mÁs problemas: ¿mismo rumbo? dante e. sica 28/08/14
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MÁS PROBLEMAS: ¿MISMO RUMBO?
Dante E. Sica28/08/14
ECONOMÍA CON SUPERÁVITS GEMELOS
ECONOMÍA CON SUPERÁVITS
DECRECIENTES.
ECONOMÍA CON DÉFICITS GEMELOSFINANCIAMIENTO:
EMISIÓN + RESERVASEN 2011 PASAMOS A TENER DÉFICIT ENERGÉTICO
Acumulación de
RESERVAS
Resultado PrimarioEn millones de $
Cuenta CorrienteEn M USD
ALTO CRECIMIENTO + BAJA INFLACIÓN
DESACELERACIÓN + INFLACIÓN DE 2 DÍGITOS
CRECIMIENTO BAJO + INFLACIÓN DE 2 DÍGITOS
PARA ENTENDER DÓNDE ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS, VALE LA PENA HACER UN REPASO DE LO QUE PASÓ EN LOS ÚLTIMOS AÑOS
Solución: corrección de
precios relativos> Tarifas
> TCR
+60% i.aDevaluación a fines de enero
600 p.bDesde la devaluación
Se mantuvo estable
GAS + AGUA: Suba prom. de 180%
Sólo 0,3 puntos del PIB
TIPO DE CAMBIO
RESERVAS
TASAS
TARIFAS
EL MERCADO IMPUSO EL AJUSTE (desde 21/ene)CÍRCULO
VICIOSO !
A FINALES DEL AÑO 2013, LA POLÍTICA ECONÓMICA SE QUEDÓ SIN MÁRGENES Y EN OCTUBRE DE 2013 EL GOBIERNO COMENZÓ ACTUAR…PERO FUE RECIÉN A PRINCIPIOS DE ESTE AÑO CUANDO EL AJUSTE COBRÓ FUERZA.
GDP
I´13+5,3%
II´13+2,1%
III´13+2,5%
IV´132,1%
I´140,5%
(-) La serie desestacionalizada ya lleva 3 TRIMESTRES DE MERMA
II´14-1,7%
Variación de Reservas en millones de USD
CON EL AJUSTE, EL GOBIERNO LOGRÓ ESTABILIZAR EL DRENAJE DE RESERVAS, PERO A COSTA DEL NIVEL DE ACTIVIDAD
REPSOL USD 5.000 MCIADI USD 506 MCLUB DE PARIS USD 9.700 M
USD 15.206 M
SE RESOLVIERON 3 DE LOS 4 PROBLEMAS QUE TENÍA A NIVEL INTERNACIONAL
EL OBJETIVO DETRÁS DE ELLO ERA ALIVIAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA: ¿PARA EVITAR AJUSTAR LA PATA FISCAL Y ALIVIAR AL SECTOR PRIVADO?
ACERCAMIENTO A LOS
MERCADOS
AJUSTE DEL SECTOR PÚBLICOAJUSTE EXTERNO
AJUSTE DEL SECTOR PRIVADO
(+)
!
SIN ARREGLO + SIN “STAY” = DEFAULT (LARGO, CORTO, TÉCNICO O SELECTIVO…PERO DEFAULT AL FIN)
EL PROBLEMA ES QUE APARECIERON LOS HOLDOUTS Y FRENARON LA ESTRATEGIA
LA ESTRATEGIA DEL GOBIERNO SE DIRIGÍA A BUSCAR FONDOS FRESCOS…PERO LOS HOLDOUTS EMBARRARON LA CANCHA Y LA ARGENTINA ENTRÓ EN DEFAULT
PROBLEMAS
EL DEFAULT NO ES MÁS QUE EL FRACASO DEL PLAN A PARA COMPRAR TIEMPO…Y LO QUE TRAE CONSIGO SON MÁS PROBLEMAS1
PROBLEMAS
Composición de la Deuda Pública. Año 2002 Año 2013
13,4% DEL PIB PERO EN MONEDA
EXTRANJERA =
9% DEL PIB
Deuda Sep 2002 = USD 129,8 MM Deuda Dic 2013 = USD 202,6 MM
DEL MONTO TOTAL QUE NO ENTRÓ AL
CANJE, SÓLO UN 8,9% (USD1.330M =0,3% del PIB) OBTUVO UNA SENTENCIA FAVORABLE EN NUEVA YORK
+INCLUYENDO INTERESES PUNITORIOS LA DEUDA QUE NO ENTRÓ AL CANJE ASCIENDE A USD15.000 M
SÓLO 3 PUNTOS DEL PIB
LO QUE HAY QUE ADVERTIR ES QUE ESTE DEFAULT NO ES MUY LÓGICO. EL NIVEL DE DEUDA ACTUAL Y SU COMPOSICIÓN DAN CUENTA DE ELLO
CAMBIA EL AGENTE FIDUCIARIO
OPCIÓN DE ENTRAR A UN CANJE
PARA LOS TENEDORES DE BONOS REESTRUCTURADOS PARA LOS HOLDOUTS
REAPERTURA DEL CANJE
EL GOBIERNO PRESENTÓ UN PROYECTO DE LEY QUE DA CUENTA DE ELLO. ¿QUÉ PLANTEA?
