1. 1. Principios de administracin financiera contiene los conceptos, las tcnicas y las prcticas que se requieren para tomar decisiones eficaces en un ambiente de negocios cada vez ms competitivo. El libro, escrito en un lenguaje sencillo, vincula los conceptos con la realidad. Los slidos mtodos pedaggicos y el uso generoso de ejemplos lo hacen un recurso sumamente accesible para el aprendizaje. Entre las secciones relevantes de esta edicin destacan las siguientes: A travs de las disciplinas muestra a los lectores que se especializan en contabilidad, sistemas de informacin, administracin, marketing y operaciones por qu es importante para ellos el contenido del captulo. Las Soluciones en hoja de clculo que acompaan a la mayora de las soluciones con calculadora son una excelente herramienta dado que muestran las entradas y frmulas utilizadas. Las Ecuaciones clave, impresas en negritas, ayudan a identificar las relaciones matemticas ms notables. Los recuadros Enfoque en la tica, muestran importantes aspectos ticos de las finanzas. Los recuadros Enfoque en la prctica contienen un esquema corporativo que relaciona un evento comercial con uno financiero. El Enfoque en el valor explica cmo se relaciona el contenido del captulo con la meta de la empresa. Los Casos de captulo aplican conceptos y tcnicas a una situacin de la realidad ms compleja que la de los problemas. Un Ejercicio Web al final de cada captulo vincula el tema tratado con un sitio relacionado en Internet. Este libro incluye una gran cantidad de materiales en lnea al servicio de los usuarios; entre ellos un curso precargado en CourseCompass con ejercicios de autoevaluacin, exmenes, manuales, videos y otros recursos multimedia. Adems, a travs de CourseCompass el estudiante cuenta con acceso a MyFinanceLab, una solucin en lnea que ofrece una herramienta graficadora nueva y poderosa. Para obtener ms informacin sobre estos recursos, visite: www.pearsoneducacion.net/gitman Principios de Administracin Financiera Principios de Decimoprimera edicin Administracin Financiera Principiosde AdministracinFinanciera Lawrence J. GITMANLawrence J. GITMAN Lawrence J. GITMAN Decimoprimera edicin Vistenos en: www.pearsoneducacion.net TM
2. 2. Principios de Administracin financiera Decimoprimera edicin Lawrence J. GITMANSan Diego State University TRADUCCIN Miguel Angel Snchez Carrin Universidad Iberoamericana REVISIN TCNICA Arturo Morales Castro Jos Antonio Morales Castro Actualizacin y Formacin Docente Profesor de Finanzas Corporativas Facultad de Contadura y Administracin Facultad de Contadura y Administracin Universidad Nacional Autnoma de Mxico Universidad Nacional Autnoma de Mxico Sergio Contreras Facultad de Economa y Negocios Universidad Anhuac del Sur, Mxico
3. 3. Datos de catalogacin bibliogrfica GITMAN, LAWRENCE J. Principios de administracin financiera Decimoprimera edicin PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2007 ISBN: 978-970-26-1014-4 rea: Administracin y economa Formato: 20 25.5 cm Pginas: 688 Authorized translation from the English language edition, entitled Principles of Managerial Finance Brief Fourth Edition by Lawrence J. Gitman published by Pearson Educacion, Inc., publishing as Addison Wesley, Copyright 2007. All rights reserved. ISBN 0-321-26760-5 Traduccin autorizada de la edicin en idioma ingls, Principles of Managerial Finance Brief Fourth Edition por Lawrence J. Gitman, publicada por Pearson Education Inc., publicada como Addison Wesley, Copyright 2007. Todos los derechos reservados. Esta edicin en espaol es la nica autorizada. Edicin en espaol Editor: Pablo Miguel Guerrero Rosas e-mail: pablo.guerrero@pearsoned.com Editor de desarrollo: Bernardino Gutirrez Hernndez Supervisor de produccin: Juan Jos Garca G. Edicin en ingls Editor-in-Chief: Denise Clinton Digital Assets Manager: Jason Miranda Senior Acquisitions Editor: Donna Battista Permissions Editor: Dana Weightman Senior Project Manager: Mary Clare McEwing Project Coordination, Text Design, Art Studio, Development Editor: Ann Torbert and Electronic Page Makeup: Thompson Steele, Inc. Managing Editor: Jim Rigney Design Manager: Regina Hagen Kolenda Senior Production Supervisor: Nancy Fenton Cover Designer: Regina Hagen Kolenda Executive Marketing Manager: Stephen Frail Cover Photographs: Masterfile Media Producer: Bethany Tidd Senior Manufacturing Buyer: Hugh Crawford Supplements Editor: Kirsten Dickerson DECIMOPRIMERA EDICIN, 2007 D.R. 2007 por Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V. Atlacomulco 500, 5 piso Col. Industrial Atoto 53519, Naucalpan de Jurez, Edo. de Mxico E-mail: editorial.universidades@pearsoned.com Cmara Nacional de la Industria Editorial Mexicana. Reg. Nm. 1031. Addison Wesley es una marca registrada de Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V. Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de esta publicacin pueden reproducirse, registrarse o transmitirse, por un sistema de recuperacin de informacin, en ninguna forma ni por ningn medio, sea electrnico, mecnico, fotoqumico, magntico o electroptico, por fotocopia, grabacin o cualquier otro, sin permiso previo por escrito del editor. El prstamo, alquiler o cualquier otra forma de cesin de uso de este ejemplar requerir tambin la autorizacin del editor o de sus representantes. ISBN 10: 970-26-1014-1 ISBN 13: 978-970-26-1014-4 Impreso en Mxico. Printed in Mexico. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 - 10 09 08 07
4. 4. Dedicado a la memoria de mi madre, la doctora Edith Gitman, quien me inculc la importancia de la educacin y el arduo trabajo
5. 5. Sistema probado de enseanza y aprendizaje de Gitman Los usuarios de Principios de administracin financiera han encomiado la efectividad del sistema de enseanza y aprendizaje del libro, aclamado como uno de sus sellos distintivos. El sistema, conducido por un conjunto de objetivos de aprendizaje cuidadosamente desarrollados, se ha conservado y perfec- cionado en esta decimoprimera edicin. Los elementos clave del sistema de enseanza y aprendizaje se ilustran y describen en la serie de herramientas presentadas en las pginas siguientes. Se alienta a estu- diantes y profesores a familiarizarse desde el inicio del semestre con las diversas herramientas de apren- dizaje tiles que ofrece el libro. v Seis Objetivos de aprendizaje al inicio del cap- tulo consolidan los conceptos y tcnicas ms importantes que se deben aprender en el captu- lo. Los iconos de los objetivos de aprendizaje aparecen junto a las secciones de texto relacio- nado y de nuevo en el resumen del captulo, en los materiales de tarea y en los suplementos, como la Gua de estudio, el Banco de pruebas y FinanceWorks. Cada captulo empieza con una caracterstica que explica la interseccin de los temas financie- ros cubiertos en el captulo con los concernientes a otras disciplinas importantes de negocios. A travs de las disciplinas muestra a los estu- diantes que se especializan en contabilidad, sistemas de informacin, administracin, mar- keting y operaciones acerca de por qu el cap- tulo es importante para ellos y les ayuda a apreciar las numerosas interacciones disciplina- rias que ocurren habitualmente en los negocios. CapCapptulot 8888 Flujos de efectivo del presupuesto de capital O B J E T I V O S D E A P R E N D I Z A J E Comprender los motivos clave del gasto de capital y los pasos del presupuesto de capital. Definir la terminologa bsica del presupuesto de capital. Analizar los flujos de efectivo relevantes, las decisiones de expansin y reemplazo, los costos hundidos y los costos de oportunidad, as como el presupuesto de capital internacional. OA3 OA2 OA1 Calcular la inversin inicial relacionada con un gasto de capital propuesto. Calcular las entradas de efectivo operativas relevantes relacionadas con un gasto de capital propuesto. Determinar el flujo de efectivo terminal relacionado con un gasto de capital propuesto. OA6 OA5 OA4 Administracin: usted debe comprender los flujos de efectivo del presupuesto de capital para saber qu flujos de efectivo son relevantes en la toma de decisiones de propuestas para la adquisicin de instalaciones de pro- duccin adicionales, nuevos productos y la expansin de las lneas de productos existentes. Contabilidad: usted debe comprender los flujos de efec- tivo del presupuesto de capital para obtener los datos de ingresos, costos, depreciacin e impuestos con el prop- sito de usarlos tanto en la supervisin de los proyectos existentes como en el desarrollo de los flujos de efectivo para proyectos propuestos. Marketing: usted debe entender los flujos de efectivo del presupuesto de capital de manera que pueda realizar es- timaciones de los ingresos y costos para nuevos progra- mas de marketing, nuevos productos y la expansin de las lneas de productos existentes. Operaciones: usted debe comprender los flujos de efec- tivo del presupuesto de capital de manera que pueda realizar estimaciones de los ingresos y costos de propues- tos para la adquisicin de nuevo equipo e instalaciones de produccin. Sistemas de informacin: usted debe entender los flujos de efectivo del presupuesto de capital para mantener y facilitar la recuperacin de datos de flujos de efectivo pa- ra proyectos terminados y existentes. 316 A traavvaaaa vv de las disciplinas dede saa Por qu debe interesarle este captulo
6. 6. Los Ejemplos son un componente impor- tante del sistema de aprendizaje. Resalta- dos claramente en el libro, proporcionan una demostracin inmediata y concreta de cmo aplicar las herramientas, tcnicas y conceptos financieros. En ciertos captulos, sobre todo en el 4, los ejemplos demuestran las tcnicas del valor del dinero en el tiempo. Dichos ejemplos muestran cmo usar las lneas de tiempo, tablas de factores, calculadoras fi- nancieras y hojas de clculo. Las Soluciones en hojas de clculo acom- paan a la mayora de las soluciones con calculadora y muestran las entradas, solu- ciones y frmulas de celda de las hojas de clculo. En los captulos 6 y 10 de esta edicin se incluyeron soluciones en hojas de clculo. vi Los iconos de Objetivos de aprendizaje aparecen junto a los encabezados de texto de primer nivel. El icono vincula el conte- nido del captulo con los objetivos de aprendizaje. p p El proceso de decisin del presupuesto de capital Las inversiones a largo plazo representan desembolsos importantes de fondos que comprometen a una empresa a tomar algn curso de accin. Por consiguiente, la em- presa necesita procedimientos para analizar y seleccionar adecuadamente sus inver- siones a largo plazo. Debe ser capaz de medir los flujos de capital y aplicar las tcnicas de decisin apropiadas. A medida que pasa el tiempo, los activos fijos se pueden vol- ver obsoletos o requerir reparacin; en estos casos tambin se requieren decisiones fi- OA2OA1 Como se coment, Pam Valenti desea calcular el valor presente de 1,700 dlares que recibir dentro de 8 aos, asumiendo un costo de oportunidad del 8 por ciento. Uso de la tabla El factor de inters del valor presente para 8 por ciento y 8 aos, PVIF8%,8 aos, que se encuentra en la tabla A.2, es 0.540. Usando la ecuacin 4.12, 1,700 dlares por 0.540 918 dlares. El valor presente de los 1,700 dlares que Pam espera recibir en 8 aos es de 918 dlares. Uso de la calculadora Usando las funciones financieras de la calculadora y las entra- das que se muestran en el margen izquierdo, el valor presente calculado es de 918.46 dlares. El valor que se obtiene con la calculadora es ms exacto que los valores calcu- lados usando la ecuacin o la tabla, aunque para los propsitos de este libro, estas di- ferencias son insignificantes. Uso de la hoja de clculo El valor presente del monto futuro nico tambin puede calcularse como se muestra en la siguiente hoja de clculo de Excel. El registro en la celda B5 es PV (B3, B4, 0, B2). El signo negativo aparece antes de PV para cambiar el valor presente a un monto positivo. VALOR PRESENTE DE UN MONTO NICO Valor futuro Tasa de inters, porcentaje compuesto anualmente Nmero de aos Valor presente $1,700 8% 8 $918.46 EJ EM P LO 918.46 1700 FV N CPT PV I 8 8 Solucin Entrada Funcin lor futuro. Este factor es el multiplicador que se usa para calcular, a una tasa de inte rs especfica, el valor futuro de un monto presente dentro de un tiempo especfico. El factor de inters del valor futuro para un principal inicial de 1 dlar compuesto a i por ciento durante n periodos se conoce como FVIFi,n. Factor de inters del valor futuro FVIFi,n (1 i)n (4.5) Buscando la interseccin de la tasa de inters anual, i, y los periodos adecuados, n, encontrar el factor de inters del valor futuro que es relevante para un problema especfico.2 Si usamos FVIFi,n como el factor adecuado, podemos reformular la ecua- cin general del valor futuro (ecuacin 4.4) de la manera siguiente: FVn PV(FVIFi,n) (4.6) Esta expresin indica que para calcular el valor futuro al final del periodo n de un de- psito inicial, simplemente debemos multiplicar el depsito inicial, PV, por el factor de inters del valor futuro adecuado.3 Valor presente de un monto nico Con frecuencia, es til determinar el valor actual de un monto futuro de dinero. Por ejemplo, cunto tendra que depositar hoy en una cuenta que paga el 7 por ciento de inters anual para acumular 3,000 dlares al trmino de 5 aos? El valor presente es el valor actual en dlares de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que de- bera invertirse hoy a una tasa de inters determinada, durante un periodo especfico, para igualar el monto futuro. El valor presente depende principalmente de las oportuni- dades de inversin que existen en el momento en que se recibir el monto. Esta seccin analiza el valor presente de un monto nico. valor presente Valor actual en dlares de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que debera invertirse hoy a una tasa de inters determinada, durante un periodo especfico, para igualar el monto futuro. Hojas electrnicas de clculo Del mismo modo que las calculadoras financieras, las hojas electrnicas de clculo tienen rutinas integradas que simplifican los clculos del valor temporal. En el libro, proporcionamos varias soluciones de hoja de clculo que identifican las entradas de celda para calcular los valores temporales. El valor de cada variable se registra en una celda de la hoja de clculo y el clculo se programa usando una ecuacin que re- laciona las celdas individuales. Si los valores de las variables cambian, la solucin cambia automticamente debido a la ecuacin que relaciona a las celdas. En las solu- ciones de hoja de clculo de este libro, la ecuacin que determina el clculo se muestra al final de la hoja de clculo. Nota Cualquiera que est familiarizado con una hoja electrnica de clculo, como Excel, se da cuenta de que la mayora de los clculos del valor temporal del dinero se realiza rpidamente usando las funciones especiales contenidas en la hoja de clculo. Las Ecuaciones clave estn impresas en negritas a lo largo del libro para ayudar a los lectores a identificar las relaciones ma- temticas ms importantes. Para comodi- dad del lector, las variables utilizadas en estas ecuaciones estn impresas en las pri- meras pginas del libro. Como apoyo para el estudio y repaso, los trminos clave y sus definiciones aparecen al margen cuando se abordan por primera vez. Estos trminos tambin aparecen im- presos en negritas en el ndice y se inclu- yen en el Glosario. Las Notas al margen aportan ideas, co- mentarios y piezas de informacin tiles que enriquecen el anlisis del texto y ayu- dan a los estudiantes en el aprendizaje.
7. 7. vii Las Preguntas de repaso, que aparecen al final de cada seccin principal, desafan a los estudiantes a detenerse y probar su comprensin de los conceptos, herramien- tas, tcnicas y prcticas clave antes de avanzar a la siguiente seccin. Los recuadros En la prctica ofrecen una perspectiva de temas importantes de fi- nanzas, mediante las experiencias de com- paas reales, grandes y pequeas. Hay dos diferentes categoras de recuadros. Los recuadros Enfoque en la tica, que se incluyen en nueve captulos, ayudan a los estudiantes a apreciar importantes aspec- tos ticos de las finanzas. Los recuadros Enfoque en la prctica to- man un enfoque corporativo que relacio- na un evento comercial con un concepto financiero o una tcnica especfica. Ambos tipos de recuadros proporcionan a los lectores una base slida para la prcti- ca de las finanzas en el mundo real. p Preguntas de repasoPre 43 Cmo se relaciona el proceso de capitalizacin con el pago de intereses sobre los ahorros? Cul es la ecuacin general para calcular el valor futuro? 44 Qu efecto producira una disminucin de la tasa de inters en el valor futuro de un depsito? Qu efecto producira un aumento del periodo de tenencia en el valor futuro? 45 Qu significa valor presente de un monto futuro? Cul es la ecuacin ge- neral para calcular el valor presente? 46 Qu efecto produce el aumento del rendimiento requerido en el valor presen- te de un monto futuro? Por qu? 47 Cmo se relacionan los clculos del valor presente y el valor futuro? E la prnEn rcticac E N F O Q U E E N L A T I C A Q U T A N J U S T O E S E L C H E Q U E A E F E C T I V O ? Cobrar cualquier precio que pueda soportar el mercado suena como una receta para incrementar al m- ximo las utilidades. Existen limita- ciones ticas? El negocio del prstamo de efectivo o prstamo hasta el da de pago proporciona un ejemplo de caso tico fascinante. Vivir de un pago de sueldo a otro es bastante difcil, pero algu- nos consumidores no pueden lograr ni siquiera eso. En ocasiones, estos consumidores recurren al local prstamos hasta el da de pago. Ah, el prestamista le adelantar a usted 93 dlares el da de hoy, para que no tenga que esperar hasta que le pa- guen su sueldo de 100 dlares en dos semanas. Usted simplemente endosa su cheque y paga al presta- mista dentro de dos semanas a par- tir del da de hoy. Sin embargo, cul es la tasa de inters efectiva anual, o verdadera, sobre este prstamo? La ecuacin 4.22 nos da la res- puesta. Primero, calculemos la tasa de inters para el periodo de dos se- manas. Determinamos el monto del inters restando el monto adelantado del monto reembolsado: 100 dlares 93 dlares 7 dlares. Entonces, calculamos la tasa de inters para el i d d d ( i l efectivo hoy; despus de todo, las tarjetas de crdito cobran de 18 a 21 por ciento anual. No obstante, ese 7.53 por ciento no es la tasa nominal anual (establecida). Existen 26.07 (m en la ecuacin 4.22) de estos perio- dos de dos semanas (14 das) por ao (365/14). Ahora, podemoscalcular laTEAusandolaecuacin4.22:TEA(1 0.0753)26.07 1 563.71 por ciento. Por qu alguien tomara un prstamo a estas tasas astronmi- cas? Los locales de prstamos hasta el da de pago no estn clasificados como bancos, as que no est n bajo las leyes estatales contra la usura que prohben tasas de inters exce- sivamente altas sobre prstamos a los consumidores. La mayora de los consumidores desconoce la tasa de inters verdadera. La norma tica que es perti- nente en este caso es la de la justi- cia. El especialista en tica, Jeffrey Seglin, de Emerson College, seala que legal no equivale a tico y los administradores deben conside- rar el impacto tico de sus decisio- nes sobre todas las partes interesadas, incluyendo a los clien- tes. Comportarse ticamente incluye evitar el engao. Al d t sentadas en esta oferta de mercado:* ausencia de fraude, mismo poder de procesamiento (los consumidores deben tener un nivel de competen- cia bsico para procesar informa- cin sin cometer errores mentales), y mismo poder de negociacin (que significa que ninguna de las partes es ms rica que la otra, lo que cons- tituye la base de las tasas de inters mximas de los estados). Un ejemplo a imitar aqu podr a ser el de la Aso- ciacin Nacional de Concesionarios de Automviles (NADA, por sus si- glas en ingls, National Automobile Dealers Association), que volvi a redactar su cdigo de tica para hacerlo ms exacto y exhaustivo, solicitando el apoyo de todos los concesionarios de los Estados Unidos. Un local de prrr stamos hasta el ddd a de pago le adelantar rr 95 ddd la- res hoy para que no tenga que espe-o rar una semana hasta recibir su sueldo de 100 ddd lares. Usted reem- bolsarrr 100 ddd lares el ddd a que reci -ii ba su sueldo. Cul es la TEA de este adelanto? *Shefrin y Statman identifican, en su mono- grafa Ethics, Fairness, Efficiency, and Finan-yy cial Markets (Fundacin de Investigacin del Instituto de Analistas Financieros Oficiales; En la prctica E N F O Q U E E N L A P R C T I C A P R O N S T I C O S D E C A J A : E S M S F C I L D E C I R L O Q U E H A C E R L O Dada la importancia del efectivo pa- ra una administracin financiera s- lida, es sorprendente ver cuntas empresas ignoran el proceso de pro- nstico de caja. Tres razones de esta omisin son las ms frecuentes: los pronsticos de caja siempre estn equivocados, son difciles de realizar y los administradores no ven los be- neficios de estos pronsticos a me- nos que la empresa ya est en medio de un dficit de caja. Adems, cada empresa tiene su propia meto- dologa para realizar el pronstico de caja. Si las entradas y salidas de efectivo de la empresa no forman un patrn que los administradores pue- dan graficar, es difcil desarrollar pronsticos exitosos. Sin embargo, las razones para realizar pronsticos de caja son igualmente obligatorias: los prons- ticos de caja permiten a la empresa planificar la liquidez adecuada, re- ducir sus costos de financiamiento o incrementar al mximo su ingreso de inversin, y ayudan a los directores de finanzas a administrar con ms eficacia la exposicin al riesgo cam- biario. En pocas de polticas de dit t i t l t i t bore buenos pronsticos de efectivo. Cuando las necesidades de efectivo y las posiciones de caja pronostica- das no concuerdan, los administra- dores financieros pueden tomar prstamos de fondos con el propsi- to de compensar esto. De acuerdo con una encuesta realizada por Visa USA en 2003, me- nos del 10 por ciento de los tesore- ros corporativos, CFO y contralores crean que su flujo de efectivo actual y sus procesos de administracin de efectivo eran muy eficientes. En una encuesta distinta realizada por GT- News y patrocinada por REL Consul- tancy Group, el 75 por ciento de las corporaciones multinacionales ad- mitieron tener poca o ninguna con- fianza en la exactitud de sus propios pronsticos de flujos de efectivo. Ms de la mitad de los encuestados consideraron que la deficiente co- municacin interna era responsable de los errores en el pronstico de flujos de efectivo. Casi la mitad de los tesoreros que respondieron la en- cuesta responsabilizaron a las malas proyecciones de ventas y polticas de cobro, mencionando problemas de t bl i i t d i f t Muchas empresas estn usan- do la tecnologa para desmitificar los pronsticos de caja y aumentar su exactitud. El software emplea tcni- cas estadsticas, grafica datos hist- ricos o crea modelos segn los patrones de pago de cada cliente. Tambin recurre a bases de datos corporativas para conocer las com- pras, la informacin de pagos y los envos a clientes de la empresa. An con todo esto, la instalacin de un nuevo y poderoso software de pre- supuestacin y planificacin no es la respuesta final a la prediccin de flujos de efectivo. El paso siguiente (y con frecuencia difcil) es lograr que la fuerza laboral abandone sus viejos mtodos, hojas de clculo o incluso pronsticos realizados con lpiz y papel, y que utilice la nueva tecnologa. Fuentes: adaptado de Richard H. Gamble, Cash Forecast: Cloudy But Clearing, Busi- ness Finance (mayo de 2001), descargado de www.businessfinancemag.com; y de Laurie Brannen, Cash Forecasting Gets Short Sh- rift y The Trouble with Cash Management, descargado de www.businessfinancemag.com el 1 de julio de 2004. C i l i RESUMEN ENFOQUE EN EL VALOR Despu t - cnicas del presupuesto de capital generalmente preferidas. Ambas usan el costo de capital como el rendimiento requerido necesario para compensar a los accionistas por llevar a cabo proyectos con el mismo riesgo que - nistas. El VPN es el mtodo preferido te ctica debido a su atractivo intuitivo. Los procedimientos para reconocer explcitamente las opciones reales incluidas en los pro- - tal permiten al administrad to de cartera existente de los proyectos de la empresa. Por lo tanto, el administrador financiero debe ajustar los proyectos en cuanto a diferencias en riesgo al evaluar su aceptabilidad. Las tasas de descuento ajustadas al riesgo (RADR) proporcionan un mecanismo para ajustar la tasa de des- cuento de tal manera que - ren valor. Estas trr incrementar al mximo el pre- cio de las acciones. El Resumen comienza con el Enfoque en el valor, que explica cmo se relaciona el contenido del captulo con la meta de la empresa de incrementar al mximo la ri- queza de los propietarios. Esta caracters- tica ayuda a reforzar la comprensin del vnculo entre las acciones del administra- dor financiero y el valor de las acciones.
