Last updated: Sep 2011 1

Interest Rate Futures คอ อะไร ?

Interest Rate Futures หรอ สญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยเปน

เครองมอทางการเงนประเภทหนงทใชเพอปองกนหรอบรหารความเสยงดานอตราดอกเบย

และยงสามารถใชเปนเครองมอในการท าก าไรจากการเคลอนไหวขนลงของอตราดอกเบยท

สญญาซอขายลวงหนาอางองไวได หรอปรบเปลยนสดสวนในการลงทนไดอยางรวดเรวจงท า

ใหผลงทนสามารถบรหารจดการพอรตการลงทนไดอยางมประสทธภาพ

ใครจะใชประโยชนจาก Interest Rate Futures ได

ไมวาจะเปนผทอยในฐานะเจาหนหรอ

ลกหน ไดแก ผก ผใหก ผออกตราสารหน หรอ

ผลงทนในตราสารหน ลวนแลวแตมความเสยง

จากการเปลยนแปลงอตราดอกเบยในตลาด

ตลอดเวลา กลาวคอ ในดานผกหรอผออก

ตราสารหนนน การกเงนหรอตราสารหนทออก

ก าหนดใหจายดอกเบยแบบไมคงท (floating

rate) กลาวคอ อตราดอกเบยปรบเปลยนตาม

ภาวะตลาด นนหมายความวาตนทนดอกเบยนน

จะสงขนเมออตราดอกเบยสงขน ในทางตรงขาม

ผใหกหรอผลงทนในตราสารหนทรบผลตอบแทน

ในรปอตราดอกเบยทไมคงท (floating rate) กจะ

มความเสยงจากการทจะไดรบผลตอบแทนท

ลดลงหากอตราดอกเบยลดลง นอกจากนแมเปน

ในกรณของการลงทนในตราสารหนมดอกเบยคงท

แตมลคาตราสารหนกจะมการเปลยนแปลงแปรผน

ไปกบอตราดอกเบยดวยเชนกน ซงนบเปน

ความเสยงของผลงทนดวยเชนกน ในการบรหาร

จดการกบความเสยงจากอตราดอกเบยดงกลาวนน

Interest Rate Futures นบวาเปนทางเลอกหนง

ทมประโยชนเปนอยางยง อกทงยงมตนทนต ากวา

การใชเครองมออนๆ ในการบรหารความเสยงดาน

อตราดอกเบย

การซอขาย Interest Rate Futures

สามารถท าไดโดยผานระบบซอขายอเลกทรอนกส

ของตลาดอนพนธทไดจดท าไว และยงมนใจได

ดวยการรบประกนการช าระราคาในการซอขายโดย

บรษท ส านกหกบญช (ประเทศไทย) จ ากด

(TCH) อกทงยงมส านกงานคณะกรรมการก ากบ

หลกทรพยและตลาดหลกทรพย (ส านกงาน

ก.ล.ต.) ก ากบดแลการด าเนนงานของตลาด

อนพนธ และบรษทสมาชก เพอใหทกการซอขาย

ในตลาดอนพนธ มความโปรงใส และนาเชอถอ

Interest Rate Futures ทซอขายในตลาดอนพนธมอะไรบาง ?

อตราดอกเบยในตลาดการเงนไทยนนมทงอตราดอกเบยเงนฝาก

ประเภทตางๆ และอตราดอกเบย เงนกอกหลายประเภท ซงสามารถจ าแนก

ตามระยะเวลาของการฝากหรอการก เชน อตราดอกเบยเงนฝากประเภท

1 เดอน 3 เดอน หรอ 2 ป เปนตน ส าหรบอตราดอกเบยเงนกทประชาชน

ทวไปคนเคย กคอ อตราดอกเบย MLR, MOR, และ MRR นอกจากน

อตราดอกเบยเงนกระหวางสถาบนการเงนทมการใชในการกยมกนมอย

หลายอตราดอกเบยดวยกน เชน อตราดอกเบย Repo, BIBOR หรอ

อตราดอกเบย THBFIX ซงจะมระยะเวลาสนสดตงแต อตราขามคน (หรอ Overnight rate) อตรา 1 วน 7 วน

14 วน 1 เดอน ไปจนถง 1 ป

Interest Rate Futures หรอฟวเจอรสทอางองอตราดอกเบยทตลาดอนพนธจดใหมการซอขาย

ประกอบไปดวยทงอตราดอกเบยระยะสนและระยะยาว อนไดแก ฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยระยะสน

THBFIX ประเภท 6 เดอน (6M THBFIX Futures) และฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยระยะยาว คอ

พนธบตรอาย 5 ป (5Y Government Bond Futures) ทงน เพอใหครอบคลมการใชงานของผลงทนท

หลากหลายและเหมาะสม

Last updated: Sep 2011 2

ซอขาย Interest Rate Futures ไดอยางไร

การซอขาย Interest Rate Futures ผานระบบอเลกทรอนกสในตลาดอนพนธชวย

ท าใหการซอขายของผลงทนท าไดตามความตองการ สะดวก รวดเรว และโปรงใส

โดยสามารถเลอกใชวธการสงค าสงซอขายผานโบรกเกอรอนพนธ หรอ เลอกใชวธการ

สงค าสงผานระบบอนเทอรเนตของโบรกเกอรอนพนธ อยางทผลงทนคนเคย เมอโบ

รกเกอรไดรบค าสงของลกคา กจะเปนตวแทนสงค าสงซอขายเขามาในระบบการซอ

ขายของตลาดอนพนธ เพอท าการจบคการซอขายแบบอตโนมต ซงใชหลกการ Price

then Time ซงจะพจารณาการจดล าดบค าสงซอขาย โดยยดหลกราคาทดทสดกอนแลว

จงพจารณาเวลาทไดรบค าสงซอขายวาระบบไดรบค าสงซอขายใดกอน ดวยวธการซอขายดงกลาว ท าให

ผลงทนสามารถซอขาย Interest Rate Futures ไดอยางสะดวกและรวดเรว อกทงผลงทนยงสามารถตดตาม

สถานการณความเคลอนไหว ขอมลการซอขาย Interest Rate Futures ไดหลายชองทางไมวาจะเปน

เวบไซต โทรทศน โทรศพทเคลอนท และชองทางอนๆ ท าใหขอมลขาวสารการซอขายของ Interest Rate

Futures สามารถเขาถงอยางสะดวก โปรงใส และครอบคลมเพยงพอตอผลงทน เพอใหนกลงทนสามารถ

ซอขาย Interest Rate Futures ไดตามตองการอยางมนใจ

ระบบทโปรงใส และเชอถอได

ผลงทนสามารถมนใจไดวาทกรายการ

ซอขาย Interest Rate Futures มความโปรงใส

นาเชอถอเปนไปตามกฎหมาย และตามหลกสากล

เนองจากบรษท ตลาดอนพนธ จ ากด (มหาชน)

หรอ TFEX เปนศนยซอขายสญญาซอขาย

ลวงหนาทไดรบการจดตงอยางเปนทางการ

ภายใตพระราชบญญตสญญาซอขายลวงหนา

พ.ศ. 2546 เพอมหนาทจดใหมการซอขายสญญา

ซอขายลวงหนาทตรงตามความตองการของผ

ลงทนทกประเภท อกทงยงมส านกงาน ก.ล.ต.