1 2 3
EL ARGUMENTO DE LA CLÁUSULA RUFO PERDIÓ PESO PARA EL GOBIERNO. SIGNIFICA DESACATAR UNA SENTENCIA FIRME DE LA PRINCIPAL PLAZA FINANCIERA DEL MUNDOLA PRINCIPAL DEBILIDAD DE LA INICIATIVA SE ASOCIA A LA JURISDICCIÓN DE PAGO EN ARGENTINA. EXISTEN MOTIVOS LEGALES Y DE RIESGO ARGENTINO HACEN QUE MUCHOS ACREEDORES NO PUEDAN/QUIERAN ACEPTAR LA PROPUESTA
Y APARECE OTRO INTERROGANTE, ¿CÓMO HARÁ EL GOBIERNO PARA HACERSE DE LA INFORMACIÓN DE LOS ACRREDORES? ¿ESTARÁ EL BONY DISPUESTO A COOPERAR
PERO LA REALIDAD ES QUE ARGENTINA ESTÁ EN DEFAULT. EL GOBIERNO COMIENZA A DAR SEÑALES DE QUE SE SIENTE CÓMODO EN ESTA SITUACIÓN, COMO MÍNIMO HASTA ENERO
PROBLEMAS
DIFÍCILMENTE EL PROYECTO DE LEY TENGA ÉXITONO SACA A LA ARGENTINA DEL DEFAULT E INCLUSO LA ALEJA AUN MÁS DEL ACCESO A LOS MERCADOS.Casos Testigos: •CHINA: se cayó un préstamos por USD 4714M y está en duda el Swap por USD11.000 M•PROVINCIAS: en principio se frenaron colocaciones por USD2.240 M
MIENTRAS TANTO LOS RIESGOS DE PEDIDO DE ACELERACIÓN Y CROSS DEFAULT SIGUEN PRESENTES
DISCOUNT LNY =
USD 5.509 M25% USD 1.377 M
Acelerar
50% USD 2.755 M Revocar
SERIE EN DEFAULT:
PAR+ GLOBAL+ RESTO DISCOUNT=
USD 23.155 M25% USD 5.787 M
Acelerar
50% USD 11.577 M Revocar
CROSS DEFAULT:
YA SEA TÉCNICO, SELECTIVO, DE CORTO O LARGO PLAZO, LO ÚNICO SEGURO ES QUE VA A SURTIR SUS EFECTOS (¡GENERA MÁS PROBLEMAS!)
PROBLEMAS
¿ RUMBO?
¿HAY UN PLAN? ¿O EL GOBIERNO ESTÁ DISPUESTO A MANTENER EL RUMBO?2
¿ RUMBO?
LA INFLACIÓN ESTÁ ANULANDO LOS EFECTOS REALES DE LA DEVALUACIÓN DE ENERO
EL DÉFICIT SE FINANCIA CON EMISIÓNDe hecho, el central está desarmando parcialmente el ajuste de principios de año
EL ROJO FISCAL SE RECRUDECE, YA QUE EL GASTO PÚBLICO NO AFLOJA Los subsidios energéticos constituyen el principal factor detrás del deterioro de las cuentas públicas.
ENTRÓ AL CONGRESO UNA NUEVA LEY DE ABASTECIMIENTO QUE HABILITA UNA FUERTE INTERVENCIÓN DEL SECTOR PÚBLICO EN LAS EMPRESAS PRIVADAS. Al debilitar aún más los derechos de propiedad, la nueva ley de abastecimiento hará que entre menos inversión extranjera directa y ello también resiente la oferta de dólares futuros.
¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL CENTRAL?Ya desarmó la baja de tasas de hace unos días. En tanto que empezó a acelerar la tasa de devaluación
En el acumulado a junio los subsidios a sectores
económicos ya suman
los $97.893 (+77%)= 2,6% del
PIB = 21% del Gasto Primario
Tasas de crecimiento interanual
LOS GASTOS ACELERAN FUERTEMENTE SU TASA DE AVANCE Y LA BRECHA CON LA TASA DE AUMENTO DE LOS INGRESOS SE AMPLÍA: LOS SUBSIDIOS JUEGAN UN ROL CLAVE
0,3% Del PBI
0,2% Del PBI
0,1% Del PBI
A lo que se suma el PRO.CRE.AUTO
TOTAL ANUNCIOS: 0,6% del PBI
PRO.GRE.SAR: $600 x mes a jóvenes de 18-24 años, que no trabajan ni estudian a cambio de estudios
AUH + ASIG. FAMILIARES: +40%
PRO.EMPLEAR: $2.000 para subsidiar salarios de trabajadores por un año
Financiamiento para la compra de autos nacionales 0Km con tasas subsidiadas en 4 p.p y 2 p.p hasta $120.000 y a 5 años
!
