mercado de deuda pública en españa (1)

MERCADO DE DEUDA PÚBLICA

EN ESPAÑA

CONTENIDO

Introducción: Cuestiones básicas

Valores del Tesoro

Participantes del mercado

Mercado Primario

Mercado Secundario

FINALIDAD DEL TEMA

¿Qué es la Deuda Pública? ¿Que función cumple?

¿Qué valores se emiten actualmente?. Concepto. Características. Datos a evaluar.

Participantes del mercado de deuda pública ¿Qué función cumplen?. Análisis.

Funcionamiento del mercado primario de deuda pública.

Negociación y operaciones del mercado secundario de deuda pública.

1. INTRODUCCIÓN: Cuestiones básicas


¿Qué es la deuda pública? Forma de obtener recursos financieros por el Estado o cualquier poder público materializada normalmente mediante emisiones de títulos de valores.

Finalidad de su emisión: Financiar el gasto e inversión de un Estado.

Se entiende por Deuda Pública al conjunto de títulos de renta fija emitidos por el Estado y que se corresponden con la deuda que tiene contraída con

los inversores que han suscrito dichos valores, que cuenta con la garantía del Estado.


¿Quién se encarga de las emisiones de Deuda Pública?

El Tesoro Público cubrir las necesidades de financiación del Estado al menor coste posible manteniendo un nivel de riesgo limitado.

Principales instrumentos:

Letras del Tesoro

Bonos del Estado

Obligaciones del Estado

1973 1980 19821984 1987 1990 1991 1992 1997 1999 2010

Bonos del Estado

CDBE CRMBE

Letras del tesoro

Bonos y Obligaciones del Estado

Pagarés del Tesoro

Certificados del BE

Deuda pública especial


Evolución histórica del empleo de fondos públicos en España

Fuente: Manual del Sistema Financiero Español de Cuervo, A y Calvo, A


549898031426423346

36612

63953

208583

208583

4156 Personas físicasEmpresas no financiersasFondos de pensionesFondos de inversiónSegurosAdministraciones públicasNo residentesEntidades de créditoOtros

Distribución de la Deuda del Estado

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Deuda en % del PIB

Deuda en % del PIB

Elaboración propiaElaboración propia y El País


Seguridad

Rentabilidad

Liquidez

Amplia gama de instrumentos

Facilidad de adquisición

Ventajas

Elaboración propia

Ventajas de inversión en Valores del Tesoro


2006 2007 2008 2009 20100

100002000030000400005000060000700008000090000

100000110000120000130000140000150000160000170000180000190000200000210000220000230000240000

Emisiones brutas de Deuda Pública

Emisión bruta de Deuda Pública

Elaboración propia

200020012002200320042005200620072008200920103

3,2

3,4

3,6

3,8

4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

5,6

5,8

Tipo de interés medio

Tipo de interés medio de la Deuda Pública

2. VALORES DEL TESORO

LETRAS DEL TESORO

¿Qué son las letras del tesoro? Títulos de deuda pública del mercado monetario.

Son valores de renta fija a corto plazo representadosexclusivamente mediante anotaciones en cuenta.

Se crearon en junio de 1987, cuando se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones.

LETRAS DEL TESORO

Características

● Títulos de renta fija a corto plazo emitidos por el Estado.

● Garantizadas por el Estado.

● Emisión al descuento: su precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento del reembolso. La diferencia entre el valor de reembolso de la Letra y su precio de adquisición será el interés o rendimiento generado por la Letra del Tesoro.

● Están representadas por anotaciones en cuenta..

LETRAS DEL TESORO

● El plazo de vencimiento no es superior a 18 meses.

Actualmente:

1) Letras del Tesoro a 3 meses.




● Emisión mediante subasta. El importe mínimo de cada petición es de 1.000 euros , y las peticiones por importe superior han de ser múltiplos de 1.000 euros.

● No están sujetas a retención a cuenta del IRPF, ni en el Impuesto de Sociedades, pero sí tributan como rendimiento del capital mobiliario.