ทมหนาทในการก ากบดแลการด าเนนงานของ

ตลาดอนพนธ และโบรกเกอรอนพนธทกราย

เพอใหทกการซอขายโปรงใส และเชอถอได

นอกจากนทกการซอขาย Interest Rate

Futures ในตลาดอนพนธ บรษท ส านกหกบญช

(ประเทศไทย) จ ากด หรอ TCH เปนคสญญา

ประกนการช าระเงนทกรายการ ดงนน ในกรณท

อาจมคสญญาฝายทขาดทนเกดผดนดการช าระ

หรอไมจายช าระเงนใหอกฝายทไดก าไร ส านก-

หกบญชจะเปนผช าระใหกอน จงท าใหผลงทน

มนใจไดวาจะไดรบเงนในสวนทเปนก าไรอยาง

แนนอน

ขอควรระวง (ความเสยง) Interest Rate Futures เปนตราสารอนพนธประเภทหนงทใหผลตอบแทน

อยางรวดเรว ดวยเงนลงทนในระดบต า ซ งผลตอบแทนทไดรบนอาจใหทงผล

ก าไรหรอขาดทนเชนเดยวกบตราสารอนพนธประเภทอนๆ เชน SET50 Index

Futures, Stock Futures, และ Gold Futures เปนตน ผลงทนจงมความเสยง

หากอตราดอกเบยอางองเปลยนแปลงไปในทศทางตรงกนขามกบทคาดการณ

ไว ซงจะท าใหผลงทนประสบภาวะขาดทนได ดงนน ผลงทนจะตองศกษา

เครองมอนใหมความเขาใจเปนอยางด ทงลกษณะเฉพาะของเครองมอ รวมทงปจจยตางๆ ทมผลกระทบกบ

อตราดอกเบยอางอง เชน สภาวะอตราดอกเบยทงในและตางประเทศ สภาวะเศรษฐกจ สภาวะอตรา

แลกเปลยน ปรมาณอปสงคและอปทานในตลาดตราสารหน และสภาวะการเมอง เปนตน เมอทราบขอมลและ

ปจจยทมผลกระทบตอ Interest Rate Futures แลวผลงทนยงตองมเวลาตดตามสภาวะของปจจยตางๆ

เหลานอกดวย ทส าคญอกประการหนงกคอ ทงผลงทนทวไปและ

ผลงทนสถาบนจะตองมวนยในการบรหารการลงทนของตนเอง มการตดตามอยางใกลชด เพอใหสามารถ

ตดสนใจในการลงทน ปรบเปลยนกลยทธการลงทนไดทนทวงท กบการเปลยนแปลงในตลาดการเงนทอาจ

เกดขนไดตลอดเวลา และยอมรบผลก าไรหรอขาดทนทอาจจะเกดขน

Last updated: Sep 2011 3

6-Months THBFIX Futures

THBFIX คอ อะไร ?

อตราดอกเบย THBFIX (ไทย-บาท-ฟกซ หรอ T-H-B-F-I-X) เปนอตราดอกเบยระยะสนทใชอางอง

ในการกยม ซงมการใชกนอยางแพรหลาย โดยสถาบนการเงนทงไทยและตางประเทศ นอกจากน THBFIX

ยงถกใชเปนอตราอางองส าหรบตราสารหนทมการจายดอกเบยในลกษณะลอยตว (Floating Rate Bond)

ของผออกตราสารหนในประเทศไทย ซงอตราดอกเบย THBFIX นน เปนอตราดอกเบยทสะทอนถงตนทน

การกยมเงนในตลาดตางประเทศ ทไดรวมตนทนการปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนจากการท า

ธรกรรม Swap เอาไวแลว ซงสามารถเรยกอตราดอกเบยดงกลาววา “Implied Thai Baht Borrowing Rate”

โดยมหลกการทมาของ THBFIX แสดงดงรปดานลาง

สถาบนการเงนไทยไปกยมเงนดอลลารสหรฐในประเทศสงคโปร ดวยอตราดอกเบย SIBOR แลวน า

กลบมาใชในประเทศไทย โดยตองน ามาแลกเปนสกลเงนบาทตลาด Spot และเมอถงวนครบก าหนดการกเงน

สถาบนการเงนดงกลาวกตองช าระเงนตนพรอมดอกเบยคนเปนเงนสกลดอลลารสหรฐ ดงนน เพอใหธรกรรม

การกยมดงกลาวปราศจากความเสยงจากอตราแลกเปลยน จะตองซอเงนสกลดอลลารสหรฐลวงหนา

(Forward) ณ วนทกเงน และการแลกเปลยนสกลเงนในตลาด Spot แลวท า Forward ในวนเดยวกนนจะ

เรยกวา Currency Swap หรอ FX Swap นนเอง

การกเงนดอลลารในประเทศสงคโปร พรอมกบท า Currency Swap เพอปองกนความเสยงดานอตรา

แลกเปลยนของสถาบนการเงนไทยน จะมตนทนในการกยมเงนดอลลารในตลาดสงคโปรสองสวนดวยกน คอ

ตนทนอตราดอกเบยทกยม (SIBOR) กบ ตนทนการปองการความเสยงดานอตราแลกเปลยนจากการท า

Currency Swap ซงภายใตการเงอนไขทตลาดเงนและตลาดอตราแลกเปลยนเปนตลาดทมกลไกสมบรณ

การท าธรกรรมขางตน จงควรจะมตนทนเทากบการทสถาบนการเงนกยมในประเทศไทยดวย หากเกดกรณท

ตนทนการท าธรกรรมไมเทากนเกดขน ภายใตเงอนไขตลาดทมกลไกสมบรณ ท าใหเกดมกลไก Arbitrage

ในทงตลาดเงนและตลาดอตราแลกเปลยน ซงจะมการปรบตวใหตนทนการท าธรกรรมทงสองเทากน หรอ

เราสามารถแสดงความสมพนธของ Implied Thai Baht Borrowing Rate และตนทนทงสองประเภทไดดงน

Implied Thai Baht Borrowing Rate = SIBOR + ตนทนการท า Currency Swap

Last updated: Sep 2011 4

จากหลกการการค านวณหา Implied Thai Baht Borrowing Rate ท าใหเราสามารถหาอตราดอกเบย

THBFIX ไดโดยใชหลกการดงกลาว ดวยสตรดงน

100

3651

36011

Days

DaysSIBOR

Spot

FWDTHBFIX

โดย

FWD: คาเฉลยของอตรา Forward ของแตละงวดอาย

Spot: คาเฉลยของอตรา Spot

SIBOR: อตราดอกเบยสกลเงนดอลลาร SIBOR ของอายทตองการค านวณ

Days: จ านวนวนของแตละอาย

ทงน อตราดอกเบย THBFIX มหลายประเภทตามระยะเวลา ตงแต Overnight, 1 สปดาห,

1, 2, 3, 6, 9, และ 12 เดอน และจะมประกาศทกวนท าการ ณ เวลา 11.00น. โดย Thomson Reuters

