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BALANZA DE PAGOS Y TIPO DE CAMBIO

Macroeconomía y Políticas Económicas Sociales Argentinas Facultad de Ingeniería UNLP - Profesora: Verónica Díaz Arive

BALANZA DE PAGOS Y TIPO DE CAMBIO


BIBLIOGRAFÍA:

Naclerio, y otros. Capítulo 3. Las Relaciones Internacionales a

través del Balance de Pagos y los Regímenes Cambiarios.

Metodología INDEC Nº23. Balanza de pagos, posición de

inversión internacional y deuda externa. Enero 2018


BALANZA DE PAGOS

La BALANZA DE PAGOS es un estado estadístico que resume el flujo de transacciones

económicas entre los residentes de un país y no residentes, es decir transacciones

entre nuestro país y el resto del mundo, en un período determinado de tiempo.

Transacciones de: bienes, servicios, capital y financieras y movimientos de las

reservas del BCRA. Se define:

Residente de un país es toda persona física o jurídica cuyo centro de interés

económico o actividad principal se encuentre dentro de la frontera del país. Las personas física

son residentes de un país si permanecen en él por un año o más. Las personas jurídicas,

cuando éstas producen bienes o prestan servicios en el país, en cantidades significativas, y

mantienen un establecimiento productivo durante un año o más.

Recordemos que: Variable flujo, es una magnitud medida para un período de tiempo. Por ej.,

la venta de autos importados durante 2019 de Argentina. Variable stock,es una magnitud

medida en un momento del tiempo. Por ej. La cantidad de autos importados que existen en

nuestro país en ciruclación el 31/12/2019. El Resultado de La BdP es una variable flujo


BALANZA DE PAGOS

En nuestro país la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales (DNCI)

del INDEC es la responsable de la compilación, elaboración y análisis de las cuentas

internacionales de Argentina, conformadas por las Estadísticas de Balanza de Pagos

(BdP), Posición de Inversión Internacional (PII) y Deuda Externa (DE).

La BP, PII y DE se compilan de acuerdo a las recomendaciones del Manual

de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional sexta edición (MBP6) del

año 2009 y Estadísticas de la deuda externa, guía para compiladores y usuarios del

año 2013 publicados por el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Entonces cada transacción que realiza nuestro país con el resto del mundo y

que genera movimiento de divisas, queda registrado, ya sea una exportación de

bienes o servicios, entrada de capitales… yo no puedo entrar al país UDS 30.000 y no

declararlos. No puedo sacar un container de limones y no declararlos.


BALANZA DE PAGOS

Así como Argentina registra su balance de pagos de acuerdo a las normas

internacionales que recomienda el FMI, la mayoría de los países del mundo

adoptan estas recomendaciones para contabilizar sus BdP, haciendo las

estadísticas entre países comparables

De donde obtiene información la DNCI en nuestro país para los registros de

la BdP:

Dirección General de Aduanas (DGA)

Banco Central República Argentina (BCRA)

Mercado Único y Libre de Cambios y Balance Cambiario (MULC)

Estimaciones a través de Encuestas

Balances de empresas y bancos


BALANZA DE PAGOS

La BdP está conformada por 3 grandes cuentas y una cuenta de ajuste:

1. CUENTA CORRIENTE: registra el comercio de bienes y servicios, los

flujos de ingresos primarios e ingresos secundarios entre residentes y no

residentes.

2. CUENTA CAPITAL: registra las transferencias de capital y la adquisición

y disposición de activos no financieros no producidos entre residentes y no

residentes.

3. CUENTA FINANCIERA: registra las transacciones relativas a los activos

financieros y pasivos que tienen lugar entre residentes y no residentes.

ERRORRES Y OMISIONES


CUENTA CORRIENTE

Exportaciones Netas de Servicios

Expo - Impo = Expo Neta de Bienes

BC: BALANZA COMERCIAL

- Salarios a empleados no residentes por

trabajos temporarios

- Rentas por IED

X - M = XN

En millones de UDS 2019

1. CUENTA CORRIENTE -3.462

BIENES 18.227

Exportaciones 65.155

Importaciones 46.928

SERVICIOS -5.183

Exportaciones 14.183

Importaciones 19.366

INGRESO PRIMARIO -17.328

Remuneración de empleados -73

Renta de la inversión -17.255

INGRESO SECUNDARIO 822

CC: Todo lo que implica una entrada de divisas se registra con signo positivo y todo lo que implica una salida de divisas se registra con signo negativo. !!!!

