geopoliittisista jännitteistä, ekp:n rahapolitiikasta ja ...rahapolitiikasta ja suomen taloudesta...

Julkinen

Geopoliittisista jännitteistä, EKP:n

rahapolitiikasta ja Suomen taloudesta

Pääjohtaja Erkki Liikanen

7.2.2015

Julkinen

Geopoliittiset jännitteet

2 7.2.2015 Erkki Liikanen

Julkinen

Geopoliittisia jännitteitä 2014-2015

Ukraina/Venäjä

Pohjois-Afrikka

Lähi-Itä Etelä-Kiinan meri

Ebola


Julkinen

Geopoliittisten jännitteiden vaikutuskanavat

• Suorat vaikutukset

– Sotatoimet, seurauksena tuotannon häiriintyminen

– Ulkomaankauppa vaikeutuu

• Epäsuorat vaikutukset:

– Riskilisien nousu => rahoituksen saatavuus ja hinta

– Varautumissäästäminen => kulutus

– Investointien jäädyttäminen => investoinnit


Julkinen

Pohjois-Afrikka ja Lähi-Itä


Julkinen

Pohjois-Afrikan ja Lähi-idän

kriisien vaikutukset

• Alueen paino maailmantaloudessa

– Bruttokansantuotannosta 6,9%

– Väestöstä 5,8%

– Öljyntuotannosta (OPEC) noin 40%

• Kestävätkö I maailmansodan jälkeen vedetyt

rajat?

– Syyria, Irak, Libya ym.

• Suuret inhimilliset kärsimykset

– Syyrian sisällissodassa kuollut yli 200 000 ihmistä


Julkinen

Ukraina/Venäjä


Julkinen

Ukrainan/Venäjän kriisin vaikutukset

• Pakotteet ja vastapakotteet

– Suorat kauppavaikutukset EU/Venäjä

– Mittakaava toistaiseksi varsin pieni

• Epäsuorat vaikutukset

– Venäjällä: epävarmuus, rahoitusmarkkinat ja rupla

– Voivat olla suuria

– Myös Euroopassa: epävarmuus – vuoden aikana

merkkejä talouskehityksen vaimenemisesta

• Öljymarkkinat

– Käsitellään omana kokonaisuutenaan


Julkinen

-150

-100

-50

0

50

100

150

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue

Indeksi, 0 = data odotusten mukaista

Lähde: Macrobond.26586@Reaalitalouden yllätysind(G3)

Citigroupin yllätysindeksit: reaalitalous

Epävarmuudesta: Euroalueen indikaattorit odotuksia

heikompia maaliskuusta 2014 lähtien


Julkinen

Etelä-Kiinan meri

Kauppavirrat Etelä-Kiinan merellä


Julkinen

Tilanne öljymarkkinoilla


Julkinen

Öljyn hinnan riskiskenaariot käsittelivät

pitkään pääasiassa tarjontahäiriöitä

• Öljyn hinta 105 dollarin tuntumassa vuodesta

2011 kesään 2014

– Saudi-Arabia rooli ja usko OPEC:n kykyyn ja haluun

toimia öljyn rajatuottajana

• Öljyn tarjonta:

– Kasvanut Yhdysvalloissa 45 % vuodesta 2010 vuoteen

2014

• Öljyn kulutus:

– Kasvanut Aasiassa, pienentynyt Euroopassa ja USA:ssa


Julkinen

Puolessa vuodessa öljyn hinta on

laskenut alle puoleen

13 7.2.2015

0

20

40

60

80

100

120

140

01/14 04/14 07/14 10/14 01/15

USD, Brent / tynnyri

Lähde: Reuters.Erkki Liikanen

Julkinen

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2013 2015 2017 2019

BKT, %-yksikköä perusurasta

Lähde: Arezki ja Blanchard, IMF Direct -blogi 22.12.2914

IMF:n arvio nykytilanteesta:

Öljyn hinnan lasku on maailmantaloudelle hyvä asia

BKT-vaikutus:

Öljyn hinta -50%

Pysyvä tarjontasokki

BKT-vaikutus:

Öljyn hinta -50%

Tilapäinen tarjontasokki


Julkinen

Öljyn hinnan alentumisella suoria ja

epäsuoria markkinavaikutuksia

• Osake- ja

velkakirjamarkkinat

– Energiasektori

– Finanssisektori

– Yhteensä

• Johdannaismarkkinat

– Vastapuolet

• Tasevaikutukset

– Velat ja varat

– Kytkentä reaalitalouteen

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Standard & Poor's 500 -osakeindeksi

Energia Rahoitus Yhteensä


Julkinen

Venäjän talous ongelmissa


Julkinen

Venäjän BKT:n kasvu hidastui jo kauan

ennen nykyistä kriisiä

-15

-10

-5

0

5

10

15

%

7,3 %

3,0 %


Julkinen

Ruplaa heikentänyt öljy ja viime aikoina

myös markkinoiden epäluottamus

40

50

60

70

80

90

10030

40

50

60

70

80

90

1.1.14 1.3.14 1.5.14 1.7.14 1.9.14 1.11.14 1.1.15

Urals-öljyn hinta, EUR / barreli (vasen) EUR/RUB (oikea)

Lähteet: Euroopan keskuspankki, Reuters.