จะเปนผรวบรวมขอมลอตราแลกเปลยน Currency Swap และอตราดอกเบย SIBOR จากการ Quote

ของธนาคารพาณชยซ งเปน contributor ของ THBFIX และน ามาค านวณเปนอตราดอกเบย THBFIX

ตามระยะเวลาของการกยม และเพอใหมอตราอางองทเปนมาตรฐานในแตละวน ซงดอกเบย THBFIX

ณ เวลา 11:00 น.ดงกลาวจะถกน ามาใชเพอใชเปนอตราอางองส าหรบในการใชท าธรกรรมตางๆ ของ

สถาบนการเงนนนเอง

ในการจดใหมการซอขายสญญาซอขายลวงหนาของดอกเบยระยะสนนน ตลาดอนพนธก าหนดใหใช

THBFIX ประเภท 6 เดอนเปนอตราดอกเบยอางองส าหรบฟวเจอรสดงกลาวเนองจากเปนชวงอายทเหมาะสม

ทสดและมธรกรรมทใชอางองมากทสด ส าหรบตลาดการเงนในประเทศไทย โดยเรยกวา 6-Month THBFIX

Futures

Last updated: Sep 2011 5

Contract Specification ของ 6M THBFIX Futures

6M THBFIX Futures

ชอยอของสญญา THF6 (6-Month THBFIX)

สนคาอางอง(Underlying) อตราดอกเบย THBFIX อาย 6 เดอน

ขนาดของสญญา(Contract Size)

มลคาเทากบ 10,000,000 บาท

เวลาซอขาย

(Trading Hour)

แบงเปนชวงเวลา ดงน

1. ชวง Pre-open: 9:15 น. - 9:45 น.

2. ชวง Morning session: 9:45 น. - 12:30 น.

3. ชวง Pre-open: 14:00 น. - 14:30 น.

4. ชวง Afternoon session: 14:30 น. - 16:00 น.

เดอนทสญญาครบอาย

(Settlement Month)

มดวยกน 4 งวดสญญา ทครบก าหนดทกเดอนสดทายของแตละไตรมาส

โดยนบไปไมเกน 4 ไตรมาส เชน หากปจจบนเปนเดอนกมภาพนธ

กจะม Short-term Interest Rate Futures จ านวน 4 งวดสญญา ท

ครบก าหนดเดอนมนาคม มถนายน กนยายน และธนวาคม ใหซอขายกน

เปนตน

การเสนอราคาซอขาย

(Price Quotation)

การเสนอราคาซอขายเปนราคาตอหนวย โดยเปนคา 100 – อตรา

ดอกเบย (Yield) โดยมทศนยม 3 ต าแหนง

ชวงราคาซอขายขนต า

(Minimum Tick Size)

0.005 หรอ Tick ละ 250 บาท

การเปลยนแปลงราคาซอขาย

สงสดในแตละวน

(Daily Price Limit)

หากราคาซอขาย 6M THBFIX Futures ของงวดสญญาเดอนใดกตามม

การเปลยนแปลงเพมขน / ลดลง ±1.25% จากราคาทใชช าระราคา

ลาสด ตลาดอนพนธจะหยดท าการซอขายชวคราว แลวจะเปดการซอ

ขายอกครง โดยจะขยาย Daily Price Limit เปนไมเกน ±2.50% ของ

ราคาทใชช าระราคาลาสด

วธการสงมอบหรอช าระราคา

(Clearing & Settlement)

ช าระราคาเปนเงนสด (Cash Settlement)

วนสดทายของการซอขาย

(Last Trading Day)

วนพธทสามของเดอนทสญญานนสนสดอายสญญา โดยการซอขาย

สญญาทจะครบอายนนจะ สนสดในเวลา 11:00 น.

ราคาส าหรบการสงมอบหรอใช

อางองเพอค านวณสวนตางของ

ราคาเพอใชช าระหนในวนซอขาย

วนสดทาย

(Final Settlement Price)

ค านวณจากอตราดอกเบย THBFIX อาย 6 เดอน ส าหรบ 6M THBFIX

Futures ซง Thomson Reuters จะประกาศก าหนด ณ เวลา 11.00 น.

ในวนสดทายของการซอขาย โดยใชคาทศนยม 4 ต าแหนง

จ านวนการถอครองสญญาซอขาย

ลวงหนาสงสด

(Speculative Position Limit)

หามมฐานะสทธรวมใน 6M THBFIX Futures ในเดอนใดเดอนหนงหรอ

ทกเดอนรวมกนเกน 2,000 สญญา

จ านวนการถอครองสญญาซอขาย

ลวงหนาสงสดทตองรายงาน

(Large Position Report)

เมอมการถอครองตงแต 500 สญญาขนไป

คาธรรมเนยมการซอขาย

และช าระราคา

(Exchange & Clearing Fee)

20 บาทตอสญญา

Last updated: Sep 2011 6

การซอขาย 6M THBFIX Futures

การซอขาย 6M THBFIX นน จะมขนตอนเหมอนการซอขายสนคาอนในตลาดอนพนธ กลาวคอ

ตองสงค าสงซอขายผานโบรกเกอรอนพนธ โดยในการสงค าสงนน จะตองมการระบรายละเอยดของ

ค าสงซอขายดวย ไดแก

“ซอ (Long)” หรอ “ขาย (Short)”

Series ทตองการซอขาย”

“ราคา” เทาไหร

“จ านวน” กสญญา

ประเภทของค าสงซอขาย เชน Limit order และ Market order เปนตน

สญลกษณในการซอขาย (SYMBOL)

ในการระบ series หรอสญญาเดอนทตองการซอขายนน ตลาดอนพนธจะมการก าหนด SYMBOL

ซงประกอบดวย ชอยอของสญญาซอขายลวงหนา เดอนและปทสญญาหมดอาย ตวอยางเชน TBF6Z10

จะหมายถง สญญาฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบย 6M THBFIX และสญญาหมดอายเดอนธนวาคม

ป ค.ศ. 2010

ราคาเสนอซอขาย

การเสนอซอขาย 6M THBFIX Futures นน จะท าการเสนอซอขายเปน

ราคาตามหลกการสากล แตจะแตกตางกบในตลาดเงนทจะซอขายกนดวย

ลกษณะ อตราดอกเบย หรอ อตราผลตอบแทน หรอ yield (%) เชน 2% 3%

เปนตน โดย ราคาเสนอซอขายของ 6M THBFIX Futures นน จะก าหนดเปน

คา 100 – อตราดอกเบย (Yield) และมทศนยม 3 ต าแหนง

ตวอยางเชน นาย B ตองการซอ (Long) 6M THBFIX Futures ทสญญาจะ

หมดอายในเดอนธนวาคม 2553 จ านวน 10 สญญา และท yield ทคาดไว

เทากบ 2.125% ดงนน นาย B จะตองสงค าสงซอขาย ดงน

Buy/Sell Buy (Long)

