Monetárna politika

• Prístupy k peňažnej regulácii

• Ponuka peňazí, monetárna báza

• Rozšírenie ponuky peňazí

• Úver, úrok, úroková miera

• Ciele a nástroje MP

• MP NBS

• Typy MP

• Transmisný mechanizmus pôsobenia MP

Monetárna politika

= súbor rozhodnutí, zákonov a opatrení, ktorými CB reguluje množstvo peňazí v obehu (peňažnú zásobu) M a ich cenu (úrokovú mieru) r

Prístupy k peňažnej regulácii

– monetaristický• Cieľ: cenová stabilita• regulácia M (fixovanie M ⇒ prispôsobenie r)

– keynesovský • Cieľ: požadovaná úroveň výstupu a zamestnanosti• regulácia r (fixovanie r ⇒ prispôsobenie M)

– cielenie inflácie• Cieľ: požadovaná úroveň inflácie• regulácia krátkodobých r

Ponuka peňazí, monetárna báza

MS = C + DMS…. ponuka (zásoba) peňazíC…….obeživo (hotovostné peniaze)…tvorí ho CBD…….vklady (depozitá)…tvoria ich KB

MB = C + RMB….. monetárna bázaR……..bankové rezervy (PMR + dobrovoľné rezervy KB + hotovosť KB)

MS = pm . MB

pm….peňažný multiplikátor = číslo, ktoré vyjadruje, koľkokrát sa zvýši MS, ak sa MB zvýši o jednotku

1 + Cr pm = —————; (1 < pm < dm)

Rr + Cr

Cr…..miera obeživa = obeživo / bankové vkladyRr….miera bankových rezerv = hotovostné rezervy / bankové vklady

Rozšírenie ponuky peňazí (ako KB tvoria peniaze) Banka „A“ Banka „B“ Banka „C“ Banka „D“

úver úver úver úver

bezhotovostné platby

100 000

1. vklad

80 000 64 000 51 200

20 000PMR= 20%

80 000Nadbyt.rezerva

16 000

64 000

12 800

51 200

10 240

41 560

80 000nový vklad.účet = nové

peniaze

51 20064 000

41 560

∆ M = dm . D

1 ∆ M = ——— . D

PMR

∆ M ..prírastok bankových peňazí (nová ponuka peňazí)

dm…depozitný multiplikátor = číslo, ktoré vyjadruje, koľkokrát

sa v bankovom systéme zvýšia celkové vklady, ak sa uloží

1 peňažná jednotka

D…..pôvodný vklad (1. vklad)

D' = ∆ M - D

D' ….vyvolaný vklad (nový vklad) ****

D = 100 000

∆ M = 1 / 0,2 . 100 000 = 500 000

D' = 500 000 - 100 000 = 400 000

Úver, úrok, úroková miera

Úver = priame alebo nepriame financovanie výdavkov iného subjektu oproti budúcim splátkam (s odložením splátok do budúcnosti)

1. priame financovanie = pôžička, ak klient má právo disponovať hotovosťou na krytie svojich potrieb

2. nepriame financovanie - ide o dodanie statku alebo služby na úver, teda s odložením úhrady do budúcnosti (na faktúru bezhotovostne z účtu vystaveného bankou na základe úverovej zmluvy)

Úrok

= náklady pôžičky= pevná čiastka, ktorú je dlžník povinný zaplatiť za poskytnutie

úveru

Úroková miera (sadzba)

= vyjadruje stupeň (%) zhodnotenia pôžičkového kapitálu

reálna úroková miera == nominálna úroková miera – skutočná miera inflácie

Ciele MP ER, zamestnanosť, cenová a menová stabilita

Nástroje MP

1) priame – administratívne (od r. 1996 ich NBS nepoužíva)

• regulácia investičnej činnosti, ktorá sa uplatňuje v prípade, keď vláda chce utlmiť alebo zabrzdiť rozvoj niektorého z odvetví národného hospodárstva a stanoví horný limit investičného úveru pre firmy podnikajúce v danom odvetví,

• regulácia spotrebného úveru znamená, že štátne orgány určujú maximálnu dobu splatnosti úveru a špeciálne podmienky poskytnutia tohto úveru,

• úrokové limity, čo sú minimálne sadzby z úverov a minimálne alebo maximálne úrokové sadzby z vkladov, ktorými centrálna banka reguluje napríklad veľkosť úspor, a dopyt po peniazoch,

• pravidlá likvidity sa týkajú záväzného určenia štruktúry aktív, pasív a väzieb medzi nimi v súvahách komerčných bánk. Ide o určenie:

• kapitálovej primeranosti, čo je pomer vlastného kapitálu a celkových aktív,• úverovej angažovanosti, ktorá sa vyjadruje ako pomer úverov poskytnutých jednému, prípadne

skupine klientov vo vzťahu ku kapitálu komerčnej banky.

2. nepriame nástroje

a) PMR - centrálna banka zo zákona stanovuje komerčným bankám povinné minimálne rezervy ich výška sa vypočíta z hodnoty vkladov v komerčnej banke.

b) operácie na voľnom trhupriame operácie: nákup alebo predaj CPSwitching – operácie na výmenu objemu hodnoty cenných papierov za rovnakú hodnotu

cenných papierov, ale s inou dobou splatnosti. Repooperácie - ide o poskytnutie úveru so zaistením úveru cennými papiermi.

c) Základná úroková sadzba (od 1. 1. 2003 namiesto diskontnej sadzby) – úroková sadzba určená na požičiavanie zdrojov komerčným bankám.

d) kurzové intervencie – priame = nákup a predaj devízových rezerv– nepriame = zmena úrokových sadzieb

e) reeskontný úver (od 1.1.2002 sa v SR nepouž.)

f) lombardný úver (od 1.1.2002 sa v SR nepouž.)

