BAB IMENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI

Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan mendatang.

Manajemen PortofolioKomponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya

menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus matematika.

PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTASI UNTUK INVESTOR SEKARANG INIPenting untuk diketahui:

• Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian• Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna• Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGANInvestasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan

yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan.

Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat

 MENGAPA KITA BERINVESTASI?Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat.

(Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan seseorang.

Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi.

Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007.

Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282 milyar kapitalisasi pasar.

Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi

PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASIAspek Pribadi

Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi. Keputusan Pensiun.

Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila

mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan. CONTOH

Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS.

Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 2005-2007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi. Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting.

PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASIInternet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasi-

informasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja.

EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURNExpected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah

return aktual yang sudah direalisasi.

INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSIInvestor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara

langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll.

BAB 2FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR

MENATA ASET KEUANGAN Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu:

1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain.

2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara lainnya.

3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain.

Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor.Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta.Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta.

DIRECT INVESTINGInvestor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara.Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Pasar Uang dan Surat-Surat BerhargaPasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari.Beberapa money market securities yang penting :1. Sertifikat Bank Indonesia 2. Negotiable certificates of deposit (CDs)3. Commercial paper 4. Eurodollars5. Repurchase agreement (RPs)6. Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In IndonesiaThe Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika.SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset.SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF.Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun.Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian.Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield = Face Value – Purchase Price X 365 Purchase Price Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini.Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia

DIRECT INVESTINGNon-marketable - tabungan

-sertifikat depositoPasar keuangan - SBI

- negotiable certificate of deposit- surat berharga- Eurodollars- janji dibeli kembali- banker's acceptances

Pasar saham - pendapatan tetap:Pemerintah ( SUN)Government retail (ORI)Koperasi

-ekuitasSaham preferenSaham biasa

Pasar derivative - option-future contact

INDIRECT INVESTINGPerusahaan investor - unit investment trust

-open end money market mutual funds-close end-exchange trade funds

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya.Dua tipe callable bonds ini adalah:• general obligation bonds

• revenue bonds

PerusahaanSebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong

operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.

Obligasi korporasi adalah efek senior. yaitu, mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi.Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah Debenture, obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. Tipe baru obligasi korporasi di AS. dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu, tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs). catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada nilai nominal ($ 1000), yang berarti tidak ada diskon, premi, atau bunga yang masih harus dibayar. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu, yang memungkinkan investor untukmemilih. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-dan-menguasai investor.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut, dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima.

Convertible Bonds ; Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. Biasanya, obligasi tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa , tanpa pembayaran tunai.

Bond Rating (peringkat obligasi); Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif dari default. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA, AA, A, BBB, dan sebagainya, hingga D. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan.

JunkObligasi ; Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah, dengan responhigheryields. Sebuah alternatif, dan lebih meyakinkan, nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market.

Asset-Backed Securities (Abs)/Aset - efek Beragun Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama, seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. Untuk menciptakan ABS, sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. Kepercayaan tersebut, pada gilirannya, menjual efek kepada investor. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi.Sebagai risiko, sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen, sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih diprediksi.

Harga Atas Efek Pendapatan Tetap

1. Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1, tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default, dan

perusahaan peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi.Ekuitas Keamanan Tidak seperti efek pendapatan tetap, efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi.  Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu,saham preferen dan saham biasa. Investor terutama lebih suka pada saham biasaSaham PreferenMeskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap, saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar deviden. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan dikenal di muka, memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi.Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi.Namun, deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut, deviden yang belum dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar, jika masalah ini dikumulatifkan.Jenis Saham PreferenSejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen, yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun, menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi, yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. yang wajib membayar atas hasil pasar, yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial.Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu, menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim, seperti MIPS dan menyindir, yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS, berasal oleh Merrill Lynch. untuk investor individu, ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan stocks. preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE, penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi dari investasi hasil grade obligasi korporasi, dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. Hibrida peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut, meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun.Saham BiasaSaham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham, dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public, yaitu, mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. tindakan ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu, mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa . Sebagai pembeli dari 500 saham biasa, dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi.  sebagai pemilik sisa dari korporasi, pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas.Sebagai pemilik, pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan, yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir. pemegang saham memiliki suara untuk proxy, yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk membeli saham nya. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy, dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan, berusaha untuk membawa perubahan. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas, yang berarti bahwa mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. dalam hal kesulitan keuangan, kreditur meminta bantuan hanya atas harta perusahaan, meninggalkan para pemegang saham dilindungi. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasilKarakteristik Saham BiasaNilai nominal untuk saham biasa, tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang signifikan. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya, nilai nominal aqua sebesar Rp 1.000 per saham, sedangkan astra internasional Rp 500, Tunas Baru lampung Rp 125, dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal.Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan.Deviden jumlah ini, atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi,namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor. Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor. Nilai keseluruhan pasar korporasi, dihitung dengan mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. nilai pasar dari satu saham, tentu saja, hanyalah harga pasar diamati saat ini.  pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat, harga pasar berada di kisaran Rp 25000.Dividen KasPembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden, dimana pemegang saham biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo, dan deviden tidak harus dibayar karena itu, saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi tajam, yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu yang relatif singkat.Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden, merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan secara persentase. Payout ratio, adalah rasio deviden terhadap pendapatan, ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham.Contoh 2-7 Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644. Jika harga Astra sebesar Rp 25.000, dividen yield akan 2,58 persen. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1.610 atau 40 persenBagaimana Deviden DibayarkanDi AS, secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan, meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney, McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan. Di

Indonesia, dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan). Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan, investor harus menjadi pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. Namun, untuk menghindari masalah, industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. Pada hari keempat ini, dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham, karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date.Contoh 2-8Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan, dibayarkan pada 2 Juli. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan, 7 Juni. Tutup buku pada tanggal ini, tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni. Untuk menerima dividen ini, investor harus membeli saham dengan 4 Juni. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran, 2 Juli. Asumsikan bahwa dewan direksi Astra bertemu pada 24 Mei. Dan menyatakan dividen semester, dibayarkan pada 2 Juli. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Dewan juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran.Saham biasa dan Pemecahan SahamDividen lain yang bukan uang, serta membagi saham itu sendiri, berkelanjutan untuk menarik perhatian investor. Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. Dengan stock split, nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang berubah, misalnya, masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. Namun, secara praktis, ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham.Data saham, seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham, biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. Jelas, penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data. Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi, apakah dividen atau split. Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas), tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama, penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. Cukup sederhana, lembaran kertas, sertifikat saham, telah dikemas kembali. Sebagai contoh, jika Anda memiliki 1.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100.000 saham yang beredar, kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2.000 lembar saham dari total 200.000 saham yang beredar. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan, kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah .Laba Muliplier P / E Rasio, juga disebut sebagai multiplier pendapatan, biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba perusahaan. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar. Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan, katakanlah, 10 kali penghasilan, atau 15 kali laba. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. Pertumbuhan saham, misalnya, biasanya dijual dengan kelipatan tinggi, dibandingkan dengan rata-rata saham, karena investor bersedia membayar lebih untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi. P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas, muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian, dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu, dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. Seperti dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya, itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. Namun, variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham biasa. Bahkan, rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investorInvestasi Internasional dalam EkuitasPara investor Indonesia, sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara, dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. Sekarang ini, mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. Lebih lanjut lagi, perubahan didalam nilai dolar dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. Sementara, investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan  untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds, closed-end funds, exchange traded funds), didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international, mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan.American Depository Receipts (ADRs), cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs). ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri, dan ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. Sebenarnya, ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham, membayar setiap pemotongan pajak luar negeri, memasukkan sisa dana ke dalam dollar, dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR.Tidak seperti investor Amerika, investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang, rekening bank, dan komisi. Pada awal tahun 2005, 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA, dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10 tahun. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated, Toyota, Volvo, Sony, dan Glaxo. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar, dan dividen dibayarkan dalam dollar. Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs, dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds, closed-end funds, atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri.Derivative Sekurities, kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian banyak investor. Option dan Future contracts adalah derivative securities, karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan mereka. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. Sejauh ini, beberapa perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. Contohnya, Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . mereka memberikan kepada pemilik hak untuk membeli saham dari

perusahaan. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan, dan waktu yang telah ditetapkan juga.Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah.  Disamping itu, memudahkan dalam penjualan sekuritas, jaminan dari setiap kontrak, kantor mengikuti investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. Untuk contohnya, penjual dari future contract dapat membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat.Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka, Asset mereka dapat mempengaruhi, resiko, dan seterusnya. Mungkin, perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual, tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual, karena berlawanan dengan obligasi. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas.Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. Contohnya, para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi, karena mereka menanamkan modal dalam bentuk sekuritas luar negeri, atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka, dengan demikian resiko-kontrol. Kemudian, Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. Selain itu, spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk mencoba laba dari  ketidaktetapan harga.OPSIDalam dunia investasi sekarang, dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. Panggilan (penanaman) opsi memberikan pembeli hak, namun bukan obligasi, untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan, walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua dan satu setengah tahun. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa, memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu, tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS.Di Indonesia pada bulan April 2008, hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi Indonesia, Astra International, Bank Central Asia, dan Indofood. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian.Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik, membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun, membuat opsi put lebih bernilai. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi iniSetelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli, itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. Harga akan berfluktuasi terus-menerus, sama seperti perubahan harga saham biasa pada umumnya. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang memberikan nilai. Selain itu, nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo, tingkat suku bunga saat ini , perubahan saham, dan harga di mana opsi dapat dieksekusi.Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls) Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil, yang dikenal dengan premi, yang mana maksimalnya pembeli bias hilang. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya, keuntungan yang diperbesar dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan, berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. Mereka menang atau kalah, tergantung cuaca keyakinan mereka benar atau salah. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi, memberi peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. Sebagai contoh, karena pembeli kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi, pembeli dapat memotong distribusi return potensial. Artinya, setelah titik tertentu, tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya, posisi pembeli tidak berubah.KONTRAK BERJANGKAKontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan, termasuk indeks pasar saham, mata uang, tagihan treasury, obligasi treasury, dan sertifikat deposito bank. Di Indonesia, kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman, sebuah " good faith deposit", yang disebut margin, diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak.Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman, sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan kontrak berjangka, kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual. Sebaliknya, masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama, dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. Sebaliknya, mereka adalah "kerugian" dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. Sebagai contoh, seorang pembeli kontrak berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman, sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu.Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset, sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek, karena itu, ketika semua peserta berjangka diperhitungkan, keuntungan agregat juga harus nol. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum.Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. Misalnya, dengan membeli kontrak berjangka, Hedger bisa mengunci dengan harga khusus

untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan. Demikian pula, penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Spekulan, di sisi lain, mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. Jika harga diharapkan naik (turun), kontrak akan dibeli (dijual). Kebenaran antisipasi dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi.BAB 5Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan SekuritasTRANSAKSI PERANTARA (PIALANG)Perusahaan PialangSecara umum, sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person, nama baik perusahaan pialang tersebut, ataupun hal – hal yang lainnya. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya, tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. Sebenarnya, hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon ataupun computer . investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan. 1. Full service brokers Secara tradisional, perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka, khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. Sekarang ini, investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai ekonomi , indusri – industri tertentu, perusahaan – perusahaan perseorangan, dan pasar yang menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham, termasuk Merryl Lynch, Morgal Stanley, Smith Barney, A.G Edwards, Jones, Wachovia, Well Fargo, dan UBS. Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham – saham pribadi, perusahaan, obligasi, dan informasi – informasi yang lainnya. Investasi pada saat ini, pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka, entah itu masalah perpajakan, pendidikan keuangan untuk anak –anak mereka, atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional. Pialang saham AS dengan pelayanan penuh, secara khas mencari kliennya dengan $250.000 di dalam akun mereka.

Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya )

Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh.

Sekarang ini, pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar , seperti konsultan keuangan , atau eksekutif investasi. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch.

Pialang DiskonInvestor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya

kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. Beberapa investor membutuhkan dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset, dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. Namun, sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri, memutuskan sendiri, dan hanya membayar pelaksanaan perintah.

Pialang Diskon OnlineDalam zaman internet sekarang ini, pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. Pada awal tahun 2005,

menurut survey yang dilakukan AAII, jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab, Fidelity, dan E*Trade, dan juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. Oleh karena itu, dengan pilang diskon online, investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan.

Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet, dengan rata-rata komisi $18, dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel, dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas, dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN.

Majalah Smartmoney, dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham, membedakan pialang diskon menjadi dua, yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi, tetapi semuanya menawarkan nasihat untuk berinvestasi. Pada tahun 2005, perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon menurun menjadi $6, yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund), E*Trade, dan Charles Schwab. Sebaliknya, pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”, tidak menawarkan nasihat apapun, hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya. Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade, Waterhouse, Scottrade, Brown and Company, Muriel Siebert, dan OptionXpress. Kenyataannya, ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang, agen penjualan layanan finansial, dan perencana finansial. Lihat Box 5-1. untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat.

Di Indonesia, kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak. Bila ya, biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan. Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal. Sebaliknya, pialang saham lokal, kecuali milik pemerintah, biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah. Pemerintah juga memiliki pialang saham, Danareksa dan Bahana, yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam privatisasi badan usaha milik Negara.Di Indonesia, ada dua jenis pilang saham, yaitu:

1. Anggota Bursa2. Bukan Anggota Bursa

Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa, karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa. Penjelasan peranan keduanya. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0.1 sampai 0.3%, tergantung pada pialang dan nilai transaksi rata-rata.

Akun PialangJenis akun paling dasar adalah akun kas, yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk

setiap sekuritas yang dibeli. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun, yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini). Untuk memperoleh gambaran margin ini, baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2,000 pada perusahaan pialang saham mereka, atau 100% dari harga pembelian, mana yang lebih rendah. (Inilah yang disebut “margin minimum”). Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2,000.

Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas), yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan pembayaran biaya tahunan, walaupun sebagian lainnya tidak. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya, seperti dana sekuritas pemerintah. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana, meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1,000 diwajibkan.

Di BEI, perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening. Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi.

Pemegang rekening diterbitkan kartu bank. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia, tetapi hanya saham-saham tertentu, biasanya yang likuid, memiliki margin.

Perantara PerdaganganSebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai,dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan

harga penuh untuk sekuritas.banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini,yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2.000 dengan perusahaan perdagangan.

Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas),dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran upah tahunan,walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya.Semua menawarkan penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain,seperti dana sekuritas pemerintah.Uang adalah jenis dana yang paling umum,walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1.000 mungkin disyaratkan.

Di bursa efek Indonesia,perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi

Akun holders merupakan masalah kartu bank.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak minimum.tidak ada biaya.praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia,tetapi hanya saham tertentu,biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan.

Wrap account, pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar,kesesuaian klain dengan manajer keuangan independen.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan,para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia oleh komisi.Dibawah akun wrap ini,semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara,konsultan & manajer keuangan,semua transaksi biaya-biaya,biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham,biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan institusional,rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2,1 persen.

Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum $ 100.000.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan. Karena popularitas mereka,perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini. Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10.000 untuk $ 100.000,sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan,ikut serta dalam pasar langsung.biaya rata-rata 1,1 sampai 1,4 persen dari aktiva,dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien.Penasehat boleh menentukan /memutuskan.contoh,untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan.

Komisi Untuk sebagian besar sejarah panjang,Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan

minimum)komisi.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar,atau berhentinya perdagangan pasar.pertukaran sedikit sampai 1975,eliminasi semua komisi tetap.biaya adalah melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu kecerdasan,karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu) investor,perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.

Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi.pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely,tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen,turun dari $ 18 dalam dua tahun. Untuk online pedagang perantara,rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15

Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan, Siapa melakukan transaksi saham blok besar.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic,dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran –daftar saham.

Di bursa efek Indonesia, komisi Perdagangan perantara antara 0.19 sampai 0.3 persen total nilai transaksi.Untuk setiap penjualan pesanan, pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0.1 persen dari total nilai transaksi.Pajak penjualan ini adalah akhir,artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan. Investasi dengan seorang perdagangan perantara

DRIPs di US, banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs).untuk investor mengikuti rencana ini,perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian,salah satu penuh atau sebagian kecil.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.Keuntungan atas plans serupa memasukkan rata-rata biaya dolar,dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika tinggi.

Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan, investor sering beli saham dari pedagang perantara mereka.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu.Pantas pemegang saham,investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.

DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.

Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian tradisi. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya).Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun goodwill dengan investor. BAGAIMANA KERJA PESANANPesanan atas pertukaran rencana organisasi

NYSE sering memanggil agensi pasar lelang.hal itu,agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi. Mengingat,bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN.

Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi. Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet.

Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE.juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE, Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka.tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang.

Seperti pedagang perantara,spesialis memelihara batas buku,ketika semua catatan batas pesanan, atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat. Oleh karena itu, spesialis menerima bagian dari biaya pedagang perantara/komisi

Seperti pedagang,spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar, jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama,jadi mereka dapat membandingkanya,spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian,harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak.

Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan,menyusun pasar menurut saham mereka,mereka harus melawan pasar,yang menawarkan modal adequate.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5.000 lembar saham. Namun,NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu,dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan.

Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis lain.penggunaan data NYSE,dalam 2005 partisipasi spesialis,diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume,kira-kira 15% dari volume perdagangan saham.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE. Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.

Berdasarkan NYSE,dalam satu tahun yang lalu 98,2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar,hingga volume 3.000 lembar saham atau lebih, rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan,atau hanya sedikit perubahan,91%pada waktu itu.

Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan,harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik.Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka,menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah

sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama.Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari,dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan.

Sebagai bagian dari SuperDot,Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota,pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada pembukaan sebuah saham.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30.099 saham.

SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka,termasuk NYSE,spesialis atau pialang bawah.

Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis e-book,yang merupakan bagian dari sistem SuperDot.Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar.Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan,tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari semua pesanan SuperDot.

Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE, lebih dari 1 miliar saham per hari, perdagangan harus sangat otomatis. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka, penetapan harga pembukaan saham. SuperDot adalah urutan elektronik - sistem routing untuk NYSE - efek yang tercatat. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan, dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama. kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari, dan telah terpercaya menangani permintaan.

Sebagai bagian dari SuperDot, Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli - dan - menjual pesanan, pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan saham. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. OARS pra pembukaan pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30.099 saham.

SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka, termasuk spesialis NYSE,, atau calo lantai.

Volume spesialis - penanganan dan volume - kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik, yang lain bagian dari sistem SuperDot. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar. Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan, tetapi juga sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot.

NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu. "Bersih - salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE. Namun, pesanan pada harga yang lebih baik akan harus diterima.

Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk perdagangan saham. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah, seperti yang tercantum dalam Bab 4. NYSE kini bergabung dengan ArcaEx, sebuah ECN. Untuk pertama kalinya dalam sejarah, NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida, menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat.PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ

Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan, dengan masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu. Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli. Seperti dijelaskan dalam Bab 4, pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan masing-masing. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga.Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran, kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah. Akibatnya, mereka dibayar untuk membuat pasar. Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia, mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya.

Pada bulan Maret 2004, Nasdaq meluncurkan tinggi baru - kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs.

Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. Setiap ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker.Semua pesanan untuk saham, akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). Untuk obligasi, semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System).

HARGA SAHAM DECIMALISASI DI ASuntuk seluruh sejarah sampai dengan 2001, pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan

dan seperenambelas. Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu - delapan titik, atau 12,5 sen, yang ditangkap oleh spidol pasar. Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal, karena hampir tempat lain di dunia, penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan.

NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001. Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama. Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali dalam waktu, harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan.

Decimalization telah jelas menguntungkan investor. Penyebaran yang 12,5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1 sen. Jenis- Jenis Pemesanan SahamAda 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham :

1. market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai diterima, tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi

2. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing , tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan

3. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham, tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan

Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian ,yang efektif hanya untuk 1 hari, atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan,yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa, karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda.

Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) ; serta merta atau dibatalkan ; fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). Stop order digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . pembelian stop order ditetapkan dibawah harga pasar ,ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. Atau dengan kata lainn, stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai.

Standar order berkisar sekitar 1 lot, yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. Odd lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil. Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler.Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan marketble limit order. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . Secara teknis, hal ini berbeda dari market order karena dalam pengorderan , penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar.

Prosedur KliringKebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular ,yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari

setelah tanggal penjualan. Pada tanggal penetapan,pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual. Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name, yang merupakan nama perusahaan broker. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas, surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. Untuk pengoperasiaannya, IDX didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) , dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . Kedua badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000, mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless. Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi.

Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berhargaInvestor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di

negara tersebut. Di Amerika Serikat, pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 , kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga, pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan. Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930.

Di Amerika Serikat dan Indonesia , proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari sektor industri. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah .

Pada 1929, sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian . Tampilan S.2 berisi penjelasan mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia.

Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap, dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. Pada 1952, pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum indonesia, Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. Selama periode tersebut, satu satunya aset keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah. Pada 1956, perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia.