MIENTRAS QUE SE APUESTA A INCENTIVAR EL CONSUMO CON UNA BATERÍA DE MEDIDAS
RESULTADO PRIMARIO NETO DE ANSES Y BCRAEn millones $
VENCIMIENTOS Netos de Roll OverEn millones USD
Necesidades financieras2014 $247.9002015 $314.400
El año próximo no sólo se espera que el rojo se profundice, sino que se van a requerir más dólares para el pago de
vencimientos
Reservas = $35.500 MEmisión BCRA= $160.000 M o más?
Reservas = ¿$80.200? Emisión BCRA= ?
¿APARECERÁ EL FINANCIAMIENTO EXTERNO?
3,8% del PBI 4,0%
del PBI
EL DÉFICIT DEL FISCO YA TIENE UN PISO. ¿CUÁL SERÁ EL TECHO?
Y ESTE DÉFICIT SE FINANCIA CON EMISIÓN. CON ELLO, EL CENTRAL ESTÁ DESARMANDO PARCIALMENTE EL AJUSTE DE PRINCIPIOS DE AÑO
EMISIÓN PARA FINANCIAR AL TESORO vs SUBSIDIOS ENERGÉTICOS Y RESULTADO PRIMARIO NETO En % del PIB
CON TODO ELLO SE PONEN MÁS PRESIONES SOBRE LOS PRECIOS. DE HECHO, LA INFLACIÓN YA ESTÁ ANULANDO LOS EFECTOS REALES DE LA DEVALUACIÓN DE ENERO
EL AJUSTE DE PRINCIPIOS DE AÑO SE ESTÁ DILUYENDOA lo que se suma una inflación que mantiene un ritmo elevado,
en un contexto que obligó a mantener el tipo de cambio planchado.
Acumulado en el año
Inflación y tasa de devaluación
LA NUEVA LEY DE ABASTECIMIENTO TIENE COMO FIN ÚLTIMO CONTROLAR LOS PRECIOS EN LA ECONOMÍA. LA HISTORIA DEMUESTRA QUE LOS CONTROLES DE PRECIOS NUNCA FUERON MUY EXITOSOS
Inflación anual 672% 2314%444%
1952: Plan Quinquenal de Perón. Éxito inicial, pero de corta vida.
1985: Plan Austral. No contó con apoyo de los sindicatos.
1973: Pacto Social de Gelbard. La crisis del petróleo puso fin al plan.
2006: Acuerdo de precios de Kirchner. Luego, la intervención del INDEC arruina la credibilidad del IPC y el acuerdo cae.
2013-2014: Controles informales de Moreno primero y Precios cuidados luego. La inflación se acelera como consecuencia de la devaluación.
1977: Tregua de precios de Martínez de Hoz. Después de los 120 días que duró, la inflación volvió a escalar.
Los planes siempre tuvieron un éxito de corto plazo y no permitieron coordinar expectativas. Requirieron de fuerza política y nunca funcionaron
como política aislada.
EL BCRA DEBIÓ DESHACER LA SUBA DE TASAS IMPULSADA A COMIENZOS DE AGOSTO PARA APUNTALAR EL CRÉDITO Y LA ACTIVIDAD, FRENTE A LA APERTURA DE LA BRECHA CAMBIARIA
Curva de tasas Lebac y NobacEn puntos porcentuales
28-ene
12-ago26-ago
06-may
15-abr
FRENTE A LA SUBA DEL BLUEEL BCRA REVIRTIÓ EL RECORTE DE TASAS
TRAS SÓLO DOS SEMANAS
A SU VEZ, EN LOS PASADOS DÍAS EL BCRA ACELERÓ LA TASA DE DEVALUACIÓN. ¿QUÉ PUEDE ESPERARSE PARA LOS PRÓXIMOS MESES?
¿ LA SOSTENDRÁN POR ENCIMA DE LA VARIACIÓN DE PRECIOS?
Tasa de devaluación diaria anualizadaTipo de Cambio Oficial
PRIMERA QUINCENA ABRIL
31% promedio
ÚLTIMA SEMANA
64% promedioBRECHA
0,6%
1,7%
EL BLUE HOY RONDA LOS $14,38
Efecto devaluación oficial + Suba de tasas
Tipo de cambio oficial
planchado
Brecha cambiaria
el 15 de abril el BCRA bajó
la tasa
Default
PERO POR EL MOMENTO EL MERCADO NO REACCIONA. INCLUSO LA BRECHA CAMBIARIA, QUE ES EL TERMÓMETRO DE LO QUE SE VIENE, MARCÓ UN ALZA.
Depósitos del Sector PrivadoVar % i.a; media móvil 20 días
EL NIVEL DE DEPÓSITOS
MANTIENE SU RITMO DE
CRECIMIENTO, AUNQUE MARCA
UN RETROCESO EN TÉRMINOS REALES
CÓMO SE ESTÁ COMPORTANDO EL SISTEMA FINANCIERO? EL CEPO CAMBIARIO FUERZA A LOS AGENTES A BUSCAR ALTERNATIVAS QUE GARANTICEN AL MENOS UNA MÍNIMA RENTABILIDAD. ¿PERO QUÉ PASARÁ CON LA BAJA DE TASAS?
