modulo nof fm ftes financ catolica 2013

Prof. Ing. Ricardo Intriago L.

Finanzas Operativas.-Dirección Financiera de corto plazo


3.-Modelo NOF-FM

Primero, un breve repaso contabilidad básica

Pasivo

Recursos Espontáneos

Deuda Largo Plazo

Activos Fijos

Activo

Caja

Cuentas x Cobrar (Clientes)

Inventarios

Ctas x Pagar • IESS• SRI

Deuda Corto Plazo

CapitalUt. RetenidasReservas

Donde está invertida la plata de la empresa

Con fondos de quien, adquirimos los activos de la empresa

Corriente

Fijo o Inmovilizados

EdificiosMaquinariasEquipos

Deuda Onerosa

Equity-Patrimonio

Proveedores

3.- Modelo NOF-FM

• Activos circulantes

menos pasivos espontáneos

• Necesidades de recursos

para el manejo de la operativa de la empresa sin tener en

cuenta decisiones de financiación

• Requerimiento de NOF en

base al crecimiento de

ventas

NOF: Necesidad operativa de fondosLos fondos que se necesitan para poder operar la empresaCuánto dinero necesito para lograr administrar el día a día del negocio

NOF: (Caja+CxC+inventarios)-Recursos Espontáneos

Activos circulantes Pasivos sin costo y al día

Crecimiento en Ventas

Crecimiento en NOF

Ej: Caja $100 + CxC $150 + Inventario $50= $300 Cuentas x Pagar (SRI,IESS,otros)= $100 NOF= $200


Cuando se mueven las NOF?

AumentanIncremento en ventasGenerosas Políticas de CréditoLenta rotación de inventariosPagos acelerados a proveedores

DisminuyenCobramos de manera eficienteBuen manejo de inventariosPolítica de pagos a proveedores

competitiva


Ratio Clave: NOF/VentasSi negocio desea expandirse a través de incremento en ventas, se van a requerir más recursos


Ratio NOF/Ventas2009 2010 2011

Zeta S.A. 20% 15% 10%Equis S.A. 20% 25% 29%

• De cada dólar de ventas adicionales, cuántas NOF voy a requerir• Ayuda a proyectar las necesidades en base al crecimiento de las ventas• Tendencia estable o la baja indica que lo estamos haciendo bien operativamente• Estoy vendiendo y estoy cobrando!• Mientras mayor es el NOF/Ventas, mayores obstáculos financieros se nos avecinan

NOF/Vtas 2011

Ventas 2011

Ventas proy. 2012

Req. Fondos 2012

Equis S.A. 29% $100 $120 $34.8

NOF pueden ser

influenciadas por mandos

medios

Definición de Fondo Maniobra (FM)• Volumen de

fondos Permanentes (de largo plazo) que

tenemos disponibles para

financiar las necesidades operativas de

fondos (NOF) una vez que está

financiado el AFN

• Es un concepto de pasivo más que de activo

• responsabilidad de los

directores financieros

• Es bastante estable en el

tiempo

Activo

Ejemplo inicio de un negocio

Activos Fijos Netos

Fondo Maniobra

$500,000

Pasivo

Deuda Largo Plazo (DLP)

Recursos Propios

$300,000

$300,000$100,000

FM: (DLP+Recursos Propios) – Activos Fijos

NOF

El fondo de maniobra es la fuente de financiamiento de las NOF

FM: 300,000+300,000-500,000= 100,000

Cuando el FM no es suficiente para financiar las NOF

Pasivo

Deuda Largo Plazo (DLP)

Recursos Propios

$200,000

$300,000

Activo

Fondo Maniobra$0

$500,000

Activos Fijos Netos

NOFDeuda Corto Plazo

(DCP) $100,000

FM: (DLP+Recursos Propios) – Activos Fijos

FM: 200,000+300,000-500,000= $0

• Las NOF se financian con el FM. Si no es suficiente, se requiere DCP• NOF=FM+DCP• Mientras mayor el FM menor la DCP requerida• FM>NOF=Excedente de Caja; FM<NOF=Necesidad de Recursos Negociados

$100,000?

NOF Reales y Contables (forzadas)

NOF>FM=NRN

NRN=DCP

En la práctica esta última ecuación no

siempre se da

Situación real es que DCP<NRN

Se equilibra con Recursos Forzados


Ej: Caja $100 + CxC $150 + Inventario $50= $300 Cuentas x Pagar (SRI,IESS,otros)= $100 NOF= $200

NOFr: $200 NOFc: $180NOF reales: proceden de las políticas operativas de la empresa

NOF contables: proceden de las prácticas operativas reflejadas en el Balance

NOFNRN

FM

NOF DCP

FM

= DCP

RFSobregirosCxp extendidas

Contaminan las NOFde balance

+ 20 x atrasos

$180

NOF vs FMNecesidad Recursos negociados

Necesidad Operativa

Fondos (NOF)

NRN• NOF >FM se genera

necesidad de financiar requerimien

to con deuda CP

Fondo Maniobra

>

NOF vs FMExcedente de Tesorería

Fondo Maniobra

Excedente Tesorería• NOF < FM

se genera excedente

de tesorería NOF <


Cómo hago para incrementar el FM ?Vendo activosReteniendo los Beneficios (utilidades)Incrementando el capital

Cuando se reduce el FM?Gran inversión en Activos FijosPago de dividendosGran devolución de deuda