Pada !972, perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam. Selama 1977-1987, Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public , dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia.Pada Juni 1988, Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang dan Surat Berharga .Pada Desember 1988. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. Pada 16 Juni 1989, Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc,. Pada 13 Juli 1992, Jakarta Stock Exchange diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam- LK. Sejak November 1995, Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia . peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. Pada 1995, Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. Pada tahun 2000 , sistem remote trading mulai

diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. Pada 2007, Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange.

Untuk menjadi penasehat investasi, setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. Untuk menjadi seorang WMI, seseorang harus melewati test tertulis . setelah melewati test tersebut, sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi, seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam.

The SEC and Insider TradingSebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan. Insider

trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. “Insider”,( pegawai kantor dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. Di indinesia, terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK. Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. Sebagai contoh, di tahun 1982, seorang arbitrageur terkenal, Ivan Boesky, ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. Terakhir kali, tentunya, kasus yang melibatkan Maria Stewart ini, seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang seorang selebriti. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini, para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut.

Self Regulation Peraturan Mengenai Pertukaran Saham

Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam mengatur hal ini. Selama hari perdagangan, NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta.yang memperdagangkan sahamnya. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di tahun 1987, NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar, dan melayani setiap kepentingan investornya.

National Association of Securities Dealer ( NASD )NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari

lemabaga perdagangan saham. Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi

Analisis Efek Indonesia, AEI, dan APEI.

Checking Your Understanding 1. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan

dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus. Setuju atau tidak, anda dapat menjelaskan alasan anda2. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi

MARGIN Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para

pialang. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan Margin Account dapat digunakan untuk :

1. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain

2. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu

Bagaimana Akun margin dapat digunakan :Akun margin dapat digunakan untuk:1. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak2. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi.3. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit). Margin merupakan pinjaman yang dijamin, dengan sekuritas sebagai jaminan.

Margin Persyaratan dan kewajiban Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi.yang mengatakan, ada dua persyaratan margin yang terpisah. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai, namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. kita anggap setiap masalah secara bergantian.

Margin awaldewan gubernur dari sistem cadangan federal, menggunakan peraturan T, yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi

margin awal, ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian. sejarahnya, margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan 10 %, dengan tingkat saat ini 50%, sejak tahun 1974. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut:

Margin awal =

margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. rata-rata sekitar 50%.

Margin PemeliharaanDi samping margin awal, semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki

dalam akun seorang investor setiap saat. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan harus dipertimbangkan.

contoh 5-5mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%, dengan margin awal 50%, dan bahwa penurunan harga saham dari Rp 100,000 menjadi Rp 90.000/saham. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual.

Margin Aktual =

44 % =

Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. ini dapat mengakibatkan akun terbatas, yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang, meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call diperlukan. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar.Margin call

Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). Jenis panggilan ini dibayarkan pada permintaan, dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah.

contoh 5-6Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. Jika harga saham turun menjadi Rp 80.000,

margin yang sebenarnya akan 37,5% [(Rp 8.000.000 - Rp 5.000.000) / 8.000.000]. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan, tidak ada margin call. Namun, jika harga saham menurun menjadi Rp 66,660, margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6.666.000 - 5.000.000) / 6666000]. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal.harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut:

Harga MC =

Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call.Contoh 5-7Dengan menggunakan data di atas, untuk 100 saham, $ 5.000 dipinjam, dan margin pemeliharaan 30%, margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah:

Harga MC =

= $ 71,43

Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin1. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. pada kenyataannya, sementara pialang yang paling

berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual, mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya.2. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. pada kenyataannya, pialang dapat memilih efek Anda

untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka.3. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. pada kenyataannya, konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu, meskipun

dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan.4. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan. pada kenyataannya, sebuah

perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda.5. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. pada kenyataannya, sebuah

perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening.

Penjualan Singkat ( Short Sales )

Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang). Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut.

Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang)- Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik. Pada akhirnya sekuritas dijual. Beli dulu kemudian dijual.

Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek)- Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas, adalah lebih baik untuk menjualnya. Jika sekuritasnya tidak dimiliki, investor akan mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat. Caranya dengan meminjam saham, menjualnya, kemudian segera membelinya, dan mengembalikan kepada pemiliknya semula.

Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. Beli dulu kemudian dijual. Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat. Di Indonesia, penjualan singkat diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL. Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui www.kpei.co.id. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat, dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas, dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga. Pialang, diinstruksikan untuk menjual singkat, akan membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat. Oleh karena itu, penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham, menjualnya, mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun). Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat.

Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka, seperti penjualan lainnya, kepada investor yang ingin memilikinya. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. Demikian asumsinya. Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui sekuritas yang dipinjam). Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali. Contoh 5-8, asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50.000 per lembar. Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50.000 per lembar, secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang diprediksi Ratih, dengan harga Rp 38.000 per lembar. Puas dengan penurunan ini, dia menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. Keuntungannya adalah Rp 5.000.000 – Rp 3.800.000, atau Rp 1.200.000. Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap, dan transaksi telah lengkap.

Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat, contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan saham, dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual. Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin akan adanya keuntungan. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity, kita lihat bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5.000, batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat, dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2.000 tunai atau sekuritas).

Contoh 5-9, menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity, asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar. Investor harus memiliki $5.000 dalam akunnya (batas awal 50%). Jika harga Merck naik menjadi $180, investor harus mempunyai 30% dari batas awal, atau $5.400 dalam akun ekuitas, dengan syarat tambahan deposito kas. Selling short sebagai seorang investor

Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. Sebagai contoh, short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham. Dan, tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. Selama beberapa periode, short selling dapat menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor.

Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005, short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE, dan publik melaporkan memo. Spesialis, yang sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar, melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota.

Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik. Menurut suatu penelitian, sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang.

Jika anda tertarik pada penjualan stock short, bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi. Seperti investasi pada tempat lain, hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki cakupan yang luas.Short-interest ratio. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari, yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. Semakin tinggi rasio semakin beresiko. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. Hubungan ini tetap selama seluruh periode. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif.

BAB 11 MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA

Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi. Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai pendekatan aktif. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar.

MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL

Dalam dunia sekarang investasi, investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. Dan investasi yang lebih canggih, daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing, cari investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa, para pemimpin yang inovatif, orang-orang dengan track record yang terbukti, dan sebagainya. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia, apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi telekomunikasi adalah nama permainanMenganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa

Dalam cara yang sama, kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan, dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil.

Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham IndividuRisiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor

tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat, seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999, saham yang paling terapresiasi secara signifikan. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. Demikian pula, ketika pasar menurun tajam, seperti yang terjadi pada 2000-2002, saham yang paling bereaksi sesuai. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini, dan yang posisinya adalah unhedge, melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham

Tingkat Pengembalian Yang DibutuhkanTingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada, didefinisikan sebagai tingkat pengembalian

yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. Artinya, mengingat resiko keamanan yang harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional, komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga.

Membangun Portofolio SahamKita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di

portofolio, investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan, kendala, dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. Dalam banyak hal, alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. Setelah membuat keputusan alokasi portofolio, kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan

STRATEGI PASIFSebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam

memiliki dan mengelola saham biasa. Jika pasar adalah sangat efisien, menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan, tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. Hipotesis pasar efisien memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis, keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham, juga tidak mencoba ke waktu pasar. Sebaliknya, investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum. Hal ini sering berarti menggunakan dana indeks.

Buy And Hold Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa

waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari, biaya pencari tambahan dan sebagainya. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu, menghasilkan hasil sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory, dijual dan diganti dengan efek lainnya. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan.

INDEX DANAPeningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif. Kolam ini aset

dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. Pentingnya dana indeks ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. Indeks dana pada dasarnya buy and hold, penjualan saham hanya whennecessary.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase dana indeks yang disebut disempurnakan, yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel, profesor ekonomi, menurut Malkiel "rata-rata, THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun.

MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA

Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. setuju atau tidak setuju, dan menjelaskan alasan Anda.

Strategi AktifSebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. di bidang saham biasa penggunaan

model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar. mereka menganggap atau mengharapkan keuntungan lebih besar daripada biaya. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa, dan kami akan mempertimbangkan yang paling menonjol. karena pentingnya, kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini.

Pemilihan KeamananBentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban

karakteristik keuntungan dan risiko unggul. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental, tetapi analisis teknis juga digunakan, dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. banyak investor selalu percaya, dan tetap percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar, bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan, kesabaran, dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok.

• Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham, pertimbangkan variasi dalam saham biasa. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. garis nilai investasi survei, layanan penasihat investasi terbesar dalam hal jumlah pelanggan, adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi.

• Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri, investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. bagian penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. institusi terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya, namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter, laporan dari pelayanan rekomendasi. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan standar dan miskin. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan, bagaimana analis mengharapkan perusahaan untuk melakukan, perkiraan pendapatan, perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan, dan rekomendasi untuk membeli, menahan, atau menjual. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa perusahaan tidak. analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh pesat.

• Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu, laju pertumbuhan, atau kembali. alternatif, dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya. investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian, dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan mereka sendiri atau, dalam hal banyak, gunakan yang diberikan oleh analis. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan, laporan tahunan, dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. menurut survei analis, konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. variabel sangat penting dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham, hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE), dan prospek industri. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaan-perusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. laba sangat penting dalam menentukan harga saham, dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik, meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan, perkiraan analis belum menjadi lebih akurat.

• Menggunakan perkiraan labaSebelum berinvestasi, investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan, serta perkiraan pendapatan. estimasi tersedia di

banyak situs Web utama meliputi investasi. Analyst memperkirakan, untuk lebih baik atau lebih buruk, cukup banyak dilaporkan, dan beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya.Misalnya, pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar, dan karena itu investor perlu memperhatikan. sehubungan dengan artikel ini, StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan

• Kontroversi Analisis Keamanan DisekitarnyaDalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan, analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka

di lahan BELI, SIMPAN, JUAL. namun. sampai sangat baru-baru ini, investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti ini. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. SEC mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. ini termasuk:

a. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan, seperti BELI atau JUALb. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI, SIMPAN atau JUALc. Reports harus menunjukkan track record penulis.d. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan ketika mereka berubah pendapate. Target harga saham harus ditampilkan, dan jika berubah, kapan.

f. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini.

• Menggunakan Output Analis KeamananSebelum perubahan terbaru, analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. mereka menghindari

melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. pada pertengahan-2002, Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham, dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI, NETRAL, atau MENJUAL. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan proyeksi total return dan risiko. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan. pada waktu yang hampir bersamaan, Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem BELI, SIMPAN, dan JUAL. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa

• Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini?Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan, investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka.

pada contoh pasar bersatu kita menyatakan, rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan 2001. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen, sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen, untuk total selisih 20 persen

• Munculnya penelitian independenMulai pertengahan tahun 2004, negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis.

sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC, 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. misalnya, penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat, dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan berbeda.

