macroeconomía olivier blanchard - cap 18, inflacion

Macroeconomía Avanzada

Inflación

Profesor: Carlos R. Pitta

Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Universidad Austral de ChileEscuela de Ingeniería Comercial

CAPÍTULO 18

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pít

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: In

fla

ció

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Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 2 de 29

Esta semana intentaremos caracterizar a la economía

por medio de 3 relaciones fundamentales:

La Ley de Okun, que relaciona el cambio en el

desempleo con el crecimiento del producto.

La Curva de Phillips, que relaciona los cambios en

inflación con el desempleo.

La relación de Demanda Agregada, que relaciona

el crecimiento del producto con el crecimiento del

dinero nominal y la inflación.

1. Producto, Desempleo e Inflación

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n


De acuerdo a la ecuación anterior, el cambio en las

tasas de desempleo deben ser iguales al negativo

de la tasa de crecimiento del producto.

Por ejemplo, si el crecimiento del producto es del

4%, entonces la tasa de desempleo debería caer en

un 4%.

u u gt t yt 1


Ley de Okun

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La relación real entre el crecimiento del

producto y el cambio en la tasa de

desempleo es conocida como la Ley de

Okun.

Usando información histórica, la línea que

mejor describe a los datos está dada por:

u u gt t yt 1 04 3%). (


Ley de Okun

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Ley de Okun

Un alto crecimiento del

producto se asocia con una

reducción de la tasa de

desempleo; un bajo

crecimiento del producto está

asociado con un incremento en

la tasa de desempleo

Cambios en la Tasa de

Desempleo VS cambios

en el crecimiento del

producto en USA desde

1970

Gráfico 1

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De acuerdo con la ecuación anterior,

u u gt t yt 1 04 3%). (

If g , then uyt t tu 3% 04 01 . ( )

If g , then uyt t tu 3% 04 01 . ( )

If g , then uyt t tu 3% 04 0 01 . ( )

Para mantener la tasa de desempleo constante, el

crecimiento del producto debe ser de 3% anual. Esta tasa

de crecimiento del producto es llamada la tasa normal de

crecimiento.


Ley de Okun

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De acuerdo a la ecuación anterior, un crecimiento del producto de

1% por arriba de lo normal produce una reducción de solo 0.4%

en el desempleo, por dos razones:

u u gt t yt 1 04 3%). (

1. Retención Laboral: la firmas prefieren mantener

sus trabajadores antes que despedirlos cuando

baja el producto.

2. Cuando el empleo se incrementa, no todos los

nuevos trabajos son llenados por desempleados.

Un 0.6% de incremento en la tasa de empleo

genera solo una disminución de 0.4% en la tasa

de desempleo.


Ley de Okun

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Usando letras en lugar de números:

u u gt t yt 1 04 3%). (

u u g gt t yt y 1 ( )

El crecimiento del producto por arriba (por abajo) del

normal produce una disminución (incremento) en la tasa

de desempleo. Esta es la Ley de Okun:

g g u uyt y t t 1

g g u uyt y t t 1


Ley de Okun

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La inflación depende de la inflación esperada, y de la desviación del

desempleo de su tasa natural. Cuando et es un buen predictor de t-1,

ocurre:

t t t nu 1 ( ) u

t

et t nu ( ) u

Y de acuerdo a la Curva de Phillips,

1t n t tu u

u ut n t t 1


La Curva de Phillips

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La Relación de Demanda Agregada (AD), como vimos

antes, es la siguiente (con índices temporales):

AD Relatio YM

PG Tt

t

t

t tn Y

, ,

E ignorando cambios en el producto ocasionados por toda

otra variable que no sean cambios el los acervos de dinero

reales, tenemos:

La Relación de Demanda Agregada

t

tt

P

MYY

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La Ley de Okun en diversos países

El coeficiente β en la Ley de Okun nos da el efecto sobre la

tasa de desempleo a consecuencia de desviaciones de la tasa

de crecimiento del producto de su nivel natural. Un valor de β

= 0.4 nos dice que un crecimiento del producto de 1% por

arriba de su tasa de crecimiento normal por un año disminuirá

la tasa de desempleo 0.4%.

Coeficientes en la Ley de Okun entre países y a través

del tiempo

País 1960-1980 1981-2006

Estados Unidos 0.39 0.42

Alemania 0.20 0.29

Reino Unido 0.15 0.51

Japón 0.02 0.11ENFO

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YM

Pt

t

t

No hay que olvidar que esta ecuación tan simple oculta el

mecanismo que vimos anteriormente, en el modelo IS-LM :

Un incremento en los acervos de dinero real generan

una disminución de las tasas de interés.