Series Name TBF6Z10

Price 97.875 (=100 – 2.125)

Volume 10

ทงนหากราคาซอขายมการเปลยนแปลงไป ผลงทนกจะมก าไรขาดทนขน โดยการเปลยนแปลง

ขนต า (Tick Size) ท 0.005 จะคดเปนมลคาเทากบ 250 บาท )2

1000,000,10

100

005.0(

Last updated: Sep 2011 7

Futures price =

=

โดย : อตราดอกเบย 6-Month THBFIX ลวงหนา (Forward rate) ทมอายคงเหลอของสญญาเทากบ T

: อายคงเหลอของสญญา (เดอน) : อตราดอกเบย Spot ของ THBFIX ทงวดระยะเวลา T เดอน

: อตราดอกเบย Spot ของ THBFIX ทงวดระยะเวลา T+6 เดอน

รวบรวมขอมลอตรา 6-Month THBFIX จาก Thomson Reuters

ค านวณ Final settlement price ดวยสตร ดงน

Final settlement price = 100 – อตรา 6-Month THBFIX (ทศนยม 4 ต าแหนง)

การค านวณ Fair Values

ในการสงค าส งเสนอซอขาย น น ผลงทนอาจพจารณาราคาอางองท

เหมาะสมไดหลายวธ แตวธหนงทอาจน ามาใชพจารณาประกอบการซอขาย คอ

ราคายตธรรม( fair value) หรอราคาทฤษฎของ 6M THBFIX Futures ซงสามารถ

ค านวณไดตามสตร ดงน

หลกประกน

การซอขาย 6M THBFIX ตองมการวางหลกประกนกบโบรกเกอรเหมอนกบ

การซอขายสนคาอน ๆ ในตลาดอนพนธ โดยในกรณของผลงทนทวไปนน จะตองวาง

หลกประกนกอนทจะสงค าสงซอ รวมทงมการปรบสถานะเงนประกนใหเปนปจจบนหรอ

ทเรยกวา Mark-to-market ทกวนโดยใชราคา daily settlement price ซงจะค านวณ

มาจากราคาฟวเจอรสทซ อขายในวนนน

ทงน ในวนซอขายวนสดทาย ส าหรบ 6M THBFIX Futures ทจะหมดอายนน ราคาสดทายทจะใชใน

การ settlement เรยกวา Final Settlement Price ของ 6-Month THBFIX Futures ค านวณจาก 6-Month

THBFIX fixed ณ เวลา 11.00 น. ของวนซอขายวนสดทายททศนยม 4 ต าแหนง โดยมขนตอน ดงน

Last updated: Sep 2011 8

อนง อตราหลกประกน นน จะก าหนดโดย บ. ส านกหกบญช (ประเทศไทย) จ ากด หรอทเรยกวา

TCH โดยค านวณจากความผนผวนของราคาทเกดขนในอดต ส านกหกบญชจะมการทบทวนอตราดงกลาว

เปนระยะๆ และอาจมการพจารณาปรบอตราเงนประกนใหสะทอนภาวะตลาดได อยางไรกตาม ดวยอตราท

ส านกหกบญชประกาศนน เปนอตราทส านกหกบญชเรยกเกบจากโบรกเกอรทเปนสมาชกส านกหกบญช

ซงผลงทนสามารถศกษาไดจาก www.thaiclearing.com ดงนน ในทางปฏบต โบรกเกอรอาจเรยกเกบ

เงนประกนในอตราทสงกวาอตราทส านกหกบญชก าหนด ทงน ผลงทนสามารถสอบถามอตราเงนประกนได

จากโบรกเกอรอนพนธ

การใชประโยชนจาก 6M THBFIX Futures

การปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลงของอตราดอกเบย

6M THBFIX Futures เปนฟวเจอรสท

อางองกบอตราดอกเบยระยะสน หรอ Short Term

Interest Rate Futures (STIR Futures) ท

สามารถชวยเจาหนและลกหนในการปองกน

ความเสยงจากจากความผนผวนของอตราดอกเบย

ระยะสนทใชกยมกน เนองจาก STIR Futures

เปนเครองมอปองกนความเสยหายทเกดขนจาก

การเปลยนแปลงของอตราดอกเบย ทงปรบตว

สงขนและปรบตวลดลง ดงน

ส าหรบผมสถานะเปนเจาหนทใหกยมเงน

ดวยอตราดอกเบยระยะสน ยอมมความเสยหาย

หรอเกดการขาดทนจากดอกเบยรบทลดลง หาก

อตราดอกเบยดงกลาวปรบตวลดลง ในทางตรงกน

ขามส าหรบผมสถานะเปนลกหนทกยมเงน ยอมม

ความเสยหายหรอมตนทนดอกเบยจายมากขน

จากอตราดอกเบยทสงขน ดวยเหตดงกลาว ป

ทงเจาหนและลกหนจงตองการตรงดอกเบยให

คงทในอนาคต เพอก าจดความเสยงทเกดขน

ดงกลาว

ยกตวอยาง เชน หากผมสถานะเปน

เจาหนทใหยมเงน (เปรยบเสมอนมสถานะ Short

อย) สามารถปองกนความเสยงจากอตราดอกเบย

ทลดลงดวยการท าสถานะซอ (Long) ฟวเจอรส

เพราะ การซอฟวเจอรส เปรยบเสมอนการใหยม

เงนโดยไดตรงอตราดอกเบยไวคงท ท าใหแม

อตราดอกเบยลดลงกไมท าใหรายไดจากดอกเบย

ลดลง เพราะ ไดท าการตรงอตราดอกเบยไว

เรยบรอยแลว

ในทางตรงกนขาม หากผมสถานะเปน

ลกหน (เปรยบเสมอนวามสถานะ Long อย)

สามารถปองกนความเสยงจากอตราดอกเบยสงขน

ดวยการท าสถานะขาย (Short) ฟวเจอรส เพราะ

การขายฟวเจอรสเปรยบเสมอนการตรงอตรา

ดอกเบยเงนก ท าใหแมอตราดอกเบยสงขนกไม

ท าใหตนทนจากดอกเบยสงขน

สถานะ มความเสยง

เมออตราดอกเบยปรบตว

Position ส าหรบ

การปองกนความเสยง

เจาหน (ผปลอยก) ลดลง Long (ซอ)

ลกหน (ผกยมเงน) สงขน Short (ขาย)

