LES FONDS SOUVERAINS

PLAN

I.  Définition des fonds souverains

II.  Origines des fonds souverains Le cas des pays asiatiques Le cas des pays exportateurs de pétrole

III.  Cartographie des fonds souverains dans le monde

IV.  Les fonds souverains: un rôle de 1er plan Pour les pays investisseurs de FS Pour les pays industrialisés

V.  Des fonds souverains à risque Les critères d’évaluation des FS Risque de dépendance des économies occidentales

VI.  Conclusion: Un retour vers le capitalisme d’Etat ?

Qu’est-ce que les Fonds Souverains?

Des fonds d’investissement généralement publics, possédés ou contrôlés par un Etat.

  Ils sont évalués à plus de 3 000 milliards de dollars,  estimés à plus de 12 000 milliards de dollars dans 10 ans,  soit 15 à 20 % de la valeur des actifs financiers dans le monde.

  Ils proviennent :  des vastes réserves de pétrodollars,  des excédents commerciaux des pays asiatiques,  de l’accumulation des réserves de change.

 Ces réserves sont essentiellement libellées en dollars.

  La capacité de prise de risque d’investissement de ces économies reste insuffisante au regard de l’abondance de l’épargne disponible.

  Leur système bancaire demeure peu développé.

  Changement de leur dynamique de croissance suite à la crise de 1997,   Crise causée par un surinvestissement et des niveaux de dettes

extérieures très élevés, qui a débutée sous forme d’une crise monétaire (due à la forte dépréciation des monnaies asiatiques).

  Nécessité de dégager des excédents commerciaux vis-à-vis du reste du monde afin d’accumuler des réserves de change

  Le déficit courant américain reflète en partie la stratégie de développement des pays asiatiques.

Une économie mondiale caractérisée par … (1/2)

L’accumulation d’importants excédents commerciaux par les pays asiatiques

Ces pays n’ont d’autre choix que d’utiliser le levier de change et tenter d’exporter leurs excédents d’épargne.

Des pays exportateurs de pétroles bénéficiant de la hausse des prix

  Cependant, leur capacité d’absorption demeure limitée: des revenus qui augmentent brutalement et des dépenses qui ne peuvent pas suivre (faible population et faible niveau d’industrialisation).

  Les Fonds Souverains deviennent un moyen d’épargne pour les générations futures dans la mesure où leurs ressources naturelles s’épuisent (cf. la Norvège)

  Les chocs pétroliers et la hausse du prix du pétrole augmentent la propension à dépenser des pays développés (baisse de leur épargne), et ainsi creuse leur déficit commercial

  Le déficit courant des pays développés est le produit de mécanismes qui ont permis à l’économie mondiale d’absorber les chocs pétroliers. On constate que les pays exportateurs de pétrole:

  Augmente leurs importations des biens et services,   Réinvestissent sur les marchés financiers occidentaux.

Une économie mondiale caractérisée par … (2/2)

Pays Fin 1999 Fin 2006 Différence Chine 158 1068 910 Japon 287 880 593 Russie 8 296 288 Corée du Sud 74 234 160 Inde 33 171 138 Singapour 77 137 60 Brésil 35 86 51 Malaisie 31 82 51 Algérie 5 78 73 Méxique 32 76 44 Turquie 23 61 38 Libye 7 59 52 Nigéria 5 42 37 Tatal 775 3270 2495 Total tous pays (or exclu) 1882 5072 3190 Total tous pays (or inclus) 2163 5624 3461

Source: FMI

Réserves officielles (en milliards de dollars)

Les Fonds Souverains dans le monde (1/3)

N° Pays Fonds souverains Montants

(milliards de dollards)

