monetarismus - wordpress.com · 2017-06-02 · •monetarismus und keynesianismus sind keine...
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MonetarismusWirtschaftspolitischerKompass,derdieFinanzkrisegebremstaber
(vielleicht)auchzuihremEntstehenbeigetragenhat
MichaelKrause,PhDUniversitätzuKöln
Übersicht
• DieIdeen• HistorischerKontext• DieEntstehungdesMonetarismus• DieWirkunginderPraxis• MonetarismusinderFinanzkrise?• Wasistgeblieben?
Die(revolutionären)IdeendesMonetarismus
• MonetarismusbetontedieRollemonetärerFaktorenfürdieErklärungvonInflationundKonjunkturinderkurzenundlangenFrist:• DieGeldmengeisteinwesentlicherFaktorfürdieErklärungderGroßenDepressionundvonKonjunkturzyklenimAllgemeinen• InflationgehtfastimmeraufGeldmengenwachstumzurück• DasGeldmengenwachstumsollteeinerklarenWachstumsregelfolgen• DiePrivatwirtschaftistinhärentstabil• EsbestehtkeinlangfristigerZusammenhangzwischenInflationundArbeitslosigkeit
• AusheutigerSichtsinddiemeistenPunktenichtkontrovers,aberinden1950erund1960erJahrenwarensienahezuhäretisch.
HistorischerKontext• Frühe1930erJahre:dieGroßeDepression
• LanganhaltendeRezessionmithoherArbeitslosigkeit undDeflation.• AusdamaligerSichtliquidiertedieRezessiondieExzessederspäten1920er.
• 1936:Keynes‘AllgemeineTheoriederBeschäftigung,desZinses,unddesGeldesbegründetdasGebietderMakroökonomik• DieDepressionalseinVersagenderdezentralenMarktwirtschaft.PreiseundLöhnebringendieWirtschaftnichtzurückinsGleichgewicht.DieNachfrageschwächeder30erkönnealsonurdurchstaatlicheEingriffebehobenwerden.
• EinTeilderMotivationdervorgeschlagenenstaatlichenNachfragepolitikwarauchdasZielden„demokratischenKapitalismus“vordemSozialismuszubewahren.
• 1950– 1960:Keynesianische Makroökonomik(IS/LM)dominiertsowohldieWirtschaftstheoriealsauchdieWirtschaftspolitik:Fein- undGlobalsteuerung,Staatsausgaben- undSteuerpolitikzurStabilisierung
EntstehungdesMonetarismus
• MiltonFriedman‘s ArbeitüberGeldmengeundGeldnachfrage• Seit1948Arbeitander„MonetärenGeschichtederU.S.A,1867– 1960“(1963,mitAnnaSchwartz).DetaillierteAnalysederGeldmengen- undWirtschaftsentwicklung.
• Diagnose:• einkausalerZusammenhangzwischenÄnderungenderGeldmengeMundÄnderungenimnominalenEinkommen(P×Y).InderkurzenFristEffektaufPreisniveauPundEinkommenY,inderlangenFristnuraufdasPreisniveau.
• NichtinhärenteInstabilitätderPrivatwirtschaft,wievonKeynes(ianern)behauptet,sondernSchwankungeninderGeldversorgungdestabilisierendieWirtschaftumihrnatürlichesGleichgewicht.DiePrivatwirtschaftistansichstabil.
• KonsequenzfürdieWirtschaftspolitik:• nichtindenWirtschaftsablaufeingreifenunddasGeldmengenwachstumstabilhalten.Keynesianische Geld- undFiskalpolitikerzeugtInstabilitätundistineffektiv.
MonetäreErklärungderGroßenDepression
• NichtnurallgemeineSchwankungenderWirtschaft,auchdieGroßeDepressionlässtsichmiteinerKontraktionderGeldmengeerklären• FriedmanundSchwartz‘Kapitel7überdieGroßeDepression1929-30
• DieFederalReserve(Zentralbank)machtegeldpolitischeFehler.KontraktionderGeldmengeineinersonstmildenRezession.
• „TheFedfailed to …provide liquidity to the banking system.TheGreatContraction isatragic testimony to the powerofmonetary policy – not,as Keynesandsomany ofhis contemporaries believed,evidence ofimpotence“(Friedman1968)
• DieswareinerevolutionäreDiagnose:nichtVersagendesMarktsystemsalsFolgevonzugeringenInvestitionenundvonPessimismus,sonderneinefalscheGeldpolitikhatdieWeltwirtschaftskrisezurKrisewerdenlassen.
MonetarismusinderPolitik• DerMonetarismuswurdevonTeilenderPolitikenthusiastischaufgenommen• Inden1970ernscheitertendiekeynesianischen Ausgabenprogramme,diedieArbeitslosigkeitnichtreduzierenkonntenunddieInflationanheizten.• EndlichgabeseineDoktrin,dieeineklareLösungfürdieseProblemanbot
• Geldmengenwachstumkontrollierenundstabilhalten• DieWirtschaftderPrivatinitiativeüberlassen(wasauchdieRückführungdesSozialstaatsimplizierte,derindividuelleAnreizeundKreativitätreduzierte.
• KeineNotwendigkeitvonFeinsteuerungundfiskalischerStabilisierung.• NebenderwirtschaftspolitischenOrientierunggabMiltonFriedmannauchgesellschaftspolitischenHintergrund:Capitalism andFreedom,1962.
MaggieThatcherinGroßbritannien
• InihrerAutobiographie,TheDowningStreetYears,beschreibtsie,wiesieüberEinsparungendesStaatesdasGeldmengenwachstumstabilisierthat.ZerschlagungderGewerk-schaften,derenEinflussihrzuhochwar.• Zuvorglaubteman,dassInflationdieUrsacheist,undmanStaatsbeschäftigtemithöherenLöhnenkompensierenmusste.LohnforderungenderGewerkschaftenwurdenmitSubventionenunterstützt.ZurFinanzierungderDefizitenwurdedieGeldmengeausgeweitet).
