investment outlook 1309: finansmarknaden mot ljusare tider

7/29/2019 Investment Outlook 1309: Finansmarknaden mot ljusare tider

1/41

IestmetOutoo

frmtistro erhopp om jus hst

private banking investment strategy

SEPTEMBER


2/41


3/41

3Investment OutlOOk - september

Iehsfrteci

oo

dig ...............................................................................................................................5

Pojagi .....................................................................................................................Ta: Eoa o ja id ................................ ................................ ....................... 10Ta: Jaa - ogd j .......... ................................ ................................ ...... 13Ta: ad oaio aa aiga ......................................................... .. 18

marknad och tillgngsslagMaoaaaig ................................................................................................. 21Nodia ai ............................... ................................ ................................ ................... 23Goaa ai ii Ladod ........................................................................ 2Ro ............................. ................................ ................................. ................................ ... 30Hdgod ............................ ................................ ................................ ......................... 32Faigh ................................ ................................ ................................ ......................... 3Pia Eqiy ................................ ................................ ................................ .................... 3Rao ................................ ................................ ................................ ............................... 38Vao ............................ ................................ ................................ ................................ .... 0


4/41

4 Investment OutlOOk - september

Da ao o SEB och ih a aadioaio o SEB aia i. Va aia d od o -i hi adda diiio jig i USA i o oa i USA, .. US o, och a da diiio a aa oi. o ih aa o o SEB d o iiiga aaa SEB doc i i i ioaio oado a d adig da. ioaio hia i iigaay d o jig a d a d diga aay och ioa-io icad i aig di a d ioaio o cia oag o iggig www..//dicai. Ugi o a ada id och i h aaad j di cia iaio. Sagy j och aa oia oag ad och ia iga iodici iigodaioa. oaio o idiga odaiohioi a ga. Aayi ada a S EB aiha oiio i ai aiaad i i oag d d aa odaio. F ioaio o SEB: iigo-daio och haig a ioi d a, ig h://www../yiga-i. F od och ada aia i hioiaaig ig gaai aida aaig. Vd dia odada och a da aia i a d iga och aa och d i a d iaa d iaa aia. ia a a iga d iaa aia. d od i a i aia i o yca i d aa, a diga i aaa a aaig. D aaa j dia iig och d daid a d a daj ad ioaio ia d aa o iig. M ioaio x aaad od och ioaio-/aadig-ochy od och ad od www... ho a d iha d o aciga aaad di idiid-

a iaio di dgia i SEB.Iformtio om bestti. So d id a iaioa aoo i Lxg, Schwiz och Sigao d di aa a ha dig ioad od ag o g i d d o a di dogaa, oig hi d hy i aoo och aia aaio. Baica ig aaoig i ad d i yd a d j oja a dad ydigh i ioaio o och oda.

A GvliChi fc &Goa Had o Sagy+ 46 6 6 4a.gi@.

h pGoa Had o A Aocaio+ 46 6 6 ha.o@.

l g aGoa Had o Maco Sagy+ 46 6 6 a.aa@.

v oPooio Maag adHad o Sagy Lxg+ 6 6 ico.doiia@go.

l gq

Fixd ico Sagi+ 46 6 6 a.gaqi@.

ej lEqiy Sagi+46 6 6 6jo.da@.

h cqEqiy Sagi+46 6 h.coqi@.

J eEcooi+46 6 6 joa.ado@.

r k

Ecooi+ 6 6 i.a@go.

c-F sEcooi+46 6 6 ca-i.oac@.

c kCoicaio Maag+46 6 6

cciia.oho@.

p bCoicaio Maag+46 6 6 ia.ch@.

Da ao icad d Rao ih aa ioaio och aay iggig d .

oo


5/41

5

i

Investment OutlOOk - september

Vi r p vg in i en mycket intressant period. Detre ekonomiskt strsta regionerna i vrlden USA,Japan och Europa nrmar sig en stabiliseringoch troligen hgre tillvxt.

Eooi i i ogai. D hada o io,da o aid, ho och od. D a coaha i c a aido ja ia. Vi ha a aa oa a d i Nod och i iga d dag g aaagiga och . Micoo ochNoia a d och SKF a i USA. Jaa

ooi o d g id ga a daio i haha aido och iigija. H ha i da id a hia och digiig a, jaaa aga oc d aido.A da oii och a o a i g o oaiad iod d i ai i i. E x d a d aiaa caa Fda R(Fd) ja aa o a ia d i ooi oia. Bg aig ha ii ig d a-ad iig a ad oigaio o a a ia iidi i aad. A a a o d oa, och i ig go c, d hd

d aada. S i a aad a-ga ; d oo ho aca a ooi o- oa i a d. D igg aia ochd oa a a i ha aiigy i d.E i io a iidi ooa d oc.

So och i iidi och ooa aoigaiooa o ha oi a iga ai aigd a id. N da i USA d o a aiada goa. Da gg a ig daagoch Egig Ma ha ha oa d. Rio a aa odad g id a. Fd g i, aadia ayd 4 och aid ia

i d i.

Saaag ha da i ya ii ad aaEgig Ma-ao, aiaad och oigaio, ia iaio. Piiad a EM-ai ochgoaa ai d a yc g id, go odi a aa oga och aa a a d o-iga, ix i Egig Ma g dig hgi aa hg, ig ia d od o oig i d oiia o i d ha gaia. Vi ydiga iiad aoia ai och aiaa, io a cyiaoch dia ai. da iiad ga a d jigha i h.

d h aga a oo i i ad a-a o Eoa, o gio o ha goda igaa aa a iig i h. Eoia Caa oaad oga d a ooi h d, aaa a cio i da.

Vi i oc o d i ogda j Jaa, o ia h ya a a . E y gd h agga a d iii A. Jaa a i -ga o d a aa iig i ha d.

A ygga a oj och ha odig i och jig-h ca. Vi i aia o ci d - a oigaiooa g d gaa gid. D i a d aiga ojoo oiga-io ia a g gai aaig i aaddad. D i a i aa oga d ida, ocha ia ada a diia a oj.

higa ai daga, och dh o yggaa oaiig a g-ga a. Ud oc, o a id, o aa-da aa oaia, d i aa oc jigha.

Hans Peterson

Global Head o Asset Allocation

frmtistro er hopp om jus hst


6/41


Feer Resere stter ortsitit eSda d aiaa caa, Fda R, i

aj gic och ddad a d a a ia i d ooi ia ad oigaio d h,ha i oi i i oai iod aiaaada.D a o a igad oigaiooi USA, i ocad aia och oaad ai aigadgga i ad aa Egig Ma-ao.E o a da a digiad oiaigga ii ai o. Rda idiga d digga a dia igga och o-jiga o, d . D h gai i a gio och ao och dd oc igo oigaio. H i ga a h a-jigh igaa a.

Lgiig ha i oii ixcaio o oa g goda iga i aaig, och ga a digga o g iaa o a da .Koiig y doc gigaa o h caa- i USA aga igaa o. D i ai i iad d ha i ai diiad o-jagi, o gadi o a ja o iagad i a d a ooi aiia.

pfj

stora skillnader mellan olika marknader

Utvecklingen r Emerging Markets och rmst Kina harvarit svag det senaste ret, medan Japan, drivet av t-grder sjsatta av premirminister Abe (Abenomics) harhat en volatil, men stark utveckling. Framtblickandeanser vi att potentialen r strst r Europa.

Ka: Macood

Va i- och aaigiga had SEB: Ho iw och ygg aocaio ( id XX). F-igaa g d oad ada. F ai a ogo d goaa aiaad. F ad aogo og d Gad och High Yid-oigaio. Faighogo a RET-aad (RaEa T) da aogo a iaiad og a aaa Egi, dia, da- och Agi. N d o i ao a ogo aaaa aaci a aa aaig.

y a a aa, ad i d a ya odi a a d ad i i d iggag dd a. Fdig i a a i i ogo ad o a hioi i i aia aad dd a. Sda a ga a oo (daad aj ) d a oa a d go -iga iggag ao ha ad oaaig, a d io iggag aaigjigh xi idia och gi.

N i g ogo aa i d -adaagad a ha ga idhoio d ojiiga i g.

Frvntad risk och avkastning kommande 12 mnader


7/41


Pojagi

TIllgngSSlag FRvnTnIngaRkOMMandE 12 Mn

kOMMEnTaR

avkaSTnIng RISk

atier 8,5% 7% Figa o yhd o g ad iai a gya ai. Vd-igaa o oigaio oa aaia. Soa iad a oia giooch a oia o, d o a ha.

Rtebre 4% 6% Sada agoigaio aia. B i wad i High Yid, oia aaig ha ia go. Lidga i o, j oa daio i iad igad go. Saoigaio id aai.

Heefoer 4% 4% Maadaa agi aa, o aadia g hdgod. Aaigcig ha aiia.

Fstiheter 6% % Maad ha oga aa oa g. aa da aa ig a g iaa, i d idiga ja "ygga haa" hayc d aaig iaada.

Prite Equity ,5% 5% Ba ix och iiga diga gya iggag a a iija hoia a. Vid hg oaii i aad daa oa iggag h.

Rror % % Sag d d oo gcig ha daa iggag. Tix

i Kia i ycga, i hg och ad aaig yc g.Doc oa iad a d oia daa. dia och gi a aaoii, d idig a "ia i".

vutor % 4% Egig Ma-ao a d, och a da d d xodaa Ai. EUR och USD-aada ig i aa, oa y cig aaaad a igoii.

Ka: SEB

rullande 36mn korrelation mot msci world

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Rntor Hedge Fastigheter

Private Equity Rvaror Valutor

Hioia d ad i jad idx:Ai MSC AC Wod EUR, Ro JP Moga Goa GBEUR, Hdgod HFRX Goa Hdg Fd USD, Faig-

h SEB PB Ra Ea EUR, Pia Eqiy LPX EUR,Rao DJ UBS Coodii TR EUR, Vao Bacay-Hdg Ccy Tad USD

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2008-11

2009-02

2009-05

2009-08

2009-12

2010-02

2010-05

2010-09

2010-12

2011-02

2011-05

2011-09

2011-12

2012-02

2012-05

2012-08

2012-11

2013-01

2013-04

2013-08

Aktier Rntor Hedgefonder Fastigheter

Private Equi ty Valutor Rvaror

Frndringar i vr Frvntade avkastning

Sedan rra utgvan av Investment Outlook(utgiven 28 maj 2013) har vi gjort justeringarrmst i tillgngsslaget Rvaror, dr rvntadeavkastningen nu r noll. Fallhjden (risken) i

Private Equity har kat i takt med de kratigauppgngarna.