8. 8. viii La Revisin de los objetivos de aprendizaje vuelve a plantear cada objetivo de apren- dizaje y resume el material clave que se present para apoyar su dominio. Los Problemas de autoevaluacin, identi- ficados con los objetivos de aprendizaje, dan a los estudiantes una oportunidad de consolidar su comprensin de los temas resolviendo un problema muestra. Las so- luciones aparecen en el apndice B, al fi- nal del libro. Nuevo! Ejercicios de preparacin siguen a los Problemas de autoevaluacin. Estos ejercicios numricos breves, identificados tambin con los objetivos de aprendizaje, facilitan a los estudiantes la prctica de la aplicacin de las herramientas y tcnicas presentadas en el captulo. Un conjunto integral de Problemas, vincu- lados con los objetivos de aprendizaje, contiene ms de un problema por cada concepto, herramienta o tcnica. Una pe- quea descripcin al inicio del problema identifica el concepto o la tcnica. Al lado de cada problema aparecen identificado- res de dificultad. Los problemas designa- dos como Integrados enlazan los temas comunes. El apndice C presenta la gua de respuestas a los problemas selecciona- dos de fin de captulo. Nuevo! El ltimo de los elementos del captulo es un Problema tico. Este pro- blema da a los lectores otra oportunidad para reflexionar sobre los principios ti- cos y aplicarlos en situaciones financieras. REVISI OS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE sin m tulo (vea la p gina 382). Calcu - - n inicial, calculada a - dos de recuperacin ms cortos. El periodo de recupe- racin de la inversin es relativamente fcil de calcular,rr de efectivo y mide l iesgo. Entre sus desventajas est n con la meta de in- crementar al m i l iq z i p id d p - despus del periodo de recuperaci n. OA1 tidad de valor que genera un proyecto especfico; slo los proyectos con VPN positivo son aceptables. La TIR es la tasa de rendimiento anual compuesta que la empresa ganar al invertir en un proyecto y recibir en- tradas de efectivo especficas. Tanto el VPN como laTT - chazar, aunque con frecuencia proporcionan clasificarr - ciones conflictivas. Usar los perfiles del valor presente neto para l - cuento. Los perfiles del VPN son tiles para comparar los proyectos, sobre todo cuando las clasificaciones del VPN y la TIR entran en conflicto. Desde un punto de vista puramente te R l VPN l d i i OA3 PROBLEMAS DE AUTOEVTO ALUVA ACIN (SOLUCIONES EN EL APNDICE B) AE41 Valores futuros para diversas frecuencias de capitalizaciVV n Delia Martin puede de- positar 10,000 dlares en alguna de tres cuentas de ahorro durante un periodo de 3 aos. El banco A capitaliza los intereses anualmente, el banco B capitaliza los intere- ses dos veces al ao, y el banco C capitaliza los intereses cada trimestre. Los tres bancos tienen una tasa de inters anual establecida del 4 por ciento. a. Qu monto tendra la seora Martin en cada banco al trmino del tercer ao si mantuviera en depsito todos los intereses pagados? b. Qu tasa efectiva anual (TEA) ganara en cada uno de los bancos? c. De acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a y b, con qu banco debe hacer negocios la seora Martin? Por qu? d. Si un cuarto banco (banco D), que tiene tambin una tasa de inters establecida del 4 por ciento, capitaliza el inters continuamente, cunto tendra la seora Martin al trmino del tercer ao? Cambia esta alternativa la recomendacin que dio en el inciso c? Explique por qu. OA5OA2 EJERCICIOS DE PREPARACIN E41 Suponga que una empresa realiza un depsito de 2,500 dlares en su cuenta del mer- cado monetario. Si esta cuenta paga actualmente 0.7 por ciento, (s, es correcto, me- nos de 1 por ciento!), cul ser el saldo de la cuenta despus de 1 ao? E42 Si Bob y Judy combinan sus ahorros de 1,260 dlares y 975 dlares, respectivamen- te, y depositan este monto en una cuenta que paga 2 por ciento de inters anual, compuesto mensualmente, cul ser el saldo de la cuenta despus de 4 aos? E43 Gabrielle acaba de ganar 2.5 millones de dlares en la lotera estatal. Le dan la op- cin de recibir un total de 1.3 millones de dlares ahora o un pago de 100,000 dla- res al final de cada ao durante los prximos 25 aos. Si Gabrielle puede ganar 5 por ciento anual sobre sus inversiones, desde un punto de vista estrictamente econmico, qu opcin debe tomar? OA3 OA5OA2 OA2 PROBLEMAS P41 Uso de una lnea de tiempo El administrador financiero de Starbuck Industries considera realizar una inversin que requiere un desembolso inicial de 25,000 dla- res y del cual espera obtener entradas de efectivo de 3,000 dlares al final del ao 1, 6,000 dlares al final de los aos 2 y 3, 10,000 dlares al final del ao 4, 8,000 d- lares al final del ao 5 y 7,000 dlares al final del ao 6. a. Dibuje y describa una lnea de tiempo que represente los flujos de efectivo rela- cionados con la inversin propuesta de Starbuck Industries. b. Utilice flechas para demostrar, en la lrr nea de tiempo del inciso a, cmo la capita- lizacin para calcular el valor futuro puede utilizarse para medir todos los flujos de efectivo al trmino del ao 6. c. Utilice flechas para demostrar, en la lrr nea de tiempo del inciso b, cmo el des- cuento para calcular el valor presente puede utilizarse para medir todos los flujos de efectivo en el tiempo cero. d. En cul de los mtodos (valor futuro o valor presente) se basan con mayor fre- cuencia los administradores financieros para tomar decisiones? Por qu? P42 Clculo del valor futuro Sin consultar tablas ni recurrir a la funcin preprogramada de su calculadora financiera, use la frmula bsica del valor futuro, junto con la tasa de inters, i, y el nmero de periodos, n, proporcionados, para calcular el factor de OA2 OA1 BSICO BSICO P457 PROBLEMA TICO Un administrador de una empresa de prstamos de efecti- vo (vea la seccin En la prctica de la pgina 165) defiende su prctica empresarial argumentando que slo cobra lo que el mercado soporta. Despus de todo dice el gerente no obligamos a las personas a que vengan. Cmo respondera a este argumento tico de la empresa de prstamos hasta el da de pago? OA6 INTERMEDIO
9. 9. Los Casos de captulo ameritan la aplica- cin de conceptos y tcnicas a una situa- cin de la realidad ms compleja que en los problemas regulares. Estos casos ayu- dan a consolidar la aplicacin prctica de las herramientas y tcnicas financieras. Nuevo! Cada captulo incluye un Ejerci- cio de hoja de clculo. Este ejercicio ofre- ce al estudiante la oportunidad de usar el programa Excel para elaborar una o ms hojas de clculo con el propsito de analizar un problema financiero. La hoja de clculo a elaborar sigue con frecuencia el modelo de una tabla del captulo o una plantilla de hoja de clculo presentada en el sitio Web del libro. Un Ejercicio Web al final del captulo vincula el tema del captulo con un sitio relacionado en Internet y pide a los estu- diantes que utilicen la informacin que ah se presenta para responder las pregun- tas. Estos ejercicios captan el inters del estudiante y le muestran sitios relaciona- dos con las finanzas. ix CASO DEL Financiamiento de la anualidad de jubilacin de Jill Moran CAPTULO 4 Sunrise Industries desea acumular fondos para proporcionar una anualidad de ju- bilacin a su vicepresidenta de investigacin, Jill Moran. La seora Moran, por contrato, se jubilar exactamente al trmino de 12 aos. A partir de su jubilacin, tiene derecho de recibir un pago anual, a fin de ao, de 42,000 dlares durante exac- tamente 20 aos. Si ella muere antes de que termine el periodo de 20 aos, los pagos anuales se proporcionarn a sus herederos. Durante el periodo de acumulacin de 12 aos, Sunrise desea financiar la anualidad realizando depsitos anuales e iguales, a fin de ao, en una cuenta que gana el 9 por ciento de inters. Una vez que inicie el periodo de distribucin de 20 aos, Sunrise planea transferir el dinero acumulado a una cuenta que gana una tasa de inters anual garantizada del 12 por ciento. Al trmino del periodo de distribucin, el saldo de la cuenta ser igual a cero. Observe que el primer depsito se realizar al final del ao 1 y que el primer pago de distri- bucin se recibir al trmino del ao 13. EJERCICIO DE HOJA DE CLCULO A fines de 2005, Uma Corporation estaba considerando llevar a cabo un importante proyecto a largo plazo en un esfuerzo por seguir siendo competitiva en su industria. Los departamentos de produccin y ventas determinaron los ahorros anuales de flu- jos de efectivo que se podran acumular para la empresa si sta actuara con rapidez. De manera especfica, calculan que ocurrir un ingreso mixto de ahorros futuros de flujos de efectivo de 2006 a 2011, al trmino de cada ao. De 2012 a 2016 ocurrirn ahorros consecutivos e iguales de flujos de efectivo al trmino de cada ao. La empre- sa calcula que su tasa de descuento durante los primeros 6 aos ser del 7 por ciento. La tasa de descuento esperada de 2012 a 2016 es del 11 por ciento. Los administradores del proyecto considerarn que ste es aceptable si genera ahorros presentes de flujos de efectivo por lo menos de 860,000 dlares. En la parte superior de la pgina siguiente, se proporciona al departamento de finanzas los datos de los ahorros de flujos de efectivo para su anlisis: EJERCICIO WEB Las tasas de inters hipotecarias cambian a diario. Durante cierto tiempo, las tasas de inters hipotecarias han seguido tendencias definidas segn las condiciones econmi- cas y las polticas federales de tasas de inters. En la Red existe informacin disponi- ble sobre tasas de inters histricas. RESOLVERLL a. Para realizar este ejercicio Web, dirWW jase a www.mbaa.org/w , la pgina inicial de la Mortgage Bankers Association (Asociacin de Banqueros Hipotecarios). Revise las tasas de inters hipotecarias actuales presentadas en el extremo derecho de la pgina. Ahora, vaya al vnculo Mortgage and Market Data (Datos de Hipotecas y Mercado) que se encuentra en la parte superior de la pgina, que destaca las ta- sas de inters. Esta pgina contiene datos de tasas hipotecarias de las ltimas d- cadas. Estudie y comente los niveles de las tasas de inters de las ltimas dcadas. El vnculo Tasa Promedio de Freddie Mac para Hipotecas de TTT asa Fija a 30 aTT os, 1971 a la fecha (mensualmente), es un buen sitio para comenzar.rr En qu se ase- mejan las tasas de inters recientes, por ejemplo, de los ltimos aos, con las que prevalecan en las dcadas de los setenta, ochenta y noventa? Observa alguna tendencia en el nivel de las tasas de inters? W W W WWWW