MonetarismusinGeld- undFiskalpolitik
• WirtschaftspolitiksollteRegelnfolgen,nichtdiskretionär eingreifen.• MonetarismushatdiePraxisderGeldpolitikverändert
• UnabhängigkeitderZentralbanken• OrientierunganGeldmengenwachstumszielen,umWirtschaftundInflationauchüberErwartungsbildungzustabilisieren.• ErfolgderBundesbankinden1970erJahrenimmernochMusterbeispiel
• FiskalpolitikkannnichteffektivzurStabilisierungeingesetztwerden• EsentwickeltesichdieUnterscheidungzwischenangebotsorientierterundnachfrageorientierterWirtschaftspolitik.ErsterewillBedingungenfürPrivatinitiativeverbessern,umsodasGüterangebotzuerhöhen,letzterewilleherdieGesamtnachfrageerhöhen,umsodieProduktionanzuregen.• Friedman‘s IdeedernatürlichenRatederArbeitslosigkeitundderProduktion
HatderMonetarismuszurKrisebeigetragen?
• Inden80ernstabilisiertensichdieentwickeltenVolkswirtschaftenundInflationwarniedrigundschwanktekaum:TheGreatModeration• DiemonetaristischenEinsichtenschienensichzubestätigen:
• Marktwirtschaftensindstabil,korrigierensichselbst,undbrauchennichtreguliertzuwerden.DieswurdeauchaufdenFinanzsektorbezogen.
• AllerdingsbeschleunigtesichderWandelimFinanzsektor:• Erfindungvonmortgage-backed securities durchSolomonBrothersin80ern• HandelvonTranchenvonAssetklassen undvonDerivaten.Produkte,dieextremintransparentwaren(teilweise130.000SeitenDokumentation)• VonderFinanzaufsichtnichthinreichendverstandenundMakro-Risikennichterkannt.Insbesonderewurdevonnicht-korreliertenRisikenausgegangen.
HatderMonetarismusdieKriseabgefedert?
• WoRisikenvorderKriseerkanntwurden,wieimHäusermarkt,wurdedavonausgegangen,dassdieFolgengeringsindundabgefangenwerdenkönnen. Greenspan:we can always mop up afterthe crash.• AlssichderHäusermarktabkühlte,dieWettenderFinanzinstitutenichtmehraufgingenunddasMisstrauenwuchs,brachderInterbankenmarktzusammenundeskamzu„market freezes“.• WashättemaninderGroßenDepressiongemacht?
• DieLiquidationineffizienterUnternehmenseinenLaufgehenlassen• EsgehtaufFriedman‘s Einsichtzurück,dasseineKontraktionderGeldmengeverhindertwurdeunddemBankensektorunbegrenztLiquiditätbereitstand.
GeldmengeundGroßeDepression/Rezession• InderGroßenDepressionfieldieGeldmengevon1929bis1933umfast30%.DiesfolgtederAuflösungvonDepositen(BankenpanikenerhöhtendieGeldhaltunginBanknoten)undderErhöhungdervonBankengehaltenenReserven(diegeringereKreditevergaben)• Technischgesehen,verringertesichderGeldschöpfungsmultiplikator:
• WobeiB =C+R dieGeldbasis(CashundReserves)ist,undcr =currency-deposit ratio undrr =reserve deposit ratio.• m fielinderGroßenDepressionumfast40Prozent.
1crm cr rr+
=+
where,M m B= ´
MonetarismusinderForschung
• MonetarismusundKeynesianismussindkeine„Denk“schulen,sondernsetzenandereSchwerpunkteinderInterpretationvonEntwicklungen• DarausergebensichunterschiedlichewirtschaftspolitischeEmpfehlungen• SiesindindieÖffentlichkeitgetreten,sindvonihraufgenommenworden,undhabenpolitischeEntscheidungenbeeinflusst.KämpfewurdenaufpolitischerEbeneausgefochten.DashatesvordemKeynesianismusnichtgegeben,undseitdemMonetarismuseigentlichauchnichtmehr.• BeideführeninderÖffentlichkeitnocheingewissesEigenleben,sindaberinderökonomischenFachweltweitgehendirrelevant.Wassichbewährthat,istbeibehaltenworden,wasnicht,wirddurchNeuesersetzt.
WasistvomMonetarismusgeblieben?
• DieGeldmengekanndasWirtschaftsgeschehenstarkbeeinflussen• HoheInflationgehtinderRegelaufhohesGeldmengenwachstumzurück.AllerdingsgiltderUmkehrschlussnichtimmer.• ZielderGeldpolitikistes,regelgebundenundberechenbarzusein
• KommunikationderPolitikundihrerZiele,zurStabilisierungvonErwartungen,welcheselbstdieWirtschaftdestabilisierenkönnen.• GrundsätzederFed,ECB,undBundesbank
• NichtgebliebenistdasVertrauenindie(Finanz-)Märkte
WaskannmanvomMonetarismuslernen?
• FriedmanhatLückeninderherrschendenSichtweisegesehenunddiesezuschließenversucht.DabeineueEinsichtengewonnen.• VonTatsachen,Fakten,undKenntnisderDetailsausgehen.Unddannlangedarübernachdenken.ModellesindVehikel,diehelfen,unsereGedankenzusortierenundZusammenhängezuverstehen.• SelbstBehavioristReinhardSeltenhatsichderNeoklassikbedient,umstrategischeSituationeninExperimentenbesserzuverstehen.
• RudiDornbusch:„Nevertalkaboutmethodology.Justdoit.”