1

Holberg Triton«Makrellen har kommet!» 2016

2

Oppdaterte tall fra FAO

THE STATE OFTHE WORLD FISHERIES AND AQUACULTURE2016

3

-

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Global villfangst av fisk og fiskeoppdrettmillioner tonn

Villfangst

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

Akvakultur

Fisk er den mest vekstkraftige ressurs i verden

Source: FAO 2010

4

Akvakultur har nå passert villfangst

1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

0

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000Global villfangst av fisk og fiskeoppdrett

Source: FAO 2016

Villfangst

Akvakultur

5

Likevel en liten andel av det globale matfatet

Vegetables and CerealsAnimal ProductsFishery and Aquaculture

6.5 mrd. tonn (85.1%)

1 mrd. tonn (13.1%)

160 mill. tonn (2,1%)

Kilde: Mare Life

6

BMI = BNPÅrhundrets feilslutning

Kjøttforbruk pr. innbygger (kg)

BNP pr. innbygger (USD)

7

Fisk er løsningen på flere av verdens helseutfordringer

Ernæringsforsker UIBOddrun Gudbrandsen, PhD

Vi ville finne ut hva som skjer om overvektige tar tabletter med fiskeproteiner i 8 uker. Vi gav 3 eller 6 gram protein, tilsvarende 15 og 30 gram fisk

Vi så at de som spiste fiskeprotein, økte sukkertoleransen, de fikk redusert kolesterolverdiene, de reduserte fettmengden i kroppen og de økte muskelmassen. Og dette skjedde uten at de endret sitt vanlige matinntak.

8

Havbruk Laks/Ørret23 %

Tare5 %

Skalldyr - villfangst5 %

Videreforedling18 %Fôr

6 %

Integrert fiskeri17 %

Surimi1 %

Fiskeri2 %

oppdrett/villfangst VAP3 %

Marint utstyr2 %

Rekeoppdrett1 %

Pangasius7 %

Integrert Tunfisk4 %

Kontanter6 %

Porteføljesammensetning (segment)

9

Porteføljesammensetning (geografi)

Nord-Amerika (8,7 %)Europa (27,8 %)

Oseania (8,3 %)

Asia (43,9 %)

Afrika (5,1 %)

10

Høy kapitalavkastningOverbevisende vekstutsikterLedelsestillitBærekraftEierfokusRegnværsbeskyttelse

Grådig billig

Jakten på det gode selskap

Fangstregler

11

Ledestjerner

12

Høy kapitalavkastningOverbevisende vekstutsikterLedelsestillitBærekraftigEierfokusRegnværsbeskyttelseGrådig billig

34% siste 5 år 21% siste 5 år 29% siste 5 år8% neste 5 år? 15% neste 5 år? 8% neste 5 år?

Ms. Vi TamRegin Jacobsen Francois Kuttel

Kost Kost LisenserP/E 12 P/E 9 P/E 15

Gründer 20% Gründer 50% Tiger Brands 42%

Hva vi ser etter

ASC i 2020 ASC Sertifisert MSC Sertifisert

13

Bakkafrost, Oceana og Vinh Hoanavkastning siste 12 mnd. i norske kroner

Vinh Hoan

Oceana

Bakkafrost

%

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

%

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

sep okt nov des jan feb mar apr mai jun jul aug sep2015 2016

Men hvordan har det gått siste 12 måneder?

14

Vinh Hoan Blessing of the Mekong

15

Bakkafrost Taste the Difference

16

Oceana Explore the superlife

17

Fondets fem største positive og negative bidragsytere siste 12 mnd.

Per 26.august

18Takk for oppmerksomheten

Du blir hva du spiser…

19

Appendiks

20

10 største selskaper i Holberg Triton (1-5)

Selskap Andel Kommentar

6,6%

5,1 %

4,9 %

5,0 %

Bakkafrost er en fullintegrert lakseoppdretter basert på Færøyene. Selskapet er en lavkostnadsprodusent av laks med høyeste kvalitet. Dette oppnås ved strenge kontrollregimer for biologi på Færøyene, samt bruk av marint fòr. Selskapet har en stor andel videreforedling samt en sterk posisjon mot USA. Bakkafrost har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 33,6 % de siste fem årene.

