Introduction à l’économie monétaire &

financière

Ahmed OuazzaniAdresse électronique: ouazzanifr@gmail.com

Permanence: Tous les lundis après-midi (sur rendez-vous ), il faut, au préalable, envoyer un courriel

expliquant le motif ou les points que vous voulez traiter.

Faculté Polydisciplinaire de Larache Année académique 2010- 2011

Objectifs

• Rappel des fonctions de la monnaie• Présenter les mesures officielles de la

monnaie• Étudier la vitesse de circulation de la monnaie

et le taux de liquidité• Analyser les sources de la création de

monnaie• Présenter les autres indicateurs monétaires et

financiers.

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Idées clés de la séance Monnaie marchandise, monnaie scripturale, instruments de paiement, monnaie

électronique , unité de compte, étalon des valeurs, intermédiaire des échanges, pouvoir d’achat, réserve de valeur, liquidité, le bimétallisme, les fondements de la confiance en la monnaie.

Agrégats de monnaie, institutions financières et monétaires,

secteurs émetteurs, secteurs détenteurs de monnaie, secteur

neutre, actifs monétaires et non monétaires, actifs négociables et

non négociables, M1, M2, M3, masse monétaire, quasi-monnaie,

vitesse de circulation, vitesse-revenu, contreparties, endettement

intérieur total, tableau des placements et financements.

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Organisation de la séance

Déroulement de la séance 4

Rappel

II. La masse monétaire et ses contreparties

A. Mesure du stock monétaire

B. Les contreparties de la masse monétaire

C. Contrepartie d’origine externe : les créances nettes sur l’extérieur

D. Contrepartie d’origine interne

II. La liquidité de l’économie

A. mesure de la liquidité de l’économie

B. La circulation monétaire

III. Exercices d’application5

Rappel • La monnaie a trois fonctions:• La monnaie est avant tout une unité de mesure de la valeur, • C’est un étalon de mesure: C’est le mètre étalon par lequel la valeur de toute

chose nous apparaît immédiatement.• De la baguette de pain à l’appartement qu’on ne pourra jamais se payer en

passant par la voiture jusqu’au PNB. • Tout le monde parle ainsi la même langue et les échanges en sont simplifiés. • un intermédiaire d’échange: On peut imaginer un monde sans monnaie ou les

échanges se feraient sous forme de troc, produit contre produit, service contre service (Imaginez un coiffeur allant acheter une baguette)

• Avec l’argent les choses sont plus faciles ; tout s’échange contre de la monnaie et la monnaie s’échange contre tout.

• une réserve de valeur dans le temps: Ainsi l’universalité de son domaine est aussi intemporelle.

• J’ai vendu des sardines aujourd’hui ; je pourrai acheter un réfrigérateur demain. • Cette qualité de la monnaie permet surtout de stocker de la valeur dans le

temps et de l’accumuler.• Elle permet l’épargne. A une condition : que la valeur soit conservée sans

perte. Sinon les soucis commencent. 6

Rappel • De l’or à l’ordinateur : les formes de la monnaie.• Si la monnaie a trois fonctions (mais une nature particulière) elle se

présente également sous trois formes : les pièces, les billets et… l’écriture.

• La forme la plus ancienne, les pièces métalliques est appelée monnaie divisionnaire.

• A première vue aucun problème ne devrait toucher cette forme purement physique de monnaie : sa valeur devrait être celle du métal.

• Les choses sont plus complexes. • Toute pièce a en réalité deux valeurs, qui n’ont en définitive que peu

de raisons d’être identiques : la valeur nominale, ou faciale, celle qui est inscrite sur la pièce, et une valeur physique, réelle, celle du métal qu’elle contient.

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Rappel • Dans la mémoire de l’ordinateur.• La dernière forme de monnaie est de très loin la plus importante, c’est aussi

la moins connue : la monnaie scripturale.• Il s’agit ici des sommes inscrites (d’où le nom) dans les comptes des

banques et des institutions financières. • Autrefois à la main, par des comptables zélés, désormais automatiquement

par des ordinateurs puissants, dans les microprocesseurs de leur mémoire.• Cette forme de monnaie représente l’essentiel de la masse monétaire, le

reste, pièces et billets ne sont que la cime de la pointe d’un immense iceberg.

