İleri muhasebe ve denetim düzenleme programı

22
1 İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler Dr. Uwe Eiteljoerge 6 Haziran 2006

Upload: gerry

Post on 20-Jan-2016

78 views

Category:

Documents


1 download

DESCRIPTION

İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı. Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler Dr. Uwe Eiteljoerge 6 Haziran 2006. Sunumun Yapısı :. AB’deki varlık yönetim işine genel bakış Avrupa’daki fon piyasalarında temel eğilimler : Fon idaresi Yönetim Dağıtım AB Politika Çerçevesi - PowerPoint PPT Presentation

TRANSCRIPT

Page 1: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

1

İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

Avrupa Fon Piyasalarındaki Son Gelişmeler

Dr. Uwe Eiteljoerge

6 Haziran 2006

Page 2: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

2

Sunumun Yapısı :

1. AB’deki varlık yönetim işine genel bakış

2. Avrupa’daki fon piyasalarında temel eğilimler :– Fon idaresi– Yönetim– Dağıtım

3. AB Politika Çerçevesi

4. Başarılı bir fon işinin kurulmasındaki faktörler

Page 3: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

3

Varlık Yönetiminin Kuşbakışı Görünümü :

• Müşterek (özel) yatırımlar:– Bireysel yatırım fonları (UCITS: Devredilebilir menkul

kıymetler müşterek yatırım girişimleri) – Diğer müşterek yatırımlar (gayrı menkul , yatırım fonları,

kurumsal fonlar)

• Diğer özel tasarruflar:– Hayat sigortası– Yapılandırılmış fonlar/sertifikalar– Bireysel portföy yönetimi (ihtiyari vekalet)

• Mesleki emeklilik programları

Page 4: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

4

UCITS

3. Direk :Özel tasarruflar

2. Direk: Mesleki

Emeklilik Programları

11. Direk . Direk : : Sosyal güvenlik Sosyal güvenlik

sistemleri sistemleri

UCITS Dışı

ÖzSermaye

Tahvil Para Piyasası Denk Fonlar

Uzun Vadeli Tasarruflar

Müşterek Varlık Yönetimi:

Yatırım Fonları

Özel Öz Sermaye

Emlak

Birime Bağlı Hayat Sigortası

(Devlet)(gönüllü havuz tasarrufları)

(Şirketler)

Page 5: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

5

Daha Geniş / Stratejik Düşünceler :

• Finansal kaynakların tasarruf sahipleri ve yatırımcılar arasında dağıtılması (özel sermaye);

• Bireylerin uzun vadeli tasarrufları için yenilikçi araçların sunulması;

• Profesyonel varlık yönetim hizmetlerine rekabetçi erişim– uzun vadeli tasarruflar için;

• Finans piyasalarının ‘Demokratikleştirilmesi’;

• AB bakış açısı : niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– pek çok iş birimi, Avrupalı esasa göre organizasyon için uygun.

Page 6: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

6

Varlık Yönetimi İşinin Temel Özellikleri

1. Büyük bir iş … daha da büyüyebilir

2. Niteliği gereği alınıp satılabilir ürünler ve hizmetler– bazıları yerel işgücü, sözleşme veya vergi hukuku sebebiyle daha ağır koşullu olmasına rağmen;

3. Havuzda biriken varlıkların yönetilmesi işi; ürünler, kurumlar ve düzenlemeler bakımından oldukça dağınıktır;

4. İşin nasıl yapıldığı, işi kimin yaptığı ve yatırımcı tabanı bakımından yakınlaşma.

