impact of dividend on share pricing in commercial banks of nepal

16

Upload: trinhtu

Post on 30-Dec-2016

218 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

��)0$��.�6�&�(�(���!%������0� ���������0�����"��.���)����

����6%� ���(++()�3�4�

+4+� ���+���+$ � �����(##��� � ��,���1� * ��$�������>�* ���#�*�

��

��!�'����6�������� ��� $�� ��� ��!� ���� �-� � "�� ���� �-� � #�*" �%L�� � ������)� ��#����� !%� � ��!� ����-�����# ���)� �� �#� ����-�� ���$ ��$��������6��������" %*�� �� ������ ��%� $��" � � �-� � #�*" �%L�� � � ���#� "���#%� �� �� ���� � "�� ���� �-� � �� "��-� �� �� � ���$ ��$�������� ����� ���� ��������������"���#��� ����� �����&�" ��*�� �%� ����� � $��"��-� !��� %��-� $��-��*��$����"��#$ ������F�� %��$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� ��4��#�����������" ��� �� $���$ ��$���������������-� $��!�� �����# �����-�"��-� !��� %)�� ��������� ��%�!�������� $ ����������"� %�� �#��#� ������������ ��*������* ��� �"��#���-� $��#��"�� ���$ ����,$����� ����$�"�!� �������������� ����$ ���"��#������� �%� �#�� �� ��� $�� �� �� ���� �-� -�� �#�� ��� � � ��� � ���� � #�� ������� �� ������ ��������������"���#��� ����������&�" ���,$������� �#$� �*" �� �� � �%9�� $���*" # ��-� ��������� ��� $�� � �#�� "��#�� *���*�� � �-� &�" ����� ! ���� ��� -�� �#� ����� � � ������ /��� $ � $�� ���� �#$� ! ��# ��%� -�#����� ��� ��#��� �%� � � �! �����-��*���!�� ��� ���"�!���$���* ��� ���-�����# ���-����#�**��#� ��! ���� ���B *���� $�� ��� ����$�"� �-� 3 ��� � ���#�� "��� 4$ ��� �3��4�� �� $� � $��� -�� �#� �� ����# ������#$� ��. �������"���4$ ����.�4�)�6��������"���4$ ����6�4�� ���6�4�4����#�������!������$ ��������* �%�� ������ �����! �����-��*� $���������� ����$�������F�� %��$ ���������� ����-����������F��� ���� �����,$��F��� ���� ������������� ��!� ��� �������$ ��$������� ���� --��-� $��! �����,$��F��� ���� ����-�#�������� $��!�$ ������-� $������� �����$����"��#$ ����� $���F�� %��$ ������� $����#��� �%�* ��� ��2��%���� *"�������"������ �� $��# ���-��������%� ��������! #�� $��F��� ���� ���� - ���-������� � �� 6 � ����� � �%9��� ������ 4�44� ��- � ���� ,$�� -�������� -��*� $��� � ��%�����# �� $ � $���� �����������-�# � � �*" # ��-��������������$ ���"��#���� ���*�� ��-� $��! �����,$������������-�# � �#����� ����!� �����3��4� ���.�4� ������� ��3��4� ��� 6�4�4� ��� # ��� �-� ���%� ���� #�**��#� �� ! ��� !� � $���� � �� ��� �����-�# � �#����� ���� *���� $���� � �� !���� ��� � $��� -���� ! ����� 8������� "��� ���� !� ��������-�# � � #����� ����� �� ����� ���*�� � �-� $�� # ����� ,$�� ����� �� #����� �� � !������� ��9��� � $��� *�*�� � ���� �� �* ��� � *"��� ��9�� ��� $���� ��� � ����� -����B ����������� �#$���� $������������&�" ����;,>3�'6!1�6�������)�3��4)�.�4)�6�4)�6�4�4)�.F�� %�4$ ������#������'�6���������6����;8'���6�����<,�!��6>�6�������� ��� ��-����� �� $ � "�� ���� �-� $�� �� � � ������� �-� $�� -��*)� �$�#$� ������ ��!� ��� �� $�� �$ ��$������� �� $��� ��� $�� -��*� �-� # �$� ��� � �#�)� �� "��� � ����������� "���#%�� � 6�������� " %*�� �� ��� ��� ��%� " � � �-� $�� #�*" �%L�� � � ���#�"���#%� �� �� ���� � "�� ���� �-� � �� "��-� �� �� � �� �$ ��$�������� ,$�� ��������� � ���"�������� ��-��* ���� !�� � $�� -�� �#� �� � ���� $� ��� * ��� %� �-� $�� #�*" �%�

Page 2: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

����� �� $� ��-��# ����� !�� � � �� ����� ��'�� �B"�# ������ ,$�� ��������� # �� !����� ��!� ����� $������# �$����!%�# "� ��9 �����-�"��-� �� ��!������$ ����������� ���� ��������������"���#��� ����� �����&�" ��*�� �%� ����� � $��"��-� !��� %��-� $��-��*��$����"��#$ ������F�� %��$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� ��4��#�����������" ��� �� $���$ ��$���������������-� $��!�� �����# �����-�"��-� !��� %)�� ��������� ��%�!�������� $ � ��������� "� %�� � #��#� �� ����� ��� �� ��*������ * ��� � "��#�� �-� $��#��"�� ���$ ����7$ �� )��������(�-��*������ ��%�" %��� �#������������-� � �"� ��� ����#�� ��� $��# "� ����� �� ���B" ��� $��!���������,$���!0�# �����-����������"���#%��$�����!�� ��* B�*�9�� $���$ ��$��������� ������� $ � $��� �����-� $��������� *�� ����* B�*�9����6����������#��������������-� $��* 0�����#������� ����!%� $��-��*��,$�� *��� ��-������������#� ����!%� � -��*� ��������-� $�� - # ���� $ � �$��� $�� # � ��"��� ���� �-� $�� � ������� �-� $�� -��*�� ,$�� -��*� ������� �F�� %� �$ ���� �� � ����������$�"� # "� �� ��� $�� ����� ���� !�%� $�*� �� $� $�� �� �* �� �B"�# ���� ����#����� ��$ ����-�"��-� ��,$��� �����-� $��-��*����� ��� ��!��$��$��$��� $��* ��� �"��#���-� $��#�*" �%L��#�**���� �#�����$��$�����/��*�� $ � "��-��*� !� ��� $ �� � $���� $ ��� $��$��� � �#�� "��#��� ��� # �� � ���� ��� ��� �� -����� �!� $� ��! � ��� �F�� %�� ���*���� - ��� !��� ��*��� ,$���-���)� � � ����*"�� � � ������ �-%� $��- # ���� $ ��� ��*���� $��* ��� �"��#���-��F�� %��$ �����-� �%� ��� ��9 ����� /�� �#� �� ��� � � ����)� ��#������� #�**��#� �� ! ���� ��� &�" �)� ��� $����� � � ����� $ �*�!���9��*��� �%�������#������ $����#�� %��6����������L�� ������� $� $���#���*�#���!�� ��9 �������&�" ��* �%�0��� ���� ����! ����������� !���$������ $�� "��� �� ��# ��)� �$�#$� * �� ����%� ��!�#��!��� �$ ���� �����%� �� $�� ����� ��"�!��#��+�**��#� ��! ���� ""� ���� �� $��*�� �"��-� !���!�������� ��� $���-������� $�� !��������� $�� "��#�� �-� �$ ���� �-� #�**��#� �� ! ���� #�� �������%� ��� � �"��8������)� $��� �#��* ��� �$ ��!����*�#$���� �������&�" ��������� $��� � ���# ���!�# ���� �-� �� ��� �� #��-��# )� "��� �# �� ��� !��� %)� "���� #��"�� �� ������ �#�)� ���� ������� $����� �������� � ��� � ��� $ ��$��� $�� -��*������� �� �� ��� �$��$�O ����-�� �����)� $�%� ������� �#�� ���������� ��� $ � $�� �$ ��$������� �-� $�� -��*�� ��* ��� #�� �� �� 3 � ������ �����%� ����� $ � � �#�� ���������� $ ��� � "��� ���� "�%#$�����# �� �*" # � �������� ���� ��#������� $�*� �� ���� ��� �$����"�)� ������� �%� �������� ���������)�* � ��*�� � ��� -��#��� ����� �� $��# "� ��* ��� � -��� ��� ��� �� -�� �#�����8��$�������������# ������# �%�!���-� ��$ ��$�������!�# ���� $�%�����#�� $��-����������#����$�#$�* � �����# ��������!��" �* ��%��4�*���#���*�� ��!������� $ �* � ��*�� ���#����� ��" %�������������������� ������#�� ���#%�#�� ���. � ��!����)���I���. #$� �*�� � � �*" �� �� � ���� -���$� # "� �)� � �� �"�� ����� ��� �� �����%� �#�� ���9��� !%������ *�� � ! �����)� ##��� � �)� ��� � $��� * ��� � "��-������ ��� !�# ���� $����" � ���� $ ��� � #�*" � ���� �� � ���� ����� $�� !���$������� ��� *��� ������ $��-��*'�� # ��� �����6��������" %*�� �� ##�*" �����!%���!��F��� �����-�� �#����* %�������*��� ������#�� �� ��� $���!%���#�� ���-��*'��� ������ �)���������,$���� ����� �����-��� $���--�# #%��-����������� ������ ����6�������� �����#�*�� �� ��� ! #���� !%� $ ���#���� # �$)� �� � � $ �� �� !�� ��"��� ��� �� $�� �$ ��$������� ##��� ��,$��-��*�*�� ������ �� $���# �$��� ��� ��%����#�����#�� $��# "� ��* ��� �� ����""�%�� ����� ��� ���)������������#������� ���� ��!��-� ��������� ��� ���""����� ��

Page 3: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

##��� ���� � �*�� �� �$�#$� ��#�*�� � " � � "��-��* �#�� �(�F�� $� ��� 6 ���)���I��� �������� #����!��� %)� ���������� ���� $ ��� $�� �� � ���� �-� ��*"��#� %� �������!��� %��3 �%�� $���� �����#�*�� �� ��)� � $��� *�� �*�)�#�*"��B� ����� ��������-�#�����6��������������� �� ���*"��)�#�*"��$����������� ���-�* � ��*�� '���� ��"�� �����-� $��-��*'����#�� �"��-��* �#�� ���� ��-� ����"���"�# ���,$����� ����$�"�!� ��������������" %�� � � ��� ����$ ���"��#�� ��� *!������� ��� � �"�#��-���! �� *���� $�� -�� �#� �� � ��� ��� $����$�� � $�� $�� ��%�� ,$�� ����� ��� %� �-� $�� ������ $ ��� �����-�� $��� �� ������� $�������������"���#��� ������� $�-����-��������#$�����-� $���$ �%� � ���� � �%���� ��# ���#���� ���� *���� $��� ������� ��$����������� $��*�������-�#��-������� ���#��-��# �� $���� ������%�-������� �#$����������� $������ ������&�" ����8��#�)� $������� �#$���� �� �*" � �� ��� $����� ����$�"���� $���"� ���$ �# �������� ��� $�-����������!0�# ��������#9�0$�&�"��.�$%��"$�(��,$�� * ��� �!0�# ���� �-� $�� � ��%� ��� �� �B *���� $�� �--�# � �-� ��������� ��� "��#�����%� �*��-� $���F�� %��$ �����/��������� ��� $���"�#�-�#��!0�# ������-� $��� ��%��• ,���B *���� $����� ����$�"�!� �����3��4��� $�� $���-�� �#� ������# ������#$�

��.�4� ���6��������� %�� �� ����6���G�• ,���B"����� $���*" # ��-�6�4�����F�� %��$ ���"��#��!�$ ����G�• ,��#����# � ���*"���# �� � �%��������$ ��$��������"��������� ������ $����!�%����

�����������!�$ ��������-��$ �������'��$�(���$��$����,$�� �� � $� * B�*�9 ���� "���#�"��� ���� �*"����� $ � -��� *�� �� �!0�# ���� �-� $��-��*� �$����� !�� ��* B�*�9�� $��* ��� � "��#�� �-� $�� #�*" �%L�� �$ ���� /��*�� $ �"��-��*�!� ��� $ ��� $����$ ���$��$���� �#��"��#��� ���# ��� ���� ��� ��� ��-������!� $� ��! � ��� �F�� %�� ��� *���� - ��� !��� ��*��� ,$���-���)� � � ��� �*"�� � � ������ �-%� $�� - # ���� $ � �� ��*���� $�� * ��� � "��#�� �-� �F�� %� �$ ���� �-� �%���� ��9 �����/�� �#� ����� � � ����)���#������� $��#�**��#� ��! ���)����&�" �� ��� $����� � � ����� $ � *�!���9�� *��� �%� ������#��� ��� $�� ��#�� %�� ,$���� ������ �� ������� $�������%��*"�� � �-��� $������ $� ���������"*�� ��-� $��� �����,$��)� $��� ��%� �-� $�� $�� ���# �� ���� $� �-� # "� ��* ��� � ��� $�� �F�� %� "��#�� !�$ ����� �-�#�**��#� ��! �������&�" �����*�#$������ � ���� $��"����� �#�� �B ��,$��$�� ��%��-�# "� �� * ��� � ��� &�" �� ��� �� � ���%� ������ ��� � � �� �� �� 3����� A ��� � �� $�� -��� �#�*" �%� �� ������ �$ ��� �� ����� �� "�!��#� ��� ��=;�� ��� � � ��� �� ������"*�� � �-���#��� ���� * ��� � ��� &�" �� � � ��� �$��� 4�#��� ���� .B#$ ���� +�� ��� �4.+�� � ���� !���$��� ������ $�� +�*" ����� (# � ��� ��;�� � � � �� �� !���$��� �� $� $�� 0��� �# "� �� #�� ��!� ���� �-� &�" �� � � � � � ��� ��� &�" �� ����� �� �� 6�����"*�� �+��"�� �����,$���!0�# �����-� $���� !���$*�� ��-�4.+���� ��- #��� �� ���"��*� �� $������ $��-�# "� ��* ��� ����&�" ���� �� ��#����� ����� ��&�" ��4 �#��.B#$ �����&.�4.�� ��� ���=)� �� $� $�� �� !���$*�� � �-� 4�#��� ���� �� ���� � � ��� � ����"��-� �* �������� ��9 �����"�� ����������4�#��� ����.B#$ ����(# )���I=��6����������L�� ����� �� $� $�� �#���*�#� ��!�� ��9 ���� ��� &�" �� * �%� 0��� � ��� ���� ! ������ !���$��� ��� $�� "��� �� ��# ��)� �$�#$� ��!�#��!��� �$ ���� �����%� �� $�� ����� ��"�!��#��+�**��#� ��! ������$ ���*������ �� $��� -�� �!� �-��� $��*�� �"��-� !���!������������� ���� $��! ����������-� $���$ ���"��#�������� �� ����- � �%� ������� ��

Page 4: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

�?�

��!��F��� �� �����&���� $�����)� $��� �#��* ��� �$ ��!���������� !�����#�"��� ��-� $��#$ ��� ��� ��!����#�������� ����-��*�"��� �# ����� !��� %)�#��-��# )�"����#��"�� �������� �#�)� ��!� ���� $����� ��� %��-�� �#��* ��� �������� $��� � ���# �����6��������"���#%�$ ��!���� ���������-��� ���� ����-�� �#� ���� �� �������#��0��� �� �#��#�*" �����# *���� ���B�� ��#���6��������� ���#�**���%���-����� �� $����� ��!� �����-�� ��������" � ����"����� �� ����� �� ��� �� *���� $���$ ��$��������-� $��-��*����"��"�� ���� �� $���� ������$�"� �7 "���)� ������� 6��������� ��� �� ����� � ������������-�# � �%��B"� ��� $��� �� ����� ��� �$ ���"��#�� ���!� $�! ������ ������! ��������# ���� ����$�)� ������� � ���� ��"���� ��� #�� ��� -�� �#� �� ����# ���� �$���� * �������#�������������������"���#%��6������������$ ������ ���*"�� � �����# ��� $ ��$���� $��"��-��* �#���-�! ���� ��� $���!%� � # ���� $�� ����� ���������� �����B *���� $�����������"���#%��-� $��! ����!�-���� $�%���#���� �� ����� ����� �#��* ��� �!� ����� �� -��# � ����������������"���#%��-� #�**��#� ��! �����-�&�" �)� ����� ���� ����� !��� ��"����# � $�� -� ����� ������� -��*�# �$������������$ �� ��� ������$ ���)������������� �� %��-������������#� � ����� �� ����������� �� �* 0������*�� � $ � --�# � $��� �����-��$ ���)� ���$ ��$�������!������� $ ������ �������������#� � ��������� �� ��� ��#�� ��� ����$ ���"��#���� ������� $�� ����� �)����������" %�� )�������������� $� � �)� ��� ����� �� %� �-� ��������� ��#� � ���� �����-�# � �%� ��-����#��� $��* ��� � � ���� �-� & ��� �� � ��� �-� 7��% � �$ ���� �3�� % � � � ��)� ���=��� (� -��*���������� "���#%� ��� ��-����#��� !%� � ��*!��� �-� - # ���� ������ ��� �� "��������)� -��*���F���� %� "��� ���)� ����� �� " %� ��! )� �B"�# ��� � �� �-� �� ���)� � !��� %� �-� � �����)�"����� �� B)�� #���������� � ��)����;���,$�� $����"����!���$%"� $������� $����"�# � ���$ � �� ����� ���" %��-����$���$�� #F������ ��$ ����-�#�**���� �#�� ��� $ ��?$�����!�%��������!� $� $������������ ��� $��� ������G����� $���������������%G� ����=�� $��� ����������%��������)��������C �� !������������)�"��#��� �������� ��)� �������� ��)� ��� �����-�# � � �� ��*�� � �� �-� �$ ��� "��#��� -��� ��� $�� ��# ���� ������#������� ������9�� � �)�$� � $# ��)� ���"�!��#���# ����/�� $��)�"��-� !��� %����-����� ����-����#���$ ���"��#������%���� $��# ����-� � ����# ����&��* � �� � ��)����������� �� ��%����������������&����� )����#����� ����� �������!� ��������������" %*�� � ��� �$ ��� "��#��� �-� &����� �� -��*��� ,$���� � �� ���� ��� #����� ���� !� ����� �� �� ������� ����$ ���"��#����8������)� $�� � $��� ������ $ ���#$������ �* %�$ ����##������ ���� �� ����� � �� !��� %� �-� � �*�)��$�#$� ��� �� � ���#������ ��� $�� ��� ����"�� ���-� $��#�*" �����!� � $ � ���������� -��� �0�� *�� � ���#�*"� �����$ ���"��#��� �$��� #�*"� ���� $�� � ������� �(��-�� � � �� �)� ������ �� �$ �� ����=�� �*" ��� �� �B"� ��� $�� �--�# � �-� ��������� " %*�� � ��� �� ����� � ������� ���* ��� �"��#���-��$ ��� ��� $��#�� �B ��-�&�" �����#�*" ������,$������� �� ����# ��� $��#�� �* �%�� �������������� ����� ���� ������ ��������--�# ����* ��� �"��#���-��$ ���� 6��������� ����� -����� ��� ����%� *���� � # ���� *���� $�� &�" ������$ ��$�������� � � #����� !�� ��-������ -��*� $�� !���� ���#�������� $ � $�� ���������" %�� ��!%� $��� ������ -��*��$ ���"��� ���� ���#������� !��� �*" # � ��� --�# ���� $��� �����-�-��*���(�� �� ��� � ��)��������/������ � �������;���B *����������������� ��� - # ���� $ �#�����!�� ��������"����$����� ��*������ $��� �����-� $�� -��*��,$������� ������# ��� $ ����� $�-��*��$ �������-�# � �%����������������%������ $ ���������� $� -��*��� � � ����# ��� $ � #$ ����� ��� ��������� "���#%� "� %��� � ����� ����B"� ������-��*�� �#���� �������"�#� ��%��-� $������ $�-��*����

Page 5: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

�A�

7$ �����������"�� ��� $ �� �#����������)����-� � - ���, B���(,�)�.�4)� ����� �������.F�� %���2.��$ ���"��� �����--�# ����� �#��"��#������ �� ����� ���$ ����� �����--�# � ��� � �#�� "��#���� 2��� ��� ����� �� �-� � ��%� ����# �� $ � ��������� "���#%� $ �������-�# � �"��� �����--�# ����� �#��"��#�����/,�<�6���8>�,$��� ���� �#$� ��� �� �B"��� ��%� ��� � �% �# �� %"�� ��� � ���� ��� �*" �� �� � �%9�� $�� �*" # � �-� ��������� ��� $�� � �#�� "��#�� !�$ ����� �-� -�� �#� �� ��� � � ���� ��� #�**��#� �� ! ����� /��� $ � $�� ���� �#$�! ��# ��%� -�#�������� ��#��� �%�� ��! �����-��*���!�� ��� ���"�!���$���* ��� ���-�����# ���-����#�**��#� ��! ���� ���B *���� $����� ����$�"��-�3��4��� $�� $���-�� �#� �� ����# ������#$� ��.�4)�6�4)� ���6�4�4��,$��-����#�**��#� ��! �������������# ���!%�� ���*�� *"�����*� $���-��*� $�� ��� ��-�*�*!���! �����-�&�" ��� ������(���#� ���� �&�()����=���(*���� $�� ��� ��� #�**��#� �� ! ���� $�� -��������� -���� ! ���� ��9�� & !��� � ��� A�*� ����&(��A�)� 8�* � % �� � ��� A�*� ��� �8�A�)� &�" �� ����� *�� � � ��� A�*� ��� �&��A�)�.����� �� ���A�*� ����.�A�)� ���A�*!����� ���A�*� ����A53��&������������# ���-��� $�� � ��%� ��� ��#��� �%� � � ����� ��#������ -��*� $���� ���"�# ���� ��!�� ���� ,$����#��� �%�� ������-��*� $��-��# ��%� ���/Q�����?�E� ������?��������* �%� � � ����� ���� �! ����� ������ � ���-���������� F��� ���� ���� -��*� $���������� ��� �$�� ���� �F�� %� �$ ����� ,$�� F��� ���� ����� ����� ��� ��!� ��� �� �����$ ��$������� ���� --��-� $��! �����,$��#��������#��� *"������ ������� ��#����# �"��* �%� � �� ,$�� F��� ���� ���� -�#����� ��� $�� !�$ ����� �-� $�� ����� ���� �$����"��#$ ����� $�� �F�� %� �$ ���� ��� $�� ��#��� �%� * ��� �� ,$�� F��� ���� ���� �����B *������$� $��� $�� ����� ��� � �%���� -�� �#� ��$� � $��-� $�� ��� � � ���� ��� $������ ���* ��� � �������� ��� $��� �"�# �� $ � ����������� ��� �����""����� �� ����� ��2��%���� *"�������"������ �������! #�� $��F��� ���� ����� - ���-�������� ��6 ������ � �%9���������4�44���- � ��� ���"����� ������ $���" "�����',!������6�6�!��!!����,�)���0��!$�(�1�'�")�"���.��(�&�(��"�,$�� �� ��� �-� $�� ���"����� �� ��� �$���� ��� $�� !��� �, !��� ���� � � # �����9��� $�����"����� ��!%� $������B� ��� ����(������-����-�- $��-� $�����"����� �������-����� ��!��* ����(� ��)� !�� �I�O��-� $�����"����� �� ������ � ��!��$������� $���$ �����-�*���� $ ������#�*" �%��� ��$���� $ � $������� ��)��$����� � ����-��""�� ��� %��������� ��������F�� %��$ ���)����������� �#$����-��� $��"���"�# � ������� �*���� ���*������� $���$ �����,$�� !����$���� $ � $����*!�����-����"����� ���$������� ����*�� �"���-�� �#� ����� � � ����� ������ ����%�$��$����� �

Page 6: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

�#����1����)�"�$����.�'�")�(�$"

6�"0��)$��"

4�B�

(���

4$ ����������" ���

�,$�����"������������!%��/������ ���� ��"�# �� $�� ���"����� '�� �� ���� -��� ������#��� �%�* ��� ��"��#�� ��� -� ����� ,$��� �$���� $ � $����"��"���������F�� %��$ �����4�#$����"��;�EO� �-� $�� ���"����� �� F�� ��� "��� ����* 0��� �� ���� -���"��#$ ������F�� %� �$ �����2� ��-� ���"����� �� ��� $��#��� �%� ��� $����* ����� $ � $�%� # �� � ��� !���-� �� -��*� $�� ! ���� ��� $�� -�$ ���)� ���# �$������������

�� �����1������ ������ � ������� �-� $�� #�*" ����� $�%� ����� I;�EO� � ��� $ � $�%� ����� � ��� �-� $�� -�� �#� �� $� � $� �* ����� $��$� � $��/���������

���

�#����1����)�"�$����.�'�")�(�$"

6�"0��)$��"� �$� ���

3 ������"����� �/�* ������"����� (����� ���(����E� ��E�(���T�E�

4$ ����������" ���� ������%�����-�� �#� �����*�� �"���/�� �#� ����� � � ���

,$�����"������������!%� $��� *"����

/������ ���� ��"�# �� $�� ���"����� '�� �� ���� -��� ������#��� �%�* ��� ��3�� ��-� $��"��#�� ��� -� ����� ,$��� �$���� $ � $����"��"���������F�� %��$ �����4�#$����"��

�-� $�� ���"����� �� F�� ��� "��� ����* 0��� �� ���� -���"��#$ ������F�� %� �$ �����2� ��-� ���"����� �� ��� $ � $�%�"��#$ �����$ �������� ��� #���-� � ��� ������ $��#��� �%� ��� $����* ����� $ � $�%� # �� � ��� !���-� �� -��*� $�� ! ���� ��� $�� -�$ ���)� ���# �$�����������

�")��$����.��&�"$��$����H��$��"%��"���"�0�(

��� ������ � ������� �-� $�� #�*" ����� $�%� ����� � ��� $ � $�%� ����� � ��� �-� $�� -�� �#� �� $� � $� � $�� ����� *�� �� 8������)�

�/����������

�#����1����)�"�$����.�'�")�(�$"

�$� ����

3 ������"����� �/�* ������"����� (����� ����(����E� ��E��(���T�E��������%�����-�� �#� �����*�� �"���/�� �#� ����� � � ���

$��� *"���� ���"����� ���

/������ ���� ��"�# �� $�� ���"����� '�� �� ���� -��� ����3�� ��-� $�����"��������������- �����-�"���"�# ���-�$��$����$ �

"��#�� ��� -� ����� ,$��� �$���� $ � $����"��"���������F�� %��$ �����4�#$����"�����#��� ��� �;

�-� $�� ���"����� �� F�� ��� "��� ����* 0��� �� ���� -���"��#$ ������F�� %� �$ �����2� ��-�

$�%�"��#$ �����$ �������� ��� #���-� � ��� ������ $��#��� �%� ��� $����* �����=��O�� ��� $ � $�%�"��# $ � $�%� # �� � ��� !���-� �� -��*� $�� ! ���� ��� $�� -�$ ���)� ���# �$������������

")��$����.��&�"$��$����H��$��"%��"���"�0�(

��� ������ � ������� �-� $�� #�*" ����� $�%� ����� � ��� $ � $�%� ����� � ��� �-� $�� -�� �#� �� $� � $� �

�� 8������)� ���EO�

�B�

�#����1����)�"�$����.�'�")�(�$"�

3 ������"����� ��/�* ������"����� �

������%�����-�� �#� ����� � � �������*�� �"���/�� �#� ����� � � ���

���"����� ������ $��

/������ ���� ��"�# �� $�� ���"����� '�� �� ���� -��� �������"��������������- �����-�"���"�# ���-�$��$����$ �

"��#�� ��� -� ����� ,$��� �$���� $ � $����"��"�������� �������� -��� # "� �� � ���� -��*�#��� ��� �;O��-� $�� � �����"�����

�-� $�� ���"����� �� F�� ��� "��� ������ * ��� � "��#�� �-� $�� �F�� %� �$ ���� ��* 0��� �� ���� -���"��#$ ������F�� %� �$ �����2� ��-� � �� ���"����� �)��E

$�%�"��#$ �����$ �������� ��� #���-� � ��� ������� ��� $ � $�%�"��#

$ � $�%� # �� � ��� !���-� �� -��*� $�� ! ���� ��� $�� -

")��$����.��&�"$��$����H��$��"%��"���"�0�(

��� ������ � ������� �-� $�� #�*" ����� $�%� ����� � ��� $ � $�%� ����� � ��� �-� $�� -�� �#� �� $� � $� �

���EO� �-� $�*�

���

���

��

��� ������:��������

���#��

=�I

�E�

��� � � ����� I���*�� �"���/�� �#� ����� � � ���� =�

��� $��-��������/������

/������ ���� ��"�# �� $�� ���"����� '�� �� ���� -��� ����� ���� ��� �F�� %� �$ ���� ������"��������������- �����-�"���"�# ���-�$��$����$ �

"��#�� ��� -� ����� ,$��� �$���� $ � $����"��"�������� �������� -��� # "� �� � ���� -��*��-� $�� � �����"�����

�� * ��� � "��#�� �-� $�� �F�� %� �$ ���� ��* 0��� �� ���� -���"��#$ ������F�� %� �$ �����2� ��-� � �� ���"����� �)��E

$�%�"��#$ �����$ �������� ��� #���-� � ��� ������� ��� $ � $�%�"��#$ �����$ ������ $� �$�"��

$ � $�%� # �� � ��� !���-� �� -��*� $�� ! ���� ��� $�� -��*� �-� !����� �$ ���)� ���$

")��$����.��&�"$��$����H��$��"%��"���"�0�(

��� ������ � ������� �-� $�� #�*" ����� $�%� ����� )� �-� $�� � �� ���"����� �� ��� $ � $�%� ����� � ��� �-� $�� -�� �#� �� $� � $� �-� $�� #�*" �%� �$����

�-� $�*� ����� �� � � ��� �-� -�� �#� ��

�� �� ���������

����������

��������� �� ������ ����

����� �� ������

������ �������� ���� ���

������������

��������� ���� ������

��� ������:������������""���

���#��� I �

=�� I����I� ������ �E���

�E� ��E�� ���EI� �����

=�� I����

�/��������;���

� ���� ��� �F�� %� �$ ���� ������"��������������- �����-�"���"�# ���-�$��$����$ ���

�������� -��� # "� �� � ���� -��*��-� $�� � �����"�������/�� $��*���)�

�� * ��� � "��#�� �-� $�� �F�� %� �$ ���� ��� �� ���"����� �)��EO��-� $��

$�%�"��#$ �����$ �������� ��� #���-� � ��� ��������� *�� ��$ �����$ ������ $� �$�"��

��*� �-� !����� �$ ���)� ���$

")��$����.��&�"$��$����H��$��"%��"���"�0�(�������$

-� $�� � �� ���"����� �-� $�� #�*" �%� �$����

����� �� � � ��� �-� -�� �#� ��

�� �� ���������

����������

��������� �� ������ ����

����� �� ������

������ �������� ���� ���

������������

��������� ���� ������

""���� �

��

������������

��E�����E��

��������

� ���� ��� �F�� %� �$ ���� ������"��������������- �����-�"���"�# ���-�$��$����$ ���

�������� -��� # "� �� � ���� -��*�/�� $��*���)�

�� * ��� � "��#�� �-� $�� �F�� %� �$ ���� ���-� $��

��� *�� ����$ �����$ ������ $� �$�"��

��*� �-� !����� �$ ���)� ���$ �

�$�

-� $�� � �� ���"����� �)�-� $�� #�*" �%� �$����

����� �� � � ��� �-� -�� �#� ��

��������� �� ������ ����

������ �������� ���� ���

Page 7: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

�� �����1���2�� ���"����� �� $�� F��� ���� ������# �����$����"��#$ ����� $���F�� %��$ ������� $���"����� ��F�� ��� $��"��-� !��� %�!�$���� $����*��#��� �%� * ��� � ��� �;�E�����������/������=�!����� �$ ���� ��� $�� -� �����(��� $�����$�� � ��� $�%��������� " %�� ��$�����������-�� �#� ��$� � $��-� $��! ���� ��� $ $��*� �����-��� $��"��#$ ����-� $���F�� %��

�� ���� �1� �)��0%"� �$%���(*���� � $���� �$�� � ��� $�%� ��� �� � # ��� -��� -�� �#��F�� %� �$ ���� ��� $�� ��#��� �%�* ��� )� $����� ������ �� ����-�%���������� � �

�!���

�!���

�4���""��.�$%��.�0���%��$%��.�$%��

2�� ���"����� �� $�� F��� ���� ������# �����$����"��#$ ����� $���F�� %��$ ������� $���"����� ��F�� ��� $��"��-� !��� %�!�$���� $����*�#��� �%� * ��� � ��� �;�E

�/������=���,$�%��B"������� $����$�"�����! ��%� $ � $��! ���!����� �$ ���� ��� $�� -� �����(��� $�����$�� � ��� $�%��������� " %�� � � ��)� ��� � $��� - # ���� ��#$� ��* � ��*�� � ��� -� ���� ����$�����������-�� �#� ��$� � $��-� $��! ���� ��� $ $��*� �����-��� $��"��#$ ����-� $���F�� %�

�0$��"� ����)��0%"� �$%���H��$��"%��"���$%��"�0�(����

(*���� � $���� �$�� � ��� $�%� ��� �� � # ��� -��� -�� �#��F�� %� �$ ���� ��� $�� ��#��� �%�* ��� )� $����� ����

�-�%���������� � �

� !���

�!���

�!���

4���""��.�$%��.�0���%��$%��.�$%��

2�� ���"����� �� $�� F��� ���� ��� - # ���� ������� -�������# �����$����"��#$ ����� $���F�� %��$ ������� $���"����� ��F�� ��� $��"��-� !��� %�!�$���� $����*�#��� �%� * ��� � ��� �;�EO� �-� $�� ���"����� �� � ��� $�%� ��� �� ���� ��� ���

��,$�%��B"������� $����$�"�����! ��%� $ � $��! ���!����� �$ ���� ��� $�� -� �����(��� $�����$�� � ��� $�%

��� � $��� - # ���� ��#$� ��* � ��*�� � ��� -� ���� ����$�����������-�� �#� ��$� � $��-� $��! ���� ��� $ $��*� �����-��� $��"��#$ ����-� $���F�� %�

0$��"� �����(� .��� �� "$� &����"� .�0����H��$��"%��"���$%��"�0�(����

(*���� � $���� �$�� � ��� $�%� ��� �� � # ��� -��� -�� �#��F�� %� �$ ���� ��� $�� ��#��� �%�* ��� )� $����� ����

�-�%���������� � � ����-� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� � � ���)��$%�

� !���

���

!���

�C�

4���""��.�$%��.�0���%��$%��.�$%��

- # ���� ������� -�������# �����$����"��#$ ����� $���F�� %��$ ������� $����#��� �%�* ��� ���"����� ��F�� ��� $��"��-� !��� %�!�$���� $����*� ���� ��!�%��F�� %��$ ������ $��

�-� $�� ���"����� �� � ��� $�%� ��� �� ���� ��� �����,$�%��B"������� $����$�"�����! ��%� $ � $��! ���

!����� �$ ���� ��� $�� -� �����(��� $�����$�� � ��� $�%� ����� � �� ���� $�"��� �$ ��)� ��� � $��� - # ���� ��#$� ��* � ��*�� � ��� -� ���� ���

�$�����������-�� �#� ��$� � $��-� $��! ���� ��� $ �� #$��-� $����- # ��������� ���� $��*� �����-��� $��"��#$ ����-� $���F�� %��$ �����

�� "$� &����"� .�0����H��$��"%��"���$%��"�0�(����

(*���� � $���� �$�� � ��� $�%� ��� �� � # ��� -��� -�� �#��F�� %� �$ ���� ��� $�� ��#��� �%�* ��� )� $����� ������ ��""�� ����F��� �����$�#$�

����-� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� � � ���)��$%�

��!���

���

��� ������:��������

4���""��.�$%��.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$��

- # ���� ������� -��� *���� � � ������ -�� �#� ������#��� �%�* ��� � ���� ��!�%��F�� %��$ ������ $��

�-� $�� ���"����� �� � ��� $�%� ��� �� ���� ��� �����,$�%��B"������� $����$�"�����! ��%� $ � $��! ���

!����� �$ ���� ��� $�� -� �����(��� $�����$�� � ��� $�%� ����� � �� ���� $�"��� �$ ��)� ��� � $��� - # ���� ��#$� ��* � ��*�� � ��� -� ���� ���

�� #$��-� $����- # ��������� ����

�� "$� &����"� .�0��� �(�0$��"�H��$��"%��"���$%��"�0�(�������$�

(*���� � $���� �$�� � ��� $�%� ��� �� � # ��� -��� -�� �#� �� $� � $� �$���� "��#$ ������F�� %� �$ ���� ��� $�� ��#��� �%�* ��� )� $����� ������ ��""�� ����F��� �����$�#$�

����-� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� � � ���)��$%�

��!���

�����������"

#����� ��� ����

$���%��% ��� ����

&�� '���� ��� ����

$���%��% �"��� (���

)�����

��� ������:������������""���

*���� � � ������ -�� �#� ������#��� �%�* ��� )��O��-� $��� ���� ��!�%��F�� %��$ ������ $��

�-� $�� ���"����� �� � ��� $�%� ��� �� ���� ��� �����,$�%��B"������� $����$�"�����! ��%� $ � $��! ����������--���

� ����� � �� ���� $�"��� �$ ��)� ��� � $��� - # ���� ��#$� ��* � ��*�� � ��� -� ���� ���� $�

�� #$��-� $����- # ��������� ����

�(�0$��"� 4%����

�� $� � $� �$���� "��#$ ������� ��""�� ����F��� �����$�#$�

����-� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� � � ���)��$%�����%���

*��

&�

�����������"

#����� ��� ����

$���%��% ��� ����

&�� '���� ��� ����

$���%��% �"��� (���

""���� �

*���� � � ������ -�� �#� ���-� $��

� ���� ��!�%��F�� %��$ ������ $���-� $�� ���"����� �� � ��� $�%� ��� �� ���� ��� ���

�������--���� ����� � �� ���� $�"��� �$ ��)�

��� � $��� - # ���� ��#$� ��* � ��*�� � ��� -� ���� ���� $��� #$��-� $����- # ��������� ����

�4%����

�� $� � $� �$���� "��#$ ������� ��""�� ����F��� �����$�#$�

����%���

Page 8: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

����� ���� $���F�� %��$ �������4�#��� �%�3 ��� �&�U���2� ��-� $��E����"����� �)��$��� �� $��#�*" ����� $�%� �������� ������)� ��� ��-����#�� -��*� $�� - *��%�F�� %��$ ������� �� $�� ��*��� � ���� �--�# "��#$ ������F�� %��$ ����F�� ������� ��%��

�� ���� ?1�����$"��.�����")�(�$"��,$�� � ������� �-� $�� ����� ���� ��� ��� $�� ����# ����� ��)�4�#��� ���� ���� �B *����=�O� ����� �� � � ��� �-� $��� ��-��* ���)� ����# ���� $ ���"����� �� ��� �� � !� $����� �� $� $�� � $��� -�� �#�* ��� �� (*���� � $�����$�� # ���� -��� � $��� -�� �#� � $������# ���� $ � $�%�������� ���(!�� �== $�� &.�4.� ����B� ��� =;�E�/������E����

�� ����A1��

���

����� ���� $���F�� %��$ �������4�#��� �%�3 ��� �

E����"����� �)��$��� �� $��#�*" ����� $�%� �������� ������)� ��� ��-����#�� -��*� $�� - *��%�F�� %��$ �����/�����������* ��������O���� �� $�� ��*��� � ���� �--�# "��#$ ������F�� %��$ ����F�� ������� ��%�

�� ���� ?1� '�"�� � .��� �&�"$� � �� $%�� �H��$�� "%��"� ���.�����")�(�$"�

$�� � ������� �-� $�� ����� ���� ��� ��� $�� ����# �����#��� ������ ��)�&�" ��

���� �B *������ ,$�� ���"����� �$����� $ � ;�O����� �� � � ��� �-� $��� ��-��* ���)� ����# ���� $

���"����� �� ��� �� � !� $����� �� $� $�� � $��� -�� �#�* ��� �� (*���� � $�����$�� # ���� -��� � $��� -�� �#� � $������# ���� $ � $�%�������� ���(!�� �== $�� &.�4.� ����B� ��� =;�E

�4���""�#��$

� !���

���

����� ���� $���F�� %��$ �������4�#��� �%�3 ��� �

E����"����� �)��$��� ��� $ � $�%������ �# ��� �� $��-�� �#� ��$� � $��-� $��#�*" ����� $�%� �������� ������)�� ��� $ � $��* ��� �"��#���-� $��! ��� ��� ��-����#�� -��*� $�� - *��%� ��O������� - # ���� $ � * ��� $�*� ����� � ��� $��

��* ��������O���� �� $�� ��*��� � ���� �--�# )� $ � ��)"��#$ ������F�� %��$ ����F�� ������� ��%�

�"�� � .��� �&�"$� � �� $%�� �H��$�� "%��"� ���.�����")�(�$"��4����.�.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$��

$�� � ������� �-� $�� ����� ���� ��� ��� $�� ����# ����� ��)�&�" ��4 �#��.B#$ ���

,$�� ���"����� �$����� $ � ;�O����� �� � � ��� �-� $��� ��-��* ���)� ����# ���� $

���"����� �� ��� �� � !� $����� �� $� $�� � $��� -�� �#�* ��� �� (*���� � $�����$�� # ���� -��� � $��� -�� �#� � $������# ���� $ � $�%�������� ���(!�� �== $�� &.�4.� ����B� ��� =;�EO� � ��� $ � $�%� ��

�""�#��$��$%���.�0���

��

��

�D�

����� ���� $���F�� %��$ �������4�#��� �%�3 ��� �M�V���"�����-�%���� ������ ��P�����

$ � $�%������ �# ��� �� $��-�� �#� ��$� � $��-�� ��� $ � $��* ��� �"��#���-� $��! ���

����� - # ���� $ � * ��� $�*� ����� � ��� $����* ��������O�!���$ ��$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� �

)� $ � ��)� $���� -������� ��� #����� ��� ����� �����"��#$ ������F�� %��$ ����F�� ������� ��%��

�"�� � .��� �&�"$� � �� $%�� �H��$�� "%��"� ���4����.�.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$��

$�� � ������� �-� $�� ����� ���� ��� ��� $�� ����# ����� ������� !%� $�� &�" �� � � � �.B#$ ���)� ���� $��� ��� ��� � $��� ���������

,$�� ���"����� �$����� $ � ;�O������ � ��� �-� $���� $����� �������� �� � � ��� �-� $��� ��-��* ���)� ����# ���� $

���"����� �� ��� �� � !� $����� �� $� $�� � $��� -�� �#�* ��� �� (*���� � $�����$�� # ���� -��� � $��� -�� �#� �� ����# ���� $�� -��������� $������# ���� $ � $�%�������� ���(!�� �==O��-� $�����"����� ��� ��� $�%������ �

� ��� $ � $�%� ����� -��� $�� �$ ��� * ��� � ���� $�

�0����(�0$��"

���

��!���

��� ������:��������

M�V���"�����-�%���� ������ ��P�����

$ � $�%������ �# ��� �� $��-�� �#� ��$� � $��-�� ��� $ � $��* ��� �"��#���-� $��! ���

����� - # ���� $ � * ��� $�*� ����� � ��� $���$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� �

$���� -������� ��� #����� ��� ����� �����

�"�� � .��� �&�"$� � �� $%�� �H��$�� "%��"� ���4����.�.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$��

$�� � ������� �-� $�� ����� ���� ��� ��� $�� ����# ����� ������� !%� $�� &�" �� � � � �� $��� ��� ��� � $��� ������������ � ��� �-� $���� $����� ���

����� �� � � ��� �-� $��� ��-��* ���)� ����# ���� $ � $���� ����"���"����� �� ��� �� � !� $����� �� $� $�� � $��� -�� �#� �� ����# ���� ��� $�� �$ ���* ��� �� (*���� � $�����$�� # ���� -��� � $��� -�� �#� �� ����# ���� $�� -���������

�-� $�����"����� ��� ��� $�%������ ���� -��� $�� �$ ��� * ��� � ���� $�

(�0$��"�

+�������� ���� ��� ����"

$����������� #�����

,���� ������

)�����

-��� ,����

���'��

&#�-# +�%�.

&�

)����

��� ������:������������""���

M�V���"�����-�%���� ������ ��P�����

$ � $�%������ �# ��� �� $��-�� �#� ��$� � $��-�� ��� $ � $��* ��� �"��#���-� $��! �����O

����� - # ���� $ � * ��� $�*� ����� � ��� $���$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� �

$���� -������� ��� #����� ��� ����� �����

�"�� � .��� �&�"$� � �� $%�� �H��$�� "%��"� �� "�0�(����4����.�.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$�� �

� ������� !%� $�� &�" �� � � � �� $��� ��� ��� � $��� ������������ � ��� �-� $���� $����� ���

� $���� ����"�� �� ����# ���� ��� $�� �$ ���

� ����# ���� $�� -��������� ����-� $�����"����� ��� ��� $�%������ �

��� -��� $�� �$ ��� * ��� � ���� $�

+�������� ���� ��� ����"

$����������� #�����

,���� ������

-��� ,����

���'��

&#�-# +�%�.

