mercado de bonos profesor: miguel angel martín mato

Mercado de Bonos

Profesor: Miguel Angel Martín Mato

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín

Bonos según su estructura

Bonos Bullet Amortizan el nominal al vencimiento Pagan cupones periódicos Todos los cupones son iguales Ventaja: Fácil valoración

Bono BulletBono Bullet

2 31 2 31


Bonos con amortizaciones Serial bonds

Amortizan periódicamente el nominal Pagan cupones en función al nominal que falte por

amortizar Alto riesgo de reinversión

Bonos con AmortizaciónBonos con Amortización

21 3

CuponesCupones

NominalNominal

21 3

CuponesCupones

NominalNominal


Bonos cupón cero

Bono Cupón Cero

Precio Precio

T aT aññosos

NominalNominal

No pagan cupones Al vencimiento devuelven el íntegro del nominal No tienen retenciones (de cupón) No tienen riesgo de reinversión => rentabilidad exacta


Bonos de rédito (Accrual bonds) Similares a los bonos de cupón cero Acumulan intereses que son pagados al vencimiento Se vende al valor nominal (o cerca de él) Hay una tasa cupón fija, pero los intereses de los cupones se

acumulan a una tasa compuesta hasta el vencimiento.

Bono de Rédito

PrecioPrecio NominalNominal

T aT aññosos

I nteresesI ntereses


Bonos con cupón diferido Son bonos cuyo pago inicial de interés se difiere a otro periodo. Pueden tener estructura bullet o con amortizaciones Son muy poco comunes

5 64

Periodo Dif eridoPeriodo Dif erido

3

I nterés I nterés AcumuladoAcumulado

Bono Cupón Diferido


Bonos Extendibles (Extendible Bonds) Bonos Extendibles (Extendible Bonds)

Da el derecho al inversor de extender la fecha original de vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento.

Un bono retractable (Retractable Bonds). Da el derecho al bonista de adelantar la recuperación de principal

antes de la fecha original de vencimiento en una fecha específica.

Bonos Extendible

41 52 3 6


Bonos Estructurados

Sus cupones no están necesariamente expresados en una tasa de interés fija, sino que es determinada en función a otros parámetros como pueden ser:

El promedio de diversas tasas de interés de productos financieros distintos,

El rendimiento de una acción o de un grupo de acciones así como índices bursátiles.

Se les denomina estructurados porque es la combinación de renta variable, renta fija y productos derivados.


Bonos con Tasa Flotante Floating Rate Bonds

Son instrumentos que están basados sobre un principal (nominal) y cuyos cupones son calculados en función a una tasa de referencia más una prima o spread.

La tasa de cupón resultante será la tasa de referencia más menos un margen.

Nueva Tasa de Cupón = tasa de referencia +/- margen

Bonos con Tasa Flotante

21 3


Bonos con Opciones

Bono redimible – Callable Bond Un bono que se puede retirar a voluntad del emisor, a un cierto

precio estipulado en el prospecto de emisión. Esta opción protege al emisor de caídas de tipos de interés. El emisor puede recomprar sus bonos y emitir nueva deuda a tasas

más bajas. Los bonistas se enfrentan al riesgo de recompra call risk,

cuando el bono es recomprado cuando al inversor no le interesa. Cuando el bono es recomprado porque las tasas de interés cayeron,

dichos inversores tendrán que reinvertir comprando bonos en el mercado a tasas más bajas.

El contrato (indenture) debe especificar el cronograma (call schedule) las fechas y los precios correspondientes para cada fecha en las cuales el bono puede ser redimido (called). 70% de los bonos municipales son. El Tesoro no emite bonos redimibles desde1985.


Bonos con Opciones

Bono redimible – Callable Bond Bono redimible – Callable Bond

Precio de redención Fecha de redención Yield to Mat Yield to Call (Worst)


www.finra.org


Bonos con Opciones

Bonos no reembolsables

Bonos no reembolsables (Nonrefundable Bonds) Son aquellos bonos redimibles que establecen en el contrato de

emisión prohibiciones o límites al emisor sobre el retiro de bonos del emisor cuando el objetivo de la recompra es emitir nuevos bonos a tasas más bajas.

El emisor no puede ejecutar la recompra para efectuar otra emisión que genera ganancias por la coyuntura del mercado;

Un bono puede ser redimible (callable) pero no reembolsable.


Sinking Fund Son fondos de amortización (sinking fund) con el fin de

utilizar dichos bonos para recomprar el bono o la mayor parte de éste.