• Cette masse colossale d’argent ne sort jamais des mémoires informatiques des banques, mais elle est quotidiennement brassée, déplacée, au rythme des opérations bancaires. La compensation par exemple…

• C’est sur cette masse énorme de monnaie totalement dématérialisée que viennent se greffer les nouvelles formes de monnaie et de paiement.

• Monnaie électronique. Carte de crédit, internet.

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Rappel • « La mauvaise monnaie chasse la bonne. » • En France, dans les années 60 il existait des pièces de 5 francs en

argent. Avec la dévaluation du franc et l’inflation peu à peu ces pièces ont disparu.

• Ces pièces ont disparu de la circulation. Quelques années plus tard la pièce de 5 francs se négociait, chez un numismate, 50 francs.

• La lire et la Seiko.• En Italie, dans les années 70, quelque chose de plus curieux s’est

produit. Progressivement, mais inéluctablement les pièces de 100 lires se sont raréfiées puis ont quasim.ent disparu.

• Mais que sont devenues les pièces de 100 lires ? Mystère.

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Résumé

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La masse monétaire et ses contreparties• Les mystères de la création.• Nous avons vu quelles sont les fonctions et les formes de la monnaie.

Nous devons affronter maintenant le problème épineux de la création monétaire.

• La monnaie, comme toute chose, se crée et se détruit. Il serait vain ici d’imaginer ces deux moments comme une simple affaire matérielle : d’un côté une planche à billets qui tourne, de l’autre un billet que l’on brûle.

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La masse monétaire et ses contreparties• La richesse et son double.• Partons d’une idée simple : la monnaie en tant que telle n’a aucune valeur propre,

c’est d’autant plus vrai avec la dématérialisation qu’elle a subi au cours des dernières années.

• Un chiffre inscrit dans un compte en banque ne sert à rien, un billet non plus, même un lingot d’or, en tant que tel, n’a aucune utilité.

• Si j’ai soif faim ou froid, et en dehors de tout échange, aucune forme de monnaie ne peut me procurer de satisfaction car elle n’a aucune utilité propre.

• Cette « chose » n’a de sens que comme « porte parole » d’une richesse réelle.• La monnaie n’a de valeur et de sens, qu’en tant que clé d’accès à la richesse réelle. • C’est cette richesse réelle, ce vers quoi la monnaie nous mène, qui est aussi sa seule

véritable origine.• La monnaie n’est que l’ombre des biens réels. • Elle n’existe que parce qu’ils existent derrière le moindre dirham en circulation une

baguette de pain. Si ce dirham existe c’est parce que la baguette s’est transformée, en un moment précis, en dirham.

• Pas de baguette, pas de dirham. • Voyons comment cela est possible.

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La masse monétaire et ses contreparties• La masse monétaire représente la quantité de monnaie en

circulation dans une économie. Elle regroupe l’ensemble des avoirs détenus par les agents économiques non financiers.

• Cela implique que seulement les moyens de paiement détenus par les agents économiques non financiers qui forment la masse monétaire.

• La monnaie détenue par les institutions financières est utilisée non pas pour les transactions sur les marchés mais pour des relations de prêts et d’emprunts.

• on considère comme « monétaire » certains actifs très proches de la monnaie qui remplissent le rôle d’actifs sans risques destinée à la monnaie à condition que le système des prix ne soit pas fluctuant.

• L’étude de la masse monétaire permet de connaître la quantité de monnaie circulant au sein de l’économie.

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Rappel Les agents économiques

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Fonctions et ressources principales des secteurs institutionnels

Secteur institutionnel Fonction principale Ressources principales

Entreprises non financière Produire des B et S marchands

Résultat de la vente des B et S

Entreprises financières FinancerAssurer

Fonds provenant de l’épargnePrimes

Administrations publiques Produire des B et S non marchands et effectuer des opérations de redistribution

Impôts, taxes et cotisations

Institutions sans but lucratif au service des ménages

Produire des B et S non marchands

Contributions volontaires

Ménages (y compris entrepreneurs individuels)

ConsommerProduire des B et S marchands

Rémunérations des facteurs de production et transferts d’autres agents

Reste du monde Opérations entre unités résidentes et non résidentes

Les instruments de la masse monétaire

• La masse monétaire est composée deux catégories d’instruments détenus par les agents économiques non financiers (ménages et entreprises) :

• Les instruments de paiement: également qualifiés de disponibilités monétaires. Ils sont constitués de la monnaie divisionnaire, de la monnaie fiduciaire et de la monnaie scripturale.