Last updated: Sep 2011 9

การท าก าไรจาก 6M THBFIX Futures

6M THBFIX Futures สามารถสรางผลก าไรใหกบผลงทนได หากมความเขาใจในตราสารอนพนธ

และสามารถยอมรบความเสยง รวมทงมความสามารถในการคาดการณทศทางของความผนผวนของอตรา

ผลตอบแทนได กสามารถซอขายใน 6M THBFIX Futures เพอหาผลตอบแทนจากการคาดการณทถกตอง

ของทศทางการเปลยนแปลงของอตราดอกเบยระยะสน

ผลงทนทคาดการณวาอตราดอกเบยระยะ

สนจะลดลง และตองการจะเกงก าไร กเขาไปซอ

(Long) 6M THBFIX Futures ซงเปรยบเสมอน

กบการทผลงทนไดใหยมเงนหรอฝากเงนไวกบ

คสญญาทท าการขาย (Short) 6M THBFIX

Futures เปนระยะเวลาเทากบระยะเวลาของ

ดอกเบยอางอง เชน 6 เดอน เปนตน โดยผลงทน

ไดมการตรงอตราดอกเบยในปจจบนไวเรยบรอย

แลวจากการซอ 6M THBFIX Futures ดงนน หาก

อตราดอกเบยอางองในตลาดปรบตวลดลงตามทผ

ลงทนคาดการณไว กยอมท าใหอตราดอกเบยใน

ตลาดฟวเจอรส ปรบตวลดลงดวย (ในขณะทราคา

6M THBFIX Futures สงขน) จะท าใหผลงทนได

ก าไร ยกตวอยางเชน นาย A คาดการณวาอตรา

ดอกเบย THBFIX ประเภท 6 เดอน จะลดลงใน

อนาคต จงเขาไปซอ (Long) 6M THBFIX

Futures ในตลาดฟวเจอรส ทอตราดอกเบย 3%

(ราคาฟวเจอรเทากบ 97) เมออตราดอกเบย

THBFIX 6 เดอน ปรบตวลดลง กมผลท าใหอตรา

ดอกเบย THBFIX ประเภท 6 เดอนในตลาดฟว

เจอรส ปรบตวลดลงตามเปน 2% (ราคาฟวเจอร

เทากบ 98) กจะท าใหนาย A ไดก าไร 1% จาก

การซอ 6M THBFIX Futures เพราะผลงทนได

ตรงอตราดอกเบย THBFIX 6 เดอน ในอนาคตไว

ท 3% เรยบรอยแลว

สวนผลงทนทคาดการณวาอตราดอกเบยระยะสนจะสงขน กกระท าในลกษณะตรงกนขาม คอ เขาไป

ขาย (Short) 6M THBFIX Futures ซงเปรยบเสมอนกบการผลงทนไดกเงนกบคสญญาทท าการซอ 6M

THBFIX Futures โดยตรงอตราดอกเบยในอนาคตไวแลว เมออตราดอกเบยอางองปรบตวสงขนตามทคาดไว

ซงอตราดอกเบยในตลาดฟวเจอรสจะปรบตวสงขนดวย (ในขณะทราคา 6M THBFIX Futures ลดลง) ท าให

ผลงทนไดก าไร ยกตวอยางเชน

นาย B คาดการณวาอตราดอกเบย THBFIX ประเภท 6 เดอน จะเพมขนในอนาคต จงเขาไปขาย 6M

THBFIX Futures ในตลาดฟวเจอรส ทอตราดอกเบย 3% (ราคาฟวเจอรสเทากบ 97) เมออตราดอกเบย

THBFIX 6 เดอน ปรบตวเพมขน กมผลท าใหอตราดอกเบย THBFIX 6 เดอนในตลาดฟวเจอรส ปรบตว

เพมขนตามเปน 4% (ราคาฟวเจอรสเทากบ 96) กจะท าใหนาย B ไดก าไร 1% จากการซอ 6M THBFIX

Futures เพราะผลงทนไดตรงอตราดอกเบย THBFIX 6 เดอน ในอนาคตไวท 3% เรยบรอยแลว

อยางไรกตาม ผลงทนตองความสามารถในการยอมรบความเสยงทเกดขน เพราะ หากการคาดการณ

ทศทางของอตราเบยผดพลาดกอาจท าใหเกดผลขาดทนไดเชนกน

หาขอมลไดท ไหน

ผลงทนสามารถตดตามขอมลเกยวกบ 6M THBFIX ไดตามชองทางตอไปน

6-Month THBFIX Futures

TFEX THF6

Reuters TBF6my

0#TBF6

.TBF6TVO.FX

Bloomberg TXBA comdty<GO>

Last updated: Sep 2011 10

5Y Government Bond Futures

พนธบตรรฐบาล (Government Bond)

พนธบตรรฐบาล เปนตราสารหนระยะยาวทรฐบาลออกเพอระดมเงนทนจาก

บรษท หางราน สถาบนการเงน และประชาชนทวไป เพอน าเงนไปใชในวตถประสงค

ตามนโยบายของรฐบาล ดงนน พนธบตรรฐบาลจงถอไดวาปราศจากความเสยงหรอม

ความเสยงนอยมากในดานเครดตความนาเชอถอ หรอ ทภาษานกการเงนเรยกวา Risk

Free Securities ดวยเหตน พนธบตรรฐบาลจงไดรบความสนใจในการลงทนอยาง

ตอเนอง และมปรมาณการซอขายมากทสด นอกจากน อตราผลตอบแทนของพนธบตร

รฐบาลจะถกใชอางองในการก าหนดอตราดอกเบยหนาตวและอตราผลตอบแทนในการ

ซอขายของตราสารหนระยะยาวอนๆ ดงนน การน าพนธบตรรฐบาลมาใชเปนสนคาอางองของ Bond Futures

หรอฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยระยะยาวในตลาดอนพนธจงมความเหมาะสมมากทสด

ส าหรบสนคาอางองของ 5-Year Government Bond Futures หรอ 5YGB Futures ทท าการซอ

ขาย ตลาดอนพนธก าหนดใหเปนพนธบตรรฐบาล ประเภท Loan Bond (LB) อาย 5 ป อตราดอกเบยหนาตว

(Coupon) 5% ตอป จายดอกเบยปละ 2 ครง ซงในการก าหนดสนคาอางองนไดก าหนดจากขนาดสภาพ

คลอง และความผนผวน ซงเปนปจจยพนฐานในการคดเลอกสนคาอางองส าหรบตราสารอนพนธ

กลมพนธบตรอางอง (Basket of Eligible Bonds)

พนธบตรหรอตราสารหนจะมการก าหนดอายทแนนอน เชน 3 ป 5 ป เปนตน ดงนน เมอระยะเวลา

ผานไปในแตละวน จะท าใหพนธบตรแตละรนนนมอายคงเหลอลดลงเรอยๆ ท าใหสนคาอางองทเปนพนธบตร

รฐบาลอาย 5 ป นน ไมไดมอายคงเหลอพอด 5 ป ดวยเหตดงกลาว ตลาดอนพนธจงก าหนดคณสมบตของ

กลมพนธบตร เพอใชในการอางองของพนธบตรรฐบาลทอาย 5 ป ส าหรบ 5Y GB Futures ไดอยางเหมาะสม