Page 7: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

7

Yönetim kapsamındaki toplam varlıklar

5

7

9

11

13

15

17

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Tri

lyon $

SigortaEmeklilik FonuYatırım Fonu7

Page 8: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

8

Avrupa’daki Yatırım Fonlarının Net Varlıkları

AB’de Yönetim Kapsamındaki Varlıklar (Milyar€)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

UCITS UCITS Dışı

Kaynak: EFAMA

UCITS Net Varlıklarının Değişimi (Milyar €)

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Ö.Sermaye Tahvil Dengeli Para Piyasası

Source: EFAMA

Page 9: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

9

Fon Piyasalarındaki Yeni Oyuncu : Yüksek Riskli Yatırım Fonu (YRTF)

0

1000

2000

3000

4000

5000

0

50

100

150

200

250UCITS €bn (left axis) hedge funds €bn (right axis)

UCITS: EFAMA, 2005; HF: çeşitli kaynaklar

UCITS Milyar €, (Sol Eksen) YRYT Milyar €, (Sağ Eksen)

Page 10: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

10

UCITS: entegre bir ürün piyasası mı?

• Sınır ötesi satışların artan seviyesi;

• UCITS’ın yaklaşık yüzde 17’si “gerçek” sınır ötesi fon;

• Avrupa’da son iki yıldaki yeni satışların çoğu, neredeyse sadece sınır ötesi fonlarına tahakkuk ediyor.

Page 11: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

11

Kaynak Ülke ve Bildirim Yapılan Ülkeye Göre Fon Sayısı

FERI FMI 2005

Bulunulan Ülke

Fonun Bildirildiği Ülke  

AT BE DK FI FR DE IE IT LU NL ES SE UK Pay

Hollanda                           0,7%

Finlandiye                           0,9%

İsveç                           1,1%

Danimarka                           1,3%

Avusturya                           2,6%

İtalya                           2,7%

Belçika                           3,3%

Almanya                           3,6%

İngiltere                           4,6%

İspanya                           5,7%

İrlanda                           7,4%

Fransa                           12,7%

Lüksemb.                           53,3%

Bildirilen Topl.Fon 3782 2831 524 1164 7321 5519 1369 3807 7475 2058 4262 1772 2794 44496

Kaynak Ülke Dışı Pay (%) 77,4 59,5 20,2 70,4 28,1 80,6 37,7 68,1 7,2 86,8 40,3 72,6 47,7  

Toplamda Payı (%): 8,5 6,4 1,2 2,6 16,5 12,4 3,1 8,6 16,8 4,6 9,6 4,0 6,3  

Page 12: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

12

Fon Yönetimi: konsantre bir iş

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

İrlan

da İngil

tere

ABD

Frans

a AB

Alman

yaİsp

anya

İtalya

Hollan

daPor

tekiz

Avustu

rya

Polony

a

İsveç Finl

andiy

a

Mac

arist

an

Yunan

istan

Danim

arka

Belçika

Slovak

ya

Çek C

umh.

Source: EFAMA

En Büyük 5 Varlık Yöneticisinin Pazar Payı (2004)

Page 13: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

13

Pazarlama ve Dağıtım:

Yatırım Fonları Dağıtım Kanalları (toplam varlıkların % olarak)

4 7

1823

12 15

95 92

7872

84 81

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2003 2004 2003 2004 2003 2004

İtalya Almanya Avrupa

Diğer Üçüncü Taraf Kanallar Özel ağlar / bağlı aracılar

Page 14: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

14

Yönetim ve Dağıtımın Ayrılması :

• Açık yapıya doğru yavaş eğilim (yeni satışların %18-20’si):

• Bireysel bankların üçüncü taraflardan kaynak içi fonları.

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2004 2014E

In-house funds

3rd party funds

Page 15: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

15

Varlık Yönetim İşindeki Temel Eğilimler

• Giderek konsantre hale gelen bir iş ve konsolidasyon devam edecek;

• Değer zincirindeki aktörlerin uzmanlaşması (yönetim ve dağıtım arasındaki ayrım);

• Yüksek maliyetli bir iş ve bazı maliyetler (dağıtım, yönetim) artacak gibi görünüyor;

• Kıyı ötesi yerlerden kaynaklanan rekabet (özellikle yüksek net refah ürünleri, yüksek riskli yatırım fonları).

• İş hızlı bir şekilde gelişiyor– yeni fonksiyonlar, ürünler düzenli olarak değişiyor.