Ka: SEB

historisk korrelation (20030829 till 20130731)

aktier

Rntor

Hedge

Fstigheter

PriteEq

uity

Rror

vlutor

atier 1,00

Rtor -0,3 1,00

Hee 0, -0,3 1,00

Fstiheter 0,83 -0,11 0,5 1,00

PriteEquity

0,8 -0,31 0,0 0,8 1,00

Rror 0,3 -0,22 0,8 0,32 0,3 1,00

vutor 0,02 0,05 0,15 -0,02 0,02 0,02 1,00

Ka: SEB

Ka: SEB


8/41


Pojagi

v fTa i gg i aiaada dig oia oia h i d. Saga oj i Egig Ma haii y iag i ay, hdd o a dia a aa ga och a ai a a

o d iiga aaiga. e m

h i aad d aga oj i EM-da ha aa yc oa iigiad. dag iad i P/E-a a EM och iga d d a yc g, d d ajigh.

e j D dia d o ai d had i aiaada o a ya och o och gio o ojiga o a aa i o.

e fhig a d oia oj g och cioa a. D g oii idag i y- Eoa o acig. D ydad oia iix.

o ,

igaiooa ha och o gadi a oa a iga, o ga. U ojy d doc iig a d ydad i a iiga a i da g gai idag, oa id iig.

s f f E a a iiga iga a ya i i och i aa a od a i iggag. A ha-a oj- och aii i oja igga d aadood.

huvudstrategier i vr portFlJFrvaltning

TIllgngSSlag vIkT* kOMMEnTaRatier 4 5 6 7 Koad -adiod o aiaad a a a a

oj. Fo i aig igg Eoa och Ai o a och g dad d i o. Rgioa ojiga och y a ix- .

Rtebre 4 5 6 7 Vi ha iig hig i ga id ad o oa iggadi. Vi h o oia y a agoigaio, High Yid do id.

Heefoer 4 5 6 7 E ai aad d g i a gya hdgod och i da aad-aa agi o iig aaa aioja. Vi ha oc gadia ad a dihdgod.

Fstiheter 4 5 6 7 Vi ha oii gdy iggag da j a aa i aa-

ad i oja, di od i a iigoj.Prite Equity 4 5 6 7 Kia Pia Eqiy i a . Aa aga a, d i a

PE-oag a ga aaio. Ucig iggag oa oad iao i USA och i i aiiig a d ia i i oiia.

Rror 4 5 6 7 Si ia. D idia ha yc a iga. Egi ha oc o-ii d o doc od a d oiia cig. D ao o a a d och o da d o a, d aad i oa.

vutor 4 5 6 7 Vaaaad ha ai oai d och Egig Ma-ao och a-ao ha daa h. Toig aaa ai ojoda.

Ka: SEB* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge.Dessa vikter ndras kontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska synp tillgngsslaget. P kundniv anpassas portljerna eter individuella behov.


9/41

9

modern aggressive

hig i USA oa a d goaahig, och d oia ooi a aig d. ih d Mod Gowh ha i iada a xoig o Egig Ma (d ai ochoigaio) i Eoa, och aixoig ha a agi. o ad ha i ia iidi iLagd Loa (d goa och i Eoa) a Sho Da-io High Yid.

Poj ha, a i aaig g i, xoig o di ii, och d o-cyi aa j d Mod Gowh. Toa-

i doc aad g d aiaadg.

modern growth

P gd a aad o Fda R ochoo iad iagd g i i ji oai d Egig Ma-igga. ModGowh haad i d xoig o EM-ai i, oc d oa. Saidig ha i gadi aoia ai oc i oc. o -

ad ha i ia igh igad o goa ia "oa" High Yid i oc och aSho Daio High Yid a Lagd Loa. Doha i a oi d oc. Kaa ha ia cia oc i 4. D y a a cyixoig yiga d h, j i aiaaad.

modern protection

Md oa i igad o igg o aj

iaa aciga. Vi ha i gjo ga diga, och cia oc a oj i AoR-aa o ha ia ada och xiiia yja diga i a och ha ia xoig. Aoig i High Yid,o hdaig a Sho Daio High Yid ochLagd Loa, cia oc. o hdgodo-j (cia oc) oa i aadaaagi ooad aaig a Cdi Log/Sho a oa oj oaa dii. Exoig- o aiaia ao aa oc.


Pojagi

moderna investeringsprogram allokering till sJu tillgngsslag i tre riskniver

9%

2%

0%

0%

0%

19%

70%

0%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

1%

3%

1.5%

0%

0%

20%

41.5%

33%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

1%

0%

2.5%

0%

0%

15.5%

33.5%

47.5%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Ka: SEB

Ka: SEB

Ka: SEB


10/41


t

Euroland har alltjmt strre grundlggande pro-blem n ertalet andra regioner i vrldsekonomin.Drr kommer terhmtningen att omgrdasav en del obalanser, risker och oskerhet. Dettatill trots nns tecken p ljusning och og r att semer positivt p regionen.

Ada aa i x aa g cio i Eo-ad ooi, BNP x. Uiod o-a ha aidig och yaa a, d-a Eoia Caa (ECB:) oii och agad haaiia aaada, a i ydad gad iai a aaio a g o aao.

D a id ha oia aicad igiidi-ao i io igi a. D g i iichidx idi o jo.Fa oc d oia oj gadi a d accad ix i USA.

a d a i aiiig a d oja ochaoiia hada i Eoa aa oc a-jigh. D gaa o iig oaad i i och d a go o ya.Ho o ai aii i o d i Tyad,o a oc a ha ioooi.

E o xood, cia oc a BNP, g aTyad i gya a doj ig4-. ad xo dda oc ig i i-igoj, och iaoio ha goda -iga a a . Bid ha gadi ja ga i d, i i gg a a id o aiga. a i cig ix o d aoa ida. Vida ha ah i Tyad ga hioi ga a , oc da oa , ochd iga c a d a iga a i ja.A ad oj g a ya igaa ydig igiidx F, i a aad yc da

i a.

Tyad i oo o a g xa d oiia

iaio i ad o o a ogga aig.E iig hd i id ddaga d -

.

o j f aa Tyad oj daghj o-d, a xo a oc i a a GPS-da(Gad, ad, ai, Poga och Sai). a a doia da ha oa a adia. Bax Sai. D g xo a o- ochaiaao d oc d a ada i .Do ha gd i i ad a. Sa ochad odii i GPS-od ha idagi i a yaiada i oa go Tyad och adad a io. N d g ai och Fa-i o da doc a aa oa o igaiod.

D iaa a oa ga a d idi-ga goadda goa ha a och i i ha d ad oocig ai och odio gg

Europ mot jusre tier

kad aktivitet i tyska nringslivet

Eter vrens svacka har nringslivsindex IFO i Tyskland stigit en hel del.Fretagen har blivit mer tillrsiktsulla om svl det aktuella afrsl-get som ramtiden. Budskapet rn IFO vger tungt i bedmningen avtendenserna i tysk ekonomi, och senaste mnadernas positiva signalerrimmar vl med annan durstmd makrostatistik i landet.

Ka: Macood


11/41


Ta: Eoa o j h

i Eoa. D g higcha ga ochdoa oia ag d haaadoig.

d a ga gc. Bdgaigaa hoa iaa ix i GPS-da, aigaai id oaad d d a j di och i o. Bad Fai doc id a-oooi ag gaa dig, och ga a ag a-aad, igad a och oh ad ag oha iigaa.

uk okBii ooi ha ja aaig hig gad iydad y d oa ichidx ad idi o jo och yggah. Ex-o i o i a ojoo i Soiaiac a iig d, och d ydad d a xoiad o d gadi iaa aiaa aad. E-o Ba o Egad (BoE) ig SEB a i yaa ga , oc d yiga cia , i aa a da d ag g id.

Lg iaio iaa d gaa dig acc-aio ii ix d o aa g oayc iad igoii.

Hh oio ha ja xa aa, och a dd ada aa i d aa dia BNP. N dg iigoj ha d, io i Eoad,a a ga iia ag ha o dig odioaaci-. Ud a a id iigaa a i a d yggo i .

P ia ad i dig a BNP-ix i Soia-i a xa i a , oc ,oc, a dyg , oc.

d f f eSa i a oa d ga ao o gadida id a Eoa och o aa a gga o Eoa o acig.

D ojaiiig o i oa g goda ia g cio . E iig a d a ix

i ooi id ig i o. H ja ho oi ai aa ojdgg ochaig oad i id d.

E ydig x d iha oioga, iiga io idi. D iha -ga i Eoad aj a. E g aaciyjad iag ha iigoj, och yc a dgoda ah o ag ia d d a ha ai jd a oadoo aa ya idoch iiga. a d a ix xa a docho a a ia, och i gaa a a d -ag a ia ig i i aid.

Hh ga, i i i Sydoa, h iaa adgaiga, yc aga aaad och g- oh ig ad o a ooi och oii.D iha ioooi doc cci aa. Vida ha ig ad hh ii i d oa.

A iigaa i idi j a gya d aiidiga och cyia ogio. N d ga o-j a i Eoa o d a a ahi ag. Hg i i ai a aa o -oc. Rda idag iogoa hga Eoa j

d ada gio. ga a ga d doc i i -diga a aia. D aa ga o h aadoa i g, i aad d ad aa go oigoii i USA o iija.

exportindustrier med vldigt olika Fart

nda sedan millennieskitet har Tyskland och Spanien ntt avsevrtstrre exportramgngar n Frankrike och Italien, och skillnadernahar accentuerats de senaste ren. Tyska retag har lnge i grundenvarit konkurrenskratiga p vrldsmarknaden - ranska och italien-ska har det inte - medan de spanska exportramgngarna p sistonei hg grad hnger samman med snkta lnekostnader.

marknadsaktrerna vrderar bankerna lgt

Diagrammet visar europeiska bankernas mycket lga vrdering itermer av kursen satt i relation till bokrt vrde. Europas banksektorvrderas lgre n exempelvis svenska bankerna och ven lgre n

de amerikanska.

Ka: Macood

Ka: Macood


12/41

12

Ta: Eoa o j h


Fiai ha id ii yc i Eoa. E aaoj ida i ai, da j. Ca-a ECB og o yc a ia a ad i ydd aa. Ma do ydig i i agad och igidad i g aa och od. ECB ha d-o y a ja yiga iagd a

a oj och aaad id ho, a iai daio.

SEB a ECB i a , i , o-c i dc , och da a d d d ha4 och . Do a ECB ihadaha ygiig iidi (LTR), o aa aadaig a idiga LTR- a ia gdoiidi i d aia oy, d i aoa aado a .

D i a ha d aia o o i aaj, d hig aa i ga o aaa o hida d a j. Vdigi-

ada a d oia aa och xi da daaia. Saa a g o a j dd aiaa. Siad o h a da a-a. Myc aa ad dig a d oia.

e N d g BNP-cig i Eoad SEB: ogo iig d , oc i , jd a ix ,i , oc 4 och . Noa a -ig d , och i 4 a da xigaa i dooi d iod.

if f, f fD a ada ha oiiaio i Eo-ad da a och , oc, aa aadd i iig o oc go dd 4-. ia d i och d ia i daio,d i ga a aad i. Eoad o hh -d do i a go daioho.