Monetárna (menová) politika NBS (menový program 2005-2008)

Podstata fungovania:

• od 2005 – cielenie inflácie• od 1.1. 2000 - riadenie prostredníctvom kľúčových úrokových mier • do 1.1. 2000 - riadenie peňažnej zásoby M2

Ciele NBS

Cielenie inflácie v podmienkach ERM II.:

inflačný cieľ + prognóza vývoja inflácie

– inflačný cieľ k 12/06……..pod 2,5% HICP– inflačný cieľ k 12/07-08....pod 2% HICP

Menové nástroje NBS

• PMR (od 1.1.2004 = 2% z objemu všetkých vkladov, prijatých úverov a emitovaných CP v domácej i cudzej mene)

• Formovanie inflačných očakávaní - od r. 2005

• Operácie na voľnom trhu– priame operácie: nákup a predaj štátnych obligácií a ŠPP– repooperácie (obchody) → Kľúčové úrokové sadzby

Kľúčové úrokové sadzby pre repooperácie

1. Základná ÚS (od 1.1.2003 namiesto DS) = ÚS pre 2-

týždňové REPO tendre (od 25.4.2007 = 4,25%)

2. Limitná ÚS pre 2-týždňové REPO tendre = najvyššia

možná ÚS, ktorú zaplatí NBS komerčným bankám pri

uložení prebytočných zdrojov na 2 týždne

3. ÚS pre 1-dňové sterilizačné obchody = ukladanie

prebytočnej likvidity KB v NBS na 1 deň (2,25%)

4. ÚS pre 1-dňové refinančné obchody = požičiavanie

zdrojov od NBS (5,75%)

FED - USA• 1 ÚS

– za ktorú si požičiavajú medzi sebou členské banky FED-u - na 1 deň

ECB - EMÚ• 3 kľúčové ÚS

– ÚS hlavných refinančných operácií - limit pre vklady prebytočnej likvidity KB na 2 týždne: 4%

– ÚS ako vkladový nástroj - na 1 deň: 3%– ÚS ako úverový nástroj - na 1 deň: 5%

ČR• 3 kľúčové ÚS

– Repo sadzba na 2-týždňové úložky: 3,75%– Diskontná sadzba na 1-dňové úložky: 2,75%– Lombardná sadzba na 1-dňové úvery: 4,75%

Hlavné ekonomické a peňažné indikátory

• HICP, PPI• HDPr, HDPn• Reálne mzdy• OB• BÚ PB, saldo BÚ PB• PZI• oficiálne rezervy NBS• krytie dovozov devízovými rezervami • peňažná zásoba M2• úvery pre podniky a obyvateľstvo• podiel bilancie verejného sektora na HDP• podiel bilancie verejného sektora na HDP vrátane nákladov

dôchodkovej reformy

Monitorovanie očakávaní

• spolupráca NBS so: - ŠÚ SR - Úradom pre prieskum verejnej mienky pri ŠÚ

• Spotrebiteľský barometer – očakávania ľudí o spotrebe a úsporách

• Konjunkturálne zrkadlá – očakávania podnikov o vývoji produkcie, dopytu, zamestnanosti

• Predikcie z prognostických inštitúcií – Infostat, PÚ SAV, Economic Consulting

• Monitoring očakávaní analytikov referenčných komerčných bánk – o vývoji HDP, cenách, ZO, úrokových sadzieb, MK

Typy MP

Reštriktívna MP:– znižovanie ponuky peňazí (peňažnej zásoby M alebo MS), zvyšovanie

úrokových mier r

Expanzívna MP:– zvyšovanie ponuky peňazí, znižovanie úrokových mier

• Nástroje exp. MP:� ↓ DS, ↓ PMR, nákup štátnych CP

• Účinky exp. MP:– v KO… - ↑M, ↓r ⇒ ↑ ID ⇒ ↑ Y a zamestnanosti, - odliv špekulačného kapitálu ⇒ prechodne deficit PB

– v DO… - ↑ inflácie, nezmenený Y a zamestnanosť

Transmisný mechanizmus pôsobenia MP

MONETÁRNA POLITIKA

SPROSTRED-KUJÚCE

CIELE•Peňažná zásoba•Agregátny dopyt

HLAVNÉ CIELE

•Cenová stabilita•Stabilita meny•Rast výstupu•Rast zamest.

NÁSTROJE•PMR•Operácie na voľnom trhu•Diskontná sadzba....

OPERATÍVNE CIELE

•Monetárna báza•Úrokové miery

1/ riziko pôžičky z hľadiska:- osoby dlžníka - účelu pôžičky- územia pôžičky

2/ doba splatnosti

3/ konkurencia finančných inštitúcií

4/ typ finančného produktu

5/ výška vkladov a pôžičiek

Faktory ovplyvňujúce výšku úrokových mierFaktory ovplyvňujúce výšku úrokových mier

Vplyv zmien úrokových sadzieb na zložky AD:

• spotreba

• bohatstvo

• investície

• štátny dlh

• export a menový kurz