issues in sme financing

62
Issues in SME Financing Dr. Ram Jass Yadav Chief Manager & Faculty Bank of Baroda Staff College Ahmedabad

Upload: buinguyet

Post on 01-Jan-2017

246 views

Category:

Documents


3 download

TRANSCRIPT

Page 1: Issues in SME Financing

����������������� ���

���������������

����������������������

��������������

������ ������

�����!��

Page 2: Issues in SME Financing

578

BLANK

Page 3: Issues in SME Financing

��������

������� ��� ����

���������� ��� ���

���������������� ��� ��

� !"�#$%&��!$" ��' ���

� $()���!*��+�,-�$�,��!��.�/!0!���!$"� ��1

� 0��,$%$/$2-�.���0�/!"2 �13 �1�

4 �0��5!"�"���5#$0�(�"6�#�7���#�����!*� �1� �11

� �0��5!"�"���5#$0��0�8���#�����!*� 33 3

�0��5!"�"��� ��"�!"%&��#-��"�/-�!� 3' 31

' %#!*�#��$5��0��5!"�"��� ��"�!"%&��#-�#�*!�9 �3 ��

� #��$00�"%��!$"� �� �'

#�:������8 �'

���� ����8��������8 �� �1

� %����8��:��0��5������:���(��;����:: ��

� 5�����8��::�������0��5����� ��

� �0��8�������������<�����8+�������.�"�� ��

4 %�:���������;87���������0�8 �1

� ���8�����8�.����8���8�:�����������:�������<������0�8 �1

%������������:����0��5������:�������;8 �1

' !������8�8����8��<�����������0��5����� �3

� ��8���::�������88��:�(��;�/���8 �3

1 ������8���:����!�<����0�8 �3

�3 (�8��88�%����8�.�!88��8���(��;�5����� ��

�� ���:�������:��0��5��8�=/�8����-�8> ��

�� 0��;���#���88���0���������� ������<�����-���8 ��

�� ����������<����������#�����:��0�8 ��

�4 �������:����0�8�5����� ��

�� ����<�����88�����0��5����� ��

� ����8�����88��:��0��5����� ��

�' 2��?������������:��0��5��8 ��

�� 2�����������;�:���(��;������:��0��5��8 �4

�1 9��8�:����������������:��0��5����� �4

�3 ���<��5�?������(8����0��8�:�����333�����3�� �4

�� 5������������;8����0�����������8�8 ��

���

Page 4: Issues in SME Financing

�� ���<��:�?������(8����0��������� ��

�� %8��������8�������:�:���������0�0��8����� �

�4 ������2��?�����"���(��;����<���8 @ �8�0������<� �

5����8 !��������������8�.�2����8����8���8������8��8

�A� ���8��������:��0��5��8���8���� �1�

4A� 5�����8��::�������0��5������ �(��;��87����8������8 �14

4A� �0����������������<�����8+�!������.�"�� �1�

4A� #��8��8��:�<�:��������0��(����?�� �1

�A� (�8��88�%����8� ��0�����8������8 3�

(��� �! ��������5����/�����������:���0����.������������8�8� ��2�0�� �

(��� �!! �������!���������2�<���8����:�?��:����<������0��8������������;8���!�<� �'

�������� B��8�������8� ������C5����� �3 ��

� B��8���������8�<�:���0�0�8 �3

� B��8���������8�<�:���(��;��8� �5�<�5���������8 �

���� ��� ����

��� ��������

Page 5: Issues in SME Financing

�����������

���� ����������� �������������

���� ���������������������

���� ����� �����������������������

���� ����������������������������������� ����

�!�� � ���!� ���������������

��� ��������������������������

��� ���"�#�������$%���

�� �%��������������

��&� �������������� �&����%����

�&� ������&��������%�

�&'(�� ������&�������)����'���������(����������� ����������

� � ! ������ �����������������* ����+�!��

� � ������ �������������������

�(� �����(�����������������*�����%� �,��������� ������������������-��������������+.*� �-�+

��� ������������� ��������"� ��#

��� �"���/���#������

� � �������� �������������

�!�� ��������!� �������������

�� ������������� ������ ��������

��� ������������� ��������������

�(� ��������(������������

&�� &������������������

�� �����������0�����������

��� ������������������������� �� ����

)�� ���������� �)������ �������������������

�) ������ ���������������������)����

�( ������ ����������������(�������

(� ������ �����������(�������

'� ������ �����������'%�� ��#

12) ������1������������2�����)���

3� � 3#���������� ��������

!�4�& !������������4�����&������

!'2 !�������2� �������

���

Page 6: Issues in SME Financing

(�� (������������������������������

(��� (���������� ���������������

(! � (�"��!������ �����������

(��� (� ��������� ���������

(�( (������������(�������

(�(����� (���.���� ���(����������������� ��������

(�(�� (���.���� �����(��������������

(�1� (���% #������������1������������

��� �������������

��)� ������������)������ ���������

� �( ������� � ����������������(�������

� ( ��� ������(�����

� '� ������� � �����������'%�� ��#

���� �������������������

��� ������� �������$%���

��' ������������'�$

���� ��" ������������

��5 ��" �������5���������

�� ������������� ����

�5���' ���� ��� ��������� ����� �#����'�������� �������

���� �%�� ��������� ������

� �� ��� � ����������� �������������� ����

�!�� �����!� ���������������

�(��� �(������������� ��������

'�' '����������'��

'�2 '%����������2��"� ��#

'�- '����" ����-���%

'1! '��� �1�������!��"� ����

5&� 5�������#�&����������������

��� �����������

Page 7: Issues in SME Financing

��������������

����%��%�������������%���������������������������������"#� �).�(��"��6�(��������%���"���������������#������������������ ���������������������������������"��������������#�����%������ ��#�����%��� ��������������%�����#7������������������" ��������������"������������� ��"���������6���%����%�%���������%���� ����������.�%����.�����%�������#������������%���"�����������������"���������%�����%����%������������������� ���������������%����� ���������6�������#�����������89:�"�����*��������������"����+�����;;<������������������8;���;9������������� #��������%������#�%���"���� #=�6������������ �������.�������(����������������������������������6��������%�������#���������������������������"������������><�������"���"���� #�������=�����?����������%������" ������"����.��������"����������������"������������������� �������%����������;@@@,8<<<����8<;<,;;6

A��������������������������� �������(��)�����%��������������������%���� #������������%�����#��%�%%��������"�����������������������"�����0��������������0���������6����������������%���������������%���"�.��%�����������.��������.������������������������"� ��#�%���"������������������� ���������%���������� �����%�%���������������� ������.������������� ������ .��������������������#�������"������%�%�����%������������"����������������.����������������������������������������%�����" ��6�(�������%��(���"����������������� #�"�������������������������������������������%����������������� ������������������"��������%�%� ��������������%����� #���� ���6�'%#��������%��������������� �"������� ��������/����� ���� ���6.��%�%���������������" �������"����"� ��#�����%��������6�!���%#�������� $�����������������#������� ������������ ��"�������������������(��������%� ��%������������������"� ��������#.�%��%�#� ����.���������������������������" ������� �����6�����������������%��������������������� ��� "� ��������� ������ ��� ���� �� "#� �(��� ��� ;;:� �������� �%�%� ��� ���"�" #� ������ ��� ��� ������������ ����*:;��������+.���� ������"�������������������"����������� ��������������*B;��������+����� ��������������"#��%�"����*?C��������+� ���������$������������"�����������"��������;BB���������%������������?>D�������� ������������CC96�!����%�� ��#���������������������/����������"�������4�����������,����������%���������������,������� ��������������� ����������%�����;8C���������%�%��������8:D�������� ��������6

�����������"����������� ��%�������������� �����"��������%���%���������� ���� ����� ���������� ������&'(����%����������"��%��%������������%�.�;?;���������*C?D+�%����"������������"��� ���������� ���� �������������%��%�6�E��%�������������������� �������������������������%����������������"���������6������������%���� ����"��������� ���������%�������������������� ���������#�" �������%��%�������������"����� �����������%����������"���������6� �������(��������������%��������������������������� �������������*����+�������������������������*�(��+.�"���%��������������������������������������������� ������=�������6� �����������%�������������������������������"�������������������������� ������%�:CD������������ ��������� ���������6����� ���#�%��� ��������"#��(�������"������������������� � ��� �"#�9C� ����������������� ������6�'%��%� �"��������������� #���������������������" ��������� �����������%����%�� ��#�����������������������������������%�������������������������� ���#��������������������%������"����������$�����"#��������#������������������%�������#6�&������������������� �#����������"�#������� ����8<D��������� ���%���������(����������"������ ����������� ������������������$������"#�:;D�������� ��������6�'%#������������%���&�������4��" ���������������������������������%����������6�� ������������ �����%�������%�������������%���89D��"�����������������%������.�������������#��������������%��%�������%�������"#��%�������6� ������ ����"�����������%����������%����(������������������������%���%������%��%�������%�%�" ���������"�����������������"��������������"�����������%����������89D�%��%�������%��%������ ��%�������� �� ���������������"������6�����������#� � .����������������� #��������%����"����9D�(�������� #������"#������������� ������������������$���� #�@9D������������� ��/�������"�"����%������

���

Page 8: Issues in SME Financing

"��������� �6�'%������� �����������%������%������������� #��������"�� ��������%�"�����������������(�������������"���������%���"��������� ���������� � ����;CD��%�%�������#�"������#���8<<<���������������%�����������%�(�������6�'%������ #����%������������%����� ������%�������������(����������������/������� ��%���������������������"����������%�������������#���%������ �#���.�����������������$���������%������#6�!����%������(������������������ #�%�����/����" ������%��������#�"���� ����� ���%�"���������� �� ��%������� ��������������%�������������#6�F,�,F������%����������������������%���������������.�%����.���������"�����;@6@CD����#���8<<@.�����"#�C;6CCD����#���8<;<������%�����%���������� �������?86<>D����#���8<;;6�'%��"����� �� ����������#���8<;<����%��"����������������� ������������� ������������������������%����.������ ������%������"��������#���8<;;6�'%�"����� ������������ ����"�����������"�����������������C>69;� ������8<<>,<@����>96<9� ������������#���8<;<����������������%����:96?8D6��������� ������ ���� �������������6�8<� ���� ����������������.�%���������� #�%���������"�.��%�/������������������������"����� #������"�������%�����������%6

'%������%��������������������������������%��"���"� ��������������%���������%���"�����%����%������������%���$������� ���������������%����������������������"�����������������%�������������������%����� �6�'%����#����� ���������������� #�����������%�������������������#� ����������������%������"���� ����������%��%�����������������6���������� ����������������������������� ����8<D�F�F������%������������(�������� ���������������;<D������ ������%�������"���������������������������%�%�������������������������� ����"#�;9D�������"�������������#�#��6� ������"������%���@86::D��(��"���������%����������.�96;>D����� ������������������������ �����������86<9D��%����%����,������������ ������6�'%����������������������%�"������%����%#����������������(�������%���������� ����������������� ��� ������"���$ ����������@8D�����(������������������������������������%�%�����#��������������������BC�#��������"����C?�#�������"������������ �=������������������#6�� ����%�����#��� �������%��"����������%����(����������"�� #� ���"���"�=������������"�������"#������ ������� ���#�%��� �"����@?D�����(������ � #����� �������6�����%���������� �% ������� �=��%������� ����������%����;8�%�� ��6�'%�&������������� �#�������%�������������� �#����������%�%�������#�����������������������%������������#6�'%���� �#������������#������������(�������6���������%�������������������%�%�%�����������������������������(�����G� �������������������������������������#���������������(����������������%�� ����.�� ���� ���� �������������6�1�����������"#��&'(����������.�� ��������� H��� ����� ���%�� ��� �(�� ����� ��������� "#� �&'(��� ���� ����� � ��/��#� �/������.� ���� ������������������������������� � ���������(�������.� �����1������������2�����)����* 12)+�������6�9<<<���������������%�� �� ������%������/���#�����%�����.� ���%������������(���$%����.����������������" ������������ �#����"�#�������(��.������������������ ����������6;<<� ���*�������6B<� ��+��%�%���$����� ����� ���� ���#� ��$� �����.� ����� � ����� ��$� $������� ��� �� � ��� �������� � ������#� ��� �� ������������� ������� ������"��������� ���/���#��������������������(�������#� �������%������� �������%���#6

'%�����#������������������������������"��������%������� ��"������������������ #�������������#����������#�����6���������%������������%��������%�������,

*;+ '%����������������������������� ���������������%������������������������������.��%����.�%������������������������������������������ �"��������������������������%�����������������.��������.���������.��������.�����������.��������#��������#����6�� ���%�����/�� �����������������%�%����� ���������������%��%� ����"��#�������"#��%��������%����������������������6����������������%�� �����������������������������(�������6

*8+ '��������� ��������������� �"��������"��������������������$ �������%�� ��"��������" �������������� ���������������������%�������=�����6�'������������ ��������� ����"���%�������������%����� �������������%�����������������#������������������������������(��6�'%������#�% �.����/�������#�"���������������������������������"��������������#���%���� �).�� �(.� �(.� ���������� ���#���������������� 4����������� �����.���������������������������������������������������������%�������6

�� ���� ����� ����

Page 9: Issues in SME Financing

*?+ E��4������� �������������� ����%�� ������"�" ����%����%���������&��� �(����������������$����������%���� ������%�����%��������6������������������������� ��������#��������� �#��%�� ��"�����%�����������5&������ ������������������������� �������������#����%��%����.����#�������,%��������%.�/�� ��#�������� �������� ����������������������������� �#�������������#��������������������������?,9�#��������#���6�(������������������������"����������������%�� ��"������������������������ ��� �#�"��������%���������������������%���������� ���� ��" ��������������� �6

*C+ '���������� ������"������%�� ��"����������������������� ����;9D�����%�������� ��������������������%�%����"��������������������������� ��������"� ��#�*���+����"������6

*9+ ������������"� ��#������������������"������������������������������� ��0����������"��������������������6�'%���%�� ��"���������� ��%�����%��% #�������������������������������������"������6�������������"� ��#�����������%�� ��"���������"������������������������������������������� ���������=���������%���������������� �� ���� ������ ��� ���� �������������� ����� ���������� ��������6

*B+ !���%#�����������#��������(��������� ���%�� ��"��������� �6�'%����� ��������������������,%����������� ���#����������������������������� �����6����� �������� ������������������������%�� ��"����������������%��������#����� ������������6�8���������(������%�%�� ������������������"���"��������� ���������������"�$����"#���� �����6� ���%�� ��"��� ���������"�������"������������ �����������#���������� ��������"���������6

*:+ ����� ����������������� ����"� ��#������������������������������� ��������"��� �������%��%�% ���������������������������������������������"���������%��������4 ����������"�������������#$������������ �����������������'�2�����#������������� ����6���%���������%�� ��"�����"#�"���������������������%��������������#����� �����������������������'�2�����#��������%�%���� ������"��%���������������� ������� ��"����������������(��6

*>+ '%�� ��#�"�������������� �����������������%���"������������� �������(���"�������������������%�������������%�� ��#������������6��������%�� �.��%����.���������� #�������� ����������$�������������%�� ��#��������������������������������(����%�%���#�"�� ��I������#���� �������(==�����)����0�����(��6��������%�� ��� ����%����"#����������"#�$�������������� �������������������%������%�������%�'%�� ��#����(�������� �����������%���� �).� ���.�� �(.� �(.� '�.�� '�. (�����������������������%�����%�� ���� �����������������(���������������#6�&����������#���������������)������������ ������" ��������������%��������������$�������������6

*@+ ���%� ���" � ���� �����������������������������%��%���%�� ��"�������������$�������� ��������6;<<� �������6B869<� ��������� #������6;9<� ������� ���" � ���� �������������������������� �����%�� ��%���8,'����������=6�>9D�������� ��������������� ���������6;<� �������� �����������:9D������� ������������� ���� �����������6�;<� ������%���$�������������6;<<� ��6�'%������������������������������%� ��%�����%��������������� �������������������� ����������%����������/���������������������������������%��������������(����������� ��������������������������������%��% � ������������������"#��� �����������#������ ��������������������������%�����������6�� �������"����=��%����������������������%��%�������������"#���������.����������������%������������������������������������.��%���$� ��"� ��#�����(��"��������%�� ��"����������%�$������$������������������������� �������������������%��%�6

*;<+ E�������������$�����������"������������������������������������������%��#�����$��������������� ��������%�%��%�� ��"�������=�������������������6� ������ ���%������������ �������������� �������������������������������� .���������������������������������� ����������.�$���������������%����%��������������������������,�����#�������.����������������"#�"�������%� ����������� ������� ������6� �������� ������������ ��������������� � ��������%���� �%� ������%�� ��"����������������" ����������������������������������%���$����� ��������%���#.� �

���� ����� ���� ���

Page 10: Issues in SME Financing

������������ ���� ��������%�������������������������� ��"��������������� �6�&����������� �#��������#���������%���������� ������������� ����������������������������(������"������#� �����������%�����6

*;;+ &������������������� �#����������"�#������� ����8<D��������� ����%���������(���%���"��������� ��"�������"������%������������� ���������������"#�"���������6�����(�����������%���$�����4��� �����������%��������%� �����������.�� ������������.�(�(�����" ��%�������������� � � ��%�� ������������"� ��#������������������ �����������������%��(��������%�&�������4��5�"�#��������������������#����� ��������� �������#�����%������ �������������������6�� ����������%�� ������� ��������� �������������� � ����������", ������������������%������������(����%� �������������������� ������� ������������6�'%��"��%�������%�� ��"������������������������������������������������� ���!��4�!��4�!����%��� ������ �����%� ��������(����������������6

*;8+ �(��%��"�������������������%�� ��� �"��������%�"����0�������������������.�"��������%�� �������������� ���������� ��� ������=� �����%���� �� ��������� ���������� ���� �%��� ��"��� ��� "����������#.��������������%�� ��#.���%�� ��.���������������� ��������������(��6���%������������������� �% ���%�����������������#��������"���������"����"���������%�������������������������� �������������%����������������� ��������������� ��������������������� �������.��� $���������������������������� #�����/������������� #6

'%�;8�%�)���F���� ���%����� ���� �������#������(������6� ��������������%��������������������"������������%����%�����6��(��������%�������� ���������%�%������ ���# �����%��������6��������������%����%����.%����������������������" �"�������������(���"�����%��������������������������� �������� ����������%����������#6�����������%���%� ������������=��%�����������������������������������(������������������������%�������������6� �������������������%�����������������#��%��������%���������(������%���� ��#��"����%�%��%���%����%����� �����������%����"��������������#��%���������%��%������������������������������������������������������

'%�����������������������%�����#����$�������%������������������������������������������(�������%�%��������%�������%������������6� �����%�����%����%���������������������%����� �#����������������������#�������� �������"�������� ���������� ���"���������� �����(���������������"�����������%���%��������������������������%��(������6�� ����%�������������������������%������#������%�"#��%� �������������6

�� ���� ����� ����

Page 11: Issues in SME Financing

��������

�����������

�(�� ����������%�������������#� ������#��������������%���� �6�'%��������������%����������� �������������� ��� ������������������%� ����� ��� ��������"������ �������� ������ ����#� ��� "� "�������������%����%#������"���>D����&������������������*&��+.�C9D���������������������.�C<D���$�����.���������������B<<<��������������������� �#��������������B<��� �����������%����%�8B�� ������������������� �����C�%�� � ������������(�(��6� �����=���� �%� ����������� �����"������ ���%����������������������%������ �������� �#������������ ������������#.�&����������� �����%���������������"��������������������� ����%�������%��������%� ��������������I��� ��� � ��������0����� �����"#�������������������� �������� ��������%�������������6�1��������������������������%������������%���"������(�(���"#����������(���.� ��� � �� (����� ���������� �� �����*(�(��+���� �����8���1��"��8<<B6�� ��� �%��������=���%�����I���������0�����������I ������#0����� �����������(�(�������6�(�(����������%������ �������� �#������������������������#����������������%� �����%����� ���������������"��������%6�'%�������#�%������������������������������������� ����������(�������������"�������������%��" ��%����������������������#����������������.���$������%���������%#�"������%#����#������ �����

����%�����������%�����������" �����������%������"� ��#�����(������"���������6�(�%��� ��#.�"������ ���� %#���%���� ��� ����#� ��� ����"�� ���������%����������%������

��� ������������������������������������ ���� !

������ ����#� ��� ��������� "#� �� ��"����� ��� ����������.��%�%�������������� #����������(���.��� �����(���������������*(�(��+������%����� ������������6�1� #�;69��� ����(�(�����������������������%� ��%����������8C69��� �����%�����������@CD�����%����������������������������6�'%��� ��� (�(��� ��� ������ ���� ���� � �� ������ �������#������� #������ ���6�'%#������������������������%��.������������"#���������� ��������#���� ����������.�������������������������"������ �������#0�� &��.� ������������� ������.� $������ ����� �#���� ��������6� '%� �"���,����� � ������ ��(�(��� ��� ��%� %��%�� �%��� ��� ����� ���������6(�����.� (�(��� ��� "���� �������� ���� �����������������%�������%�������� ��"�������������%���%�/���#������� �����6�(�(������"���� #� ����������������������66�����������������������6�'%������ ������ ��� ������������� ��� ��������� ���������������������������������%���"��������������.���� ��������������(�(���������"�������������� �������������� ��������%���#�����/��������������J

�������8�8 0���:������� ������

0�����������8�8 &�����#8A���A33���8 &�����#8A��3A33���8

�����������8�8 ������#8A���A33���8��� ������#8A��3A33���8���#8A��33A33���8 #8A��33A33���8

0�<����������8�8 ������#8A��33A33���8����#8A�333A33���8 ������#8A��33A33���8����#8A��33A33��8

�� ����� ��� $����� �%� ���� ��� ����� ���� ��� ��������*(���+.��%��%��%� ������������������ �������%���#�����/�����������(������������������%���������%��"��� ����������6�9<� �������6�><< ��������������������(����������6�8<� �������6�?<< ��� ���� (��� ����� ������ ������ #� "#� ������������������������������8;���)"����#�8<;86

!�����������%���������������(������.���������������%������ ��������%�����%��������%��������>,;<D������%�$����� ��������.������������������(������.���%�����%�%������� ��"������� ������� �=6�'���#��%�����"����?<��� ����(�(�������%������#������%�������%����%������������������%����;>D������% ��������#���6� ���%���"������.�(�(���������������"��������������������������#6�'%������ ��

���

Page 12: Issues in SME Financing

�������������������������� �=��%�����;8�%�)��F��� � ��� *8<;8,8<;:+� ������%� ����� ���������������������������������������K6���.��%������������� ������������� ��� ���������%��� ��� #�������������.� ��� ����� ��� (���� ���� �����������������.�"������������������ ������������������.������ ��� ��� ������ �� �� �#� ������ ���� ����� ������%�����%� ����������������%������������"�������������6

��� ������������� �����

Page 13: Issues in SME Financing

�"�"�#$%�������

�(�� ������ !�"����������������� ��������� ��� ��� ������ ��� �� �=� ;8�%� � ��� ���%� ���� ���������������� �#��������$���������%�����#6�� ����%��������%���%���������� ����"����0������ ���� ��������" ������%.� �%� �������� ����%������L ���������(��)�������K�%�������J

� '��$���������� #=��%����������������� ������(�� ����� �������� �%� ��� "�%����� �����(���� �#����� ���

� '��������#�����������������(�����������,���������������*"������+����� �������������*"����+��������������66

� -%#�"����0��������������������"#����������

� -%#��(����������"����"

� '����� #=�������������%��������������������"���������� ���������������%����" ���"������� ���� � ���� ������ ��� �(�� ������ ��������������"� ��#�������������������"#��%����������������%�����������6

� '��������������$������� �#� ���������������������������������������������������(���*��$, +�����������%������%� ��%������"�������������%�����#6

� '�� ��� #=� ������#� ���� ������#� ����� ����"�������������� �������� ������������� ���%�������"� ��#����"��������������(��6

�"�"�&!'��������������(!