Myc aa Eoa o iig d a id.Hioi a d dj aa aa ag a ai-aada, d i a d a oj gadia ho o cig. E ao i ay a d i oigaio i aiiiga o i

i USA, i a d igad oigaioo, i i Eoa. Vi h io ihad oii yh-d a ya od yiga, d oa.

europa har brsmssigt slpat eFter

Diagrammet visar utvecklingen r europeiska aktie-marknaden (vinrd linje) respektive utvecklingen rvrldsbrsen (grn linje). Eterslpningen r ptaglig ochdri ligger ngra av hstens bsta afrsmjligheter somvi bedmer det.

Ka: Boog


13/41


t

e ,

Jaa yd och oa diga d goaa iiaio. Mga ia ha id igoa Jaa d g id. To o ooi och ha digaa ai

a ha yd, iaio aoda.

p - Jaa ya iii Shizo A ha hoiga o a ooi, oad dc-

i, a a daio- och cio.

r t

B ha a och aayia a d aiga iy, ga ia. Ko iog-

o och idx a ya iho, o odga diga dia idx ida?

Jp - e bortm jtte

Jaa d dj a ooi och d da hadaio. Jaa BNP ia o o d id BRC-da (Ryad, di och Baii) ia-a och ad a 6 oc a d iooch xo. Toyo a d a ( ocid d Lodo 4 gg Soc-ho) d i i didx oc. Lad ha docidi a yc ag ix d ad cio dd a -iod och ooi ha i id -i a i daioia.

Fiaaad doc oa iad a d-iga/diga. Eo d jaaa ooi ha ix a o i oia d a dciha i di i ici a igoa. Goaaaiia d Jaa o d a i iigi- ha d daag a ga oa iod gjo i a igoa Toyo da . Sda d ha iha d ig cig igad, j a d idig cig, ag diaaig.

tokyobrsen har varit svag sedan 1989

Ka: Boog

Diagrammet visar Nikkei sedan 1980. Tokyobrsen var i inter-nationell strykklass i 12 r eter att nansbubblan sprack 1989och har sedan dess pendlat sidledes. Markerar det senaste retsrusning ett trendbrott eller riskerar optimisterna att bli sviknannu en gng?


14/41

14

Toyo jig hii i g aoi idig iod d ydig och d i ddiig a ha ah cig i Jaa da id. Ka iiga ad d ha ai ?Toyo a d a a i d i , ja d agad aa (cia +% i oa aa och cia

oc i SEK). Ugg ga iga o a-y 6 oc och oc 4 och hoigao a ad daioo , oaad d ga i.

d oiiia iogoa i d oiaa och o idigaa a ogoa o o-ia ydad, i a a ixi aiaia och a ogoa ia ig aa oi-iia. Riig idx a o, d aoi a d a -adiodo a aa o.

dfDaio i ig yc ig ooi od d hh och ag a ja och i-iga, d i j iiga g a. Vida d daio- a aa di i ad hg. i a aad hadi god id xga oia o. Ha ah ia dd a-ad a oio, aidig o iigaaiia och j . E aga o o a j aa iig a d oiaio a hga oad och ag ga ia ao/j-. Saidig a d aia och ygga a iig-aai, aoigaio, g ai aai aa.

Daio ha iagad och aidaiga adhh och ag, i i i ha ix. Lg i-x ida i g aaciyjad i ooi. Dh ia och ida i a aa gai ia adaio och g ix.

k sz a f J f f? o ad Shizo A i iii i Jaa.Ha ha oa a oa daio och ya BNP-ix.A ooia o ha aad h i d a-d oig och o ii da i Aoic. Aooia iga oa o ---a

d oii och caa a ida i a ya iaioi oc go a da d oa a ochdia xai aoii oaad oc a BNP.Mig a da a ida i a ya ix i oc a. D oaa oi ix 4 oc, i o i ha i Jaa .

e Aoic i o oiaio a ia -dig ( aaogi i jaa aga o ha a a oga a a och ya d ia, do d ya i a). D a i

g a aig ad a igoii, d ada aaoii ia och d dj a a o a ya d giiga ixigaa.

A ha, d a, iii od od daa o agad a a yca. F aoa daio a hh, ag och aoa a o aad i. E yc i da g ad x xaia igoii o caa,Ba o Jaa, di och ha ai a oa dd oad .

D dd aa o iig dg a -aaad iaioiga da da

o ( , oc d doc oa g d o oc iaio) aidig o a ochdiga ia a hh o agii oiiia ig d ooia aid ga .


Ta: Jaa - ogd j

nu ska deFlationsmonstret rkas ut

Diagrammet visar den japanska inationstakten enligt kon-sumentprisindex sedan 1990. Med undantag av ngra kortareavbrott 2006-2008, d hgre priser p importerade rvaror

lyte inationen, har Japan suttit ast i deationstrsket inrmare 15 r.

Fretagen ser en lJusare Framtid

Diagrammet visar det kvartalsvis publicerade Tankan-index verde stora tillverkningsretagens syn p det aktuella konjunktur-lget och ramtidsrvntningar. Frvntningarna ndde under

andra kvartalet den hgsta nivn sedan 2007.

Ka: Macood Ka: Macood


15/41

15

D y aggaa d g aoii ochoa oaad d i ao. E xaiaoii aa go y i Jaa, o ha adda d a oad a aa cad o-oi i d. D a ig 4 oc a BNP. Sd doc h ih aiad och a i aidig

oa aia igga a ai i aiga oag, i god haa. Na do a-i aoii aig i o a ohjig oc i oc i ai 4. Hida ohjigig o a goa, ja ja doc oaad ga. H a doc aoia daaia diga d aoiiao ydig gad igoii ochodigh da ada i dd ydig g a i.

Bgg ha agi a da aj och o diiiaa y a aa a oa Ba i

oiaio d i x aad, d ga o i a i io o d oga -a ixo o ad a A gig i ji.

Faggaa A LDP-ai i a i h i aji i idia doc a jaa ygad och d aoiio LDP yd a A ha ada a g-oa d o ha a. E oad da-ig i d aad oa a i i .Da a i agad a Aoic i aa a ia d a i (igoii).

h t j?

D a cig Nii a och d aci i had aa ad d a d aoo-ia digaa o d aad o oaa i Toyo.Ba doc da g hioia och idag digaahadi oaa aaia i iaio j-. P d id d jaaa ai oaad dadd fga ia a d ia och aayi ooiad d hga P/E-a d a Jaa hga oaga ioiaio d doiigici o i ioiga a-iiga dd a d jaaa oag igigdaad i iaio j. Da y i d aii aio a aad

och doiad i och d i aahag ycia a A a oa oagaigoch a oag ia. D a aga aia i jaaa oag, gd a ad ga ioda daio, ad aiaa ochodoia oag.

Saaag digaa a g d oa o-ii cig Toyo, a i ia ogoa?

D a a ha jaaa ai oa a haa aiaa, da ha h ai di a dad a-idiga. D jaaa ag i ha xi aa d aiaa (och d oia), d aia i-

iaa ha a aiaa ai j d jaa-a och idag da S&P oag i P/E ,4 ogo-a 4 da jaaa (Toix) da i P/E ,6.

Aiaada ha d d a da i dgaa idida, di a iad iaio ochg aaiga ai, o a i i o i hada a a d ga iaioa g.

j d Eoa och USA doc d jaaa -gg i i ydig cig io a hjdaiiga. Viigaa d a ada oc hg i Jaa id i dad i USA oc hg och i Eoa go g idi.

Ta: Jaa - ogd j


rekordbilligt, om prognoserna stmmer

Diagrammet visar P/E-talet r Topix sedan 1993 baserat p historiskavinster respektive prognoserna r 2013 och 2014 (r med negativaP/E-tal har utelmnats och P/E-tal ver 100 ser ut som 100). Om

konsensusprognoserna r 2013 och 2014 r korrekta s r vrde-ringen sllsynt attraktiv, men analytikerna har tvingats gra drastiskaprognossnkningar era gnger under de senaste ren.

Japanska Fretag kar vinsterna

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Japan USA Europa

Diagrammet visar indexerad vinstutveckling i USA-dollar r de strstabrsbolagen i USA (S&P 500), Japan (Nikkei 225) och Europa (MSCIPan-Europe) sedan 2005. De japanska bolagen visar en strre volatili-tet i intjningen, men tillvxten r i toppklass.

Ka: SEB/Macood

Ka: SEB


16/41

16

Jaaa xooag gya a d agad y och -da i i d iaioa oag i da i dagad haaa, a i aiaa do-a ig i Jaa aa i USA och Eoa. D hgiogoa d oad -adiod i Ja-a di a d idad ogo h

och a ad iix 4. USA aa igh a ad iix 4 da ogoa ad och 4 ai ha ja d agi.

D ogoidiga i hii i och d adiix aa ai oii y jaaa ai a, d oaad o o oag aa i igaa. D a ha d id -ad i o a jaaa ai ai ia iigao , da ha aayia iga a ia -iga och oag a ydig ad o aa id idig a . h a ydadoch ogoidigaa d d a ada i

yc iaa a ja, hii y doc iga agh.

s D i aa iaioa ia o ha igoajaaa ai d a dci. Daio a iiagad och iiga, a aad och iigh.D jaaa iaa ha ig a aoigaio g ai a a aaig o ga oia o da di 4 id ai ia a a dia d ga aiaad.

Vi hoa idag a aiaad i Nod och iga da gi a a hh gadi hia iaa i ai oacig ( a d g id aoia oigaio),

aa i o ga iiio da ha gjo d dgga . D aad d da aiaoaio a i Jaa. D ad a h-h aiga o acad i ai a aiga ig g i Eoa och USA, aidig o d hg i-aioigaa oigaio a a o idaaia yc g. D oc idiaio ajaaa ia d hia iaa i Toyo.

jaaa o oa aia i aiaad o iaioa ia o a gaa aa

a aa diad i jaaa ai a iga ga ai dig a i oiio. Vi i a ga da oa a a xoig i a idxi, i a yda igiaa oiia aiad. A-oic i aggi, d ada od oiao Toyo.

a jhig i Jaa ooi og. Bd ag och- i i - hh aido ha hii i , aiigaa a aa och iaoio ia aii. D ig jd a igad, aga y och oig iigy i aAoic-oii.

E ig ihad ojgg och a-aig hg iaio a d ooia oii oa a. A ja ia ia adg och Bao Jaa d och digo aga y d a

d a oii, da oii (dj i) i-h ydig ociaa och oiia aiga. D ja-aa ojia ig d oa, i gai SEB: ogo BNP-ix cia oc i , ja a , oc 4 och aa oc . Vi a d a y i o a oa aga o jd a d yc a igoii.

F a ia i Jaa a oa a iga a aoch a d diggad iaio. Ua hg i d a d aaig aa iaio oc - SEB iaio , oc 4, da, oc - d a hja o. E a o-

hjiga ha ai Jaa i ada oa idid(G) d a aiia d oiga d. Gi ao hj a d aa cia 4 oc a BNPo a , d hga i goi idi-ad. D giig a a aca d jaaaado. aaad a da ia oa iad i a iga a.


