MERCADO LOCAL

Ayer jueves se conoció el último dato de la encuesta de expectativas de inflación

publicada por el Banco Central del Uruguay. Los analistas consultados esperan

que la inflación alcance los 8.54% en el 2016 y 8.60% para los próximos 12

meses. Asimismo se espera una moderación de la inflación para los meses

venideros si consideramos la proyección para los próximos 18 o 24 meses.

Informe completo aquí: Proyecciones

El martes 22/11 el MEF reabrirá mediante licitación la Nota del Tesoro en

Unidades Indexadas (UI) con vencimiento 2025 y la Nota del Tesoro en Pesos

Nominales con vencimiento 2018. Los detalles de esta emisión son los siguientes.

Estimamos rendimientos de 5.40% en UI y de 14.50% anual para la emisión en

pesos al 2018. Comunicado de prensa del MEF aquí: Comunicado Licitación

Tomaremos órdenes de subscripción hasta las 12:00 del martes 22/11.

Licitación Integración Instrumento Cupón Emisión

22/11/2016 23/11/2016

UI(S.21)

01/11/2025 4.00% Reapertura

22/11/2016 23/11/2016

Pesos (S7)

01/04/2018 13.25% Reapertura

El mercado local los bonos globales en dólares mostraron estabilidad en las

cotizaciones luego de una semana de mucha volatilidad y tendencia bajista. Si

comparamos la cotización de los bonos uruguayos desde el día de la elección en

EEUU a hoy podemos ver cuál ha sido el comportamiento:

08/11/2016 18/11/2016

INSTRUMENTO Precio TIR Precio TIR

2024 4.50% 109.75 2.86% 104.75 3.78%

2027 4.375% 106.65 3.58% 100.50 3.63%

2033 7.875% 139.25 4.45% 130.00 5.12%

2036 7.625% 137.60 4.57% 129.50 5.19%

2045 4.125% 92.50 4.60% 83.75 5.23%

2050 5.1% 99.55 5.13% 90.75 5.73%

En parte se explica por un corrimiento de bonos hacia el mercado de acciones y

por otro lado una fuerte suba del rendimiento de los bonos de referencia

americanos, el bono a 10 años pasó de rendir 1.85% a 2.35% y el bono a 30 años

paso de rendir 2.61% a 3.03%el mayor nivel desde 01/2016.

Bonos y Letras del Gobierno de Uruguay

• Bonos globales en UI:

Moneda Vencimiento Precio 11/11 TIR 11/11 Precio 18/11 TIR 18/11

Pesos 14/09/2018 99.25% 5.43% 98.85% 5.67%

Pesos 15/12/2028 91.38% 5.35% 91.50% 5.34%

• Letras de Regulación monetaria:

Moneda Plazo Tasa

Pesos 30 días 11,00%

Pesos 90 días 13,00%

Pesos 180 días 13,90%

Pesos 1 año 13.99%

Tomando una expectativa de inflación del 8.50% la renta real se ubica en

promedio en el 5.50%. Recordemos que estos rendimientos son libres de IRPF,

estos activos no computan para IP, no se requieren mínimos para presentarse a

estas emisiones y pueden integrar con pesos o con dólares, tomando el BCU

como cotización el T/C de cierre del día de la licitación.

• Bonos globales en USD:

Moneda Vencimiento Precio 18/11 TIR 18/11

Dólares 14/08/2024 104.75% 3.78%

Dólares 27/10/2027 100.50% 3.63%

Dólares 21/03/2036 129.50% 5.19%

Dólares 20/11/2045 83.75% 5.23%

Dólares 18/06/2050 90.75% 5.73%

MERCADO REGIONAL

Brasil Petrobras reportó una pérdida de USD 4.9 mil millones en el tercer trimestre,

sobre 5 veces en el mismo periodo del año anterior. Estos resultados se explican

en una caída del valor en campos petroleros y activos de logística y

petroquímicos. La compañía está llevando adelante un programa de venta de

activos, que apunta a reducir la enorme deuda de US$130.000 millones de

Petrobras. Fitch mantiene la calificación de la deuda de Brasil en BB con

perspectiva negativa.