โดยจะเรยกพนธบตรทถกคดเลอกวา “Eligible Bonds” ซงคณสมบตของพนธบตรทจะถกคดเลอกเขามาใน

ตะกราของ Eligible Bonds มดงน

- เปนพนธบตรรฐบาลทมอายคงเหลออยในชวง 4-6 ป โดยเทยบอายคงเหลอ ณ วนแรกของเดอนท

สญญาหมดอาย

- พนธบตรรฐบาลแตละรนนนตองมมลคาคงคาง (Outstanding value) อยางนอย 5,000 ลานบาท

ณ วนทตลาดอนพนธประกาศ

ทงน ตลาดอนพนธจะประกาศวามพนธบตรรนใดบางในแตละตะกราทมคณสมบตตามทก าหนดของ

แตละสญญาฟวเจอรสไมนอยกวา 7 วนกอนเรมการซอขายของแตละสญญา

การค านวณราคาพนธบตร

สงส าคญอกประการหนงทผลงทนควรทราบเกยวกบพนธบตรรฐบาลในซอขาย

5-Yr.GB Futures นนคอ การค านวณราคาพนธบตรรฐบาล เนองจากในตลาดตราสารหน

จะท าการเสนอราคาซอขายกนในลกษณะอตราผลตอบแทน (Yield) ซงแตกตางจาก

ตลาดฟวเจอรส ทจะซอขายกนดวยราคา ดงนน ผลงทนจงควรทราบวธการค านวณราคา

ตราสารหน เพอความเขาใจในการซอขาย Bond Futures ไดเปนอยางด โดยวธการค านวณ

ราคาตราสารหน ณ ปจจบน จะใชหลกการคาของเงนตามเวลา (Time Value of Money) ในการค านวณราคา

ตราสารหน โดยจะค านวณกระแสเงนสดรบในอนาคตทไดรบจากการถอครองตราสารหนยอนกลบมาดวยอตรา

คดลดเทากบอตราผลตอบแทนเปนมลคาปจจบน (Present Value)

Last updated: Sep 2011 11

ตวอยาง พนธบตรรฐบาล มอายคงเหลอ 5 ป มมลคาตราไวท 1,000 บาท และมอตราดอกเบยหนาตวอยท

5% โดยจะจายดอกเบยหนาตวปละ 2 ครง ในขณะทมการซอขายเกดขน อตราดอกเบยในตลาด หรออตรา

ผลตอบแทน อยท 4% การค านวณราคาของตราสารหน สามารถท าไดดงน

1032 )02.1(

000,125...

)02.1(

25

)02.1(

25

02.1

25 P

= 1,044.91 บาท หรอเทากบ 104.491 ตอมลคาพนธบตร 100 บาท

หรอ ดงทเหนจากแผนภาพตอไปน

เมอผลงทนทราบถงวธค านวณราคาตราสารหนแลว กจะสามารถค านวณและตดตามราคาของ

สนคาอางอง ซงน ามาใชเปรยบเทยบกบราคาของ 5-Yr.GB Futures เพอตดสนใจในการลงทนไดอยาง

ถกตอง โดยผลงทนไมตองกงวลในเรองความซบซอนของการค านวณราคา เนองจากผลงทนสามารถใช

เครองค านวณราคาจากโปรแกรมการซอขายทตลาดอนพนธหรอโบรกเกอรอนพนธใหบรการไว เพอเพม

ความสะดวกรวดเรวในการตดสนใจซอขาย 5-Yr.GB Futures ในตลาดอนพนธ ดงนน ผลงทนมนใจไดวา

จะสามารถตดตามขอมลราคาไดอยางถกตองและทนตอการเปลยนแปลงของราคาของ 5-Yr.GB Futures

เพอใชในการตดสนใจซอขาย 5-Yr.GB Futures

มลคาในปจจบนของกระแสเงนทจะเกดขนในอนาคต

= 1,044.91

ปท0 1 2 3 9 10

24.51

24.03

23.56

20.92

840.86

. . .

. . .