Ta: Jaa - ogd j

vinstprognoserna har skruvats upp reJlt

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Japan USA Europa

Lokal valuta USD

Diagrammet visar rndringen av vinstprognoserna rden nrmast restende rullande 12-mnadersperiodeni Japan, USA och Europa i lokal valuta respektive i USA-dollar. Vinstprognoserna har kat verlgset mest i Japan,delvis som en unktion av en svagare yen, men ven idollar r utvecklingen bst i Japan.

Ka: SEB


17/41

17

Ta: Jaa - ogd j


r f SEB a ig i ia o Aoic. D oodig a i aad d jaaa oaga aoa d i o aayia a d i ojcaio o d i a o. Sda -aoyca i Fhia ha ad yig a-

ad giiaio. D a aoa oaadgda och d aa a iga oai.

g i ha Jaa ii daio,giaiga och gigai ad odoga aig i o a gai oigyaidi g a a aa i aid a ja a io.

sShizo A ha oa a d jaaa daioga. ha yca o d ia o ga aa daa i iig ad, i ya i ai-dig o. D da i ga oa a d o aaad a ja d jaaa cig och Toyo-

d d a . Ka o aoia i oa.


18/41


t

Eter en lng tid av likviditetsstimulanser har en utbredd oro spridit sig inr Federal Reserves (Feds)planer p att trappa ner sina kvantitativa stimulanser. Skitet rn ett ullt centralbanksstd till en

terstlld, mer undamentalt driven marknad gr att vi beinner oss i en milj som inte ullt ut stdjerrisktagande. Korrelationerna har kat och riskerna tenderar att rra sig t samma hll varr mervr-det av portljdiversiiering p kort sikt ser ut att minska.

e orretioer spr utmir

S i i gd a cig agoiga-io xcio. D aa cig iad d g oaii och g oaio o d da aia-ad. oio a i oj ha da goa jigh. E a oai aiaad idogiaa d agoigaio i god ijadaaig. Koiaio a aa High Yid-oigaio-

och ai ha ai a o ha gya gaaa, diad o ja.

Miad diada ha idagi i go g aa-igoia och d ga igh ha g o hg oaio o da aiaad. Bica i a oaad aaia aaigi adhg ga o aoi ja o oigaiod oa daio a adig a iggag.

n d Th ai o ch hig a a ch g aa iaa i -a. E i ch yad d i aohd-

aa aaxi a jda ga ai ch i ya oca d i a a dia. Uyc ha da da iig io aoi d d ya i a aaigi o a i. Mod ojoi, i yc aad Hay Maowiz a, aa io iga ia ch, i yg o ia h oiaio aiggag d oia aaig a a i g i gi i ad aaig.

A ja iggagxoig id aj gi id o igg ioaio, i aa gad ao-g och diga oc daa h oia ao -a aada och ig d aaaa oj. Fgo

o aa h a oa i oj,d i ga i aaig a igga o ai ga jiga i, gi i aaiga.

S i iaa d a ya ha d goaa aia-aada ga a ya iag i o a oaad c-aaia. Tid iidi och oaig ga y-o ha d iod a iija och aidigidagi i ad ioig och iad oaio axi ai och agoigaio. Ndad o-o ha idagi i a diadaa cci ha i-

a aidig o d hga od caaa hada d iigga. Hioi ga oaiooch adadai ga ga oaia o aad god ij ojdiiig.

F fjSadadai i i a o g a aa-iga oadad. d a da aidi ia o o didi, i da g had i had d igh. Vid ida o daiia hjd o a ig d daaaaoa i ia iiga. Vi a d hj a a od

aa dag a ia d iggag i d adda dad d och cy o i aidg a ga i a ogo.

Hga diga i USA ga i g ida dgoaa aiaad g aidig jigh i i-iga gio o Eoa. o iad caai-a iaa d ioad ix i a dio Egig Ma ha d idagi i oa a d iigga och oc ao. Fa gio i -a o a ha ai ix a ochia a ixaad ha oi i i-aa i. E aad caaoii iaa d

ad iai d a o igg ad xoig io Egig Ma.


19/41


Ta: ad oaio aa aiga

e Paa d cyia i aiaad iadoa iadia oo igh oi-gaioaad. Figa o aagad iaidog i hg go ia i i dd iadd agoigaio. Aaig oigaioha hg i och a oiig ja d goda adaa a aoigaio och agoi-gaio a i aia. Md ad oaii o igad oaio o aiaad, i oaadad oaia iy diiad oj.

E iig ojda i da y a ij aadaadaa agi. E aada agi -a o a aja aig a y a ha g oaio i aiaadi. aig adi aad aa d xi xoig och oiia i Ma Na-agi g, diiiggaa.

E iig iag i dioj a o oiga aa diiig i a id och aaig. o goa a ha a jigh a a d a hgaaig o oigaioa i g i a. Go aoia oia id ia i och daio i

oj, a dcig i id ig -. o iggag ad g d a aada iaa aaigjigh d g oaioi d da diaad. Lod ia i adigiig och ga aaig aa d aiga. Ada y a aaigo d g o-aio i aad iiga i oia y a oyai.D gaa a da y a i d d oigh, a a j a aiga o i di oad i d gaaadi.

k F a aad i ha a i caa-

oa iaia. D o i hioi ha oaiga oaio ha id ga i aaa h a och i aoi g i i ai ox a. gg i o d iididia o-aio i daa di aad adoa. D daaa dig a iiggag och d diggad aad och oha ii a iiga. g idhoio aa dgiiga dd och a ogo aj oio diiad oj.

ia aiaad ha hioi ha hg oaio

oag ad oa ha do gjo ighda. To aaia o i cad d haa od io Egig Ma g ia aix. To da ha aia ai idig i iid a oo ha a i oa d gio di a aa hg.

Faaa: Riig i oi

Ri oh gad aid och a aia och iaia ad oia . Hioi daa a g o idi-aio igg aiia ga, ga a d o igg i o. F a aia i adaigi d aii adadai. Sadadai a o o aia, o d adadai dd, o i d d ad aaig.

Sadadai: = [r(s) E(r)]2

F i iggag d d aia agaa a a a i ig. g i i d ia oj aj igg ga i o a ad aaig och i ja iiga iiga oo h daigga aaia d aada. Da i go d aiia oaio o aia i ia - i ,d idia aaiaio och ic a. Koaia a hy i iggag i, o adad-ai och a o od a aj iggaga adadai och oaio.

Koaia: Cov(r1, r2) = 1,212

aaig a i oj o d oaia a ydad idag i d aaaaoji. Gi aagad gad ad i och hioi oaio a i a oji.

vinstprognoserna har skruvats upp reJlt

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

2009-01-01

2009-04-01

2009-07-01

2009-10-01

2010-01-01

2010-04-01

2010-07-01

2010-10-01

2011-01-01

2011-04-01

2011-07-01

2011-10-01

2012-01-01

2012-04-01

2012-07-01

2012-10-01

2013-01-01

2013-04-01

2013-07-01

Rntebrande Hedge Fastgheter

Private Equity Rvaror Valutor

Rullande 12-mnaders korrelationer pvisar tydligt hur korrelationenmellan retagsobligationer i r kratigt har stigit mot globala aktier.Trenden gller ven r andra tillgngsslag. Historiska vrden rberknade utirn ljande index: MSCI AC World LOC, Rntor; 50%iBoxx Liquid Invesmtent Grade Index USD, 50% iBoxx Liquid HighYield Index USD, HFRX Market Neutral Hedge Fund Index USD, EPRAIndex EUR, LPX50TR Index EUR, DJ UBS CommoditiesTR EUR, BarclayHedge Currency Trader USD

Ka: SEB


20/41

20

Ta: ad oaio aa aiga


s fSaiia hjd och d oia aig i aa a a i ojaoig g god idiaio aad iig. d o da doc a adaaa a goi h ya. Gihg oaio och oaia a a a adiio-a iggag o agoigaio och ai, hi ya ic yiga. Tiig a iggag ia iiga och a a a d a hia xo-ig io i iggag. o ai a x-i Egig Ma, o aaia aagad, o a-

i oai i d a i daaa iga o d oiia aagada yiga. E daaaa Eoa iaa d ai ga diga i-

da i a i ha a xoig o gio, d o id och doa oag. A yda a a oaia aadaa agi iig iag i oioa i oj. Ma a io da iggag ijad, i igg i a d a a aa,i d aco i aa g hdgod. Baa giod a aad o, oiiga oaio a hga gi ia aoigaio a. g idhoio o doc oi gad idiiad ojaoig aid a ga ig gad. Vijd i i ga ia ch, o ygga i d

od o a ig a aa och aa d id.

t F

F k* k** c/k

Ai 8,5% 1,0% 1,00 28 Vdig ha oi ai oaia ai oigaio.

Rad ,0% ,0% 0,8 Saoigaio ig gai och di

ada a aa aia. B ijad a-aig High Yid d o daio.

Hdgod ,0% ,0% 0, 33 B ia hdgod. Foa o aadaa agi.

Faigh ,0% 13,0% 0,5 Ndyca aaigi iaa-da ha d a iagad.

Pia Eqiy 10,5% 25,0% 0,2 30 Gi iagad iija god oia, o god cig d ha a ahjd.

Rao 0,0% 20,0% 0, 22 Foa ag d, idiao och gia i ia.

Vao 3,0% ,0% 0,50 3 Ndyc EM-ao d aga yaa.E ad d g jigh g a.

*rullande 12-mnaderskorrelationer

**produkten av tillgngsslagets rvntade risk, den rvntade aktierisken och tillgngsslagets 12-mnaders korrelation mot aktier

Enligt tabellen ramstr ramr allt hedgeonder och valutor som attraktiva byggstenar, mtt som kovarians mot globala aktier. Valutor

sytar hr till en vldiversierad valutakorg. Ett enskilt valutapar kan resultera i en betydligt hgre risk. I tabellen gr att konstatera hur den

historiska korrelationen mot breda aktiemarknaden r relativt hg r tillgngsslaget rntebrande. Kovariansen r rntebrande mot

aktier var s lg som -10 kring rsskitet men har successivt stigit. En kombination av tillgngsslagen hedge, mtt som marknadsneutrala

strategier, eller valutor ger den lgsta kovariansen mot aktier.

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,60,7

0,8

0,9

1

2009-02-01

2009-05-01

2009-08-01

2009-11-01

2010-02-01

2010-05-01

2010-08-01

2010-11-01

2011-02-01

2011-05-01

2011-08-01

2011-11-01

2012-02-01

2012-05-01

2012-08-01

2012-11-01

2013-02-01

2013-05-01

EM Aktier Svenska Aktier

Flykt Frn em har gett minskade korrelationer

Vstvrldens risk-on/risk-of- tendenser syns tydligt i korrelationenmellan Emerging Markets och den globala aktiemarknaden. Korrelatio-nen har tydligt minskat i takt med en avklingande tillvxt och svagarebrsutveckling det senaste ret.