Créditos al Sector PrivadoVar % i.a; media móvil 20 días EN TANTO QUE EL CRÉDITO AL
SECTOR PRIVADO CONTINÚA DESACELERANDOSE Y MARCA
UN CRECIMIENTO SUSTANCIALMENTE MENOR AL
DE LOS DEPÓSITOS.
ESTE DESCALCE EXPLICA LA CAÍDA EN LAS TASAS DE INTERÉS CON QUE REMUNERAN LOS BANCOS LOS DEPÓSITOS
Tasas de interés pasivasEn puntos porcentuales
NO OBSTANTE, LA ELEVADA EMISIÓN ESPERADA Y LOS GRANDES VENCIMIENTOS DE DEUDA DEL CENTRAL LE PONDRÁN PRESIONES AL ALZA
PERO LA CAÍDA DE LA ACTIVIDAD AFECTA NEGATIVAMENTE AL CRÉDITO. ESTO EXPLICA LA CAÍDA QUE REGISTRAN LAS TASAS DE INTERÉS. NO OBSTANTE, LA ELEVADA EMISIÓN ESPERADA Y LOS GRANDES VENCIMIENTOS DE DEUDA DEL CENTRAL LE PONDRÁN PRESIONES AL ALZA
Balanza Comercial 6.810
Vencimientos Deuda en USD -4.201
Turismo (Neto) -3.967
Salida de Capitales -3.320
Otros 1374
VARIACIÓN DE RESERVAS -3.304
-3.600
-7.553
-3.500
5.300
??
??
Año 2014
Año 2015
Balance cambiario En millones USD
-1.381
Ago-Dic14
-1.902
-1.250
2.427
-1.687
419
RESERVASAl 30/06/14
29.255Al 31/12/14
27.568
¿ RUMBO?
EN MATERIA DE DÓLARES, PROBABLEMENTE UNA RESOLUCIÓN DE LOS HOLDOUTS, EN EL MES DE ENERO, AYUDE, PERO LA REALIDAD ES QUE LA RESTRICCIÓN EXTERNA NO SE ELIMINA
La caída tiene lugar a lo largo de todo el segundo
semestre La caída se concentra en los dos últimos meses del año
ExportacionesEn USD millones; mensual
ImportacionesEn USD millones; mensual
LA AMPLIACIÓN DE LA BRECHA PODRÍA DETERIORAR EL RESULTADO SI FOMENTA LA DEMORA DE LAS EXPORTACIONES
1ER SEM 2DO SEM !SALDO COMERCIALPISO DE MERMA
-10%
EL SEGUNDO SEMESTRE SERÁ PEOR EN TÉRMINOS DE SUPERÁVIT
DJAI’s
DIVISAS BCRA
Triple mecanismo de control
AFIPBI39
• Cámaras y provincias gestionan prioridades.
• Sujeto a la coyuntura y a determinadas condiciones (Ej: planes de sust. de importación)
• Las autorizaciones son bis a bis la liquidación de exportaciones.
• Depende del monto (> < 200 mill)
• Apunta a detectar inconsistencias fiscales
• Por el momento no ha generado demoras FALLO OMC
INCOMPATIBLES CON NORMAS OMC.
DEBEN ADECUARSE
AUNQUE: POR TIEMPOS OMC ARGENTINA PODRÍA
POSTERGAR LA ADECUACIÓN HASTA FINES DE 2015
DJAI Y COND. NO ESCRITAS
LA POLÍTICA COMERCIAL CAMBIA TODO EL TIEMPO PARA TRATAR DE ADAPTARSE A LA NECESIDAD URGENTE DE SOSTENER EL SALDO COMERCIAL…Y LO MÁS PROBABLE ES QUE LO SIGA HACIENDO
Deuda flotante
Alrededor de
USD 3.000M
¿Seguirá aumentando en el segundo semestre?
Balance comercial del primer semestreEn USD millones
SIN EL APORTE DE ESTA DEUDA COMERCIAL TOMADA DE FORMA COMPULSIVA, LAS RESERVAS CERRARÍAN EN EL ORDEN DE LOS
USD 23.000 MILLONES, EN VEZ DE LOS USD 27.000 MILLONES QUE PROYECTAMOS ACTUALMENTE.
DE MANERA TAL QUE LAS EMPRESAS DEBERÁN SEGUIR FINANCIÁNDOSE PARA PODER IMPORTAR
CONTADO CON LIQUIEN $/USD
SE VUELVEN A DOLARIZAR PORTAFOLIOS DE
EMPRESAS Y PRESIONA SOBRE EL DÓLAR MEP Y EL
CONTADO CON LIQUI.
FRENTE AL MAYOR RIESGO Y AL RESURGIMIENTO DE EXPECTATIVAS DEVALUATORIAS, LAS EMPRESAS DOLARIZAN SUS PORTAFOLIOS. LA SUBA DEL CONTADO CON LIQUIDACIÓN LO REFLEJA
Préstamos a titulares de tarjetas de crédito en USDEn USD millones
Déficit de Turismo MULCAcumulado del primer semestre; en USD millones
AUNQUE DEJAR EL DÓLAR PLANCHADO Y LA NUEVA AMPLIACIÓN DE LA BRECHA PUEDE GENERAR INCENTIVOS A UNA FUGA POR ESTE CANAL
LA DEVALUACIÓN DE ENERO, LA SUBA DE LAS PERCEPCIONES SOBRE GANANCIAS Y LA REDUCCIÓN DE LA BRECHA REDUJERON EL DÉFICIT DE TURISMO. SIN EMBARGO, LA NUEVA AMPLIACIÓN DE LA BRECHA PUEDE RESULTAR PELIGROSA.