����%�%������������ ������%#���%����"���� # �������� ����� ��������� ��� "������ ���� �(���%�%������"� ����" ��,

��������

�����������������������������������

(��;��8� �9����0�8������������;��� �0�8� �9������;87����<���������:����<

� ������������� �.���������8��������8� � (��;��8����:��������������������<��

� ���������������������������� ���;���� � /������+����������<��:�������������������������:����������.�:�8�����������������8����������

� �����������������8���:�������/�?����������<� � ������������� ������.�����%�����D����#��������+�����������:�<���8��C8��������::����:��<8���<���;��:��������8

4 ��������� �������;�������<�������� 4 �����������������������<��.������ �������;����:����������<��������;��:����<��������<�� ���� ��������� ��<� ����� �� ���8� �8�::����

:��<���������;8

�"�"�)� ��*�����������(!

������ ����� %��� "�� ������ ���� ��� �%� "����� ��������#����� ����������#�����.��%�%�%�����%��� ���������6� -%� � ������������� �%� /�����������.����������%�������%���������������%��%�������� ������� /�������� ��� ���0�� ��� ����%� ���� ��������� ���� ������� ��������� ����� �%��� ��� � ��� ������ �������������6����������������������������������%������#����������������%������������%���������� � ��� ��� ��� ����������6� �� ��� � ��� � �� �%��� �������� �" ����%�"��������������#�����������������%����%

���/�� ������%����������%����� ��� ������������������������ ������ "� ������� ��� ������ �%�%� ���"����������" ��%���������������%�����#6����"�" #.���������%�������5 �� � ���"������� ������������� ��������%��� ����������� ��� �����������66��������������������I�0����"�����%����������������������� ����� %� ���#�� ����� "������6� E����.� �����������%���"�����������������"����������%�����%���%���� ������ ������ ��� ����������� ��� ���� �������������%�%#���%���

���

Page 14: Issues in SME Financing

�"�"������(����!

�(����������� #�� ������"������������������������������������%������� �������������"������������ �������,������� ������6�'%�����%����������������%���"������������ #��� ������6�'%�������#��������� ����%����%������������/����������������(�������������$������"�����6������������ ������������6�'%��������������� #=�����%��%�% ���� �������� ��������� � �%��/��.� ��%� ��� �����.������� ���� ����� ��� �"����� ��� ��6� '%��%��� ��#��������������#���������#��������"�" ���J

*�+ 5�����������#�����������#������ � ������ ���(�������6

*�+ ������#� ����� ���%��� �%����%� �� ��������/����������� �� � ��� ������ � ���������� ���%$������������������ ������������������"��������������(�����������6

*�+ ������#������%���"��� ����������" ��%��������������%�������������������������������%����������������� ����.�� �� .�&1 ����"���������%������������������������.���%������������ �������6

*�+ ��������� � �%��/��� ��=6� ������ ��� #���� ������������� �����%� ��� #���� ���� ��� ���������6

������#� ������������ ��� � ��� ����� "����� ��������������������%������#�"#������������������������� ���%� �%�6� '��� /������������ ���� ���� ���� �%��� ������6� ���� �� ��� �%�/������������ %��� "�� � ��� ��� �%��� ������ �����$��� ;� ���� ���$��� ,� 86� ����%�� %��������������%�/������������������������������������#������ ����� �������������������%���"����� ����� ��� ���������� �%� /����������� ��� � ��%������������������" ��������%������������������6����� ����������#������%����������������������������$����������������"����������� ������������ �����"��%��������������������������6� ������������ ��������"������������� #���/�� ������������������%����J

� 3#������������(��)����

� )������ �������� �(�� )����� ,� ��������������

� ��������������%�������(����� ���� �������.������������

� ������������� ��������"���0�� ����

� ����������������������������������� ���� �����������������%������&'(��

� �����������������(��)����������"����

� ���������������������� ����

� ����������������������%����(��)����

A��������������������"�����������������������(��.%��� �%�� ������ ��=6� )����� �������%�.� �������������� � ���� ��������� � ������ ���� '%���� ��� ��������������������� ��������������� ���������6�'%����������������������� ���������(����� ���J

� ���������������������������������)�����,�(�����������

� ���" ���"���� �������(��

� �������"� ��#�����(��)����

� (������������(�������

� �� ��#�������������������(��

� ������������������������������ #��������(� �����

� &����%������������(�������

� &��� ���� ��������"����"� ��#�����(��)����

� -�#�������%����������(��)����

'%����������������#��������������%�����#�������;;#���� ����� ����.� ������� "����� ���� ������� "�����%�%��������"��������������#6�'%����������������������������"��������%������� ��"������������ ������� � ��� ������ ���� ��� ��" � ��� "��%� �%"�������������������6

�"�"����(!��* '��

���� ��������������������������������%���%��� ��#6������#� ����� � ��� ����� 89:� "������ ��� ��" ������"�����*����+������������"������������8;

���������

������� �!�������� ��!

���

Page 15: Issues in SME Financing

������ ���� ������ ���������� ��� �%� �����#� ��%� �����%��� �����%.� �����.� ��%��.� �%%��������%.� &��.&������.� E��#���.� M%���%���.� 3��������.� 3�� �.(��%#�� �����%.� (�%����%���.� 1�����.� �����".������%��.� '��� ����.� 5������%���.� 5����� �����%.-������� .�� %�.��%�������%6��������������� �� ���B?�������.�:?��������.�><������������������C;�"���%�����������������������������������������$���������"��������������#6�'���%����������#������� ��� ���� � %��� �������� $����� ��� �����������������������"���������;9<�����%��%���"�"���%�%�����%�%��������>96B<D�����9>6?:D������� ����"��6

���� �����(������� ���������%�� #��������%����%�����%������#��������;;<����������������;9

����������������������������� #����%��������%.�����.���%��.�&������.�E��#���.�M%���%���.�(��%#������%.�(�%����%���.�1�����.�������%��.�'��� ����.5������%���.�5����������%.�-������� .������ %�7�%������� �������%�����������������"����6�'%���� � �����:B������� ����������������������?C������ ����� ����� ����6� )���%����.� ��� �� �������� *;@+.� ��� � *B?+����������� *8>+�������������������:9D����������(���������%�%������������������� ���� ���������� ����/����" ������%6����#������*@C+���������������"#��� �������$��*;B+�"#���� �������� �����(��6�'%���(����������"���������������������������*9<+.��������%�������*??+������� �����������%���*8:+�����������������������,?6;6

Constitution of firm

27

5033

Sole Proprietor Partnership Company

�$��������� ����"���������������������������%��� "�� � ��� ����� ��� ���� � ��=� ��� �%� ����#6(������#� ��� �%� ���"��� ��� ���� � �������� ��%

$����������%������������ ���%�%�������������%���" �" ���J

����������

(��;��8� ������������8�

/�������:�8�����������;����<�8��� 5��8�����8������:�������<��:

����<���-���8 "�8A E��� ����<���-���8 "�8A E���

&�������-���8 4 �4 &�������-���8 �� �3

$������-���8�����3�-���8 �� �� $������-���8�����3�-���8 43 �

$�����3�-���8 � � � $�����3�-���8 4� 44

���� ��' �33 ���� ��3 �33

'%����������"� ������%��������������%�/�������.�������� ��#� "� ���� �%��� ��.� �%����.����������%����������������������%�������������%�%����� ���������%�/�������������%����������� �"������������������������� ����"�������������

����������� ���/������6�)���$��� .�����������������������"���������������� ���������������#�"�%�����������$��������������=������ � �������� ���%4�%������������"#�%��4%��"�����������.��%����.���� � �������� ����� �������� ����� ��� �� /������

������������������������������ ���

Page 16: Issues in SME Financing

��� ��"��"����������%����%����� �"����������(������������������� 6�'%��.����"������������� ��� �������� ���%��� ����� ���������� �������� ������������%�/���������������/����������6

������#����������������������������"��������� ���������������� �����$�������� #���6�'%� ������������� �����������������������%�������"��������.(��� ����.� ����� ��� ����� ��������.� ������� ��������.���������������������*����+�����(������

�����%�� �������� �"����.�$ ������������ ���� �"����.� �����;@@@,8<<<� ���8<;<,;;�%���"����� ���� �%��� ����#6����� ���=���� ������#������� ���� �%�� �� ������� � ������ �%�%� ���������><�������"���"���� #�������=�����?���������%� ��� ��" �� ����� "����� *����+� �� ������ �� ����� !��.� ������� ����� "����� ���� )������ "�����%�%������ �������� �����������"��������������#������������#6

��� ������������������������������

Page 17: Issues in SME Financing

)�������������� ��������������������*�(��+�������"����������� ���������������%���������������������� ����� ������ �#���������������%�� �"6'%�����������%� ��������%������������"�/���% ��� �������������������%������� �������������%� ������� ���� ���������� ������ ��� �(��� ��� "��%�� ���������� �������������6�'%���������� ���������%��(������.��"�����"#�"�����������������������������������%��%�.������� #=������%���%����6

"�"�&� *��+*'��*�����(���� ��*������������

E������������� ������������������������ �����������������������������������"� ��#��������������%�������������������%���������%� �"�� �=���������� �"� �=�����6�������� ���������%����%���%��������� �����������������������������������%6���������"���������������������"����"����������%�%��%�������������������������������"� ��#6�(��������%������� �������������������������� ������������������������������������ #����� �=����� ������%�������� .������������"� ��#��6�'%���� #���������������������� ������ �������� "������ ��� �� �%��� �%�� ��� �������"�����������������������"������������������������������%�%��/��������� ����������"#��%�"����������������%�������� ������� ������(������� ��������� ��6�'%� �����������"������������"%������� � ������ ��� "������ "���� ��� �%����������*��" �,�;+�����������" ���,

"�"���������� ��� ���������������� "����"���%���������������"����� ������������� #�"#�?;�������*;;D+6�)���#��%��*;9D+������������������������������� ��� �%������������ ��������"#�"������%� �C@������� *;:D+� �"����� ��� "� ���� ���� ��� �������������6�;CD������������������������%�������������������������%�"������������"�������������� ���������� �#���6���.�����������#��%������������������"��������������������%���������"����%������������"� "����� ���� �������� �� �,��� �� �,���� ���������������� ��"���������� ���%� ��� ������ �������� ������6

"�"�� -������� ��� ������ ��������� %��� "����������������������$�����"#�;8<����������������� C?D� ��� ���� � �������.� ��� ����� ��

����������������������������.�"��� �%���������%� �� �#� ����������� ��� �%��� ������� "����� ���������"#����������6

"�"��-��%������������������������������������������������������%� ��.��%��������#�������������*;>:� ������+� ���������� 98D� �������.� %��$������ �%��� ����� ��� ���� �%� �������� ��� ������������ ��������� ��� ����� ��� ����������.� ����.�����������������.�"���������������6

"�"� (���� ��� �%� "���� ������ �� ��� ����� ��� ��"���� ��� �%� ���� ��� ������ ������"� ��#6� ����#��������������������89D�������������������������������������"� ��#������������ $�" ����� ����.������ �� #������" �������"�����"����$������������� �������� ��� �%� ��%�� ��� ��������.� ��"����. �"�� �=������ ������������������������"������6'%������������ ������ �#����������������"� ��#���� ���,���������� ������ "#� �%� "���� ���� � ��������"� ��#� ��� "� ��$�� ���� � �#�� ��� �� ���������� ����#����6

"�"��'%� ������������"���������� ��*;@D+��������%���������� ������(����%�� ��"�������������#����� �"���������� ������ � � �����������3� �6� ���� % �������������%�����������6���%��������%�� ��"� ����� ������ ��� ������� �(�� ����� "����%������ �" ������#� "�%����� ��� B<D� ������ ������� ��������� ���� � ��� ��� �%��� ���������������#� ����������%��������:D��������������"������������(��������%�������������8<;?,;C����������������������������#������ ���������� ������ ���� �����#6� '%� �%������ ��� �%��� �����"�%������%�� ������"��%��� #��" ������#���� ��������������"������#��������������66�"���%�%����"��/�� #��������,"������#������������������������ ��������� ��������� ����� *����+� ���� ������������ ��� ��������� ��� (������#� ��� )����.&�������� ��� ����� �������� ��� "������� �������#6'%��� ����������� �� � � ��� �%��� ������������� ������ 4���� ��"��� "���%�� ��� �������� �%�� ����������"#���%��%� � �����������E��������������6

���������

�� �"�������#���$��%��&�'��������

���

Page 18: Issues in SME Financing

"�"�1��%����������#�����*;@:+����89:������� �������� �%���"����������"���������������������"#�%���"������������6�E����.��� #�C?�������������������������"#�����%�������������6� ����������%������������������%�����������������������������������������%�� ��"�������=����������%������%���"�������������� ���� ����������������6�'���������#��������"������%�� �����������L���%�����%�� �����������*���+K����������������������� ������ ������������������� ������ ����(���������������� �������������������������������������"��������� ��� "�� �� �� ��� ��� 6� '�������� � ��� ����������� � "����� ��#� "� �������� ��� ����� ��$ �����%��������������#�������,%��������%�%�%���#�������� �������������������%��������������� �"��������" �����������������������������6

����� ����������������������%������� �#�� ����.��������������� �#.���������������������� �#��������������"��������� ������������%�� ��"����������� �%� �������� ��� �������� "#� �� %��%� � ������� ��� LE�� ����� ��� ����K� ���������� "#&����������� ����6

"�"�,*�-*$����!������ �.��*���

�����������������������" �����#��������������%�����������������������������6�1���%���%�%���.� ����� ������� ��� ���#� �� ��� ��� ��� ������/�������#����� #� ���������������%���� �%�����#6�'%����%������������������%��������%�%%��������"�����������(����������.��%����.��� #=������%�"��������������"�����������"���������%��� �������� *'�" ,8+� ��� �%� ����#� ���� � ���������=�����������,C6;6

Figure 4.1

"�"�� ����������� ��� ������ ��������� ���%� ��� ��$����.�%���"����� ������%������������������������(�������"#�;;>�"�������%�%��������������#�����������.��� ����"#� ������� ���� ������������������������%��8BD����������������� �����(���"#�8CD������� #6�'%�%#���%�����%����(� �������������� ��������=��%���������%��%��������������.� ����������" ����� �����"������ #�>D���������� ������ �(�� ����� ��� ��� �� ����������� ��������=6� �����������%����������=���(��� ��������������" �����"����" ������%������

��������� ��� ����������� ����� �%�%� ������������������ ������������������������ �������������� "����6

"�"��(������#����"���������0��������(��������������������"���������������������������������������"���������� "������� "#� ��������.� ��� �������� "#� ;B<������� �%��� ���������� 98D� ��� ���������6� '%���� �����#.� ���"�" #� %��� "�� �"����� ��� �(��"�������������%������������������������������%����� ����"������%������������"����������� ������0������%������������%���"�����������������������%��

������������� �����������������������������

���

����

���

���

�������� !" #$ %�

�����&&�' #�&(���$%�#�('#)�')#

�'* #(

�+�&& #��$�� '�($,

���#��$%�%�$�&(���� %' #"#$( (

�� ����-�������.�������.������/��0����������

Page 19: Issues in SME Financing

"����6����������������������%���"����� �% ���������4������� ���� ��� ��� ���������� ����%������"����"� ��#�����%���������������������� ���%���"��� ��� ������� ��� "������� ���� ��� ���� ���������������#����������,�����%����������6

"�"�������������%��������������������������%�� �"��������� ���� ���� ������%���"��������#0��(��� ��� ���� �������� ��� ��������� ���� �����(���6�'%����.��%�������������%�������� ��������%��%��"#���������� ���������������������������������%���������� ��/������6�&��������������������,�/����������"������������������"��������������%� ����6�'%���#� ����� *?C+��������������������;;D����"����������������%������%����(���������"����" ��������%��������������������������������6� ����� ����������%�������������������������� ���� �������.� ������������������������������"�������������"�������;�����������������������6���."�������%�� ��������������� ��%������������%���������������%����������6

"�"�!���%#�����������#��������(�� ����������� 4��� ����������������������%��%�����������������������,%����� "#�C>� �����������%�%� ������;BD� ��� ���� � ���"��6� )���%�.� �%� � ��� #=���������#4��" ��%�� ����� ��� ���� ������ �%��

� ��/��#� ���� ��� ��� ��� �(�� ��� ���� ��� %��%� ����������������� ����������%��������������#�"����������"�/����%���������%������6�E����. ���%#���������������������������,%������������������ ������ ��� ����� � ��� ��#� "� ����� �� "# ������ ���������� ����� �������� ������������������*���+�����������"#��%�"����6

"���� �������$����� �������*(�*�����/��������01��

'%������������������������������%�������(���������� ������.�������������,�����������������%��"�����%��������"����������������� �"�������������� ��� �%���;<D� ������� �%���9<D6����%�#������������������������99D�������� ����"������;B8�������� ��� �%�����#� �%��� ������� �����������(�����������������������%������������ ��7��%�%���������%��� ������������������%���������(�������� "���� �%��� �����#� ���%�� "� "�����������4 �������.��%��� �����������"������� ��������"������������%����.������������" ������ ���"������� ���� "����6� ��� #��� � �"���������� ��� �%�%��� ��� �(��� ��� ��� "������� ��������� ��������� " ��7� ��������� � ��� ��� ��� ������ ����" ,?������ ���������,C686

����������

������<�����8

�����"��

!�����8��!�����

������������������� �����!�����"�#�$�%

$&"'��

��� ������������

�(()�()�(

)�(

)�(

)((

�(�(

�(

�(

(*������)(�

)(�����+�

,���+����+(�

,��+(�

-����

����-�������.�������.������/��0���������� ���

Page 20: Issues in SME Financing

"�"���%�������(�������������� ���������������89D���;;<���������������9@D��������.�����%�%������ ������� "#� B:� ���������� �%��� �(�� ����������"��������9<D�����%���"���%� ���������� ��6�'%��� #���� �������� ��� � ���� ��� ���������� ���"����BCD����������������(�������"���������9<D"�������� ���������������������������9<D������� � ������� ����� ����� �(�� "#� 9<� �������������������8@D�������� ����"��6

"�"��-%� ���� #=�������������������������(��������� �������.��������"������%���������%��������������������(��������� ��� ���� �����������;<8��������� "���%�� ���� ��� �%��� ;<D� �%�%��������B<D�������� ����"��6�'%������������%��@<D������"������ ���������� �%��"���%�� ��� ������%�����������"���������%��������� ���.����� ����.��%� �� �"�����������%��6�'%�������"������������ �����#��������%����(�� �������� �������#���������� ��� ��%�� ������6� �� ��� ������� ��� �%"����������%�������%��� ����������(���������%��%� ����#� ���.� %�.� %#���%���� ����� "����������������������(�������"����" �����%��������������� �� ��6� '%��� ���� ��� � ��� "� ��������� ���%� �%����������%���������������������(������������ ������99D������������#�"�����(��������������� ��������������6

"�"��'%����������'���������������������������� ����� ����"#��� ������%�#���8<;<,;;���� ���%����(�����������"������ #�8<6:D����������� �������� ������� "����� �������� �%� %��%��� ��� CCD� "#����� ���.�8:68D�"#����,�������#����������>6;D�"#

��%���������#�����6��������(�����������%�#���8<;;����� ��������������������������� ��������66�������;:6<D����#���8<;<��%�%�������� #����������;:6BD����8<;;6'%������������� �����"���������"#������� #��������"#��� ����������������������"��������� ������%������������������ ��������� ���� ��� ���������(��������������69� ��������6;<� ������(�#8<;<.��%���������������(������������������ �����8<;<,;;������%���������#��6�'%����������%����.���� "����" � �� �������" � ��� ������� ��� ��%����������"����������"������6�'%����.��"��������"�������������#�������%��� ���������(������������� "����" � �� �������" � ��� ������� ��� ��%����������"����������"���������������� ��������������6

"�+*��������(��*����$!��� �

��������������������� ��"#��(��������������� ������������������������������������������"��������������������� ��"#��(����������������" ,C������"����������"��������%�������#������ ��������"���������� ������������" ���,

""������������������%���������� ������ ������ ���"���������������������� ��"#��(������;;:���������%�%�������"�" #�"������� ���������������� ���*:;��������+.���� ������"�������������������"���������� ��������������*B;��������+������ ������������� "#� �%� "����� *?C� �������+� ������ ��$����� ������� "���������� �"����� ��� ;BB�������� �%������������?>D���� ���� � ����������CC96�'%���������� ���� ������ #=������%�����#���� ���� �����������,C6?6

����������

.�&���'���������������

�������

����������������� ������ �������

�$1 #'$%23�$"*�%$%2���

���������#�� (($�%�&$(+

/�?����������AAA

.�$&)# �45�"#�+

�' #(���

�%�6 7)�' �"#�6)�'���

%6 #��$%�%� �45���

� &�5�$%�# � $1$%2���

�89�99:9;9-9899

�� ����-�������.�������.������/��0����������

Page 21: Issues in SME Financing

""�� !��� �%�� ��#� ������������ ���� ����/���������� "�������4��������� ��,��� ��� �"�����������������,������� ��������������� ����������%����;8C����������%�%��������8:D�������� ��������6