Ka: SEB


21/41

21

m

mf

Frutsttningarna r hgre global tillvxt rbttre n p lnge

Frmst USA:s ekonomi kan verraska posi-tivt, svrigheter att genomra penningpoli-tisk exit utgr strsta risken

Tillvxtgapet mellan EM och DM krymperbetydligt

D ja dooi. Ldad idiao i hh-och ago da accad goa ix,iai a, oid aoiia aigaaa och igoii g oa o d i ix

och aaada. i d aiaa oo-i ha iga a a oj a o4-.

aio i ihad g i d ac a go o digodioaaci i idiadod ECD (DM,Dod Ma), o h oad i chac,a dxad ix i Ai, i a dad a- och gii. Caaa dd a-y a agga hjiga, och a da goa oiia gd och aa oigaa da.

usa f j f ha ix i USA a d yc aa a-oii i jd a ahjigaa id i och daoaia gidigaa (q) o jada d d ada aa. Figaa hgix ig id a . Pdiad i haa-d, i ig i ydig gga, adhhooi o gaga iaoio, idihjia a aa a a a d aoiiaoid aa ig 4. BNP d xa ,6oc i och , i , oc 4 och . F-da R (Fd) aa i iag da-

ig a ia aiga oigaio och aa da aoa, da ya a a a da igg a ,oc da a i h .

e j Eoad ooi og ig d ada aa i iga cio hii. Viiga oa ao jig

ooi a a d oa ha ochyaa io oiga a a. Vidaha Eoia Caa (ECB:) oii och agadaiia aaada och ia i a o a ya aa. Uio ooi dag-hj od, da d iha ga i-iga och oio io aj a. a da ix xa a doc ho a ia, och g iaio gaga hh a. BNP ia, oc i , och xa , oc a och , oc. ECB ha y a ja yiga iag-d, och d a i a , i , oc idc i , a ihadaha y giig iidi(LTR) i aa.

t Bii ooi ha ja hig ojgg. i ichidx ad idi, jooch yggah ha igi a a i o-a. Exo i o i a ojoo aca iig aa, och a ydad d a jig iad o USA. Lg iaio iho d gaa digii ix g Ba o Egad jigh a a i y-a i , oc d yiga cia , . BNP-ix ogoia i , oc i , a , oc4 och dyg , oc .

n f f j f D xoiiad odia ooia daghj ahg goa ix, haaada i ga a da: Sig ac a adhh, i Daa go g iaio och aiaoadi, och i Nog dda ad a aaiaoio, i di oa agaiigoj 4. Fiad, do, i h-aaad ag gd a ad aa hg ahoch a aoii. Nod BNP a , oc i , och

ig , oc d 4 och .

vrseoomi reo tt yft



22/41

22

d f a Jaa ooi ix ac a ad aidoho ag och hh, i iigaa a aaa och iaoio a ia aii. D ig jd a igad , aga y ochoiga iigy i a Aoic-oii. F

a oj a oa a iga och iaio oc aaig a d ooia oiioa a a. A ja ia ia adgio Ba o Jaa d och digo agay - d a d a oii, da oiiih ydig ociaa och oiia aiga.Kojia d oa. BNP xa cia oc i , a , oc 4 och aa oc .

em- a To ixa hii i x aj Ai EgigMa (EM) -ooi aa i d. Exo haha a ag ga Eoa och Kia,

a ja i i i ga USA ia. Rgio BNP-ig i cia 6 oc och4, i hg . D a ooia, Kia/di,x d ,/, oc , ,/, oc 4 och,/6, oc . aioyc i g i gio,i jigg odad a yo i ajoi- a da.

D a ao - doc i Kia - ha aga i oa gd a oo Fd daig a oigaio, ochd dxad ix i gio. Dciad ao aidig i d xood ooi, ia a iad ga ad. Md daag

di - o oa d ydad ahooia o- - aiiad iaio i iod ji-agi. Rigax, oa aa och goda aa ga ga a ooia odaiga oai j d d Aii .

l f D aiaiaa ooi ha daa h d a goaa ojdig, d g aiaoch oa aoo. BRC-ad Baii ha i o, och ga a iagad aia oaa,

oao och ad iaio. F a jaiaio och aiia aa ha aiiaa yahj a gg i , a i oc. Rgio a ooi, Mxio, ia aii, da aAgia ha oa o io haad o-jgg. BNP i Laiaia o hh d xa

d cia oc i , och , oc 4 och ,aa d a iaio aa i ya.

s fj f Koj i oa aad a d och ija a , aa ig. Hg o i yooi g daghj, d ga o och god agya hh oio. Do iiga-ii oj aad, ( a oa a a da ). Uia y ooi gaa a gd a ad aa dig gad aaad ochg a hj i idi. Do hhh go i

Ryad. E iaoga och oiga igai h a ida i go hg y ix 4. Md iiga i ygg da a Po i-x a.

Bai ooi, o da ga iaa ai EU:aa xad, da oaa ixagga -, d d aca i o gai oc i a.Fa ojoo aad ad ia-oio, i a aa d aa i-igoj. Exo ca oc hadi d hj a i i god oa. Vaaigoa Lad i o 4, da Lia ha cha

a ga d - o i iaio i ad a ihj.

v Vdooi i g a xa . Goaa BNP a dyg oc i , 4 oc 4 och dyg 4 oc. EM- x iig aj aa d a o , oc 4-, ix-ga o DM-od ia ydig, ac a a BNPd a d cia , oc a och a oc.

Maoaaaig


vrldstillvxten tar Fart

Att dma av inkpscheerna i globala nringslivet

(industri och tjnster) r tillvxttakten i vrlden nu den

hgsta p 2,5 r. Snabbt stigande orderingng och

kad sysselsttning i augusti rebdar en rstrkt

konjunkturuppgng ramver.

Ka: Macood


23/41

23

rets uppvrdering har drivit brsen mot gamla rekordniver

Diagrammet visar Stock-

holmsbrsen (OMXS-index)

utveckling sedan 1998. Det

r cirka 10 procent kvar till

de rekordhga niverna i

juli 2007.

nytt brse tr brse mot reori 4

n


Ka: Boog

b ,

cig, +7 oc aaig, ha ai h di a hg diga. Viogoaha ja d. D aoad iiio o dii aia ha d da

xoig o ai. Baa ha ai oooi i , d ha aa a a id.

n f f s 2014

B oji o aoi a ga cyia idi och hadag i i-a d a ha. Figaa goda a d oa iy i a d d a a i, dd i digaa ig aaia. Kaiad i aiaad a i oi-i go a ygaa iag hia iaa.

m ej

D a id och ga oa oag i Nod ha, o d a dci aa xaio iAi, oaad jig i Eoa. Mga id oag Socho i ia y iaoio i Sig.


24/41

Investment OutlOOk - september 24

vrderingen r FortFarande attraktiv

0

5

10

15

20

25

30

1993 1995 1997 1999 2001 20032005 2007 2009 2011 2013 2015

0

5

10

15

20

25

30

Aggregerad P/E Norden

Ka: Boog

RETS BRSUPPGNG R FULLT UT EN FUNKTN a hgdiga. P/E-a ha xada d h i d hga i io o i daa x- d ia ad a goj ochoa di i Bai. Vdig oaad iacad hg, digoia da

i d aa o ai gad.

aa ad ai ai d a -aa a d aia dig o a i oia-io d iad oo di oaa i d goaaooi, i i i Eoa. Kaiaoaio i d ai gi d a id ggo ha i ia o a aad iiaigga, xi a aoigaio, a aa id a ig. MRX-idx, o ga d yi oj d a aoigaio, ha i acad 4, oc. aia yd d aigi ad aiaadi o g a yc a

ga a a o go id acad. o ii ia j i jd a hg ai-diga och hg o aidig oaaai i g i d ii odiaai j d ya aoigaio , oc (o hioia i , oc och i ,oc). Nodia ai do aaia j daiaad goa d odo ga i dia-aig i d odia aada d.

h ?D da jig ai g doc i aaiaagoi, xi ha a odaa io i a aiod a i , d-o ha iaioa od ig ia diga a i a odhg xoig o ai.

D oiia d da a hh och ada gyc a oa a a ai d aoad iiioa d g a oa aia ii aiaad, i i o oj i od

Eoa a ig, i a i a ah- ga aid a d go ii.

s 2014Haaoa a ag a go daai, o d agggad a a go d a

d ada aa. Gdjad og a i doc a-ig oaa a hadi oiia y 4 gadi ig go a i. Fa a i oa d a ojaii djad.Ldad idiao ia ydig ig, a a iEoa. Vi i d a ygad o a d ogoi idag ha o iix oc i Sig 4 och a oc Nod o hh 4 och o-c o a ia ig aa oa.

Da goda iix d a dig o- a aai . D ojiga oag iidi- och aoa o hii i i hg d i

gg o a da ya och ia aaiix d a . Dd d oiioad a a o oooi i h och d 4.

A d a ogig ad g oj y i Eoa i oii d odia oa-g. To a d aa ix i Ai ai d aixao d a dci och d iiga -diga d g id ha ga oag oaada ad a jig i Eoa. a a Eoado d goga d oag j d a agi-aa. A d oag i Nod i aa ha oc h a ia i i Eoa iiNod och 4 a oag ha oc a ijig i Eoa xi Nod. E ig a -ga i da gio a a agigoii ia d odia oag. Vi -a d odi a . Bad d id oaghia i a ia d ad iao-io i Sig o i a d a o ga aa-d d d a .

Diagrammet visar historiskt P/E-tal r brsbolagen

i Norden samt prognostiserat P/E-tal r 2013-2015.

Baserat p prognoserna r 2013 ser vrderingarna

inte lngre srskilt attraktiva ut, men r 2014 och 2015

r vrderingen ortarande lg

Nodia ai


25/41

25

Nodia ai


nya rekordvinster hgrar nsta r

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000100,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P2014P2015P

Sverige Danm ark Finland Norge

Ka: SEB

Diagrammet visar aggregerade nettovinster r nord-

iska brsbolag i miljoner euro uppdelat per land. Eter

en svag utveckling 2012 vntas nya rekordvinster igen

redan 2014

s j

E j a , d gai jigix i aodi, ha i i ig d d aada. Saa y i oijigi hh o d a ad ja xa agg da . Vi d a d a ada

igc i da i ida da a o-aad ja ig o o a ga4 i d a ahad da .

Gd da ad aad ao:

. Fiaoiia ia, i o d iad o aa hh dioia io. Vi a d ijad oo i ia (joaadag, a io, hjda idag och hjd y aig i-oa).. E ydig iad oo ah ad ahoch da aad dgg i aa a.. Noia hjiga och g iaio o g a-ix ,-, oc och 4.4. Hg oadi, i g a oa ig gad och dd aa id.

hig o do g id aa had ga oag i ach, xiha dhadoag (xi H&M) i iad oc aa da . Eo ia dad idag a aoag i oaig iiga iia, do

d hioi aai dad o i da d giga jigia. E hig i dhioia i oaa dig a ha od oc.

sfVi iig oiiia i aiaad a oa d o dii gg hii i ja a. Vi a a ia a aa oiioad -gg och aa iad i Nod ai od,a iad i d cyia oa, diadi iga och dia o. Bachig ioiia i ao, adidi, oao, oja &

ojic och hiig & ao.