SOJA PETRÓLEO
BRASIL EXPO INDUSTRIALES
El exceso de oferta en EE.UU. empuja los precios a la baja. En el mediano plazo, se agrega el riesgo bajista sobre los precios en relación a la suba de tasas cortas de la Fed para el 2015
Los conflictos militares en los países productores generan incertidumbre respecto al abastecimiento e impulsan los precios de los energéticos al alza en el corto plazo.
Se observa un deterioro constante de las exportaciones industriales, aun en un contexto de crecimiento económico global sostenido. El aumento de los costos locales está detrás de este comportamiento.
Las perspectivas de crecimiento continúan siendo ajustadas a la baja. El mercado prevé una expansión de apenas 0,9% para este año, con una caída de la industria de 1,2%.
EL FRENTE EXTERNO PRESENTA ALGUNAS SEÑALES DE ALERTA !
EN TANTO QUE SE ENCIENDEN ALGUNAS SEÑALES DE ALERTA EN EL ESCENARIO INTERNACIONAL QUE PODRÍAN CONDICIONAR EL FRENTE EXTERNO ARGENTINO MÁS ALLÁ DEL ACUERDO CON LOS HOLDOUTS.
RESERVAS en millones de USD
CON ELLO LAS PRESIONES SOBRE LAS RESERVAS SEGUIRÁN PRESENTES Y HABRÁ QUE SEGUIRLAS DE CERCA. YA QUE SU NIVEL ES INDICATIVO DE LO QUE VA A PASAR
EL NIVEL DE ACTIVIDAD PERMANECERÁ DÉBIL3
EL GOBIERNO SIGUE TOMANDO A LA ECONOMÍA COMO UNA ECONOMÍA CERRADA.SIN ACCESO AL FINANCIAMIENTO EXTERNO + CEPO CAMBIARIO + CEPO A LA REMISIÓN DE UTILIDADES + IMPORTACIONES PISADAS.
EXPANSIÓN DEL GASTO + INFLACIÓN
EL CIERRE DEL FRENTE EXTERNO LIMITA EL INGRESO DE OFERTA IMPORTADA. SIN CRECIMIENTO DE LA
OFERTA, LA EXPANSIÓN DE LA DEMANDA VA A PRECIOS.
Los autos son el caso testigo. Se busca apuntalar la demanda con el plan Pro.Cre.Auto. pero en promedio un 70% del valor de un auto es importado. Si se frenan las importaciones de
autopartes, el efecto va a precios.
=
EN POS DE IMPULSAR LA DEMANDA
EL GOBIERNO SIGUE VIENDO A LA ECONOMÍA COMO UN ESQUEMA CERRADO. EN ESTE CONTEXTO, LOS INTENTOS DE APUNTALAR LA DEMANDA CON MEDIDAS EXPANSIVAS SÓLO PUEDEN REDUNDAR EN MÁS INFLACIÓN
PIB. Variación % interanual.
Cuanto más largo el default, mayor la merma en el nivel de actividad
LA ACTIVIDAD YA SE ENCUENTRA INMERSA EN UNA RECESIÓN, Y SIN PERSPECTIVAS DE TORCER ESTE RUMBO EN EL CORTO PLAZO. NO PARECE PROBABLE QUE EN LA SEGUNDA MITAD DEL AÑO SE OBSERVE UNA MEJORA. E INCLUSO AUMENTA EL RIESGO DE QUE SE PROFUNDICE
EL NIVEL DE ACTIVIDAD YA ESTÁ MARCANDO UNA CAÍDA
AGRO CONSTRUCCIÓN
INDUSTRIA
PRECIOS A LA BAJA
AUMENTO DE COSTOS
MENORES MÁRGENES
AUMENTO DE LA BRECHA
LA ACTIVIDAD SE ENCUENTRA ATRAVESANDO UNA ETAPA RECESIVAEN 2015 EL LEVE REBOTE SE DEBE A UNA BAJA BASE DE COMPARACIÓN
AUMENTO DE COSTOS
INDEFINICIÓN DE PRECIOS (BRECHA)
MENOR OBRA PÚBLICA
MENOR DEMANDA
EL MUNDO NO AYUDA
AUMENTO DE COSTOS
MENORES MÁRGENES
AUTOMOTRIZ
ELECTRO
ALIMENTOS Y BEBIDAS
2013/14
-4,7%2014/15
-9,7%
COSECHA EN U$S2014
-3,4%2015
0,9%
2014
-4%2015
0,8%
- 22,5
- 6,5
2014 2015
1,5
3%
1,2%
1%
SE REFLEJA EN UNA CAÍDA EN TODOS LOS SECTORES
LUEGO DEL CIMBRONAZO DE ENERO, EL MERCADO PARECIÓ ESTABILIZARSE (EN NIVELES 30-35% POR DEBAJO DE 2013), CON LA AYUDA DEL ANCLA CAMBIARIA
AUTOMOTRIZ
Promedio diario de patentamientos
Variacion a/a (%)
Promedio diario de patentamientos
En unidades
Sin descontar el Día del Empleado Público
2.795
Descontando el día del empleado público
≈150 unid/día del Pro.Cre.Auto
2014 FY e
685 mil u(-28,3%)
(-34,6% en Ago-Dic)
SITUACIÓN ACTUAL
Tipo de cambio estable y recomposición salarial en el mes a mes han Tipo de cambio estable y recomposición salarial en el mes a mes han permitido “estabilizar” el mercado (30-35% por debajo de 2013).permitido “estabilizar” el mercado (30-35% por debajo de 2013).
