la crisi dell’euro ed un’europa in crisi

La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi

Fadi Hassan

L’Euro sta vivendo la più importante crisi dalla sua nascita

Immagine: ft.com


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L’Europa sta affrontando:

• Crisi economica

• Crisi finanziaria

• Crisi del debito pubblico




Cos’è la crisi del debitoAlcuni paesi, Grecia, Irlanda, Italia, Portogallo, Spagna (GIIPS), sono in una situazione di:

• Alto debito pubblico

• Alto fabbisogno finanziario

• Alti tassi di interesse che i mercati richiedono per comprare titoli di stato.

Rischio che non ripaghino il proprio debito



Crisi creditizia e finanziaria

Crisi economica

Incertezza futuro UM


Livello del debitoDebito pubblico in % del PIL (2011)

Dati: proiezioni Commissione Europea su dati EUROSTAT




Livello del debito, una prospettiva comunitaria

Debito pubblico in % del PIL Eurozona (2011)

Dati: proiezioni Commissione Europea su dati EUROSTAT






Fabbisogno e tassi d’interesse2012 2013

Debiti in Scadenza

Interessi

da Pagare Totale %

PIL* Debiti in Scadenza

Interessi da Pagare

Totale % PIL*

Bond 10 anni, tassi medi ultimo sem

Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di €

Grecia 48.2 11,2 28 27.9 10 18 25.1%Irlanda 5.8 3,5 6 6.1 3.9 6 9.0%Italia 343.4 45,1 24 167.3 50.2 13 6.0%Portogallo 24.4 5.1 18 10.9 4.6 9 12.1%Spagna 144.7 18.3 15 92.2 23.2 10 5.5%

Germania 188 21.7 8 160 29.8 7 2.1%UK (Mld £) 106.4 40.8 9 52 41.1 9 2.4%USA (Mld $) 2796.2 201 19 1322.8 192.7 6 2.2%* Non tiene conto dell’avanzo primario

Dati: Bloomberg ed EUROSTAT




Fabbisogno e tassi d’interesse,una prospettiva comunitaria

2012 2013

Debiti in Scadenza

Interessi

da Pagare Totale %

PIL EZ* Debiti in Scadenza

Interessi da Pagare

Totale % PIL EZ*

Bond euro 10 anni, tassi medi ultim sem

Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di €

Grecia 48.2 11,2 0.6 27.9 10 0.4 ?Irlanda 5.8 3,5 0.1 6.1 3.9 0.1 ?Italia 343.4 45,1 4 167.3 50.2 2.2 ?Portogallo 24.4 5.1 0.3 10.9 4.6 0.15 ?Spagna 144.7 18.3 1.7 92.2 23.2 1.1 ?

Germania 188 21.7 2.2 160 29.8 1.9 ?UK (Mld £) 106.4 40.8 9 52 41.1 9 2.4%USA (Mld $) 2796.2 201 19 1322.8 192.7 6 2.2%

Dati: Bloomberg ed EUROSTAT

* Non tiene conto dell’avanzo primario




Risolvere la crisi del debito è “un piccolo passo per un’unione monetaria, ma un grande balzo per un singolo stato”

Punti chiave:

• Approccio comunitario alla crisi

• Riconoscere che abbiamo una moneta unica, ma che non siamo un’area monetaria ottimale:- Peccato originale

- Assenza di una fiscalità comunitaria

- Focus esclusivo sugli squilibri fiscali

- Scarsa integrazione del mercato del lavoro

• Maggiore attenzione alla crescita



Approccio attuale


• Salvaguardia dei singoli interessi nazionali da parte dei paesi non in crisi.

• Preponderante focus fiscale a livello europeo e nazionale:

- Fiscal compact

- Piani d’austerità



Austerità per tutti

2011-14

2011

2010-14

2011-13

2011-14

2011-13

Dati: Banca d’Italia, Financial Times 17-10-2011, Le Monde 27-08-2011, EUROSTAT

Piani d’austerità in % del PIL (valori a regime)




Ma l’austerità è la scelta giusta?

In alcuni casi si tratta di una scelta obbligata:

• In una crisi uno Stato ha bisogno di ridurre il fabbisogno di soldi per convincere i mercati di poter ripagare il proprio debito ed evitare che i tassi di interesse diventino insostenibili

Ma un piano d’austerià può essere controproducente:

• Tagli alla spesa pubblica mal congegnati e tasse eccessive possono ridurre la crescita economica, ma per uscire da una crisi bisogna ritornare a crescere!

• Se il piano d’austerità deprime troppo l’economia, il risultato finale è che il bilancio dello Stato peggiora anzichè migliorare (entrano meno tasse e si spende di più per gli ammortizzatori sociali automatici)



Guido Westerwelle, Ministro degli EsteriFinancial Times, 17-11-2011

Europe is facing its toughest test ever. The debt crisis brutally revealed all the cracks in the economic and monetary union: the decade-long accumulation of public debt and the lack of competitiveness of some national economies as well as shortcomings of the European treaties.

Wolfgang Schäuble, Ministro delle FinanzeFinancial Times, 5-9-2011

“[…]it is an undisputable fact that excessive state spending has led to unsustainable levels of debt and deficits that now threaten our economic welfare.”


"Quell’insostenibile leggerezza fiscale"





Mountains of Debt

Gone are the big, deficit-spending days of the 2000s. EU governments have undergone rounds of belt-tightening measures, including cutting social services and raising retirement ages. Even Germany, Europe's strongest economy, pushed through its own far-reaching savings package.

"Quell’insostenibile leggerezza fiscale"




Spendaccioni?Avanzo primario pre-crisi % del PIL

Dati: EUROSTAT




Spendaccioni?Avanzo primario intra-crisi % del PIL

Dati: EUROSTAT




Il debito pubblico conta davvero?

Fonte: De Grauwe and Ji (2012), CEPS Working Document




Il debito pubblico conta davvero?

“below the surface of the euro area’s public debt and banking crisis lies a balance-of-payments crisis caused by a misalignment of internal real exchange rates.”Thomas Mayer, Deutsche BankFinancial Times, 8-11-2011




(Y – C – T) + (T – G ) – I = (X – M)

Non solo debito pubblico

Risparmio privato Risparmio pubblico Esportazioni nette



Germania IrlandaGrecia SpagnaItalia Portogallo

Non solo debito pubblicoBilancio finanziario settoriale, media 1999-2007

Dati: EUROSTAT




Andamento dei prezzi

Disequilibrio tasso di cambio reale...


Dati: EUROSTAT

Deviazione Standard (2010): Eurozona 7.7 – US 4.8

BCE-Target

Germania

Italia

IrlandaPortogallo

Spagna

Grecia



Non solo finanza pubblica...

A causa della crisi del debito e del suo impatto sui mercati

finanziari l’urgenza è stata focalizzata sul debito pubblico

La causa ultima della crisi rimane un problema strutturale di

architettura europea e di crescita economica nel medio-

lungo periodo


...ma crescita ed integrazione!



Leadership europea e mentalità comunitaria!



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