10. 10. xi Contenido breve Contenido xiii Prefacio xxv Al usuario xxxvi Parte 1 Introduccin a las finanzas administrativas 1 1 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas 2 2 Estados financieros y su anlisis 39 3 Flujo de efectivo y planificacin financiera 91 Parte 2 Conceptos financieros importantes 135 4 Valor temporal del dinero 136 5 Riesgo y rendimiento 195 6 Tasas de inters y valoracin de bonos 235 7 Valoracin de acciones 274 Parte 3 Decisiones de inversin a largo plazo 315 8 Flujos de efectivo del presupuesto de capital 316 9 Tcnicas del presupuesto de capital: certeza y riesgo 352 Parte 4 Decisiones financieras a largo plazo 401 10 El costo de capital 402 11 Apalancamiento y estructura de capital 437 12 Poltica de dividendos 479 Parte 5 Decisiones financieras a corto plazo 509 13 Capital de trabajo y administracin de activos corrientes 510 14 Administracin de pasivos corrientes 549 Apndices A Tablas financieras A-1 B Soluciones a los problemas de autoevaluacin B-1 C Respuestas a problemas de captulo seleccionados C-1 Glosario G-1 Crditos CR-1 ndice I-1 Captulo en Web: Financial Markets and Institutions Captulo en Web: International Managerial Finance
11. 11. Contenido Prefacio xxv Al usuario xxxvi Parte 11 Introduccin a las finanzas administrativas 1 Captulo 1 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas 2 Finanzas y empresas 3 Qu son las finanzas? 3 Principales reas y oportunidades de las finanzas 3 Formas legales de la organizacin empresarial 4 Por qu estudiar finanzas administrativas? 7 Preguntas de repaso 8 La funcin de las finanzas administrativas 8 Organizacin de la funcin de las finanzas 8 Relacin con la economa 9 Relacin con la contabilidad 10 Principales actividades del administrador financiero 11 Preguntas de repaso 11 Meta de la empresa 12 Incrementar al mximo las utilidades? 12 Incremento al mximo de la riqueza de los accionistas 13 Gobierno corporativo 14 Papel de la tica 15 El asunto de agencia 17 Preguntas de repaso 18 Instituciones y mercados financieros 19 Instituciones financieras 19 Mercados financieros 20 Relacin entre instituciones y mercados 20 Mercado de dinero 20 Mercado de capitales 22 En la prctica Enfoque en la prctica Warren Buffett: El Orculo de Omaha 25 Preguntas de repaso 25 Impuestos empresariales 26 Ingreso ordinario 26 Ganancias de capital 29 Preguntas de repaso 30 xiii
12. 12. xiv CONTENIDO Cmo usar este libro 30 Resumen 30 Problema de autoevaluacin 32 Ejercicios de preparacin 32 Problemas 33 Caso del captulo 1: Evaluacin de la meta de Sports Products, Inc. 36 Ejercicio de hoja de clculo 37 Ejercicio Web 38 Captulo 2 Estados financieros y su anlisis 39 Informe para los accionistas 40 Carta a los accionistas 40 Los cuatro estados financieros clave 41 Notas de los estados financieros 45 Consolidacin de los estados financieros internacionales 46 En la prctica Enfoque en la tica: Inversionistas y Sox declaran la guerra a los delitos contables 47 Preguntas de repaso 47 Uso de las razones financieras 48 Partes interesadas 48 Tipos de comparaciones de razones 48 Precauciones para el uso del anlisis de razones 50 Categoras de las razones financieras 51 Preguntas de repaso 52 Razones de liquidez 52 Liquidez corriente 52 Razn rpida (prueba cida) 52 Pregunta de repaso 53 ndices de actividad 53 Rotacin de inventarios 54 Periodo promedio de cobro 54 Periodo promedio de pago 55 Rotacin de los activos totales 55 Pregunta de repaso 56 Razones de endeudamiento 56 ndice de endeudamiento 57 Razn de cargos de inters fijo 58 ndice de cobertura de pagos fijos 58 Preguntas de repaso 59 ndices de rentabilidad 59 Estados de prdidas y ganancias de tamao comn 59 Margen de utilidad bruta 60 Margen de utilidad operativa 61 Margen de utilidad neta 61 Ganancias por accin (EPS) 61 Rendimiento sobre los activos totales (ROA) 62 Retorno sobre el patrimonio (ROE) 62 Preguntas de repaso 63 Razones de mercado 63 Relacin precio/ganancias (P/E) 63 Razn mercado/libro (M/L) 63 Pregunta de repaso 64 Un anlisis completo de razones 64 Resumen de todas las razones 64 Sistema de anlisis DuPont 68 Preguntas de repaso 71 Resumen 71 Problema de autoevaluacin 73 Ejercicios de preparacin 74 Problemas 75 Caso del captulo 2: Evaluacin de la posicin financiera actual de Martin Manufacturing 86 Ejercicio de hoja de clculo 88 Ejercicio Web 90
13. 13. CONTENIDO xv Captulo 3 Flujo de efectivo y planificacin financiera 91 Anlisis del flujo de efectivo de la empresa 92 Depreciacin 92 Desarrollo del estado de flujos de efectivo 95 Flujo de efectivo operativo 98 Flujo de efectivo libre 101 Preguntas de repaso 102 Proceso de la planificacin financiera 102 Planes financieros a largo plazo (estratgicos) 103 Planes financieros a corto plazo (operativos) 103 Preguntas de repaso 104 Planificacin de efectivo: presupuestos de caja 104 Pronstico de ventas 104 Elaboracin del presupuesto de caja 105 En la prctica Enfoque en la prctica: Pronsticos de caja: es ms fcil decirlo que hacerlo 106 Evaluacin del presupuesto de caja 110 Cmo enfrentar la incertidumbre del presupuesto de caja 111 Preguntas de repaso 112 Planificacin de las utilidades: estados financieros proforma 112 Estados financieros del ao anterior 113 Pronstico de ventas 113 Pregunta de repaso 114 Elaboracin del estado de resultados proforma 114 Consideracin de los tipos de costos y gastos 115 Preguntas de repaso 116 Elaboracin del balance general proforma 117 Preguntas de repaso 119 Evaluacin de los estados proforma 119 Preguntas de repaso 119 Resumen 120 Problema de autoevaluacin 121 Ejercicios de preparacin 123 Problemas 124 Caso del captulo 3: Elaboracin de los estados financieros proforma de Martin Manufacturing para 2007 132 Ejercicio de hoja de clculo 132 Ejercicio Web 133
14. 14. xvi CONTENIDO Parte 22 Conceptos financieros importantes 135 Captulo 4 Valor temporal del dinero 136 El papel del valor temporal del dinero en las finanzas 137 Valor futuro y valor presente 137 Herramientas computacionales 138 Patrones bsicos del flujo de efectivo 140 Preguntas de repaso 141 Montos nicos 141 Valor futuro de un monto nico 141 Valor presente de un monto nico 145 Comparacin de valor presente y valor futuro 147 Preguntas de repaso 148 Anualidades 148 Tipos de anualidades 149 Clculo del valor futuro de una anualidad ordinaria 150 Clculo del valor presente de una anualidad ordinaria 151 Clculo del valor presente de una perpetuidad 153 Preguntas de repaso 154 Ingresos mixtos 154 Valor futuro de un ingreso mixto 154 Valor presente de un ingreso mixto 156 Pregunta de repaso 158 Capitalizacin de intereses con una frecuencia mayor que la anual 158 Capitalizacin semestral 158 Capitalizacin trimestral 159 Ecuacin general para la capitalizacin con una frecuencia mayor que la anual 160 Uso de herramientas computacionales para la capitalizacin con una frecuencia mayor que la anual 161 Capitalizacin continua 162 Tasas de inters anual nominal y efectiva 163 Preguntas de repaso 164 En la prctica Enfoque en la tica: Qu tan justo es el cheque a efectivo? 165 Aplicaciones especiales del valor temporal 165 Determinacin de los depsitos necesarios para acumular una suma futura 166 Amortizacin de prstamos 167 Clculo de tasas de inters o crecimiento 168 Clculo de un nmero desconocido de periodos 171 Preguntas de repaso 172 Resumen 173 Problema de autoevaluacin 175 Ejercicios de preparacin 176 Problemas 177 Caso del captulo 4: Financiamiento de la anualidad de jubilacin de Jill Moran 192 Ejercicio de hoja de clculo 192 Ejercicio Web 193
15. 15. CONTENIDO xvii Captulo 5 Riesgo y rendimiento 195 Fundamentos del riesgo y el rendimiento 196 Definicin de riesgo 196 Definicin de rendimiento 196 Aversin al riesgo 198 Preguntas de repaso 199 Riesgo de un solo activo 199 Evaluacin del riesgo 199 Medicin del riesgo 201 Preguntas de repaso 205 Riesgo de una cartera 205 Correlation 205 Diversificacin 206 Correlacin, diversificacin, riesgo y rendimiento 208 Diversificacin internacional 209 En la prctica Enfoque global: Un sabor internacional para la reduccin del riesgo 210 Preguntas de repaso 211 Riesgo y rendimiento: el modelo de precios de activos de capital (CAPM) 211 Tipos de riesgo 211 El modelo: CAPM 212 Preguntas de repaso 218 Resumen 219 Problema de autoevaluacin 221 Ejercicios de preparacin 222 Problemas 223 Caso del captulo 5: Anlisis del riesgo y el rendimiento de las inversiones de Chargers Products 232 Ejercicio de hoja de clculo 233 Ejercicio Web 234 Captulo 6 Tasas de inters y valoracin de bonos 235 Las tasas de inters y los rendimientos requeridos 236 Fundamentos de las tasas de inters 236 La estructura temporal de las tasas de inters 238 Primas de riesgo: caractersticas del emisor y la emisin 240 Preguntas de repaso 241 Bonos corporativos 242 Aspectos legales de los bonos corporativos 242 Costo de los bonos para el emisor 243 Caractersticas generales de una emisin de bonos 244 Interpretacin de las cotizaciones de bonos 245 Calificaciones de bonos 246 En la prctica Enfoque en la tica: Podemos confiar en las agencias calificadoras de bonos? 247 Emisiones de bonos internacionales 248 Preguntas de repaso 250 Fundamentos de la valoracin 250 Factores clave 250 El modelo bsico de la valoracin 251 Preguntas de repaso 253 Valoracin de bonos 253 Fundamentos de bonos 253 Valoracin bsica de los bonos 253 Comportamiento del valor de los bonos 255
16. 16. xviii CONTENIDO Captulo 7 Valoracin de acciones 274 Diferencias entre el capital de deuda y el capital propio 275 Voz en la administracin 275 Derechos de ingresos y activos 275 Vencimiento 276 Tratamiento fiscal 276 Pregunta de repaso 276 Acciones comunes y preferentes 276 Acciones comunes 277 Acciones preferentes 280 Emisin de acciones comunes 282 Interpretacin de las cotizaciones de acciones 286 Preguntas de repaso 288 Valoracin de acciones comunes 288 En la prctica Enfoque en la tica: Requieren ahora los inversionistas una prima de credibilidad? 289 Eficiencia de mercado 289 Ecuacin bsica para la valoracin de acciones comunes 291 Modelo de evaluacin de flujo de efectivo y libre 294 Otros mtodos para la valoracin de acciones comunes 296 Preguntas de repaso 298 Toma de decisiones y valor de acciones comunes 298 Cambios en el rendimiento esperado 298 Cambios en el riesgo 299 Efecto combinado 300 Preguntas de repaso 300 Resumen 300 Problema de autoevaluacin 303 Ejercicios de preparacin 303 Problemas 304 Caso del captulo 7: Evaluacin del impacto de la inversin arriesgada propuesta por Suarez Manufacturing en el valor de sus acciones 311 Ejercicio de hoja de clculo 312 Ejercicio Web 313 Rendimiento al vencimiento (YTM) 258 Intereses semestrales y valores de bonos 260 Preguntas de repaso 261 Resumen 262 Problema de autoevaluacin 264 Ejercicios de preparacin 264 Problemas 265 Caso del captulo 6: Evaluacin de la inversin propuesta de Annie Hegg en bonos de Atilier Industries 271 Ejercicio de hoja de clculo 272 Ejercicio Web 273