CSN (Companhia Siderurgica Nacional) obtuvo una pérdida de BRL 106.6 millones

en el tercer trimestre de este año, menor (80%) al mismo periodo del año

anterior. Esto se debe a un mejoramiento en el desempeño en la división de

minerales y a un aumento en los volúmenes. Los bonos de CSN con vencimiento

2020 que llegaron a cotizar 35% en Febrero de este año cerraron hoy en niveles

de 75%, las acciones que cotizan en Bovespa han subido 170% en el año.

El dólar ha mostrado mucha volatilidad en la semana cerrando a BRL 3.38 lo que

representa una apreciación de la moneda brasileña de 1.77%. La actividad

económica de Brasil retrocedió 3.7% anual en septiembre, acorde a lo estimado;

en agosto, se contrajo 2.6%. Este dato confirma la profundización de la recesión

en Brasil y confirma las proyecciones de Michel Temer de que la recuperación

económica será más lenta de lo previsto.

Chile El PIB de Chile crece 1,6% en tercer trimestre, por encima de lo esperado, con

este indicador, la actividad económica chilena acumuló un alza de 1,8% en lo que

va del año, mientras que en términos desestacionalizados, el PIB aumentó 0,6%

respecto al segundo trimestre.

El dólar subió 2.30% en la semana, en la medición anual la moneda chilena se ha

revaluado 4.53% desde enero 2016. El Banco Central de Chile mantuvo ayer su

tasa de interés referencial en 3,5%, en una medida esperada por el mercado.

Argentina El dólar se apreció 2.88% en la semana frente al peso argentino, la moneda local

acumula casi un 20% de devaluación, el MERVAL subió 40% en el año, 17%

medido en dólares. Esta semana el BCRA emitió LETES en dólares a 105 días con

rendimiento de 3%. Estos instrumentos son domésticos.

México El Congreso aprobó el presupuesto para el 2017, mayor al proyectado

inicialmente por el Gobierno debido a un aumento en la producción de petróleo

proyectada y una disminución en la estimación de tipo de cambio. El peso

mexicano se devaluó 12.53% desde la victoria de Trump en EEUU provocando el

aumento de las tasas de interés, la bolsa de México ha bajado 8.5% desde el

8/11. México incrementó esta semana la tasas de interés Interbancaria en 0.50

ubicándola en 5,25%, el mayor nivel desde mayo del 2009. Los analistas están

previendo un nuevo aumento de tasas antes de fin de año. La actividad industrial

cayó 1.3% en septiembre frente al mismo mes del año previo. En sus

componentes, la minería cayó 9.7%, mientras la construcción avanzó 1.2% la

energía subió 1.9% y las manufacturas crecieron 0.7%. Sin embargo en la

medición mensual la producción industrial mostró un leve avance de 0.1%.

MERCADO INTERNACIONAL

Estados Unidos

Varios datos importantes esta semana en EEUU. La tasa del Bono del Tesoro a 10

años subió a 2.21%, nivel no visto desde mediados de enero de 2016. La curva de

rendimiento de los treasuries se ha empinado, además de que el mercado ha

aumentado las probabilidades que le asigna a un evento de alza de tasas para

diciembre de 84% a 92%.

En Estados Unidos, el índice Empire Manufacturing de noviembre subió de -6.8

pts. a 1.5 pts., por sobre lo esperado por el mercado que estimaba -2.5 pts. Las

ventas minoristas de octubre se incrementaron 0.8% mensual, superando las

expectativas del mercado que anticipaban un incremento de 0.6%.

La inflación está convergiendo lentamente a la meta implícita del Fed (2%) y esto

ha impulsado a los mercados accionarios, parecería que los planes de TRUMP de

impulsar una mayor inversión pública en infraestructura, financiando proyectos

con mayor deuda, al mismo tiempo que una política de reducción de impuestos y

un mayor proteccionismo conseguirá finalmente generar inflación. La presidenta

de la FED, Janet Yellen, en su discurso en el Congreso norteamericano, señaló

que pronto podría haber un alza de tasa. Se conoció esta semana que el número

de estadounidenses que presentaron solicitudes de subsidios por desempleo

bajó a un mínimo de 43 años, lo que apunta a un mercado laboral que mejora

rápidamente

Eurozona En la Zona Euro, la producción industrial de septiembre retrocedió 0.8% mensual,

