -12.968.895 2.868.910 4.755.978 4.586.014 6.036.640 5.929.590 6.667.829 6.460.040 8.143.395 7.916.774 8.600.375
0
0
Necesidad de Capital de Trabajo 42.200.527 - -177.179 -211.958 1.147.889 1.201.081 1.203.738 1.399.126 1.398.657 1.491.391 1.490.336 1.718.776 1.721.814 1.807.261
-1.359.847 -53.192
Ingresos - 8.708.816 9.268.996 22.338.259 21.460.615 22.841.033 24.192.612 25.624.169 25.676.896 27.196.283 28.805.577 30.361.749 30.177.932
Egresos - -13.001.963 -14.174.987 -10.276.307 -8.457.165 -10.075.415 -8.883.714 -10.608.338 -9.336.239 -11.174.698 -9.816.323 -11.639.974 -10.188.964
Capital de trabajo - - - -1.359.847 -53.192 -2.656 -195.389 - -92.734 - -228.439 -3.039 -85.446
EBITDA - -4.293.147 -4.905.991 10.702.105 12.950.258 12.762.961 15.113.510 15.015.831 16.247.923 16.021.585 18.760.814 18.718.737 19.903.521
Inversión inicial -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 - - - - - - - - - -
Impuesto a la renta - - - -495.700 -696.065 -673.097 -1.178.578 -1.138.183 -1.420.612 -1.387.264 -1.981.502 -2.030.862 -2.309.902
Utilidad trabajadores - - -397.621 -558.341 -539.917 -945.384 -912.981 -1.139.528 -1.112.778 -1.589.440 -1.629.034 -1.852.863
FLUJO DE CAJA LIBRE 286.688.173 -34.740.337 -34.850.256 -21.985.159 9.808.784 11.695.852 11.549.947 12.989.548 12.964.667 13.687.783 13.521.543 15.189.872 15.058.840 15.740.757
TIR 18,23%
12,48% VAN 16.622.510
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 27
Corrida Financiera proyectada SIN INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042
Resultado Final (Después PT e IR) 8.017.330 10.367.765 9.910.039 9.609.165 9.331.436 11.984.615 11.763.377 14.667.670 15.787.507 19.977.116 20.121.716 23.210.600 22.570.533
Depreciación 3.909.669 3.909.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 2.681.814 1.153.958 300.000 300.000 0
Gastos Financieros
Capital de Trabajo 0 -250.875 0 0 0 -278.472 0 -304.315 -12.081 -351.364 -761 -363.996 0
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 11.927.000 14.026.560 14.119.708 13.818.834 13.541.105 15.915.812 15.973.046 18.573.024 18.457.240 20.779.711 20.420.955 23.146.604 22.570.533
FLUJO CAJA INVERSIONES 0 0 -3.000.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aportes de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dividendos -4.364.885 -6.459.649 -2.728.355 -5.134.763 -4.543.825 -6.861.872 -6.282.041 -8.802.641 -12.299.282 -18.696.434 -20.121.716 -23.210.600 -22.570.533
Toma de Deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Pago de Deuda -3.652.445 -3.908.116 -4.181.684 -4.474.402 -4.787.611 -5.122.743 -5.481.335 -5.865.029 -3.488.225 -1.280.682 0 0 0
FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -8.017.330 -10.367.765 -6.910.039 -9.609.165 -9.331.436 -11.984.615 -11.763.377 -14.667.670 -15.787.507 -19.977.116 -20.121.716 -23.210.600 -22.570.533
Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Caja del período 8.274.555 10.118.444 6.938.024 9.344.432 8.753.495 10.793.069 10.491.711 12.707.996 14.969.015 19.499.029 20.420.955 23.146.604 22.570.533
Dividendos -4.364.885 -6.459.649 -2.728.355 -5.134.763 -4.543.825 -6.861.872 -6.282.041 -8.802.641 -12.299.282 -18.696.434 -20.121.716 -23.210.600 -22.570.533
Caja Final 3.909.669 3.658.795 4.209.669 4.209.669 4.209.669 3.931.197 4.209.669 3.905.355 2.669.733 802.595 299.239 -63.996 0
EQUITY CASH FLOW 4.364.885 6.459.649 2.728.355 5.134.763 4.543.825 6.861.872 6.282.041 8.802.641 12.299.282 18.696.434 20.121.716 23.210.600 22.570.533
FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 8.274.555 10.118.444 6.938.024 9.344.432 8.753.495 10.793.069 10.491.711 12.707.996 14.969.015 19.499.029 20.420.955 23.146.604 22.570.533
Necesidad de Capital de Trabajo 1.797.921 2.048.795 2.035.117 1.934.297 1.916.380 2.194.853 2.182.121 2.486.436 2.498.517 2.849.880 2.850.641 3.214.637 -
Ingresos 31.808.243 33.526.630 35.337.849 32.744.249 34.513.201 36.377.718 38.342.963 40.414.376 42.597.695 44.898.963 47.324.553 49.881.182 52.575.928