17. 17. CONTENIDO xix Parte 33 Decisiones de inversin a largo plazo 315 Captulo 8 Flujos de efectivo del presupuesto de capital 316 El proceso de decisin del presupuesto de capital 317 Motivos del gasto de capital 317 Pasos del proceso 317 Terminologa bsica 318 Preguntas de repaso 320 Los flujos de efectivo relevantes 321 En la prctica Enfoque en la tica: Qu tan exactos son los flujos de efectivo? 321 Componentes principales de los flujos de efectivo 322 Decisiones de expansin y reemplazo 322 Costos hundidos y costos de oportunidad 323 Presupuesto de capital internacional e inversiones a largo plazo 324 Preguntas de repaso 324 Clculo de la inversin inicial 325 Costo de instalacin del nuevo activo 325 Beneficios despus de impuestos obtenidos de la venta del activo existente 326 Cambio en el capital de trabajo neto 328 Clculo de la inversin inicial 329 Preguntas de repaso 330 Clculo de las entradas de efectivo operativas 330 Interpretacin del trmino despus de impuestos 330 Interpretacin del trmino entradas de efectivo 331 Interpretacin del trmino incremental 332 Preguntas de repaso 334 Clculo del flujo de efectivo terminal 334 Beneficios obtenidos de la venta de activos 335 Impuestos sobre la venta de activos 335 Cambio en el capital de trabajo neto 335 Pregunta de repaso 336 Resumen de los flujos de efectivo relevantes 337 Pregunta de repaso 337 Resumen 337 Problema de autoevaluacin 339 Ejercicios de preparacin 340 Problemas 340 Caso del captulo 8: Desarrollo de los flujos de efectivo relevantes de la decisin de renovacin o reemplazo de la mquina de Clark Upholstery Company 349 Ejercicio de hoja de clculo 350 Ejercicio Web 351
18. 18. xx CONTENIDO Captulo 9 Tcnicas del presupuesto de capital: certeza y riesgo 352 Tcnicas del presupuesto de capital 353 Flujos de efectivo relevantes de Bennett Company 353 Periodo de recuperacin de la inversin 354 Valor presente neto (VPN) 357 Tasa interna de rendimiento (TIR) 359 Preguntas de repaso 362 Comparacin de las tcnicas de VPN y TIR 362 Perfiles del valor presente neto 362 Clasificaciones conflictivas 363 Cul es el mejor mtodo? 364 Preguntas de repaso 365 Aspectos adicionales: opciones reales y racionamiento de capital 366 Reconocimiento de las opciones reales 366 Seleccin de proyectos con racionamiento de capital 368 Preguntas de repaso 370 Mtodos conductuales para enfrentar el riesgo 370 Anlisis de sensibilidad y anlisis de escenarios 371 rboles de decisin 372 Simulacin 372 Aspectos de riesgo internacional 373 Preguntas de repaso 375 Tasas de descuento ajustadas al riesgo 375 Determinacin de las tasas de descuento ajustadas al riesgo (RADR) 376 En la prctica Enfoque en la tica: Warren Buffett frente a la autoridad de terremotos de california 377 RADR en la prctica 379 Preguntas de repaso 380 Resumen 381 Problema de autoevaluacin 383 Ejercicios de preparacin 384 Problemas 386 Caso del captulo 9: Toma de decisin de inversin en un torno de Norwich Tools 397 Ejercicio de hoja de clculo 398 Ejercicio Web 399 Captulo 10 El costo de capital 402 Introduccin al costo de capital 403 Algunos supuestos clave 403 En la prctica Enfoque en la tica: Contabilidad creativa y costo de capital en Worldcom 404 El concepto bsico 404 Fuentes especficas de capital 405 Preguntas de repaso 406 El costo de la deuda a largo plazo 407 Beneficios netos 407 Costo de la deuda antes de impuestos 407 Costo de la deuda despus de impuestos 410 Preguntas de repaso 410 Parte 44 Decisiones financieras a largo plazo 401
19. 19. CONTENIDO xxi El costo de acciones preferentes 410 Dividendos de las acciones preferentes 410 Clculo del costo de las acciones preferentes 411 Pregunta de repaso 411 El costo de las acciones comunes 411 Clculo del costo de capital en acciones comunes 411 El costo de las ganancias retenidas 413 El costo de nuevas emisiones de acciones comunes 414 Preguntas de repaso 415 El costo de capital promedio ponderado 415 Clculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) 415 Esquemas de ponderacin 416 Valor econmico agregado (EVA) 417 Preguntas de repaso 418 El costo marginal y las decisiones de inversin 418 El costo de capital marginal ponderado (CCMP) 418 El programa de oportunidades de inversin (POI) 421 Uso del CCMP y POI para tomar decisiones de financiamiento e inversin 421 Preguntas de repaso 423 Resumen 423 Problema de autoevaluacin 425 Ejercicios de preparacin 426 Problemas 427 Caso del captulo 10: Toma de decisiones de financiamiento e inversin de Star Products 433 Ejercicio de hoja de clculo 435 Ejercicio Web 436 Captulo 11 Apalancamiento y estructura de capital 437 Apalancamiento 438 Anlisis del punto de equilibrio 439 Apalancamiento operativo 442 En la prctica Enfoque en la prctica: Adobes Operating Leverage 445 Apalancamiento financiero 446 Apalancamiento total 448 Preguntas de repaso 451 La estructura de capital de la empresa 451 Tipos de capital 451 Evaluacin externa de la estructura de capital 452 Estructura de capital de empresas no estadounidenses 452 Teora de la estructura de capital 454 La estructura de capital ptima 457 Preguntas de repaso 459 El mtodo EBIT-EPS para seleccionar la estructura de capital 459 Presentacin grfica de un plan de financiamiento 459 Comparacin de las estructuras de capital alternativas 461 Consideracin del riesgo en el anlisis EBIT-EPS 462 Las desventajas bsicas del anlisis EBIT-EPS 463 Pregunta de repaso 464 Seleccin de la estructura de capital ptima 464 Vinculacin 464 Clculo del valor 465 Incremento al mximo del valor y de las EPS 465 Otras consideraciones importantes 466 Preguntas de repaso 466
20. 20. xxii CONTENIDO Resumen 467 Problema de autoevaluacin 469 Ejercicios de preparacin 470 Problemas 471 Caso del captulo 11: Evaluacin de la estructura de capital de McGraw Industries 476 Ejercicio de hoja de clculo 477 Ejercicio Web 478 Captulo 12 Poltica de dividendos 479 Fundamentos de los dividendos 480 Procedimientos del pago de dividendos en efectivo 480 Tratamiento fiscal de los dividendos 482 Planes de reinversin de dividendos 482 Preguntas de repaso 482 La relevancia de la poltica de dividendos 483 La teora residual de dividendos 483 Argumentos sobre la irrelevancia de los dividendos 485 Argumentos sobre la relevancia de los dividendos 486 Preguntas de repaso 486 Factores que afectan la poltica de dividendos 486 Restricciones legales 487 Restricciones contractuales 488 Restricciones internas 488 Perspectivas de crecimiento 488 Consideraciones de los propietarios 488 En la prctica Enfoque en la tica: Los administradores de Ford acumulaban efectivo? 489 Aspectos del mercado 490 Pregunta de repaso 490 Tipos de polticas de dividendos 490 Poltica de dividendos segn una razn de pago constante 491 Poltica de pago de dividendos peridicos 491 Poltica de dividendos bajos peridicos y extraordinarios 492 Pregunta de repaso 493 Otras formas de dividendos 493 Dividendos en acciones 493 Divisiones de acciones 495 Readquisiciones de acciones 496 Preguntas de repaso 497 Resumen 498 Problema de autoevaluacin 499 Ejercicios de preparacin 500 Problemas 501 Caso del captulo 12: Establecimiento de la poltica de dividendos y el dividendo inicial de General Access Company 506 Ejercicio de hoja de clculo 507 Ejercicio Web 508
21. 21. CONTENIDO xxiii Captulo 13 Capital de trabajo y administracin de activos corrientes 510 Fundamentos del capital de trabajo neto 511 Capital de trabajo neto 511 El equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo 512 Preguntas de repaso 513 El ciclo de conversin del efectivo 514 Clculo del ciclo de conversin del efectivo 514 Financiamiento de las necesidades del ciclo de conversin del efectivo 515 Estrategias para administrar el ciclo de conversin del efectivo 518 Preguntas de repaso 518 Administracin de inventarios 518 Diferentes puntos de vista sobre el nivel de inventario 519 Tcnicas comunes para la administracin de inventarios 519 En la prctica Enfoque en la prctica: RFID: La moda del futuro 523 Administracin de inventarios internacionales 523 Preguntas de repaso 524 Administracin de cuentas por cobrar 524 Seleccin y estndares de crdito 524 Condiciones de crdito 529 Supervisin de crdito 531 Preguntas de repaso 533 Administracin de ingresos y desembolsos 534 Tiempo de acreditacin 534 Aceleracin de cobros 534 Prolongacin de pagos 535 Concentracin del efectivo 535 Cuentas balance cero 536 Inversin en valores negociables 537 Preguntas de repaso 537 Resumen 539 Problema de autoevaluacin 540 Ejercicios de preparacin 541 Problemas 542 Caso del captulo 13: Evaluacin de la eficiencia de la administracin del efectivo de Roche Publishing Company 546 Ejercicio de hoja de clculo 547 Ejercicio Web 548 Parte 55 Decisiones financieras a corto plazo 509
22. 22. xxiv CONTENIDO Captulo 14 Administracin de pasivos corrientes 549 Pasivos espontneos 550 Administracin de las cuentas por pagar 550 En la prctica Enfoque en la tica: Amazon mantiene sus prcticas ticas para evitar morder la mano que le da de comer 554 Deudas acumuladas 554 Preguntas de repaso 555 Fuentes sin garanta de prstamos a corto plazo 555 Prstamos bancarios 555 Papel comercial 560 Prstamos internacionales 561 Preguntas de repaso 562 Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo 562 Caractersticas de los prstamos a corto plazo garantizados 563 El uso de las cuentas por cobrar como colateral 564 El uso del inventario como colateral 566 Preguntas de repaso 567 Resumen 568 Problema de autoevaluacin 571 Ejercicios de preparacin 572 Problemas 572 Caso del captulo 14: Seleccin de la estrategia de financiamiento y del acuerdo de prstamo a corto plazo sin garanta de Kanton Company 578 Ejercicio de hoja de clculo 579 Ejercicio Web 580 Apndices A Tablas financieras A-1 B Soluciones a los problemas de autoevaluacin B-1 C Respuestas a problemas de captulo seleccionados C-1 Captulo en Web: Financial Markets and Institutions Captulo en Web: International Managerial Finance Glosario G-1 Crditos CR-1 ndice I-1