• Les instruments de réserve: qualifiés de disponibilités quasi-monétaires. Les agents économiques qui détiennent de la monnaie peuvent préférer la conserver en la plaçant en vue d’en tirer profit. Toutefois, le moment où ils auront à les utiliser, ils pourront la transformer en instrument de paiement.

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Mesure du stock monétaire• Dans tous les pays les autorités essayent de déterminer la valeur de la

monnaie dont disposent les agents économiques non financiers (AENF) et principalement les ménages et les entreprises et ce dans le but de mesurer le pouvoir d’achat total dont dispose l’économie au cours d’une période donnée.

• On cherche par là à déterminer la masse monétaire.• Cependant le patrimoine financier détenu par les AENF auprès des

institutions financières comporte différentes catégories d’actifs, au degré de liquidité variable allant de la monnaie au sens strict qui représente la liquidité intégrale aux actifs financiers les moins liquides .

• Donc l’évaluation du stock monnaie dans un pays et son regroupement au sein de son ensemble appelé agrégats monétaires suppose la résolution du problème de distinction des actifs monétaires et actifs non monétaire c'est à dire entre ceux utilisés comme moyen de paiement des transaction et ceux qui constituent de véritables placements financiers .

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Agrégats monétaires Agrégats monétaires : ensemble des moyens de paiement dans une nation. un

agrégat monétaire regroupe les avoirs détenus par les agents économiques non financiers.

Il existe plusieurs catégories de la masse monétaire, en fonction du degré de liquidité des actifs la composant.

Plus un actifs permet de faire un paiement rapide plus il est liquide :1. Les pièces, les billets et les avoirs à vue sont totalement liquides car

immédiatement disponibles.2. La monnaie déposée sur de comptes d’épargne est un peu moins liquide : pour les

grosses sommes, un délai de restitution peut être demandé3. La monnaie placée sur des comptes à terme nécessite un délai (jusqu’à quelques

mois) avant de pouvoir être utilisée. Au Maroc, suite à la dernière réforme de 1993 on distingue trois agrégats (مجاميع )

emboîtés les uns des autres selon le degré de liquidité décroissante : l’agrégat M1, l’agrégat, M2 et l’agrégat M3.

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Agrégats monétaires• L’agrégat M1: M1 est constitué de Moyens de paiement immédiats « M Fiduciaire

+ M Scripturale (comptes courants) ». il est l’agrégat le plus liquide. • Ces moyens sont : monnaie fiduciaire et monnaie scripturale.• M1 ne regroupe que la partie de la monnaie fiduciaire à la disposition du public, il

exclu donc la parti qui reste à la disposition de la banque centrale, banques commerciales et les autres institutions financières et les comptables publics, car cette monnaie n’a pas pour rôle de régler les transactions, elle est destiné à assumer la conversion de la monnaies scripturale en monnaie centrale, et permettre la construction des réserves obligatoires

• Monnaie scripturale: Elle représente la somme des soldes créditeurs des comptes a vue (au Maroc seulement des comptes courants) ouvert auprès les banques commerciales, Trésor, CCP (là où on utilise un chéquier) rappelons que les dépôts à vue en compte courant ne sont pas rémunérés par les institutions financières contrairement au comptes à terme et comptes sur carnet et livret qui donne à leur titulaires le droit à un taux d’intérêt.

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Agrégats monétaires• L’agrégat M2 : M1 + Comptes / carnet et livret. • En + de M1, les placements à vue rémunères non mobilisables par chèque tels

que les comptes sur carnets auprès des banques et les comptes sur livrets de la caisse d’épargne nationale.

• Ces dépôts ne peuvent êtres retiré que par les titulaires des comptes (ou tiers ayant une procuration) et en présentant le carnet (La BMCE et ATTIJARIWAFA ont institué une carte de paiement électronique, GAP pour les comptes sur carnet).

• Il ne peuvent pas servir comme moyen de paiement directement mais il sont producteur d’intérêt.

• L’agrégat M2 représente la masse monétaire au sens strict ou disponibilité monétaire.

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Agrégats monétaires

• L’agrégat M3: M3 est composé de M2 + Placements à terme (Bon de caisse, certificats de dépôts…).

• En plus de M2, il regroupe de l’ensemble des placements à échéance fixe auprès des banques et susceptibles d’être transformés en moyens de paiement sans risque de perte d’argent, les placement sont représenté par : les comptes à terme auprès des banques, les bons de caisse à échéance émis par les banques fixe (obligations) et les certificats de dépôt émises par les banques.