26/41

26

vtee p res brser

g


stor skillnad i avkastning mellan olika marknader

Den japanska brsen har rusat

i lokal valuta hittills i r. Det har

dock skett en rsvagning av

den japanska yenen vilket gr

att omrknat i svenska kronor r

uppgngen inte lika stark. Ame-

rikanska aktier har gtt ovntat

bra och handlas p rekordni-

ver. Smst brsutveckling har

vi sett i Brasilien, Ryssland ochdelar av Asien.

v

D a ada ha a g- och daaa. ji j iigga aig a da da iaa i ji. Agi ha ga a iga dgga. aa i

ha ad ah i h d aiaa caa o aga i h ia a i a i.

s

Siad a oia aad cig hadcad. F i igg djaaa i o d gg 9 oc i oa aa da Baii ha aa ha oc (oa aa). Aiaa ai ha g aad a och i Nadaq o 9 oc da i.

f / f

a gga i cyia ach (ad, a och ioaiooogi) och adad io Eoa, Ai och EM o ha haa i cig o iaa i-iga. Lg dig och hg iix dda aaig.

Ka: Macood


27/41

27

Goaa ai


EN VSS TVEKAN RDER TER P VRLDENS aiaad ji a och ji y. Hii i ha didx(MSC AC) a d oc i oaa ao och oci a oo i ca o yc a gg oc. D a adaha doc idi ga a iaio och didx ha

aa a oc i oaa ao och oc i oo.Ndgg i agi ha i gd i d ad oo h d aiaa caa, Fda R, o- a aga a och daai i Syi.r Siad a oia aad cig d aad. F i igg d jaaa i od gg oc (oa aa), da Baiiha aa oc. Aiaa ai ha g a-ad a, i d idoiad Nadaq o oc. Adig i a d go-ya aad a och ha odi ad

aa iaa oh d g Kia ix ocha i d goaa ojhig. aa ig i iod a oo i ygga acigaaioch di aad d hg i, i x EgigMa (EM). Fo Baii Chi, P ochTjci i o a iga i . EM-oc ha aaa-g aa 4 oc. Laiaia d a d dgg oc, oa haai aig. Ai ha aa ig i d iia aiha aa oc. Saaaigi DM (doda) oc i da EM ha g 4 oc- hadcad iad.

df j N d g o ha dia ach oa a -ca . Ld och aao igg i o dgga a oc da ao o a

oa d d goaa oj cig, ha a-a oc. Cyia ach (ao, adidioch ioaiooogi) ha d hga ad ix- 4. Ld i EM a oc xa g-oi. Dia oag (aao, dagigao ochd) gga hg dad d P/E a

i 6. Boag io gi, ao, a och ioaio-oogi do g dad. oaiooogioch ada cyia ach a dd o iaa acigaai d g dig och hgad ix, och i g a da a d hgdad dia oa.

Boag i goa ai a xa oc och oc 4 d ia EgigMa igg i hg oc i och o-c a . Via EM ha dd ja dda i a och oi a DM. Eoia i-ia ha ida io och igg 4 oc

a , da aiaa oagi x g-aa d oc. D aa a ia i Eoaaa USA. Jaa ha ia ja aigoch igg ha 64 oc ad iix . Jaaa oag io oaad acho gi och a ic d a iidiga ida i . o EM ia Koa och Taiwa iix. Kiia oagi a d oci och a da d ya oag i ax a.

J j Vd hada aggga P/E a -ad i och P/E a i o ga iggai ij d hioia i. Aig a jaaa i hioi ha hada ia ,

REgIOn vIkT* kOMMEnTaR

gobt 4 5 6 7 Aiaad i i idd aaad ooidig. F agga h i aodaa och yhd. Viiao d a och iai ad iaa a. Vdig aai ha oi iig a a iogoa h.

Europ 4 5 6 7 D oia id a ad. Vdig g j dUSA och d. Eoia Caa (ECB) och aoii g oii djad a och aodaa aiia. Vj ya och odiaxo o gya a ydad ad a jig o Ai ochEgig Ma.

USa 4 5 6 7 Maodaa ha ai ai aia i da ha g a aad.Vdig ja i hg i ga oia.

asie/EM 4 5 6 7 Ai o a aa i ixacig id adad. aiaaoogo g a i ai dca i go i a oj. Vjid cad d i Ai d oa hg ixoia. Udi aaxo.

Jp 4 5 6 7 Rgig iaa ha g a cig och aigagig a aa. Poii ja goag i aodaa. Hga i-ogo och i o ja ( ga i). gda

oii Ai i d hh.* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndraskontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget.


28/41


ac a oiia idiga a ia ha haa P/E4 a . D aa P/E a o USA, da Eoaigg go g. EM aaag ha P/E 4 ochd Kia och Koa a o aai dad.

Myc aa oii cig d a-

. F aad doia doc i o-ia adiaa. Da ha i i dy i aad,i a g yiga id. P o i a aa d aiaa caa agad d goigaio. Vi h oc ah i o i-ii A ia i Jaa higa och ad ohd i Syioi. P ida oaa a o-j i Eoa oa. Figaa d iiaix aiia, och i i haia. Bi oii xiii aa d i oh.

F fKojid i Kia a gadi. Tc ix och aiiig i Kia o igo a-oi g aada. D gio och oo ha haa i cig a o ycaaia. Vi a o oag daa och ga

diga i a gga. Cyia ach och a-da d io Eoa, Ai och EM y iia da, och i dd iaa aciga. N d y-oiad goaa ix a a d hg oagioch i ia ja o jd, o da a dia a och iaa a hja i i oja.

Goaa ai

emerging markets har utvecklats betydligt smre n developed markets

Graen visar 6 mnaders rullande relativavkastning mellan utvecklade marknader

och tillvxtmarknader.

Den japanska brsen har rusat i lokal

valuta hittills i r. Det har dock skett en

rsvagning av den japanska yenen vilket

gr att omrknat i svenska kronor r

uppgngen inte lika stark. Amerikanska

aktier har gtt ovntat bra och handlas p

rekordniver. Smst brsutveckling har vi

sett i Brasilien, Ryssland och delar av Asien.Ka: Macood


29/41

29

Ladod aiai goyigod (c-ig). D g i gd och o a oagcig aaayi ogo jad ao:

. Viix. Viidig. Aaig g aia4. Maaddig. Aidig

Bao a a ao igg dig o oaa

-, d aj ao ga a g gdig ia a ai ha da. E ao o ga oiiaaig och ia oii i i gah ha a i od. Ha ao i ga aa-ig ai a o o idiao ha d i.U aay a aj id ao ha oc aaygjo aoa a i od. aoga a ia a i d a o a d ha ha oigi d ada ao oc d. A d ad-

ig ha o hy agi i a iia aaiaioa igd aia.

Gogg iaa oag d o ha aadd o ig MEUR och o aaa i x aayih. Boag og ai aa-da i aj ao. D a oag aigaaoog i oa. N ogig gjod oagi aa ogig adi o aadia dd a aa oag d aa h-i. Toaog adi ad da a aa

da.

k Vi ha ygg da aiaia od d gg iaiaada och i i aoooi. Dd gai xoa i oia aad. Mod o-a d aiai daa aodig iad ya i odaio i dag o-jaoig.

Landmodellen r ett av era analysverktyg som vi anvnder oss av nr det gller allokering av globala aktier till olikalnder/regioner. Fr en helhetsbild behver vi dock ven ta hnsyn till aktorer som risk, stmning p marknaden, denoch makroekonomiska data.

Goaa ai


lmoee

Ld o j ic oii/gai i adod:

+ TurietD ia aad hga aiaia og. D dig o ic o di jd a a j-i aig d a ada. Ti hgi-aad och i i g ai iiga i a a hg i.

+ dmrDaa igg a i Ladod. Hd a aayi ja ogoa iia-. D ad iix d oad a-da oc ad d hga.

+kiKia haa io i a, hg i od, a .Vdig aai och diaaig god. Faaoiga da aa oj.

+TysFa oia d o Nog, Tyad, Saioch Soiai i d haa a a.Vdig a i Tyad. Da ia d y a ya a Eoa o acigaai d gaa xo o o gya a o-j i Ai.

+/- SerieSa haa i i i d aiaia od.D o yg dig diaaig a.Vi g d aiaia dig a a oag, ioya, o ig i goa ooi higoch a ia d o ja .

+/- USaD aiaa aad igg ax d i i a-. a o ha ai oiiga a a hg i ha ig i da hadi ygga aai g id ocha ha odi. Vdig ja i hg ochoag i x gaa io ada gio id.

-JpJaa haa ia a. Aaig g aia d aa o yg . Vi d a d aiaiagd o ha go a gig oa ooi i.


30/41

30

r


gris ormiseri peipoitie

styrrntorna har bottenknning

SEB bedmer att ECB snker styrrntan

ytterligare en gng med 25 punkter

under andra halvan av 2013.

Graen visar p den r rrliga ln och

placeringar s betydelseulla tremna-

dersrntan. De uppgngar (styrrntehj-ningar) som rvntas r ramskjutna, i

allet USA med ett par r.

c f f,

Jaa iaa oigaio i o aa, i g aiaijio. Eoia Caa od i iaoii da Fda R gi a iaa iidi go aig-oc.

p f

Vi a o gadi och yc dag a o oaiig a i ga

l h y

a aaig i ij d g ad o och ai dcig. Sada o aoch oadoigaio oigaio ha oi i, i ia doc oia go.

Ka: Macood


31/41

31

Ro


DE STRA LNDERNAS CENTRALBANKER ha ioaga i oia ad ia igoiia iga ad. Aiaa Fda R (Fd) ga d -hica i aj caa jad aa hg o a-ig, a a ia d aiga a a- ochoadoigaio Md USD. iad d a

ga o och i i oaig daig o- . Da go aa aoi a Fd- -. Ndaig a h, ooiacig a aa a a iaa ig h i aa cig a ooig a Fd ia ag yc och/ idig.Maad ha ha ai g did och oaoi a ga Fd a aagd

N d g ya, Fda Fd a, ogo aFd hj da i a . Pogo ioigaia aoigaio a d igg oig ,oc i a 4 och oig , oc i a

, i o i d o ai aaia a aiaio h i chac. J d dag i i d gg cia dyg i.

USA ha d caa agi iiiai och agaa, d o a a oiia a o hj da d daa aa. Da och a d a oo ja a o.

Eoa ha Eoia Caa (ECB) ai ai da ia aia i ag ao. SEB ogoiaa ECB ya , oc i , oc i

a a g yiga a d jgia oy i ioooi. Ba o Egad (BoE) oa a iai oii d d oad d oa g ya. Sda idiga ha BoE y oa oigaio ( Md ). E a o i od hja.D d o i a hja ia yo Nog och Sig. Nog g och hj d haoc d ada haa a 4och j d yi-ga i i , oc. Riahj a gg d a 4 och o-a i , oc i a .

h y ff f High Yid-oigaio och od aaha aj i-a. o ao gi gg aia ag (a) i a ia CoigCoi a, (CoCo). Fio, a a aaiaa, d aa o d idiga gia ag-

, gaa ij ig go .

a ad g aia j i hadd i a oia hd ia (od ad o ii d i io) Vrdetpobligationenskrivsnertillnoll.