""����$�#����������������������;CD�������� ���������������%������%�������������"��������� �����������������������������������"#���������6(� #��%���#�*?<+�����������$�������%�����������%���"���������������� ��������� �#������������#���������"����������6

"�"�)�����������!�����������*���*��������� �

�� ���� �������������������� ���� ����������������� ������ ��� ����6� ��� �"����� ��� ������� ����� ��� �%��� #�����%������������%��(����������������������������������%����%#����0��%���� ���� ������ ����������"������%�%���������������������������������� ��� �%�6� ��������� �%����"������������"����������������������������"���������&���"#��(��7&����������� ����� �������������" � �%�� ��� ���� �=��(�� �����"#�$��������������������� ��"�� ������ ���������� *(! �+� ��� ��� ���� ����6;<<� ��6� '%� �%�� ��� ������ ��� �� �����&��������%�����������&�������)����'��������(��������� �����������*�&'(��+��%�%����"��� #����"�������$�,;6������ ���� �%���"�����������������(��)����7�����%��%����"�����������%������"��������"�������"������� ������������%�� ���� ���� ����������&'(����%�6�'%�������������������������� ������������%��%���������������������������������&'(������������*'�" �,�9+�������� #=������� ���,

"�"�� �����������"����������� ���"������������ ����"����������%����� ���� ����� ���������� ������&'(����%����������"��%��%������������%�.;?;���������*C?D+�%����"���������"��� � �����������������������%�6�'%����"��������� ��/�� #� ��"���������� "#� �������#� ���"��� ��� ;?B����������CBD�������� ����������%����������%��� �������� �������� �"���� �%� �%�� ��� " ���%������"����������"�������6�'%����.������������������.� �� �.� �5���' � �6� �%�� �� ������������� ����"�����%��%������������������������� ���"���������%���" ��%�6

"�"��E��%������������������������������������� ������������"���������%�����������������������������������"�������������$�����"#�@<�����������*?8D+6�!������������������������ ��� � ��� ������� "#� 88� ������� ��� ��� ���

������ �%�%� ����� ������ ����� �&'(��6� -%� �������������������������������������������������������&'(��7�B>������� ��������������8?D%��� �������� �%������ �������� ���� ����$���������������6;<<� ��������6;9<� ��6�'%#�� �������������%����������� �������� �����������>9D���� ������������6;<� �������:9D�������� ������������ ���� ����� ���� ��6;<� ��� ���%� �� ��$����� ��� ����6;<<� ������ ��%������������������������������� ���� ��� � ���� ���� ��%������ ���� /�������� ������������ ����(����������� �������������������������������%��%� � �����������������"#� �� � ��� �������#� ����� �����6� 9:� "���������������;@D�������� ����"���%����������%������������������� ��������"����������� ��� �������� �����69<� ��������#����������������������� ��������"�������������$��" �����������(�������������"�������%�����"�������������������������&'(��6

"�"�� �� �%�� ��� ��������� � ������� ������ ����������"#�8C����������������%�����"�� ������������������ �%�� ��� ����� �������� ��� �(�� �����������&'(�������%� ������$�������������������������������������������������(�(�������7��%�%�� ������%��%������ ����������������� 6

"�"�-%� ����%�������������������(��.��%����� ����"���%���"�������"#�@:���������������%��"��6� '%� ���� ���� ��� �� �%��� �%��� �%�� �����������B@������������%����������������#��������%�:;D��������������������������%�����#.��%� ���88D����� ����������� ������ ��� �%������ ���CD�������� ��� ��� ������� �%��� �������� ���� ����� ����� ����#�" ������ �%��%�������������"����� � ������ ��� ���� ��� "���������� ��� �%"��������6� '%��� �"��� �������� ���������� "#"����������"���������%�� ��"�����������������"#�� �#� ������ ���� ������ � ��� ��������� ��� �%�%�6

""�)�����!�*�(������2�$���(��� ���*����

������ ���� ������������ ��� ��,�/������ �������������� �/���� ��� ��#� "������� ��� �������� ������� � ����� ��� "������� �����������6� ��������� ���������������� ������������" �������"����������� #� ������ ���� ��"����6� E����.� ����� #����%���"����������%��������.�����������(��/���������������� ���.����� � ����������%� ��� "������������������"������6�'%����� ����� �����

����-�������.�������.������/��0���������� ���

Page 22: Issues in SME Financing

�����������" �,�B������"���������������� #�������������G

""��)���� ����������������������(�� ����������� �%���"�� ������ ���%#.���� $����� ��� $�" �"#����:<D�"��������������������%����������������� ������������ � ������������������%����"#�;CB������������������ ������;9B���������������� ����6�E����.��%�������/���������������������� �"����� ���� �� "#� �������#� ��� ���������������������:@D�����������������������6�������%�� �.� �%����.� �� ��� ������=�� ���� � �������������������������������������������� �"���� �%�� ��#� ���� ( �� ���� �(��� ��� ���� �����%������������������������������������������������������������� ������( �6� �����������%��������� ���������������������%����%���� $�����������(������� ������������ ����������#���������������� ����������������������� �" ������%��������������6

""�� '%� ��� $��#� ��� ��������� ��� �(�� ���������� ������ ��������������8BC���������*��" ,:+���� "#� "����� ������ �� �%�� %��� �������� �%������������ ������������ ��%�� ��"����������=������������� �*;;:��������+6�'%���%�� ��"��������� ����������������(�� �����*;<@��������+�������������������������� ���������(����%�� �"� ��� ��,���� *?>� �������+����������������� ������������ �#���� ���� �������� �������� ���� �(������6

"�"�3*!����� *-�������*������ '����/��������������������� �

'%���#����������"#�$������"�������������#��������(�� ������������������������ ���������������" ,:�����" ,>.������"����������"�������%���������� ���� �������������,

"�"��)������ ������ ������"�����%����������#"�� ���������(��.�"�������#����,������� ���������/�� #����������������� ����������(��6�����������(������������� ���������*�(���+�������������� ��������%��� ���%��"#���������������� �����"#�"����������(��.����� �"� ��#��������������%����������.���������,"����������"���������������������� ������� ������������ ��� ��,����.�%��� �����,%��.�"�������������������� �������� �� ������� ���������������� ������ �����"����6����#���$�"������������������88D�������� ����"��%����"������%����%����������������������� ����������� % �������������������������������� ��������������"����6

"�"�������������������(����������� ����������*(��� ���+� ��� ���� � %��� �� ���� �� ���� .���������=��������#�������������� ������� ���������������������"#�%�� ���� ���"��%�(���������� � ���������� ��� 8<<@� �%�%� ���� ��� ���� "# �����������0������������* ��+6�'%���������������������������� ��%�"���������������������%� ���������6�'%����������=��������� ������� �����������%���������������������"������������ #���#������(��"������#����"����������� ������������ �������������%�� �%��� �%�%� ������� ������ $� �����������#�����������������%� ������� ����������� ��" ����%���"����6� ���%���"��������.�8?B�"���������� �%������������������������=�������������� ���������� ����� ���������� "#� "���� "���%�� ���� � ��� ������������������� ����������������(������%����������� ������� ���������������������"#�(����� ��� 8<<@6� '%� ������ ���� ������� �� �����=�����������������#����"�"����"#��(������� ��������������$������ �����������6

"�"��&���������%�����#�����������������%�������������������������*� �+���������������"�������������������������" �����%��"����" �"�����������#��%��������,�/���������� ���������������������� � !������%��� ���������������"� ��#����"������61��%�������������*;;C+����������������������8@D����������������������%����������6��������%�� �������%�"��������������%�����#����� �" ����%� ����%� ���������� �%�������� ��"#� ����������������� �������%���������������������������������#����"%�������������� ����"������#6��(����%�� ��"�� #����������%����" ������#��������������%�������%�����#�%��%�"����������%���������#�"�������������6

"�"�!������������"��������������������� �����"����������"������"#����������%���"���"����������������� ����� ��� �������� �(�� )����� "#� ;B<"���������� ��������������98D�����������*��" ,8+6���%� �%� ������� ���� ����%�� � ��� ������ �������������������%�"#�/���#�"�������%����������6 �� ��� �%����.� �������� "#� :C� �������������������;@D�������������%���"���������%�� �� ���%� "��� �%� ������� ����� "������� ������� ��� ������%����� �"#���%����������������������� ��$��%�%����������������� ������%������6

"�"��)���#��������������������������%���������%����(������ ��"�����" ����"���������%#�������%���������������"������������ ����*:B����������+.��������%#���������������"������������������,��

��� ����-�������.�������.������/��0����������

Page 23: Issues in SME Financing

*B>��������+������%�� ��#���������������������,"������������������������*9?�������+6

"�"� ������� %��� �������� �� �#� ������� ������"����������������������%����;<B�"��������� ����� ��� ������� ���������� �"��� ������������� #���#������� ����.�@:�����������������������%������������%������������"��������� �#������ �(���"������������ ������%������ ���� ����.�:@������ �� ������������ 89D� ��� �������� �������

����-�������.�������.������/��0���������� ���

������� �=����������� �%�����"���� ����������(��6)���%�� ��������(�� ���������������������#�������"���������.�������=�����������������'�2�����#��������������"#�������������%����������������� � ��%�� ��"�����"#� ���������������������������������#�������������������"#��%�"��������� �6�'%���� �#������������� ������� #�% ������������������"���� �������'�'������%���� "�/����������� ���� ������� �������6

Page 24: Issues in SME Financing

�(���������������" ����%�%����/�������/���������� ��%� ��� ���� ��� ����� .� �%�� ��#.� ��� .�����.����������6�������� ��%����" ��.���������/����������� #�����������������" ���������%���������� ����" ��������(��6�'%������������������%���%���"���%�%��%��������������������"������"�����%�����������%�%��%��������������������� ����������� 6�!���/���#������ ����� ��������������" �6��� �����.� �%�� ��� � ����� �� ���" � � ��� ��� /���#����� �����%�����.��������%������%������� ������ ��� ����%��������������������������������%����#���6��"������/���#������ ���#�������������%� ��� ��� �%� �� ������ ��� ���� ��,"������������.������� �� #��%����%�%�%�������%�����"��������"#� �%� �����,����������������������%�%��/������$�������������� ��6�'%�����" �����������������%���"���������������"����0�������������%�����,�C�����%�����#.�%����.��%������"��� �������������%������%�����%������������ � ���� �(�� ������ ��� ������ ��.� ��� "��� #������������%���%�������������������0�����������������%�"��������������#�������������� ��������(��6

�"��4���� '����������������� �

�(��� %��� �� "��%� ��� ���" ��� ������ ��� %��% #%��������� ����� ��� ����� ��� �%� ��=� ��� �%��������.������#������������������������������� � �� ��� �%�� ��#� �� �#�6� '%� ���" ��"���� �������(��������������"#��%����������������� �������.� �� �� "� "���� #� ������� ����� �%�� �������%���������.�"�������������������������������� ���� ���� �/�������� ��� �� �#������������ ��%� ��� *�+� )����� �� ��������*"+� (����� ������ �� �%�� ��#� ���� *+� ������#"�� ���������������������������6�'%������������%�����" ���������������'�" �,�@�������� #=�" �������%�����#6

�"�"�� ��� ��� ��� �������� ����� ����� �(�����������%������" ���� ���������%� ������������#"�� ������������������������������������������ �%����������������" ���������=���"������%%��%��� ���� ��� ;8C� �������� ������������ CCD

�������6� �����"��"����� ������%� ��� ��� �%�� ������ �(��� ��� ���� ��� ��%� ���������� ����������� �� �� ������ ������� *����+� ����������������������� *�(��+�"��� ��������������������������������� ������=�������6����" �������,���� �"� ��#������� ������������ ����������%���"���"�����"#�8@��(��6

�"�"��)����������������������$�� ��������� �������%�����(������%������#� ��������%��%�������������������� �"����*:<��������+.����������#�������"������������ ���������,���� �"� ��#���������������"�������*89����������+.�������������"�������������������6

�"�"���������"�������.����������������������� ������%�� ��#������������������������������� ���������(�� ��������� ��������"#�C@��(��� ���������;:D�������� ����"��6

'%���� #��������"������������" ��%�����������%����%������������������(��������������������� ���%������ �%� ������� ��� � � ��� ����������� ���������� ��� � �"� ���� ����6� � ����� � ���� ����������������������������������������������������#� �����������#�"�� �������������������������������(����%����.��������������"���������" ��� ����������(�������6

�"��,��������5�������/�4���������,*�-�.��*���

�����������������" ���"�����(��.��%������ ���������������"����������������������"������"#��%��������������������������6�)�����"�������� ��� ������ ���" ��.� ���������� ������ ���� #��������"#��(���������� ������%���� �����������'�" ,;<�������� #=����������,

�"�"�� ������"������%����������#��������������%����������%���"����������������������/����$��������%�������#���%����98��������������������%���%��� ���� #� "������.� ?B� ������� �������� �%��"����������������%��������������������$������� ��%�.�88��(���%�����������������������#������"� ��#���� �%���"�������"��������������� 8<� ���������� ��� �������� ����� ���� ��"������� ��� �%��� ������� �� � ������ �%�%� � � ���

��������

�� �"�������#����� ��'��������

��

Page 25: Issues in SME Financing

����%��������������%�#���$������������� ��������6 �� ����%����.��������%����(���$���������"���������������%�"�����������"���������� �����������������,96;7�"������� #�"�������"�����%�#� ������� ��� �������#� ��� �(��7� �%#� ��� ���� ���%���������� � ������%� ��������� #� ��� �%��

������������������%������������� ��������%�%�����%�� ��������������������%������������������#���"���������� #6���.���������������� �����������%�� ��#����������������������������� �������%������ ����#���������� � �������������������������������6

�����������

�"�"��-%� ���� #=�����%�����������(��)����.�������"������%���������������������(�� ��������%��%�������������0��%���� ���� �����%��������#������������������������������"��������$������"#���$�#�*B<+����������������������?>D�����9>��������������������?BD�������� ����"��������� #6�!�������� �=���������%�%��%��"�� /���#� *���+��������,��� ������������"�� ��������� ��*!'2+����������������"#�;8������������%�%����%��"�������������/������������������"�����������������"������"#������������;@����������%�����������%�����������;@D� ��� ���� � �������6� '%�� �"�����������"���������%#���%�������������������� ����� ����"�����"#��(��������������#��"����� ��������� ��������� �=���������%�%��%��"��/���#������6������%��%#���%��������������" �����������#�����%��������%���������� ��������� �=�������%�%�����������������"��������������������������� ����� #����:D����������� ��������������"���������������"�/������� #�����������969�����%������6

�"�"��-%� ���������"���������������"#�"������� ���������� ��� ���� ��� �������.� �� #� ;;��������������������:D������������$�����

�%���������%����%#���������� ���#���� �����������0��%������������������� ����������"����6� ����� ��%������������������*'�'+������������� ��������%����%��%�$������������@?D����������.��%���"����%������������%���� ���#�%��� ���������������/��������������"�����������#�������������%�%�%�� ��� ���"���������"#��%�����$ ����"�#�������6�'%���%#���%��������(����%���"����������������%������������ ������� �������%������������������"����"�����%�����������������$������������%��� ����6

�"��1�����*$����!������ �.�� �

�������"������ ������������#�"�������������=�����.� �����������%��� ����� ��������� ��%�%�%�������"�����������%��������"� ��#6�'%������������ ��� ���������� ���� "������ �%� � ���������� ������ ������������%�"��������6���������� �����������������������/�� ������������������������������������%��������������� ���������������������"� ��#���������������������%���������.����.���%���������������� ��" 6�'%���� #����������������������������'�" ,;;������"���������"��������%���� #�������������������%�������6

��������� ������������������� ��

��

��

��

�����������

� ��������������������������� ����� ����� ������������ ����������� �

�� ����� ���

������������������

����<�������.�������.������(���������� ��

Page 26: Issues in SME Financing

�"�"��� ������ �����������������%�������������� . �"���������������.��������$�����������%����������$�����%����������������� ����?�#��������������#����(�������������� ��%���� ��������������>;D������$�������������;BD���?D��%���������������������������������� #6�)���%����� #�������%����������� ��%���%��������� �����������������������������������������"���� ���99D����� �%����������������%�����������������*?<D+��������*89D+6�E����.���������������$�*��'+����������������B?D�����������������������������������������C9D� �%�%� ����� �%��� ��%���� ;>D� ������ %�����������%����������"#���#������%��������%����%�����������������"��������� ������������������"������6 �����������%����(���%���� $�"� ��#������������#���/��� #������� �%���%�� ���" �"������������������6-%� ��������"���������,�����.��%�����������������"����������"� �� #�����������%����%�%���%� �������������.� ���%����������"� �����������������%����"������������������������������6

�"�"����� #����� ������ ���%����(������ ��������������� �"� �� ���������������%� ����?�#����8<<>,;;"�����%��� ��%�������������>;D��������������� �������%�������6� ����������#����������� �%� ��������#� �%��� ��� �%� �� ���� ���%������#����" ���"�����(����������������#����� #�����������������" ������%6� ��;BD������ ������������������%����� � ����%����������������%� ��� #����������?D������0��� ���������6'%����.� �(��� ��� ���� �� #� ������� ������ �����������" ������%�"����%������ �������� #��"���"�%��%�����%� �����#��������������6

�"�"�������������������$�����%����"�����"#>8����������0�������� .�������������������������������������������� �"� #��%�%���������������"��"����=�������(���"#���������������������"����������������� ����� ��(�������������(�(�����8<<B�����%��������#�����%���������� ��"�"�� ����%��� ��������� �"� �������������������6

�"��*�-���6����������*�*�� ����7�6�8

������������������� �%�������������#�# �%�%������������������� ��������� �6� ��%���"�$�������%����� ������������������� ���������� ������"���"���%������������%����"�/��������������#�"��"������������",����������������5����������������������%��������� �������%����������� ����������.� L �� �%�� ��� ����K6� '%����.����������$����������%�����#�"�������������#

���������������%����������������������%���#����������������%�������� �����������"#��%���� ���� ����?�#��������������������������������������"���� ��� �%� ������� ������� "#� �%� �����6�������� %��� "�� � ��� ��� ������� *F�+� ����������*��+������������������(��������������������������� "#� �%�� ��� ������ ��������#� �%�������� #���� ����6����������%�������#������������������� ��� ��" ,;8� ������ � �"���������� ��������������%�����#��%�%�%���"�������������������(��)����6

�""����������������������������������%���� #������ �%��� ���,������� � ������� %��� "�� ���������� �������������������������#��%���"#�(��6� �����������%���������������������������"����������������%�:CD����������������������� ���"#� ���������� �������������������������%��.�����%�� ��#������������4����� �����������%����%�%� ��� ��������� "#� BC� ���� B8� ������������� #��%������������:?D���B:D�������� ����"��6���� ���#�%��� ���������"#��(�������"��������������� ���� �"#�9C������������������������6 ������������������%����%�� ��#������������������%�%��#�"������������������������������������������ ���#��������������������%������"���������$������"#��������#����������������������������#6� ����� ������� ������������������������������������������ �#��������%���/�� ���%��������%�� ��#�����������������%�� ��"���������������� �������(���� �"� #��������������������6

�""��&������������������� �#����������"�#������ ����8<D��������� ����%���������(����������"����� ���� ��� ���� ���� ���� ������� ��� �"����� "#� 9@���������� ����������:;D���� ���� � �������6'%#��������%����������%���&�������4��" ��������������� ��� ���� ��������� �%��� �������6� ���(���������� ������=������������������������������%������$�����4��� ������������%�������"������������&�������.�� �������������.�(�(�����" ��%������� ������ � � � �%�� �� ��� �������� ��� ������������� ���������������������"� ��#�����%��(�������%�&�������4��5�"�#�������%����������6

�""���%����������������%�������"���"������������������� ������������������������BC���������� ������������ :9D� ��� ���� � ���"��.� ����������%����������������6� ������������%����(���"��������������������������"#����� #���"������.��%����.%��������������������������" ��� �����������(��6

�� ����<�������.�������.������(����������

Page 27: Issues in SME Financing

�"���������!�*�(�+����*��� ��������!