ESCENARIO 2º SEMESTRE Y ARRANQUE DE 2015
Entorno recesivo, empleo más vulnerable y confianza del consumidor deprimida.Entorno recesivo, empleo más vulnerable y confianza del consumidor deprimida.
Se acotan los márgenes para sostener el tipo de cambio actual: deslizamiento del Se acotan los márgenes para sostener el tipo de cambio actual: deslizamiento del tipo de cambio presionará más sobre los precios de los autos.tipo de cambio presionará más sobre los precios de los autos.
Tasas de referencia seguirán altas Tasas de referencia seguirán altas intervención sobre los spread para paliar el intervención sobre los spread para paliar el impacto, pero podría afectar los volúmenes de crédito. Programa de créditos impacto, pero podría afectar los volúmenes de crédito. Programa de créditos blandos BNA para algunos modelos nacionales. blandos BNA para algunos modelos nacionales.
Recomposición del salario real tenderá a diluirse por la inflaciónRecomposición del salario real tenderá a diluirse por la inflación
¿Avance en ajuste de tarifas eléctricas?¿Avance en ajuste de tarifas eléctricas?
Continuidad de impuestos internos con alto impacto en cash flow. Continuidad de impuestos internos con alto impacto en cash flow.
Seguirán limitaciones en acceso a divisas del BCRA para obligaciones comerciales.Seguirán limitaciones en acceso a divisas del BCRA para obligaciones comerciales.
AUTOMOTRIZ
…PERO EL DEFAULT SE SUMA A LAS INCONSISTENCIAS DE POLÍTICA INTERNAS Y DETERIORAN LAS EXPECTATIVAS DE MERCADO DE CARA A 2015
AUTOMOTRIZ
EN 2014 EL MERCADO PARECE YA EVIDENCIAR SU TRAYECTORIA. EL INTERROGANTE ESTÁ EN SI SE PODRÁN MANTENER ESTOS NIVELES DE MERCADO EL AÑO PRÓXIMO O HABRÁ UNA NUEVA CAÍDA DE LAS VENTAS: ¿ALCANZAMOS EL PISO?
Patentamientos en el mercado interno: Escenarios base y pesimistaEn miles de unidades
Nivel de mercado similar a 2014: Nivel de mercado similar a 2014: 2.645 u/día (vs. 2.820 u/día mar-jul-14). 2.645 u/día (vs. 2.820 u/día mar-jul-14).
Contexto de estancamiento de la actividad (PBI +0,5%) y administración de la escasez de divisas, en un marco de desequilibrio fiscal e inflación elevada.
A principios de 2015 se resuelve el litigio A principios de 2015 se resuelve el litigio con con holdoutsholdouts, mejoran expectativas y no , mejoran expectativas y no se agudiza la restricción de divisas.se agudiza la restricción de divisas.
Mayor o menor nivel de demanda (en el margen) dependerá de condiciones acceso a mercados internacionales.
Se acota el margen para adjudicar planes Se acota el margen para adjudicar planes de ahorro por caída de suscripciones.de ahorro por caída de suscripciones.
Recuperación hacia 2016-2017 Recuperación hacia 2016-2017 (PBI +3%/4%; mayor disp. de divisas)(PBI +3%/4%; mayor disp. de divisas)
ESCENARIO BASE 2015ESCENARIO BASE 2015
Var. -35% a/a en
Ago-Dic
600 mil livianos
Ene-Jul 2014
308.423 u-21,3%
Producción de Vehículos - Media diaria (en unidades) Producción anual – Proyección 2014-2015
Ene-Jul 2014
49.067 u-24,8%
Total País Santa Fe 2016: Inicio de Producción
del Nuevo Cruze en Alvear.
-22,7%+3,0%
AUTOMOTRIZ
LA PRODUCCIÓN DEBIÓ AJUSTARSE SUCESIVAMENTE A LA BAJA ANTE LA CRISIS DEL MERCADO LOCAL Y EL DETERIORO DE BRASIL, CON PARADAS DE PLANTA Y SUSPEN-SIONES EN CASI TODAS LAS TERMINALES. 2015 SIN INDICIOS DE RECUPERACIÓN.