• M3 regroupe donc l’ensemble des moyens de paiement direct et l’ensemble des moyens paiement indirect. Il représente la masse monétaire au sens large. C’est par rapport à cette grandeur que sont définies les contreparties.

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Agrégats monétaires

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Agrégats monétaires

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• La monnaie fiduciaire représente au Maroc 26,4% environ des disponibilité monétaire M2 et 19,7% de la masse monétaire M3.

• La monnaie scripturale représente au Maroc 57,7% de M2 (disponibilités monétaires) et 43,14% de M3.

Résumé de la masse monétaire

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Exercice d’application 1

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Exercice d’application 2

• Seuls les actifs « sûrs » permettant à leur détenteur d’effectuer immédiatement ou à très court terme

un paiement entrent dans la masse monétaire.

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Masse monétaire Masse monétaire

Pièces de 10 dhsBillets de banqueDépôts sur un CCPDépôt sur un compte d’épargneDépôt sur un compte à termeObligations (titres)

Stock de marchandisesVoitureOrdinateurun fond de commerceun brevet

Les contreparties de la masse monétaire• Au début, la monnaie était créée en fonction du stock des métaux

précieux dont disposaient les banques (régime de convertibilité totale ou partielle).

• Actuellement l’or ne circule plus comme monnaie depuis l’application du système du cours forcé (principe de l’inconvertibilité).

• L’analyse des contreparties permet d’apprécier les mécanismes de la création monétaires.

• Les besoins de l’activité économique en liquidité qui constituent les sources de création de monnaie.

• Le processus de création monétaire repose sur des acteurs spécifiques qui sont les institutions financières, c’est à dire les banques.

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Les contreparties de la masse monétaire• Le principe de la création de la monnaie est le suivant :• 1. Un agent économique souhaite satisfaire un besoin mais ne dispose pas d’un

pouvoir d’achat suffisant (la quantité de monnaie dont il dispose est insuffisante).• 2. Il va donc chercher à accroître son pouvoir d’achat en se procurant une quantité

de monnaie supplémentaire auprès de l’agent économique autorisé à créer de la monnaie : une banque.

• 3. Ce supplément de monnaie lui est accordé si la banque lui fait crédit. Le crédit est donc l’instrument de la création monétaire.

• 4. Ce crédit se retrouve sur le compte du bénéficiaire sous la forme d’un dépôt (somme qui apparaît au crédit du compte du bénéficiaire) : on dit alors que « les crédits font les dépôts».

• La banque, ayant accordé un crédit, rémunère ce service en faisant payer à l’emprunteur un intérêt proportionnel au montant emprunté.

• L’agent économique rembourse par la suite ce crédit, ce qui entraîne la destruction de la monnaie ainsi créée.

• la monnaie est émise par les institutions financières contre les créances sur les AENF internes ou sur l’extérieur. 27

Les contreparties de la masse monétaire

• Les acteurs de la création monétaire :• Les institutions financières : créent de la monnaie grâce aux crédits qu’elles accordent aux

différents agents économiques ayant des besoins de financement.• La Banque Centrale « BAM »: émet la monnaie fiduciaire et la monnaie divisionnaire et

refinance les banques commerciales.• Bank Al Maghrib exerce le privilège d’émission des billets de banque et des pièces de

monnaie marocains, elle est en outre seule compétente pour apprécier et entretenir la qualité des billets en circulation.

• Pour l’accomplissement de cette mission fondamentale, l’Institut d’Emission a confié à Dar As-Sikkah la responsabilité de la conception, la production et l’émission des billets de banque et des pièces de monnaie nationaux, ainsi que l’approvisionnement de son réseau d’agences et succursales en monnaie fiduciaire.

• La mise en circulation des signes monétaires s’effectue à travers les guichets des agences et succursales de Bank Al Maghrib, qui fournissent aux établissement bancaires et aux comptables publics, les billets de banque et les pièces de monnaie de bonne qualité et en quantité suffisante, en vue d’alimenter la circulation fiduciaire.

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Les contreparties de la masse monétaire

• Les acteurs de la création monétaire :• La Banque Centrale à la responsabilité du contrôle de la masse

monétaire en circulation dans l’économie. Comme ce sont les banques commerciales qui créent de la monnaie par le biais du crédit, la Banque Centrale ne peut agir que par l’intermédiaire du contrôle de l’émission de la monnaie fiduciaire.