�� ��#� ���� ������ ������� ��� �������� ��������� ��%����"���"�����������������"���������� ��6'%�� ������� ��� � ��� ��� ��" � ��� ��������� ��"��������� ��#����������� ����������������� ,� � �%�%� �%���� ���������� ��� �%�� �������������� �%� ��� �� ���� ������� � ������������6� �� �%��"��������.� �� ��#� ���� ������ �����#� ������������������#��������������������������������(���"#�"����6�A�� ����������������� ��������� �*!'2+������������"��/���#��������*������������� ��������������� ��"� ��#������ ������/�����/���#+�%��"�� �"������ ���� �%� ������� ��� �%��� ����#� ���������������%�%����$�����������������%��� ����� #�����������*�����+.������������*� ���+��������������*��%����+�� ����������%���������%�%����������� ���'�" � ,� ;?6� ���������"���������� "���� ��� �%� ��� #���� ��� �������%���6

�"�"�� ��%���"���"����������$�#�������������%���%���!'2�������%�����%����������*8?D+������������%�����*8:D+���������"��*;<D+����������������� ����?�#�����%� ����C<D������%�!'2����������������$������"#�@8����������6�'%���%�������������� !'2� �� ��� �%��� �(��� %��� ��/���� ����� ����������������������������������#�����������%������� �����.� "���� ��� 8:D� ���� �%� ������ ��������������"��������.�8?D�������%����������%�������" ������������� �%���!'2�����������;<D������%����������� ����#��"�6�5������%����������������������� ���� �"#�"�������������"������� "�������������%��(���������� �%�����/��� ����� ��� ������ ������ ���� �%#� ��� ������ #����������!'2�����%�����" � � ������"��"#"����6�5������%��������������������������������� ���� ���%�%��������� #� ������%����������� �������������� ��������#���������� ��� ���"#�%��������������%�"����������%������������������ ����"��������������� �%���������������������������������%����%��%�6�'%���������%�� ��"������"���������������"#�"�������%� ��� ������%��(��6

�"�"�� ���� �� #.� �"�� /���#� ������ �������� �%��� B9D�������������#����� ����� ���%����"����%������������%��������������%����� ��#�"����?CD��������������� ����#�%��������%������.�����������%���������89D������%�%����%��"����������#��������"������������������������"��������%� �BD�������������%�����#��"�����$������"#�>@��(��������������

���������� ���%� �%�6� (� #� ?9D� ������ ����������������%�������"����%���/���#� � ������ ������" �����%���"����6

���%��%��"����"������������"����������%���������%����(������"����" �����%�����������%����� ��#����������������%���%���������%�� ������� ��#�"����������� #� ���������%�����������/���#���� �����"���������������������������������������� #������������������%������������968���� �%� ������ ��6� '%��� %#���%���� ��� �������� �=������ ���� %��%� �"�� /���#� ������ "#���"�%����� � ����"��������������#�����������������" ����������#� ��� �%� ���6�E����.� �%�� ��� ��� �������"����������"��������"��%��������%� ����������� �����/�������������� �����6

�"������������.��*����/�������9���(���*�!���

)������������"�������"#�����������#������������"���� �������%������������������.���������� �����.�/���#��������.����������.������ ���"���#.������� ���.� ���,"������� ������� � �������.��������.� �����.�%������%����6�E����.�"��������� ��� �������� ��� "� ��������� � ����� �������������������������6�&����������� �����%��������� �=���%�"��������%����#��"��������$������"���������������� ������������#6�������������� �� ������%���"����������������%�������������� ���������� ������������ ����������%6�'%����.����������%���"����������%�����#����$������������������ ��� ������ ���� �" � ���� �(��� ���� ��� #=�������� �%��������"#��%��(������6��������������������������������%���"���%���"����� �����'�" �,;C���;9��%�%�%���"������������ #��� ��"������������������,

�""�� ����� ������ ��� �"����� �%� ����� ����������������������"#��(������%�%��%����������@CD�� ����"#� ��������������� *>;D+.�/���#� �������*:9D+.����������� ������*:?D+���������������*B:D+61�%����������%��������� ���"���#.�������� ���.��������.� ������������)����� ���������������"#��(���������� 6�)����������"�����"#��(��������������"���������������������" ����"�" #�����������%������%���"���������%�������������������"���������������������������������%���������� ��������������� ��������,������� ��������%�%������������.���#���������$������� ��#�"� �.�,�������.����� "���� �� ���� ����� "���� ����� ��� ����� �6E����.� ��� ��� #=� ����� ��� ������ "���� ������� �" �"#��%�������.�������#������%���"�

����<�������.�������.������(���������� ��

Page 28: Issues in SME Financing

���%�������%�$�������������������������(���"#������������������������������=6�������������� �������� ����� ����� "����.� ����� ����� ���� ������"���������6� �������� � ��� ����� �(��� ��������������$�����������%����$������������� ���%���9<D.�9<D����:CD.�:9D����@@D.�;<<D.�����������"#�"��������� �������������"���������"#"������� ��� ��� %��%� ���� ��� ����6� '%� ����� ��������� ��� '�" � ,;9� ���� �"���������� "���� �������� �$���������������" ��6

�""�� ������"������%����������������������0��/�������������������� ��������� ����"#�"����������� ���" ��� ��� ���� ������ �� #� ��� ��� ��� "��� ���� �����������/���� �������� "#� "����� %��� "�� �� ������ ������6�E������������/���������������� #���BBD�����B?D��������������������� ��������� ��������� #6� ���%�����%����������������������������� �����"������������������%���������� ������������"����������%�%����������� #���� ���"���� �����������������������6

�""�� �� ������������� #����� ������� #� ��� �� �%�������� ?B� �(��� �%�� ���� �� ����� ����.� ?C� ���������������������%���� ���������;<<D������������� ������������"����6� ������� ���$������"#�����������%������� ��������������������������"��,��������� ��� ��������� ����� ���� ���� �� �����%��%������������ �#������ #�������������� ��%������������������ ��������������������,�� �� ������� ���#����������������������������������(����� ����������#�"�� ���������������������������6

�""� ����� �� ��� ��������� ����� "#� �(��� ���"�����%��%�����;8���������������;?D�������� ���"���������� ������������������������������� ���������%��%�������� ����������"����6�E��%�����������������"������������� ����"������������������������� � �������������������*88D������ �+����������� "���������� *??D� ���������+� �%�%��"��������� �%� ������ ������ ��� �%� ��������� #�����%����%�����%����������������#�"�� �������� ��������� ���������6� �� %��� ��� ������ �����������%����%�����������������%���������������������������������������� ������������ �����"����������������������%� �����������%�������%������ ����"���� ����������������������%��� �%���������,���� ����� ��� ��������� ����6� �� ��.� �%����.����������� �#�������������������������������������� ��������� ����������������� ��������%�����������������������"������������ ��������� ����6�'%�����

���� ����� � ���� ���� ���� ��� ���,���� ���� ������������������� ��������"����"���%�6

�"��9�� ��*�(����(����������,*�-�.��*���

!����������#������������������������������%�%��������� #�������������������������������� ���� �������������������%�������������������"������6���������������#����� ����������$���������.��%����.� � �#��� ��� ����� ���� ������� ��� �������� ����������������������������%�%��������������/�����������������%����%���%������ �����.���$�����������#����������"���������%�� �������%������.���������� ��������%���������������.�� ���� ���������������� �������6�����������0���������������%��������������������%�����������������.������������������������������������6���� ������%�������������������=�����'�" ,;B�������� #�������������%�����%�����#6

�"�"������#����� *:@+� ������%��� �������%��� �����������������%��� ������%�%�������� #�"������������ ��� ��� ������� ����� ��� ������� ����� ��"������������%���������"���������������������������6�E����.�����������������������������������������%���������������%����������������%�%��#�"������������������������������%��� ���������6� )���%�.� �%� �������� ���� ��� ������� ��� ;>����������%�����%����%��������������� ���� ���������$������������.��%�%���#�"�������������� ���%�����������"#�"�������������������������������������6�'�������%��������������������.������������������"�������%����%#��%�� ��%����������" ����������� �%��� ����� �%�%� ��� ����� ��� ��$�� ���� ������"��������������� ����%�"��������%���������=��%����� ������� ������� *� (+� �%� � ������� ����� %���������� ����������������"����� ����������������������%��%�%�����������������������������������������$�����������������������6�)����"������0������� ��� ���.� ��� ��� "����� � ���� ��������� ������"������%�����������������������%�����#6

�"�"�� ����#� ���� �(��� ������������ :;D� ��� ���� ���"���%��������������������%��� �����������%����%������������� ��/�������6-%�%����%��"��� ��� �%� ������ ��� ������ ��� ��������.������������������%������6� ������"������%���>?D�(���%����� �� ���%������#�����" ��������"����%���������%��������%����#�����������������%����������������;CD���������������������%�� ��6���#������������������������;:D�������������� �"� �� �����������������������7��%����.

� ����<�������.�������.������(����������

Page 29: Issues in SME Financing

�(������������������������� #� �������������� �� ���� %��%�� �%��� �"���"���� �����#� ��� �%����#6

�"�"���� ���� � �/��������%���� ��� ����#� �����������������C<D�������"���������������%�������� ���� ���������:;D������������ �����#6� �� �������%� �� ������ �%��� �(��� ��� ���� #� ������� ����/���� ���� ���� ������%���������� ����6

�"���� ����������������������������

�(������������������������"���������� ������������%������ ����#� ��%� ��� �� �#���� ��������� ����������� #���������.�$��������������������� ���%������������������%������%�������6�-%� �������� � .���"��������"������������������������%��������������%��������������������������������� ���� �%�� #���6� '%� �������� ��� ��� ����� ������� ������������� ���'�" � ,�;:��������� �%���%������� ���" �������������� ��%�%�%����%�����������%6���� #��������%�������������������������%�"��������������#��������������%��������������� �����%��#�������������������������"�/����#��%�����%������6

�"�"�����%�#�����*>@+�������(���������������%�?#�����������������;<D����"�����������@8D������������������������%������%���;<D������ ���� �������"�/����#���6�)���%�����.�98�������� ��������� �����%��������%�������������%���89D��%�%���������������#��������������%��%�������%�������"#��%�������6� ������ ����"�����������%���������%����(���������������%��%����������%������������ ��� " ���� ��� ��"������� ���������� "���� ��� ����"������������������������������%��%��"#�����%���89D���������������%����� ������%��������� � ���������������"������6

�"�"����� #��������������%����(��������������������%��%�� �������"� ��#� ��� ���"�� ��� ������ ������� �������%�������������89D�������������8:����C;���������� "���� ��$6� '%��� ������� �%� �������� �%���(������������%��"���� ������%����������=�"���%�� ��� �� "� �%������ �������" � "������� �����������" � �����%� ��� ������ ���� "������� �������#"�����%�������������"�����������%������������� ���%��%������%�����������?:,?@D�������%�������������89D�%������������6�'%�����"����������������B<D�������%�%��� ���������%���������������%���89D���#���������6�'%��.�������"������"����=������%��������� �"� �/����������� ������ ����%��� �%����"����������������6

�"���� ����������,*�-*$��������1��������#�����-

)�����"����������� ��������������������������������� � 6�����%��%��������"��%��������������� ����� ������ ��� ��� ����� �%��� ����#� �%�%�� ���� ������ ��� ���.� �����0� "������.� ��������� .������%�����#���� ���������%������ ������������������.��� ����������"����������� �������������������������������#������������������������/���#4�"���������������(�������6�'����������� $��#�������.� /�� ������� ������������ %��� � ��� �������������� ��� $����� ������ ��� #� �����4���������.�����4����������������%��������%�� �����������%�%�������������'�" ,;>61"����������"��������%���� #������������������%��������������,

�"�"�������������"���������� �������"��%�������������� � ������������#����������%���������������������6������������%���"�����������������(����������"������ �.��������"� ��#���"��������������� ���%��������������������������������"#@>� ������ ������������ @CD� ��� ���� � ������� "�������������������"������� #������$����6� �����������%��� "����"� ��#� ��� ������ ��� �(�� ����� %��� "������������������������" �"�����������"������������������������ ��������%�����6

�"�"��������%�����#�������������"��������;<8���������������� @>D� ��� ���� � ���������� "��������������������������������%�� � !������������� #��� ���� �(�� �����6� '%� ��� #���� ������ �%�������"� ��#� ��� "������� ������ ��� �(��� ��� �%������� %��� ����� ����� ��� ����� %�����#� ���%� �������������������������%�%������,�/���������������������� ���������%���������������������� �����6E�.��(�������%�������"���"����" 6

�"�"�� ���������� � ��� #���� ����%�� ��� �� �%��� >8�������������������:@D�������� ����"��.�%��������"�������� �������������� ��������(��6�E����.���8;D�����"�����0����������"���������������������% ���%��(�������6�'%����.��%���������������������������������������� ������������ ������� � � �"���������� �������� #=��������������(������%� ��%���������������� �����������#�����"�����������%�����6

�"�"�'�������������%���%��������%����� �" ���������������������������������(��.�#��������������%�������"#�������������������������������"���� �%� ������� ��� #���6� �� ��� "� �"����� �%��

����<�������.�������.������(���������� ��

Page 30: Issues in SME Financing

���������� ��� ������� "#� 9BD� ���������� ��������� ��� :@D� ��� ��� ��� "�����0� �� ������6)���%�� ���������� ��� ��������#� ��� ��������� %��"���������"#�?9�������������������C:D��������������� /���#4�"�� ��������� ��� �(�� ����������� "������������ ��� ���� � %��� ���� $������ �%��������������"��������%����������������.��%�%���%��"�����������%���������������%����������������� ���=��������������������� �����������%����#6� E����.� ��� ����� � � ������� �%� ����� �����������(����������"����������������"������������ %��� ���%�� ���� ������� ����$%�������� ����������(������6�'%����������������������������%�������$%���������(����������"�� ���%������#�����������������������"#������������� �"������ �������(���"����������������6

�"���3*!��������*�������� �.��*���

'%�� ��������� ������#�����%�������������������������" ��� �����������������%����" ����"��������%������������#���6�3������%����"����������������������������%���������������������%������"� ��#����"��������������%�����6�'%���#��������� "#� ���������� ��� �������=�� ��'�" ,;@�����%���"����� #=������������������������" ������������������%�����#6�E����.�%����������������������%������������������%�����#�����%������"� ��#���������6�'%��"�������������������%�����%������6

�"��"��'%�����������������������������������#����������������� ��������%�%�������� ������=������ �%� %�������� ��6� '%� ���� ������������ %��� "�� �"����� ����� �%� ������������ "#� ���������6� )���#� �%�� ���������*������������%��%�������� ����8?���������������������"#����������+��������%������%����(������%�������������� ��������������#�����%���������� ������"���������.�%����.��%������������%���%� ����������������"����������"#�"���������� �6

'%��� ���� ���� ��� ��������� ���� ���� �� #� ������� ������"���� ���������,������� ����������������������%������6�'���� �=��%�$��������������,�����������.� ��������� ��� "����� �%�� �� ����� ��� �� ������������ �������������������� ������������������ �������6�'%������#�% �.�����/�������#�"��������������������������������"��������������#��%���� �).�� �(.� �(.� ����������� ���#��������������� 4����������� � ����� ��������������������������������������������������������%�������6

�"��"�������������������� �������"���������������������� "���� ��� ����� �%����%� "����� ����� ����������(������6�)���#� ���� �������������������;@D�������"������������%����������������������"��%�"�������(����%�� ��"������� �������"����������������������� ���������� ��������������������%���������� ������� �"�����6

�"��"������ �� #.����#���#��%���"����������"#�����������������"�������������������.���������� ��������� ��� ������ "%���� ������ �%� ������������%���� ������.���� #�������� �����"����������������#��������������#������� ������� ������"#� ���������� ��, ��� �������� ��� ��� �����6� '%����%������������%��������%�������"����� %��� ����� ��� ��� ���� �%� �������������� ��%� ��� ����� ��� ������� %��� ��������L�������K���,%�����#��������������� ������� ���������� � � ��������������#�����������(��!����)������*�%�������� ��������������(�� ������� �������+���������� �����6�5�����%����#����%��%�����%������%�����������%��#��������������������������������������� "���� ����� "#� ��������� ������ ������� ��������������������������������������"#��%�#������� �6�E����.����������%��#�����%�� �� ���"������������ ����������������������������� 6� ������������ ��� $����� �%� ���"� ��#� ��� ������� ���������� "#� ���������� ����� �%� ��� � ���� �#���������6

� ����<�������.�������.������(����������

Page 31: Issues in SME Financing

!����� ��� (���� �� ��� � ���������� *(���+� ��������������������������#������ ������%��������������C<D������%�� �������� �"�������� ����6� �������������� #��������%����"����9D�(�(���%���"������"#������������� �����������������������$���� #@9D��������������������"�"����%�������"��������� �6'%� ������ ����#� %��� ��� #=�� ����� � ��� ��� �%������� ���� ���������� �"���������� � ������ ��� �(������������������������%������6

"�� �� � .��*���� $!� 1�,�� �� �� (��*(�� *�*�!���7���������8

"�"��1���������*�������� ����(���(������(:�1�����*�� ���������� 5�����7���������8

'%� ������� � �����%� ��� �"�� ��� ���� %��� "��������� ��� ����� ���(�������� "#���" ������������������� �����������������%����%��������%��%���"�������������� �����"����6����������(����%�������������>�������������6CB<C9����������8<<<�����6?B@C?<�������*'�" ,8<+����8<;;�"��������%��� ��� (��� ����� ��� ��� "���� ����� *���+� %��������� #�� ���������;C6B<D����8<<<����:6><D���8<<:6

"�"�����'������� ����*����:�1������� 5�������*���������

'%�������%���� ������ ���������%������(�������������"��������������:6><D����8<<:����;;6;<D���#���8<<>����%�������� �%������;;6?<D����#���8<<@6'%���%��%�������%���������%��"��������������%������ #�%���������������%��������%�������������(���� ��� ��� �%� ����������� ��� (�(��� ��6� '%��������� ����� ��� ��� � *������������+� ����� ��������� ����� ��6;6<<� ���� ��� ��69� ���� ���� ��� *�����+��������������%���������%���������������/�����������������������������6�8<<� ��6�� ���%���������������������������"�������"#�������������#������ �����(����������%������� �������������� ������������������.���� �"������.���������� ������ ���� �#������� ���%���������������������������������������������%���6)���%���%���������� ��������;?6;<D����8<;<��%�����%��"�"���������� ����#�%������������������ �������������������6�'%������������%�������

����%������������;C6>;D�����%�#���8<;;6�'%������ �����������%������%������������� #����������"�� ��������%�"�����������������(�������� �����"���������%���"��������� ���������� � ����;CD�%�%�������#�"������#���8<<<����������������%����������%�(�������6� ����� ���%����� ������%������������(�����������������/��������%� ��%��������������������"����������%�������������#���%����� �#���.������������������$���������%������#6!����%������(������������������ #�%�����/����" �����%��������#�"���� ������ ���%�"���������� �� ��%������ ��������������%�������������#6��������%�� ��%����.� ��� ���� ���%� �� ������#� ��� ������� �%������%������(�������� ����%������"���������%�%�������������"����;?,;CD������� ���������6

"��.��*������������� ����'������:���;�*���*�*�!���7���������8

'%� �����C���� � ��������������(�(�������%����� ���%�������%����� �����������������.�@96<9D" ��������������������.�C6:CD������� �������������"� ���<68;D������������������6�� ���������"������%���C96?>D����������������������������� ����6�'%���%�(�������.��������������� ��.� ����������������������������������������� �#������������"�������� ����������%�����%�����#.��%�������� ��� �������#� ��� �� #� ����� ���������6��� #������� ������ ���(��������������"#�"�������������#� ��� �� ���� ��� �%� ���������� ����������������" ��6

"�"��1������$�(���*������ ���(��� ����'����(�(� �������� ����'�����

�����=���� �%� ����������� ��� ����� ��������� ��@96<9D�����(�����������%��@@6:@D�������� ��������(�(��.� �%��� �%��� ��� "���� ����� ��� �� #� ������ "��������������� #�9,BD�� ����������������������"������%�%� �����#��� ���" � �%���%� ��� ���%�������������������%������86>BD��%������8<<:���B69CD����#���8<;;6�����������%���������#� ���������������������������%���(�����������������.�%� ����� ��������� �%�� �� %��� ��� ���� 9<D�������������%������"����0����� �(��������������?;��

(��%.�8<;;��%�%�����CB6>:D�*'�" ,8<+6�)���%����

���������

�� �"�������(��������������� ����

��

Page 32: Issues in SME Financing

��� ���� �"����� �%��� �%��� �%��� ���� � ���� ������������#���*8<;<+� � ����C>6;@D�������" ������"�����%�������#��������%��� ���������������������9CD��%�%�������#�"������#���8<<<6��������%������(���"��������" ����%����%� ���������������������%������ #��"����9D����(������������"#������������ ������6�'%�����������%��� ������%�� �����������%�� ������������%��� �����%���"������� ������ ����%� ���� �%� ����� ��� ���������� �%������6�� ����%������� ��"������������"���������%� ������������ ��� ����� �������� �%�%�����"�� ��",������ ��� :D� ��� ��� "���� ����� ��� ��������������������������"��%������������ ����� "#� 8<;?,;C� ���� "����� %��� �� �� ��� ��� ����%������B<D����(������������(�������������"#8<;8,;?7��%����%��������%���"������������������������������ 6

"��"��#������<�$*�-���*����������*���<����*������������ ����'�����

����,���������������� ������ ���������������� ��� ����������������6���.�"�����%��������������������������%�������%���������#� ����������%�������"����C9D�������������*'�" ,8;+�%����%����������������������������%�$�������:D����89� �%�� �� ������ � "����� *����,;C.� ������"����,;;+����"%�����%� � ����:D6� ��������������� #�"����� �%��� ;?� ������� "����� %��� �%��� ����� � �" ���CD�����%�������������%#����������������%����� ������������� ���� ������%��%��%�������������������#���� �#���������������"��������"#�� �#������6

"�"�� ������� ����� ������� ���(��� ��(��� '��'���(��� ������<����(������������� ����'�����

������������� �����*�� +�%���� ����%�������������� �������� ��� �������#� ����� ������ ��� 8;��

)"����#.�8<;8���������"��������%�������%������4�����������%��������������" �6�'%�����������#��������� ����������������������� ���%���:D������"�������������������������������������6�8;;>@C�����*'�" �,8;+����(��%�8<;;��%� ��%��������������%������ �������������������������������������#���������������%���������B<D����(�����%�� ��"��68:C98>� ������ *'�" ,88+� ��� (��%� 8<;;� �%�%�������%���� ����"���������#��������������#��������� ����������������������6�'%���������������"��%��%������������������%�����������%���������������������� ��� ����� �������� ���� ������������� ��������� ����:D�������"������������

���"�������������%�$��������� �������B<D��%����������������������%���(���� �������%�%����%��%��������%��"������ #���6� ���������%���.��%�����������������������:D��%�� ��"�����%���"���@,;<D� ��� ��� "���� ����.� �������� �%� ������������� ��� ������� �%���������������%������������������� ����� �%� ������ � � �%�%� ��� � ���#�����%���:D������$��������������B<D�(����������"���������������������������6�'%��� �#��������#������ �����%������"�������� �����������������#������ �����������������������������������"#�"�������� ����6

"���� �������:�=�!�����*�����/�����*��*$���������

"�"���$����������(��������(�$!���<�7+�>6����<8

����� ������ ��� �������� ��� "� ������#� ����� ���������� ��� (�(��� ��� �� ��" �� �� �#� �"����� ������������ #�������/�������������%�����6� ��%��� ������������%��������%�#�����%��������������������� ��������$����� ��� �%��������"#�"����61����������� ����� ��� �%� ����� "#� � � �%�� ������� �"�����*����+�%���������"#�;8CD�������68;?9?@���������#���8<<>������6�C:>98:��������#���8<;;�*'�" ,88+6

"�"�� ��*��� ��������2��������� ����������$���(����������������9*��������������(��

F,�,F������%�����������������������%��������������.� %����.� ��� ���� ;@6@CD� ��� #��� 8<<@� �%�%����%������"#�C;6CCD����#���8<;<������%������%��������� �������?86<>D����#���8<;;6�'%��"����� � ����������#���8<;<����%��"����������������%� �� ������ ��� ���� � ����� ��� ����� ����� ����%�����.������ ������%������"��������#���8<;;6'%����"��������� ���� ����� ���������%�����"����� ������������"�����������������C>69;� ������8<<>��8<<@����>96<9� ������������#���8<;<���������������%���� :96?8D6����� ���� � ����� ���� ����� ������68<� ������� ��������� ����������������%�%��������� #�%���������"�.��%�/�����������������������"����� #6

1��������������"�����"������������������ �"��������"#�@6?:D���������%�#���8<;;������������ �%��������#������%��������;<D��%�%�����������������"�%���� ��� ;9D� ��� ��� ����� �������������������6�'%������%�������������������������������%��"���"� ��������������%��������%���"�����%����%�������������%���$������� ��������������%����������������������"����%#���������������� �%�������������� ����� �%��� �� �6�'%��

�� ����;�������.�������=������� ������������

Page 33: Issues in SME Financing

�#����� ��������������� #�����������,��%�������������#� ����������������%�����.�"���� ����������%��%�����������������6� ������������������/����" ������ ����������%��������#6������������/�� #�����������$��������������������6

"�"������������'��(���*�����������*����������*�����������*����(����!��*��

��������� ����������������������������� ����8<DF�F������%������������(��������� �������������;<D� ����� � �����%� ��� ���"�� ��� ����� ����������������%�%��������������������������� ���"#�;9D���������������"�������������#�#��6���" ������"�����%��� ��������%��%�������%� �����������������%������ �������������8<D�*'�" ,88+��%����8B6BC�D����8<<@.�CC6?B�D����8<;<�����??6:<D���8<;;6�'%������%��������������������"���������������*,<69CD+����#���8<<@��%�%�����%������������?>6@CD����#���8<;<������%��� �������?96@?D���#���8<;;��%�%��%������� ������� ���������������������������%����6�E����.��������"����������%���������"#�;B6B8D���;:6<:D����#���8<<@���8<;<������ #�"���%���������������%�*,<6:>D+����#��8<;;� �%�%� �/���� ������� ������� "#� ������"����������%������%����������������%������������(������6

"���� ����,���,*?*���������*���*�����������

'�� �����=� �%� ��������� ��� (�(�� ����� ����������� ��� �����������������������������.��� �������������� %��� "�� ������ "#� ������� �� ����������� #����������"���������������������������%�����6

""����<�.��*���*�� 2�������� ��=�!� ��������1�*���� ���������������������

������"������%���@86::D�(�(��"���������%����������.�96;>D����� ������������������������ ����������86<9D��%����%����,������������ ������6� ���������������������%�"������%����%#����������������(������%���������� ����������������� ��� ������"���$ ����������@8D����(�(�����������������������������������%�%�����#��������������������BC#���������"����C?�#�������"������������ �=��������

���������#6�� ����%�����#��� �������%��"���������%���(�(�����������"�� #� ����������������������"������"#������ ������� ���#�%��� �"����@?D���(�(������ �� #����� �������6�����%���������� �"�#������ �=��%������� ����������%����;8���� ��6

""�� ��*����(*�*���������!

