maailmantaloudesta, rahapolitiikasta ja suomesta

Julkinen

Suomen Pankki

Maailmantaloudesta, rahapolitiikasta ja Suomesta

Talous tutuksi15.9.2016

115.9.2016

Erkki Liikanen

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Kansainvälisen talouden näkymät aiempaa epävarmemmat

2Erkki Liikanen15.9.2016


USA- Rahapolitiikan asteittainen normalisointi- Tuottavuuden heikko kehitys

EurooppaDeflaation riski

Nousevat taloudet- Taseiden kunto- Raaka-aineiden hinnat

KiinaTalouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos

Öljy ja muut raaka-aineetHintakehitys

Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…



YhdysvallatPolitiikan polarisoituminen

EurooppaBREXITTerrori-iskutPakolaistilanne

GlobaaliIlmastonmuutoksen seuraukset

Lähi-itäGeopoliittiset riskitTurkin kehitys

… mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa

Yhdysvallat ja EurooppaVapaakaupan vastustaminenRiski käpertymisestä sisäänpäin



-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2010 2012 2014 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma

BKT:n muutos, %

Lähde: IMF.23428@BKT_IMF

IMF ennustaa kasvun jatkuvan, joskin tarkisti kehittyneiden talouksien näkymiä hieman alas

Ei muutostaheinäkuussa

Pieni heikennys heinäkuussa



Brexit lisännyt epävarmuutta

Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan järjestetään jatkossa?

Eri malleja väläytelty– Vapaakauppasopimus EU:n kanssa?– Euroopan talousalue, ETA?– Maailmankaupan yleiset säännöt?

Keskeisiä kysymyksiä – Britannian pääsy sisämarkkinoille– Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin– Työvoiman liikkuvuus

15.9.2016 Erkki Liikanen 6


Euroalueen talous elpymässä



Euroalue koki kaksoistaantuman, nyt talouden elpyminen laaja-alaista


90

95

100

105

110

115

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue KLL* GIIPS*

Indeksi, 2005 = 100

Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@BKTGiips*GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI.

BKT


EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2016 euroalueen ennuste ja riskijakauma

Erkki Liikanen 9

Lähde: EKP

BKT:n ja inflaation vuosikasvu

BKT Inflaatio2016: 1,7 % 0,2 %2017: 1,6 % 1,2 %2018: 1,6 % 1,6 %

BKT:n ¼-vuosikasvu Inflaation vuosikasvu

15.9.2016


EKP:n rahapolitiikka



EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa

Toimet– Rahapoliittiset korot matalat– Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (päätös aloittamisesta

tammikuussa 2015)– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot

Ennakoiva viestintä– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä

EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan kokouksissaan 21.7. ja 8.9; seuraava kokous 20.10.



Keskuspankkikorot yhä hyvin matalat kehittyneissä talouksissa

Erkki Liikanen 1215.9.2016


Euroalueen valtionlainamarkkinoilla korkotaso on historiallisen alhainen

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016

Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi

%

Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot

10 vuoden valtionlainojen korot



Euroalueen inflaatio EKP:n tavoitetta hitaampi(Tavoite ”alle 2% mutta lähellä sitä”)


-1

0

1

2

3

4

5

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Inflaatio Pohjainflaatio (*)%

(*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka.Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8


Rahapolitiikan painopiste nyt arvopaperiostoissa



.

.

.

Aika

Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …

%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron

laskun seurauksena

Nykyhetki

Odotettu lyhyt markkinakorko



2019 …2017 2018 Aika

… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …

2016

%

Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena

Odotettu lyhyt markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.

… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla

1

%

Pitkän valtionlainakoron laskuosto-ohjelman seurauksena

Markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.1

%

Markkinakorko

Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee



Tärkeintä on korkojen, osto-ohjelmien ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus

Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja

Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa korot voivat taas kääntyä nousuun



Kuinka rahapolitiikka on välittynyt?


Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland JulkinenErkki Liikanen 2215.9.2016


Euroalueen pankkien luotonanto kääntynyt kasvuun

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2010 2012 2014 2016

Yritykset Kotitaloudet

Lainakannan vuosikasvu, %

Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannatArvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.



Äskettäin on ilmestynyt uusi rahapolitiikan perusteos

A. Suvanto – J. Kontulainen:EKP ilmoitti tänään. Rahapolitiikka tyynessä ja myrskyssä. Docendo 2016. 203 sivua.

Kirja kuvaa euron rakenteita, EKP:n päätöksentekoa ja rahapolitiikan käänteitä mm. finanssikriisin yhteydessä.

Kirjoittajat ovat tehneet pitkän uran Suomen Pankissa ja EKP:n rahapolitiikkaa valmistelevissa komiteoissa.



Suomen taloudesta



Suomen talous on vähitellen elpymässä

Kasvu kotimaisen kysynnän varassa– Yksityinen kulutus, rakennustoiminta kasvavat

Euroalueen rahapolitiikka tukee kotimaista kysyntää Suomessa vahvasti– Korot hyvin matalalla– Vaikutus näyttää suuntautuvan rakennustoimintaan – Välittyykö kunnolla ”tuotannollisiin” investointeihin?

Vientimenestys heikko, asettaa elpymiselle rajat– Kilpailukyky korjaantumassa vain hitaasti– Kansainvälisen talouden kasvu avainasemassa

Pitkän ajan rakenteelliset haasteet suuria– Työvoiman määrä supistuu– Sitkeät julkisen talouden alijäämät – Tuottavuuden kasvu hidastunut



Suomen talouden elpyminen hidasta

Suomen Pankin ja VM:n BKT-ennusteet

SP VM2016: 1,1 % 1,4 %2017: 1,1 % 1,0 % 2018: 1,0 % 1,3 %

Kesäkuu 2016

2715.9.2016 Erkki Liikanen


BKT:n kasvuvauhti euroalueen maissa

28

-0,50 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

ELPTFIIT

NLFRBEATLVDE

EA19EESILTCYESSKSELUMTIE

BKT:n keskimääräinen neljännesvuosikasvu 4:nä edeltävänä neljänneksenä

Erkki Liikanen15.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 2915.9.2016 Erkki Liikanen


Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti

3015.9.2016

60

80

100

120

140

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset*Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennuksetSP:n ennuste, kesäkuu 2016

Indeksi, 2005 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki -

Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit

Erkki Liikanen


Mutta vienti ei ole toipunut kunnolla vuoden 2009 notkahduksen jälkeen

31

Suomen Pankin ja VM:n vientiennusteet

SP VM2016: 0,7 % 0,8 %2017: 2,4 % 2,9 %2018: 2,5 % 3,8 %

Kesäkuu 2016



Suomen viennin kehityksestä maittain

32

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2010 2012 2014 2016

RUS SE DE EA Yhteensä CN

2008M1=100, MA12

Lähde: Tullihallitus.2.9.2016eurojatalous.fi3267@VientiMaittain (2)

Suomen tavaraviennin arvo



Suomen työttömyysaste alentunut melko ripeästi,mutta työllisyys ei ole kasvanut paljon

33

Suomen Pankin ja VM:n työttömyysennusteet:

SP VM2016: 9,2 % 9,2 %2017: 9,0 % 9,1 %2018: 8,9 % 8,7 %

Kesäkuu 2016



Julkisen talouden vaje jatkuu sopeutustoimista huolimatta



Pidemmän aikavälin näkymiä



Pidemmän aikavälin näkymätKysymys 1: Tuottavuuden kasvu

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1987 1992 1997 2002 2007 2012

%, työn tuottavuuden vuosikasvu

Lähde: BLS.32428

Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016

1987-1994

1995-2004

2005-



Tuottavuuden kasvun hidastuminen on yleismaailmallinen paradoksi



Suomessa tuottavuuden kasvu pysähtyi 2008



Suomen työikäinen väestö alkanut vähetä


Muuttovoitto-oletus 17 000/v.


Pidemmän aikavälin näkymätKysymys 2: Globalisaatio, tuloerot ja käpertymisen riski

Indeksi, 1990 = 100 Indeksi, 1990 = 100

Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot, OECD-maiden keskiarvo

Suurituloisin 10 % kotitalouksista

Pienituloisin 10 % kotitalouksista

Keskiarvotulot

Mediaanitulot

Lähde: OECD (OECD Economic Outlook, 1/2016, s. 65).



Pidemmän aikavälin näkymätKysymys 3: Onko digitalisaatio aiempien tuottavuuden kasvuaaltojen veroinen?



Onko digitalisaatio aiempien tuottavuuden kasvuaaltojen veroinen?

Pessimistit Vaikutus rajautunut lähinnä

viihteeseen ja viestintään (Robert Gordon)

Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty (Tyler Cowen)

Tuottavuuskasvun kiihtymistä on jo odotettu pitkän

Tietokoneen näkyvät kaikkialla paitsi tuottavuustilastoissa (Robert Solow)

Talouden vastatuulet jarruttavat kasvua (Robert Gordon)

Optimistit Paras on vielä näkemättä

(Joel Mokyr) Koneiden toinen tuleminen

(Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee)

Muutoksen voimakkuus yllättää pitkällä aikavälillä (Ray Amara)

Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä

Tilastot eivät kerro kaikkea Innovaatioiden syntyminen ei

ole hidastunut


Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland JulkinenErkki Liikanen 43

Siirretyn mobiilidatan määrä kasvaaTietotekniikan hinta laskee

Käyttää internetiä päivittäin2003 40 %2015 85 %

On käyttänyt internetiä viimeisen 3 kk aikana2002 63 %2015 93 %

Ei ole koskaan ole käyttäneet internetiä2003 30 %2015 7 %

On kirjoittanut tietokoneohjelman2003 17 %2014 28 %

Suomalaisten internetkäyttö lisääntyy Kuluttajien tottumukset muuttuvat

15.9.2016


Yhteenveto

Digitalisaatio tulee muuttamaan taloutta ja yhteiskuntaa monin tavoin – pääosin parempaan suuntaan

Päätöksenteossa on syytä 1. huomioida hyötyjen ja kustannusten epätasainen jakautuminen2. parantaa talouden kykyä sopeutua uuteen teknologiseen

ympäristöön ja 3. varautua myös pitkän hitaan kasvun mahdollisuuteen

Pitkällä aikavälillä teknologinen kehitys on merkittävin elintason kasvun ajuri –innovaatioiden tuotanto ja hyödyntäminen tärkeitä kasvun lähteitä



Kiitos!


maailmantaloudesta, rahapolitiikasta ja suomesta

Economy & Finance