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Version janvier 2012

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  • FFFF

    Echiquier Major :

    Reporting ISR trimestriel

    Au 30 septembre 2011

    LINVESTISSEMENT

    SOCIALEMENT

    RESPONSABLE

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    SOMMAIRE

    1 UN OUTIL INDISPENSABLE AU "STOCK-PICKING" 1.1 Les critres ESG affinent notre connaissance des entreprises 1.2 Des critres pas si extra financiers ! 1.3 Les valeurs de croissance montrent lexemple

    2 UNE DEMARCHE NECESSAIREMENT SUBJECTIVE 2.1 Il nexiste pas dquivalent des IFRS pour linformation ESG 2.2 Absence dinformation ne rime pas avec absence dengagement ! 2.3 Notre exprience de lvaluation du management nous a permis

    de btir des outils danalyse des critres ESG

    3 UNE DEMARCHE MENEE EN INTERNE 3.1 Limplication de lquipe de gestion est essentielle 3.2 Nous navons pas recours aux agences de notation 3.3 Rien ne remplace la rencontre !

    4 POUR ALLER PLUS LOIN 4.1 Deux initiatives pour rendre notre dmarche ISR plus visible 4.2 Et nous ?

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    Au travers de ce livret, nous souhaitons partager les

    principaux enseignements tirs de trois annes

    dexprience, accumule au cours de plus de trois cents

    entretiens ISR auprs de socits cotes.

    La gestion dite de "stock-picking" de Financire de lEchiquier est une

    gestion de conviction qui sappuie sur la connaissance approfondie

    des socits. Lanalyse des critres extra financiers contribue

    largement amliorer la connaissance de ces entreprises. Aussi fait-

    elle partie intgrante de notre mthode de slection de valeurs.

    Notre exprience montre quil est essentiel dassumer la part de

    subjectivit de la dmarche et dimpliquer lensemble de lquipe

    pour que lISR favorise une meilleure gestion.

    Marie-Ange Verdickt, Directrice de la recherche et de lISR

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    Un outil indispensable au "stock-

    picking"

    La prennit dune entreprise ne peut

    uniquement reposer sur sa rentabilit

    conomique.

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    Retour sur trois ans dexprience

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    Intgration ESG

    Encours France 2009 : 250 Md(1)

    Encours Europe 2009 : 3800 Md(2)

    Gestion ISR

    Encours France 2009 : 50.7 Md(1)

    Encours Europe 2009 : 1200 Md(2)

    Sources :

    (1) Novethic, Les chiffres 2009 du march franais de lISR (19/05/2010)

    (2) Eurosif, European SRI Study 2010 (13/10/2010)

    Le saviez-vous ?

    Fonds grs en amont avec un filtre systmatique des critres ESG

    Fonds "Best in Class" Fonds "Best Efforts" Fonds dexclusion normative* Fonds dexclusion sectorielle* Fonds thmatiques* Fonds solidaires*

    Prise en compte dans la gestion dactifs des enjeux ESG, sans que cela se traduise par un impact systmatique sur la slection des titres en portefeuille.

    * Les fonds dexclusion et les fonds thmatiques et solidaires doivent intgrer un filtre ESG pour tre considrs comme des fonds ISR.

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    Retour sur trois ans dexprience

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    1.1 Les critres ESG affinent notre connaissance

    des entreprises

    Pour Financire de lEchiquier, la qualit de la responsabilit sociale

    dune entreprise favorise directement son dveloppement.

    Intgrer les critres ESG (Environnement, Social et Gouvernance)

    permet damliorer notre connaissance des socits en regardant au-

    del des chiffres : politique en matire de ressources humaines,

    relations avec les parties prenantes, enjeux environnementaux...

    Aprs trois ans dexprience, cette approche nous offre des

    informations cls : connaissance des nouvelles rglementations,

    dtection de nouvelles opportunits de dveloppement, meilleure

    anticipation des risques.

    Lanalyse des critres ESG nous aide mieux valuer lentreprise et

    donc mieux mesurer le risque de nos investissements.

    Nous avons donc fait le choix de lintgration ESG pour tous nos

    fonds.

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    NOVARTIS a t condamn payer 250 M$ pour discrimination sexuelle(1).

    TECHNIP a accept de verser une amende de 338 M$ pour corruption sur un contrat au Nigria(2).

    LAFARGE sest vu confirmer une amende pour entente sur les prix de 250 M(3).

    La "non qualit" a un cot. TOYOTA a ainsi rappel plus de 10 millions de vhicules aux Etats-Unis, pour dfaut de scurit sur les freins ; cet exemple tmoigne bien de limportance de sengager en amont.