LETRAS DEL TESORO

2006 2007 2008 2009 2010

-20000

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

Emisión BrutaEmisión Neta

Emisión bruta y neta de Letras del Tesoro en millones de €

Elaboración propia. Fuente: Banco de España

LETRAS DEL TESORO

19921993

19941995

19961997

19981999

20002001

20022003

20042005

20062007

20082009

2010

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14


Tipo de interés medio en Letras del Tesoro

Elaboració propia. Fuente: Tesoro Público

LETRAS DEL TESORO

EneroFebrero

MarzoAbril

MayoJunio

JulioAgosto

SeptiembreOctubre

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

3


Tipo de interés medio en 2011 de las Letras de Tesoro

Elaboración Propia. Fuente: Tesoro Público

LETRAS DEL TESORO

Rentabilidades de la última subasta

Letras del Tesoro a 3 meses 5,11%




Calendario de subastas Letras del Tesoro

http://www.tesoro.es/SP/subastas/calendario_letras.asp

BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO

¿Qué son los bonos y las obligaciones del Estado?

Títulos de Deuda Pública emitidos a medio y largo plazo. La diferencia está en el plazo de vencimiento.

DEUDA VENCIMIENTO

BONOS DEL ESTADO 2 y 5 años

OBLIGACIONES DEL ESTADO Más de 5 años


Características● El valor nominal, en ambos casos, es de 1000€.

● No se trata de títulos emitidos al descuento, sino que se emiten con un tipo de interés o rendimiento explícito.

● Los Bonos y obligaciones del Estado se emiten mediante subasta competitiva. El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros, y las peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de 1.000 euros.

● Las emisiones de estos valores se llevan a cabo mediante sucesivos tramos a fin de alcanzar un volumen en circulación elevado que asegure que los valores sean muy líquidos


● El cupón que devenga se paga cada año y representa el tipo de interés "nominal" del Bono o la Obligación.

● Se emiten mediante subasta competitiva.

● Actualmente se emiten:

Bonos a 3 y 5 años

Obligaciones a 10, 15 y 30 años.


2006 2007 2008 2009 2010-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

100000

110000

120000

Emisión BrutaEmisión neta

Emisión bruta y neta de bonos y obligaciones

Fuente: Banco de España


19921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

Tipo de interés medio bonosTipo de interés medio obligaciones

Tipo de interés medio bonos y obligaciones del Estado

Elaboración propia. Fuente. Tesoro Público


EneroFebrero

MarzoAbril

MayoJunio

JulioAgosto

SeptiembreOctubre

2

2,15

2,3

2,45

2,6

2,75

2,9

3,05

3,2

3,35

3,5

3,65

3,8

3,95

4,1

4,25

4,4

4,55

4,7

Tipo de interés medio bonos 2011Tipo de interés medi obligaciones 2011

Tipo de interés medio Bonos y Obligaciones durante el 2011

Elaboración propia. Fuente. Tesoro Público


Rentabilidades en la última subasta

Bono a 3 años 5,187%

Bono a 5 años 5,276%

Obligaciones a 10 años 6,975%



Calendario de subastas de Bonos y Obligaciones del Estado

http://www.tesoro.es/SP/subastas/calendario_bonos.asp

VALORES DEL TESORO: AMPLIACIÓN

● Strips: Son aquellos títulos de renta fija en los que se separan los cupones del principal y

ambas partes cotizan por separado.Bonos y obligaciones segregables: posibilidad de separar cada bono en "n" valores (los llamados strips ), uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir. Así, de un Bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago de cupón anual, y un sexto por el principal , al cabo de los 5 años. Cada uno de estos strips puede ser posteriormente negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono.

● Cesiones temporales de deuda: compras de estos valores por un período de tiempo determinado (unos días , semanas o meses) a un determinado precio, a una entidad financiera, quien se compromete a recomprárselos pasado un plazo de tiempo (generalmente por debajo de un año), a un precio fijado de antemano.

3. PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA

PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA

El Tesoro

Emisor de los valores de Deuda del Estado cubrir las necesidades de financiación del Estado al menor coste posible manteniendo un nivel de riesgo limitado.

Banco de España

Es el agente financiero de la Deuda pública.

Presta al Tesoro el servicio de tesorería de la Deuda pública.

Gestiona la Central de Anotaciones

Supervisa el funcionamiento y la transparencia del Mercado de Deuda Pública.

Establece las normas que rigen las transacciones realizadas entre sus miembros y, junto al Tesoro, determina las regulaciones específicas que afectan a dichas entidades y se encarga de evaluar su actividad.

Desde 1990, además, realiza las funciones de Entidad Gestora para las personas físicas o jurídicas residentes.


Titulares de cuenta

Los Titulares de Cuenta son entidades financieras autorizadas para adquirir y mantener Deuda pública anotada en cuenta en cuentas abiertas a nombre propio en la Central de Anotaciones.

Entidades Gestoras

Llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente a través de la Central de Anotaciones.Además, las Entidades Gestoras, excepto las agencias de valores, pueden ostentar la condición de Titular de Cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones.