23. 23. xxv Prefacio El deseo de escribir este libro surgi de mi experiencia en la enseanza del curso bsico de administracin financiera en mi carrera acadmica. Al poco tiempo de terminados mis estudios universitarios comenc a trabajar como profesor de tiempo completo, por lo que conoca las dificultades que algunos de mis alumnos tenan con los textos disponibles. Anhelaban un libro escrito en un lenguaje sencillo y que vincu- lara los conceptos con la realidad. Deseaban no slo descripciones, sino demostracio- nes de conceptos, herramientas y tcnicas. Con esta visin, decid escribir un texto de introduccin a las finanzas que resolviera estas inquietudes de manera eficaz. En 1976, tres aos despus de iniciar esta idea, se public la primera edicin de este libro: Principios de administracin financiera. Desde el inicio, su xito en el mer- cado se debi al tono ameno, a la gran cantidad de ejemplos incluidos en el texto y a la manera en que aborda el tema de las finanzas a corto plazo. He desarrollado estas fortalezas a lo largo de varias ediciones, y despus de numerosas traducciones y ms de medio milln de lectores he seguido escuchando con atencin la retroalimentacin que me brindan tanto profesores como estudiantes, practicantes, no practicantes y profesionales. Agradezco a todas esas personas su contribucin; sin ellas no hubiera logrado perfeccionar el texto en forma tan eficiente despus de tantos aos. Como al principio, mi meta en esta decimoprimera edicin de Principios de administracin financiera es satisfacer las necesidades tanto de profesores como de estudiantes. Al igual que en la primera edicin, todava uso un lenguaje sencillo, que entrelaza los conceptos con la realidad y demuestra conceptos, herramientas y tcni- cas. Incorpora un sistema probado de aprendizaje que integra la pedagoga con con- ceptos y aplicaciones prcticas. El texto se concentra en los conceptos, las tcnicas y las prcticas que se requieren para tomar decisiones financieras eficaces en un am- biente de negocios cada vez ms competitivo. Los slidos mtodos pedaggicos y el uso generoso de ejemplos hacen del libro un recurso sumamente accesible para el aprendizaje a distancia y para los programas de autoaprendizaje. Esta decimoprimera edicin est diseada para un curso de administracin finan- ciera de un semestre. El libro est planeado para los profesores que desean proporcio- nar a sus estudiantes una introduccin detallada de las finanzas corporativas centrada en los conceptos, las herramientas, las tcnicas y las prcticas fundamentales de la ad- ministracin financiera. En algunos captulos se ofrecen anlisis y ejemplos de finanzas internacionales. La cobertura del presupuesto de capital se presenta en dos captulos. Por ltimo, muchos temas se han simplificado para darle fluidez al libro, pero se cu- bren de manera detallada todos los temas bsicos. La organizacin del libro, descrita en detalle en las pginas siguientes, relaciona conceptualmente las acciones de la empresa y su valor, determinado en el mercado de valores. Cada rea de decisin importante se presenta en trminos tanto de factores de riesgo y rendimiento como de su impacto potencial en la riqueza de los propieta-
24. 24. xxvi PREFACIO rios. Un elemento de Enfoque en el valor, al final de cada captulo, ayuda a refor- zar en el estudiante la comprensin del vnculo entre las acciones del administrador fi- nanciero y el valor de las acciones. Aunque el texto es secuencial, los profesores pueden asignar casi cualquier cap- tulo como una unidad independiente. Esta flexibilidad les permite adaptar el texto a diversas estrategias de enseanza y duracin de los cursos. Vivimos en un mundo en el que los aspectos tanto internacionales como ticos no pueden separarse del estudio de los negocios en general y las finanzas en particular. Como en las ediciones anteriores, a lo largo del libro se incluyen anlisis de los alcan- ces internacionales de algunos temas tratados en los captulos. Un icono al margen, que representa un mundo, destaca estos anlisis. En los captulos con cobertura inter- nacional, el texto se integra a los objetivos de aprendizaje y a los materiales de fin de captulo. Adems, para los que desean dedicar ms tiempo en el analizar del tema, es- t disponible un captulo independiente de finanzas internacionales en el sitio Web del libro www.pearsoneducacion.net/gitman. Las quiebras y los escndalos empresariales de aos recientes, as como los inten- tos por impedir o arreglar esos problemas por medio de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002, han renovado la necesidad del estudio y la aplicacin de la tica en los nego- cios. Por lo tanto, hemos incluido en nueve captulos un recuadro titulado En la prctica que se centra en cuestiones de tica. Estos recuadros abordan algunos de los problemas ticos ms importantes que enfrentan los administradores financieros en su intento por navegar en las agitadas aguas del mundo de los negocios. Al organizar cada captulo me he apegado a una perspectiva de toma de decisio- nes administrativas, relacionando esas decisiones con la meta general de la empresa de maximizar la riqueza. Una vez que se ha desarrollado un concepto en particular, su aplicacin se ilustra por medio de un ejemplo que demuestra y consolida en el pensa- miento del estudiante los aspectos de la toma de decisiones financieras y sus conse- cuencias. En respuesta a las sugerencias de los lectores y revisores del libro, agregu a las ya abundantes tareas dos nuevos tipos de materiales de trabajo: ejercicios de preparacin breves y numerados, y un ejercicio de hoja de clculo. Adems, est disponible un ejercicio grupal para cada captulo en el sitio web del libro. Estos nuevos materiales amplan y enriquecen las oportunidades de profesores y estudiantes en el ambiente de clases actual. Del saln de clases a la sala de juntas, la decimoprimera edicin de Principios de administracin financiera ayuda a los lectores a llegar a donde desean. Espero que la revisin que haga de esta nueva edicin confirme mi creencia de que est mejor que nunca (ms relevante, ms exacta y ms eficaz). Espero que est de acuerdo conmigo en que este libro satisface sus necesidades para el curso de un semestre de administra- cin financiera. Contenido revisado Conforme hacemos los planes para publicar esta decimoprimera edicin, evaluamos con sumo cuidado la retroalimentacin recibida del mercado sobre los cambios en el con- tenido para que satisfagan mejor las necesidades de los profesores que imparten el curso. Como resultado, la secuencia de captulos permanece igual que en la edicin anterior. Varios temas nuevos se han incluido en lugares adecuados y los anlisis exis- tentes se han actualizado y perfeccionado. Ahora usamos un ao de 365 das para realizar los clculos.
25. 25. PREFACIO xxvii Para los profesores que expresaron el deseo de contar con todo un captulo sobre instituciones y mercados financieros como una estructura fundamental del curso de administracin financiera, hemos puesto a su disposicin en el sitio web del libro, un captulo completo sobre instituciones y mercados. Tambin incluimos ah un captulo sobre la administracin financiera internacional. La siguiente lista detalla los cambios en esta edicin en el contenido de cada ca- ptulo. Captulo 1 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas Anlisis ms extenso del papel de la junta directiva de la empresa Nueva seccin sobre el gobierno corporativo, incluyendo la influencia de los in- versionistas individuales e institucionales y un anlisis de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002. Revisin del anlisis de los impuestos empresariales para reflejar la Ley de con- ciliacin de la desgravacin fiscal para la creacin de puestos de trabajo y creci- miento de 2003. Nuevo recuadro En la prctica sobre Warren Buffett, el Orculo de Omaha. El anlisis del EVA se elimin del captulo 1 (y se incluy en el captulo 10). Captulo 2 Los estados financieros y su anlisis Nuevo anlisis sobre la Junta de Supervisin de la Contabilidad de Empresas Pblicas (PCAOB). Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre cmo los inversionis- tas y la Ley Sarbanes-Oxley han declarado la guerra a los delitos contables. Captulo 3 El flujo de efectivo y la planificacin financiera Nueva explicacin de la clasificacin de aumentos y disminuciones de los saldos de efectivo. Nuevo anlisis y ejemplo de la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT) y su papel en el clculo del flujo de efectivo operativo (FEO) y el flujo de efectivo libre (FEL). Recuadro revisado En la prctica sobre algunos aspectos del mundo real de los pronsticos de caja. Captulo 4 Valor temporal del dinero Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica de las tasas de inters rela- cionadas con el negocio de prstamos hasta el da de pago. Captulo 5 Riesgo y rendimiento Nuevo recuadro En la prctica sobre la reduccin del riesgo por medio de la di- versificacin internacional.
26. 26. xxviii PREFACIO Captulo 6 Tasas de inters y valoracin de bonos Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la confiabilidad de las agencias calificadoras de bonos. Se incluyeron ejemplos de hojas de clculo para determinar la valoracin bsica de bonos, los valores de bonos a diferentes retornos requeridos, el rendimiento al vencimiento, y el valor de bonos con un inters semestral. Captulo 7 Valoracin de acciones Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre si los inversionistas re- quieren una prima de credibilidad. Nueva seccin sobre las finanzas conductuales. Captulo 8 Flujos de efectivo del presupuesto de capital Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la exactitud de los clculos de flujos de efectivo en la prctica. Anlisis resumido del clculo fiscal necesario para determinar la inversin inicial y el valor final. Revisin del clculo de las entradas de efectivo operativas para que concuerden con los anlisis de la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT) y el flujo de efectivo operativo (FEO) presentados en el captulo 3. Captulo 9 Tcnicas del presupuesto de capital: certeza y riesgo Nueva seccin sobre las TIR mltiples. Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la evaluacin incorrec- ta del riesgo por la Autoridad de Terremotos de California. Captulo 10 El costo de capital Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la contabilidad crea- tiva y el costo de capital en WorldCom. Se incluy un ejemplo de hoja de clculo para determinar el costo de la deuda antes de impuestos de un bono corporativo. Nuevo anlisis del valor agregado econmico (EVA). Captulo 11 Apalancamiento y estructura de capital Recuadro revisado En la prctica sobre el apalancamiento operativo en Adobe Systems. Relacin de la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT), presenta- da en el captulo 3, con el clculo de la estructura de capital ptima. Captulo 12 Poltica de dividendos Nueva figura para ilustrar la lnea de tiempo de pago de dividendos. Nuevo anlisis de texto del tratamiento fiscal de dividendos, basado en la Ley de conciliacin de desgravacin fiscal para los puestos de trabajo y el crecimien- to de 2003. Recuadro revisado En la prctica centrado en la tica sobre cunto efectivo de- ben acumular los administradores para las perspectivas de crecimiento.
27. 27. PREFACIO xxix Captulo 13 Capital de trabajo y administracin de activos corrientes Nuevo recuadro En la prctica sobre el uso de la tecnologa de identificacin de radiofrecuencia (RFID) para supervisar el inventario y las operaciones de la ca- dena de suministros. Una seccin revisada y ampliada sobre los sistemas MRP para incluir los siste- mas MRPII y ERP. Una seccin revisada sobre la edad de las cuentas por cobrar, incluyendo un nuevo ejemplo de un calendario de vencimientos. Captulo 14 Administracin de pasivos corrientes Recuadro revisado En la prctica centrado en la cuestin tica de diferir las cuentas por pagar.