&�

)����

""���� �

M�V���"�����-�%���� ������ ��P�����

$ � $�%������ �# ��� �� $��-�� �#� ��$� � $��-�O��

����� - # ���� $ � * ��� $�*� ����� � ��� $���$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� �

$���� -������� ��� #����� ��� ����� �����

��0�(���

� ������� !%� $�� &�" �� � � � �� $��� ��� ��� � $��� ������������ � ��� �-� $���� $����� ���

� �-� �� ����# ���� ��� $�� �$ ���

����-� $�����"����� ��� ��� $�%������ �

��� -��� $�� �$ ��� * ��� � ���� $�

+�������� ���� ��� ����"

Page 9: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

�/�����������*��� � ��$ �����,$��F��� ����� ���� ������ �������-� $����� $ � $�%� ���" %�������0�� ����$ ������ ��,$�����"��E����"����� ��� $���$ �� �#�����"���� �� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� ��O�� ��� $ ��O�� ��� $�%�# ��� � ������ $�����

�� ���� B1�

%��$%��.�$%���"$�$�$��

�� �����-�����������$ ���* ��� �!%��$ �������� ����N/������I���(������=E�$ �������� *�� ��,$�������"�������*"�%� �������� ����"����� ���$�� � ��� $�%�$ �� ��*�� ��� ���� $�� ��� $�� ����� - # ��� ��� $��$��� ���"��#������ ���* �����"������� ��� $�����������

�� ����D1�'$� ��.�

/ !���

���

��*��� � ��� $������� ���$ �����,$��F��� ����� ���� ������ �������-� $����� $ � $�%� ���" %�������0�� ����$ ������ ��,$�����"��E����"����� ��� $���$ �� �#�����"���� �� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� �

$ � $��* ��� �"��#���������� ����)��� ��� $�%�# ��� � ������ $����

1� ���0�)$��� �� �(� � $%�� 0�����$��� �.�

%��$%��.�$%���"$�$�$��

� �����-�����������$ ���* ��� �!%��$ �������� ����N/������I���(������=EO��-� $�����"����� ��������� � ����-� $�������$ �������� *�� ��,$�������"�������*"�%� �������� ����"����� ���$�� � ��� $�%�$ �� ��*�� ��� ���� $�� ��� $�� ����� - # ��� ��� $��$��� ���"��#������ ���* �� ��� � �� �����"������� ��� $����������

�� ����D1�'$� ��.���"�

/ !���

��

���

$������� ��'��"��#�" ������� ������ $��"��#����-� $���F�� %��$ �����,$��F��� ����� ���� ������ �������-� $����� $ � $�%� ���" %�������0�� ����$ ������ ��,$�����"��E����"����� ��� $���$ � $ � $���$ ���"��#���������� � 0�� � ���$ � ��� $����� �#�����"���� �� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� �

$��* ��� �"��#���������� ����)��� ��� $�%�# ��� � ������ $������ ��$�������-�������

���0�)$��� �� �(� � $%�� 0�����$��� �.�

%��$%��.�$%���"$�$�$���

� �����-�����������$ ���* ��� �!%��$ �������� �����-� $�����"����� ��������� � ����-� $������

�$ �������� *�� ��,$�������"�������*"�%� �������� ����"����� ���$�� � ��� $�%�$ �� ��*�� ��� ���� $�� ��� $�� ����� - # ��� ��� $��$��� ���O:=�O�

��� � �� �� ������ ��� $�� �$ ��� * ��� � �����"������� ��� $�������������%������

�"�-.0$��"���$%��

���

�E�

��"��#�" ������� ������ $��"��#����-� $���F�� %��$ �����,$��F��� ����� ���� ������ �������-� $������� ���� $���� $ � $���$ ���"��#�� $ � $�%� ���" %�������0�� ����$ ������ ��,$�����"������$����� $ � � � ���-���EO

$ � $���$ ���"��#���������� � 0�� � ���$ � ��� $����� �#�����"���� �� $��-�� �#� ��$� � $��-� $����� � � �����(*���� $�������"����� ��

$��* ��� �"��#���������� ����)��O�� ����� ��$�������-�������

���0�)$��� �� �(� � $%�� 0�����$��� �.�

� �����-�����������$ ���* ��� �!%��$ �������� ����$ ��!����"����� ������ $��-�������-� $�����"����� ��������� � ����-� $������

�$ �������� *�� ��,$�������"�������*"�%� �������� � ��!�����"����� ���$�� � ��� $�%�$ �� ��*�� ��� ���� $�� ���

O� W� �O��� (�������� ��� $�� �$ ��� * ��� � ��

��$%��"%�������

��!���

� �

��� ������:��������

��"��#�" ������� ������ $��"��#����-� $���F�� %��� ���� $���� $ � $���$ ���"��#��

�����$����� $ � � � ���-���EO $ � $���$ ���"��#���������� � 0�� � ���$ � ��� $���

� �����(*���� $�������"����� ��� ��� $ �� ���������� ����� ���

�� ��$�������-���������

���0�)$��� �� �(� � $%�� 0�����$��� �.� )��0�� 4�$%�

$ ��!����"����� ������ $��-�������-� $�����"����� ��������� � ����-� $������

�$ �������� *�� ��,$�������"�������*"�%� �������� � ��!��J6��' �7������"����� ���$�� � ��� $�%�$ �� ��*�� ��� ���� $�� ���#� ��� ����� ���"������ $ �

(������ �EO� �-� $�� ���"�������� ��� $�� �$ ��� * ��� � ���� 2��%�

���$�#��"%����&�"$��"

��!���

���

��� ������:������������""���

��"��#�" ������� ������ $��"��#����-� $���F�� %��� ���� $���� $ � $���$ ���"��#��

�����$����� $ � � � ���-���EO $ � $���$ ���"��#���������� � 0�� � ���$ � ��� $��������

� �����(*���� $�������"����� ��� ���������� ����� ���

�4�$%� .�0���

$ ��!����"����� ������ $��-�������-� $�����"����� ��������� � ����-� $�������- # ������ $��

���K��3�� ��-� $��#� ��� ����� ���"������ $ �

�-� $�� ���"�������� 2��%� ;O� �-� $��

$�#��"%����&�"$��"�

*��

&�

0��" 1���

1���

&����

�'

0��" �'

$��2� 3��'

""���� �

��"��#�" ������� ������ $��"��#����-� $���F�� %��� ���� $���� $ � $���$ ���"��#��

�����$����� $ � � � ���-���EO������

� �����(*���� $�������"����� ��� ���������� ����� ���

.�0���

$ ��!����"����� ������ $��-������- # ������ $����3�� ��-� $��

#� ��� ����� ���"������ $ ��-� $�� ���"������

�-� $��

Page 10: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

,$�� !���� �, !��������$����� $�� ��� ����$�"�!� �����3��4� ���� $��� -�� �#� ������# ����� 6�4)� 6�4�4)� ��� .�4�� ,$�� #����� ���� #��--�#��� � $��"�� �� �� ��*�����$� $��� $�����B�� �� �%���� ����$�"� *������--���� �� �� !������,$��, !������)�� ����#�� �� $ � $�������$��$���������-���� ����$�"�!� �����3��4� ���6�4�� ,$���� ��� ��� ���� #����� ���� !� ����� 3��4� ��� 6�4� �-� .�A)� &��A)� ���A53��&���8������)� $��#����� ����!� �����3��4� ���6�4����� �� �# ��%������-�# � ���� # ��� �-� &��A� ���%�� ,$��� *� ��� $ � �� $�� 3��4� �-� &��A� ��#�� ���)� $���� �����#�� ������ $��6�4��-�� *�����#����1�������$�����"�"�#�$4���/��!�(�6�!��.�$%��#�"�

!7���7� �����.�$%����� ������$������..�0��$������ ��&��� �

�� &(��A� ��=� ������ .�A� ���;;� �����=� 8�A� ��=I� ��E��� &��A� ���II� N�����E� A53��&�� ���I� �����5�!� �.�0$�)JF�7�A�

�,$����������-� ��� ����$�"�!� �����3��4� ���.�4����*�� ��!��$��$�%�"��� ���� ���&(��A� ���8�A� �, !��� =�)� � $���$� � � ��� ���%� �����-�# � � ��� # ����-�8�A�� ���&��A)�.�A)�A�A)� $��#����� ����#��--�#��� �!� �����3��4� ���.�4����#�*" � ����%����������#����1�������$�����"�"�#�$4���/��!�(�,�!��.�$%��#�"�

!7�7� �����.�$%����� ������$������..�0��$��'6�! � �-&����

�� &(��A� ���=� ������� .�A� ����� ��I�=� 8�A� ��II� N����E�� &��A� ���� ��E��E� A53��&�� ��E� ���=�5�!� �.�0$�)JF�7�A�

�,$��, !�������$���� $����������-���� ����$�"�!� �����3��4� ���6�4�4��� ��$���� $ � $����� ����$�"� ���"��� ���� ��������-�# � � ���# ����-�8�A����%��,$����������-���� ����$�"� !� ����� 3��4� ��� 6�4� ��� # ��� �-� &(��A� ��� .�A� ��� "��� ���� !� ��������-�# � ���� � $����������-���� ����$�"�!� �����3��4� ���6�4�4������� �������# ����-�&��A� ���A53��&�������# ���!%���� ����#����� ����#��--�#��� �� ��������#���?1�������$�����"�"�#�$4���/��!�(�6�!�!��.�$%��#�"�

!7���7� �����.�$%����� ������$������..�0��$��'6�! � ��&��� �

�� &(��A� ��IE� ���;��� .�A� ��;� ���E�=� 8�A� ����� N����=�� &��A� ����E� ���=�E� A53��&�� ���I� �����5�!� �.�0$�)JF�7�A�

Page 11: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

/��*� $�� !���� � �%���)�� ����#�� �� $ � $��#����� �����-�3��4� ���.�4� ������� ��3��4� ���6�4�4������"��� ����%������-�# � ����# ����-�8�A����%)� ��� $��#����� �����-� 3��4� ��� 6�4� ��� �����-�# � � ��� # ��� �-� &��A�� 4�)� ��� ����� �� ������"� $������������� �F� ���� �-� 3��4� ��� .�4� �� ����� �� 3��4� ��� 6�4�4� -��� 8�A� ����F� �����-�3��4� ���6�4�-���&��A��,$������� �� ���"����� ������ $�� !�����, !���E)�)� ���;�)���� $ �3��4�# ��!��"����# ���-��*�.�4)�6�4)� ���6�4�4���,$��, !����E���$���� $��������������F� ����!� �����3��4��%�� ���6�4��B���-� $��&��A��8���)�6�4��������"����� �� �� !��� ���3��4���� $����"����� �� �� !����H� $� $��$��"��-� $��������# ���)����# ���! ��� $�����"���!�� ��� $���� ��#�" �� ���-� $���F� ���� ��� %W :!B�� ,$�� ����� �� �$����� $ � $�� #��--�#��� � �!�� ��� ��� ���� -���&��A�� ,$��� ����� � ��� ��--�#�� � �� �B"� ���� ,$�� ��9�� �-� $�� �� �* ��� �����������#��--�#��� ������� �� $ �-�������%� ��� ��� �� ��#�� ����-�6�4)� $��3��4���#�� ����!%�;���;)����# ����-�&��A�����#���A1�'� ��""���,H�$����.�/��!�(�6�!�

'� ��""������..�0��$� ,H�$�����FK#2 �

� � �-����� �# � �-������

�EI�=�� ����� �;���;� ���E� 3��4�W��EI�=��;���;�6�4�

�, !�������$���� $��������������F� ����!� �����3��4� ���.�4��-� $��8�A��� �# ��!������� $ ������������#��--�#��� ��!�����"��� �������8�A��,$����9���-� $���� �* ��������������#��--�#��� ������� �� $ �-�������%� ��� ��� �� ��#�� ����-�.�4)� $��3��4���#�� ����!%���I;����# ����-�8�A����#���B1�'� ��""���,H�$����.�/��!�(�,�!�

'� ��""������..�0��$� ,H�$�����FK#2 �

� � �-����� �# � �-������

�;E��=� ��=� ��I;� ���� 3��4�W��;E��=:��I;�.�4�

�,$�� , !��� �;�� �$���� $�� ����������� �F� ���� !� ����� 3��4� ��� 6�4�4� �-� 8�A��8���)� 6�4�4� ��� ����"����� � � �� !��� ��� 3��4� ��� $�� ��"����� � � �� !���� ,$������� ���$����� $ �-�������%� ��� ��� �� ��#�� ����-�6�4�4)� $��3��4� ��#�� ����!%��E=�E����# ����-�8�A����#���C1�'� ��""������"�"�#�$4���/��!�(�6�!�!�'� ��""������..�0��$� ,H�$�����FK#2 �

� � �-����� �# � �-������

�I=��;�� ���� �E=�E� ���=� 3��4�W��I=��;�:�E=�E�6�4�

�������!����(*���� $�� � �� ���"����� �)� I;O� �-� $�� �$ ��� ����� ���� # ��� -��� $�� -�� �#� ��$� � $��-� $��#�*" �%�!�-����"��#$ ������F�� %��$ ����-��*� $����#��� �%�* ��� ��(*���� � $��-�� �#� ��$� � $� �������� ����# ���-��� $��"��-� !��� %��-� $����� � � ���)��-��$�#$� ������;EO��-� $�����"����� �������-������������"����$ �����

Page 12: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

,$����������-���� ����$�"�!� �����3��4� ���6�4����-����� ��!��"��� �������# ����-�&(��A� ���8�A)��$��� ����� ����-���&��A)�.�A)� ���A53��&���8������)�� �������%������-�# � � ��� # ��� �-� &��A�� ,$��� ����� � ��� ��*��$ � ���B"� �� !���� 2�� $�� � $���$ ��)� $�� ������� �-� ��� ����$�"� !� ����� 3��4� ��� .�4� ���*�� �� !�� $��$�%�"��� ���� ���& !���� ���!� � � � ��� �������-�# � ��8������)� � � ��� �����-�# � �%�"��� ���� ���# ��� �-� 8�A�� ,$�� #����� ���� #��--�#��� � !� ����� 3��4� ��� .�4� ��� �������-�# � )�"��� ���)� ��� *���� �� -��� A53��&�)� .�A)� ��� &��A�� ,$�� #����� ���� #��--�#��� �!� ����� 3��4� ��� 6�4�4� ��� -����� �� !�� "��� ���� -��� &(��A)� .�A)� ��� 8�A)�$������)� � � ��� ���%� �����-�# � � ��� # ��� �-� 8�A�� 4�*�� ��%)� &��A� ��� A53��&�� $ ������ ����������!� � $���� ��� � ����� ������-�# � ���2�� $�� �$���)� � � # �� !�� � ��� $ � � $���$� $���� ��� *�� �%� "��� ���� ��� ����$�"�!� ����� 3��4� ��� .�4� ?� 6�4�4)� *�� �%� $��� ��� �� � �����-�# � �� ,$�� ����������� ������ #��#����� � � �%���� ��-����#�� �-� ��������� "���#%� ����� ��� -�� �#� ��%� ����#���*�# ��%� $��$� ���� $� ��� � !��� #��� ����� �1 ��� � ��� ����� ��%)� ������� ���#��� ����� ����� &�" �� �$���� -�� �#� �� ��# ��� ��� � ���� ��� ��- �#%� ��� �������� �����%)�"����# ���� ��������� "���#%� �-� ! ���� ��� ��--�#�� � ��� ��#�� ���� � � ��� ���� ��--�#�� � �� ���*�� $ �*�� ��-� $���$ ��$�������?������ ������#����� ��� ��%� - ����������� ���--���� � ����# ���� �-� $�� #�*" �%� $�%� ��� ����� ���� ���� 8������)� $�� ��������-�� �#� ����# ��� �����#�� �%� ����� $� $�� ��#�� �������*!����-� -�� �#� �� ��� � � �����$ �� ��#�� ���� $�� �#�"�� �-� �B *������ ��������� "���#%� ��� #�� ��!� ���� ����#�**����"���#%� ���� � $ �# ��$��"� ���*"����� $��-�� �#� ����# ���������� ���� ��� ���� ��F������ �� ��� $�����$�%� $����$� � �� !��� � � ��� $�� #�*" ����� -��� $��������� *�� � ��!����#���� ���"���������#� ������ �������,$���� ���� ������� $��� ����# ���� $ � $��� ���� �#$�������� �#�������� ������� ��* �%� - # ���� �� �����#� �� $�� �������� �� #�*" ����� ��� ��� �� � ���#������ "�!��#�%)�* ����� � � �� ##����!��� $����$���#��� �%� ����#����,$���* %� ������� ��-����#�� $��3��4�!� � ����� ���#��������� $������� �#$��6��� ���* ���� *"�����9�)���*� ���� �-��*���*� ���! ���)� �����*� �������# ������������ $������� �#$)� $��-��������#������� �!������� ��9���-��� ���&�" �����#�*" ������(���)� $����� ����$�"�!� �����3��4� ��� 6�4� ��� -����� �����-�# � �%� ��� ���� ��� # ��� �-� &��A)� �$�#$� #����� �� � !���B"� ������,$���� �����*���-� $���$�� #�*������-� $������� �#$� ���������-�� $����B"��� �������� � $������ �"����*�� �%����� �#$� ��� ����� � ������� $������ ����,$������� �#$� ������ �� !�� ��-����� �� $� *���� ���� �#$� �� $� *���� � � -��*� ����� ��#�*" �������� ������ $��&.�4.���

��;��3�,68,/,���,$������� �#$�$ ��!����" � � ��%�-������!%� $��&�" ��� �����'�(���#� ���)�� ���������*� ����+�**� ������� �#$�1� � )��1X������',�,',��,!�(��-�� )������)����(��2� ��"�)� ������2��(��� ��������,$��.--�# ��-�6������������#%����

$�� 3 ��� � ���#�� �-� 4$ ���� ��� &����� �� + ��� 4 ��%� �-� /�- ���� P�� ���+�*" �������� ��� ��� ������� ���-�(##��� ���)���������"��I������

�(�� �� �)�6�� ������4��� ���#$ ����������� ����$�"�!� �����6������������#%� ���C ���� �-� /��*� �� (� 4 ��%� �-� ��-��* ���� ,�#$�����%� ����� �%� ���

Page 13: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

���

�$ �* #�� �# �������� �%�������� ��#�� �B ��$ "�??����##-������#�?#�#-�����?" "���?��������=�E�"�-��

�$ �� ��)� ��� ��� ,�� ���$ ����� ������ +��"�� �� 6�������� ����#%�� (� 4 ��%� �-�+�**��#� �� � ���� �-� &�" ��� ����� �� �-� (�*���� � ���� ��� 3 � ��*�� �������)���������"������

/����)�4�)�&��R � �� )� ���8��, ������;��/��*����-��* �#�� ���6�������� ��� ���- # �����,$��# ����-�3 � %�� ��A !� ������� ����-��� ��� ��� ����������� ���/�� �#�)�E���"���;������

1 ��� )� ��� ����������� ��%��������6����������$ ����� ���6��������4��� ������,$������� ���-�/�� �#� �� ���P� � � ����(� �%���)�=E�������"���;=��I���

������)� 3�� ��� ��� 2# �!���� ������ 6��������)� . ������)� ��� 4 �#�� ���#���� ,$����������-�.#���*�#�� ���4 �� �#�)���������"�������E��

���$�)�����������.--�# ��-�6�����������4 �#�����#�����&�" ���&���.#���*�#�������)���������"���;E��

7 "���)� 4�� ������ �*" # � �-� 6�������� ����#%� ��� 4$ ��$������'� C ����� (� 4 ��%� �-����� �� /��*��� �$6� ,$����� �5�"�!���$���)� � %"��� ��������� 4#$���)� � %"������ � � ���-���-��* ����,�#$�����%)�&��� )����� ��

7$ �� )� 7�� ������ .--�# � �-� 6�������� ��� 4$ ��� ���#���� ��� &�" ��� 3 � ��'�� ,$������5�"�!���$���)� 4$ �� ����� + *"��)� ,��!$�� �� 5������� %)� 7 $* ���)�&�" ���

3�� % )� 4�� 2�)� 6��3�� &% ��' � )� ��� A�� ,�� � *���� ���=�� ,$�� .--�# � �-� 6������������#%����3 ��� �4$ ���C ������� $��� ����������� �%�� $��+ ����-�& ��� ��� ����-�7��% ���� ��� ��� ������� ���-�(� �� ���+�**��#�)���������"���������

&�(�����=��3�*!���A�� ��&�" ��� �����'�(���#� ����H�!�� ���$ "�??��" �! �������#�*��

&��* � )� ��� 4�)� ��� 4�� 4 �0�)� ���3��� * #$ ��� ��� ������6� ��*�� � �� �-� 4$ ������#���������� ������� ���-�.*�������,���������.#���*�#�� ���3 � ��*�� �4#���#��)���������"�����=���

������)�����)�7������ � �)�������1 � *)�1�����6 $ �)� ���4������ � �����;���������/��� *�� ��� �-� /�� �#� �� 3 � ��*�� �� (�*� � ��!��# ���)� 7 $* ���)�&�" ����"�����E����

�� �$ �)����4�����=��.--�# ���-�6������������+�**���4 �#�����#����,$��&�" �����.�����#��� H������� � "��� 4�����)� ���� �#$� ��� &�" ����� /�� �#�)� ����$ �(# ��*�#�)�7 $* ���)�&�" ���

� �

Page 14: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

�?�

���,L,!�����2��1�M��"$��������7� 3%$� �")���(� ���� $�� �&�"$� �� $%�� �H��$�� "%��"� �� $%�� "�0�(�������$N� ��A #���-� � ��� ��������� *�� � !������"�# ���-�$��$���"��#������-� ����#��/� ����!���-� ��-��*� $����� � � ���� ������� ���������#�����7� 3%���� �&�"$� :� 4���� ���� 4��� �.� $%�� .�0��� %��$%� �.� $%���"$�$�$��N� ��Q������ � � � !��&����7�3%$�.0$����� "$�$%��.�0���%��$%��")���(�����$��)��0%"��$%���H��$��"%��"���$%��"�0�(�������$N�� �����-� !��� %�� � � � � !��. �������"���4$ ���#��6��������"���4$ ���� � � � ���&� �H�� $�"���4$ ������6��������� %�� �� ���� � � -��2 $������"�#�-%����?7��.�����4�����$�4����.�$%��.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$��:�4%��(�(������&�"$���$%���H��$��"%��"���"�0�(�������$"N�O'�")�(��.�����"�"4���$��H���"��P� ����-����#��-��*� $��- *��%� � !�����#$ ����-��$ ������� $��#�����#��#����#��3 ��� ����#���� � � ���2 $������"�#�-%����A7� 3���� ���� 4��� �.� .�0��� �(�0$��"� "�0%� "� �,�!,� �(�2:� "%�������$� ��4$%:�(��$%��"N�3%$N� ��Q��� � �!��&.�4.�����B� � #��2 $����� � ���&���B7� 3%$� (�� ���� $%��� �� �(� � $%�� )��0�"� �.� $%�� �H��$�� "%��"N� ��%�"�H��"$���4"� �$�(�(� $��"��� �.� $%�� �&�"$��"� $%��� $%$� $%��"%���)��0��$%$�$%������)�� ��"�9�"$��� %$�����$N � ��Q��� � � !��&����C7�6������$%���$%��)��0��$%$�����)��0����")�(�$%��.�0���%��$%��.�$%���"$�$�$��N�O'�")�(��.������"4���$��M7���"���"P7� ��Q��� � � !��&���D7�<�4�(�������$��$%����"�-.0$�����$%��"%�������$N� ��C��%�8��$� � !��8��$�� #��&��* �� � ���A��� � ����C��%�A��� � -��6��' �7���� � �� �

Page 15: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

�A�

��2��1�,�� �����!%����.�$%����"�

��"0��>��� ������ ,��� <��� ��/����� �����

���?�;� �=;���� ;I��� ��� =���;� ��E;�

���;?�I� ��E�I� ���I�� ��;� =����� E;�I;�

���I?��� ��=�� ������ ����� =��=�� =;���

����?��� I=�I�� ������ =��I�� �=��� E��EE�

����?��� ;��;� I=��I� �� ����I� I�I�

/�� ��?7�B� E�7C�� A�7�A� �E7CA� A�7DA�

!6� ��=� ��I�� �=��� =�;�� ����

��� �E�E;� ���I�� ���E� ���E� �I�E��

����2��1�/���$����0��)���!%����.�$%����"�

��"0��>��� ������ ,��� <��� ��/����� �����

���?�;� E�E�� �=�� �;�� E�E� �;���

���;?�I� E�;E� =�=�� ��I�� =�� �E��

���I?��� I��� �EE� �;�� =E� �=II�

����?��� �=I� �=�� I�� =�=� ;�E�

����?��� ��E�� ���� E;E� ���� E�E�

/�� �CC�� ��?D� ��C?� ?�E� ��AC�

!6� �I==� ;�� =�� ��� ;I�

��� �� =;� � =�� EI���$�1�6�0���"�����$��0��(�(�

����2�?1�6�&�(�(�)���!%����.�$%����"�

��"0��>��� ������ ,��� <��� ��/����� �����

���?�;� ���� ��� �E� �� E�

���;?�I� �� ��� �E� �� ;�E�

���I?��� =E� =�� ��� �� ���

����?��� =�� =�� ��� �� �E�

����?��� =�� E�� �;� ��E=� �E�

/�� A�� �D� �B� �7��� �C�

!6� =�� �E� E� ���� ���

��� E�� E=� ==� ��=��� EI���$�1�6�0���"�����$��0��(�(:��20�)$�.�����/�����"�0���$�%"�&������4���&���"�

� �

Page 16: Impact of Dividend on Share Pricing in Commercial Banks of Nepal

��� ������:������������""���� �

�B�

��2�A1�6�&�(�(�����$�'$����.�!�)��(���"�

��"0��>��� ������ ,��� <��� ��/����� �����

���?�;� ��� =�� �� �� =��

���;?�I� ���� =�� E� �� ��

���I?��� IE� =�� � �� ���

����?��� ;�� =�� =;� �� �E�

����?��� =�� ��� =;� ��� E��

/�� DA� �B� ?�� �� ���

!6� �� �� � �;� ���

��� ;� =� �� ��=��� =;���$�1�6�0���"�����$��0��(�(:��20�)$�.�����/�����"�0���$�%"�&������4���&���"�

����2�B1�'� ��""����H�$����.�/��!�(�6�!���� '� ��""������..�0��$� ,H�$�����FK#2 �

� � �-����� �# � �-������

&(��A� �;�;���� ��==� =I�;=� ���E� 3��4W�;�;:=I�;�E�6�4�

.�A� ==����� ����� ���E� ����� 3��4W==����:��E�6�4�

8�A� E��=E� ��EI� �;�� ��E=� 3��4WE��=E:�;��6�4�

&��A� �EI�=�� ����� �;���;� ���E� 3��4W�EI�=��;���;�6�4�

A53��&�� I�E�� ����� ����� ����� 3��4WI�E������6�4�

����2�C1�'� ��""����H�$����.�/��!�(�,�!���� '� ��""������..�0��$� ,H�$�����FK#2 �

� � �-����� �# � �-������

&(��A� ���==�=� ���E� �=I� ����� 3��4W���==�=:�=I�.�4�

.�A� �=�I���� ��;I� ���E� ��I� 3��4W�=�I���:���E�.�4�

8�A� �;E��=� ��=� ��I;� ���E� 3��4W�;E��=:��I;�.�4�

&��A� �=E��� ��I�� ==��� ��E�� 3��4W�=E��:==���.�4�

A53��&�� ��E�E� ��E�� �I�=I� ���� 3��4W��E�E:�I�=I�.�4�

����2�D1�'� ��""���,H�$����.�/��!�(�6�!�!���� '� ��""������..�0��$� ,H�$�����FK#2 �

� � �-����� �# � �-������

&(��A� ;=��I� ��;=� =I�I�� ���;� 3��4W;=��I:=I�I��6���

.�A� =E���� ��;� E�I�� ���E� 3��4W=E���:E�I��6���

8�A� �I=��;�� ���� �E=�E� ���=� 3��4W�I=��;�:�E=�E�6���

&��A� ��;���� ��=� �=�I� ���=� 3��4W��;���:�=�I�6���

A53��&�� I�E�� ����� ���;E� ����� 3��4WI�E�:���;E�6���

� �