1. Sociedades de valores y agencias de valores.

2. Bancos, cajas de ahorro, incluidos el Instituto de Crédito Oficial y la Confederación de Cajas de Ahorro.

3. Cooperativas de crédito.


Iberclear

Lleva el registro contable de los valores representados por anotaciones en cuenta

Gestiona la liquidación de las operaciones derivadas del Mercado de Deuda en Anotaciones

Presta servicios técnicos relacionados con los de registro y liquidación.

Las funciones que le encomiende el Gobierno, previo informe de la CNMV y del Banco de España


Particulares

Titulares de cuentaa nombre propio

Gestoras con capacidadplena Gestoras con capacidad

restringida

Iberclear

Elaboración propia y Manual de Sistema Financiero Español de Parejo, Jose Alberto y Cuervo, Alvaro

Cuenta a nombre propio Cuenta a

nombre propio

Cuenta de terceros

Cuenta de terceros


Creadores del mercadoSon un grupo reducido de entidades financieras con derechos y obligaciones especiales tanto sobre el mercado primario como sobre el secundario. Su finalidad última es favorecer la liquidez del mercado secundario de Deuda pública anotada y cooperar en la difusión exterior e interior de la Deuda del Estado.

Requisitos para acceder a la condición de creador del mercado:

1)Se titular de cuenta a nombre propio en Iberclear.

2)Cumplir los requisitos en la dotación de recursos técnicos y humanos, así como cumplir las condiciones económicas y jurídicas necesarias para ser considerados miembros con plenas facultades en, al menos, uno de los sistemas organizados de negociación electrónica.

3)Actuar durante un período mínimo de un mes demostrando con su actividad en el mercado primario y secundario que existe compromiso con el mercado de Deuda Pública

4. MERCADO PRIMARIO DE DEUDA PÚBLICA

MERCADO PRIMARIO

Subastas que realiza el Tesoro Público periódicamente

Convocatoria de subasta

Presentación de peticiones

La subasta

Adjudicación del nominal y amortización

Convocatoria de subasta

El Tesoro emplea la SUBASTA como medio de emisión de sus instrumentos de Deuda Pública.

● A principios de cada año, el Tesoro publica en el Boletín Oficial del Estado un calendario donde se establecen las fechas de celebración de las subastas de cada instrumento de Deuda del Estado.

● Las subastas ordinarias son aquellas que se celebran con periodicidad establecida. Tradicionalmente han tenido una periodicidad mensual o quincenal.

● El calendario publicado puede ser modificado a lo largo del año, en función de las necesidades y oportunidades que puedan surgir tanto para el Tesoro como para el mercado; en particular, pueden convocarse subastas especiales, por ejemplo si se introducen nuevos instrumentos de Deuda pública.

Presentación de peticiones

● La suscripción de valores del tesoro pueden ser realizada por cualquier persona física o jurídica, residente o no residentes, mediante los servicios de los bancos e intermediarios financieros registrados, a través del Banco de España abriendo una cuenta a través de sus sucursales o de Internet (con certificado digital). Compra y venta de valores

● Las ofertas pueden ser de dos tipos:

- Ofertas competitivas: los oferentes indican el precio que están dispuestos a pagar por la Deuda solicitada.

- Ofertas no competitivas: en las que los compradores de Deuda no indican el precio pujado, sino que aceptan el precio medio ponderado resultante de la subasta

https://www.tesoropublico.gob.es/carga_contenido_pse.aspx?sia=993720

La Subasta

● Las peticiones presentadas se clasifican por orden descendente de precios.

● El Director general del Tesoro, a propuesta de una Comisión formada por dos representantes del Banco de España y dos representantes de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera, determina el volumen nominal a emitir y, a partir de la última petición admitida, el precio mínimo aceptado, a partir del cual se calcula el tipo de interés marginal.

● Se aceptan todas las peticiones al precio mínimo o por encima de éste; las peticiones no competitivas se aceptan en su totalidad.

● A partir de las peticiones competitivas aceptadas, se calcula el precio medio ponderado de la subasta, expresado en porcentaje del valor nominal y redondeado por exceso a tres decimales.

● El precio de adjudicación de los valores se determina de la siguiente forma: las peticiones realizadas al precio mínimo se adjudican a este precio; las peticiones entre el precio mínimo y el precio medio ponderado redondeado pagarán el precio pujado; y las peticiones por encima del precio medio ponderado redondeado y las no competitivas pagarán el precio medio ponderado redondeado.