'%���������������%�����"����������%�%���������%���(�������� ��"���� ��������C>69;� ������������#���8<<>���8<<@������� ������*'�" �,88+������������ (�(�� ������ 8B;6<;� ��� �%�%� ��������� ;>69@D6-%� ��� #�9������(������������"#������������� ������������ ����� C��� ��������(�(������� �����������������������"�������%��"#��� ���������������� ������� ��� #� � ���� �� ������ �����������6�'%����"��������� ��������%��� ������%������"��������������������������� �%����%���/��������� ��� �����"#�"���������%��� �������������� ���#����������6��������/��������� �����( ������� ��"� ��#������������#���������������� #����%�%���#���� �������������������%���� �#�������"#�%���� ����������� ����%�������������#6

""���� �����������������������*������*���*(�*���������(����!

'%� ��� #���� ���� ��� �%��� ������ ��� �� �%��� (�����������������������" ��������������������"������� ����"������� �������#6�-%� � ��������� �%����������%�������������������������%� �����%�#���.��%�����������%���"���� ������"#��"������%��%��������%��������(����������������������������� �������������"��������6�(������������������� ���� "#� 8@6C;D.� C>6??D� �� ?86B@D� ���������� �%� ������ ��� ��� "���� ����� "#� 886@:D.8;6;<D� �� ;@6<?D� ��� #��� 8<<@.� 8<;<� ���� 8<;;������ #�*'�" ,8C+6�� ����%�� ���������������������(�������"#��� ����%��%���%����%������%������� ��� "���� ����� ������� ����� �����6� '%��.� �%������� �����"���� ���� ��� �%� ���� � ������ ������������� �%�������� ��������" ������������� ���"��������������#���������������������" ������%�������"������6

����;�������.�������=������� ������������ ��

Page 34: Issues in SME Financing

�(����������%���� ��������������������#������� �#������������� �������%�����%����������#����� ������%�%� ����������������������������.�������� �����.� �� ����� �����%� ���� ���������� �#���6� ������ ����"������%����(������������%����� �������� ������ ��� ����#� ���� ��� %��� %��������� �����"����6�'%��������%��������"���� ������������ ���������� ��/��#����������� #�%��� ����������� ����#���8<;;����������" ���� �%� ���� � ��� ������ ����6� � ��� �%� �����%� ���� ������� ��� �%��� ����� �����%�%��%�� �%��� �%����� ������ �����������������"������������"������� ����6�)���%����.��%��� �=���������;8���� ����%���� ��� #� � #���� ��� �%� �����%� ��� (�(�� ����6&����������� ���������������� ������" ������������������"���������%�������� ������������� ��������,������� � ������6� ����� ��� �%� ����� ��� #���� ��$������� �#����� ���7��%��� �������������%��"��������������������������������������(�(������ �������� �%��� ������ �%��� ��������� ��� �%�������"#�"�������������������%���"�����������%��������"��%���"�������������������" ������%����"��������� ����6

�"��4����������*��1����!�/�>����� ������������������ ��*��������*$����!������ �.��*���

'%��������������=������ � ��� �������� �����%����� ����������������"#��%��������������(���%��� �������%�"���������%������"� ��#����(�������6����������%�������������%�����N

�"�"��4����������*��*(�*��*�������,*�-�

*�+ ������ %��� ��� ��� ��������� ����������� ����.�(��!����)����#����(��!����E�"����%������ ������� �=����� ������(������6�'%#�%���� �������������� ��(��������������������������� �����"#��%�"����������� ������(������/���������������%����������6��������%�� �.�%����.�����"����������%�������� ������������ %������� ���� %�������� ��� ���� �=�� ���#�%��� ���������#� ����������� ������(�� ����"����6

*�+ �����0��"������������������%�%��%���%�����#��%������������������������������� �������"���������

*�+ ���������������������� �66� �����#��������.�������#� �����.� �������.� �������� ����� .!�4�&��������#��������������"#�"����6

*�+ -���������������#�����������%��� �������������������������������������"���%� � ������(��6�������%�������������������#�������������(��"���%������������������������%�����6

*�+ ����������%������������������������(������� ����� �����%� ��%� ��� 8<D� F�F� �����%� ����������(��������� ���������.�B<D����(�������� ��� (���� ��������� "#� 8<;8,;?� �������:D��������"#�8<;?,;C������������"#������������.�;<D������ ������%�������"��������������������������%�%�������������������������� ����"#�;9D�������"�����������6$������������� �������(��� �����"#��%� ��"����������������6

�"�"��1����!������������������� ����*����$!�$*�-�

*�+ �����"�������������������������������I��������������0�������(�������������� #�<689D�����������;6<<D������������ ����������<6C<D������%��������.��%�%����������������"����������� ����������������������"���������� ����(��������

*�+ �� ���� � ��� ����� ��� ��� ��6� 1�� ���� �������"#��&'(������������%�%���������������������������%���%������#���������������#���%��� ���� ���� ����������

*�+ $��������� �� ����� ���#� ������ ��� �(�� ������������� "#� �&'(��� ���� ����� � ��/��#�/������

*�+ ������������������������������������ � ��������(��� ������ ��� "����� ��� �������� 8<D� ��� �%��������������� ����������������%� ����������69<< ��6

�����������

)�����#��� �"�������(������������*���+

��

Page 35: Issues in SME Financing

*�+ 5�����&��������%����%������ � ���������������������������������������������"���������"#�"��������������������(��������%��"�� ���%��������&������%�%�������� ��" ��������������%�������%�"����������������"����

�"�"��>����� �������*������*'*���!�$���(��������� '��������*(�*��*��������� �

*�+ '������ (����������� )������ *���� * 12)+� �����6�9<<<���������%�� �� �%���"������������%������ /���#� ��� �%� ����� ��� ��� "����*8<;8,;?+����������6

*�+ +����,-�-"�������� %��� ������� ����������%�%��������������������������

*�+ .������ .���������� .������ ��������� ���%� ������������%�����#������ �(������#4��������4��5��%� � ����������� ���� � �����������������(������������%�"�������������#�������� #��6� 1"����� ��� ��� �%��� ��� ���� ������������ ������������8<D�������� ������

���%���������������������������������������"#�(���6

*�+ /���� �� �������� ���� ���� ���#� ��$� ������ ��������%���"�� ������ �����6;<<� ��� *������6B<� ��+�����%�����"��������8<;8,;?

*�+ %������������"����$���������� ������������ ������#� ��� �� �� ������������ ��� ���� �����"��������� ���/���#��������������������(������#��������%������� ��������%���#6

*+ !�������,�����������.�������%����������������%����������������������&������89D�����������;<<�(����� ��"��"#�8<88����� ����%��� �%�������.��(�������%���������������"���������6

'%����������"���$�������������������������%&������������������������ � �� �#������ ����"��������������������(�������6�'%������%����.���������#������������%������������������(������6

����>���������.�����.�������=������� �������? ��

Page 36: Issues in SME Financing

�(����������������������������" �����������"������� "������� ������ ����������� �������� �� ������ ������.� "������� ��� �.� ������� ����"��� ������(�������6���������������� ���������(��������%���"����� #=������%�����#�"������������ %���� ����������� ��� ���������� ���� "���������� ������� ����"����������%�������"#�������������#� � ��������������� �������6�'%��� ����������������������������"�����0����� ������������0� �������� "���� ��� �%� ������ �"��������������%�����#��%�%����"�" #���� ��% �"������ ��� ������� �%��� �(�� ���� "���� ������� �����������" � �� ������ ��� "������� �������#� ����� ����������%���� ����������#6

�"�� )�*(�����'� /� 9*����� �*�*�� ���� �� .�����������'��(�+��(�����''�!

E���������� �����%��#�������������������"������6� ������������������ �"����������� ��%�%�������� ����%��� � ���� ������� �� ��� ���������� �%�� %�������������������%������� ���"%������ ��������� ����������������������� ����"� ��#������"���������������"����������"#������6�'%������������������������������� ���������������%���������%������������������������6�'%����.��%������������������������������������������� �"�������������������������%�����������������.���������.���������.�������.�����������.��������#��������#����6�3�����%�� ������� ����� ����� ���� "���� ��� ������ �"��������������%�����#7��� ������������������%������������������������� ������"����N

�"�"�� ������� 99D� �������� ��� "������� ��� ������������������������%������������������������#��� "�������"#��������������� �#�6� ���� �����������������"� ���������$������"����������#�������� �=��������6��������%�� ����������������%�������������� #�/�� �������%������.��(�.�(���6� ���� ������� �%�� $������ ��� �������� ��� ������������ ����� ��������� ��� ������ $����������� ������������������������� ������6���������������� �� ������������ �������� ����� ������� �����#�� �%�� �� "� ��������� ���� ������� "��������������%���� ����%���������������� ������% ���%������ ��������� ����%������"������6� ��%���"�

�"������%���"�����%���I�������" 0�������"���������%��� I�� �#�" 0� ������ �������" � ������ �6� '%������������������������� ������ ����"��������� ������ #�"�������������� �������������������������������"��� ����� � � ���������� �������� ����%��� �������"��������%��$��9,B�#����><D����&��� �(������.B9D��������#�&��� �(�����.�9>D�������������&��� �(����������CCD��%���(���������� ��"����������������������������������������� ����%�"��������������#6

�"�"��������%������������#.��� ������������� ����� � � � �6� '�������� � ��� ��� "����� �%�� �� "�������� ��� ����� ��� $ �� ���� "� ����������" ��������������� ���������������������%������=�����6� '�������� ��� � ��� ������ � ���� "���%�������������%����� ������������%�����%����������������������%�������������������������(��6�'%�����#� % �.� ��� �/����� ��#� "� ����� ������������� ���������� ��� "������� �������#� ��%� �� �).�� �(.� �(.� ����������� ���#���������������� 4����������� �������������������������������������������� ��������������� ��� %�������6� ����� ���������������������#�"����������������������%��� �#�� ����.��� ������������ �#.��� ��������� ����9<D����� �=������������*��%��������.�������#.%����� ������.� ��������� �+� �%����%� ���� ��������� ��� ��� ��� �#� ���%� �%6�� ��� ������ /�� ������������%������" ����� ��������"������� ������%� ���������.� ���������� ��������.� ���������������� ��� ��������7� ��� "����� ���������� ���� ������������� ����������������������6���������#���������� �=������������ ������������������������������������%����L�� ����������)�����*��)+K6������� ������$����������� ���%�� ������"�" ���%���������&��� �(�������%��%���$���������%���� ���%� ����%� �������6� ����������������������� ��������#���������� �#��%�� �"�����%� �������5&������ ������������������������ �������������#����%��%�����.����#����������,%���� ����%.�/�� ��#�������� �������� � ���� ������������ �#��������������#����������������������������?,9�#��������#���.�������������������������"������ ���������%��� ��� �%��� ������� ��� �%

���������

*��������������

��

Page 37: Issues in SME Financing

��������������%��������������������� ���������������#���6

�"�"������������� ������ ������������"���%��������������������������%�� ��"�� �����"������#����������(�����������3#���������� �������������%�������� ������������ ��������%�%��� �%��� �%���������������� ��� ��������%������ �������� �% ������%��%�����������������#� ��������������B<D����(�����������������:D�����������(���6����#���������������������������� �������������������������(����%�� ��"���������.��%����� �"� "#� ��#� ��� ������� �������.� ���� � ������� ������������������� .����������������������������������� ���������"����6�&���%��� ����������������#�"��������������������������������������%��������������������������������������������� �#������%��� ������������6

�"�"�������������"� ��#������������������"������������������������������ ��0����������"����������������������%�%��%�� ��"�����������%� ��%����%��% #�������������������������������������"������6�������������"� ��#�����������%�� ��"��������"�������������������������������������.���������������=���������%������������������ ��� ������ *��#� 9D+� ��� ���� � ����� �������� ����� ��� ������� ��������6�'%��� ���� �������#�������������%����������������������������� ��������� ��������������#6�'%����.������������������� ������ �#��������� ������"� ��#� �������,����������������"#�%�"��������� ���������"� ��#����"���$������� �#������ ����������� ����#����6� ���� ����������� ������������������%��������������������6

�"��)�*�����#'��*������/�4 '*������ (��*����

)����� ��������� ���������� ���� ���� #� "������"�������/���� �����#�����(��7�%�����%�����������������������������������������������������������.�������%��������������%��N

�"�"���(�������%�������������� ��������������#�����%���������� ������"��������������"������������#6'%��.��%�������������%���%� �����������%����"$������"#�"��%���������������"���������� �6'%��� ���� ���� ��� ��������� ���� �� #� ���� ������� ������"���� ���������,������� �������������������%������6�������������%�� �������������%���"���������������������" �����#6�'%����.��������� �������%�������,������ ����.����������� �%���#������%�����������������������6.����" ������%������%� ��� ����������#�������� �����"������

�������������� ��6�������������� ����������%��(����������������� � � ����%�����%��"����������. ������#� ������������ �6� �%�� �� ������ ����,��������� ���������������*���+��������"������������������%��� ��������� �����������%�%��� �� �=� �%�� ��� ;8��� � ��� ��� ��������� ?<� (��� �#����� ���� 89D� ������ ��� ���������������������6�'���������� ������"������%�� ��"���������������������� ����;9D�����%�������� ��������������������%�%����"��������������������������� �������"� ��#� *���+� ��� "������� "���� ������� �������������������������#�$����������"���"������������������������������������������������� �����"������������������� #��%������ ��%���"��������%��������%���� �6

�"�"��)��������� ����� �����% ���(������������#"�� �������������������6��������%�� ����������������������������� ��������������������"��%�������� ���,������ � ���� ������ ��%� ��� "������ ��������������������"�������������.���������������������"��������������������������$���#���.����� ��������� �������� �%�� ,� �&'(��.� ��������������������������������.�"�����������������%���������� �(�� ������� �����.� ����� ��� ,"������� ��"�������� �� ������������� ���������� ������������ ������.� ��������� ������� � ����� ��� ��� �� ���� ���%"����� ��� "�� �� �%��� ����� ����� %�����#� ���%� ���������������� �������� ��� � � !.� ���� ���#� ���6'%����� ��%��������#���"����"� ��#�����(������������������������ ������ ����� �"�� ���%��������#�����������������������"������������������������"�%�������� ��� "������� ��� �6� �(�� ���� ������ ���� ������ *�(���+� �%�� �� "� �������,����� �=��"#��%�"������������� � � ����%���������������"�������������%��������������%�� ������ ���"����������� �6��������%�� ���%������������������� ���%� "�������� ��� �� ����� ��� ���� �����������������%���"����������� ��������%����������� ���� �����#� ����� ���� ���� ���������� ����"�/����#���6

�"�"��!���%#�����������#��������(��������� ��%�� ��"��������� ��"#�����������������������,%������������ ���#����������������������������� �����"#� ������ ���������� �%����%� ������ ���������������������������������6����� �������� ����������������� ������%�� ��"� ��������������� �%�������#����� ������������68����������(������%�%� ������������������"���"���������� ��������������"�$����"#���� �����6� ���%�� ��"��� �������

����:����������������� ��

Page 38: Issues in SME Financing

�"���� ��� "����� ���� ��� ��� �������� �#���� ����� ��������"���������6����� ���������������������#�������� ������������������ �������������������" "����$�������������%���"����������� $�� ���%#�����������%� �����������������6

�"�"�'���������#�����������������%���0������������������� �� �#������������������� ��� ��������������������������������������������������#���������16� ��%����� ������ ��� ��� ���� �%��� ��� ��� ���� ��"��������"��������"���"�����������������������%#�6� ������%������������%������������������%�� ��"�������"#���3��� �����������%�������������"�L����������#��������1��������������������1��������� 2� ���� ��� �%� "����� %��� � ���#� ��� ������������ ����%�������� ���������� .��(�!����)����#.��(��!����E�"��6������������������� ���� ��� �(��� /������ ���%� ��� �� �������� ��������=�����������������������������������%��"������� ������ �,��������� *���+� ��� �����������������7�"������#�����"�������� ��/���������������#������������������������'�'������6��������� ��� ���%�� ���� ��� �� % ��� �� "���� ��������������������������%�%� �� ������� �%���9<����� �������� ��� '���� ������� '��� *'�'+� ����������.������%���9<�������������������� �������������.� ������"�����%�������������#����������. ���� %���� ��� ����� ���� ���� ��������� ������%�%� ��� ������%�������������#����������#� �� ���������������

�"�"������"������������#��%�����������(�� �������������.����������������%�������� ������������ ���"� ��#� ������ ��� �������� ���������� ��� ����� "�� �������%� �%�% ����� �� ������� �������������������������������"���������%��������4 ���������"������%���������#�$������������ ����������������'�2�����#������������� ����6���%������������� ��� �� "� ��������#� ���� "#� "����� ������������� ���%���� �������� ��#� ���� ������ ����������������'�2�����#��������%�%���� ������"��%����������������%�� ������� ��"���������������(��6

�"��9��������!�/�4����*����

'%�� ��#�%���%������%���# ����������"���������� �������%� ��6� ����������������%���#���#����������"�����������%�� ��#�"������������������������������� ������ ��� ����� ���� ������ �%� %���� ��� ��6%�������3������������'�����������������������������������������������������������������������������

���� ����������� �� ������2 � '%����.� �� ����������������������������%�%�%���"����������(��)����

�"�"��'%�� ��#�"�������������� ����������������%��� "�� ����� ��� ��� ��� ��� �(��6� )���%�� �%��������� ��� ���� %��� ���� ����� ���� �%�� ��#� �����������6��������%�� ���%����.���������� #������� ����������$��������������%�� ��#����������������� ����������� ��� �(��7� ��%����� ��� ��#� ��� ����������� ��� ������ ����� �������� ����� � ��� ����� $�������� ��� ������ ��� ������� "���������6� '%�� ���������%�� ��#��������������%�� ��"���"����=��������������� �����"#���#���� ����� � ��"���#���������� ��"������� �6� '%��� ������ ��#� "� � �I������#���� ��������(==�����)����0�����(��

�"�"���������%�� ��� ����%����"#���������6�'%#���$����������� ��������������������%�������%������%� '%�� ��#� ��� (�������� ��������� ��%� �� �).� ���.� � �(.� �(.� '�.� � '�.� (�� �6� ������������������%�����%�� ���� �����������������(��� ��� ���� �����#6� &�������� ��#� ����� �%)������������ ������" ��������������%�������������$������������������%������������%�� ���� ������������#���"�����8<;8,;?������������������������� �� � ����� ��� �������� � ��������� ��� �(�/���#�6

�"��������!�,*��(�+��(���7�,+8��''��*�������� .��*���

�����#� ��� �%���%� ��� ��� �%� ����� ����� ����������������.�#�� ��� �������� ��#�������" �"���������,�� �=����������������� �.����,������" ���� ����6� ��%���"�����������������������%���������� ��������������%��%���"�� ���%�����",����� ����"����%�������������������%���������������%�����,�� �=������ ��� ������ �� �� ��� %��%� ����������������������6�'%����%��%������������������#�"��� ������ �� �� ������6� ���� ����� �/������� ���(��� ��� �%� ������ $���� ��� ��� � ��� ��=� �%�%/�� ��#�������������������&'(��.�������%��% #� �/��������#����������������#���%�������" �� ���� �6 �� ��.� �%����.� �������� �%��� "����� �%�� ��������� ���� � �����������#�������� ������%�%�������� �� �/�����������������6���� �����=����������%�� ����"������������� %���� ��� �%������������ ����"����6������%�&����������� ��������%� �� �%��� ���%���&'(����%������������8<<<�%�%� �/���� ������������� ��� �������� %������"��������%������� ��"���������������������6