Egresos -12.279.833 -10.729.303 -13.099.739 -11.439.228 -13.819.966 -12.047.384 -14.589.011 -12.692.577 -15.138.596 -12.840.479 -15.740.235 -13.566.650 -16.528.993
Capital de trabajo - -250.875 - - - -278.472 - -304.315 -12.081 -351.364 -761 -363.996 -
EBITDA 19.528.411 22.546.452 22.238.110 21.305.021 20.693.235 24.051.862 23.753.952 27.417.485 27.447.018 31.707.120 31.583.557 35.950.536 36.046.935
Inversión inicial - - -3.000.000 - - - - - - - - - -
Impuesto a la renta -2.261.298 -2.924.241 -2.795.139 -2.710.277 -2.631.943 -3.380.276 -3.317.875 -4.137.035 -4.452.886 -5.634.571 -5.675.356 -6.546.579 -6.366.048
Utilidad trabajadores -1.813.876 -2.345.648 -2.242.090 -2.174.019 -2.111.185 -2.711.451 -2.661.397 -3.318.477 -3.571.834 -4.519.709 -4.552.424 -5.251.267 -5.106.455
FLUJO DE CAJA LIBRE 15.453.237 17.276.562 14.200.881 16.420.724 15.950.107 17.960.134 17.774.679 19.961.972 19.422.298 21.552.839 21.355.777 24.152.690 24.574.432
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 28
Cuadro resumen de impuestos proyectados
Tabla 6-2: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario SIN INCENTIVOS
- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Arancel -99.179 -109.417 -90.811 -91.286 -91.774 -92.278 -92.796 -93.330 -93.880 -94.446 -20.029 -20.630
IVA -290.661 -500.841 -936.133 -454.934 -456.171 -457.446 -458.758 -460.110 -461.502 -462.936 -419.233 -420.755
ISD -115.572 -202.202 -383.597 -184.071 -184.560 -185.063 -185.581 -186.115 -186.665 -187.232 -172.815 -173.416
FODINFA -11.557 -20.220 -38.360 -18.407 -18.456 -18.506 -18.558 -18.612 -18.667 -18.723 -17.282 -17.342
IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL -516.969 -832.680 -1.448.901 -748.699 -750.962 -753.293 -755.694 -758.166 -760.714 -763.337 -629.359 -632.143
DRAGAS SUCCIÓN
CIF -1.527.855 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% -7.639 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279
-1.535.495 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990
IVA 12,0% -184.259 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519
-1.719.754 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508
ISD 5,0% -76.393 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786
-1.796.147 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294
MATERIALES & REPUESTOS IMPORTACIÓN
CIF -483.583 -688.330 -316.229 -325.716 -335.487 -345.552 -355.918 -366.596 -377.594 -388.922 -400.589 -412.607
Arancel 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630
Fodinfa 0,5% -2.418 -3.442 -1.581 -1.629 -1.677 -1.728 -1.780 -1.833 -1.888 -1.945 -2.003 -2.063
-510.180 -726.189 -333.621 -343.630 -353.939 -364.557 -375.494 -386.759 -398.361 -410.312 -422.622 -435.300
IVA 12,0% -61.222 -87.143 -40.035 -41.236 -42.473 -43.747 -45.059 -46.411 -47.803 -49.237 -50.715 -52.236
-571.402 -813.331 -373.656 -384.866 -396.412 -408.304 -420.553 -433.170 -446.165 -459.550 -473.336 -487.536
ISD 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630
-595.581 -847.748 -389.467 -401.151 -413.186 -425.582 -438.349 -451.499 -465.044 -478.996 -493.366 -508.167
DRAGA CORTE COMPRA SERVICIO
CIF - - -4.000.000 - - - - - - - - -
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% 0 0 -20.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.020.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IVA 12,0% 0 0 -482.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.502.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
ISD 5,0% 0 0 -200.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
VTMS
CIF -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 - -
Arancel 25,0% -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0 0
Fodinfa 0,5% -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0 0
-376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0 0
IVA 12,0% -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0 0
-421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0 0