28. 28. Complementos a la decimoprimera edicin El sistema de enseanza y aprendizaje de este libro incluye varios complementos tiles para los maestros y para los estudiantes. Es necesario aclarar que todos es- tos recursos se encuentran en idioma ingls. Herramientas de enseanza para los instructores (en ingls) Las principales herramientas de enseanza disponibles para los profesores son el Ma- nual del profesor, el banco de exmenes y las Presentaciones en Power Point. Manual del profesor Recopilado por Frederick P. Schadler, de la East Carolina Uni- versity. Este recurso integral rene las herramientas de enseanza para que los profe- sores utilicen este libro de manera fcil y efectiva en el saln de clases. Cada captulo proporciona una visin global de los temas principales y respuestas y soluciones deta- lladas a todas las preguntas de repaso, Ejercicios de preparacin, problemas de fin de captulo y casos de captulo, ms respuestas sugeridas a todas las preguntas de pensa- miento crtico de recuadros, Problemas ticos, Ejercicios grupales en lnea y Ejercicios Web. Al final del manual hay cuestionarios y soluciones de prctica. Todo el Manual del profesor, incluyendo los ejercicios de hoja de clculo, estn disponibles en lnea en el catlogo de este libro (que se encuentra en www.pearsoneducacion.net/gitman) y en el CD-ROM de recursos para el profesor. Banco de exmenes Creado por Daniel J. Borgia, de la Florida Gulf Coast Univer- sity. Revisado a fondo para ajustar los cambios en el texto, el Banco de exmenes consta de una combinacin de preguntas del tipo cierto/falso, de eleccin mltiple y de ensayo; cada una incluye identificadores del tipo de pregunta, la habilidad proba- da por el objetivo de aprendizaje, el nivel de dificultad y (algo nuevo para esta edi- cin) el tema clave probado y, cuando es apropiado, las frmulas o ecuaciones usadas para obtener la respuesta. El Banco de exmenes est disponible para imprimir y en formato electrnico, e incluye archivos TestGen, para Windows y Macintosh, y archi- vos de Microsoft Word. Los instructores pueden descargar la versin TestGen del Banco de exmenes en el QuizMaster, un programa de exmenes en lnea para Windows y Macintosh que permite a los usuarios aplicarlos con lmite de tiempo, o sin l, en su computadora. Despus de terminar el examen, los estudiantes pueden revisar sus calificaciones y ver o imprimir un diagnstico de los temas u objetivos que requieren ms atencin. Cuando se instala en una red de rea local, el QuizMaster permite a los maestros guardar las calificaciones en disco, imprimir diagnsticos de estudio y supervisar el progreso de los estudiantes de manera individual o por clase o por todas las seccio- nes del curso. xxx
29. 29. Presentaciones en PowerPoint Creadas por Daniel J. Borgia, de la Florida Gulf Coast University. Disponible para Windows y Macintosh en el CD-ROM de recur- sos para el profesor, esta presentacin combina notas de conferencias con el texto del libro. La presentacin de conferencias en PowerPoint est disponible en lnea en www.pearsoneducacion.net/gitman y en el CD-ROM de recursos para el profesor. CD-ROM de recursos para el profesor Se proporcionan archivos electrnicos del Manual del profesor, el Banco de pruebas y la Presentacin de conferencias en Power- Point en un CD-ROM compatible con computadoras Windows y Macintosh. Las ver- siones electrnicas permiten a los profesores adecuar los materiales de apoyo a sus necesidades individuales en el saln de clases. Todos los recursos del CD-ROM de re- cursos para el profesor tambin estn disponibles en lnea en www.pearsoneducacion. net/gitman. Herramientas de aprendizaje para los estudiantes (en ingls) Ms all del libro en s, los estudiantes pueden acceder a los siguientes recursos para lograr el xito en este curso: MyFinanceLab, la Gua de estudio y el sitio Web del libro. MyFinanceLab tambin conocido como FinanceWorks. Esta herramienta abre la puerta a un poderoso sistema de prueba diagnstica y enseanza basado en Web que est diseado especficamente para los libros de Gitman. Con MyFinanceLab, los profesores pueden crear, editar y asignar tareas en lnea, as como evaluar y dar segui- miento al trabajo de todos los estudiantes con el sistema de calificaciones en lnea. MyFinanceLab permite a los estudiantes tomar pruebas de prctica relacionadas con el libro y recibir un plan de estudios personalizado basado en los resultados de la prueba. Sin embargo, como los problemas de MyFinanceLab tienen valores genera- dos algortmicamente, ningn estudiante tendr la misma tarea que otro, por lo que existe una oportunidad ilimitada para realizar prcticas y pruebas. Los estudiantes obtienen la ayuda que necesitan, cuando la requieren, de las slidas opciones de ense- anza, incluyendo View an Example y Help Me Solve This, que divide el proble- ma en sus pasos y los relaciona con la pgina relevante del libro. Los estudiantes pueden usar MyFinanceLab sin la intervencin de ningn asesor. Sin embargo, los profesores desearn organizar su clase para aprovechar todas las ca- pacidades de MyFinanceLab, incluyendo la asignacin de tareas y el seguimiento del progreso de los estudiantes con el sistema de calificacin automatizado. Por favor, vi- site el sitio Web de este libro para consultar la forma de acceder a esta herramienta. Gua de estudio Preparada por Stanley G. Eakins, de la East Carolina University. La Gua de estudio es un componente integral del sistema de aprendizaje de este libro. Ofrece muchas herramientas para el estudio de las finanzas. Cada captulo contiene las caractersticas siguientes: resumen de captulo enumerado por objetivos de apren- dizaje; descripcin de los temas de los captulos, tambin divididas por objetivos de aprendizaje para repaso rpido; soluciones a problemas de ejemplo; tips para estudio; un examen completo de muestra con respuestas al final del captulo y un diccionario financiero con trminos clave. Sitio Web de Principios de administracin financiera, decimoprimera edicin. El si- tio Web que acompaa a este libro, y que se encuentra en www.pearsoneducacion. net/gitman, contiene muchos recursos (en ingls). Ah encontrar, para cada captulo, los siguientes apoyos: COMPLEMENTOS A LA DECIMOPRIMERA EDICIN xxxi
30. 30. xxxii COMPLEMENTOS A LA DECIMOPRIMERA EDICIN Temas electrnicos del Times: un conjunto de artculos del New York Times re- lacionados con el captulo, junto con preguntas de repaso Casos Web, que piden a los estudiantes usar la Red para encontrar informacin y resolver problemas financieros Ejercicios Web del libro Plantillas de hojas de clculo Ejercicios para realizar en grupo Pruebas de autoexamen Estudios de casos de finanzas, actualizados por Michael Seiler de Hawaii Pacific University Adems de estos recursos, encontrar: Dos nuevos captulos Web: 1) Financial Markets and Institutions del libro In- troduction to Finance, de Lawrence J. Gitman y Jeff Madura y 2) International Managerial Finance, de Principles of Managerial Finance, decimoprimera edi- cin, de Lawrence Gitman Un glosario en lnea, presentado como tarjetas didcticas de repaso o como un documento de referencia rpida. Una Gua para calculadora financiera Nuestro Centro de carrera en lnea Adems del sitio Web, el contenido del curso est disponible en CourseCompass, Blackboard y WebCT. El curso CourseCompass tambin contiene una versin elec- trnica del libro en ingls, incluyendo ejercicios Web en vivo y vnculos a recursos en lnea adicionales. CourseCompass es un sistema de administracin de cursos en l- nea, interactivo, dinmico, a nivel nacional, implementado por Blackboard, lderes en el desarrollo de herramientas de aprendizaje basadas en Internet. Este programa adaptable y fcil de usar permite a los profesores adaptar su contenido y funcionali- dad para satisfacer las necesidades de cursos individuales. Visite www.coursecom- pass.com donde encontrar un demo de esta plataforma. Para obtener ms informacin sobre la manera de acceder al contenido del curso contacte a su represen- tante de ventas local de Pearson Educacin.