1)02.1(

25

2)02.1(

25

3)02.1(

25

9)02.1(

25

10)02.1(

025,1

Last updated: Sep 2011 12

การปองกนความเสยง

พนธบตรรฐบาล พนธบตรรฐวสาหกจ

หนก และตราสารหนระยะยาวอน

ถอเปนเครองมอทางการเงนทส าคญ

ทภาครฐและเอกชนใชเพอเปนแหลง

เงนทนระยะยาว ในฝงของผลงทน หลกทรพย

เหลานกเปนชองทางในการลงทนใหแกผลงทน

เพอบรหารพอรตการลงทนของตนใหม

ประสทธภาพ อยางไรกตามการลงทนทกประเภท

ยอมมความเสยง ไมเวนแมแตตราสารหนระยะยาว

เหลาน ซ งผลงทนตองเผชญกบการเปลยนแปลง

ของราคาทอาจปรบขนลง จากการเปลยนแปลง

ของอตราดอกเบยระยะยาวทปรบตวลดลงหรอ

เพมขน ดงนน หากอตราดอกเบยระยะยาวปรบตว

เพมขน กจะท าใหราคาตราสารหนระยะยาวลดลง

ซงท าใหเกดความเสยหายตอผลงทนทถอครอง

หรอลงทนในตราสารหนระยะยาว ดวยเหตดงกลาว

ผลงทนในตราสารหนระยะยาวสามารถใช Bond

Futures ในการบรหารความเสยงจากราคาทลดลง

หากไมมเครองมอใหผลงทนปองกนความเสยง

ผลงทนจะตองขายตราสารหนระยะยาวออกไปแลว

ถอครองเงนสดไวกอนหรอตองปรบพอรตการลงทน

โดยเปลยนมาถอครองตราสารหนทมอายคงเหลอ

สนลงเพอปองกนหรอลดผลกระทบการขาดทน

ซงเปนวธการทมประสทธภาพต าและยงยากใน

ทางปฏบต นอกจากนตลาดตราสารหนในประเทศ

ไทยยงมสภาพคลองไมสงมากนก จงอาจท าใหไม

สามารถขายตราสารหนระยะยาวหรอปรบพอรต

การลงทนไดตามตองการของผลงทน ดงนน

ผลงทนสามารถใช Bond Futures เปนเครองมอ

ทสามารถปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลง

ของอตราดอกเบยระยะยาวไดอยางมประสทธภาพ

โดยผลงทนทถอครองตราสารหนระยะยาว

(เปรยบเสมอนมสถานะ Long อย) สามารถท า

การปองกนความเสยงดวยการ Short หรอ ขาย

Bond Futures เพราะการขาย Bond Futures

เปรยบเสมอนการขายตราสารหนระยะยาวออกไป

ในอนาคต ในราคาทตกลงกนเรยบรอยแลวใน

ปจจบน หากในอนาคตราคาตราสารหนระยะยาว

ลดลง จากอตราดอกเบยระยะยาวทปรบตวสงขน

กไมสงผลเสยหายตอผลงทน เนองจากไดท า

การขายลวงหนาในราคาทตกลงกนไวแลวจาก

การท าการขาย Bond Futures นนเอง

การท าก าไรจากการซอขายฟวเจอรส

Bond Futures นอกเหนอจากเปนเครองมอในการปองกนความเสยงแลว ยงชวยเพมทางเลอกใน

การลงทนใหแกผลงทนอกดวย โดยผลงทนสามารถเกงก าไรใน Bond Futures เชนเดยวกบการเกงก าไร

ในฟวเจอรสทอางองกบหลกทรพยอนทวไป เพยงแตคาดการณราคาตราสารหนระยะยาวดวยอตราดอกเบย

ระยะยาว ซงมความสมพนธในการเปลยนแปลงของราคาตราสารหนระยะยาวกบอตราดอกเบยระยะยาวใน

ลกษณะตรงกนขาม กลาวคอ หากผลงทนคาดวาอตราดอกเบยระยะยาวจะลดลงในอนาคต แสดงวาราคา

ตราสารหนระยะยาวจะตองปรบตวสงขน ผลงทนสามารถเขาไปซอ (Long) Bond Futures เพอไดก าไร

หากราคาของตราสารหนระยะยาวปรบตวสงขนตามทคาดการณ จากการปรบตวลดลงของอตราดอกเบย

ระยะยาว

ยกตวอยางเชน ผลงทน Y คาดการณวาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป จะปรบตวลดลงใน 6 เดอนขางหนา

จงเขาไป Long หรอ ซอ 5YGB Futures ทราคา 100.35 ในตลาดฟวเจอรส จ านวน 1 สญญา หากภายใน

6 เดอนขางหนาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป ปรบตวลดลงตามทคาด กจะท าใหราคาตราสารหนระยะยาว

สงขน เชนราคา 5YGB Futures ปรบตวสงขนไปอยท 100.57 ดงนน ผลงทน Y จะไดก าไรจากการลงทน

ในเกงก าไรใน 5YGB Futures เทากบจ านวนเงน

= (สวนตางของราคาของฟวเจอรส / 100) X ขนาดของสญญา

=

000,000,1100

35.10057.100

= 2,200 บาท

Last updated: Sep 2011 13

ในทางตรงกนขามหากผลงทนคาดวาอตราดอกเบยระยะยาวจะสงขนในอนาคต แสดงวาราคา

ตราสารหนระยะยาวจะตองปรบตวลดลง ผลงทนสามารถเขาไปขาย (Short) Bond Futures เพอรอท าก าไร

หากราคาของตราสารหนระยะยาวปรบตวลดลงตามทคาดการณ (ผลจากการปรบตวสงขนของอตราดอกเบย

ระยะยาว) ยกตวอยางเชน ผลงทน Z คาดการณวาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป จะปรบตวสงขนใน 6 เดอน

ขางหนา จงเขาไป Short หรอ ขาย 5YGB Futures ทราคา 101.25 ในตลาดฟวเจอรส จ านวน 1 สญญา

หากภายใน 6 เดอนขางหนาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป ปรบตวสงขนตามทคาดการณ กจะท าใหราคา

ตราสารหนระยะยาวลดลง จงท าใหราคา 5YGB Futures ปรบตวลดลงอยท 100.98 ดงนน ผลงทน Y

จะไดก าไรจากการลงทน ในเกงก าไรใน 5YGB Futures เทากบจ านวนเงน

= (สวนตางของราคาของฟวเจอรส / 100) X ขนาดของสญญา

=

000,000,1100

98.10025.101

= 2,700 บาท

ตนทนต า

Bond Futures เปนเครองมอทางการเงนทชวย

ปองกนและบรหารความเสยงดานการเปลยนแปลง

ของอตราดอกเบยทมประสทธภาพ นอกเหนอจาก

ผลงทนทถอครองตราสารหนระยะยาวจะสามารถ

ปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลงราคาโดย

ไมตองขายตราสารหนระยะยาวนนออกไปแลว

Bond Futures ยงมตนทนในการใชปองกนและ

บรหารความเสยงทต ากวาเครองมอประเภทอนๆ

โดยในประเทศไทย หากผลงทนทถอครอง

ตราสารหนระยะยาว อาจเลอกใชตราสารอนพนธ

อน เชน สญญาสวอปดอกเบย หรอ สญญาฟอร-

เวรดสอตราดอกเบย เปนตน ซงสวนมากเปน

การท าธรกรรมกบสถาบนการเงน แตมขอจ ากด

ในเรองของการพจารณาดานเครดต หรอ

ความนาเชอถอของผลงทน ซงโดยสวนใหญ

เครดตของผลงทนอาจจะต ากวาสถาบนการเงน

โดยทวไป ท าใหสถาบนการเงนทเปนคสญญา

อาจเสนออตราดอกเบยทผลงทนตองจายเปน

ตนทนทสงเพอใหเพยงพอกบความเสยงของ

ผลงทน อกทงหากผลงทนตองการยกเลกการม

สถานะในสญญากอนก าหนดกท าไดยาก เพราะ

ตองไดรบความยนยอมจากสถาบนการเงนทเปน

คสญญา ดงนน การบรหารความเสยงโดยใช

Bond Futures จงมขอดกวาตรงทมตนทนทต า

กวาการใชตราสารอนพนธอนในตลาด OTC อกทง

ยงสามารถเปลยนแปลง หรอ ยกเลกสถานะใน

สญญาโดยการปดสถานะในสญญาไดทนทตาม

ความตองการของผลงทนอกดวย

นอกจากน Bond Futures สามารถเพมอ านาจ

การซอขายใหแกผลงทน ซงกรณการลงทนใน

ตราสารหนโดยตรงจะตองใชเงนลงทนในปรมาณ

ทสง แตส าหรบ Bond Futures นน ผลงทนช าระ

เพยงเงนวางหลกประกนขนตน ในอตราทโบรก-

เกอรอนพนธก าหนด ซงไมเกนรอยละ 10 ของ

มลคาสญญา แตใหผลตอบแทนเทยบเทากบ

การลงทนในมลคาเตมของสญญา

อตราผลตอบแทนของเงนลงทนจงอยในระดบ

ทสง อยางไรกด ผลตอบแทนของการซอขาย

Bond Futures นอกจากจะใหผลตอบแทนในดาน

บวกทสงแตกใหผลตอบแทนในดานลบเทาๆ กน

Last updated: Sep 2011 14

Contract Specification ของ 5Y Government Bond Futures

5Y Government Bond Futures

ชอยอของสญญา TGB5 (5-Year Thai Government Bond)

สนคาอางอง

(Underlying)

พนธบตรรฐบาลอาย 5 ป จายดอกเบยทอตรารอยละ 5

ขนาดของสญญา

(Contract Size)

มลคาเทากบ 1,000,000 บาท

เวลาซอขาย

(Trading Hour)

แบงเปนชวงเวลา ดงน

1. ชวง Pre-open: 9:15 น. - 9:45 น.