Obligationengeringenkupongrntaunderkrisperioden

Obligationenomvandlastillaktier

g a ha gii d h y a a, aoih o a d o ia i. Ba oRao, Soci Ga och Bacay ha yig ia.

High Yid-oigaio oai o gii a dg hg ad aaig i hadi g oaii.Tiggag, o aa ad aciga,ha oi a aa. Do ha gi-j, d oj och d goda igg i-idi i a aa o yc g, go ooc gya High Yid-iiga.

Hii i ha 4 gia i Nodaia, i Eoa ochx i Laiaia i ia aiga (a: Moody).Fag ha ii iiga d yiiga aio g ha ii g. S- och a-

ii ha ai g d aa . Eo i igada ga chochjiga a ia a ochigg iidi i god, ia i-iga i High Yid-od aa oa gya.

F d go iig ia a oadoi-gaio (cod od) d AAA-aig jda aaiaaig. Aaig igg a oc id oig . Ma a doc aa a ooa ja iga, d da igad aad d iia aadd oigaioa.

tillgngsslag vikt* Frvntad avkastning kommande mnader risk

sek u

Sadxa 7 0,8% 0,0% 0,1%

Saoigaio 7 -1,2% -1,1% ,5%

Fagoigaio Gad

7 2,3% 1,3% 3,%

FagoigaioHigh Yid

5 7 ,3% ,2% 5,8%

Egig Ma D 7 11,0% 1,0% ,8%

Ka: SEB* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndraskontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget.


32/41

32

hf


Fortstt br utsiter, me frsitire sts

avkastningstakten lgre eFter stark inledning av ret

Hedgeonder har verlag

ortsatt utvecklas positivt, om

n i lgre takt jmrt med

rsta kvartalet. Skillnaden

mellan strategier r dock

stor, med Event Driven och

Macro/CTA p var sin sida

av spektrat. Hgre volatilitet

och korrelation har varit

svrnavigerad r de esta

rvaltarna, men lngre ram

skapar det elprissttningar

som de kan dra nytta av.

96

98

100

102

104

106

108

110

2 01 2-1 2 2 01 3-0 1 2 01 3-0 2 2 01 3-0 3 2 01 3-0 4 2 01 3-0 5 2 01 3-0 6 2 01 3-0 7

HFRX Global Hedge Fund Index HFRX Equity Hedge Index HFRX Relative Value Arbitrage

HFRX Event Driven Index HFRX Mac ro/CTA Index

F f f, f

Hdgod o oi g , oc d iod ai i ji, i g gg hi ia ji o , oc. Fda R oa ig iig a oigaio dddoc i ad oaii gaa g iod o a aa had a haa.Sagi o gyad a a cig oga aiaad aad ig .

h j

Vi oa oiia i aiga agi, a go iiga aa d a id d dg hg oaii, o i i ha dagi oaioa och ha ia ya a da-a aay. Saidig aa jigh go d iiad o d a oia gogaagio. S aiaio i aga g jigh i hg aoaaig ho aa dxia agi och d a i a a a a iha i aadaa agi.

s f f f f e d

E Di-agi xia d gioa och io iggag. F Cdi L/S och Maco/CTA -

a i oa go hg oaii, a da agi oaad g a diia aoj.

Ka: Macood


33/41


Hdgod

STRaTEgI IndEX UTvECklIng % (USd)

apr-Ju2013

Q1 2013 2012 2011 2010

Goa Hdg HFRX Goa Hdg Fd 1,1 3,1 3,5 -8, 5,2

Eqiy Hdg HFRX Eqiy Hdg 1,8 5,1 ,8 -1,1 8,

Rai Va HFRX Rai Va Aiag -0,2 1, 3, -,0 ,

E Di HFRX E Di 3, 5,3 ,0 -, 2,0

Maco HFRX Maco -1, 0,0 -1,0 -, -1, Ka: SEB

UNDER PERDEN APRLJUL (da a ga a oo), ha iigga ha id ai, i hda oa oii cig. Hdgodg gic oa a i gaa a d a aa. D da idx, HFRX GoaHdg Fd dx, g yiga , oc a a

h a i ia ji i gg 4, oc i EUR.E Di ha ggg och ad , ocd iod och ha oii aaig ha, oc hii i . HFRX Maco/CTA idx aad d-o - oc (ia aa aad ydig ) d yaia och diioa oda aga g a aada ig d aj-ji.

Vi oa goda jigh io aiga hda-gi, i a iig aa d a id.D aoooia id i iad gioad USA o o a a, ixaad oca i aga och Eoa goa ia,

d i oia a aa oii. Do ha ii Syi aa, i ha i hg oaii ochhg oaio i aada. Saaag ida d jigh och i. Mjigh go a oiagio o ig i oia a a aa iiado oc-ic a da ya a. Ri go a d a i aa o i i da oaio ochia ya d daa aay.

Eqiy Log/Sho oa a ca d iodd gg , oc HFRX Eqiy Hdg, ii hda ha dii a aa i oga aad.

Ri ha dagi d d a id di a ih-agiga. M xoig oa iiad igadaad och i o a a hjd i aadd a aoiod. Vi da aa d xixoig och a a a a a iha i MaNa-agi o aiaio i ag-a g jigh i hg aoaaig.

Rai Va Fixd co-agi had d igd aj-ji, had d a d ji ochhaad , oc iod jaai-ji. Fd:oa ig iig a oigaio dd i ad oaii gaa g iod o gaaa had a haa. Bad diagia ad hg oxoig o aad ig da d dgai aa io c adaa g i , -

o d y ai a ycad da aa iga go aaig. d oa gij i o i o daa a ya cig i cig agoigaioaad, aa io g d Gad. ag, do oh ig caa agad, o oa-

ii a i go hg, a i da Cdi Log/Sho d oig High Yid.

E Di-aa c i h d da iod go ig a agaii. Do gic d aja ga ciaiaio io ai och ago-igaio. Saa aiaad och oa gya oi-gaioaad ag a a agaiia a a. y igg aoi iiigh d a Fd: agad, aidig a ii ga a USA: hig ia ydig aii ai-dig o Eoa och Ai ai ia c aiiig.H d i ig i och d a igaa

d a oii och od a aga. Sagi o xia d gioa och io iggag (ai, oigaio-, oi c) a da i dagg.

Maco och Tadig gad g ydad -. E ga oa a d aiga gg d ga ida a a. D a had/ha oaoiio i oa i go , o ag aa o caa och iga a g a-a a yoa o a ha ga g ida. Fd: aig-aad aad d oh o i i dd i ada . Do

gad ga oiio i iigga o ai ochEM-ao go d i--o o dd. Doia ya a oiio o oa o, EM-ao ochai ad diia oja, oada yc d o iod. Nga aa da-ad i h o d had hg idg och diiad igaod o a aggi , o igya o djad odga daaa od. Vi hda o da cig a Maco/CTA ja a odiia i oj, i oc a d aid a oa a aa aad da agi.D i iig a i a iha oaa i ai diga oj a a, aidig o i a a doaa o d a oa a aa d o a-aa a da ya a.


34/41


F

Jte p sti ser re ut p riss

Fortsatt vxande globala transaktionsvolymer

Historiskt har rsta kvartalet

prglats av lgre aktivitet vilket

ven visualiseras i r. Transaktions-

volymerna vxte med 16 procent det

andra kvartalet och med 10 procentrknat rn samma period reg-

ende r.

0

50

100

150

200

Q2

08

Q1

09

Q4

09

Q3

10

Q2

11

Q1

12

Q4

12

MiljarderUSD

j Foa gad aaigoia iaad di ia g iaa

f iioa ia ad i a igga i ETE: ha idagad i a aighaa-d idag i ia oai o aiaad.

t f F r - D a oig i aiig ida i a iggag i yc j cig diaad. Tiaa d d hga oaii d d a ia yigacaaydigad.

Ka: SEB


35/41

35

Faigh


V HAR TDGARE NUMMER AV oo do-gjo ad aaiooy a a i iiga daad d hg aaig-oia. Rdad gij ha oc idagi i aia iga a aaia aciga d aighi a iiga iggag i ja ooad a-

aigo.

Saidig o d ga i d a aaha ya o aa io daa dihig i d cad d ha d aiaaada ga a io gad caaa a aa d dad iagd (a-ig). To do ha aaiooya d goaa aighaad oa a iga och aig d d i ad a oa oyix.

D ihad hga yc a iaad ha -a i oa aagad aaigi och a yd-

iga i iaa. a d ig i a cig o daad d o ai-oj i USA och Eoa d aaia aaigig a a. Tyggh o aoi a aa ihada a ag a, och ia o- oig cci a a iygaa i a da aad od och o.

USA a Fda R daad ia idai iod a go hg oaii och g did id

jig, iod o oig ja a -hig d d d aa. F h aoyig i USA a g i - %. Sigad hi- i USA a a idagad oa i higi oio, i g iig ixao.

D aiaa haad ha ig a dai d a hd d ga, i a i aoa iggag ia. Soa id iiioa ia a xad igga i ETF:ha idagi i a oaii d aiaa ha-ad a ja d d aiaad. Da haad aa diggjo go idx jig ayyggda h o oc ji i ji i aidigo idx jig a xiad h g. To g g iggad ha igad oado ochaa dio idagi i ad oaii, a- a ha d iiioa ia aiggag gai.

Foa igad aaiooy aa aj i-ggag daaa dia. E a ydigahig i Eoa och USA o a oa gyaiggag. Baa d hga oaii, i hg gad -ad i aad i o-/i o-d, docadig i iigh d a id d Fd d-aig a oa a aa o aada yiga.

vacklande utveckling p amerikanska Fastighetsmarknaden

National Association o Home Builders Market

/ Wells Fargo (NAHB) Index mter rdande

sentiment och rvntningar p den ameri-

kanska marknaden r enamiljshus. NAHB

Index har de senaste tv ren utvecklats

starkt vilket ven har gllt amerikanska REIT

Index. kad oro kopplad till Feds tapering

samt ett hgre rntelge har dock bidragit till

en svagare utveckling r REIT Index rn maj

i r. Utvecklingen p den europeiska astig-

hetsmarknaden inledde ret svagt, men har

sedan slutet av april stigit kratigt i takt medsignaler om en starkare terhmtning.

Ka: Boog


36/41

36

p eq


risptit yr trstiosmre

stark utveckling det senaste ret

Index r noterade PE (LPX50TRIndex) har det senaste ret

uppvisat en stark utveckling till

historiskt lg standardavvikelse.

Fr att tillhra ett av de mer

riskyllda tillgngsslagen sett till

den historiska utvecklingen resul-

terade den under juni avtagande

riskviljan i ett rhllandevis litet

tapp.

F

D ga g iaa d g iggad o a ga hga diaaigai PE-oag.

t

D goda iia ha idagi i a PE-oag ha jigh a aia oga iiga.

l

Saaaa i o a ia id d ia och ida i a PE-oag idag

a a oica daad.