MAQUINARIA AGRÍCOLA
LAS PERSPECTIVAS PARA EL SECTOR SON POCO ALENTRADORAS. LUEGO DE UN SEMESTRE DE CAIDA GENERALIZADA EN TODOS LOS RUBROS, SE PROYECTA QUE EL 2014 CIERRE CON UNA CONTRACCIÓN DE LAS VENTAS DEL 30-40% RESPECTO A 2013.
Ventas de Maquinaria Agrícola. En $ millones
Fuente: abeceb.com sobre la base de INDEC
-1,3%
--19,8%
NAC.
IMPO
Maquinaria AgrícolaAUN CUANDO SE ESPERABA UN BUEN AÑO POR LOS BUENOS NIVELES DE COSECHA, EL DETERIORO DEL NIVEL DE ACTIVIDAD, LA SUBA DE TASAS Y EL DECLIVE DE LOS PRECIOS INTERNACIONALES FRENARON EL CRECIMIENTO DE LOS ULTIMOS AÑOS.
+72,8%
FACTURACIÓN
X ORIGEN Var. i.a. (%)
EN UNIDADES
-10,5% -22,5%
--47,8%
TOTAL--1,3% -29,7%
Market Share Modelos NacionalesEn unidades
Cosechadoras. En unidades Tractores. En unidades
Sembradoras. En unidades
Fuente: abeceb.com sobre la base de INDEC
-34,9%
FUERTE CAÍDA EN LAS VENTAS PARA TODOS LOS FUERTE CAÍDA EN LAS VENTAS PARA TODOS LOS RUBROS, AUNQUE MAYOR PARA LAS UNIDADES RUBROS, AUNQUE MAYOR PARA LAS UNIDADES IMPORTADAS.IMPORTADAS.
INCREMENTO DEL INCREMENTO DEL MARKET SHAREMARKET SHARE DE MÁQUINAS DE MÁQUINAS NACIONALES RESPECTO AL MISMO PERIODO DE 2013, NACIONALES RESPECTO AL MISMO PERIODO DE 2013, 68% EN COSECHADORAS (+7p. %) , 57% EN 68% EN COSECHADORAS (+7p. %) , 57% EN TRACTORES (+14p. % ) Y 100% EN SEMBRADORAS.TRACTORES (+14p. % ) Y 100% EN SEMBRADORAS.
NUEVAS INVERSIONES EN AMPLIACIÓN DE PLANTAS NUEVAS INVERSIONES EN AMPLIACIÓN DE PLANTAS PARA INCREMENTAR LA INTEGRACIÓN LOCAL PARA INCREMENTAR LA INTEGRACIÓN LOCAL IMPACTARÍA EN UNA MAYOR SUSTITUCIÓN DE IMPACTARÍA EN UNA MAYOR SUSTITUCIÓN DE IMPORTACIONES (ESP. COSECHADORAS).IMPORTACIONES (ESP. COSECHADORAS).
-35,7%
-42,2%
MAQUINARIA AGRÍCOLA
TODOS LOS RUBROS MUESTRAN FUERTES CAÍDAS EN UNIDADES, CON UNA GANANCIA DE MARKET SHARE PARA LAS NACIONALES. EL RELANZAMIENTO DE UNA LINEA DE CREDITO BLANDO (BNA) TRAE UNA BUENA NOTICIA PARA EL SECTOR, AUNQUE SE DESESTIMA UN CAMBIO DE TENDENCIA.
LA TASA DE DESEMPLEO PARA EL SEGUNDO TRIMESTRE DEL
AÑO AUMENTÓ POR PRIMERA VEZ DESDE 2009. POR SU
PARTE, TANTO EL EMPLEO COMO LA ACTIVIDAD ESTÁN
EN CAÍDA
EL RESULTADO ES UNA MASA SALARIAL DEBILITADA QUE TIENE QUE AJUSTARSE A LOS CAMBIOS DE PRECIOS RELATIVOS, EN UN CONTEXTO DE ELEVADA INCERTIDUMBRE
Tasa de desempleoSegundo trimestre de cada año. En % de la PEA
TASA DE ACTIVIDAD
TASA DE EMPLEO
TASA DE DESEMPLEO
44,8% 7,5%41,4%-1,6(P.P)
-1,7(P.P)
+0,3(P.P)
Y ESTO SE VE REFLEJADO EN EL MERCADO LABORAL.
EL SECTOR AUTOMOTRIZ LIDERA LA CAÍDA DE LA ACTIVIDAD INDUSTRIAL EL SECTOR AUTOMOTRIZ LIDERA LA CAÍDA DE LA ACTIVIDAD INDUSTRIAL Y LA SITUACIÓN LABORAL SE COMPLICA CADA VEZ MÁS.Y LA SITUACIÓN LABORAL SE COMPLICA CADA VEZ MÁS.
MÁS DE 10.000 SUSPENDIDOS MÁS DE 10.000 SUSPENDIDOS EN EL SECTOR AUTOMOTRIZ. EN EL SECTOR AUTOMOTRIZ.
SE ESTIMA SE ESTIMA DESTRUCCIÓN DE 3 MIL PUESTOS DE TRABAJO DESTRUCCIÓN DE 3 MIL PUESTOS DE TRABAJO EN LA EN LA CADENA CADENA (INCLUYENDO PROGRAMAS DE RETIRO VOLUNTARIO, JUBILACIONES (INCLUYENDO PROGRAMAS DE RETIRO VOLUNTARIO, JUBILACIONES ANTICIPADAS Y CESANTÍAS DE CONTRATADOS Y HASTA PERSONAL DE NÓMINA).ANTICIPADAS Y CESANTÍAS DE CONTRATADOS Y HASTA PERSONAL DE NÓMINA).
ALTA CONFLICTIVIDAD SINDICAL (LEAR, GESTAMP, VALEO, VISTEON)ALTA CONFLICTIVIDAD SINDICAL (LEAR, GESTAMP, VALEO, VISTEON)
En un año se perdieron 25.000 puestos de trabajo
en el sector industrial
Obreros ocupados en la industria(miles de personas)
!
Obreros ocupados en el sector de la construcción
Se perdieron 13.900 puestos de trabajo !
¿QUÉ PASA A NIVEL SECTORIAL?
Y EN ESTE SENTIDO, 2014 YA ESTÁ JUGADO. QUÉ SUCEDA EN 2015 ESTARÁ SUJETO A LA VOLUNTAD DEL GOBIERNO DE LLEGAR A UN ACUERDO QUE PERMITA SALIR DEL DEFAULT
4 ¿PERO QUÉ PASA MÁS ALLÁ DEL 2015?
LA PRÓXIMA GESTIÓN DEBERÁ ENFRENTAR EL AJUSTE
¿DE QUÉ MAGNITUD ESTAMOS HABLAMOS? De un ajuste cercano a los 6,0%
Del PBI != $230.000 M
Subsidios energéticos = $ 166.000 millones = 4,4% PBIEl ajuste del precio de la Nafta y el gasoil supuso un incremento en lo que pagan los consumidores de unos $90.000 M
A SU VEZ, no se deberán dejar de lado LAS REGLAS DE JUEGO
PENSANDO MÁS ALLÁ DEL 2015, ES SEGURO QUE EL NUEVO GOBIERNO ENFRENTARÁ DESAFÍOS.
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SIN DUDA, EL RESULTADO QUE SE DE CON LOS HOLDOUTS DARÁ MÁS O MENOS MARGEN AL GOBIERNO AL QUE INGRESA
Pero, lo que es seguro es que:
1LA PRÓXIMA GESTIÓN ENFRENTARÁ UNA ECONOMÍA CON DESAFÍOS, PERO NO EN ESTADO CRÍTICO. LOS FUNDAMENTALS PERMITEN PREVER QUE LOS CAMBIOS NECESARIOS SE PUEDEN LLEVAR A CABO
MIENTRAS QUE EL MUNDO SEGUIRÁ BRINDANDO OPORTUNIDADES DE CRECER, DE LA MANO DE LA EXPANSIÓN EMERGENTE, Y EN PARTICULAR CHINA
Y EN ESTE SENTIDO, ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”: TIENE RECURSOS Y EL BONO DEMOGRÁFICO
NO OBSTANTE, EL NUEVO GOBIERNO DEBERÁ ENTENDER QUE PARA “DAR EL SALTO” SE DEBE APUNTAR A MEJORAR LA COMPETITIVIDAD
ASÍ, MÁS ALLÁ DEL 2015, LOS DESAFÍOS SEGUIRÁN PRESENTES…PERO TAMBIÉN LAS OPORTUNIDADES.
ES NECESARIO DIFERENCIAR EL ESCENARIO ACTUAL QUE CUANDO SE DECRETÓ EL DEFAULT EN 2001. EN PARTICULAR, LA SITUACIÓN FISCAL Y DE LA DEUDA ES COMPLETAMENTE DISTINTA.
LA PRÓXIMA GESTIÓN ENFRENTARÁ UNA ECONOMÍA CON DESAFÍOS, PERO NO EN ESTADO CRÍTICO. LOS FUNDAMENTALS PERMITEN PREVER QUE LOS CAMBIOS NECESARIOS SE PUEDEN LLEVAR A CABO
1. SHOCK DE CONFIANZA QUE PERMITE DINAMIZAR LA INVERSIÓN
BAJA DEUDA PÚBLICA
Deuda Pública % del PBI
Deuda en manosdel sector privado
% del total
Desempleo% de la PEA
Presión tributaria% del PBI
BAJO ENDEUDAMIENTO CON EL SECTOR PRIVADO
MERCADO INTERNO SÓLIDO
AMPLIOS RECURSOS FISCALES
Déficit fiscal% del PBI; neto de ANSES y BCRA
ADEMÁS, A PESAR DE QUE EL DÉFICIT FISCAL ES MÁS ABULTADO QUE ENTONCES, BUENA PARTE DEL MISMO ES EXPLICADO POR SUBSIDIOS EN TANTO QUE EN 2001, ESE MISMO DÉFICIT SE EXPLICABA POR LA CARGA DE INTERESES.
¡ GRACIAS!