Création Source

1 E.A.U. Abu Dhabi Investment Authority (AIDA) 875 1976 Pétrole

2 Singapour Gvt of Singapour Invetmt Corp (GIC) 330 1981 Autre que matères 1ères

3 Norvège Govt Pension fund Global (GPFG) 322 1990 Pétrole

4 Arabie Saoudite Plusieurs fonds 300 NA Pétrole

5 Koweit Kuwait Invesmt Authority (KIA) 250 1953 Pétrole

6 Chine China Invsmt Company Ltd. 200 2007 Autre que matères 1ères

7 Hong Kong Hong Kong Monetary Authority Investmt Portfolio 140 1998 Autre que matères 1ères

8 Russie Stabilization fund of the Russian Fed. (SFRF) 127 2003 Pétrole

9 Chine Central Hujin Investmt Corp. 100 2003 Autre que matères 1ères

10 Singapour Temasek Holgings 108 1974 Autre que matères 1ères

11 Australie Australian Govt Future Fund (AGFF) 50 2004 Autre que matères 1ères

12 Libye Reserve Fund 50 NA Pétrole

13 Qatar Qatar Investmt Authority (QIA) 40 2000 Pétrole

14 Etats-Unis Alaska Pemanent Reserve Fund Copr. (APRF) 40 1976 Pétrole

15 Brunei Brunei Investmt Agency (BIA) 35 1983 Pétrole

16 Irlande National Pension Reserve Fund (NPRF) 29 2001 Autre que matères 1ères

17 Algérie Reserve fund 25 NA Pétrole

18 Corée du Sud Korea Investmt Corp. (KIC) 20 2006 Autre que matères 1ères

19 Malaisie Khazanah National BHD (KNB) 18 1993 Autre que matères 1ères

20 Kazakhstan Kazakhstan National Fund (KNF) 18 2000 Pétrole, Gaz, métaux

21 Canada Alberta Hentage Fund (AHF) 17 1976 Pétrole

22 Taiwan Taiwan National Stabilization Fund (TNSF) 15 2000 Autre que matères 1ères

23 Etats-Unis New Mexico State Investmt Office Trust Funds 15 1958 Autre que matères 1ères

24 Iran Forign Exchange Reserve Fund 15 1999 Pétrole

Source: Deutsche Bank Research, 1à Septembre 2007

Les Fonds Souverains dans le monde (2/3)

N° Pays Fonds souverains Montants (milliards de dollards) Création Source

25 Nigeria Excess Crude Account 11 2004 Pétrole

26 Nouvelle Zélande New Zealand Supperannuation Fund 10 2003 Autre que matères 1ères

27 Oman State General Stablisation Fund (SGSF) 8.2 1980 Pétrole, gaz

28 Chili Economic & Social Stab. Fund (ESSF) 6.0 2007 Cuivre

29 Botswana Pula Fund 4.7 1993 Diamants

30 Etats-Unis Permanent Wyoming Mineral Trust fund (PWMTF) 3.2 1974 Minerais

31 Norvège Govmt Petroleum Insurance Fund (GPIF) 2.6 1986 Pétrole

32 Azebaïdjan State Oil Fund 1.5 1999 Pétrole

33 Timor Oriental Timor-Leste Petroleum Fund 1.2 2005 Pétrole, gaz

34 Venezuela Invesmt Fund for Macroeconomic Stab. (FIEM) 0.8 1998 Pétrole

35 Kiribati Revenue Equalisation Reserve Fund (RERF) 0.6 1956 Phosphate

36 Chili Chilie Pension Reserves Fund 0.6 2007 Cuivre

37 Ouganda Poverty Action fund 0.4 1998 Aide

38

Papouasie-Nouvelle Guinée Mineral Resources Stab. Fund (MRSF) 0.2 1974 Minerais

39 Mauritanie National fund for Hydrocarbon Reserves 0.0 2006 Pétrole, gaz

40 E.A.U. Emira. Dubai Intern. Financial Centre Insvts (DIFC) NA 2002 Pétrole

41 Angola Reserve Fund for Oil NA 2007 Pétrole

TOTAL 3,190.00

Source: Deutsche Bank Research, 1à Septembre 2007

Les Fonds Souverains dans le monde (3/3)

  Diversifier leur PIB ou le lissage de leur activité,   Pratiquer des stratégies de remontée de filières industrielles,   Acquérir des compétences,   Sécuriser des approvisionnements de matières premières en investissant au sein

d’entreprises d’exploitation ou de transformation de matières premières.

  Gérer des actifs financiers dans une logique de long terme en investissant dans des entreprises de haute qualité financière et/ou managériale,

  Ces fonds sont particulièrement vigilants quant à l’allocation des capitaux qui doit s’avérer la plus efficace possible.