La disminución en las tasas de interés conduce a un

incremento en la demanda por bienes y, por lo tanto, a

un incremento del producto.


La Relación de Demanda Agregada

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La Ley de Okun relaciona el cambio en la tasa de

desempleo con la desviación del crecimiento del

producto de lo normal:

La curva de Phillips relaciona el cambio en la inflación

con la desviación del desempleo de su tasa natural:

La relación de Demanda Agregada relaciona el

crecimiento del producto con la diferencia entre el

crecimiento del dinero nominal y la inflación.

g gyt mt t

2. Los Efectos del Crecimiento Monetario

ygttt gguu 1

nttt uua 1

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Crecimiento del Producto,

Desempleo, Inflación, y crecimiento

del Dinero Nominal

Gráfico 2

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Asuma que el Banco Central mantiene un crecimiento constante del dinero nominal, . . En ese caso, los valores de crecimiento del producto, desempleo e inflación en el mediano plazo:

El producto debe crecer a su tasa normal, .

Si definimos al crecimiento del dinero nominal ajustado como el crecimiento del dinero nominal MENOS el crecimiento normal del producto, entonces la inflación será igual al crecimiento del dinero nominal ajustado.

La tasa de desempleo debe ser igual a la tasa natural de desempleo.

gy

gm


El Mediano Plazo

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Ahora suponga que el Banco Central decide disminuir el

crecimiento del dinero nominal. ¿Qué pasará en el corto

plazo?

Dada la tasa inicial de inflación, un menor crecimiento

del dinero nominal producirá un menor crecimiento del

dinero real, y por lo tanto a una disminución en el

crecimiento del producto.

Ahora, miremos a la Ley de Okun. Un crecimiento del

producto debajo de lo normal genera un incremento en

el desempleo.

Después, mirando a la relación de la curva de Phillips,

un desempleo por arriba de su tasa natural genera una

disminución de la inflación.


El Corto Plazo

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Tabla Efectos de una Restricción Monetaria

año 0 año 1 año 2 año 3

1 Crecimiento Dinero Real % (gm-π) 3.0 0.5 5.5 3.0

2 Crecimiento Producto % (gy) 3.0 0.5 5.5 3.0

3 Tasa Desempleo % (u) 6.0 7.0 6.0 6.0

4 Inflación % (π) 5.0 4.0 4.0 4.0

5 Crec. Dinero Nominal % (gm) 8.0 4.5 9.5 7.0

En otras palabras: en el corto plazo, una restricción

monetaria produce una disminución en el crecimiento, y

un aumento temporal del desempleo. En el mediano

plazo, el crecimiento del producto regresa a su nivel

natural, y el desempleo regresa a su tasa natural.


El Corto Plazo

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Ahora sabemos que una menor inflación requiere de

un menor crecimiento del dinero. También sabemos

que un menor crecimiento del dinero implica un

incremento del desempleo por algún tiempo.

Ahora discutiremos a qué ritmo deben

proceder los bancos centrales si desean desinflar.

3. Desinflación

A qué ritmo proceder

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En la curva de Phillips de arriba, la desinflación — una

disminución en la inflación — puede ser obtenida solo al

costo de un alto desempleo.

t t t nu 1 ( ) u

( ) ( ) t t t n t nu u u 1 0 0 u

Un año puntual de Exceso de Desempleo es la

diferencia entre la tasa de desempleo natural y la tasa

que efectivamente ocurrió por cada punto porcentual

anual.

3. Desinflación


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Por ejemplo, supongamos que =1, y 1% de reducción

Suponga que el Banco Central quiere conseguir la reducción

inflacionaria en 1 año, entonces se necesita de 1 año de

desempleo un 10% por arriba de su tasa natural.

Ahora suponga que el Banco Central quiere lograr dicha

reducción de inflación en 2 años, entonces se requieren de 2

años con un desempleo con un 5% por arriba de su tasa

natural.

Con la misma lógica, reducir la inflación sobre 5 años

requiere de 5 años de desempleo con un 2% por arriba de su

nivel natural; reducir la inflación en 10 años requiere de 10

años con un desempleo 1% por arriba de su tasa natural.

3. Desinflación


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El cociente de sacrificio es el número de años

puntuales de exceso de desempleo que son

necesarios para lograr una disminución de la inflación

en 1%.