ISD 5,0% -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0 0
-436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0 0
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 29
Cuadro resumen de impuestos proyectados Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario SIN INCENTIVOS
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042
Arancel -21.249 -21.887 -97.543 -98.220 -98.916 -99.634 -100.373 -101.134 -101.918 -102.725 -103.557 -104.414 -30.296
IVA -422.322 -423.936 -470.778 -472.491 -474.255 -476.071 -477.942 -479.870 -297.596 -115.381 -117.487 -119.656 -76.710
ISD -174.035 -174.672 -190.329 -191.005 -191.702 -192.419 -193.158 -193.919 -118.311 -42.725 -43.557 -44.414 -30.296
FODINFA -17.403 -17.467 -19.033 -19.101 -19.170 -19.242 -19.316 -19.392 -11.831 -4.273 -4.356 -4.441 -3.030
IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL -635.009 -637.962 -777.684 -780.816 -784.043 -787.366 -790.789 -794.315 -529.655 -265.104 -268.957 -272.925 -140.333
DRAGAS SUCCIÓN
CIF -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -1.527.855 0 0 0 0
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -7.639 0 0 0 0
-3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -1.535.495 0 0 0 0
IVA 12,0% -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -184.259 0 0 0 0
-3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -1.719.754 0 0 0 0
ISD 5,0% -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -76.393 0 0 0 0
-3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -1.796.147 0 0 0 0
MATERIALES & REPUESTOS IMPORTACIÓN
CIF -424.985 -437.735 -450.867 -464.393 -478.324 -492.674 -507.454 -522.678 -538.358 -554.509 -571.144 -588.279 -605.927
Arancel 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296
Fodinfa 0,5% -2.125 -2.189 -2.254 -2.322 -2.392 -2.463 -2.537 -2.613 -2.692 -2.773 -2.856 -2.941 -3.030
-448.359 -461.810 -475.664 -489.934 -504.632 -519.771 -535.364 -551.425 -567.968 -585.007 -602.557 -620.634 -639.253
IVA 12,0% -53.803 -55.417 -57.080 -58.792 -60.556 -62.373 -64.244 -66.171 -68.156 -70.201 -72.307 -74.476 -76.710
-502.162 -517.227 -532.744 -548.726 -565.188 -582.144 -599.608 -617.596 -636.124 -655.208 -674.864 -695.110 -715.963
ISD 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296
-523.412 -539.114 -555.287 -571.946 -589.104 -606.777 -624.981 -643.730 -663.042 -682.933 -703.421 -724.524 -746.260
DRAGA CORTE COMPRA SERVICIO
CIF - - - - - - - - - - - - -
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IVA 12,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
ISD 5,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
VTMS
CIF - - -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -
Arancel 25,0% 0 0 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0
Fodinfa 0,5% 0 0 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0
0 0 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0
IVA 12,0% 0 0 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0
0 0 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0
ISD 5,0% 0 0 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0
0 0 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 30
6.1 CORRIDA FINANCIERA PROYECTADA CON INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)
Tabla 6-3: Corrida Financiera proyectada CON INCENTIVOS
- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Resultado Final (Después PT e IR) 246.516.137 0 -7.766.149 -11.356.335 3.797.360 4.104.096 4.032.567 6.313.392 6.212.853 7.475.810 7.373.646 10.053.456 8.001.180 8.982.295
Depreciación 85.376.615 0 1.946.178 3.474.034 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 3.909.669 3.909.669
Gastos Financieros 0
Capital de Trabajo -3.539.097 0 0 0 -1.403.440 -3.845 -3.671 -194.780 -612 -92.084 -97 -227.745 0 -84.704
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 328.353.654 0 -5.819.970 -7.882.301 6.721.912 8.428.243 8.356.888 10.446.604 10.540.233 11.711.718 11.701.542 14.153.703 11.910.849 12.807.260