Ka: Boog


37/41


Pia Eqiy

FRSTA HALVRET PRGLADES AV EN iagad iijao d icig iigga och i yhidx oad Pia Eqiy. Vi i a a oo (gi i aj ) h d ad i-ija ha idagi i gad xiaad ochad aaiooy. Vi ad h d ga

g iaa d g iggad ha gyaPia Eqiy-oag i o a hioi hga diaa-iga. E ad oaii a igga a daadia g idhoio oa godoia io iggag.

D d o d ija d ha i o doa a dia cig oad Pia Eqiy.D d ga ij ha ia aiaaao iigga och ha aidig d aa -diaad, ci High Yid-oigaio, d oya iad oigaio hii i id o.

D ihad hg iija ha a jigh aaia oga iiga och ga Pia Eqiy-oagj idag a ja, aa a ia. Raio aad xi och iiga d oaig hg ia i ha cig i gd d oiaPia Eqiy oj diia go iigad oia id. E hg ad a d xi o goidag d go oiga (P:) aia-iig. Da d PE-oag da a aia igaiiga aa a ia i ya.

Piig iigga iaa d ahgo o

aida dya ig ha dii aa d oha ii i idiga a oo. Ead gad a diga i aigaa, aad dii-dd caiaizaio o aia go ad igi ojoag. d a da i a PE-oag, a ha aoa a da ha d o-joag, a ig i ojoag och adaia i diga i aigaa. iaaiiga i oad oag ha oc a d Pia Eqiyoag digo ha jigh a a y aia goad ig.

D aa icig iaa d aiad i- ha idagi i a aaaa ha d ga i-a da ig Aociaio o Coai(AC). D goiiga aa a g o 4 oc iai, g cia oc i a ji (a jad dyga 6 oc i ai ). D g aaa

ydig c a PE-oag i cig ycaoica d gad da i ojoag. D gaaa daad, aad igaPE-iiga, ha oc idagi i a oad PE-odha a i aiiga iaa d PE-oag iaad.

a d ha i aig a iagad PE-aaio. Sio a agii ia o a ia ha d hga ia -da id aa id. Eig Fiacia Nw ha d aacig d aiaa PE-aad idagii a agiaad i a d 4 oc daaa iod a . Eoa g d oaa oyda i d a d aiaa, oiaia oig PE-aaio add a oc j d aa iod a .

Eoa ia oaad a i a,o ad oy, o id aai gi d oaai ga aaiooya. B iga a a i Ai d i aad cia ia-io o. Scia iaio i a PE-o idi-a oag d cigoia d a ha aia da ah och a ojoag d.

Lgiig god adig a ida oad PiaEqiy i diiad oj ai ad-ig i go iiga hig. D a o-hao iggag ag h aadao a aga igad o. Vi ha da iga d ai- och aad och ad daa di ix aa d c-aaoad a.


38/41


Iustriretert str fr uppsiepotetie

r

relativprissttningen av platina och guld mot normalisering

Historiskt har priset p platina

(grn) under lnga perioder

handlats till 2 gnger guldpriset

(vinrd). Perioder dr guld varit

dyrare hr till undantagen och

intrfade bland annat under

perioden september 2011 till

januari i r. Vr bedmning r

att relationen platina/guld p

sikt br terg till det historiska

mnstret.

s j

D a id ooigh i Syi ha gjo o ida o h iga oji da ya hd. Gi a i d gooiia ooigha a dig a ojia o-

a a go g o .

p ej

E y a j i oaoj i oiaio d aig ocaio a d g Pa-ia i aoi io daa. i aio i i gd a a o ia.

k f

E yd a aiii Kia ha a id ojiga ad aioiia, i ha ga i hig i aia. Foa ojhig gd ogo o igad idiai.

Ka: Macood


39/41

39

SSNGSMSSGT SVAGARE ga (iod ahaig- och diig-ao) i oiaio d a PEC, Sadiaai, i dog odio icigdd i d och aad i d . ja(B) hadad d USD/a id ga i, d aad i aa dad a i -a och USD/a. iad d ha ooigha i

Syi y i d cia USD. Vi a d oji oig USD/a o , gi a d gooiia ooi a yiga. Sadiaai ha aaci a adagodio d cia ijo a o ho .Vi d aidig aoih aig aad io g, io d g iod, och a d aPEC aaa odio.

Piiad (ad) a WT-oja (Nodaia) ochB-oja (Nodj) dad d - a -och 4 USD/a. ao i USA dd da i idgig o oad USD/a i ai i (WTiiga). Siaio ha a och i a d -doa i iiad a. E i a i ii-ad a a aad ha oi (ioja) i USA o ao a a d o i o. ao aad oaa goaa oj a-g a ha oi oc. A dag oaa odio ha oi cia oc. Vi a aa gaa a aioa o a ja a d i i c-ig ja. S h g d USA o odca haoi och d d xod a oja ad o d a i WT-oja.

sf f p

Gdi gg cia USD/oz (oc) i ja a i USD/oz i a o dd i aiaoga (QE), a y i h. D aiaiag ad cci och o oaad ac-iga i yia iigod odio gd. ha i ai, o d a id gg i aSyiooigha, d cia oc. Vi a o i gdi USD/oz ig, a odiooadi-aio cia oc d a i digo iig i USD/oz, gi a i iaio-igaa a aig.

V aoida, aia, ad io odo-idi i aayao iia, i aiga iEoa. D cig i Eoa i dg d. Udida ocad i Sydaia d oc a goa odio och o idigio dah i ydaiaa go ha ia aaoa g i . Gaaa iga

- oc och a jdad igg oc iaio ia oa a aig a d.

o f E d xcioa igg jodod ji i a cia oc i ado La Nia och E Nio ha ia ai iaaoch i i ai d ia . Vi d adag i iig och a aggga d i dag o . D doc aid i oa iga d oia a h da ogoid.k j f ha ga a ia idia, o a aa i d d agiaodiooad.Ndgg oad i oo cig i Kia d ajo-i a och oa aii ad ha aii. D a id ha doc ioa Kia iga a a ogoa d aiggao jd. Vi d a idia d dagoiio ao d oia a iga i, d oa ojig och ai Kia,i oc dig. A idiaa aoa och ic o aaia. Maa digcyia och jigh i aa diga g-

ad. Aii g ia, goaa ag igg aad odi. U acigi doc iig a a hy i ia o i co-ago, i i a aad da dioa iigg.


Rao

TIllgngSSlag vIkT* kOMMEnTaR

Eeri 4 5 6 7 Gi a i d gooiia ooigha aa yiga d i aojia go g o .

Iustrimeter 4 5 6 7 diaa d dg io ao d oia i igadi. D doc oa ojig och aa ai c-ig i Kia.

emeter 4 5 6 7 Vi a d oa aad gdi o i iaioigaa igaig. Paia i o d iaa da di ad aa a ad oaoj.

ari 4 5 6 7 Picig jodod agggad i aa ai od-a o .

* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndras kontinuerligteter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget.


40/41

40 Investment OutlOOk -september

v

Fortstt frsi JPY och EM-utor

Jpy har Frsvagats medan euron har strkts

Graen visar vilka stora efekter bytet

av premirminister ck r JPY. Sedan

dess har valutan konsoliderats och

allet avstannat. En ljd av att Fede-

ral Reserves tapering-diskussion ck

investerare att y rn EM-valutor

och landa som vanligt under tider

med oro i skra och likvida valutor.

p f f

Syoa i ga i, i a o ig a ECB ia i a hjiga i Nog och Sig.

F r , ,

Vi dd i aiga agiga a EM-ao d idia i ai o d oco USD d oa. Taig-da dd i a aad a ha-ao

e - f

Fagig a EM-ao ha ad aa i a Baii och Ti caaha aa d a hja ia yo d y a a ia ao. Toig aio did Fda R aoi o a aa iig d i aig.

Ka: Macood


41/41

Vao

TERHMTNNGEN USA:S EKNM ha ia oaya: Lga o ha igi di a d ooia c-ig och d iiga i a aiaa a- ochoadoigaio o ay a caa och o ii SEB ogoia o a och d (aad a Md USD ad ). Ucig i

Eoa ha ja ia c id ii.

Da ha d a idiga ogo ha ida a. USD da io oaad o aa -cig, d jgia o y i Eoa ha aaha a EUR-igga. V ogo i aagdUSD-ig, d dig EUR/USD , id i (ig dig aad ia), och id a a EUR /USD ai i ,.

D jaaa y (JPY) ha da aga, go o -dd a a aad ia d ia ig-oii g h. Fagg aad a

da i och d a iii A idd. Viha d oaada ooidig a JPY aoi o aio agig d - a och ja a .

Aa da ao (USD, EUR och JPY) a doc oa aa o i h d o oo Egy, a iga Ma. Fa i ig a d g aad a ha, a haa, ida ooiga. D jd hg iidi o ioiaa ia d .

Biia d (GBP) ha da (GBP/USD , )aga i i cia , o USD. D iia o-oi ha da ai ia ag cig ochd c hig o y d oa a-j aga. Vi d d a d iaia igo-ii o a och a GBP o a aa agd oad och ha . Fad iGBP/USD ,4, EUR/GBP , och GBP/SEK cia ,.

D oa oa a oaad aa ddadd hy i a daa . Saidig d

oa caa a oa a a a-ciig. ad aii i ooi och igad iaioiga aoi caa a ja hja i yad ji 4. SEB ogo EUR/NK igg , i a 4, och yiga agi ig d d i ,6.

t e m-Taig-diioa i USA ha aa ag-ig a Egig a-aoa. dia i haoa oc i d o USD da aj i .Siaoii ha g d och od a ao i ooi a a ix. E d a -da oa d oa do i yaa. F Kiad daa a i gg xo ochiigdd ix i ooi o aaa dih oio. D ha o cha a yca o dha a yaa.

seb Fx sSEB FX Scocad dx aa Toa R idx ochd aaig aaagi/aaojo j i io a d hadad da-oa. Vaoa o ig i agi USD, EUR, JPY, GBP,AUD, NZD, SEK, NK, CHF och CAD.

FX Scocad od aag io SEB. Vaj aayg i oia ao o SEB: aaaay-a d o iiga.

Ua a ygig ag ia ao o a

a i ja. D aia ya i ygigag da o d ida oiio. V aa a xoig a hy i aj aaaoaii a d d g oaii g go xoig. SEB FX Scocad idx aa a o-a. D i a i och i jd a d-diga dia i SEK. Modoj ja i oaa gg ad d FX Scocad idx daa.E a d ya aaig d ia ochd d ada adag i aj y ad.

Graen visar SEB FX Scorecard portolio

eter den senaste rebalanseringen som

SEB:s valutateam gjorde i september . Eter

rndringen r de strsta enskilda posi-

tionerna att man kpt USD, slt AUD och

CAD. Eter vrens och sommarens inledande

oro s har den negativa positionen i JPY

Fx scorecard

investment outlook 1309: finansmarknaden mot ljusare tider

Documents