Adjudicación del nominal y amortización

● Pago del nominal adjudicado en la subasta: 1) Directamente en el Banco de España ingresando en la cuenta del Tesoro en dicho Banco la diferencia entre el precio de suscripción y el importe ingresado a cuenta. Depósito previo del 2%, antes de la fecha y hora fijados en la convocatoria de la subasta. 2) A través de Entidad Gestora la Entidad Gestora deberá ingresar en el Tesoro el importe de las suscripciones realizadas tanto en nombre propio como en nombre de terceros. Por último, la Entidad Gestora deberá entregar -a quienes hayan presentado a través de ella las ofertas aceptadas- un resguardo donde figure el valor nominal del importe suscrito y el importe efectivo a ingresar en la cuenta del Tesoro.

● Amortización: la Central de Anotaciones abonará el importe nominal de los saldos de valores amortizados en la cuenta de tesorería en el Banco de España designada como domiciliataria por las Entidades Gestoras y demás Titulares de Cuenta, dando de baja el citado importe en la cuenta de valores correspondiente.

5. MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA PÚBLICA

Tipos de operaciones

● Operaciones Simples: La transacción se realiza en una sola operación. Al vender los valores, se transmiten todos los derechos que incorporan: cupones, valores de reembolso, etc... La Deuda se considera transmitida a vencimiento, de forma que el nuevo poseedor puede negociarla libremente en el mercado secundario en cualquiera de las formas autorizadas.

● Operaciones dobles: Consistentes en que las partes contratantes acuerdan cerrar simultáneamente dos operaciones simples, una de compra y otra de venta.

- Operaciones simultaneas: las dos operaciones (de compra y de venta) se refieren al mismo tipo de activo y por el mismo importe nominal. El comprador tiene plena disponibilidad de los valores adquiridos, con independencia de la fecha en que se ha contratado la operación de retorno.

- Repos: no existe plena disponibilidad de los valores y sólo se pueden realizar transacciones en repo hasta antes de la fecha pactada para la retrocesión de los activos.

● Operaciones de segregación y reconstitución: Dar de baja un bono segregable, sustituyéndolo por nuevos valores de rendimiento implícito, procedente de los flujos de caja correspondientes a los cupones y al principal de dicho bono.

ÁMBITO DE NEGOCIACIÓN

Mercado ciego o primer escalón

Contratación a través de alguna plataforma elestrónica existente. Actualmente se desarrolla a través de los Sistemas Organizados de Negociación locales (Senaf y MTS España). La negociación tiene lugar electrónicamente, sin conocer la contrapartida. Operaciones simples únicamente.

Sistema de negociación bilateral o segundo escalón

Búsqueda directa de contrapartida o a través de mediador (broker) que pone en contacto a oferentes y demandantes. En cualquier caso, las partes de la contrapartida son conocidas en este ámbito de Negociación. También operaciones dobles.

Transacciones entre las entidades gestoras y sus clientes

Reúne la operativa entre los Miembros de Mercado con sus clientes o terceros, es decir entre quienes son titulares de cuenta en Iberclear y quienes no tienen esta consideración.

Conclusiones

● Variedad de instrumentos de financiación.

● Mercado agil.

● El Mercado de Deuda Pública ha adquirido una importancia notable en los últimos tiempos.

● En los últimos 5 años se ha multiplicado por cuatro la emisión de deuda pública.

● Aumento del tipo medio de interés en la financiación.

● Mercado de vital importancia en los próximos meses.

BIBLIOGRAFÍA

- Calvo. A, Cuervo. A, Rodriguez. L y Parejo. J. Manual de sistema financiero español. 8ª Ed.

- Analistas Financieros Internacionales. Guía del sistema financiero español. 5ª Ed.

- El Tesoro. www.eltesoro.es

- Banco de España. www.bde.es

- Viola Ochoa. M. Mercado de Deuda Pública en España en http://www.fcjs.urjc.es/departamentos/areas/profesores/descarga/vtwzytrsv/Ponencia2.pdf

- Finanzas para todos. http://www.uc3m.es/portal/page/portal/biblioteca/aprende_usar/como_citar_bibliografia

http://www.eltesoro.es/

http://www.bde.es/

http://www.fcjs.urjc.es/departamentos/areas/profesores/descarga/vtwzytrsv/Ponencia2.pdf

http://www.uc3m.es/portal/page/portal/biblioteca/aprende_usar/como_citar_bibliografia

MUCHAS GRACIAS

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