4,9 %

Vinh Hoan Corp. er en fullintegrert pangasius- og barramundioppdretter basert i Vietnam. Selskapet gjør fullverdig bruk av råvarene ved bl.a. å ekstrahere collagen fra skinnet til farmasøytisk industri. Vinh Hoan Corp produserer i overkant av 100.000 tonn pangasius i året. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 21,1 % de siste fem årene. Selskapets operasjoner er ASC-sertifisert.

Lerøy Seafood Group er Norges nest største havbruksselskap med produksjon av laks og ørret. Selskapet er Norges største «sjømathus» med sterk distribusjon i Norge, Skandinavia og Europa. Selskapet har også bygget merkevaren Aurora Salmon mot det asiatiske markedet. Lerøy Seafood produserer 170.000 tonn laks og ørret og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 15 % de siste fem årene.

Oceana Group er Sør-Afrikas største fiskeriselskap. Selskapet er fullintegrert og selger sine varer under merkenavnet «Lucky Star. Oceana Group ble etablert i 1918 og opererer i Sør-Afrika, Namibia og USA. Selskapet selger sine produkter globalt og eier 25 % av Sør-Afrikas pelagiske fiskeressurser. Oceana Group har oppnådd en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 28,6 % de siste fem årene.

Fujicco er et 55 år gammelt japansk næringsmiddelselskap fra Hokkeido, Japan. Selskapet ekstraherer fiber fra tare(Kombu), isoflavoner fra soyabønner. Selskapet fokuserer på næringsriktig mat fra det japanske kjøkken og har en sterk posisjon i det Japanske markedet Selskapet har seks fabrikker i Japan og 2300 ansatte. Fujicco er lavt verdsatt målt ved bokførte verdier (pris/bok 1,6x). Selskapet har videre en sterk netto kontantposisjon og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 5 % de siste fem årene.

21

10 største selskaper i Holberg Triton (6-10)

Selskap Andel Kommentar

4,7 %

4,3 %

4,8 %

4,3 %

4,2 %

Austevoll Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap med fiskerettigheter i Peru, Chile og Norge. Selskapet er også majoritetseier i Lerøy Seafood, Br.Birkeland og Pelagia. Lerøy Seafood er en aktør med sterk distribusjon i Skandinavia og Europa. Pris/Bok på 1,5x anser vi som attraktivt. Med bedrede operasjoner og fokus på strategiske deler av verdikjeden, opplever vi at Austevoll Seafood handles med rabatt ift. underliggende verdier.

Tassal er Australias største lakseoppdretter. Selskapet er basert på Tasmania og oppdretter 25.000 tonn atlantisk laks. Selskaper er 100% ASC sertifisert. Selskapet har de siste årene endret fokus fra globalt salg til vertikal integrasjon mot sluttkunder i Australia. Med sterk etterspørsel og nærhet til markedet bygger selskapet opp sitt merkenavn med lange kontrakter mot detaljhandelsledd og horeca markedet i Australia.

Salmar er et av Norges største havbruksselskaper. Selskapet med base i Midt-Norge, fokuserer på oppdrett og videreforedling av laks og er i startfasen av å utvikle «offshore» havbruksanlegg, som kan gi ny vekst for norsk lakseproduksjon. Salmar har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 23,8 % de siste fem årene.

Marine Harvest er en fullintegrert lakseoppdretter basert i Bergen. Selskapet er verdens største lakseoppdretter med et årlig produksjonsvolum på 410.000 tonn laks i Norge, Chile, Canada, Storbritannia og Færøyene. Selskapet har videreforedling i nærheten av sine kjernemarkeder. Marine Harvest har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 12,7 % de siste 5 årene.

Clearwater Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap basert i Canada. Selskapet er en kvalitetsprodusent av reker, hummer, krabbe og skjell. Clearwater Seafood videreforedler og sender ferske produkter globalt. Selskapet er Canadas største eier av lisenser for skalldyr og produserte 36.700 tonn sjømat i 2015. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 4,6 % de siste 5 årene.