� ����:�����������������

Page 39: Issues in SME Financing

�""�����%� ���" � ���� �����������������������%�� �������������$�������� ���������6;<<� ������6B869<� ��������� #������6;9<� ��6�� ���" � ��� ����� ���������������������� �����%�� ��%��8,'����������=6�>9D�������� ��������������� ��������6;<� �������� �����������:9D�������� ������������ ���� ����� ���� ��6� ;<� ��� ���%� �� ��$����� ��� ����6;<<� ��6�'%������������������������������ ��%����%��������������� �������������������� ���������%����������/���������������������������������%��������������(����������� ����������"#��%��%� � � ������� ���������� "#� �� � ��� �������#����� �����6

�""��(������#�������������(���%��� ������ �%������ ������� �%� ����#� ��� ������� �=� �%� ���� ����������������������"�������������%��%�6����%�� ��� ��� �%� ���� �%��� �&'(��� ��� ���� �%�����" ����������������"����=�����%����� ��������������#���������%������.��%����.����������������%���������������������������������������.��%���$ ��"� ��#� ��� �(�� "������� �%�� �� "� ����� ��� �%$�������$������������������������� ������������"#�"��������%����� ���"����=��%�����"�������������������������&'(��6

�""�������������/���� ������������#������?,C�#��������� ������#����������� ���.��(��"������������������� ������������������������������ �������������������� ������������� ����������$�������� �����%�%������%����6�'������%�� ��������%�� ��������������������������=���� ������#������"���� ����6�'%������ ���������%�� ��� ���"%�������� ������������������������ ��� ��������� ����"�������������������" ����������� ��"���������������������������%����6

�""���������� �����������������������������%������������ ��������"�� ��������������������%���� ����� �������� ��� �(�� ������ ����� �&'(���%�� ��� �%� ���� ��� $������� ������� ������ �����������������������������(�(�������7��%�%�� ������%��%������ ����������������� 6

�"�� ��*������ 1�����*$����!� /� +���� ��������!� ���� �.�� �

�(��������������������������������"������%��%�����������������.� ����������"� ��#�������������������������"������������#���%������������ ���������� ����.� �"�������.������"� ����"������� �� � ��� ���������6� )� ������ ����������� �������������������������������������(��,

�"�"�� ����� &��������� �%�� �� %��� ���������� ���������� ���������%��� �������������(������������� �������������� �����"�������������������"������.�������������������������������� #���"��� ��� ����� � ��"���#� ��� ����� ���� ���%��� �������"��������������� ����&����.�������� ����������� ��� ����� ��� ��������� � ����������/������������ ���� ������� �%�� ��������� ���%� ���� �������������� #������ �"� #6

�"�"��'%� �����������%��������"��%������������������ �������� �������"� ��#� ��%� ��� ���� ������ ���.� �"�������������%��������������6��(������� �������� ��%��� ��������������������������� ���"� ���������������� #���������������� #.�������=� �"���� ���� ���� �%��� ��������� %���� ��� ��������%����� �� #�����������������#�� ����������� #��������������������� #�������� �=��=����%� ����� �����6� ��� ������� ������� $����� %���������"#��(��������������� .�������������������������������������������� �"� #��%�%��������������"���"����=��"#���������������%�������������"����������� ������������69� ������(�������������(�(�����.�8<<B�����%���������������� ��� �����������6�?� �����������6������.�"������%�� �%���8,���������������������(�����=6������������ �����������%�� ����������������� ����� ������� ���������� ������%�� ��"� ����������������������������� � "���� ��� ������� �������� ��� �%�"�������������������%������6

�"��*�-���5�����' ����/�9����'�*��*��� ����

(�������� �����������(���������������%����������������� ������������%����������� �������������"�����������������/�� ��#6� ��������� ����#����� ���������� � �������� �������� ��� ����� "���� �������� ��"��������������%�����#,

�""��E���������� ��� $�������� ��� "� ����������������������������������������%��#����$����� ��� ��� ����� � ������ �%�%� �%�� �� "������=�� �������������� ���6� �� ��� � �� �%����������� ��� ������������ ������������������������������� .� ����������� ��� �������� ��� ������ � ����������.�$����������������%����%�������������������� ��� ��,�����#� ����� �6.� ��� �����������"#�"�������%� ������������ ������� ������6 ������%����.����������%����������������������� ������ ��������� � �������� %�� ��� �%� ������%�� ��"�������������������" ���������������������������������%���$����� ��������%���#.� �

����:����������������� ��

Page 40: Issues in SME Financing

���%������������%������������������.��%������������ ���� �������� ��"��� ����������� �6����%���� ��� ��������� ���� ��������� �� ������ ��#� "���������6�(������� �������������������� ������������������(��������,���������%��������������������%���/��������������%��� �����%����������� ��������������� ������������" ��������������� ����� �����6� &�������� �� �� �#� ������ ��#��������%���������� ����������������� ���������������������� ���� �(��� ��� "������#� � ������� ��� �%����6

�""��&������������������� �#����������"�#������ ����8<D��������� ����%���������(���%���"��������� ��"�������"������%������������� ��������������"#�"���������6�����(�����������%���$�����4��� �����������%��������%� �����������.�� ������������.(�(�� ���" ��%����� ��� ������ � � � �%�� �� ����������"� ��#������������������ �����������������%�(���� ��� �%� &�������4��5� "�#��� �����������������#� ���� ���� ���� � ��� ����#���� �%����� �������������������6�� ���"������%�� ������ ���������� �������������� � ����������", �����������������%������������(����%� �������������������� ������� ���� ��������6� '%�� "��%� ����� �%�� �� "� ����������������������������������������������� ���!��4�!��4�!����%��� ������ �����%� �������(����������������6

�""��!������������"�#�������(�������� #�� �#��� ��� ���� ��� ���� �������� �%��� "� �� ��� ��������� ����%�������� #��������%��# ���������������� "������� ���������6� &�������� %��� �%���%������%��� �%��������������� L ���������� �#���#���K����������������(�(�����7�"�������� �����������������������������", ���������%����%���� � �������������������%���������"�������������������#�����" �����������������������%���������(������6�'%��������� ������"��������"#��������� �%������ ���������� �%� � ��� �����%������������ �����������������%�%��%����������� ��%�� ��"����� ��������%����������������������� ������.�"������� �����#�%���"���"�������������� ���6� ��������������%���"������%�� ��������������������������������������������������������,-�� ��� ����% #� �������� ��� ��������� ����*(�1�+����������%�����", ����������������(������������� #����������� ������������������ �#������� #���#��������(��

�"�� @���!��*�-���:�0��������������� �.��*���

�(�� �������� ��� �� ������ �%�� "����� ��#� ��� ��� �����.��%�/���#������ �����%�������#��%�%���������#�����%�� ��������������" �6�'%�� ���� ���" �� ������/���#������ �������(������6�'%��%���������(��� �������������"�#�������$%���*���+������(����������%����������������������������;?���(��%.�8<;86��������%� ������=����� ������������������%��������������� ���������%����� ��������������/�� ����"�������� ������������� �%����� ������%����6�� ��� ��� ������������� �%���������;<<���� � ����������� ��"� ����� ��� �%��"�/����;>�����%6�(�(�������$������6869 ����������%����%�/���#����������6C6:� ��������%����%� "����� ����� ������� ������ ���� � ��� �������������(�(���������#6����������.��%�������� ������$%����*���+�%���� ��� ���%������$%������� �(�� � �� I����0� ��� �%� ���� ��#� �66� ;?��

(��%.�8<;86

'%���"��������%���������%���#�������%�� �#�����������������%���������������%�"���������%��������� �.�%�%�������%����������� �� ������ ������%�"����6������������%������������������������ ���� ����%����6� 89� ����� ��� ���" � ��� "� ����� ��� �%� �(�� ������6�'%������ ����%���%� �������������%���"�����.��%��%�����������������%��������=6'%��%�������� �����������������$%������%���������� "� ��� �%��.� "���� ��"��� ��� ��������������� ������ ��� �� ������� ���#� ��� �%���������#����������������� ���#����#������������%���"����������� ����������%��(������6������./���#� ��������� ����� �%� �"�� "����� ������ �� ����������������������%� �%���"� ����%������%������6�� ����%������������/�������������%��������%�������������� �������%�������� �����%���,�������������������������������������������%�"����6'%��������������� �����������������(������������ ��"���%� ���"����"��������������#����%�� ��� ������� ��� ��� ���� ���%� ��� "���� �(������������������" �������������%� ������������� �������������������������%���"��������%��6� �����������������������(����������%�����#��������%������%� ��������������������� )�����������.�%�%�����%���%�$����������(�����������6

�"��6�������+�* $����/�������*�����

�%��"��� ���� ������������ ��� ������������ ���(������6�'%������������������������������%��%���%���"�����%����" �������������%������������

� ����:�����������������

Page 41: Issues in SME Financing

���� ��%�� ����%� ���� ��� ��������� �%��� ������6�(������ ����������� "��������� %��.� �%����.��������������������"�������%�������#����"��� ����.�������������������"�������������.���"������������������� ���� #� ���� ���� ��������� #� �%������������������"����������� ����" ���������������%����%#������������%�����%��%�"����������� ������%�6� �������������%�� ��������(����������%�����������������������.��������� ����" ��%���������������%��%���"����������������������������.� ����� �����=��������"���������������������%��� ������� ������6'%#������� ���"�������%�������%#����� �������%�������%�����#��������.��%#��� ��������������� ��������"���������.����"�����%���"��������������������� ������%�����#�����%��� ��������� � !������#���%������"�����������������%��� 6��(��%��"����������������� �%�� �� � �"��������%�"����.� �����������������.�"��������%�� ���������������������������������=������%������������������������������%����"�����"�����������#.��������������%�� ��#.��%�� ��.���������������� ��������������(��6���%������������������� �% ���%����������������#��������"���������"�������"��������%�������������������� �������������%����������������� �������������� ��������������������� �������7������ $���������������������������� #�����/������������ #6

6���������

;6 �%����"���#�3���*��+.�����#�&������������ �,3#��������������8;696;<��������� �� ������%� ������ (���.� ��� � �� ���������� �����8<;<���� ���.�3�%�.��#�������������� ���%�����������I����������������������������������������K����;86;;6;<���� �).�(��"��.�3#�������������8<6;868<;;��������� ��������� �����(�� ��� ��� ��� (��"��.� ������� ��� I�(��������� ��� ��� 8<;80� ������=�� "#� �(��%��"����� ��������C6868<;8����(��"��6

86 ����3�%�"�,��(������ �����,� ������������"� ���������������� �"� �=�����.��%�����,?

?6 �������.� �������M����� ����(�������.�2� 68.���8.�8<;<.���;?;,;C?�,� ����� �����(������=�� ���������� *�(�+� )������ � ��������!����������������G�����$� ������#�����#

C6 3%��� �� ���� �3�*��+�,�����������%�����������E�� ������������

96 (�%��������.��$�����������.������������� ����� ��� (��%� ?.� 8<;8� ,� ������� ��� �%������� � ������� ��� �������� (���

����������.� ��� ����#� �%����� ���� ����������������.�������=��"#��%��������

B6 �����������������������������"#��� �I����,$������%�$������� �������������������������������� �������%�����������������#����� ������ ����������������� ���������0��%�%%���� ������� ��"������ ���������������4��������������" �.�"����4) �

:6 �����(������0��E��%�!� �'����)�����������(�(��.�&����������� ����.�M�����#�8<;<

>6 �� �&��� ����,�(��������� ��,!���������(���.��� ���(���������������*(�(�+�������� 48<;;� ;84>?.� ����6�(�� �� �)�6� ��6� ��6� <@4<B6<86?;48<;;�,�;8�M� #�;.�8<;;

@6 ������������� �����,�(��������� ������!�������� (�(�� ����� ,� ���"�� �� 48<;;� ;84>?.����6�(�����)�6���6���6�<@4<B6<86?;48<;;�,;8������M� #�;.�8<;;

;<6 ������������� ��������������'��������������������������� �����8<;<,;;�*����,������������������������,�'�" � 26;>+

;;6 � �� ����������(�(�������,�8<;<6��$�������������4����#��������������#��������������8<<�(�(���*C8�(���.�;;C���� ���CC�(�������������+�������������� ������� ����� ����6

;86 �������������3�M�����#�.� �����������(�������������� �� ����%.� (��"��� ,� ��������� �����%������ ������������� ��� )����.� ������#��������������#6������������������������& �"� ������������������������������� ��������������

;?6 '%��������.��� �������OP,3���.(��Q���� ���(���Q�=���Q�.��� �#�����%�-�����������C:>9����L�����)�������������(�����������%-�� ��������.�1"��� �.���������(�� �����!������������7�'%�-�� ������.��� ���������%� &����.� )����� ���� ������� ����'��.�����"��8<<>

;C6 5��'��� ��������� ,� ��������� �%������������ ��� �(��� �%����%� �%���������������#������#�,���������������

;96 F������,�����" ����������(������#���� �����������������������.�&����������� �����*&1 �+�,�2� 69B�,�M�����#�8<;8

;B6 ����������������.�(��"����������.�;C���(��%.8<;8�,��(���$%�������������'������������86?68<;8�,������(���$%������ ������1������������(��%�;?.�8<;86

����:����������������� ��

Page 42: Issues in SME Financing

�����������������

���������

.������������������������������

5�����8�:���?��;��������<� "�8 E���� %����8�����8����?��;��������<� "�8 E����

#�?��<������������� ���������8+ ��3 4� #�?��<���<�������8���� ��4 ������8��8���8���

#�����������8�8����8���::��� 41 �' ��������8+������������<�����8��8 '� �3��8���

2�����<������<��������������8�� 4� �� ���::������������� �:����C����� 13 �������� ����8

5��������?��;��8��������;�����?��; �� �� 6������:��������!�<��������<�� ' �1�����<��<��������� ���:��������0������������8���

$����8�=��8��8������������> �1 �4 $����8 �� �

���� ��� �33 ���� ��' �33

���������

������������� �����������

#��8��8��:�������0�����<� "�8 E���� ���8�8��:��������:�������0�����<� "�8 E����

/��;��:����������� �����2�������� ��� � /��;��:����������������.����;8��: �� � 0��8 ����8�����8

�����:�����8��:��������8�8 �� �4 5��������������?���������������� '1 � ��8��88

"���������8 44 �� ,�����<��D����� �� �'

/��;��:�!�:��8��������������;?��<����� 4� �� ,���������8��������8��.���� ����8 4� � �������88��

��������;���8F� � � ������������<�����������������������: �4 ������:����8

$����8 �1 $����8 �� �

���� ��� �33 ���� �3� �33

���������

������������������� �����!�����"�#�$�%

E����8������:��0�8 ������<�����8 �����"�� !�����8��!�����

"�8 E���� "�8 E���� "�8 E����

/�88�������3E 41 � �3� 3 4� �

�3E������E �1 �� � �� �' ��

$������E�����3E 4� �� � �� 4� �4

$�����3E ' � �' �3 �3 �1

���� ��� �33 �'� �33 �'4 �33

��

Page 43: Issues in SME Financing

���������

.�&������'�����������'/�����

#��8��8��:�<�:��������0��(����?�� "�����8 ��������

%������C���������::�:��<8 ��' �

/��;��:����:�88���8� '� �

/�?�������������������8�.���8����::����� 4 �4

5����������������8���������������?������������ � �4

!��<�D��������<��������<���.����;������� �� 3 ��

&�<���:������������;8+������������������������?��8 �4 �

%���������������������8�:���������������� �3 '

$����8 � �

���� 44� �33

���������

0�����������#�"��&������0������������� ����������

5�����8��::�������2�0������������<�� 0��8���8��������������<����<����2�0��

5�����8 "�8A E��� 5�����8 "�8A E���

(��;8��������������������������?��� ' �� �?�����88���������:������;��8�. �� 4 ?������������� �����?��8

6��?�<����:�8������������;��8 4 �� ����������������������������� � ��

!�����8����8���:������?��8 13 �� 9������:�����������:��C������8����� �' �1:�����<������������8�:�����8���8�

2���������������8��88 �� � ���8<�����"������0�0���?��<��� �4 ����;8

$����8 4� �� $����8 �� 4

���� �� �33 ���� �1' �33

���������

.��&"������������������������"�'����

(�8��88�������� #�8���8�8����������+��������.��:�����<������������:���0�8

"�����8 ��������

-�8 "� -�8 "�

�0���8 @ �8���������� �4 �4 '� �'

�0���8 @ �8�#����/��� �� �� '� ��

�0���8 @ �8��������������<��.������8 4� �� �� '1

������������������ ��

Page 44: Issues in SME Financing

��������

1�����������& �� �������� �����������

9��8������;�������88���8�����. "�8 E��� 5�����8���;����0�8�(��;��� "�8 E�����<�������

�����������0�������.�����8��� ' �� ����������<����<���8�����?������<� ��4 �1����������<8�������� !�:����������������=�!�>

����<��<F�<�.�8����:������:������ ��' �4 �D������<��������������������8 '4 �1�����8�

!����<���������������������������� �31 �� 5���8�����:��������.��������� ' �1:����0�����8

�������<�����<����:����0�8 �� �� ���<��������<�.����;������� �� � �'

$���� � � �������������������.��8���: �� �4� ���;���:�����8����<�����

$����8 ' �

���� �4� �33 ���� �1� �33

�������

0��������������������*����

9��8�8����8��<����(��;��8 "�����8 ��������

#������:�����;�������������������:����8 �3 ��

!�����8��8���������:�����0��8 1' �1

#�����F������:������88��+��8������+�����.�:�C<�������8�������8 '1 ��

��8������8�<���*�8��<��.����G��������������%!� 44 ��

$����8 4 �

���� ��3 �33

��������!

���'�"��'���1� ��������

����8��:�������8�.����8�����8 "�����8 ��������

������������� ���������������������� ����� ��� ����::����������:����<���8���:��8 '� �'

"������������:�8;�<C���������������?��8 �1 �3

����������:�����%�8C�0�8 �3 '

�� � ��������� �� � ��� ����8���:����<���������������8���� '3 ��

����88����(��;�5����� ��

5��8�<����������:������:���G���?��;8 ' �

!��������(��;�6������.���������� � �

��� ���!� ������"��# ����� �$ �%���<����(���<�� �3 '

0��;���:������<���8 �4 �

�� ������������������

Page 45: Issues in SME Financing

/��;��:���������� �� �

$����8 ' �

���� ��3 �33

���������"

�&������.������#�1��&����������������

%�����:��������8��������8��88 "�8 E��� !88��8���(��;�5����� "�8 E���

5����(�8��88 �� �1 ,���������:������8� 3 ��

��������8�����<������������8� � � !�8�::�������������.���������� �� � ?����

0��;��������� �� � ��������8����������� �1 ��

5���<8�.�#�����8�<����8��� �3 �� /�?��������F����+�����%�#+�/�* �� '��8��88

5���������8�����8�8����8��<��� � 4 "���������?��� �����8������ �� '8��������8���8��88

���� ��� �33 ���� � 3 �33

����������

������'����/����������"��2*������3��4

������<����������8��:����:����� 5�����������8�="�8A��:���8���8�8>

���� !�����8� &�������< %�����8� "���������

/�����8�.����::���8� �3� �� �3 �

=�33> ='1> =�1> =�>

#�?�0��������8� �34 �' 1 �

=�33> =�4> =1> ='>

!�����8�������8�8 �34 �� � 4 �

=�33> ='1> =��> =4> =�>

$�����$����������8� �34 '� �' � �

=�33> = �> =� > =�> =�>

���������.����8 �3� �� � �

=�33> =��> =� > =�>

���:��0���� �3� 4 �3 �

=�33> =4�> =�3> =��>

���:��=���> �3� 4 �4 �4

=�33> = �> =��> =�4>

����,�)���������"��������������D���������� ��������

������������������ ��

Page 46: Issues in SME Financing

����������

������5����������� "�������� �� ���3���

0��8���8��<����<�����0�8����:��������88�� #�8���8�8 E�����::��������

-�8 "� ������

���<����.��������!�������� ' �4 '4

���<�����������88�.������<�������< 4 �4 '�

���������������<���������8���������?�������8 � �3 '

�<����<���?�?��8��:�8�������<8�.�8�����8 �4 �4 �

������<�8��������2���C��&������8���<���������������������:�&����2���A �� � �1

���������0��������� �� 4 ��

����������

������/��� �0���� �5�����������

!�<�����8 "�8A��:���8���8�8����5�����������8

���� !�����8� &�������< %�����8� "��<���

%�������5��<��88��8C/�������*����#����=/�*> 1� �' �� �� 1

=�33> =43> =�'> =��> =�3>

%�����D����#����=&�8�����<����8��8�����> �1 �� �3 �� �

=�33> =��> =�4> =��> = >

%�����D����#����=&�8�����<����8��8�B��8��D����> �' � �' � �

=�33> =4�> =��> =��> =1>

����,�)���������"��������������D���������� ��������6

����������

��&�����������������

��������:�5����� �������8���8�8 ����������:����< ��������="�8>

(��;�/��� �3� �3� 14

#�����<�������8 �3� �� ��

5���<8�.�#�����8���<�88���C�������������8 �3' '� '�

�D����5��<�� 1� '� '�

���<�����<� �33 ' '

������8��8<��:����2��������� 11 � �

�������0�����/��<��8 1� �� ��

"(5�8 1� 1 �3

5�������+�/��8��+�,���������8����� 13 �� �4

�� ������������������

Page 47: Issues in SME Financing

����������

-�� �%���/�����������������

��������:�:����� ��������:�:������������<������<��8

���� �33E '�E �3E /�88 #�:�8�< #�G����<��8���8�8 11E '4E ��3E =,�����8�

���� �:����>

9��;���������:����(��;8 �3� ' �1 � � � �

=�33> = > =�1> =�> =�> =�> =�>

�����/����:����(��;8 13 �� �1 � �� �

=�33> = �> =��> =�> =��> =�>

���<�����<� �� � �' 4 � �1

=�33> =4�> =�3> =�> =�> =��> ='>

�������(����?��8 �' �1 �� � �1 1

=�33> =��> =��> ='> =4> =��> =�3>

���������

-�"��%���/����������������

���������8 !�����8�< %�����8�< &�������< ����

!�����8�������������8 '1 ' �3 �3

='�> ='> =��> =�33>

�����88��+�<������������.���������8�8 �� �4 � �3�

=��> =��> =�4> =�33>

�F���:�������8 '� �3 �1 �3�

='�> =�3> =�1> =�33>

#�������������< � �� � 1'

=�'> =�4> = 1> =�33>

����������D������� 43 �� 4� 11

=43> =��> =4�> =�33>

����,�)���������"��������������D���������� ��������

����������

6��7�������������������"�

2��?���#�����=�����> ��������C���8 ���:����:������� ���

�����H ���G����< �����H ���G����< �����H ���G����<

$������E �� �� �' 4� �' �1

=41> =��> =� > =�1> =� > =�'>

�3 ��E 4� 4� �� 44 4� �1

=43> =�1> =41> =4�> =4 > =�'>

/�88�������3E 1 ' �� �3 �4 �

=�> ='> =��> =�1> =��> =� >

������������������ ��

Page 48: Issues in SME Financing

"��2��?�� � � 4 �

=�> =�> =�> =�>

R!�����%��#������������)���������"��������������D���������� ��������6

���������

6������&��������������'����/����������"�

5�����8��::�������0��5����� !������< %���������< &�������< ������8���8�8

�������������; '� �� �� �34

���8+����:������.�(�8��88��:�:�� �' �� �34

$?������� �' �� �34

���<���8������:�:��8�;���!(!/ � � �34

9����88��:����;8��������<����� �� �4 � �34

%�8����:�8�����8�:������<�����<� � �1 �� �33

!���8���8�������8���:����D���C%�������8����� �� � �� '4

���������!