2. ชวง Morning session: 9:45 น. - 12:30 น.

3. ชวง Pre-open: 14:00 น. - 14:30 น.

4. ชวง Afternoon session: 14:30 น. - 16:00 น.

อายของสญญา

(Settlement Month)

มดวยกน 2 งวดสญญา ทครบก าหนดทกเดอนสดทายของแตละไตรมาส

โดยนบไปไมเกน 2 ไตรมาส เชน หากปจจบนเปนเดอนกรกฎาคม กจะม

Long-term Interest Rate Futures จ านวน 2 งวดสญญา ทครบก าหนด

เดอนกนยายน และธนวาคม ใหซอขายกน เปนตน

การเสนอราคาซอขาย

(Price Quotation)

การเสนอราคาซอขายเปนราคาตอพนธบตรมลคา 100 บาท โดยมทศนยม

2 ต าแหนง

ชวงราคาซอขายขนต า

(Minimum Tick Size)

0.01 หรอ Tick ละ 100 บาท

การเปลยนแปลงราคาซอขาย

สงสดในแตละวน

(Daily Price Limit)

หากราคาซอขาย 5-Yr.GB Futures ของงวดสญญาเดอนใดกตามม

การเปลยนแปลงเพมขน / ลดลง ±2.50% จากราคาทใชช าระราคาลาสด

ตลาดอนพนธจะหยดท าการซอขายชวคราว แลวจะเปดการซอขายอกครง

โดยจะขยาย Daily Price Limit เปนไมเกน ±5.00% ของราคาทใชช าระ

ราคาลาสด

วธการสงมอบหรอช าระราคา

(Clearing & Settlement)

ช าระราคาเปนเงนสด (Cash Settlement)

วนสดทายของการซอขาย

(Last Trading Day)

วนพธทสามของเดอนท 5-Yr.GB Futures นนๆ สนสดอายสญญา

โดยการซอขายสญญาทจะครบอายนนจะสนสดในเวลา 16:00 น.

ราคาส าหรบการสงมอบหรอ

ใชอางองเพอค านวณสวนตาง

ของราคาเพอใชช าระหนใน

วนซอขายวนสดทาย

(Final Settlement Price)

ค านวณจากอตราผลตอบแทน (Yield) เฉลยทมาจากการเสนอซอและ

เสนอขายของ Primary Dealer ในกลมพนธบตรทตลาดอนพนธก าหนด

โดยใชคาทศนยม 4 ต าแหนง

จ านวนการถอครองสญญา

ซอขายลวงหนาสงสด

(Speculative Position

Limit)

หามมฐานะสทธรวมในสญญาซอขายลวงหนา 5Y Gov Bond Futures

ในเดอนใดเดอนหนงหรอทกเดอนรวมกนเกนกวา 10,000 สญญา

จ านวนการถอครองสญญา

ซอขายลวงหนาสงสดทตอง

รายงาน

(Large Position Report)

เมอมการถอครองตงแต 500 สญญาขนไป

คาธรรมเนยมการซอขาย

(Exchange Fee)

10 บาทตอสญญา

Last updated: Sep 2011 15

Futures price = Spot price + Financing costs – Coupon payment

การซอขาย 5Y Government Bond Futures

การซอขาย 5Y GB Futures นน จะมขนตอนเหมอนการซอขายสนคาอนในตลาดอนพนธ

กลาวคอตองสงค าสงซอขายผานโบรกเกอรอนพนธ โดยในการสงค าสงนน จะตองมการระบรายละเอยด

ของค าสงซอขายดวย ไดแก

“ซอ (Long)” หรอ “ขาย (Short)”

“Series ทตองการซอขาย”

“ราคา” เทาไหร

“จ านวน” กสญญา

ประเภทของค าสงซอขาย เชน Limit order และ Market order เปนตน

ราคาเสนอซอขาย

การเสนอซอขาย 5Y GB Futures จะสงค าสงดวยราคาตอพนธบตรมลคา 100 บาท โดยมทศนยม

2 ต าแหนง และมชวงราคาเปลยนแปลง (Tick Size) ท 0.01 โดยคดเปน Tick ละ 100 บาท

)000,000,1100

01.0(

ยกตวอยาง นาย C ตองการขาย (Short) 5YGB Futures ทสญญาจะหมดอายในเดอนมนาคม 2554

จ านวน 5 สญญา ทอตราผลตอบแทน 3.78% ซงสมมตวาสามารถค านวณเปนราคาตอพนธบตรมลคา

108.75 บาท ไดเทากบดงนน นาย C จะตองสงค าสงซอขาย ดงน

Buy/Sell Sell (Short)

Series Name TGB5H11

Price 108.75

Volume 5

การค านวณ Fair Values

ราคายตธรรมทางทฤษฎ (The Theoretical Fair Price) ของ 5Y GB Futures ถกค านวณภายใต

เงอนไขตลาดอยในสภาวะดลยภาพ (Market Equilibrium) ดงนน ปจจยทก าหนดราคายตธรรมของ 5Y GB

Futures คอ ราคา Spot (Spot Price) ตนทนการกยมของผลงทน (Financing Cost) และจ านวนเงนทจาย

คปอง (Coupon Payment) โดยปจจยทงหมดมความสมพนธกบราคายตธรรมของ 5Y GB Futures ดงน

Last updated: Sep 2011 16

ทงน การค านวณราคายตธรรมสามารถค านวณไดตามสตร ดงน

การค านวณ Final Settlement Price

กระบวนการค านวณ final settlement price ของ 5-Year Thai Government Bond Futures มดงน

หาขอมลไดท ไหน

ผลงทนสามารถตดตามขอมลเกยวกบ 5Y Government Bond Futures ไดตามชองทางตางๆ ดงน

www.tfex.co.th www.set.or.th www.settrade.com

5-Year Thai Government Bond Futures

TFEX TGB5

Reuters TGB5my

0#TGB5

.TGB5TVO.FX

Bloomberg TOBA comdty<GO>

Futures price

โดย

Bt: Clean price ของพนธบตรอางอง ณ เวลา t AIt: อตราดอกเบยคางรบ (Accrued Interest) ณ เวลา t r: อตราดอกเบยกยมเงนระยะสนตอป (Short-term financing rate (actual/365)) c: จ านวนเงนทจายคปอง T: วนหมดอายสญญา t: วนทท าการค านวณ actual: จ านวนวนจรงของปทท าการค านวณ (365/366)

รวบรวมขอมลอตรา Bid และ Offer ทถกเสนอโดย Primary Dealers ทถกแตงตงจากธนาคารแหงประเทศไทยทกราย

ค านวณคาเฉลยของ Bid และ Offer ทไดรบเพอหา final yield ค านวณ Final Settlement Price จาก final yield (ทศนยม 4 ต าแหนง) ทได โดยใชสตร ดงน

โดย c: อตราคปอง y: Final yield