SEKTOR ROTASIStrategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. Strategi ini melibatkan pergeseran

berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk. Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait, pergeseran antara cyclicals, saham pertumbuhan, dan nilai-nilai saham. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif, saham tahan lama pelanggan, saham modal yang baik, dan saham defensif.

Menggunakan analisis sektoralInvestor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. Industri bertahan adalah contoh yang baik dari

suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan.

Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini, kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting, seperti dalam pemahaman lingkungan politik, internasional.

Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektorInvestor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. Sebagai contoh, Invesco, perusahaan reksa dana besar di

amerika serikat, telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia, energi, jasa keuangan, teknologi, barang modal di seluruh dunia, jasa lingkungan, emas, ilmu kesehatan, waktu luang, dan utilitas. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham, yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25,19 persen selama periode 1990-1999. Sekarang ada 600 sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. Real estat, utilitas, dan perawatan kesehatan. Morningstar, penyedia informasi reksa dana, telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar, tetapi resiko juga besar. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor

Momentum industri dan sektor investasiSektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada

kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. Edward O'Neal telah mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor.

WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARANPenghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase

portofolio aset pada efek ekuitas. Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik, penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham biasa. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk, sebaliknya terjadi. Atau, penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold.

Kontroversi seputar market timingSeperti banyak masalah di arena investasi, subjek market timing adalah kontroversial. Bisakah beberapa investor secara

teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek, dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang

menurun. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon.

Rasional Pasar Dan Strategi AktifSalah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan

yang rasional-aset-harga model mendominasi. Berdasarkan skenario ini, investor diasumsikan untuk membuat rasional, keputusan berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. Dalam pasar rasional, harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan investor mengenai arus kas masa depan. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor. Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi, dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional, dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah, kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil.Setelah semua, jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai, kasus strategi pasif menjadi jauh lebih penting. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya, hipotesis pasar efisien berkaitan dengan penilaian investor informasi. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan, keamanan pasar dikatakan efisien. Dalam nada yang sama, rasional-aset-harga digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas.

PASAR EFISIENAda yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan

pasar, sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar.Behavioral finance, yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor, yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional.Setelah membaca bab ini, kita akan dapat: Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor. Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah, semi kuat dan kuat. Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH), dan bukti apa yang telah diperlihatkan. Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini, dan penyimpangan.

Kajian UlangKonsep Pasar EfisienApa itu Pasar Efisien?

Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari saham dan resiko.

Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia: Dalam suatu pasar yang efisien, harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan. Dalam pasar yang efisien, harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan

dengan tingkat resiko.

Harga stock sekarang menggambarkan:1. Semua informasi yang diketahui, termasuk:

- Informasi masa lalu misalnya, penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir.- Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split.

2. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis.Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. Dalam pasar

yang efisien, kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal, akan mengendalikan harga stock sampai nilai ekuilibriumnya.Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi, dikenal sebagai ahead of time.

Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien?Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut:1. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan

menganalisis, menilai dan memperdagangkan stock.2. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama.3. Informasi dihasilkan secara acak, sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain.4. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru, yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus.

Perspektif InternasionalTidak seperti pasar Amerika Serikat, Sekuritas dalam berbagai pasar asing, dianalisis jauh lebih buruk. Informasi cenderung

menjadi langka dan dalam banyak kasus, informasi ini justru kurang handal. Terbukti, selama era 1990 an, hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500, sedangkan 1 persen lainnya, menerapkan indeks Eropa, dan selama tiga tahun terakhir, sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia, tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari, yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari.

Bentuk-bentuk efisiensi pasarPasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan

lengkap, harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan, maka dalam pasar seperti itu, setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas.

Pada tahun 1970, Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu, Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi, yang menekankan harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi tersebut. Dalam artikel ini, Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat.

1. Bentuk LemahSalah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar,

terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). Jika bentuk lemah EMI benar, maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan.

2. Bentuk Semi-KuatTingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik,

melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik, seperti laba, dividen, pengumuman perputaran saham, pengembangan produk baru, kesulitan pendanaan, dan perubahan-perubahan akuntansi. Pasar yang dapat memadukan seluruh informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat.

Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. Pasar efisien semi-kuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal, maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat.

3. Bentuk KuatJenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat, yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan

sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam pengumuman, sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan kedalam harga saham.

Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu, seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. Pada kondisi ekstrim, bentuk kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi, tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut.

Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. Di sisi lain, investor yang menerima bentuk lemah, tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi.

Cara Menguji Efisiensi PasarKunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi

nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi pasar. Oleh karena itu, akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi, dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. Dalam pasar tersebut, beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan sebagian di bawahnya.

Uji Bentuk LemahEfisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. Jika harga mengikuti kecenderungan

nonacak, maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat, dan sebaliknya, akan menjadi variabel bebas. Oleh karena itu, uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu direflesikan dalam harga sekarang?

EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random walk). Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada hasil sebelumnya.

Jika harga mengikuti gerakan acak, maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini, maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak.

Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah, yaitu:1. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah

independent, maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga, tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. Dengan kata lain, kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu, tidak dapat dieksploitasi secara menguntungkan.

2. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. Jika uji tersebut secara sah menimbulkan risiko, termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi seluruh biaya, akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah.

Uji Statistik Perubahan HargaPerubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. Dua uji statistik sederhana tas independensi

ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga, sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +, 0 , atau – (tanpa mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. Jika ada perubahan harga yang persisten, maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga sebelumnya. Uji tanda juga mendukung independensi. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi, namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan, karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. Namun, biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi.

Aturan Teknik DagangUji statistik yang dijelaskan sebelumnya, menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri

acak tidak terlihat pada harga saham.Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock.

Uji statistik yang dibahas sebelumnya, mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen sepenuhnya secara statistik. Namun, hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi.

BUKTI KONTRA BENTUK LEMAHDeoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi, yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwa-peristiwa baru yang dramatis. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian. Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini, melalui hasil berikutnya, terjadi setelah portofolio terbentuk, dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. Dengan kata lain menurut penelitian mereka, mengetahui hasil stock masa depan.

TEST BENTUK SEMI KUATTest bentuk lemah, dari kedua jenis aturan statistik dan dagang, sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik.

STUDI TENTANG PERISTIWA Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa, yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. Dengan kata lain, setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan, dengan adanya model indeks, maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu.

Abnormal Return (AR) = Rn - E (rata-rata)

Di mana:AR = hasil abnormal sekuritas selama periode tRit = hasil aktual sekuritas selama periode tE(R.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t, berdasarkan hubungan model indeks.

Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu tertentu dibawah penyelidikan, dan dikalkulasikan sebagai:

CAR = ARDi mana:CAR = abnormal return kumulatif untuk stock ICAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki, diharapkan mempengaruhi stock return.

BUKTI BENTUK KUATBentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi

termasuk informasi pribadi. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal secara konsisten. Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara, termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis.

PIHAK DALAM PERUSAHAAN Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer, direktur, dan pemilik lebih dari 10 persen stok

perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding.

Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat, yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal. Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan. Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan, atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak.

Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar)Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. Juga menganalisis bias

perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya.

Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. Sehingga, anomali pasar berbeda dengan anomali yang diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal.

Pengumuman LabaUntuk mengkaji isu pengumuman secara tepat, kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang

diharapkan dan yang tidak diharapkan. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham, sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga.

Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham, Henry Latane, Charles Jones, dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. SUE didefinisikan sebagai :

SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga

Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama dengan laporan, atau di The Wall Street Journal, pada hari beikutnya. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum laba dilaporkan. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan, SUE dapat dikalkulasikan. Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan, diharapkan untuk member respons harga positif atau negative

Rasio P/E RendahSejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata, melampaui saham P/E tinggi. Dasar pemikiran konsep

ini tidak eksplisit, tetapi keyakinan itu tetap ada. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. Hasil studi Basu mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah, melampaui rasio saham P/E tinggi.Menurut beberapa bukti, strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. Namun demikian, saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. Secara keseluruhan, strategi P/E rendah harus dipandang sebagai strategi jangka pendek, yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk.

EFEK UKURANAnomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan, yang sudah dirujuk sebelumnya. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun.

EFEK JANUARIBeberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal. Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya.Performance kuat di bulan Januari oleh stock perusahaan kecil, telah dikenal sebagai efek Januari. Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers.

SISTEM RANKING GARIS NILAISurvei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan.

ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA)Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas, termasuk beberapa

penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu, bulan, hari sebelum liburan, dan lain sebagainya. Satu anomali penting, karena konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham.

Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi PasarBukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang

telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. Dan hamper dapat dipastikan, ketersediaan informasi dan data dalam internet, beserta alat-alat investasi yang ditawarkan, telah membuat pasar semakin efisien. Menurut Samuel Eisenstadt, sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian.

Meskipun demikian, banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar, atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya. Secara paradoks, keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien.

PENAMBANGAN DATADalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi, kalangan investor harus menjamin penambangan data. Istilah ini

menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data. Dengan upaya yang cukup, polanya akan disingkapkan, dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis, atau dasar pemikiran, melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat, dan teknik ini dipergunakan secara luas. Namun demikian, Eugene Fama, pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar, mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali, mengandung masalah-masalah statistik, dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk ditemukan, yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang.

SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIENTeori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih

baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. Di sisi lain, ironisnya, sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan, yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu.

Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif, ataupun beberapa kombinasinya. Membuat pilihan, sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien.

ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASARDalam analisis akhir, tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat. Jika

pasar tidak benar efisien, sebaiknya ditutup. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar. Barangkali, bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor profesional.

RINGKASAN- Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi.- Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi

yang diketahui secara tepat dan akurat.- Kondisi yang menjamin pasar efisien, dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar, banyak investor bersaing, informasi

tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak, dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini.- Untuk menelaah efisiensi pasar, tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas, yakni lemah, semi kuat dan kuat.- Bukti bentuk lemah, apakah itu uji statistik atau aturan dagang, mendukung kuat hipotesis.- Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan, termasuk antara lain perubahan akuntansi, pengumuman dividen,

perubahan penawaran uang, dan reaksi terhadap pengumuman lain.- Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat.- Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan

kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar.- Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah, menolak efisiensi bentuk kuat, dan merasa bahwa pasar, sampai

skala kuat, adalah tergolong efisien semi kuat.- Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan.- Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara

memuaskan, antara lain meliputi:1. Laba yang tidak diharapkan2. Efek ukuran3. Efek Januari4. Kinerja garis nilai

ANALISIS EKONOMI/PASAR Pertimbangan Perspektif Global

Seorang investor harus berpikir secara global. Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. Oleh sebab itu, para investor harus memikirkan tentang ekonomi di Negara lain. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro.

Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend Amerika. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru. Meskipun demikian, umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. Kewajaran pasar adalah bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. Indikatornya adalah pasar Amerika. Dalam pasar Amerika, para investor memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur, ekonomi, dan perbedaan politik.

Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. Tahun 2002, Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003, 2004, dan 2005. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi. Menafsirkan Ekonomi

Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP

Di Amerika, GDP dihitung dua kali, pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Badan analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya.

Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. Harga pasar tentu berdampak negatif juga. Dalam hal ini, investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga, suku bunga. Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis

Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. Bagaimanapun juga, perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. Mulai dari awal, puncak dan akhir. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan bawah (depresi), berkembang hingga mengalami resesi (penurunan).

Dalam perputaran bisnis, dikenal istilah ’trough’ The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi

Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending), kejadian (proses), dan suatu ketertinggalan. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga, indeks ekspektasi konsumen, penawaran uang dan suku bunga. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur, penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang.

Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia. Contoh, tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak, dan ini di rasakan banyak negara.

Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20, telah terjadi 9 resesi. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi.

Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. Sebaliknya, jika ekonomi bagus, kebanyakan perusahaan akan ikut bagus, begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini.

Hubungan antara Pasar Obligasi, Pasar Modal, dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin, jika harga obligasi naik, maka suku bunga turun begitu sebaliknya. Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi, dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi.

Perkiraan EkonomiRamalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. Karena ekonomi dan pasar terkait erat, ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. seberapa baik ramalan itu,dan seberapa banyak yang tersedia?

Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi, banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. Ketika Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik, pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa depan ekonomi dan pasar keuangan. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci, yang diberikan publisitas, pasar keuangan terlihat bereaksi, baik positif maupun ngatif. Secara historis, Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal.

Robert Barro, seorang ekonom Harvard yang terkemuka, berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi, investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. Menurut dia, tingkat inflasi aktual, yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI), adalah penentu utama dari kegiatan Federal. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat, yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan, karena itu, kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. Singkatnya, dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut, yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. Tentu saja, dengan presiden baru, Ben Bernacke, hal-hal dapat berbeda di masa depan.

Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. Sebagai contoh, sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat perekonomian overheating, tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi lemah. Meskipun tentu tidak konklusif, beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon

terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter)

Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu, penerbit(hal lain) tetap konstan, dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari tertentu. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi.

Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. Lebih spesifik:

kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi.

Ketika kurva hasil menjadi datar, ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat. kurva hasil terbalik, namun, membawa pesan menyenangkan, "ekspektasi perlambatan ekonomi. setiap resesi sejak Perang

Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah.

Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus", dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham. Sebagai contoh, Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil, harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. Dengan demikian, investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya), konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan.

Memeriksa Pemahaman AndaAsumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah. sebagai investor, hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini?

Memahami Pasar SahamApa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”? Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya, "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk efek ekuitas, baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja mereka. Selain itu, langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi, seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya.

Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar", yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator, dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan, lebih mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata.

Seperti yang kita ketahui dari chapter4, indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular, seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average), semua saham di NYSE, pasar Nasdag , dan saham asing. Ketika berbicara tentang pasar, dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. Umumnya, bagaimanapun(namun), sebagian besar investor hari ini, ketika mengacu ke pasar, mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh investor kelembagaan dan manajer keuangan). Karena itu, ketika kita membahas pasar, kita mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. Sedangkan di Indonesia, indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia).

Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik, sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana.

Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi.

Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan.Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada.

Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka.Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan, kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor, apakah investor tersebut membelinya. Tentunya, untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya, setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya.

Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang lalu, yang akan terulang lagi dimasa depan.Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta.

Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ?Di bab 10, telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count, Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE, Ratio Pendapatan P/F . Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500

PO = PO/E1 x E1

E1 = Pendapatan yang diharapkan PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier

The Earning Stream/Arus PendapatanMengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum, pendapatan perusahaan sesudah pajak.Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Yang ada kaitannya dengan GDP, secara detailnya, naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP, dan penjualan perusahaan, serta penurunan pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak. Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ?Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www.spglobal.com , yang terdiri dari berbagai macam cara.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006), ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006), dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil ketidakpastian pendapatan.The Multiplier atau Rasio P/EDiterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar, sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE, yang mana menjadi faktor utama terhadap perubahan harga.

Menempatkan keduanya secara bersama-samaDalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga

saham yang sedang beredar saat ini. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus, tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan.Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul, intinya adalah untuk menilai tingkat pasar, seorang investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham, yaitu laba perusahaan dan angka pengganda.

Membuat Ramalan PasarDalam meramalkan pasar saham, terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. Seperti yang

telah dibahas dalam bab 12, ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien, hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. Akibat lainnya, bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia, dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. Implikasi ini didukung oleh data yang memadai.

Meskipun demikian, kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. Tidak hanya ingin melakukan, mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa, tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. Sebagian dari proses ini, seperti yang telah dibahas sebelumnya, melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. Ideal nya, investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. Seperti yang telah kita lihat, walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan, diberikan beberapa gagasan yang ada. Kemudian, apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang?

Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar. Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit, sederhana atau detail, jangka panjang atau jangka pendek.

Fokus pada Variabel yang PentingTelah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan, dan tingkat bunga berperan penting

dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi, yaitu :

1. Tingkat bunga2. Laba usaha yang diharapkanJika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang

akan datang, mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan.

Pendapatan perusahaan, Tingkat bunga, dan Harga sahamSeperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. Ketika

tingkat pengembalian atas surat berharga rendah, investor beralih ke saham. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. Saham meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. Dengan kata lain, investor harus memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat bunga, begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. Pada akhirnya, pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain, hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. Tingkat bunga tidak memiliki hubungan garis lurus dengan harga saham. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi.

MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASARBeberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. Selain itu, harga saham

merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus.

Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan, seperti perubahan pada harga saham. Secara umum, harga saham akan menurun pada saat resesi, dan menjelang peningkatan resesi, penurunan harga saham akan menurun secara drastis. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya, maka pasar juga akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi.

Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi, perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. Peningkatan ini terjadi secara luas, jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. Sejauh ini, harga saham sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan.

Dasar-dasar dari analisis diatas adalah:1. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi, maka kenaikan pasar dapat diprediksi, dengan menggunakan dasar

percobaan yang lalu, sebelum dasar itu hilang. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II, pasar mulai meningkat setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali.

2. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan, dimana nilai dasar sebesar 36 persen.3. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi, harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan.4. Pada dasarnya, 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20, pasar harga/ pendapatan selalu

mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya.

PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASARNilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi

secara potensial.

Rasio Harga/ Pendapatan PasarIndikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. Walaupun pasar mengalami penurunan

pada tahun 2000, diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan, Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. Fisher dan Meir Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen.

Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi TreasuryPraktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka

panjang. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi, yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi, diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva.

Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan.

Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut:1. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun, persediaan barang akan

relatif menarik.2. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun, persediaan barang tidak

menarik.Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya

pada nilai indeks sekarang. Untuk melakukan hal ini, bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat.

1. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang, persediaan barang ditaksir di bawah harga.2. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang, persediaan barang ditaksir di atas harga.Akhirnya, perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah

estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E, yaitu:Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun

Untuk menggunakan rumus ini, kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10.

1. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan, ekuitas relatif menarik.2. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan, ekuitas relatif tidak menarik.Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun, tetapi tidak selalu bekerja dengan baik.

Lagipula, ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah, model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya, hal ini menyebabkan masalah.

Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna, tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan, sebagai berikut:

1. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan, diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. Meskipun demikian, dengan 2% dana simpanan penghasilan, diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50, dan 1% adalah 100. Oleh karena itu, inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E.

2. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini, meliputi dari atas ke bawah, bawah ke atas, dan bagian penghasilan S&P, dan sering ditinjau kembali. Oleh karena itu, sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan.

3. Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500. Sejarahnya, jarang terjadi kasus seperti ini.

Kesimpulannya, model E/P seperti ini, menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar, model ini harus digunakan dengan baik. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan, terutama ketika tingkat suku bunga tidak biasanya rendah.

Penghasilan Dividen. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. Dahulu, banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah 3%, pasar sedang menuju perbaikan. Logikanya, dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%), investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen, memulihkan keseimbangan. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain.

Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu, jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain. Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun, dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. Analisis akhir, ini adalah proses yang tidak tepat, persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya.

Tingkat Suku Bunga. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan, dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P 500. Selanjutnya, peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan, menetapkan peringatan yang memadai.

Tujuan dari harga komoditi, sebagai tingkatan yang juga penting. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting, dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial.

Kebijakan Moneter. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif, persediaan pasar terlihat buruk, dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi, pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah, rata-rata hampir 22%. Jadi, tidak heran, penulis selanjutnya mengatakan bahwa,“Manajemen kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar.”

Pelaksanaan Pasar bulan Januari. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. Akibat wajar yang menarik, kami mencatat bahwa sejak tahun 1950, hampir 90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut, diukur dari Indeks S&P 500. Jika diakhir Januari pasar turun, pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001, korelasinya sempurna sejak tahun 1937. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya, S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari, tetapi dari semua itu, 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut.

BAB 14ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE

APAKAH INDUSTRI ITU?Pada awalnya, istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. Pada dasarnya, sebuah industry terdiri dari

sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama, atau memberikan pelayanan yang sama. Setiap orang mengenal industry auto, industry obatan, dan industry peralatan listrik. Berbedanya pelayanan investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda.

PENGELOMPOKKAN INDUSTRISistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60

tahun. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. Kode-kode SIC membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan industri da perusahaan. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai , atau secara spesifik, sebuah cara sebagai keinginan.meskipun demikian, system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. Ini mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara, yang mengganti kode SIC tahun 1997.

SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS)SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. Itu dibangun

menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi; oleh karena itu, perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. Pada dasarnya, perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang sama diklasifikasikan bersama.

NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri, yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. NAICS mengijinkan identifikasi 1.170 industri. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali

PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNISMENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN

Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . untuk melihat hal ini, kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi, dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih. Karena data dilaporkan dalam angka indeks, perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi.

Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10, oleh karena itu, membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973, 1983, 1995, dan March 2000. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943, campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. Maret 2000, indeks sekitar 150 kali dasarnya. Bagaimanapun, rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor

Selama 30 tahun periode 1943-1973, industry peralatan listrik bekerja baik, meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar, sedangkan industry hiburan hanya 3,4 kali dasar. Pada 1983, industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya, sedangkan industry peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode, 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. Sementara itu, industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industry-industri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000. Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka.