0
FLUJO CAJA INVERSIONES -85.376.615 -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0
Aportes de Capital 28.183.368 5.211.051 11.123.843 11.848.474 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dividendos -194.743.101 0 0 0 -1.940.642 -2.117.408 -1.906.810 -4.038.833 -3.779.075 -4.871.667 -4.587.213 -7.071.972 -4.810.993 -5.568.795
0
Toma de Deuda 70.020.123 29.529.287 25.973.543 14.517.293 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Pago de Deuda -70.020.123 0 -720.306 -1.404.298 -1.856.718 -1.986.688 -2.125.756 -2.274.559 -2.433.778 -2.604.143 -2.786.433 -2.981.483 -3.190.187 -3.413.500
0
FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -166.559.734 34.740.337 36.377.080 24.961.469 -3.797.360 -4.104.096 -4.032.567 -6.313.392 -6.212.853 -7.475.810 -7.373.646 -10.053.456 -8.001.180 -8.982.295
0
Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Caja del período 271.160.407 0 0 0 4.865.194 6.441.555 6.231.132 8.172.045 8.106.455 9.107.575 8.915.109 11.172.220 8.720.662 9.393.760
Dividendos -194.743.101 0 0 0 -1.940.642 -2.117.408 -1.906.810 -4.038.833 -3.779.075 -4.871.667 -4.587.213 -7.071.972 -4.810.993 -5.568.795
Caja Final 76.417.306 0 0 0 2.924.552 4.324.147 4.324.321 4.133.212 4.327.380 4.235.908 4.327.895 4.100.247 3.909.669 3.824.966
0
0
EQUITY CASH FLOW 166.559.734 -5.211.051 -11.123.843 -11.848.474 1.940.642 2.117.408 1.906.810 4.038.833 3.779.075 4.871.667 4.587.213 7.071.972 4.810.993 5.568.795
0
FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 242.977.039 -5.211.051 -11.123.843 -11.848.474 4.865.194 6.441.555 6.231.132 8.172.045 8.106.455 9.107.575 8.915.109 11.172.220 8.720.662 9.393.760
0
0
Necesidad de Capital de Trabajo 43.425.919 - -139.664 -152.342 1.251.098 1.254.943 1.258.614 1.453.394 1.454.006 1.546.091 1.546.187 1.773.932 1.768.707 1.853.411
-1.403.440 -3.845
Ingresos - 8.708.816 9.268.996 22.338.259 21.460.615 22.841.033 24.192.612 25.624.169 25.676.896 27.196.283 28.805.577 30.361.749 30.177.932
Egresos - -12.461.736 -13.316.520 -8.790.098 -7.681.559 -9.285.197 -8.102.255 -9.811.312 -8.548.572 -10.370.442 -9.022.069 -10.964.718 -9.524.402
Capital de trabajo - - - -1.403.440 -3.845 -3.671 -194.780 -612 -92.084 -97 -227.745 - -84.704
EBITDA - -3.752.920 -4.047.525 12.144.721 13.775.211 13.552.165 15.895.577 15.812.245 17.036.240 16.825.745 19.555.763 19.397.031 20.568.826
Inversión inicial -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 - - - - - - - - - -
Impuesto a la renta - - - - - - - - - - - -2.256.743 -2.533.468
Utilidad trabajadores - - -670.122 -724.252 -711.629 -1.114.128 -1.096.386 -1.319.261 -1.301.232 -1.774.139 -1.810.222 -2.032.193
FLUJO DE CAJA LIBRE 305.145.001 -34.740.337 -34.310.030 -21.126.692 11.474.599 13.050.959 12.840.536 14.781.449 14.715.859 15.716.980 15.524.513 17.781.624 15.330.067 16.003.165
TIR 22,91%
VAN 28.023.375
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 31
Corrida Financiera proyectada CON INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042
Resultado Final (Después PT e IR) 8.847.865 11.177.083 10.892.746 10.460.065 10.276.327 12.901.230 12.772.007 15.647.775 16.597.088 20.633.490 20.962.022 24.087.466 24.036.802
Depreciación 3.909.669 3.909.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 2.681.814 1.153.958 300.000 300.000 0
Gastos Financieros
Capital de Trabajo 0 -250.080 0 0 0 -277.562 0 -303.340 0 -331.688 -2.572 -362.876 0
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 12.757.534 14.836.672 15.102.415 14.669.734 14.485.996 16.833.336 16.981.677 19.554.105 19.278.901 21.455.760 21.259.450 24.024.590 24.036.802
FLUJO CAJA INVERSIONES 0 0 -3.000.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aportes de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dividendos -5.195.420 -7.268.966 -3.711.061 -5.985.662 -5.488.717 -7.778.486 -7.290.672 -9.782.747 -13.108.863 -19.352.808 -20.962.022 -24.087.466 -24.036.802