• Les banques commerciales, même si elles ne créent que de la monnaie scripturale, doivent en effet disposer d’un certain volume de monnaie fiduciaire pour satisfaire aux besoins de liquidités de la part de ses clients.

• Ce besoin de liquidité permet à la Banque Centrale de réguler la création monétaire de la part des banques commerciales.

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Les contreparties de la masse monétaire• Contrepartie d’origine externe : les créances nettes sur

l’extérieur• Il s’agit du solde des créances et des engagement de la banque

centrale et autres institutions financières vis-à-vis de l’extérieur. • Ce solde représente les avoirs officiels nets gérés par la banque

centrale.• La contrepartie extérieure traduit l’influence des relations

internationales sur la masse monétaire interne. • Si le solde est positif, il entraîne la création de la monnaie et donc

augmentation de la masse monétaire. • S’il est négatif (créances< engagements), il s’en suit une destruction

de la monnaie et donc diminution de la masse monétaire et des devises.

• L’excédent signifie que le système bancaire a bénéficié d’un flux net de devises, converties en monnaie nationale.

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Les contreparties de la masse monétaire• Une importation se traduit par une sortie de devises, l’importateur

doit convertir les dirhams en devises.• Les devises vont quitter le territoire national pour assurer le

paiement des importations. Résultat, une contraction de la masse monétaire interne.

• Une exportation entraîne une entrée de devises, que l’exportateur va convertir en dirhams, donc une augmentation de la masse monétaire interne.

• Les mouvements de capitaux (Toute entrée de capitaux entraîne l’augmentation de la masse monétaire et, toute sortie de capitaux entraîne une contraction de la masse monétaire)

• Bref, la variation de la masse monétaire interne se traduira par une variation de même montant des avoirs en Or et devises de la banque centrale.

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Les contreparties de la masse monétaire• Avoirs extérieur = créances sur l’extérieur – engagement extérieurs.

Les créance sur l’extérieur (ou les avoirs bruts de changes) sont constituées par :

l’or dont dispose la banque centrale et dont la valeur est déterminée par le marché mondial.

Les disponibilités à vue sur l’étranger : dépôts en devises au nom de la banque centrale à l’étranger.

Les engagements qui sont constitués par : Les comptes créditeurs extérieurs : avoirs des organisations

internationale et banques étrangères et client non résidents auprès de la banque centrale ;

Solde débiteur des institutions financières marocaines vis-à-vis de l’étranger. 32

Les contreparties de la masse monétaire• Contrepartie d’origine interne: Cette contrepartie regroupe les créances sur l’Etat et sur l’économie (crédits à

l’économie nets de ressources stables) dont bénéficient les A.E.N.F. • Les créances nettes sur l’Etat: mesurent l’endettement de l’Etat vis-à-vis de la

banque centrale et des autres établissements de crédit L’Etat peut être considéré comme un agent non financier qui a des besoins de

financement. Il peut bénéficier d’un financement monétaire en faisant recours: à la Banque centrale (avances directes, bons de trésor en portefeuille), aux banques (sous forme d’achat de bons de trésor par les banques), et les avoirs des agents non financiers au trésor (comptes courants postaux et les

titres auprès du public).• • Les concours à l’économie• C’est la principale source de création monétaire. • Elle comprend les crédits quelle que soit leurs formes, distribués par les

établissements de crédits aux entreprises, ménages, administration publique et privées, compagnie d’assurance, caisse de retraite.

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Les contreparties de la masse monétaire

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Structure des agrégats monétaires en aout 2010

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Bilan consolidé de la masse monétaire et de ses contreparties au Maroc

• Actif (contrepartie M3) • 1- extérieur (créances sur) * réserves de changes de BAM * solde des créances et engagements des

banques• 2-Crédits interne net * créances nettes sur le trésor• - de BAM• - des banques• - des ménages et entreprises * créances sur l’économie• - des banques• - de BAM (refinancement)• 3 – Moins ressources stables nettes• 4 – Divers net

• Passif (masse monétaire M3)• 1- billets et monnaie divisionnaire en circulation

dans le public. • 2- dépôts à vue auprès du système bancaire * banques de dépôts * BAM * CCP et comptables publics

• 3 – dépôts à terme auprès des banques.

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