Por ejemplo, si es más o menos 1, como sugiere la

curva de Phillips, entonces el cociente de sacrificio es

casi igual a uno.

t t t nu 1 ( ) u

3. Desinflación


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3. Desinflación

Expectativas y Credibilidad: La Crítica de Lucas

La Crítica de Lucas señala que no es realista

asumir que quienes fijan los salarios no consideran

cambios de política cuando se encuentran formando

sus expectativas.

Si quienes fijan los salarios pueden ser convencidos

de que la inflación en realidad va a ser menor que en

el pasado, entonces disminuirán sus expectativas de

inflación, lo que a su vez disminuirá la inflación real,

sin necesidad de cambios en la tasa de desempleo.

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Thomas Sargent, quien trabajó con Robert Lucas,

argumentó que si se desea lograr una desinflación,

cualquier incremento en el desempleo debiera ser

muy pequeño.

El ingrediente esencia de una desinflación exitosa,

argumentó, era la credibilidad en la política

monetaria — La creencia por parte de quienes fijan

los salarios de que el Banco Central es serio y

comprometido a reducir la inflación. Entonces, el

Banco Central debe intentar una desinflación rápida.

3. Desinflación

Expectativas y Credibilidad: La Crítica de Lucas

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Una opinión contraria fue tomada por Stanley

Fischer y John Taylor. Ellos enfatizaron la

presencia de rigideces nominales, o el hecho de

que muchos precios y salarios no son reajustados

cuando hay un cambio de política.

Si los salarios son fijados antes del cambio de

política, la inflación ya estaría incorporada en los

acuerdos salariales que han sido pactados antes.

3. Desinflación

Rigideces Nominales y Contratos

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Cuando Fischer argumentó que aun con credibilidad,

una disminución muy rápida de la tasa de crecimiento

del dinero podría producir un alto desempleo, el

argumento de Taylor fue aun más lejos.

Taylor argumentó que los contratos salariales no se

firman todos al mismo tiempo, sino que son

escalonados a través del tiempo.

Y demostró que este escalonamiento de las

decisiones salariares imponían fuertes límites sobre

qué tan rápido se puede proceder a desinflar sin

gatillar un alto desempleo.

3. Desinflación


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3. Desinflación


Si las decisiones salariales

son escalonadas, la

desinflación debe ser

realizada en etapas lentas

para evitar un incremento

del desempleo.

Desinflación sin

Desempleo en el Modelo

de Taylor

Gráfico 3

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Desinflación en los EE.UU., 1979–1985

Gráfico

La Tasa de Fondos

Federales e Inflación,

1979-1984

Un agudo incremento en la tasa de Fondos Federales a partir

de septiembre de 1979 hasta Abril de 1980 fue seguido de

una disminución igualmente aguda a mediados de los 1980s,

y un segundo y sostenido incremento desde Enero de 1981 y

en lo sucesivo, que duró todo 1981 y 1982. La recesión que

continuó fue suficiente para eliminar la inflación.

ENFO

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Desinflación en los EE.UU., 1979–1985

Tabla 1 Inflación y Desempleo, 1979-1985

1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985

Crecimiento del PIB (%) 2.5 0.5 1.8 2.2 3.9 6.2 3.2

Tasa Desempleo (%) 5.8 7.1 7.6 9.7 9.6 7.5 7.2

Inflación (%) 13.3 12.5 8.9 3.8 3.8 3.9 3.8

Desempleo Acumulado 1.0 2.6 6.3 9.9 11.4 12.6

Desinflación Acumulada 0.8 4.4 9.5 9.5 9.4 9.5

Cociente de Sacrificio 1.25 0.59 0.66 1.04 1.21 1.32

El desempleo acumulado es la suma de los años de

desempleo en exceso a partir de 1980, asumiendo una tasa

de desempleo natural del 6%. La inflación acumulada es la

diferencia entre la inflación en un año dado y la inflación en

1979. El cociente de sacrificio es la división del desempleo

acumulado sobre la desinflación acumulada.ENFO

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En1993, Laurence Ball, de la Universidad Johns

Hopkins, estimó los cocientes de sacrificio para 65

episodios de desinflación en 19 países de la OECD

durante los últimos 30 años. La investigación tuvo 3

conclusiones fundamentales:

Las desinflaciones conducen típicamente a un

periodo de alto desempleo.

Las desinflaciones más rápidas están asociadas

con menores cocientes de sacrificio.

Los cocientes de sacrificio son menores en los

países que no tienen contratos salariales.

3. Desinflación


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