Page 16: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

16

Yatırım Fonları: AB ve ABD, 2005

EFAMA, ICI

8

29

0

5

10

15

20

25

30

US EU

8

5

0

1

2

3

4

5

6

7

8

US EU

946

170

0

200

400

600

800

1.000

US EU

Fon Sayısı(Bin)

Ortalama Büyüklük(€ milyon)

Yönetilen Varlık(1000 milyar €)

Page 17: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

17

Değer Zincirindeki Ölçek Ekonomileri

2004, maliyet marjı, bp

McKinsey, 2005

4,93,6 4,3

4,14,6 3,7

8

6,85,8

2,2

5,1

3,94,5

0,6 0,4

0,6

0

5

10

15

20

Küçük ( €15-29 milyar) Orta (€50-55Milyar)) Büyük (€105-110 milyar) Ölçek Faydası

Satış-Pazarlama

Fon Yönetimi

Orta/Arka Büro

BT/Destek

Page 18: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

18

Ürün Yeniliği – Fon Yükseltme

Fon Sayısı2004 ׀ 2003

Başlanan Yeni Fonlar 2004

Birleşme/ Kapanma

Net Artış/Azalma

BE 2045 2184 290 151 139

DE 2445 2540 234 139 95

AT 836 879 87 44 43

ES 2672 2711 190 151 39

DK 441 463 34 12 22

FI 338 359 44 23 21

FR 5397 5406 406 397 9

IT 2010 1977 169 202 33

SE 568 532 7 43 -36

NL 345 284 6 67 -61

UK 1527 1463 42 106 -64

FERI FMI 2005

Page 19: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

19

Temel Politika Özellikleri • Özellikle UCITS kurallarının yorumlanması be

uygulanması bakımından, Üye Devletler arasında düzenleyici rejimler hala farklılık göstermektedir;

• Vergilendirme sektör için hala önemli bir endişe;

• Hem ulusal seviyede hem de Avrupa seviyesinde, her iki unsur sektörün potansiyeli üzerinde güçlü bir etkiye sahiptir;

• Bu potansiyeli gerçeğe dönüştürmek için bu sistemlerin birleştirilmesi gerekiyor.

Page 20: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

20

Avrupa’daki Varlık Yönetimi Politikasının Amaçları :

• Verimliliği sağlamak ve maliyeti düşürmek …• (Sınır ötesi) rekabet ve uzmanlaşmayı

sağlayarak– Sektördeki maliyet etkinliği arttırmak amacıyla

değer zincirindeki farklı fonksiyonların yeniden düzenlenmesini sağlamak;

– Ürün ve hizmetlerin diğer piyasalardaki yatırımcılara satılmasına izin vermek;

– Yöneticilerin başka yerde tutulan fonları yönetmelerine izin vermek;

– Fonların varlıkları başka yerlerdeki emanetçilere devretmesine izin vermek.

• Yatırımcı korumasından ödün vermeden.

Page 21: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

21

Şu anda tartışılan hususlar• Ürün pasaportunu işler hale getirmek :

– Bildirim prosedürü:– Uygun varlıkların açıklığa kavuşturulması

• Yatırımcıların daha karmaşık ürünlerle başa çıkabilmesine yardımcı olmak ve tasarruf ürünleri arasındaki düzenleyici tercih :– Açıklama dokümanları (sadeleştirilmiş prospektüs);– Satış süreci kuralları (MiFiD)

• Yeni verimlilik/rekabet kaynakları sunmak :– Yönetim şirketi pasaportu – Sınır ötesi birleşme ve varlık havuzu oluşturma;– Emanetçi Pasaportu

Page 22: İleri Muhasebe ve Denetim Düzenleme Programı

22

Son !

Daha Fazla Bilgi:

• Finansal Entegrasyon İzleme (FIM) 2006 – AB YATIRIM FONU SEKTÖRÜ, http://ec.europa.eu/internal_market/finances/fim/index_en.htm (Temmuz 2006 başı itibariyle)