Cela exprime la volonté des pays émergents de gérer de façon dynamique leurs réserves en plaçant de manière rentable des liquidités qui ne font pas l’objet d’investissement dans leur pays d’origine.

Permettre aux Fonds Souverains de diversifier et de développer leurs économies locales

Les fonds souverains: un rôle de 1er plan (1/2)

Les fonds souverains: un rôle de 1er plan (2/2)

EADS, AMD, Sony, Citigroup, etc…

ont bénéficié des fonds d’investissement des Emirats Arabes Unis

Un soutien important aux entreprises occidentales touchées par la crise

Abu Dhabi Investment Authority Mubadala

Istitnmar

Dubai International Capital

  Permettre de stabiliser les marchés financiers en cas, par exemple, de tension financière (en continuant d’acheter des titres et en contribuant ainsi à créer de la liquidité).

  Permettre le développement économique des pays industrialisés.

La stratégie de développement

Trois critères d’évaluation

La transparence (selon les standards

internationaux)

L’importance des actifs

Des fonds souverains à risque … (1/3)

  Transparence: à l’exception de celui de la Norvège, ces fonds fournissent peu d’information sur leurs activités.

  Les marchés financiers n’ont aucune visibilité sur leur politique d’investissement, leur pratique et leurs objectifs.

  Risque de mauvaises anticipations sur les politiques d’investissement :   Augmentation de la volatilité des marchés,   Hausse et/où chute brutales des prix des actions des entreprises.

Les fonds souverains provoquent de nombreuses interrogations quant à leurs conséquences réelles sur le fonctionnement de l’économie de marché.

  Cela offre aux pays émergents un pouvoir substantiel en matière de gestion des taux de change.

  Investissements qui portent de plus en plus sur les actions:   Les FS privilégient les actions et les obligations aux bons du Trésor  Cela entrave le financement de la dette des grands pays industrialisés

  Crainte d’utilisation des liquidités à des fins politiques et au service de leurs grandes entreprises:

  Investir dans des secteurs stratégiques (énergie, télécoms, défense…) afin d’exercer une influence politique,

  Supporter des participations à pertes, fausser la concurrence…   Exploiter les informations internes d’une entreprise dont le FS est

actionnaire pour favoriser telle ou telle industrie dans son pays.

Des fonds souverains à risque … (2/3)

Risque de dépendance des économies occidentales

Accession de certains pays émergents au statut de puissance financière... Cependant, ces pays connaissent des flux significatifs d’investissements directs de l’étranger.

Retour vers le capitalisme d’Etat ? (1/2)

  Des décisions prises aujourd’hui par des acteurs privés – grâce à la libéralisation du commerce mondial – reviennent dans le champ politique.

  L’économie de marché libérée des influences étatiques risque d’être déséquilibrée.

  Les fonds souverains annoncent peut-être une évolution vers une nouvelle forme de capitalisme d’Etat.

  Les fonds souverains et leur régulation sont des défis majeurs de la mondialisation.

L’entrée en scène des fonds souverains est la cause d’un basculement du commerce mondial

Il faut réglementer les investissements étrangers d’origine étatique afin de faire vivre une économie mondiale de marché.

Le retour vers un capitalisme d’Etat (1/2)

  Faire de la CDC (caisse des dépôts et des consignations) l’instrument d’une politique de défense et de promotion des intérêts économiques français,

  Ou, créer un nouvel instrument d’investissement qui opèrerait en dehors de la zone euro sur les mêmes secteurs que les autres fonds (c’est-à-dire un fonds souverain français « privé à finalité publique », alimenté par exemple par l’épargne privée).

Vers un fonds souverain français?

« A quelques exceptions près, comme la Norvège et les USA, le phénomène des fonds souverains est propre aux pays émergents (notamment arabes et asiatiques). Mais face à la montée en puissance de ces acteurs (en termes de nombre et de taille), et à leurs récentes prises de participations dans des entreprises occidentales, une réflexion quant au développement des fonds d’Etat s’engage dans les pays industriels. Afin de développer une stratégie française, une mission sur le développement des fonds souverains a été lancée au printemps 2008. »

« Constitution des fonds souverains français », La Tribune, 18 Mars 2008