8�/����������"���������������

(��������������"#��(�� ���"� �����

��������������������������"���� 9? 8?

��������������������"��������"����������"����&���6��%� C9 ;@

���� ������������������������"������.��"���������� �����#���.������������� C; ;>

� ����������/�� ����������������������������������������# ?C ;C

'�� #�������� ?? ;C

'��������#����������,���� �������������� ������� ������ 8@ ;8

'��� 8?9 ;<<

���������"

0� ������7�'/����������������"��(((�����())

*�����������+

-��� "���(��; ���<���� E��� ���<���� ���<�����0��� - � -���<��="(�> 0��8 "(� 0��� �������8�8��8�E 2��?���=E>

�������8�8 �:�0������<�

�333 �� 4�' 4 34� �4A 3 �4'4� �4A33

�33� �4��1� 4�433 �4A�3 � 3�1 ��A'3 �A��

�33� �1 1�4 41'4� ��A�3 �'3�3 �4A�3 �A''

�33� 4''�11 ��1�� ��A�3 � 1�' �3A�3 A��

�334 ����41 ���'� �3A43 �3�� ��A13 1A1�

�33� '��'�� ' �4 1A43 �4��� �3A'3 � A3�

2��?���#�����=�����> ��������C���8 ���:����:������� ���

�����H ���G����< �����H ���G����< �����H ���G����<

� ������������������

Page 49: Issues in SME Financing

�33 �3�' �4 ��41� �A�3 ����4 43A43 ��A1'

�33' ���4'44 �3���3 'A�3 44��� 4�A�� �4A��

�33� �� ��1� �����' ��A�3 '3� 44A�� 4'A��

�331 � 1��' �1�43� ��A�3 ��14� 4�A�� � A �

�3�3 ��313' �' ��1 ��A�3 �����4 4�A�1 44A�

�3�� �41�41� � 14�3 �4A�� �'��� 4 A�' ��A'3

�����!�"�������#$��#����������������%��������&�$�����'�(�������)���$���)�������

����������

�������'/�'������������������������2%�������"���������.�%��4

� �# �$�#���%' #"#$( ( �6@)(' 6�� '���%���# 6$' A�2 �����$�#��&��%(�'�B(�$%��#�# (C B����C�=�(�$%��#�# ( �����=�(�$%��#�# (

��� �#$1�' ��+ ('$� ��� �#$1�' ��+ ('$� ��� �#$1�' ��+ ('$���%�( ���( ��%�( ���( ��%�( ���(

899> --9;� �8<; ->�89 ���>>9< ��;<:D �;<-8D- ���- 9�D> 8�:;

899: ;:D�> ::�9 >>>;> ��;-8;> �-��D; �>9>;;� <�9< 8�<> -�<<

899D :D<9< ����9 �99;�< �;D�-�> -9;<-� 89DDD:9 <�8D 8�>- -�>D

89�9 ����<- �;��� �-D8;: 89>-->8 -;:;-D 8<-��8� ;�-8 ��-- <�:>

89�� �>��<; 8-D�� �D:9;: 8-D�-D: <��<;9 �98>9<: ;�D- -�;> ;�<-

��%���#�)"�E$( �"�($'$�%����& %6$%2�'��+$�#�� %' #"#$( (�=����9����

� &�E�-A�'������ < : ��

-A�'��& ((�'*�%�>A D � �8

>A����4�1 �8 D 8�

������*�#�������&�+�����������'������,�������&����-����(�������#�����.��������/01/2

����������

0� �����7�'/��0���������������

*�4��,����!������������,������������+

��%�( ��#�*�899: ��#�*�899D ��#�*�89�9 ��#�*�89��

�3�( �+�)%' �3�( �+�)%' �3�( �+�)%' �3�( �+�)%'

���( �D�;> �<���: -���< �D�-9: >8��> 8>;��D >��D: �;D-�9

��>�A 8;�;-A ><��:A --��;A 8�<�A ���>9A

�#$1�' �� �'�#���%�( :��D -;D�8 ;�>: -;;<; ����� ;-:8< �>��: ::��;

=�>�8�A =9�<-A ;;�:�A �:�D-A <��D9A �<�D�A

.�# $2%���%�( 9�;< �<-:D 9�<: �:9;- ��<> 8��-> ��:; 89D:�

=�9�>:A �;�;8A �>9�;DA �>�9>A �:�->A =9�>:A

�&&����( -:�<� 8��<�D -:�<� 8<;�8: :<�9< �;88D� D��98 ->:<8>

�� �D�D-A ><��8A -��--A D��>A �8�9:A�*�%2

������*�3����,�������&����#$�����������������4�����������/01/5�����������6�����������7*�*7�������8�������������������������

-��� "���(��; ���<���� E��� ���<���� ���<�����0��� - � -���<��="(�> 0��8 "(� 0��� �������8�8��8�E 2��?��=E>

�������8�8 �:�0������<�

������������������ ��

Page 50: Issues in SME Financing

����������

.�����'&�������&������������������������

��������:�:����� %8���������:�0�0�����8 E�%8�������

#��< &����< ���� #��< &����< ����

"��5�����C��:�5����� �� �� � ����3 � �4����14 �'A'' 1�A3� 1�A''

5��������������!�8��������8�����8 �'43 3 ��''��� �����'� ��A�� 4A�3 �A��

5��������������"�� !�8��������������8 ��� 4 ��34 ' �� ��� �A3� �A�� �A3�

���� ����41� �4�4��3� � �33'1' �33 �33 �33

������*���������#�������&�4���9��*������(������&�:�:;

����������

%��&���6��7������$�������0� �������9���������0� ��

-��� E�-�-����?�����0��� E�-�-����?�����0��8 E�-�-����?�����"(��������8�8

��( ������ %���8�� ��( ������ %���8�� ��( ������ %���8��(��;8 ��(8 (��;8 ��(8 (��;8 ��(8

�331 �1A�4 � A3� �1A4� � A 4 3A�4 �3A�3 �4A�� ��A�1 ��A1'

�3�3 4�A'' 44A'' 4�A�� 44A� ��A14 4�A�3 ��A�3 ��A�� ��A�3

�3�� �3A34 �4A 3 ��A 1 ��A'3 ��A1� �4A�� �3A�3 ��A�� �1A3�

������*�3����,�������&����-����(�������#�����.��������/01/2�����������������������������

,�2���4

+���*���*��.����)�*������ ������������/�� *��� ����'��������+>9��

����������:�8������������������������8���������������:���8����������������8��88�8�:�����������8������F��������:����������8��88A���8���������8�����������8������:���8���� �����8��88�8AI����������������8�:�������:����������0�8���������<��?��<�����������������8���������8��88���<�8�8������<�������������������8A������<?�����8�8�����:������������;8���<�:�������8������8��8;�:�������������:����<��<������:�������0�8A�������8?�������8�D��8�����8�����8����������<��8��2�0���=���<��2���������5��<����8��:���������<�0�<����������8�8>A

2�����������:�!�<����8�������<��������<��2����������������=�2�>������������8�+��333A�����8������8�����<�<�������<�����:�������8������������?��8������;�������������<��:����8�?������������88�8��:���������.����I��������������AI�������<��2����������������=�2�>�8��;8�������88�����������������<����8�����8�=0/!8>�����+��������������������<������?��+�?�������<���������:�������<��:����8+�:�8����<8��������8�����8����������<��+����2������������8��?��<���;�����<������88�������<�����������������<��AI!����<���������������F������8�����+����2�����������:�!�<��8���������I���<��2���������5��<����8��:���0������<������������8�8�=�2�0��>A

����8�����I��8����������������������������������8�<����<��=�(�>���<��������:��������G������<�����������<�:�������������������������8��������:�:��8A�������<��8����������������8���8����8����<���<�������8�����+��������������?��A0�����8���8�����������8���<��<�������������;8���<�8���:�<�#������#����(��;8+�5������!�8������8+��FA+�!%(!+����A�������<��8������������?����������������?����2�0����������0������/��<���!�8������8�=0/!8>��:�2�0��A

0������<������������8�8�<�:��<���<�����������8��8��:�0�0�%����+��33 �����������<���<�������8�����A���J�������8�K� :��� ��8������8������8���� �<�8������<����;����������8��88�����������������������8���8�����+���?����������������<+�������<�����������:�������������<�������:����<8+�������������+������������������<�8���8���:�<�������5�8������<����������!�<�8���8�=%������������<�#�������>����+��1������������<�������<��������<������:�����8���������8�����8A

�����<��:����8�=�����:��<��8�?���8�����:��<���8�<>������<�<����0������/��<��8+I�����?��8�?���8���8����0�����<������������8�+����<�����������������8�8+�?���������������<�������:�#8A�33���8�=#����8I�������<��<

� ������������������

Page 51: Issues in SME Financing

��8����>����������������������<�����<�<������������������<�����������������8�������<��������������A�������<��8���<�������������������<��:����8��8�8�����8����������8�������<��:����8��;����� �����������:�����������8�A,�?����+���������<��8+�8�:�������������<��<���������8�����8����������������<�������8��������������������������0�����<�����������8��8��:�0�0�%����A�5��?�����������:������8��:�����8�����L

=�> &�<��� ���� 8�����+� ���8��::���<� ����0�8����� �������� :���A����������8� ������ 8���� ��D�������� :��� 8���������8�8�����������������?��������������������A

=�> &�<�������8�����+�����������#8A�33���8�?���������:����������������:�#8A �A�3���8

=�> /���8��������������<�:���?��;�����������D�������8+�������8���:�������8+������8������8����A

=�> ����������<�������8������8�<8���8�<���������0/!8

=> 2��������� :�����<�������8������ :������<8� ��������<���� ���������?���?������8� ������<��� ����8�����A2���������:�����������������A�����������:������������������<�������8������:����������3A'���������A���8<����<8�������������<����8������8

=&> ��"�8���D���<���������:���������<�������8�����

=�> /���8��������33��;�8��������������<�8��������8��:������������������0������/��<���!�8�������=0/!8>A

9�������8������8���������������0�8�������������:�������+��0�8����<����<�������?��;���:�����������:������������<�������8�����A�����;����8����8���������<�������?��;�<��������������������:���8��88����8+�6-����������+��<�:������8��������8�:�����8������8��88A��8����������������������������8���������8����������������<���������8��88�������8�8����������:��������8���<�����������<A

����8����������������<����������������������������<���������<�8��<�8����88�������?��������;��:��?�����88����������8������?������������?��8�.���<��8+����������������������������8�8���<�������8��������<���8������8�8������8���:�������������<�8������:�����������?��8A�����8��<����8������:���+���<����������<����8���8�<�������������������������������?���8�������8�:����?��;�:�����;�������8�����������?��;������<�8����88:�A

,�2���44

2�*���4 '���*���>��(������������������+��(�������� ��������$!�$*�-�����4�(�*

:� ��*���0�""�������0� ��������1�2��7����4���;��&��0�""���<�$�������,���/����������������<�<���������/�6�����=!��+�#��<A>+�5���������������+�2�����������:�!�<�+�0�8�����:�!�<�8������<���� ���������<����8=�������<���>���������?<���������:�����8M��:�?��������:��?��������������������<����8L

� %���������:��������?��8������������������8�����������<�������8M

� ���:�������:����������:���8M

� 5���<���������;8����<��<��������?������8�:����88�88������:����<����D�������8M

� $�������:������8����8�<���!��������8M

� ���������������������:��������8������8����#8A����;�A=���������������#�51�����2<

� ��������������������������������8�M

� (��;8��������������������������������;?��<�8����8M

� ���������������8�:������������������������8�:��������8���8������G���8M

� (��;8� ��� ��;�� ��8�����8� ������������������ ����� ����8������� ��<� 8��:�� ���� �����<���8� :��� ���<���������8���<����������������:A

0�""��������=�"������% >&��/���1�����&�������0� ��������1�������2��7����4���$�/���0�""���<�������������?�8����8�����<����#�8�����(��;��:�!�<����%���������11����<��������������8����:������A�#A�"���;+���������%������2����������������������88��8����:���������!8�=��?�0��>���������������:���������:�����A��������G�����������<����8��:�������������������������������<���<��������;8����������������������<�8�<���L

� �������:����������������<�8���8+������<�8���8���<�������8���8�������8����������<��+�?�����������������<���D�������8��:�����8���8����8�����M

� ������?��;������������<����8������!�=��?�0��>����8��������<����������88��:��������3E��:�������8�����<���������������?��8�����<��������<�<�����8�8�8������#8A���������N8������8�<����#8A�������OM

������������������ ��

Page 52: Issues in SME Financing

� �����������������<����<�����������P���������7���88������8�����������������������D�������8��:���!�=��?�0��>8����������������:�M

� �����<�P�����9�<�?�������7��:��!%(!������<8����8�������������:��������D�������8�=�����?��;����������<���������>��:���!8�=��?�0��>M

� ��8���������������8���<������������<������8�����������<�<8���8���:����<�A�!����8���:���G�����C����������:����<������:��������������8�+�����:������������������������8�8���<������<�M

� ��������88����������8����<���8���8���= �������� ��)�:���8����������������<�M

� �����8����8�<���!�=��?�0��>����;��������8���������������8���������8�?�����������:�����������������:��!�=��?�0��>������?���������8+�����8����8�<���!�=��?�0��>��������8M

� <���:��8�;���!�=��?�0��>����8���<���;���������������������������������8������������8M

� 8���<��<8���������������:���8�:�����!�=��?�0��>������?��8M���<

� ����������������8��::�?��;������8����8�<��������8��������������������<����������������A

8����� �6��&��������7���0� ��������1�2��7����4�������26�� &�/�0�""���4

����������?�8����8�����<���<��������������8����:�%�A�����2�����A����������������<�������������<����8�=��������<>���������?<���������:�����8�������������:��������:���!�8�����+��:�?������������������8���<��L

� �<�������:���8������8�<����������:���:�������0�0��8�����M

� 8���8�����8���:�����G���8��8�?���8�?<�������8���8����88:��?��;�����<�8��:�"2$8����/��<�(��;8�?���8������8�����<������<�8���8���<��<�<���������������8M

� 8����������:�������?��;�����������8�������;8����������������"�������8�������������!8�=��?�0��>+���8�<�����������������G�<������<�����������������8��������:�������������<�:��D�����:��<8����8�����<���������������8���������8�8���M

� ����������?��8�������8�������;8�:������������������<�8������<���������������:�?��:����<�������������8��8+������<�8���8���<������������������8+���<

� ���8����:���������8��8�������8�������8����������:�<���8�8�;�������:���������;8�?����!%(!�:��������8����:����������8��������<��A

�����/������ ���������� �&��0� �������"������ �� �&"��������������%& &���)(!��((+

����,��7���5������0�8���+�2�����������:�!�<����<���������<��������8���3+��33�+�����������;����:���8������������<��:�?����������<�0�<����������8�8A�������:�����8�����:������8��:�������������;���������8���<��L

� %�:������:�������<�0�<����������8�8�=0�0�8>

� 5�����:�8�:�������8�:���:����������0�0��8������������;8

� 0��8���8����������F��������8���:����8����0�0��8�����

� 0��8���8���������8����������������:�:��������<���������0�0��8�����

� ��8������8�<����������:���:�������0�0��8�����

� ���8��������:�����?���<���������8�:���0�0�8�������#������$::��8��:�#�8�����(��;

� ����8����������F��������8���:����8����0�0��8����������<������������8�������������8�8����?�����8���:����<�������;�<�����������<���������:��������8�A

� (��;8�������8<�����;����<���������:����<�������8��.�#���������=��#�>+�#8;��88�88�����0�<��=#�0>���<�������������8�����������<��:����8;��88�88������:�0�0�������8�8+�<������<�����!%(!�:�����<�������:���������8��������8�8A

� (��;8�������8<������������8��:�0������8������<�������������������<����<��������������8���<����������<�#����������������<���<����"����������!�<�8���8�����������A

� 9<���<88����������<���8������88�����:� �����������<���8�:�������<����(���<8��:����;8��8�?���8�8�������8C��<���8�88��<����#�8�����(��;����<8��������������������8����������;87�?��8��8��8�?���8?��8����:��!%(!���<��8������������<8���������������������;��������8A

�� ������������������

Page 53: Issues in SME Financing

� $��������88��:�������������;�����8���������<��������&����5������0�8���+�8�����:�������G����8�������888��<����#�8�����(��;�����������8���������;8�?�����8���<��L

� �����8���������;8�?�����<�8�<����:��������?��������8�:���:��<����0�8�����<����������������������3E�����������?��������<������0�8A�������G������8����<���������:�?��:����<��:����#8A� '+ 33����������334 3����#8A��+��+�33���������������0��8����������331 �3+�A�A�?����������<��:�������8A

� �����8���������;8�?�����<�8�<����:��?�������8�������������8�8����?�����8���:����<��������;�<�����������<��������:������������8�A

� �����;8�������;����������<��::���8� �������<�����<���������������������������� ��8������?�8��C��<���������8�8����������:������8��������C�������������8���������A

� �������;8�������8����8����F�<�0�0���������8���<���:�<���8���8C������8�?���������<��������:�8���������8�8��������������������������8�����������8������88�����������;����<�A

������ �0� ���� ����� �� ����� ���1� ���2�0��14

����(��;�����<�8���<�����<��<�(���<��:�!�<��=(��(!>���8�:�������<�����<���:�(��;78��������������0������<�����������8�8A���8�8��������������<�+�?����8��8�������8���<��<8��:����;����������8�:������;8����:��?�?������������<�����?���0������<������������8�8� =0��8>��8�<�:��<� �� ����0���+�������<�0�<����������8�8%����������=0�0�%>����+��33 A�!������<�8��������������0�����<������8���?����;8������������<����<���?���0��:��������<������<�����������8���<������8��:�:������<::����A�������<��<��8���������������8����8�<��������������8�����8�����8�������8�88��<��������#�8�����(��;��:�!�<��=#(!>���<����;8�?�������?���8�����8�������8C<������888��<��������#(!�:��������������A

���"�����������-�����������������!��"������ �� �&"����������

��,���/������8;�5�����?�8����8�����<��������2�����������:�!�<��=�������L�������6���"��>�������8<��������888��8���8�<����0���+�������<�0�<����������8�8�=0�0�8>A������8;�5�������������<�<�8���������8���8����������������������:����������:�0�0�8+��FA+����<�+����;����+������+���������+��:��8��������C���������C8;<������������<��������A��������������8�����������<����8����������8���8���������<����<�����������8�?��8���<���������8�����������8���8������?���������<�����������8��������8���<���������<����8�:���"�������8���������8���<�)�����.�6�8���A�(��;8���������<����;��������?�������������<����8���<�����������8;�5�������<���;��::������8���8���������8������:�?��:����<���������0���8�����+������������������������������8�8A

8����� �6��&�����5��7����0� ���6&���������"������������ ��"�������������

��9��;���2�����?�8����8�����<��������#�8�����(��;��:�!�<����<��������������8����:�����*A6A�������+���������%������+��������?�����?��;����:��������<��2�����������������:��2�0�����<�8����8�����8���8�������������8��8�����<�:������������8�<�:�?��:���������:�������8����0��8A�������������<����8��:�����9��;���2��������<�<+���������+����<������<�������:��������:�����������:�������8�����������<�8����������8�8�=0��8>�8������:����#8A����;���� #8A�3� �;�� ��<� ��G����� ����� ���� ���:� ��������� $::���8� �:� ���;8� ��� 8������� ���������� ���� ������� ���:���������8���������:������2����������<���;������:������������8������<���������������������������:������:�<8��::+����A������������<�8�<���������;8A

������������������ ��

Page 54: Issues in SME Financing

����� ����

%��=&����)

?@��-1,$$%15��@��.��,5������

%����������������+

!����%��#���)�88�-�<��+������;���������:�88���?��;���?���(��;��:�(���<��:���������������<���<�8���<�������������8���88�����<�?���������8������������0��:������A�����!�<���!�8�������:�(��;���.�5������=!!(5>+����������8�������������������?�������������8���8������������:�<��:����;�������<<��88��������������88��8�?�������������������������������A�!����8����;<���+�!!(5������8�8��������������������� ?<����8������:�����������:8����3�� ������P!88��8����0�5������7���<���8���8���������G������8�������88���<������A�����8������8+������:���+����<����<��������:��:�����!!(5���<��8����������8����:����������:����������������8��88���8������8�����<��������������������8�����A�-����8�������������8�:����8����������������?����8������8���<���8�D��8��������?��<����2#������������������������8������8��<����<���<��?��8�:���88��8�:����������;����<�8������?��<8��������?����:��0��8�������������������A

0���!���?�8���;���������������������8��������?���?��<������8���������<���:�������������?�������������8��8�:�����<A!��88��������������������8?��8������8�8������?���� ��8��������:<����+��8�<�:���8���8���������8����<����8��<�����8�<���<�:���A

"�����:�-�����������C5��L�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

"�����:�(��;��C8L�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA�=��(C�������(��;>

����AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA�����AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA%�����:�!������?AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