Provee de fondos para el pago del principal mediante una serie de pagos durante la vida del bono.

El pago puede realizarse de dos maneras: pagos en efectivo o por “delivery”: Pagos en efectivo

el emisor tiene que depositar el dinero requerido anualmente al fiduciario de la emisión (que es el agente encargado de controlar la cancelación de los bonos y administrar el fondo de amortización) quien utilizará dicha cantidad para cancelar la parte

Entrega de Bonos (delivery) el emisor tiene que comprar bonos en el mercado por un total del

valor nominal equivalente a la cantidad que debe ser cancelada en ese año, y entregarlos al fiduciario.


Bonos convertibles Son aquellos que da al tenedor la opción de entregar el bono y recibir a

cambio de él un número especificado de acciones comunes, “convirtiendo” de esta forma el bono en acciones.

Aspectos Importantes Ratio de conversión Precio implícito de conversión

Bonos con opción de venta (puttable) Son aquellos bonos que tienen la opción de ser devueltos al emisor a

cambio del valor nominal o un determinado precio en unas fechas futuras Bonos Garantizados Option tender bond Puttable bond

Bonos con Opciones

Bonos convertibles


Bonos convertibles Son aquellos que da al tenedor la opción de entregar el bono y

recibir a cambio de él un número especificado de acciones comunes, “convirtiendo” de esta forma el bono en acciones.

Estos bonos tienen una tasa de cupón (rendimiento) más bajo que un bono que no es convertible (y con una mismas clasificación de riesgo).

Ventajas para el inversor: El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda tener la

acción del emisor. Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono Tiene un orden de prelación mayor que las acciones en caso de

quiebra de la empresa.

Bonos con Opciones

Bonos convertibles


Ejemplo: Un ratio de conversión de 50:1 significa que cada bono de $1,000 puede ser convertido en 50 acciones comunes. Precio de conversión: es el precio implícito en caso de que el bonista

ejecute su opción de compra

Precio de Conversión = Nominal / Ratio de Conversión El precio de conversión es $20 ($1,000 / 50).

Valor de Conversión = Precio por acción X Ratio de Conversión Si el precio por acción es de $15, el valor de conversión es $750 ($15 x 50).

Si el precio de mercado de la acción es $10, el bono convertible está fuera de dinero (out of the money).

Si el precio de mercado $25, está dentro de dinero (in the money).

Bonos con Opciones

Ratio de conversión


Tombstone: Convertible Notes


Tombstone: Exchangeable Debenture


Opción de Sobrevivencia (Survivor's Option)

Los bonos que tienen esta cláusula dan el derecho al bonista (o beneficiario del bono) a poder rescatarlo en caso fallezca el titular

El representante del beneficiario puede requerir el pago del bono antes del vencimiento.


Cap (Techo)

Se aplica sobre bonos con tasa variable Existe una tasa máxima en la tasa de cupón a pagar

por el emisor. Esta cláusula beneficia al emisor.

CapCap

41 72 3 8

. . .

Zona de Zona de ejercicio ejercicio del del capcap

Zona de Zona de abandono abandono del del capcap

Tasa Tasa garantizadagarantizada

7%


Floor (Suelo) Se establece un mínimo en los pagos de la tasa cupón recibida

por el bonista. El beneficiario sería el tenedor de los bonos ya que limita el

riesgo de mercado. Se garantiza que la rentabilidad de una inversión a tipo variable

no sea inferior a la tasa garantizada por el contrato.

4%

FloorFloor

41 72 3 8

. . .Zona de Zona de ejercicio ejercicio del del floorfloor

Zona de Zona de abandono abandono del del floorfloor

Tasa Tasa garantizadagarantizada


Collar

Cuando ambos límites se presentan simultáneamente (floor y cap),

Son opciones túnel de tipos de interés y permite reducir el coste de cobertura a cambio de perder el potencial de ganancias.

CollarCollar

41 72 3 8

. . .

Zona de Zona de ejercicio ejercicio del del capcap

Zona de Zona de ejercicio ejercicio del del floorfloor

Límite Límite I nf eriorI nf erior

Zona de Zona de abandonoabandono

Límite Límite SuperiorSuperior


Step-up Bond

Es un bono cuya tasa cupón se incrementa a través del tiempo a tasas específicas.

El incremento puede ocurrir una o más veces durante la vida del bono.

Bono Bono StepStep--upup

2 41 3


Nota de Aumento (step-up notes)


Ejemplo: Bearer bond

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