31. 31. xxxiii Agradecimientos A mis colegas, amigos y familiares Ningn libro puede satisfacer en forma consistente las necesidades de mercado sin la retroalimentacin continua de profesores, estudiantes, profesionales y miembros del equipo editorial. De nuevo, invito a mis colegas a que me enven sus experiencias en el saln de clase con el uso de este libro, a Addison-Wesley Publishing Company, 75 Arlington Street, Suite 300, Boston, Massachussets 02116, con atencin al Editor de adquisiciones de finanzas. Su crtica constructiva me ayudar a seguir mejorando an ms el libro, as como su sistema de enseanza y aprendizaje. Addison-Wesley y el editor anterior, HarperCollins, buscaron el consejo de mu- chos revisores excelentes, quienes influyeron de manera importante en diversos aspec- tos de este libro. Las siguientes personas proporcionaron comentarios muy inteligentes y tiles para la preparacin de esta edicin: Ronnie J. Clayton, Jacksonville State University Mario A. Dipp, San Diego State University, Imperial Valley Campus Linda U. Hadley, Columbus State University Richard Harvey, Fairmont State College Zahid Iqbal, Texas Southern University Jim Keys, Florida International University Balasundram Maniam, Sam Houston State University Stanley Martin, University of Colorado, Boulder Kiseok Nam, University of Texas-Pan American Susanne Polley, State University of New York, Cortland Joseph V. Stanford, Bridgewater State College Alan Wong, Indiana University Southeast Mi especial agradecimiento para las siguientes personas que revisaron el manus- crito en ediciones anteriores: Saul W. Adelman M. Fall Ainina Gary A. Anderson Ronald F. Anderson James M. Andre Gene L. Andrusco Antonio Apap David A. Arbeit Allen Arkins Saul H. Auslander Peter W. Bacon Richard E. Ball Thomas Bankston Alexander Barges Charles Barngrover Michael Becker Scott Besley Douglas S. Bible Charles W. Blackwell Russell L. Block Calvin M. Boardman Paul Bolster Robert J. Bondi Jeffrey A. Born Jerry D. Boswell Denis O. Boudreaux Kenneth J. Boudreaux Wayne Boyet Ron Braswell Christopher Brown William Brunsen Samuel B. Bulmash Francis E. Canda Omer Carey Patrick A. Casabona Robert Chatfield K. C. Chen Roger G. Clarke Terrence M. Clauretie Mark Cockalingam Thomas Cook Maurice P. Corrigan Mike Cudd Donnie L. Daniel Prabir Datta Joel J. Dauten Lee E. Davis Richard F. DeMong
32. 32. xxxiv AGRADECIMIENTOS Peter A. DeVito James P. DMello R. Gordon Dippel Carleton Donchess Thomas W. Donohue Shannon Donovan Vincent R. Driscoll Betty A. Driver Lorna Dotts David R. Durst Dwayne O. Eberhardt Ronald L. Ehresman Ted Ellis F. Barney English Greg Filbeck Ross A. Flaherty Rich Fortin Timothy J. Gallagher George W. Gallinger Gerald D. Gay R. H. Gilmer Anthony J. Giovino Philip W. Glasgo Jeffrey W. Glazer Joel Gold Ron B. Goldfarb Dennis W. Goodwin David A. Gordon J. Charles Granicz C. Ramon Griffin Reynolds Griffith Lewell F. Gunter Melvin W. Harju Phil Harrington George F. Harris George T. Harris John D. Harris R. Stevenson Hawkey Roger G. Hehman Harvey Heinowitz Glenn Henderson Russell H. Hereth Kathleen T. Hevert J. Lawrence Hexter Douglas A. Hibbert Roger P. Hill Linda C. Hittle James Hoban Hugh A. Hobson Keith Howe Kenneth M. Huggins Jerry G. Hunt Mahmood Islam James F. Jackson Stanley Jacobs Dale W. Janowsky Jeannette R. Jesinger Nalina Jeypalan Timothy E. Johnson Roger Juchau Ashok K. Kapoor Daniel J. Kaufman, Jr. Joseph K. Kiely Terrance E. Kingston Thomas M. Krueger Lawrence Kryzanowski Harry R. Kuniansky Richard E. La Near William R. Lane James Larsen Rick LeCompte B. E. Lee Scott Lee Michael A. Lenarcic A. Joseph Lerro Thomas J. Liesz Alan Lines Christopher K. Ma James C. Ma Dilip B. Madan Judy Maese James Mallet Timothy A. Manuel Brian Maris Daniel S. Marrone William H. Marsh John F. Marshall Linda J. Martin Stanley A. Martin Charles E. Maxwell Timothy Hoyt McCaughey Jay Meiselman Vincent A. Mercurio Joseph Messina John B. Mitchell Daniel F. Mohan Charles Mohundro Gene P. Morris Edward A. Moses Tarun K. Mukherjee William T. Murphy Randy Myers Lance Nail Donald A. Nast G. Newbould Charles Ngassam Gary Noreiko Dennis T. Officer Kathleen J. Oldfather Kathleen F. Oppenheimer Richard M. Osborne Jerome S. Osteryoung Prasad Padmanabahn Roger R. Palmer Don B. Panton John Park Ronda S. Paul Bruce C. Payne Gerald W. Perritt Gladys E. Perry Stanley Piascik Gregory Pierce Mary L. Piotrowski D. Anthony Plath Jerry B. Poe Gerald A. Pogue Ronald S. Pretekin Fran Quinn Rich Ravichandran David Rayone Walter J. Reinhart Jack H. Reubens Benedicte Reyes William B. Riley, Jr. Ron Rizzuto Gayle A. Russell Patricia A. Ryan Murray Sabrin Kanwal S. Sachedeva R. Daniel Sadlier Hadi Salavitabar Gary Sanger William L. Sartoris Carl J. Schwendiman Carl Schweser Jim Scott John W. Settle Richard A. Shick A. M. Sibley Surendra S. Singhvi Stacy Sirmans Barry D. Smith
33. 33. AGRADECIMIENTOS xxxv Gerald Smolen Ira Smolowitz Jean Snavely Joseph V. Stanford John A. Stocker Lester B. Strickler Elizabeth Strock Sankar Sundarrajan Philip R. Swensen S. Tabriztchi John C. Talbott Gary Tallman Harry Tamule Richard W. Taylor Rolf K. Tedefalk Richard Teweles Kenneth J. Thygerson Robert D. Tollen Emery A. Trahan Pieter A. Vandenberg Nikhil P. Varaiya Oscar Varela Kenneth J. Venuto James A. Verbrugge Ronald P. Volpe John M. Wachowicz, Jr. William H. Weber III Herbert Weinraub Jonathan B. Welch Grant J. Wells Larry R. White Peter Wichert C. Don Wiggins Howard A. Williams Richard E. Williams Glenn A. Wilt, Jr. Bernard J. Winger Tony R. Wingler I. R. Woods John C. Woods Robert J. Wright Richard H. Yanow Seung J. Yoon Charles W. Young Philip J. Young Joe W. Zeman J. Kenton Zumwalt John T. Zeitlow Tom Zwirlein Agradezco a todos los miembros del equipo del libro cuya visin, creatividad y apoyo continuo me ayudaron a disear los elementos del Sistema de enseanza y aprendizaje: a Michael J. Woodworth, de Purdue University, por los recuadros En la prctica: enfoque en la prctica; a John Zietlow, de Lee University, y Edward Zajicek de Winston-Salem State University, por los recuadros En la prctica: enfoque en la ti- ca; a William Mosher, de Clark University, por los Ejercicios de Preparacin, Ejerci- cios Web y Ejercicios grupales en lnea; a Steven Lifland, de High Point University, por los nuevos ejemplos de hoja de clculo incluidos en los captulos y los Ejercicios de hoja de clculo de fin de captulo; a Bernard W. Weinrich, de St. Louis Community College, Forest Park Campus, por preparar las notas al margen; a Daniel J. Borgia, de Florida Gulf Coast University, por revisar los Bancos de pruebas y la Presentacin de conferencias en PowerPoint; a Fred Schadler, de East Carolina University, por ac- tualizar el Manual del profesor; a Stan Eakins de East Carolina University por revisar la Gua de estudio y a Michael Seiler, de Hawaii Pacific University, por actualizar los Estudios de casos de finanzas del sitio Web del libro. Estoy complacido y orgulloso por todos sus esfuerzos. Un fuerte reconocimiento al equipo editorial de Addison-Wesley, incluyendo a Donna Battista, Mary Clare McEwing, Gina Kolenda, Nancy Fenton, Bethany Tidd, Dana Weightman, Jason Miranda, Kirsten Dickerson, Stephen Frail y otros colabora- dores que trabajaron en el libro, por la inspiracin y el esfuerzo de trabajo en equipo. Una ovacin de pie para Ann Torbert, cuya experiencia en desarrollo contribuy al estndar de excelencia del libro. Una ovacin igualmente atronadora para Nancy Freihofer y todo el personal de Thompson Steele, Inc., cuya dedicacin, cuidado y ar- duo trabajo hicieron posible la existencia de este libro. Adems, un agradecimiento especial a la formidable fuerza de ventas de finanzas de Addison-Wesley, cuyos esfuer- zos continuos mantienen el placer de los negocios. Por ltimo, y de manera especial, muchas gracias a mi esposa Robin y a nuestros hijos, Zachary y Jessica, por proporcionar pacientemente apoyo, comprensin y buen humor a travs del proceso de revisin. A ellos estar siempre agradecido. Lawrence J. Gitman La Jolla, California
34. 34. xxxvi Al usuario Puesto que tiene muchas buenas opciones para conseguir su material de lectura asignado, aprecio la eleccin que hizo de este libro como el mejor medio de aprendizaje. No se decepcionar. Cuando escrib la primera edicin de este libro, no haba transcurrido mucho tiempo de haber terminado mis estudios universitarios y, por lo tanto, decid escribir un libro que satisficiera las necesidades de los estudiantes. A travs de sus diversas ediciones he tenido cuidado de mantener ese enfoque en los estudiantes. En el libro he reunido un sistema eficaz de enseanza que integra diversas herra- mientas de aprendizaje a conceptos, herramientas, tcnicas y aplicaciones prcticas que deber aprender sobre administracin financiera. Hemos escuchado cuidadosa- mente los cumplidos y las quejas de los estudiantes y profesores que han usado edicio- nes anteriores de este libro en su trabajo en clase y nos hemos esforzado por presentar los conceptos y las prcticas ms importantes de administracin financiera en forma clara e interesante. Este libro presenta caractersticas diseadas para motivar el estudio de las finan- zas y ayudarle a comprender el material del curso. Para obtener una introduccin y explicacin de esas caractersticas, revise las primeras pginas de este libro (Sistema probado de enseanza y aprendizaje de Gitman). Las presentaciones visuales y des- cripciones de las pginas lo guiarn a travs de las caractersticas incluidas en el libro. Algunos consejos sobre ciertas caractersticas especficas: primero, preste aten- cin a los objetivos de aprendizaje, ya que le ayudarn a centrarse en el material que necesita aprender, dnde puede encontrarlo en el captulo y si lo domina al final del captulo. Segundo, al final de cada seccin del libro encontrar Preguntas de repaso. Puede sentirse tentado a saltarse esas preguntas, No lo haga! Detenerse brevemente a pro- bar su comprensin de los conceptos, las herramientas, tcnica y prcticas clave de la seccin que acaba de leer le ayudar a reforzar su comprensin de ese material. Eva- le honestamente si ha entendido lo que acaba de leer. Si no lo ha hecho, regrese (tam- bin brevemente) y revise cualquier cosa que parezca poco clara. Tercero, busque oportunidades para platicar con compaeros de clase o amigos sobre lo que est leyendo y aprendiendo en el curso. Tener la capacidad de comentar los conceptos y las tcnicas financieras demuestra cunto ha aprendido, revela cosas que no ha entendido por completo y le proporciona una prctica valiosa para la clase y (eventualmente) el mundo empresarial. Al hacer sus comentarios, no olvide analizar las cuestiones planteadas en los recuadros Enfoque en la tica, que revisan algunos de los tipos de oportunidades para hacer o no lo correcto que las personas de negocios enfrentan en ocasiones. Aunado al libro (visite la pgina Web), el Paquete de Acceso para Estudiantes de FinanceWorks abre la puerta a un poderoso sistema de prueba diagnstica y ensean- za basado en la Web diseado especficamente para este libro. FinanceWorks le per- mite realizar pruebas prcticas relacionadas con el libro y recibir un plan de estudio personalizado basado en sus resultados. Los problemas incluidos en FinanceWorks se basan en los problemas pares de fin de captulo. Sin embargo, puesto que los proble- mas incluidos en FinanceWorks tienen valores generados algortmicamente, ningn estudiante tendr la misma tarea que otro. Por lo tanto, existe una oportunidad ilimi- tada para realizar prcticas y pruebas. Usted obtendr la ayuda que necesita, cuando la requiera, de las slidas opciones de enseanza, incluyendo Ver un ejemplo y
35. 35. Aydame a resolver esto, que divide el problema en sus pasos y los relaciona con la pgina del libro donde se vio el tema. Con la tecnologa actual tan cambiante, quin sabe qu estar disponible ms adelante? Nos esforzamos por ir a la par de sus necesidades e intereses y deseamos es- cuchar sus ideas para mejorar la enseanza y el aprendizaje de las finanzas. Por favor, sintase con la libertad de compartirnos sus ideas a travs de la direccin de correo electrnico finance@aw-bc.com. Le deseo lo mejor en este curso y en su carrera acadmica y profesional. Lawrence J. Gitman San Diego State University AL USUARIO xxxvii
36. 36. 1 Parte 11 Introduccin a las finanzas administrativas Captulo 1 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas Captulo 2 Estados financieros y su anlisis Captulo 3 Flujo de efectivo y planificacin financiera
37. 37. Captulo 11 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas O B J E T I V O S D E A P R E N D I Z A J E Definir las finanzas, sus principales reas y oportunidades, y las formas legales de la organizacin empresarial. Describir la funcin de las finanzas administrativas y su relacin con la economa y la contabilidad. Identificar las principales actividades del administrador financiero. OA3 OA2 OA1 Explicar el objetivo de la empresa, el gobierno corporativo, el papel de la tica y el problema de agencia. Entender las instituciones y los mercados financieros, y el papel que desempean en las finanzas administrativas. Analizar los impuestos empresariales y su importancia en las decisiones financieras. OA6 OA5 OA4 Administracin: usted debe comprender las formas lega- les de la organizacin empresarial; las tareas que desem- pear el personal de finanzas; la meta de la empresa; el asunto de la compensacin de la administracin; el papel de la tica en la empresa; el problema de agencia; y la re- lacin de la empresa con diferentes mercados e institu- ciones financieros. Contabilidad: usted debe comprender las relacio