�������1A�6�����0�����������������&��������."� �����������

=1> �������?����������:�����8����������8��88+�?����8����8��������:������:�����<�?����?�8��Q

=�> 5���8�����8������:���������<��:�

=1> /�88��������-��� =/> ��-���� ���-���8 =>> ��-���8� ���-���8

=4> ��-���8� ��3�-���8 =?> �3�-���8�.�����

=�> ���8��������:�5���8�

=�> ������������� =�> �������8�� =�> /���<�/������������8��

=4> ������� =�> $����8�=���8��8���:�>

=�> 5���8��?��<����

=�> 0����?���C<������C��$ =�> 5������?���C<������C��$

=�> 9�����8���<������������������8���8��88Q

=�> 5������8��88

=�> 5���<8C������8�<����8������8��88

=�> ��������8����������<������������:������������8���?������8��=;��?��;������������+���D���<��<������D��:���������>

=4> 5���������8������8����8��<����8������������8��88

=�> 0��;���8�����������<�������<�:���<����8�:�C����������;���::

=�> 9����8�����������������:������:��C�������Q

=�> 0���:������� =�> ������8

=�> �<��������!�8�����8 =4> #�������9���8������<�

=4> ,�?���������������8������<��8����������������8��������.��������������D�������.��8�������8�������8���Q

� &�����#8A������8 &�����#8A��3���8

� &�����#8A��33���8 &�����#8A��33���8

� &�����#8A�333���8 &�����#8A��33���8

4 0���������#8A�333���8 0���������#8A��33���8

��

Page 55: Issues in SME Financing

=�> 9����?�8�����������������:������:�����:������������3��Q

=�> &�����#8A�33���8

=�> $����#8A�33���8� �#8A��33���8

=�> $����#8A��33���8� �#8A��333���8

=4> $����#8A��333���8� �#8A��333���8

=�> $����#8A���333���8� �#8A��3333���8

= > $����#8A��3333���8

�������11A�6�����1���"�����������&������������B,����������1��&�

= > 9�������������������8+������:�����8�����<���<�<������8��� ������8����������������;�������88��Q����8������=�>� �:��������8?���8�-�8�.�=�>� �:��������8?���8�"�A

=�> "�?��������������<�������:���R������RR

=�> "�?����8��:������������<����<�������8����������������;���������RRRR

=�> "�?����8��:������������<����<�����������88���������<RRRR������RRRR

=4> "�?�?����:�8�������<8����8�����8RRRRR������RRR

=�> ������<�8��������2���������C��&������8��8��������������������������<���<����&����2����������RR�����R

= > ����������������<���������8���<���?�������8�R������RRR

='> "��������8����<�������:�����8��������������<�����8�:������:���������������������8��88A�9�����8�����?������:��?���:�����8C�<�����8��:���8��.�������������::����<��������8��88����8��� ������8Q����8�������� �:��<����������8�8�� �"��������+�� �%�����8�<+�4 �"����������A

=�> /������.����::���8��R������4RRRRRRRRR

=�> #�?�0��������8��������4RRRRRRRRR

=�> !�����8�������8�8�R�������4RR

=4> $����������������8�RR������4RR

=�> ���������������8RRR������4RRRR

= > ���:��0����RRRRRRR������4RRR

='> ���:��=���>�RRRRRRR������4RRRR

=�> 9��<������:����������������:�<�����������<����:��<��88��8�=/�*>���<��8��<��������D����=�$/C�"9>��:������:��<������8��� ������8Q����8�������� �:�������������8�8�� �"��������+�� �%�����8�<+�4 �"�����������:�:�����8���<���A

=�> %�������5��<��88��8�=/�������*����A�A�/�*>������RRR������4RR

=�> �$/C�"9+���;�����8�����<�����:������8������RR������4RR

=�> �$/C�"9+���;�����8�����<�����:������8�D��8��D���RRR������4RR

=1> 9��������������8��������������8������:���8�:�������<������8��88Q�!�����<�����������������:�:��?������8

=�> ��8���:����<��������������8����

=�> �;�<�������������<��������8�������������������������;��

=�> ��::�����������:����<���8���:��8

=4> ����������:����<������<�����<�����<��������8�;������+�)����+�&�+�&6����

=�> 2��������8�����C�����8��:����<���8�A�A����;�����8�����������:����������<���8

= > /��;��:����������������<�����

='> ���<��������<��

=�> ����88�������;�:�����

=1> ����������;�;��������<�����������8�����������

F ����������� ��

Page 56: Issues in SME Financing

=�3> )���?��;�?����8������������:������.�:���<��8�?��;����������?������

=��> $����8� �8���:�����8�A

�������111A��������� ����� ����&����&� �� �����

=�3> ���������������8�8�������:�:������+�?��<��������8���:����?�����:�����:��?���8�����8������������8�<��������:��Q����8�������� �:���8������8��8�<+�� �"����8�<�������������������������:���8�8�����+�� �%<������8������8����8���8����������������������<��8�:����������:����8���8�������8���A

=�> ���<�����<��R�����

=�> $��������8�:����:���<8�.�������8+�88���C�����������������R�����

=�> (��;�/����=��8�����<�+�����<��:�������������8>RR�R�����

=4> #�����<�������8RRRRR�����

=�> 2����8����8��8<��:���������������������RRRR�����

= > �D���RRRR�����

='> �������0�������<��8�RRRRR�����

=�> "(5�RRRRRRRR�����

=1> 5�������+���8��+�����������8�����RR�����

=��> ���<��������8��8�����?�����:�����:��?������8+�����������8�<+�<�����8�<������<������������������:��78����<:�����������:������A����8�������� �:���D�������������8�<+�� �:���������<�<�����8�<+���<�� �"�������������<8�:�����������:������A

=�> !��������8+�(��;�<������<�?��;��������RRRRR�����

=�> 5��<����8������.������������<����C�����8��8RRR�����

=�> 0������.���D�8������<�������������8����������RRR������

=��> 9��<��������8��<�8�����?������������:�������<�:���:��?���?��8��:�:����������<<���������Q����8������� �:���������<�:���:�����+�� �%<�����������?��������G��������88���+�� �%<�����������8����������8�::�����������:��<8+���<�4 �%<����������<���������������8��8A

=�> (��;�?��;��������� ���8�����<�+�����<��:�+����<��������R�����R�4

=�> (��;����������:��������8��RR�����RRR4

=�> ���<�����<�RR�����RRR4

=4> $�����:�������=���������<��8+�:���<8C������8+���8��+�:�����������>R�����RRR4

=��> !:������������������<���<����<��8��������������:�����D���<�:�����M�<<������������:���������������������Q����8������� �:�����������<��33E+�� �2�����8���:������?����'�E� 11E+�� �#�����<����������<���������?�����3E '4E+�4 �2����88�������3E+�� �-�����:�8�<������8���:������?�����8���������+� �#�G����<A

=�> (��;�?��;��������� ���8�����<�+�����<��:�+����<��������R������R4���

=�> (��;����������:��������8��RR������R4���

=�> ���<�����<�RR������R4���

=4> $�����:�������=���������<��8+�:���<8C������8+���8��+�:�����������A>������R4���

=�4> !:��������������<<����������:���:������:�������;8M����<��������8��<�8�����?�����?�8���������<�:��Q����8��������������������8��8�S

=�> %<����������������;8��8�����������������<��������:��

=�> %<����������������;8������8���:������������+����������<��:�����������?��;+

=�> %<���������������8�����;8���;�������8��������<��:�����+

=4> (��;8�<��������������������;����:�������������

=�> %<���������������8�����;8�����<���8�::�����:��<��

= > ���������8+����8��8���:�

�� F �����������

Page 57: Issues in SME Financing

=��> !:������������������<�:���:������:�������;8�?����?�8���G����<M����<��������8��<�8�����?�����?�8�<���<Q���8���������������������8��8�S

=�> 5���<��8�����������88��8��������������������������<�.���<��+

=�> (����8���:��?��������F�������<�����<�����D��������+

=�> 5���<��8�����������������+����������<�.���<�����<��������������8��:�����:�������8�::�����:���:��������D�������

=4> ��������;�;��������<�:�����8

=� > -���;��?����������:�:�������<����<8���������8�:�����8+�?��������������������<�������������������8������+���������������78�8���������<���� ��<��87������<�8A����������� :��?���:�����8+����8�������� � :�8������� 8������<+�� �%���������<+���<�� �#�����<���������<A

=�> 2�������������������;�RR�����

=�> -����:���8���:�������;�?�����8��������8��8+����:�����������8��88����RR�����

=�> 5��78��?�������RR�����

=4> 5��78����<���8�����=�!(!/����>�RR�����

=�> 9����88��:����;8��������<�������RR�����

= > 9����88��:���8��88��������8��������<�����<�����<�RR�����

='> 9����88��:����8���8����D���C<����8������8�88��<����������������������

=�'> 2������������8������������������0��8������ ������������<� :��� :������� ��8�8�����M� ����8� ����<���<������������:��������8������������#8A��33���8A����������?��������������8��������<������������������<�?������;8?�����������������<�:������������D���<����Q����8�������� �:�����;��?��2�0���8�����+�� �:�����;��?�������+�� �-���;��?��������;��8����������?���+�4 �(��;8�;��?�����8��������������?������:��������<�����8�8�����+� -�����������?��������;��������<���8�����������8���8�����������:���.�������8������:��8�������������

=�> 6��?�<����:���������:�������8�8����������0��������R4��

=�> 9����88��:����;8�������8<������8���<���8������������R4��

=�> /��������������������<���8�������������:���������R4��

=��> 9��<��������8���<�����?�����������8�.����<���8��:����;�:����������:��������8�<+�<�����8�<����������<��������<A����8�������� :���?�8������8�<�������;8+�� �<�����8�<+�� �������<���������<�:���:��?�������8.����<���8A

=�> !�����8��#����������8������

=�> �����88��+�<������������.���������8���:�:������������

=�> �F���:�������������

=4> #�������������<��:����8������

=�> ����������D�������������

=�1> 9����8�������������:�����;�<�����������:�����8�������<����8��� ������8Q�9�������<�<���8��������������<:���?���������8����?�8�����<�<Q����8�������� �:����(��;8+�� ���������������<��+�� 5���<8C������8+�4 "(5�+,���+�/��8�����<�� �:����2���������+� :�����?�8�:���?��;��������+�' �:���?�8�:��������������<����C�����8��+� ���?�8�:��������8�������:��������?��;���������.������

=�> "����������<����:��

=�> /������;���8����������#8A������8

=�> /������;��������#8A������8� �#8A�33���8

=4> /������;��������#8A��33���8� �#8A��33���8

=�> /������;��������#8A��33���8� �#8A�333���8

= > /������;��������#8A�333���8

='> /��������<�<����������R4��

=�> /����?�8�����<�<�:��� �'��

F ����������� ��

Page 58: Issues in SME Financing

=�3> 9��<��������8��<�8�����?����<<������8����8�����������Q

=�> 9��;��������

=�> /��<C��<��C�����.���������C�D������C�����

=�> #�8������.�<������������������������������

=4> ���::�������

=�> (���<����:����<���8�.�:��

= > #���������8�����<����8

='> ��D�8�����:���������8��88

=�> $����+����8��8���:�

=��> ���<��������8���:������?�����������:������?8���������������������<������8��������8����:��?������������8Q���8�������� ��������E+�� �/�88��������E��������3E+�� �/�88�������3E+�4 �"�����?��A

=�> ��������C���8����������4

=�> ���:����:�����������������4

=�> ���:���:�����������������4

=4> ���������������<�����������:��������8����������4

=�> ���������������4

=��> ���8<�������������������:�������8�����8+���?������<��8������:����������������?Q����8�������� ��������E+�� /�88��������E��������3E+�� �/�88�������3E+�4 �"�����?��+�� �������8������8�����������������<����<����A

=�> ��������C���8����������4���

=�> ���:����:�����������������4���

=�> ���:���:�����������������4���

=4> ���������������<�����������:��������8����������4���

=�> ���������������4���

=��> ������F����������?���������8+����<����������?��������������:�:������������������������<�?����������:�8�����?��<��������:�����8�Q����8�������� �:�����8����:����<�:����(��;8+�� ���������������<��+�� 5���<8C������8+4 "(5�+�,���+�/��8�����<�� �:����2���������

=�> "������?������D���<����:��

=�> /������D��������?����8����������#8A������8

=�> /������D��������?���������#8A������8� �#8A��33���8

=4> /������D��������?���������#8A��33���8� �#8A��33���8

=�> /������D��������?���������#8A��33���8� �#8A�333���8

= > /������D��������?���������#8A�333���8

='> /����?�������:����<�:�������������4���

=�4> 9����<������8����8�������8����������������:��������������������<�:������:�������;8Q����8����������������<:�����8����������������A

=�> !�8�::�������������������������

=�> !�����8������8����������������

=�> !�:�8�����������8�:��<8���������8��88

=4> /�?��������F����+�����<�����D������<���������88��8�����

=�> 9��<��7��������������?���:������8�:�������;8�.����<������:�8�

� F �����������

Page 59: Issues in SME Financing

=��> 9��<� ���� ;�� �����;�� ���� 8����8���8� :��� ���;��8+� ����������� ��� ��������8� �����;�� ���;87� ���� ��8�� :��������������8Q

=�> �?�����88���������:������;��8�.�����:����8���������8�8�����8������������<���������������:����0�8

=�> ��8��������8:���������:������<���:����;��8����:��?����8��:�:������

=�> (��;8�������������8��������������������88��������<������� �������;����:�������������8+����8��8��:<��������A

=4> (��;8� ��������D��� ���� ����88�88����8�����<���8��88�������8��8��������<� ��� :�����8�.�8������8�����8�����������������<�������8���:����������8A

=�> ����8�������:���<������8��88+����;8�����������:�����������������������

= > #�������8� ��� 8��8<F�� �0�� ���8� �� ����8� �:� �8;� ?�������� �������+� ����8����� ����8+� �����8�8��������+���������;����:��0�����8�:������;8���������<����������:��+�8�����������?��<����8��?���8����<��8������A

='> ���������8����8��8���:�A

F ����������� ��

Page 60: Issues in SME Financing

%��=&�����

?@��-1,$$%15��@��.��,5��%$;�5�

%����(��;����������8+

!����%��#���)�88�-�<��+������:��?����;�����������?��;���?���(��;��:�(���<��:���������������<���<�8���<������������8����88�����<�?���������8������������0��:������A�����!�<���!�8�������:�(��;���.�5������=!!(5>+����������8�������������������?�������������8���8������������:�<��:����;�������<<��88��������������88��8�?�������������������������������A�!����8����;<���+�!!(5������8�8��������������������� ?<����8������:�����������:8����3�� ������P!88��8���0��5������7���<���8���8���������G������8�������88���<������A�����8������8+������:���+����<����<��������:��:����!!(5���<���8����������8����:����������:�����������������������8�����<��������������������8�����A�-����8�������������8�:����8����������������?����8������8���<���8�D��8��������?��<����2#������������������������8������8��<����<<��?��8�:���88��8�:����������;����<�8������?��<8��������?����:��0��8�������������������A

0���!���?�8���;�����������88��8������������0��:�����Q�!��88��������������������8?��8������8�8������?������8�������:<����+��8�<�:���8���8���������8����<����8��<������8�<���<�:���A

"�����:�-����(��;�.�(�����L�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

-����%�8������AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA�����AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA%�����:�!������?AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=�> �������?���������������(��;+����<����<����������:���.����<���(�����Q����8���������������������?���<�������:�:��?�������A

/�������:�8��������(��; ,��<����<�����8���(��; ,��<���(��������(��;

� /�88��������-��� /�88��������-��� /�88��������-���

� ��-���� ���-���8 ��-���� ���-���8 ��-���8� ���-���8

� ��-���8� ���-���8 ��-���8� ���-���8 ��-���8� ���-���8

4 ��-���8� ��3�-���8 ��-���8� ��3�-���8 ��-���8� ��3�-���8

� �3�-���8�.����� �3�-���8�.����� �3�-���8�.�����

=�> 9��<��������8�����?��������������������<������������8����?�8��::���<���������(��;���������������<��:������8�����;��Q

=�> -�8+��������������<������<�<

=�> "�������������<�<������<����<����8�<����������������;��?�<����:����<�

=�> ���<��������8��<�8���������:�����8�������8�����������?��;������<��<���������Q

=�> !�?�8��������<��8�8����8���::���������;�:������<��:������8

=�> ���<��������������?��<�<�����������������������������;�������������������8��:���������+�<���:�����:�������8��8���8�������A

=�> !�?�8��8������<����?��;������<�������8���������?�8�?���������:�������<�����8

=4> !�?�8�������<������<��������������8������;�����:�������

=�> $����8����8��8���:�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=4> 9���������<���������+������;�8���<�<��8������������������?���88��������:��<������<����������:�����������8�����0�����<�Q

=�> #�?��<���<�������8�����:����<<�������� ����8+�������8�?���������������8+���8��88��88������8����

=�> 5�����.���������?���8��::������������

=�> ���:�����������������+����������.���8�����������8��8�������8��:�����(��;

=4> �������������������8�:���������::���8���������88�.����������8�����0�8��8�����������:�6������:�������!�<�����8�=6�!8>���<������:��������0������������8���

=�> ���������8�=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

Page 61: Issues in SME Financing

=�> �0��8����8<���<����������?����������:�����������<����<��������8��:�������������8�<������:�<8�����8�������������8����8���������;8�������������<�������8�������<�D��������<�A����<��������8�������������:�����8���8���8�?�������:����?������0�����<�Q

=�> (����8���8F���:����8+�����8��������8��8�����������������������:����<

=�> �0�������?��8�<�����������8������:�����8

=�> ���8�������?��8�<������������������8����8���������;87����8

=4> 0�8�� �:� ���� �0�� �����?��8� ���� :�8�� ���������� ������������8� <��7�� ����� ��8��88� ���������� ��<� �?��������������?��<8����G���8������8��88

=�> /��;��:��:��8��������������;?��<�����8

= > ���������8�=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

= > ���<��2����������������?�8�����<���<�����������������8����0����.������������8�8�=0��8>������8�����<����0��8�8�������;������:���?���8��:�������������<�<���������������;8A�9��<��������8��8�������������������:�����8�:�����������:����������<����2�0���8�����Q

=�> 6��?�<����:�8����8������8�������������������������

=�> (��;�<��8�������������������������������?���:���8�:�����<�?�������������

=�> (����?���������������������.�8������:��8�����������8�8�����8���:������?��8+�������������������������8��<

=4> 2��������������C�������8�������88

=�> ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

='> 9��<��������8��<�8������������8���8���������8����������:�������8���<����2�0���8����������������;8Q

=�> �?�����88���������:��������?��8���<��8��:������;��::���8��:�����������

=�> 9������:�����������.�8������:��8�:���������?��8�.������������8�������;8�:���8������8����������������������:�:������?��8

=�> �������������������A�A������������������:����������:�'�E��:�<�:���������������������#8A��3���8�������?��������:�#8A�'����8���<��������������:����#8A�33���8����#8A��3���8

=4> !����<����P���8<�����"������0�0���?��<7�:������8�����;��8�?���������<�8���<<����:����������<������8���������������F����������������������������

=�> ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=�> 9��<��������8��<�8��������8��8��:��������:��������<�������0�8�������;8Q

=�> !��8�������8;�������8���:�������<��D�����

=�> ���8������:����8�<��������������<����������������������?����<�������

=�> 5�����������?�������������������8��88

=4> %������������������������������<����;8��:�����8�����8

=�> !����8�� ������8��� ���?���� ������� �:� �������� ��<� ������ �:� ��8��88+� ������ ������ ��� ����8� ������88�����<���������A

= > ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=1> 9�������8���8�����8����8�������;�����;���������������<���8������������:����0�8Q

=�> #�?��<�8����E��������������+�����0�������?��8�?������������<����������

=�> !�����8��8������������2����������:���������������:������?��8�:������<���0����.�����������������8=0��8>

=�> #�����F�������88��+��8������+�����.�:�C<�������8��������:���0��8

=4> ��8������8�<���*����<����<����G����#���������%!��:�����8����:����������0��8

=�> ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=�3> ���<��������8���������:�����8������������<�:���������;87���������0�8Q

=�> ��������87�:�������������������?������������

F ����������� ��

Page 62: Issues in SME Financing

=�> %������C���������::�:��<8

=�> !��<�D��������<��������<�����<����;������� ��

=4> /�?��������������������.���8����::�����

=�> %���������������������8�:����������������

= > /��;��:����:�88���8�

='> &�<���:������������;8+������������������������?��8

=�> ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=��> 9��<�����<�8������0���<�����8��:�������������������8��:������������=E>�8�������������<�����+������"�����<����������8���������:�������������8��������<�������������+�#���+�9���8������;���.��������<�����8Q����8������� �:��0��8�����8�������3E���������<�����8+�"��+�!�����8��������8M�� �:��0��8�����8��� �3E+�� ��0��8����8��3 ��E+�4 �:��0��8�����8��88�������3EA

=�> ���������8������:��0����������<�����8�������4

=�> ���������8������:��0���������"���������4

=�> ���������8������:��0��������������8��������������4

=4> #�����:������8������0���<�����8��8��������<�����������<�����8�8� �,������/�?

=��> %������:�������������8+�<�����������8���<������88����:��0���<�����8�8�������+����������<��:������8�������<�������������8��������<���:��?���8��������8Q����8�������� :�-�8+���:�"�A

=�> �0���8 @ �8������������<�����8����

=�> �0���8 @ �8�#�������8����

=�> �0���8 @ �8�9���8������;���.��������<�����8����

=��> 9���������<��������������������88������8���8������;�������88�����<�<�����������������<����8���������<������������<����Q

=�> ����������<�<����<��0�������.�����8����=�0���>�����������<8��������������������;�:����D����<���8;�<�������?��8

=�> ����<��<F�<�.�8����:������:����0�����������8�����������8��:��0��/�����������������<���<����!(�

=�> !����<�������������8���.����������������������:����0�������?��������?�����8�������������8�����<8�����<������<���������8���<����������������

=4> /�������������<�����<���8�:����0�8

=�> ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

=�4> 9��<������::���8����8����8���8�����0������8+������;�����;�������8��:�������Q

=�> (����?����������<�����������8���������������<��8��D����8�����������;8

=�> ����������<����<���8�����?������<���:����������������8�����8��!(!/������<��������������:���G�������:8���������<������������

=�> (�<����<�������������<����;������� ���:��������������<�������8���8�?���8�8��8

=4> (�������������������������<��8��� ��8��88������;���.������87����?��;��

=�> ����������;����8��88���������������<����:��������.������������;78���<���8A

= > ����������=���8��<�8����>�AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA

���������&���������������

�� F �����������