22

Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer

23

Fangstloven

LangsiktighetVi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år.

SelskapsfokusVårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser.

Aktive forvaltereVi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering.

24

Historisk avkastning

25

Holberg Triton vs MSCI World og Oslo Børs Seafood Index

Holberg Triton

Oslo Børs Seafood Index

MSCI World

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

mar apr mai jun jul aug sep okt nov des jan feb mar apr mai jun jul aug2015 2016

Historisk avkastning

Per 19.august

26

Reiseaktivitet 3q16 – Sør Amerika

Sør-Amerika

Europa (26,5 %)

Oseania (9,1 %)

Asia (46,0 %)

Afrika (5,2 %)

Nord-Amerika (9,8 %)

Nova Austral

27

Havbruk Laks/Ørret22 %

Tare4 %

Skalldyr - villfangst5 %

Videreforedling20 %

Fôr7 %

Integrert fiskeri18 %

Surimi1 %

Fiskeri2 %

Oppdrett/villfangst VAP3 %

Marint utstyr2 %

Rekeoppdrett1 %

Pangasius7 %

Integrert Tunfisk5 %

Kontanter3 %

Reiseaktivitet 3q16, Segment

Nova Austral

28

Chilensk laksFra Boom-Bust til stabil produsent?

1 mrd. tonn (13.1%)

140 mill. tonn (1.8%)

Algeoppblomstring i 1q16 tok ut 100.000 tonn laks. Ny regulering gir maks 3% vekst fra Chile

29

Norsk LaksBegrensede vekstmuligheter de neste 5-7 år

1 mrd. tonn (13.1%)

140 mill. tonn (1.8%)

0

10

20

30

40

50

60

70

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Pric

e

'000

ton

Historical salmon production Norway and salmon price

Norway price fob norway

30

Global laksChile som svingprodusent vil svinge mindre

1 mrd. tonn (13.1%)

140 mill. tonn (1.8%)

31

Thailandsk reke, Vannami

1 mrd. tonn (13.1%)

140 mill. tonn (1.8%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

100

200

300

400

500

600

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Pric

e USD

/Kg

'000

ton

Historical shrimp production Thailand and shrimp prices

Thailand Price usd/kg

32

Global reke, Vannami

1 mrd. tonn (13.1%)

140 mill. tonn (1.8%)

33

Numerous micronutrients have likewise been shown to be of critical importance to cognitive health. Vitamin D, vitamin B-12, DHA, folate, choline, magnesium, zinc and monounsaturated fats have all been linked to proper cognitive health, and deficiencies in these nutrients may increase the risk of depression [12][13][14] . One stark if, albeit, only indicative piece of data correlates societal consumption of fish – key sources of essential fatty acids like DHA – to rates of post-partum depression. As well, there is some evidence that Western diets high in processed foods are linked to increased rates of depression, while more traditionally 'healthtful' diets have frequently been linked to decreased rates of depression [15]. Beyond nutritional quality, general over consumption of calories may lead to increased rates of depression at the population level, in so far as obesity is itself a predictor for depression 

FISK = LYKKEÅrhundrets happy ending

Spis fisk så blir du frisk,Spis sild så blir du snild

Source: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0165032701003743. Seafood consumption, the DHA content of mothers’ milk and prevalence rates of postpartum depression: a cross-national, ecological analysis

34

Valutakurser i Holberg Triton

NOK/EUR

NOK/JPY

NOK/ZAR

NOK/KRW

NOK/AUDNOK/CAD

NOK/IDR

NOK/THB

NOK/MYR

NOK/NZD

NOK/VND

70

80

90

100

110

120

130

140

70

80

90

100

110

120

130

1402015 2016

Valuta og sånt

35

Våre fond og porteføljeforvaltere

Holberg Norge

Holberg Norden

Holberg Global

Holberg Rurik

Holberg OMF

Holberg Likviditet 20

Holberg Kreditt

Holberg Likviditet

Holberg Triton

48

Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider:

Investere i Holberg Triton?

Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap.

Mer informasjon om fondet på www.holbergfondene.no