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Giuseppe De Arcangelis © 2012 1Economia Internazionale

Equilibrio macroeconomico e politiche di stabilizzazione del reddito

Giuseppe De Arcangelis © 2012 Economia Internazionale 2

Introduzione

•Modello di equilibrio macroeconomico generale sotto alcune ipotesi particolari

•Modello basato sui flussi (senza relazione e retroazione dagli stock di moneta e titoli)

•È il paradigma più diffuso per analisi di politica economica internazionale


Piano della Lezione

•Ipotesi

•Equilibri nei mercati ed equilibrio generale

•PKM come caso particolare

•Politica fiscale e monetaria in economia aperta

•Cambi fissi e flessibili


Ipotesi

•Prezzi nazionali ed esteri costanti (sticky prices) è un modello keynesiano

•Paese piccolo tutte le variabili estere sono date

•Perfetta sostituibilità dei titoli (PST)

•Caso generale: esistono ostacoli alla perfetta mobilità dei capitali (PKM)

•Caso particolare: vale la PKM


Agenti Economici

•Famiglie: consumano, risparmiano e pagano le tasse; impiegano la loro ricchezza in moneta nazionale, titoli nazionali e titoli esteri

•Imprese: domandano beni di investimento e producono

•Stato: raccoglie le tasse e fa spesa pubblica


Agenti Economici

•Banca centrale: effettua operazioni di mercato aperto e/o acquisti e vendite di valuta estera per regolare la quantità di moneta dell’economia; comportamento diverso in cambi fissi e flessibili

•Settore estero: vende beni esteri al prezzo P* (ns. importazioni) e titoli esteri (tasso i*) alla nostra economia e acquista beni nazionali al prezzo P (ns. esportazioni) e titoli nazionali (tasso i)


Mercati

•Mercato dei beni nazionali

•Mercato della moneta nazionale

•Mercato dei titoli nazionali, collegato al mercato della moneta nazionale•Mercato dei cambi, in cui si scambiano valuta nazionale con valuta estera

-Mercati esogeni (paese piccolo): analoghi mercati esteri (beni, moneta e titoli) -Nota: non esiste un mercato per lo scambio diretto tra titoli, ma occorre sempre passare per la valuta nazionale o estera per acquistarli-Legge di Walras trascuriamo il mercato dei titoli


Mercato dei Beni

•Consumo: C = c0 + c1 (Y – T) con c0> 0 e 0 <c1< 1

•Investimento: I = I0 – d1 (i - a)

•Esportazioni nette: NX = NX0 – f1Y +f2Y* - f3Q

•Nota: poiché Q influenza negativamente NX, allora la condizione di Marshall-Lerner è verificata

•Domanda di beni nazionali: DBN C + I + G + NX


Equilibrio nel Mercato dei Beni

•Y = DBN ovvero:

Y = C(Y-T) + I(i - a) + G + NX(Y,Q;Y*)

•Sostituendo e mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene l’espressione della curva IS:


Curva IS: rappresentazione Grafica


Mercato della Moneta

•Offerta di moneta (data): MS M•Domanda di moneta: MD PL(Y,i)•Equilibrio: (M/P) = L(Y,i)

•Linearizzando: (M/P) = h0 + h1Y – h2i

•Mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene l’espressione della curva LM:


Curva LM: rappresentazione Grafica


Mercato dei Cambi

•L’equilibrio nel mercato dei cambi corrisponde all’equilibrio nella bilancia dei pagamenti (approccio flussi):

NX + PFNEpr – RU = 0

•PFNEpr = movimenti di capitale netti in entrata (MKNE): acquisti di titoli nazionali da parte di non residenti – acquisti di titoli esteri da parte di residenti

•Rendimenti:• Titoli esteri: i*• Titoli nazionali: i + Appa


Mercato dei Cambi: Ipotesi di comportamento

•PFNEpr = H(i,i*,Appa) = k [i+ Appa -i*]

•Equilibrio nella BDP: NX – RU + k [i+ Appa -i*] = 0• Ovvero:

i+ Appa -i* = (1/k) [RU – NX]•PKM significa sensibilità elevatissima dei movimenti di capitale al differenziale di interesse (nota: vale PST), ovvero: k vale PSI•Nota: con k il saldo di conto corrente NX può essere qualsiasi (viene determinato dal risparmio netto dell’economia). Ovvero: una volta valida la PSI, il flusso netto di titoli nazionali finanziati dall’estero può essere qualsiasi


Curva BP: rappresentazione Grafica

ii

iYi0

iBPi* +depe

i > i*+Depa

i < i*+Depa

Domanda elevata di titoli nazionali aumento della domanda di € contro

valuta estera

Domanda elevata di titoli esteri aumento dell’offerta di € contro valuta

estera


Equilibrio Macroeconomico Generale

•Tre mercati indipendenti:• Mercato dei beni nazionali• Mercato della moneta nazionale• Mercato dei cambi

•Tre equazioni: IS, LM, BP

•Tre variabili endogene: Y, i, E


PMK: rappresentazione grafica

ii

iYi0

iIS

iLM

iBPIi*+Depa


Politica Fiscale in cambi Flessibili

ii

iYi0

iIS

iLM

iBPIi* + Depa

iIS’

iE

iE’

Y0

G

Surplus bdp

EDVN

E

IS torna indietro


Politica Monetaria in cambi Flessibili

ii

iYi0

iBP

iIS

iLM

Ii*+Depa

iIS’

iLM’

iE1

iE’

iE2

Y1 Y2

M

Deficit bdp

EOVN

E

IS si sposta a destra


Cambi Fissi

•La banca centrale/autorità ufficiali decidono una parità di riferimento a cui sono disposte a comprare e vendere valuta nazionale contro valuta estera

•Qualsiasi eccesso di domanda o offerta di valuta nazionale contro valuta estera alla parità dichiarata è compensato con una variazione delle riserve ufficiali

•La variazione delle riserve riserve ufficiali diviene endogena; così pure la variazione della quantità di moneta

•Quindi la quantità di moneta sostituisce il tasso di cambio (ora fisso) come variabile endogena (insieme a Y e i)


Ipotesi PMK in Cambi Fissi


Politica Fiscale in Cambi Fissi

ii

iYi0

iIS

iLM

iBPIi* + Depa

iIS’

iE

iE’

Y0

G

Surplus bdp

EDVN

M

LM si sposta a destra

iLM’

iE’’


Politica Monetaria in Cambi Fissi

ii

iYi0

iBP

iIS

iLM

Ii*+Depa

iLM’

iE1

iE’

Y1

M

Deficit bdp

EOVN

M

LM torna indietro


Il Trio Inconciliabile

PKMCambi fissi

Autonomia della politica monetaria


Conclusioni

•Con il modello MF si ha un modello macroeconomico generale.

•Tuttavia:• Non c’è retroazione da flussi a stock (possibili “infiniti”

afflussi o deflussi di capitale)• Il tasso di cambio di equilibrio dipende solamente da

variabili di flusso• Non c’è un ruolo per gli stock di titoli


Argentina 2001


Argentina 2001 (Grecia 2011?)

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