NOF vs FMExcedente de Tesorería

Mile

s de

dól

ares


ConclusionesTarea del director financiero

◦ Crear valor mediante provisión de fondos a condiciones de costos, plazos y montos adecuados

◦ Entender que el financiamiento de las operaciones de corto plazo deben financiarse responsablemente

◦ Cuidar riesgos y estar atentos a las desviaciones

Herramientas: diagnóstico y proyecciones◦ Ratios/Razones Financieras◦ Proyecciones EF◦ Modelo NOF-FM

Ej


Finanzas Operativas.-Modelo ROE-ROA-Dupont

ROA.- Return on Assets. Retorno sobre activos

Indice que mide la eficacia en la gestión de los activos confiados a la administración

Mide la rentabilidad de los activos independiente al endeudamiento Qué tan rentable eres antes de pagar al banco y SRI?

ROA: BAIT(Beneficio antes de intereses e impuestos) Activos Netos

Activos Netos= Activos Totales – Recursos Espontáneoso

Activos Fijos + NOF o Deuda Onerosa Equity

El ROA se lo debe descomponer para diagnosticar la forma como está generándose la rentabilidad

ROA: BAIT X VentasVentas Activos NetosMargen(%) Rotación activos(veces)

Valor Contable

Rotación Vs. Margen

Alto

Alta

BajoBaja

MARGEN

RO

TAC

IÓN

ROE.- Return on Equity. Retorno sobre patrimonio

Porcentaje del Retorno del accionista sobre los recursos que invirtió Mide además de la eficacia en la gestión de los activos, el impacto

que tiene el endeudamiento en la rentabilidad

ROE: Beneficio Neto(BN)Equity (Recursos Propios)

Se lo puede analizar como una tasa libre de riesgo + prima por riesgo

El ROE se lo debe descomponer para diagnosticar la forma como está generándose la rentabilidad, incluyendo el apalancamiento

ROE: BN = BN X Ventas x Activos Netos

E Ventas Activos Netos EMargen Rotación activos

Apalancamiento

Análisis del ROE Coca ColaROE

1996 35.91%1997 38.17%1998 42.80%1999 47.47%2000 48.79%2001 55.38%2002 56.73%2003 56.76%2004 42.04%2005 25.52%

ROE detallado de Coca Cola

AñoRotación Activos

Apalancamiento

financieroMargen

Neto ROE1996 1.10 2.41 13.50% 35.91%1997 1.14 2.40 13.98% 38.17%1998 1.18 2.84 12.73% 42.80%1999 1.16 2.62 15.58% 47.47%2000 1.17 2.65 15.78% 48.79%2001 1.20 2.79 16.57% 55.38%2002 1.16 2.63 18.70% 56.73%2003 1.12 2.32 21.88% 56.76%2004 0.98 2.28 18.78% 42.04%2005 0.92 2.27 12.27% 25.52%

Margen neto subió y bajó durante la

década

Rotación de activos

subió y bajó

durante la década.

El incremento del

apalancamiento financiero elevó el ROE desde

1998

Modelo de Dupont

Entender como gana dinero la empresa

ROE: ROA + D ROA-KdE

Kd% = Costo de la Deuda (tasa que cobra el Banco)ROE de Dupont es antes de impuestosSe lo puede igualar multiplicando * (1-t)T= 36.25%Interesa saber que está pasando con la empresaD/E sirve para saber cuál es el tope de endeudamiento

Ejemplo: ROA=8% D/E=1 Kd=15%....problemaROA > Kd%= deuda buenaROA < Kd%= deuda malaROA se iguala al Kd es el tope de endeudamiento óptimo

ROE = BN/E

ROA=BAIT/AN

MAR=BAIT/VTAS ROTAN=VTAS/AN

APAL FIN=AN/E

END=D/E CONTD=ROA-KD

+

* *

ESQUEMA DUPONT

Modelo de Dupont.- Impacto del Endeudamiento en la rentabilidad

Balance Básico (Sin Deuda)Activos $100,000 Deuda $0

Equity $100,000

P&G Básico Sin DeudaVentas $110,000Costo Ventas $100,000Beneficio Neto $10,000

ROA 10%ROE 10%

Roe y Roa van de la mano cuando no hay deudaBalance Básico (Con 50%)Inversión en activos $100,000 Deuda $50,000

Equity $50,000

P&G BásicoVentas $110,000 * Deuda al 9%Costo Ventas $100,000BAIT $10,000Intereses $4,500Beneficio Neto $5,500

ROA 10%ROE 11%

Crecimiento sostenible? En la mayoría de empresas, las NOF aumentan proporcionalmente

a su ritmo de crecimiento en ventas, siempre que se mantengan constantes sus políticas de cobros, pagos y stock

El FM crece solo a través de beneficios retenidos siempre que DLP, RP y AFN se mantengan constantes

Si queremos financiar el crecimiento sin DCP, el mismo estará en función del beneficio en ventas y el NOF/Ventas

Ejemplo: Ventas $3,000,000; NOF: 20% de Ventas= $600,000 Empresa sin excedentes de tesorería ni NRN. NOF=FM Beneficio sobre ventas (ROS): 5%= $150,000 Política de retención beneficios 100% Crecimiento sostenible ROS/NOF =5%/20%=25%

Ventas

o $150,000/$600,000= 25%


Caso Buttler Co.

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