las expectativas de mercado esperaban una mayor disminución de 1%. El PBI

también está mostrando reactivación, en el tercer trimestre creció un 1.6%

anualizado. En Alemania, el PBI aumentó 1.5% anualizado durante el tercer

trimestre, levemente por debajo al 1.6% que se esperaba. Sin embargo la

inflación se sigue mostrando contenida, en octubre los países de la eurozona

registraron una variación de 0.2% mensual, inferior a lo estimado (0.3%); en el

periodo anterior, fue de 0.4%.

En el Reino Unido, la tasa de desempleo de septiembre llegó a 4.8%, por debajo

de lo proyectado por el mercado (4.9%). En el Reino Unido, las ventas minoristas

de octubre aumentaron 1.9% mensual, sobre el incremento de 0.5% estimado

por el mercado

Las bolsas en EUROPA se mostraron mixtas en la semana, el EUROSTOXX perdió

0.30% Reino Unido (FTSE) subió 0.67% y la bolsa Italiana anotó la mayor pérdida

retrocediendo su índice accionario 3.25% en la semana.

El EURO volvió a devaluarse frente al dólar cerrando a USD 1.0589 el menor nivel

desde Nov/2015.

COTIZACIONES • Monedas

MONEDA ÚLTIMO

DATO %Δ EN 5

DÍAS %Δ 1 MES %Δ 1 AÑO

Real

3.38

0.61

(5.74)

11.33

Peso Argentino

15.48

(1.14)

(1.75)

(37.66)

Peso Colombiano

3,182.20

(4.33)

(8.67)

(2.47)

Peso Chileno

678.64

(1.37)

(1.52)

5.34

N. Sol Peruano

3.41

0.07

(0.68)

(1.37)

Peso Mexicano

20.67

0.88

(9.92)

(19.02)

Dólar Can.

1.35

0.21

(2.99)

(1.55)

Franco Suizo

1.01

(2.23)

(2.04)

0.92

Libra

1.24

(1.91)

0.47

(18.91)

Euro

1.06

(2.46)

(3.58)

(0.68)

Yen

110.89

(3.82)

(6.33)

11.50

Renminbi

6.89

(1.08)

(2.11)

(7.29)

Dolar Aus.

0.73

(2.74)

(4.27)

3.21

• Commodities

COMMODITY

ÚLTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

%Δ 1 MES %Δ 1 AÑO

Onza de Oro

1,207.70

(1.62)

(4.34)

12.79

Barril de

Petróleo

45.62

5.09

(9.29)

11.95

• Bolsas

INDICES PAÍS ULTMO %Δ 5 DÍAS %Δ 1 MES %Δ 1 AÑO

S&P 500 EE.UU. 2184.04

0.91

2.08 4.82

DOW JONES EE.UU. 18887.79

0.21

4.00 6.49

NASDAQ EE.UU. 5327.417

1.72

1.59 4.97

IBOVESPA Brasil 59961.76

(2.02)

(5.99) 26.41

MERVAL Argentina 16385.12

4.63

(8.19) 18.96

MEXBOL México 44321.29

(1.46)

(7.87) (0.41)

MIB Italia 16265.9

(3.25)

(4.13) (26.37)

IBEX España 8622.9

(0.19)

(2.73) (15.97)

DAX Alemania 10664.56

(0.03)

0.31 (2.70)

UKX UK 6775.77

0.67

(3.20) 7.91

CAC 40 Francia 4504.35

0.34

(0.10) (8.20)

SH. COMP. China 3192.856

(0.10)

3.30 (12.05)

NIKKEI Japón 17967.41

3.41

4.56 (9.62)

BSE500 India 10920.98

(5.96)

(8.11) 6.08

• Rendimiento de Bonos del Tesoro Americano

INSTRUMENTO

ULTIMO DATO

%Δ EN 5 DÍAS

10-Yr Bond 2.34% 8.68%

30-Yr Bond 3.02% 2.67%

Ec. Patrizio Drago, Cr. Santiago Besada y Lic. Diego Rodríguez