Ejemplos: · Cooperación internacional · Pago o cobro de Jubilaciones


BALANZA DE PAGOS

En la Cuenta Capital (CK), igual que en la Cuenta Corriente (CC) la regla es:

Todo lo que implica una entrada de divisas se registra con signo +

y todo lo que implica una salida de divisas se registra con signo -

Por lo tanto la suma de la CC + CK puede dar un resultado + o – Si CC + CK es: (+) quiere decir que hubo una entrada neta de divisas (-) nos muestra una salida neta de divisas, y por ende la necesidad de financiamiento de dicho deficit con entrada de divisas por otro lado (la entrada de divisas es a través de la CF.

1. CUENTA CORRIENTE CC -3.462

2. CUENTA CAPITAL 127

2.1. Adquisiciones /disposiciones brutas de activos no financieros no producidos

2.2 Transferencias de capital

Financiamiento externo neto (1) + (2) -3.335


BALANZA DE PAGOS

Balanza de pagos - En millones de UDS. III Trimestre 2019 El saldo neto negativo

de la CC + CK de

UDS 3.335 millones , nos

muestra la necesidad de

financiamiento externo

El saldo de la cuenta de

Activos de Reserva indica

la variación en las

Reservas Internacionales

en el Banco Central

BALANZA DE PAGOS 2019

1. Cuenta corriente CC (1) -3.462

2. Cuenta de capital CK (2) 127

Necesidad de financiamiento externo neto (1) + (2) -3.335

3. Cuenta financiera CF (3) -4.090

Errores y omisiones CF - CC - CK = CF - NFEN -755

3. Cuenta financiera -4.090

3.1 Inversión directa -4.671

3.2 Inversión de cartera 7.184

3.3 Derivados financieros -30

3.4 Otra inversión 14.732

3.5 Activos de reserva -21.305


BALANZA DE PAGOS

Saldo de la CC + Saldo de la CK – Saldo de la CF = 0

CC+CK = – déficit NFE, aumento de Pasivos CK -

CC+CK = + superavit FE, aumento de Activos CK +

“los activos de reserva se definen como activos externos que están

disponibles de inmediato y bajo el control de las autoridades monetarias

para satisfacer necesidades de financiamiento de la balanza de pagos,

para intervenir en los mercados cambiarios a fin de influir sobre el tipo de

cambio y para otros fines conexos (como el mantenimiento de la

confianza en la moneda y la economía y servir como base para el

endeudamiento externo)” (pág. 118, del MBP6)


BALANZA DE PAGOS

La POSICION DE INVERSIÒN INTERNACIONAL PII es otro estado contable

estadístico que muestra, en un momento dado, el valor de mercado de los activos

financieros y pasivos de los residentes de una economía frente a no residentes,

que se registran en términos de stock. El saldo positivo de la PII denota una

posición acreedora de los residentes frente al resto del mundo, por el contrario

un saldo negativo muestra una posición deudora con no residentes. La principal

razón de las variaciones de la PII la constituyen las transacciones de la cuenta

financiera de la BdP, pero existen otros efectos que pueden hacer variar la PII,

tales como los cambios en el valor de los activos financieros y pasivos.


BALANZA DE PAGOS

La deuda externa (DE) se define como el monto pendiente de las

obligaciones no contingentes asumidas por residentes de una

economía frente a no residentes con el compromiso de realizar en

el futuro pagos de principal, intereses o ambos. El Manual de

estadísticas de la deuda externa del FMI recomienda presentar la

DE de dos formas: una presentación consistente con la clasificación

que se utiliza en la PII y una segunda que tiene en cuenta la división

en deuda externa pública y deuda externa privada.


BALANZA DE PAGOS

El gráfico 1 muestra el sistema integrado de las cuentas internacionales,

el cual expone las relaciones entre la BdP, PII y DE. La diferencia entre los

stocks al final del período (balance financiero al cierre) y el saldo al inicio

del período (balance financiero al inicio) es explicada por la cuenta

financiera de la BdP y las otras variaciones de los activos financieros y

pasivos. La DE está incluida en los pasivos.


BALANZA DE PAGOS


Variables Flujos

Variables Stocks


TIPO DE CAMBIO

TIPO DE CAMBIO: Es el precio de una moneda en términos de otra moneda

En Argentina se mide el precio del dólar, el precio del euro, etc… Es decir se mide

el precio de la moneda extranjera en relación a nuestra moneda:

Precio del dólar $/UDS = $67 por cada dólar

Precio del $ uruguayo $/URU = $2,25 por cada URU

Precio del Euro $/Euro = $75 por cada Euro

Si el TC aumenta, quiere decir que necesitamos mas $ para obtener 1

unidad de divisa, entonces la moneda extranjera vale más y nuestra

moneda vale menos, esto se denomina devaluación (= depreciación)

Si el TC cae, entonces la divisa vale menos y nuestra moneda vale más, lo

que significa que nuestra moneda se revalúa (= aprecia)

Oferta de UDS


TIPO DE CAMBIO y BALANZA DE PAGOS

OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS

Demanda de UDS

Cantidad de UDS

Precio del UDS = TC

Tipo de cambio nominal = e

Demanda de UDS depende de:

• Importaciones: el importador demanda divisas para pagar los bienes que compra en el exterior.

• Salida de Capitales

• Turismo de argentinos en el exterior

• Compra de bonos en el exterior

• Ahorro en UDS

Oferta de UDS depende de:

• Exportaciones: el exportador cuando cobra, vende sus divisas en el merdado de divisas

• Ingreso de turistas extranjeros al país.

• IED en nuestro país.

• Quienes deciden I en $ y tienen UDS

q


TIPO DE CAMBIO

REGIMEN O SISTEMA CAMBIARIO

Es la decisión que toma la Autoridad Monetaria (BCRA) en relación al valor

de las divisas en términos del valor de la moneda nacional.

• TIPO DE CAMBIO FIJO: El Banco Central se compromete a mantener el

valor/precio de la divisa extranjera en un determinado nivel. Tiene que salir a

comprar o vender divisas según el mercado lo requiera. (La Caja de Convesión o

Dolarización son parecidos al TC Fijo)

• TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE O LIBRE: El Banco Central no interviene en el

mercado de divisas, dejando que la oferta y demanda determine el precio.

• TIPO DE CAMBIO ADMINISTRADO o FLOTACIÓN SUCIA o EN BANDAS

CAMBIARIAS

Oferta de UDS


TIPO DE CAMBIO FIJO

TIPO DE CAMBIO FIJO: El Banco Central se compromete a mantener el valor de la

divisa extranjera en un determinado nivel (fija e=e1) . Tiene que salir a comprar o

vender divisas según el mercado lo requiera. Ej. Convertibilidad en Argentina e fijo.

Demanda de UDS

Cantidad de UDS

Precio del UDS = TC

TC Nominal Fijo = e1

TC Nominal = e2

Exceso de Demanda de UDS

El BCRA vende dólares para aumentar la oferta de divisas y mantener el tipo

de cambio fijo

1 2

q1 q2

Gráfico: Partimos de una situación de equilibrio donde la D=O y el tipo de cambio es e1 = e fijado por el

Banco Central. Ahora Aumenta la Demanda de UDS (xej: aumento de las Importaciones)

Oferta de UDS


TIPO DE CAMBIO FIJO

Demanda de UDS

Cantidad de UDS

Precio del UDS = TC

TC Nominal Fijo = e1

Exceso de Oferta de UDS El BCRA compra ese exceso de divisas para mantener el tipo de cambio fijo

AUMENTA LA OFERTA DE UDS (Exportadores liquidan UDS – IED en el país)

1 2

- Caja de Conversión: el BCRA sólo puede emitir moneda nacional sólo si está respaldada con divisas. La Ley de Convertibilidad.

- Sistema Fijo Ajustable: el tipo de cambio está fijo pero eventualmente puede cambiarse - Sistema de Ajuste Paulatino: el tipo de cambio es fijo inicialmente pero puede aumentar

de acuerdo por ejemplo a la pauta de inflación.

q1 q2

Oferta de UDS


TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE: El Banco Central no interviene en el mercado de

divisas y el precio del UDS está determinado en el mercado cambiario por la O y D.

Aumenta la Demanda de UDS (x aumento de las Importaciones, por ejemplo)

Demanda de UDS

Q de UDS

Precio del UDS = TC

TC Nominal e1

TC Nominal e2

Cuando aumenta la demanda de dólares el tipo de cambio aumenta para equilibrar el mercado cambiario. El BCRA no interviene. Por lo tanto un déficit de BdP por aumento de importaciones, aumenta el tipo de cambio, lo que mejora la competitividad y ajusta el saldo de BdP automáticamente.

1

2

q1 q2


TIPO DE CAMBIO ADMINISTRADO

TIPO DE CAMBIO ADMINISTRADO: El tipo de cambio fluctúa con cierta

libertad ya que si bien el BC no fija el tipo de cambio, interviene cuando considera

necesario, comprando y vendiendo divisas, con el objetivo de suavizar la volatilidad

cambiaria (es decir evitar los cambios bruscos, subas y bajas del precio de las divisas).

- Sistema de Bandas Cambiarias: el BC determina un valor mínimo (e2) y un máximo

(e3), donde deja fluctuar al tipo de cambio, fuera de esas bandas interviene.

Oferta de UDS

Demanda de UDS Q

TC

e1

e3

1

q1 q2

e2

Rango de Banda

- Sistema de TC Múltiple: el

BC define distintos tipos de

cambio de acuerdo al tipo

de operación. Conviven en la

economía mas de un tipo de

cambio.


TIPO DE CAMBIO

El sistema de Bandas Cambiarias: es una mezcla de tipo de cambio fijo y tipo de cambio

flexible. Toma la ventaja del TC fijo de generar menos volatilidad, que en un TC flexible. Toma la

ventaja del TC flexible de no limitar totalmente la política monetaria.

Tipo de Cambio Fijo Tipo de Cambio Variable

Ventajas

· Economía mas predecible y propicia para

inversiones

· Estabilidad de precios

· Disciplina monetaria y fiscal de los gobiernos

· El BC recupera la capacidad de hacer política

monetaria, puede aumentar o bajar M.

· Los shoks externos se pueden corregir con

variaciones en el tipo de cambio.

· El BC recupera su rol como Prestamista de Ultima

Instancia.

Desventajas

· El BC pierde la capacidad de hacer política

monetaria.

· Politica fiscal como única herramienta puede

generar deficit presupuestario y crisis.

· Puede generar endeudamiento externo extra para

mantener fijo e

· Si se fija un tipo de cambio bajo, y somos pocos

competitivos, entonces deficit de Bza Comercial y

crisis de BdP (fin del Plan de Convertibilidad)

· Incertidumbre cambiaria: el mercado cambiario

se vuelve poco predescible en países como

Argentina. Esto desalienta la inversión.

· Genera conductas especulativas. Burbujas

Financieras.

· Volatilidad en los precios internos. Inflación.


TIPO DE CAMBIO

FechaTC

$/UDSTipo

TC

UDS/$

Convertib. 1,00$ oficial USD 1,00

feb-02 1,40$ ofical

mar-11 4,04$ oficial USD 0,25










Tipo de cambio nominal fijo. Modelo de Caja de Conversión 1$= 1UDS

Devaluación

Tipo de cambio flexible

En general una flotación sucia o administrada, ya que el BCRA ha ido interviendo en el mercado cambiario para evitar fuertes fluctuaciones del

tipo de cambio.


TIPO DE CAMBIO y BALANZA DE PAGOS

CUANTO MAYOR ES EL TIPO DE CAMBIO, MAS CARAS SE VUELVEN

COMPRAR BIENES IMPORTADOS PARA NOSOTROS, Y MAS BARATAS SERÁN LAS

EXPORTACIONES DE NUESTROS BIENES Y SERVICIOS PARA EL RESTO DEL MUNDO.

POR ESO UN AUMENTO DEL TC (DEPRECIACIÓN DE NUESTRA MONEDA)

GENERA UN INCREMENTO DE LAS EXPORTACIONES Y UNA REDUCCIÓN DE LAS

IMPORTACIONES. POR LO TANTO EL SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE MEJORA

DEVALUACIÓN MEJORA LA COMPETITIVIDAD de NP

SI CAE EL TIPO DE CAMBIO (APRECIACIÓN) AUMENTAN LAS IMPORTACIONES Y

CAEN LAS EXPORTACIONES, LO QUE EMPEORA EL RESULTADO DE LA BP

REVALÚO DE LA MONEDA EMPEORA LA COMPETITIVIDAD de NP


TIPO DE CAMBIO REAL

TIPO DE CAMBIO REAL: es el tipo de cambio nominal e, ajustado por precios. Es una

forma de medir la competitividad de una economía en relación a otra .

R = e. P* / P

siendo e: tipo de cambio nominal ; P* precios internacionales; P precios nacionales.

TIPO DE CAMBIO REAL: es el tipo de cambio nominal e, ajustado por precios. Es una

forma de medir la competitividad de una economía en relación a otra .

R = e. P* / P

siendo e: tipo de cambio nominal ; P* precios internacionales; P precios nacionales.

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