Siklus Hidup PerindustrianIndustri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis, ekspansi, stabilisasi, dan decelaration dalam pertumbuhan dan /

atau penurunan. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri.

TAHAP PERINTISANPada tahap perintis, pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang

berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif, yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan pendapatan, mungkin pada tingkat yang meningkat. Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah perusahaan, serta modal ventura. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup, dengan perusahaan lemah gagal dan putus. Pada tahap perintis industri, bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para korban mungkin, hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang paling berharga.

TAHAP EKSPANSIpada tahap perluasan siklus, industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. Mereka

lebih stabil dan solid, dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. Basis modal melebar dan diperkuat. Profit margin sangat tinggi. Dividen sering menjadi hutang, lebih lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor.

TAHAP STABILISASIIni mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif, pasar ini

penuh dengan pesaing, dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan individual. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama, tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.

TAHAP PENURUNANSebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan

terjadi. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah.

Menilai siklus hidup industriJenis analisis memiliki keterbatasan. Pertama, hanya generalisasi, dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk

mengkategorikan setiap industri, atau semua perusahaan dalam industri tertentu, ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku. Kedua, bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan

kecil berjuang untuk bertahan hidup. Akhirnya, garis bawah dalam analisis keamanan harga saham, fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat.

Aspek Kualitatif Dari Analisa IndustriAnalis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri.

Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa depan.

Kinerja Historis. Seperti yang telah kita pelajari, beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu, track record industri tidak boleh diabaikan. dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982.

Persaingan. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan, biaya mahal tanaman buliding, tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan, dan sebagainya? 

Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif,  yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri.  Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima dasar faktor kompetitif: 

1. ancaman pendatang baru 2. tawar pembeli 3. persaingan antara pesaing yang ada 4. ancaman produk pengganti atau layanan 5. tawar pemasok 

Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu), industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. Kekuatan masing-masing faktor adalah fungsi dari struktur industri. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri. Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif, yang pada gilirannya menentukan profitabilitas industri.

Pengaruh Pemerintah. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau, paling tidak, harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus berlanjut. Pertimbangkan pecahnya AT & T, salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat, pada 1 Januari 1984. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga. Sebagai contoh kedua, deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih langsung bersaing satu sama lain, menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama. Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain, seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya.

Perubahan Struktural. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam perekonomian. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi, industri besar akan terpengaruh. industri baru dengan potensi yang sangat besar, dan akan, muncul, sedangkan beberapa industri tradisional, seperti baja, mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula.

Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. Sebagai contoh, pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing, beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982, bagaimanapun, selamanya merubah industri tersebut. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM, dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak, printer, dan papan memori tambahan. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri.

Ancaman dari pendatang baru

Posisi tawar pemasok Posisi tawar pembeli

Ancaman dari barang dan jasa pengganti

Perputaran Sektor Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. Dasar pemikirannya adalah perusahaan

sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. Untuk itu, jika seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat, perubahan portofolio dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. Ketika suatu kecenderungan sector tampak, investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari sector kerugian investor.

Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector, dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga, perusahaan sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk sector menjadi kurang baik, dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru.

Evaluasi Prospek Masa Depan Industriakhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu)

adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error,but [yang] mereka mengenal values.how kemudian adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror, tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang diharapkan, yang dikenal dengan nilai.Bagaimana seorang investor untuk memproses?

Penaksiran Prospek Long-Term Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan, investor harus menanyakan pertanyaan berikut :

1. Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an, beberapa industri seperti mikrokomputer,industri perangkat lunak,telekomunikasi,dan telepon selular harus dapat dikenali, akhir tahun 90an, firma teknologi harus diidentifikasi)

2. Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi?

Analisis Perputaran Bisnis Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui

kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan. Itulah, beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi, sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik.Beberapa industri berpindah dengan perputaran bisnis, keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini.

Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan, pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan, mikrokomputer, menemukan pengobatan medis yang baru. Sekarang dan kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh. Di U.S. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi, seperti tahun 1990, dan perputaran saham dijelaskan berikut.Contohnya, pertumbuhan sagam berlaba 2,5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen.

Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri, dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. Orang harus makan,dan kemudian mereka minum, memakan yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan. Perputaran industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran

Potensipendatang

Industri Pesaing

Persaingan antar perusahaan-perusahaan

yang ada

PembeliPemasok

Pengganti

industri.Mobil, lemari es, dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik, tetapi beberapa pembelian akan ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama.

Resesi tahun 1990 U.S., perputaran saham menurun 20 persen, tiga kali sebanyak S&P 500. Tahun 1994, General Motors, contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan, menurun 40 persen. Selain tu, ketika ekonomi berganti, perputaran berjalan baik.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari perusahaan dalam industri rendah, relatif kepada sejarah terdahulu.

MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYASebagai dasar untuk jangka pendek, investor harus menilai industri. Para investor harus mampu untuk memperkirakan

pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai industri dan kebenaran informasi yang tersedia.

Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat, investor harus menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif,industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan, apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. Selain itu, investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan. Dengan menggunakan analisis sekuritas, kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum. Misalnya, jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri, itu dapat mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan.

ANALISIS PERUSAHAANAnalisis Fundamental

Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan. Variabel-variabel tersebut terdiri atas, penjualan, margin laba, penyusutan, dan tingkat pajak, sumber-sumber keuangan, penggunaan aset, dan faktor-faktor lainnya. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi perusahaan di industri tersebut, hubungan antar karyawan, perubahan teknologi, perilaku manajemen, persaingan dengan pihak asing, dan sebagainya.Aspek Laba Akuntansi

Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa.

Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio.Persamaan (15-1)

Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio = E1 x P/E

Laporan KeuanganLaporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan, terutama tentang neraca,

laporan laba-rugi, dan laporan arus kas. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan perusahaan.

NeracaPada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan, begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya, pada

periode waktu tertentu. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. Kas adalah jumlah actual dalam dollar, dimana pasar saham dapat bernilai di pasar. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada dinilai buku.

Laporan Laba/RugiKegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor, tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi

juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode, yang biasanya dalam jangka satu tahun.

Laporan Arus KasJenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas, dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan

laba/rugi.Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian, yaitu :

Aktivitas kas dari operasi Aktivitas kas dari investasi Aktivitas kas dari keuangan

Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba.Pernyataan Laporan Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan

Laporan Keuangan. Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang

dapat menjadi pengukuran yang objektif.Membaca Catatan Atas Laporan KeuanganTidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan, dan seberapa teitinya para auditor,

investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”, jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan.

Memeriksa Pemahaman Anda1. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor, mengapa harus di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya.2. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ?Masalah pada EPS

Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas Laba. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor, masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba. Masalah paling sederhana , adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. EPS bukan sesuatu yang sempurna yang telah sama setiap waktunya, dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda, dan tidak pernah sama.

Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP, terkadang sulit, dan bahkan tidak mungkin, sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik.AKANKAH SITUASI MEMBAIK?

FASB , di bawah pimpinan baru, berubah haluan. Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah.Kualitas Laba

Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya. Dengan kata lain, EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada waktunya.

Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. Bagaimanapun, seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original dan dapat menafsirkannya”

Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS. Beberapa pemeriksaan masalah:Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ?Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba :

Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba. Laba Operasi (Operating Earnings), yang biasa disebut “Laba Pro Forma , dengan laba bersih disesuaikan . EBITDA, atau laba sebelum bunga, pajak, dan penyusutan dan amortisasi.Untuk diingat, bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut. Jika sebuah Perusahaan

memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka,maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya.

Apa Yang Dapat Dilakukan InvestorSaran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik, dan mayoritas

dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut.Para investor harus, dan mungkin, berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah.Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba, termasuk. :

Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara online.

Membaca catatan atas Laporan Keuangan. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi.

Mendapatkan opini lain., terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey, yang telah memiliki analisis independennya sendiri.

Mempelajari Laporan arus Kas. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi, dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow).

Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. Terutama pada : Biaya yang termasuk pada Pro Forma, seperti dana pensiun, beban atas hibah opsi saham, beban yang melibatkan

penulisan aktiva, dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan, dan sebagainya. Mengeluarkan S&P, agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan.

DUNIA GLOBAL - AKUNTASI INTERNASIONALPerbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP), yaitu :

IAS membebankan biaya pata saham, GAAP tidak melakukannya. GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan, IAS mengizinkan pengembangan biaya

untuk di kapitalisasi. GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan. 51 persen dari saham, IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”.

Memeriksa Pemahaman Anda3. Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya.4. Pada hasil Laporan, perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA. Mengapa harus dilakukan hal tersebut?Menganalisis Laba Perusahaan

Pada perusahaan, EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan. Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan. Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE :

Persamaan (15-2)

Dimana :

MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE)Persamaan (15-3)

Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) , sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. ROA mengukur perputaran asset, saat ROE mengukur perputaran pemegang saham.

Untuk ke ROA ke ROE, efek dari leverage harus dipertimbangkan. Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset.

Untuk mengkalkulasikan ROE, kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 :

MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA)ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. Ada dua faktor, yang ditunjukkan pada :

Persamaan (15-4)

Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif, yang menyebabkan kerugian.Persamaan (15-5)

MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNALBagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba

dan deviden. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam, tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu. Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g).Persamaan (15-6)

Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance. Contoh, Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan, tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan.Memahami Pemeriksaan Anda5. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan.6. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal.Perkiraan Laba

EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan, mereka dapat mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar.Dalam menganalisi EPS, investor membutuhkan :1. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba.2. Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan.3. Memahami peraturan dari imbas harga sahamPERKIRAAN ATAS EPSMenganalisis Perkiraan Laba Saham

Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS. Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual.

Menilai Laba Secara Mekanikal Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis. Studi tentang sifat

pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran. Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada laba biasa. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak.TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA1. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual.2. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual.3. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor.

LABA TIDAK TERDUGAPerbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan .Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba

dan harga saham sangat berhubungan. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan.

Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga, Latane dan jones mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan.Persamaan (15-7)

LABA PRODUKTIFBanyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang

akan datang . Seperti untuk menekspektasinya di Pasar .Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif

PERMAINAN DALAM LABACara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan, seperti :1. Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan.2. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan.3. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba.4. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga.5. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan

investor sebelum laba diumumkan.

KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABAKegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut :1. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham.2. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan.3. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga.4. Satu saja laba tidak terduga, akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya.5. Merevisi analisis perkiraan.6. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih.7. Investor tertarik untuk membeli saham.8. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan.

PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIFJelas sekali bahwa variable tersebut adalah, pendapatan, atau penjualan. Tanpa semua itu, sebuah perusahaan tidak dapat

memiliki laba, tanda adanya pendapatan. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan.

RASIO P/ERasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham.

PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN?Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode, yaitu : P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu. P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan. P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini. P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya.

PENENTU RATIO P/EPersamaan (15-8)

P/E=

Keterangan :

D1/E1 = rasio deviden payout yang diharapkank = tingkat dari return sahamg = tingkat deviden yang diharapkan

Menganalisis Ratio P/E

=

MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAANHarga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai

pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang rendah.Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya.TOLOK UKUR RASIOPersamaan (15-9)

Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab.

MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail, seperti penjualan potensial perusahaan, pesaing, situasi

pajak, biaya projeksi, pelatihan akuntansi, dan sebagainya.Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli.Dalam melakukan analisis saham fundamental, nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS.Didalam model analisis modern, resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien.Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko, dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut.Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan, dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan.

BAB 16SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF- ANALISIS TEKNIS

Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis, yang merupakan analisis teknis. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12. Secara tradisional, saham dipilih dengan dua pendekatan:

Analisis Fundamental Analisis Teknis

Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis:

Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya, dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars, dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan. Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. Penyelidikan Fibonacci, kedua dasar dan pergerakan rata-rata. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an), yang menyisakan kontroversi. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat, karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal, tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”, fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya.

Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor, penawaran investasi firma, dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya. Selanjutnya, hal ini mungkin menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. Faktanya, analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan, sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. Akibatnya, indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. Walaupun pendekatan ini kurang tepat, bannyak investor melakukannnya dengan tepat. Oleh karena itu, jalan yang bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini, pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. Paling tidak, pemberi info investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik, untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui, dan lebih dapat digunakan untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut.

Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham, currencies, dan komoditi yang sama dengan saham pada umumnya, tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat, sector industri atau saham individu pada umumnya. Oleh karena itu, kita batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya.

Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya, baik harga saham agregat dan saham individu. Martin J. Pring, dalam bukunya Analisis Teknis, mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh perubahan sikap investor dari variasi ekonomi, moneter, politik, dan kekuatan psikologi. Seni dari analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami kemunduran.

Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal, karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan, penawaran, pembagian saham atau seluruh pasar. Jadi, analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri.” Teori analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas.

Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. Semenjak tidak semua investor setuju pada harga, penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor, apakah optimis atau pesimis. Lebih lanjut, sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis, keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis. Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan, “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar.”

Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan, penjualan, tingkat pertumbuhan, atau regulasi pemerintah. Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental, hal itulah yang relevan. Sebagai contoh, perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas, suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002.

Mengingat bahwa dalam analisis fundamental, model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham, yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka, dievaluasi dengan tepat, dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. Para penganut analisis teknis, di lain pihak, percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. Di lain pihak, mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. Malahan, mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar.

Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru, harga bergerak dalam trend. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat, tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut menguasai semuanya.Point penting dalam analisis teknikal :

1. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat, rata-rata industri, atau saham

2. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baruteknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis, seperti luasnya data pasar, sentimen pasar, momentum, dan indikator lainnya

Kerangka Kerja untuk Analisis TeknikalAnalisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik

(chart) dan indikator teknis. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi.

Technical analysis

seeks to

Time Movements in

Agregat market and/or Individual Stocks

By assessing changes in prices throug

Technical Indicators Charts

HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUMETheory Dow

Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory, awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal, Charles H. Dow, yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis . Teori ini berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga, yaitu :

1. Pergerakan primer, gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun2. Pergerakan sekunder (Intermediate), yang terjadi di dalam pergerakan primer, yang merupakan gangguan yang berlangsung

beberapa minggu atau bulan3. Pergerakan hari ke hari, terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder.

Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer, menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas, sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi, sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya.

PETA POLA HARGAUntuk menaksir pergerakan harga saham, para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga.

Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend, dengan pola berulang dan dapat diprediksi.

Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline, yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran, ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low points). Hal ini disebut dengan uptrend. Sebaliknya, jika batas bawah mengindikasikan bahwa penawaran meningkat lebih tajam, maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. Pada kenyataannya, para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend.

Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham, yaitu :

1. Support LevelsSupport adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu, dimana membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. Pada level ini, para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan permintaan selembar saham. Dengan kata lain, pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham.

2. Resistance Level Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu, dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. Pada level ini, para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. Dengan kata lain, pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar, para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut, yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri. Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai

dengan sebuah peningkatan. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut, dimana hal ini akan berada pada support level. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari sebuah harga tertinggi. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu.

Sebagai catatan, sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya trend. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung, dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat, para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. Sebuah koreksi, dalam hal ini, melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu, dengan trend awal sampai ke periode gabungan. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts, bar charts, dan point-and-figure charts.

BAR CHARTSBar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang

membentuk balok vertical. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan untuk setiap harinya, yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume perdagangan.

Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular, disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan, dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. Yang perlu diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. Head & Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2), kemudian arah kedua, dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan

jatuh yang disebut dengan neckline (4), jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. Kelanjutannya, ketika volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. Ini disebut dengan head. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder, dimana terjadi light volume (6). Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. Downside breakout seperti yang terlihat pada figure 16-4, terjadi pada volume hebat, dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham.

POINT-AND-FIGURE CHARTSPoint-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu. Ketika

mata uang bergerak naik, fluktuasi ditandai dengan tanda X. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. Arah bagan hanya akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu.

Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. Dengan melakukan itu. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi. Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga. Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan peningkatan atau penurunan dari harga saham.

Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa, meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain, tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar.  Ketika komisi broker telah dipotong, tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish)." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini, adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan, dan sebaliknya, pola yang terburuk, dalam dua dari tiga kasus, dapat dicirikan sebagai bullish." Pendapat tentang chart ini sangat luas. Ini dikarenakan bukti tidak konklusif - setidaknya untuk kepuasan setiap orang - kontroversi akan terus berlanjut.

MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK )Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan

digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average. Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata, nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. proses ini diulang setiap hari atau mingguan.

Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham. Data moving average halus, cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga.

Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average, terdiri dari tiga alternatif:1. periode waktu menghitung rata-rata. 

keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif, 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20, dan 50 - rata-rata hari, serta 100 - rata-rata hari. 200 - moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik, lebih dari moving average.

2. harga yang digunakan. meskipun harga penutupan sering digunakan, kadang-kadang harga terbuka, tinggi, rendah, dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda.

3. jenis moving average yang digunakan. rata-rata bergerak sederhana sering digunakan, tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang).  bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir, sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari.Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual. Daya beli umumnya dihasilkan

ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi, kebalikannya berlaku untuk daya jual. Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini, termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan rata-rata bergerak 50 hari. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari 200 - hari moving average, 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya, baik untuk saham individu maupun indeks pasar. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi, bukan yang akan berlangsung. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga, selama jangka waktu tertentu, telah naik atau turun. Terlepas dari bagaimana terbentuknya, rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen, atau MACD. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari). Karena harga saham meningkat, bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang. Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang.

RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif)Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength.

Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar, atau selama beberapa periode sebelumnya. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri, atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. Hasilnya, grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri, pasar, atau yang lainnya. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York, “sangat sering tren berubah, dari baik ke buruk atau sebaliknya, akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham tersebut.

Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan. Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu, peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative

strength. Yaitu,menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut. Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan, tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis, teknisi menafsirkan beberapa sinyal dalam cara yang berbeda.

Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun, khususnya pada pengumuman akhir periode. Namun, pasar juga mengalami penurunan selama periode ini, baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu, ditunjukkan pada Gambar 16-8. Oleh karena itu, kecuali untuk beberapa bulan pertama, coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan.

Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif, sebelum memilih saham individual. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV, yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan, dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan, investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali, tetapi sebuah teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham.

Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar, ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi

Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength).

MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNISJelas, secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya. Beberapa

tahun yang lalu, para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara berkala. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data.

Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan online. Program-program berbasis software lebih komprehensif, baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis, seperti yang dibahas di bawah ini. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa.Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus, dan biaya dapat ditambahkan secara cepat. Data dapat disediakan pada menjelang sore, atau real time. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai.

INDIKATOR-INDIKATOR Baris Advance- Decline ( Luas pasar ) Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris, pada basis harian kumulatif, perbedaan jala antara jumlah ukuran yang menceritakan

stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stok-stok thyose pada NYSE.

Baris kemunduran maju itu, sering mengacu untuk sebagai luas pasar, hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu.

Advance- merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok, khususnya Dow jones Industrial Average, untuk menganalisa apa pun divergence- yang adalah, untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan.

Advance- merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. Jika keduanya sedang naik(lanjut), pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). Jika advance- merosot baris naik sementara pasar lanjut, kemunduran dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya.

Ketinggian Baru dan Dasar-dasarBagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52- tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing stok. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52- puncak minggu.

VolumeVolume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. Volume perdagangan tinggi, hal-hal lainnya menyamai, biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak.

PETUNJUK SENTIMENPerbandingan Kepentingan Jangka Pendek

þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari, ketika dalam :

þ Short- menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rataþ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot, karena itu, ia akan tampil, lebih

tinggi kepentingan jangka pendek, semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. Satu large- posisi

kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan sebuah saham.

þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara, ketika satu contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat.

Likuiditas Dana Bersamaþ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan

kebanyakan investor-investor, yang menurut dugaan hampir selalu lose- dengan kata lain, untuk menentang kerumunan. Ini satu ide lama pada Wall Street, dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. Sebagai tersebut di atas, kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran, dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis.

þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan þ Konsistensi. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar?þ Validitas diluar sample (out-of-sample). Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan

untuk prosedur aturan.

Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. Jika kita cukup melakukan tes, kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu. Karena itu, sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan perdagangan (trading rule), kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya. Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. Akhirnya, aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda.

TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIENHipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. Hampir semua tes statistic yang lemah

dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal, yang menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. Beberapa tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biaya-biaya yang relevan dikurangi. Namun demikian, para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti pendukung, yang sekarang sedang mereka uji.

BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL. Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. Namun demikian, ada beberapa

bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal:þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987.

Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan dibulan berikutnya. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan dibulan berikutnya.

þ Baron, Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return”. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks, pergerakan rata-rata dan dukungan dan penolakan. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi.

þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan respon tinggi.

EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKALTahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. Dan beberapa firma menggunakan analisis

fundamental dan analisis teknikal. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik.

KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKALAnalisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga

saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas.

Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes, teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai, menetapkan biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold.

Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. Satu atau lebih penafsiran benar, namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan terjadi. Setelah terjadi, kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat.

Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik, itu akan memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. Misalnya aturan atau pola, jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar, akan menghancurkan diri mereka sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan, Menghilangkan peluang memperoleh keuntungan.

Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan.

Berdasarkan beberapa bukti keterangan, kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah. Sementara itu, studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi, pada basis after-transaction-cost. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor.

BAB XXIPROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO

Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. Yang dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan.

Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio yang optimal dan mencapai tujuan investasinya.

Manajemen Portopolio sebagai ProsesPenstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana

dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya.

Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur. Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya, proses ini bersifat berkelanjutan dan sistematis. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel, dan melingkupi semua investasi portopolio, meliputi real estate, emas dan asset riil lainnya.

Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. Faktanya, Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya, siapa yang seharusnya membuat keputusan, dan seterusnya. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya, yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses.

Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses, manajer portopolio dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. Karenanya, bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa, orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan, dan mengijinkan tiap investor, individual maupun institusi, untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur.

Secara garis besar, Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang:1. Objektif, paksaan, dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah

pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang. 2. Ekspektasi capital market bagi ekonomi, industry dan sector-sektor, dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur3. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. Ini melibatkan alokasi asset, pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham4. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio, dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau

perubahan ekspektasi pasar 5. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset, strategi portopolio dan

langkah pemilihan saham6. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor.

Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh manajer investasi manapun

gambar 1Pembuatan portopolio, pengawasan dan proses revisi

2. Investor-investor individu versus investor-investor institusiPerbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan, kendala, dan preferensi. Banyak dari kita yang lebih

tertarik pada investasi individu. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor, individu, dan institusi. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus, namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai mereka pensiun. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu.

Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut:1. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif

biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6)2. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka, sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi

tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi.3. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka, sedangkan untuk institusi adalah total

aktiva dan kewajiban.4. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi, sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan

peraturan yang banyak.5. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu, sedangkan banyak institusi, seperti dana pensiun,

bebas dari pertimbangan tersebut.

Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut:1. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda, dan kebijakan investasi bagi investor

individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri.

Pembangunan portopolio dan revisi

Pengalokasian asset pengoptimalan

portopolio pemilihan saham, implementasi

dan pelaksanaan

Ekspektasi capital market

Pencapaian sasaran investor

Pengukuran performa

Pengawasan ekonomis dan factor

input pasarEkonomi yang relevan, social, politik, dan

pertimbangan saham

Spesifikasi dan ukuran dari sasaran investor paksaan dan pilihan

Kebijakan portopolio dan strategi

Mengawasi investor-meliputi factor-

faktor input

2. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi, sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang dicari, toleransi risiko investor institusional, dan kendala investasi, dan preferensi di mana harus beroperasi.

Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua:1. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi2. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka

pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut.

Merumuskan kebijakan investasi yang sesuaiPenentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses

investasi. Di dalamnya diringkas tujuan, kendala, dan preferensi untuk investor. Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi, dalam urutan berikut, untuk setiap investor individu atau institusi:

1. Tujuan Persyaratan Return Toleransi risiko

2. Diikuti oleh Kendala dan preferensi

likuiditashorison waktuhukum dan peraturanpajakpreferensi khusus dan keadaan

Tujuan Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. Sebuah awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks

Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan, yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. Masa depan tidak pasti, dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode holding yang sama, seperti satu tahun, karena masa depan tidak pasti, kesalahan tidak dapat dihindari, tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian, menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia.

Dalam analisis akhir, mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang diberikan ini. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana dalam saham,disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan.

Menentukan Tingkat Risiko Portofolio. Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai

dengan risikonya. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang. Jika tidak, kita mungkin akan kehabisan stok, atau memilki sedikit modal.

Pertimbangan Inflasi. Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari

inflasi di investor dalam jangka yang panjang.

Penolakan dan Pilihan. Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi, hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang

diperlukan. Waktu yang akan datang. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya. Tujuannya

untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. Masalah bagi masing-masing investor, sebagai contoh, dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. Masalah di instistusi investor, waktu yang akan datang bisa jadi lama.

Kebutuhan Modal. Seperti yang ada di bab 2, modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan. Kenyataannya, kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. Banyak stok memiliki modal, tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar.

Pertimbangan Pajak. Masing-masing investor, tidak menyukai beberapa lembaga investor, harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. Perlakuan pendapatan yang biasa, seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis pajak yang berbeda. Lebih lanjut lagi, hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja, itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang.

Hukum dan peraturan persyaratan.

Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun, tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. Di negara bersatu, berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya, salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan, akan kembali ke 1830, walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. Pada dasarnya, negara aturan yang dipercaya bahwa, dalam mengelola aset untuk pihak lain, harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian, kebijaksanaan dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri.

Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. Sayangnya, beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat, meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan keadaan yang terlibat. Juga sayangnya, dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta, standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan, yang melanggar semua prinsip portofolio-bangunan kita pelajari sebelumnya.

Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham, disebut sebagai Erisa. Tindakan, yang dikelola oleh departemen tenaga kerja, mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan.

Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor, atau tujuan, mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan. Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif, mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu.

Unik Kebutuhan dan Keadaan. Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Sebagai contoh, sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama

mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu, atau bahkan ditentukan aset. Atau seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu.

Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas. Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala, langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi

berdasarkan pernyataan kebijakan. termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset, diversifikasi portofolio, dan dampak pajak. sekali strategi portofolio dikembangkan, mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset. yang paling penting, keputusan alokasi aset harus dibuat.Pembentukan EkspektasiMembentuk ekspektasi melibatkan dua langkah:

1. Faktor expectational makro. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi, saham, dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. Itu adalah harapan tentang pasar modal.

2. Mempengaruhi expectational mikro. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu.

Asumsi Tingkat PengembalianInvestor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari

berbagai aset. Jelas, itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. Sebagai titik awal, investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumber-sumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. Kita tahu berarti kembali sejarah, baik aritmatika dan geometri, dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham, obligasi, dan tagihan. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian, ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa depan. misalnya, berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan, terutama ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk?

Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982, Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18,5 persen setahun selama tahun 1982-1999. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10,2 persen setahun selama tahun 1920-2005. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu tahun, 1990, dan ini sebagian besar relatip kecil. Akan tetapi, tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham, yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip, di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. Karena itu, bagaimana harapan investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik, dan buruk, di tahun-tahun sekarang ini? Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru, terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang?

Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500). Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates, ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati, dengan pasti, angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”.

Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan, dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai, adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. Walaupun kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005, yang menurut tabel enam-lima adalah 10,2 persen, bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini. Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring berjalannya waktu.

Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10.537, dan standar deviasi adalah 20.743. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama.

Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data, bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi lognormal, yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian.

Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1, probabilitas mencapai kira-kira 10,5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10,5037 persen atau lebih, probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu, berbeda dengan pernyataan tegas para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. Di lain pihak, probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen, atau angka pendapatan 8 persen, atau setiap pendapatan lebih rendah, meningkat seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. Namun demikian, setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P, yang didasarkan pada sejarah panjang ini, hanyalah 0,677. Dengan demikian, investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar, probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen, yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah.

Pesan dari Tabel 21-1 penting. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui, kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya. Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin.

Memeriksa Pemahaman AndaRata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10,20 persen. Berapakah probabilitas, berdasarkan data pendapatan, memperoleh 10,20 persen ke atas untuk setiap periode usaha?

Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasiSetelah mempertimbangkan tujuan dan batasan, dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal, langkah berikutnya adalah

pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti alokasi asset, optimisasi protofolio dan pemilihan saham. Sebagai rangkuman, begitu strategi portofolio dikembangkan, strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio asset.

Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi, dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal):1. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. Bagi investor institusional,

secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset, khususnya saham, obligasi dan ekuivalen kas. Baru-baru ini, investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing, saham kecil, real estate, modal ventura dan lain sebagainya. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset, mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi.

2. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini.Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut.

ALOKAS ASSETKeputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan

ditempatkan pada saham, obligasi, ekuivalen kas dan lain sebagainya. Yaitu, alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih portofolionya. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia, umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham, obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini.

Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri. Dalam suatu kelas asset, portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu. Akan tetapi, kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. Karena itu, perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu, yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio.

William Sharpe, peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi, menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham, ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. Seperti yang dicatat Sharpe, ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”.

Contoh 21-6Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset, bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham, maka si investor akan meraih keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. Di lain pihak, bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000, dengan kerangka waktu tiga tahun. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. Sebaliknya, investor yang menempatkan seluruh dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus. Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan dan risiko

yang diambil. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan.

Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang), toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Ini dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset, seperti yang diuraikan di atas.

Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset.

Menurut sebagian analisa, alokasi asset terkait erat dengan usia investor. Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daur-hidup alokasi asset. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. Menurut teori daur-hidup, misalnya, dengan semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut.

Kategori aset Conservative Aggressive

Early career

(%)

Late career

(%)

Retirement

(%)

Early career

(%)

Late career

(%)

Retirement

(%)

Kas 10 10 10 10 10 10

Obligasi 20 30 40 0 10 10

Saham penutupan-besar

40 40 40 30 40 50

Saham penutupan-kecil

15 10 5 30 20 15

Saham internasional 15 10 5 30 20 15

Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. Satu investor merupakan “conservative”, dan yng lainnya merupakan “aggressive”.

Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda, dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula, tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan.

Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase alokasi. Bahkan di antara kelompok umur yang sama, tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting. Dengan demikian, keputusan alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan alokasi aset, dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai

Jenis alokasi asetJika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan, proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor, khususnya toleransi risiko investor, dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal, seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan, risiko, dan korelasi. Jika tahap ini dihilangkan, pendekatan aset alokasi lebih khusus. Pendekatan tersebut meliputi:

1. alokasi aset strategis, biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun, menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing

2. alokasi aset taktis, dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset.

OPTIMASI PORFOLIODinyatakan secara sederhana, konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan

penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7, model Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. Portfolio yang efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu, atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan.

Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan InvestorMEMANTAU KONDISI PASAR. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. keputusan investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap harga saham

PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas. Beberapa perubahan terebut antara lain:

perubahan harta perubahan waktu perubahan persyaratan likuiditas perubahan keadaan pajak perubahan peraturan dan hukum

perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik

Menyeimbangkan kembali PortfolioBiaya perdagangan melibatkan komisi, menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk

perdagangan. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio, melanggar rencana alokasi aset, memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam, dan sebagainya. Investor individu, setelah meluangkan waktu untuk membuat keputusan alokasi aset, sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya, kembali portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Untuk kembali seimbang, investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. Selama gelembung pasar saham di akhir 1990-an, itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. Akhirnya, tentu saja, manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai.