juha tarkka suomen pankki - historian ja yhteiskuntaopin ... juha_tarkka.pdf · vakaata ja...

Suomen Pankki

Taloustilanne ja rahapolitiikka

Talous tutuksi -tapahtuma Tampereella7.9.2016

17.9.2016

Juha Tarkka

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland

Maailmantalouden epävarmuus kasvanut

Suomi on avoin kansantalous, joten maailmantalous luo puitteet myös omalle kehityksellemme

Maailmantalous edelleen toipilaana v. 2009 notkahduksen (suuren taantuman) jäljiltä

Pääskenaariona on, että globaali talouskasvu jatkuu– IMF arvioi maailmantalouden kasvuksi ensi vuodelle 3,4 %

Vetovuoro siirtynyt nousevilta talouksilta (BRICS) perinteisille teollisuusmaille (OECD)– Taustalla raaka-aineiden ja öljyn alentunut hintataso, tuntuu mm.

Venäjän taloudessa– Kiinan kasvun rakenteen muutos ja vauhdin hidastuminen

Mutta tilannetta varjostaa joukko riskitekijöitä…– Näistä seuraavaksi

7.9.2016 Juha Tarkka 2


USA- Rahapolitiikan asteittainen normalisointi- Tuottavuuden heikko kehitys

EurooppaDeflaation riski

Nousevat taloudet- Taseiden kunto- Raaka-aineiden hinnat

KiinaTalouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos

Öljy ja muut raaka-aineetHintakehitys

Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…

3Juha Tarkka7.9.2016


YhdysvallatPolitiikan polarisoituminen

EurooppaBREXITTerrori-iskutPakolaistilanne

GlobaaliIlmastonmuutoksen seuraukset

Lähi-itäGeopoliittiset riskitTurkin kehitys

… mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa

Yhdysvallat ja EurooppaVapaakaupan vastustaminenRiski käpertymisestä sisäänpäin



Brexit?

Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan järjestetään jatkossa?

Eri malleja väläytelty– Euroopan talousalue ”Norjan malli”– Räätälöidyt bilateraaliset sopimukset ”Sveitsin malli”– Tulliliitto ”Turkin malli”– Maailmankaupan yleiset säännöt ”WTO-malli”– Jne…

Keskeisiä kysymyksiä – Britannian pääsy sisämarkkinoille– Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin– Työvoiman liikkuvuus



0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2016

BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.23060

Iso-Britannia

Euroalue

Maailma

Yhdysvallat

Consensus –kyselyssä Britannian ja euroalueen kasvuennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin

maalis kesä elo Ennusteiden laatimisajankohta

67.9.2016 Juha Tarkka


Euroalueen talous toipumassa

Myönteistä:– Euroalueen talous kasvussa jo kolmatta vuotta– Myös ongelmamaiden talous kasvaa, tosin matalalta tasolta– Euroalueen kilpailukyky on parantunut– Budjetti- ja kauppavajeet supistuneet

Ongelmia:– Työttömyysaste edelleen korkea monissa maissa– Eteläisen Euroopan pankeilla paljon järjestämättömiä luottoja– Poliittinen epävarmuus– Brexit



Euroalueen talouskasvu jatkunut laaja-alaisena, epävarmuus riskinä

-6

-4

-2

0

2

4

2005 2007 2009 2011 2013 2015

BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %

Lähde: Eurostat. 33861



Euroalue on kokenut kaksoistaantuman, josta toipumassa: BKT-indeksi sen eri maaryhmissä


90

95

100

105

110

115

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue KLL* GIIPS*

Indeksi, 2005 = 100

Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@BKTGiips*GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI.

BKT


Euroalueen valtionlainamarkkinat rauhoittunet, korkotaso historiallisen alhainen

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016

Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi

%

Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot

10 vuoden valtionlainojen korot



Euroalueen inflaatio EKP:n tavoitetta hitaampi(Tavoite ”alle 2% mutta lähellä sitä”)


-1

0

1

2

3

4

5

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Inflaatio Pohjainflaatio (*)%

(*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka.Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8


Eurojärjestelmä ja euroalue


Eurojärjestelmä koostuu EKP:stä ja euron käyttöön ottaneiden 19 maan kansallisista keskuspankeista.


Eurojärjestelmän tavoitteet ja periaatteet

EKP:n ja eurojärjestelmän tavoitteista ja tehtävistä säädetään EU:n perussopimuksissa.– Rahapolitiikka uskottu itsenäisille keskuspankeille, joille annettu

selkeä tehtävä

Hintavakaus on rahapolitiikan päätavoite.– Euroalueen vuotuinen inflaatiovauhti pyritään pitämään

keskipitkällä aikavälillä alle 2 prosentin mutta lähellä sitä.

EU:n yleistä talouspolitiikkaa tuetaan.– Vakaata ja kestävää kasvua ja työllisyyttä edistetään

hintavakaustavoitetta vaarantamatta.

EKP vastaa myös euroalueen pankkivalvonnasta– Uusi järjestely, voimassa marraskuusta 2013 lähtien

Eurojärjestelmän periaatteina ovat riippumattomuus, tilivelvollisuus ja avoimuus.



EKP:n neuvosto päättää rahapolitiikasta


Pääjohtaja Mario Draghi Sihteeri

Josef Bonnici

Jan Smets

Benoît Cœuré

Carlos Costa

ChrystallaGeorghadji

Ardo Hansson

Philip Lane

Klaas Knot

Boštjan Jazbec

Erkki Liikanen

Luis María LindeJozef MakúchYves Mersch

Ewald Nowotny

FrançoisVilleroy de Galhau

Peter Praet

Yannis Stournaras

Gaston Reinesch

Vitas Vasiliauskas

Jens Weidmann

Varapääjohtaja Vítor Constâncio

Sabine Lautenschläger

Ignazio Visco

Ilmārs Rimšēvičs


Keskuspankkikorot nollarajalla

-1

0

1

2

3

4

5

6

2007 2009 2011 2013 2015

3kk euribor 12kk euriborMRO TalletuskorkoMaksuvalmiusluottokorko

%

Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@ohjauskorot



Rahapolitiikan painopiste nyt arvopaperiostoissa



EKP:n uusi valtionlainojen osto-ohjelma on paljon suurempi kuin aiemmat osto-ohjelmat



Osto-ohjelmien ilmoitettu jatkuvan ainakin maaliskuuhun 2017

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2015 2016 2017

Omaisuusvakuudelliset arvopaperitKatetut joukkolainatJulkisen sektorin arvopaperitYrityssektorin arvopaperitMrd. EUR

Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@EAPP

Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat



Euroalueen pankkien luotonanto kääntynyt kasvuun

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2010 2012 2014 2016

Yritykset Kotitaloudet

Lainakannan vuosikasvu, %

Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannatArvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.



Euroalueen rakenteiden kehittäminen

Finanssikriisi osoitti euroalueen rakenteiden haurauden, käynnisti uudistusten aallon (2012 alk.)

– Tavoitteena kestävämpi julkinen talous, parempi pankkivalvonta ja pankkien ja valtioiden ”kohtalonyhteyden” purkaminen

– Perustettiin Euroopan vakausmekanismi (ESM), jonka kautta jäsenmaiden sopeutusohjelmia voidaan rahoittaa

Jäsenmaiden finanssipolitiikan valvontaa tehostettiin Pankkiunioni

– Yhteinen pankkivalvonta (EKP)– Yhteinen kriisinratkaisujärjestelmä– Harmonisotu talletussuojajärjestelmä

”Viiden puheenjohtajan raportti” 2015– Euroalueen yhtenäisyyden tiivistäminen ja mm. ”yhteisen

finanssipolittisen kapasiteetin” luominen pitkällä aikavälillä– Komissio esittää konkreettiset suunnitelmat ”valkoinen kirja” ensi

keväänä



Äskettäin on ilmestynyt uusi rahapolitiikan perusteos

A. Suvanto – J. Kontulainen:EKP ilmoitti tänään. Rahapolitiikka tyynessä ja myrskyssä. Docendo 2016. 203 sivua.

Kirja kuvaa euron rakenteita, EKP:n päätöksentekoa ja rahapolitiikan käänteitä mm. finanssikriisin yhteydessä.

Kirjoittajat ovat tehneet pitkän uran Suomen Pankissa ja EKP:n rahapolitiikkaa valmistelevissa komiteoissa.



Suomen talous vähitellen elpymässä

Kasvu kotimaisen kysynnän varassa– Yksityinen kulutus, rakennustoiminta kasvavat

Euroalueen rahapolitiikka tukee kotimaista kysyntää Suomessa vahvasti– Korot hyvin matalalla– Vaikutus näyttää suuntautuvan rakennustoimintaan – Välittyykö kunnolla ”tuotannollisiin” investointeihin?

Vientimenestys heikko, asettaa elpymiselle rajat– Kilpailukyky korjaantumassa vain hitaasti– Kansainvälisen talouden kasvu avainasemassa

Pitkän ajan rakenteelliset haasteet suuria– Työvoiman määrä supistuu– Sitkeät julkisen talouden alijäämät – Tuottavuuden kasvu hidastunut


Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland7.9.2016 Juha Tarkka 23


Mutta olemme edelleen 10 v. takaisella kokonaistuotannon tasolla!



Yksityinen kulutus ylläpitää kasvua



Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti

267.9.2016

60

80

100

120

140

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset*Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennuksetSP:n ennuste, kesäkuu 2016

Indeksi, 2005 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki -

Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit

Juha Tarkka


Suomen vienti ei ole kunnolla toipunut v. 2009 notkahduksen jälkeen



Työttömyysaste ei enää nouse –mutta huolenaiheena työllisyys



Julkisen talouden vaje jatkuu sopeutustoimista huolimatta



Makrovakauspolitiikka – uusi asia

Finanssivalvonta sai makrovakausvaltuudet vuoden 2015 alusta– Fivan johtokunnassa edustettuna myös Suomen Pankki,

Valtiovarainministeriö ja Sosiaali- ja tewrveysministeirö

Tavoitteena suomalaisten rahoitusmarkkinoiden vakauden lisääminen– Mm. luottosyklien vaimentaminen

Välineet laissa– Vastasyksliset pääomavaatimukset pankeille– Ns. ”lainakatto” asuntolainan ja vakuusarvojen suhteelle (90%)– Mahdollisuus nostaa asuntolainojen riskipainoja pankkien

vakavaraisuusvaatimuksissa

Päätökset julkistetaan neljännesvuosittain



Pitemmän aikavälin näkymiä

Mistä historiallisen matala korkotaso johtuu?– Matalat inflaatio-odotukset– Matalat kasvuodotukset– Pyrkimys velkaantumisen vähentämiseen

Onko vanhojen teollisuusmaiden kasvu pysähtymässä?– Ikääntyminen– Tuottavuuden kasvu hidastunut

Miten uusi teknologia, ”digitalisaatio”, vaikuttaa talouskasvuun jatkossa?– Paradoksi: teknologian näyttävä eteneminen ei näy

tuottavuustilastoissa– Suomen tilanne ei erityisen hyvä, tuottavuuden kasvu meillä

pysähtynyt Nokian matkapuhelinboomin loputtua



Tuottavuuden kasvun hidastuminen on yleismaailmallinen paradoksi



Suomessa tuottavuuden kasvu pysähtyi 2008



Suomen työikäinen väestö alkanut vähetä


Muuttovoitto-oletus 17 000/v.


Suomen talouskasvun näkymät ovat heikentyneet dramaattisesti


BKT:n keskimääräisiä vuosikasvuja Suomen Pankin v. 2014 julkaiseman arvion mukaan


Kiitos!


juha tarkka suomen pankki - historian ja yhteiskuntaopin ... juha_tarkka.pdf · vakaata ja...

Documents