    Le cas de BRITISH PETROLEUM, tenu responsable de la fuite de ptrole dans le golfe du Mexique, est sans prcdent. Les dpenses dj engages slvent 8 Md. Le cot de lamende devrait tre bien suprieur.

    Le saviez-vous ?

    Sources :

    (1) Communiqu de presse de NOVARTIS du 14 juillet 2010 (2) Communiqu de presse de TECHNIP du 28 juin 2010 (3) Communiqu de presse de la Cour de justice de lUnion europnne du 17 juin 2010

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    1.2 Des critres pas si extra financiers !

    Une tude rcente du cabinet Accenture* montre que lintrt

    croissant des entreprises pour le dveloppement durable repose en

    grande partie sur des motifs conomiques : avantage concurrentiel

    et rduction des cots.

    Ainsi, parce que la prservation de lenvironnement est au cur de

    sa stratgie, MICHELIN a su anticiper lvolution rglementaire sur les

    missions de CO2 par vhicule et dispose prsent dun vritable

    leadership en matire de "pneu vert" !

    Il est toutefois important de noter que la principale motivation

    voque par les entreprises reste le risque dimage. Si le

    dveloppement durable a un prix, la ngligence en la matire a un

    cot ne pas minimiser ! Le montant des amendes infliges pour

    non-respect des rglementations sociales et environnementales en

    est une claire illustration.

    *Etude ralise en partenariat avec UN Global Compact : A New Era of Sustainability, juin 2010

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    ECHIQUIER MAJOR 7,0/10

    ECHIQUIER AGENOR 6,4/10

    ECHIQUIER JUNIOR 6,5/10

    ECHIQUIER QUATUOR 5,5/10

    En pratique

    Note extra financire moyenne pour chaque fonds*

    * Note moyenne au 31/12/2010

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    1.3 Les valeurs de croissance montrent lexemple

    Les valeurs de croissance sont souvent lavant-garde en matire

    de responsabilit sociale des entreprises.

    Elles se doivent dintgrer ces enjeux dans leur stratgie pour asseoir

    durablement leur avantage comptitif et assurer leur

    dveloppement. Attirer et motiver les meilleurs lments et anticiper

    les rglementations sociales et environnementales sont des facteurs

    cls de succs pour ces socits.

    Rien dtonnant, donc, si nos fonds de valeurs de croissance

    investissent sur des valeurs bien notes mme si nous navions pas

    dfini de contraintes ESG en amont. Ce constat nous incite

    entamer une dmarche de labellisation ISR pour Echiquier Major

    qui investit dans les valeurs europennes leaders.

    A linverse, pour les fonds "value", nous sommes conscients du

    retard des entreprises sur ces sujets. La dcote observe sur ces

    titres est dailleurs souvent lie une mauvaise gestion des enjeux

    ESG. Notre rle consiste analyser si ces difficults perdureront dans

    le temps ou non. Leur rsolution peut tre un catalyseur la hausse

    du titre.

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    Une dmarche ncessairement subjective

    Juger de la qualit du management, comme des

    enjeux sociaux et environnementaux, relve avant

    tout de la conviction et non de la certitude.

    Nous en assumons la part de subjectivit.

  • INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

    Retour sur trois ans dexprience

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    Le Global Reporting Initiative (GRI) est un rfrentiel dindicateurs en

    matire de dveloppement durable. Cette initiative internationale

    destine aux entreprises, aux ONG ou aux syndicats na quun caractre

    facultatif.

    Les indicateurs du GRI sont-ils utiliss ?

    Daprs une tude* mene en 2008 par le cabinet KPMG, 77% des

    entreprises du CAC 40 font rfrence aux standards du GRI dans la mise

    en uvre de leur rapport de dveloppement durable contre seulement

    31% parmi les entreprises du SBF 120. De tels chiffres illustrent bien les

    disparits qui existent en matire de reporting extra financier, selon la

    taille des entreprises. * KPMG, 51 bonnes pratiques pour amliorer votre rapport de dveloppement durable , 2008

    ----------------------

    En 2010, ltude mene sur le bilan annuel du Gaa Index, premier indice

    ISR lanc en 2009 pour les entreprises de moins de 1Md de capitalisation

    boursire, a montr les rsultats suivants :

    80% des entreprises ont rpondu aux questions de gouvernance, ce

    qui constitue un bon score !

    En revanche, les questions sociales et environnementales nont pas

    eu le mme s