Toma de Deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Pago de Deuda -3.652.445 -3.908.116 -4.181.684 -4.474.402 -4.787.611 -5.122.743 -5.481.335 -5.865.029 -3.488.225 -1.280.682 0 0 0
FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -8.847.865 -11.177.083 -7.892.746 -10.460.065 -10.276.327 -12.901.230 -12.772.007 -15.647.775 -16.597.088 -20.633.490 -20.962.022 -24.087.466 -24.036.802
Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Caja del período 9.105.089 10.928.555 7.920.731 10.195.332 9.698.386 11.710.593 11.500.342 13.689.076 15.790.676 20.175.078 21.259.450 24.024.590 24.036.802
Dividendos -5.195.420 -7.268.966 -3.711.061 -5.985.662 -5.488.717 -7.778.486 -7.290.672 -9.782.747 -13.108.863 -19.352.808 -20.962.022 -24.087.466 -24.036.802
Caja Final 3.909.669 3.659.589 4.209.669 4.209.669 4.209.669 3.932.107 4.209.669 3.906.329 2.681.814 822.270 297.428 -62.876 0
EQUITY CASH FLOW 5.195.420 7.268.966 3.711.061 5.985.662 5.488.717 7.778.486 7.290.672 9.782.747 13.108.863 19.352.808 20.962.022 24.087.466 24.036.802
FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 9.105.089 10.928.555 7.920.731 10.195.332 9.698.386 11.710.593 11.500.342 13.689.076 15.790.676 20.175.078 21.259.450 24.024.590 24.036.802
Necesidad de Capital de Trabajo 1.845.380 2.095.460 2.092.669 1.990.999 1.974.572 2.252.135 2.240.993 2.544.333 2.539.479 2.871.167 2.873.739 3.236.615 -
Ingresos 31.808.243 33.526.630 35.337.849 32.744.249 34.513.201 36.377.718 38.342.963 40.414.376 42.597.695 44.898.963 47.324.553 49.881.182 52.575.928
Egresos -11.596.419 -10.057.327 -12.270.979 -10.622.708 -12.981.999 -11.222.520 -13.741.262 -11.858.861 -14.548.743 -12.533.954 -15.407.627 -13.250.161 -16.321.325
Capital de trabajo - -250.080 - - - -277.562 - -303.340 - -331.688 -2.572 -362.876 -
EBITDA 20.211.824 23.219.222 23.066.870 22.121.541 21.531.202 24.877.636 24.601.701 28.252.176 28.048.952 32.033.320 31.914.354 36.268.144 36.254.603
Inversión inicial - - -3.000.000 - - - - - - - - - -
Impuesto a la renta -2.495.552 -3.152.510 -3.072.313 -2.950.275 -2.898.451 -3.638.808 -3.602.361 -4.413.475 -4.681.230 -5.819.702 -5.912.365 -6.793.901 -6.779.611
Utilidad trabajadores -2.001.779 -2.528.752 -2.464.422 -2.366.530 -2.324.961 -2.918.830 -2.889.594 -3.540.221 -3.754.997 -4.668.210 -4.742.539 -5.449.653 -5.438.191
FLUJO DE CAJA LIBRE 15.714.493 17.537.960 14.530.135 16.804.736 16.307.790 18.319.997 18.109.746 20.298.480 19.612.725 21.545.408 21.259.450 24.024.590 24.036.802
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 32
Cuadro resumen de impuestos proyectados:
Tabla 6-4: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario CON INCENTIVOS
- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Arancel 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
ISD 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
FODINFA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
DRAGAS SUCCIÓN
CIF -1.527.855 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% -7.639 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279
-1.535.495 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990
IVA 12,0% -184.259 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519
-1.719.754 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508
ISD 5,0% -76.393 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786
-1.796.147 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294
MATERIALES & REPUESTOS IMPORTACIÓN
CIF -483.583 -688.330 -316.229 -325.716 -335.487 -345.552 -355.918 -366.596 -377.594 -388.922 -400.589 -412.607
Arancel 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630
Fodinfa 0,5% -2.418 -3.442 -1.581 -1.629 -1.677 -1.728 -1.780 -1.833 -1.888 -1.945 -2.003 -2.063
-510.180 -726.189 -333.621 -343.630 -353.939 -364.557 -375.494 -386.759 -398.361 -410.312 -422.622 -435.300
IVA 12,0% -61.222 -87.143 -40.035 -41.236 -42.473 -43.747 -45.059 -46.411 -47.803 -49.237 -50.715 -52.236
-571.402 -813.331 -373.656 -384.866 -396.412 -408.304 -420.553 -433.170 -446.165 -459.550 -473.336 -487.536
ISD 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630
-595.581 -847.748 -389.467 -401.151 -413.186 -425.582 -438.349 -451.499 -465.044 -478.996 -493.366 -508.167
DRAGA CORTE COMPRA SERVICIO
CIF - - -4.000.000 - - - - - - - - -
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% 0 0 -20.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.020.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IVA 12,0% 0 0 -482.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.502.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
ISD 5,0% 0 0 -200.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0
VTMS
CIF -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 - -
Arancel 25,0% -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0 0
Fodinfa 0,5% -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0 0
-376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0 0
IVA 12,0% -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0 0
-421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0 0
ISD 5,0% -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0 0
-436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0 0
Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 33
Cuadro resumen de impuestos proyectados: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario CON INCENTIVOS
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042
Arancel 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
ISD 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
FODINFA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
DRAGAS SUCCIÓN
CIF -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -1.527.855 0 0 0 0
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -7.639 0 0 0 0
-3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -1.535.495 0 0 0 0
IVA 12,0% -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -184.259 0 0 0 0
-3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -1.719.754 0 0 0 0
ISD 5,0% -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -76.393 0 0 0 0
-3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -1.796.147 0 0 0 0
MATERIALES & REPUESTOS IMPORTACIÓN
CIF -424.985 -437.735 -450.867 -464.393 -478.324 -492.674 -507.454 -522.678 -538.358 -554.509 -571.144 -588.279 -605.927
Arancel 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296
Fodinfa 0,5% -2.125 -2.189 -2.254 -2.322 -2.392 -2.463 -2.537 -2.613 -2.692 -2.773 -2.856 -2.941 -3.030
-448.359 -461.810 -475.664 -489.934 -504.632 -519.771 -535.364 -551.425 -567.968 -585.007 -602.557 -620.634 -639.253
IVA 12,0% -53.803 -55.417 -57.080 -58.792 -60.556 -62.373 -64.244 -66.171 -68.156 -70.201 -72.307 -74.476 -76.710
-502.162 -517.227 -532.744 -548.726 -565.188 -582.144 -599.608 -617.596 -636.124 -655.208 -674.864 -695.110 -715.963
ISD 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296
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DRAGA CORTE COMPRA SERVICIO
CIF - - - - - - - - - - - - -
Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Fodinfa 0,5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
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ISD 5,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
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IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
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VTMS
CIF - - -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -
Arancel 25,0% 0 0 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0
Fodinfa 0,5% 0 0 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0
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IVA 12,0% 0 0 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0
0 0 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0
ISD 5,0% 0 0 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0
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