Öljyn hinta ja ruplan eurokurssi


Julkinen

Kasvuennusteita vedetty selvästi alaspäin

• Ennusteita Venäjän BKT-kasvusta laskettiin

vuoden 2014 aikana,

• Öljyn hinnan nopea aleneminen on laskenut

ennusteita lisää

• Venäjän keskuspankki joulukuussa:

vuonna 2015 BKT - 4,6 %, jos öljyn hinta on

$60/tynnyri

• Venäjän talousministeriö: BKT -3 %, samalla

olettamuksella


Julkinen

Venäjän ongelmat hidastavat Suomen

talouskasvua

• Kesäkuussa 2014 Suomen Pankki arvioi, että

Suomen talouskasvu hidastuisi 0,9

prosenttiyksikköä, jos rupla heikkenisi 20 % ja

Venäjän tuonti vähenisi 25 %

• Joulukuussa 2014 julkaistussa Suomen Pankin

ennusteessa noin 2/3 tuosta skenaariosta oli

toteutunut

• Viime viikkoina tilanne on heikentynyt edelleen

– Ruplan arvo euroina on n. 40 % pienempi kuin vuosi sitten

– Venäjän tuonnin näkymät ovat huonontuneet


Julkinen

EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015

7.2.2015 Erkki Liikanen 21

Julkinen

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

markkina- häiriö

systeeminen finanssikriisi

reaalitalou-den syvä taantuma

valtionvelkakriisi

eurooppalainen luottamuskriisi

kohonnut deflaatioriski

Kriisin kuudes vaihe – deflaatioriski


Julkinen

EKP harjoittaa nyt

rahapolitiikkaa nollakorkorajalla


-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EKP:n ohjauskorko

Lähde: Bloomberg

%

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalueen inflaatio Pohjahintainflaatio

Lähde: Bloomberg

EKP on laskenut ohjauskoron

nollan tuntumaan (0,05%)

Inflaatio on kuitenkin hidastunut

selvästi alle EKP:n 2% tavoitetason

Julkinen

Inflaatio-odotusten aleneminen viritti keskustelun

deflaatioriskeistä ja keskuspankin uskottavuudesta


1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

2.40

2.60

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15

5 vuotta viiden vuoden jälkeen 3 vuotta kolmen vuoden jälkeen%

Lähde: BloombergInflaatioswapeista johdettuja 3 pv liukuvia keskiarvoja

Julkinen

Laajennettu osto-ohjelma täydentää

muita epätavanomaisia toimia

• Ennakoiva viestintä (07/2013)

• Negatiivinen talletuskorko (06/2014)

• Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot,

(06/2014)

• Katettujen joukkolainojen (CB) ja

omaisuusvakuudellisten arvopapereiden (ABS) suorat

ostot (09/2014)

• Julkisen sektorin velkapapereiden osto-ohjelma

(01/2015) 7.2.2015 Erkki Liikanen 25

Julkinen

Miksi lisätoimia?


1. Kohdennetut rahoitusoperaatiot

tukevat lainanantoa yksityiselle

sektorille

2. CB- ja ABS –ostot täydentävät

rahoitusoperaatioita tukemalla

arvopaperistettuja lainamarkkinoita

3. Valtionlainaostoilla ostovolyymeja

saadaan kasvatettua, mikä helpottaa

tasetavoitteen saavuttamista

Julkinen

Uusi laajennettu osto-ohjelma

• Määrä:

– 60 mrd. kuukaudessa, Suomen osuus 1,8%

• Kesto:

– maaliskuu 2015 - syyskuu 2016

– jatketaan, jos inflaatiotavoitetta ei ole saavutettu

• Julkisen sektorin velkapaperiostojen kohteet:

– valtionlainat ja yhteiseurooppalaisten laitosten velkakirjat

– kelpoisuusehtojen pohjana EKP:n vakuuskehikko

– investointiluokan luottoluokitus

– jäljellä oleva juoksuaika 2-30 vuotta


Julkinen

Uusien ostojen koostumus ja riskienjako


Yhteiseurooppalaisten

laitosten joukkolainoja

ostetaan 12%

EKP:n osuus ostoista on 8%

20 %

80 %

Riskit jaetaan

Kansallinenkeskuspankkikantaa riskit

Julkinen

Välittömiä markkinareaktioita

rahapolitiikkapäätöksiin

(sekä Kreikan vaalituloksiin)


Julkinen

Markkinoiden inflaatio-odotukset

nousivat


1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

2.40

2.60

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15

5 vuotta viiden vuoden jälkeen 3 vuotta kolmen vuoden jälkeen%

Lähde: BloombergInflaatioswapeista johdettuja 3 pv liukuvia keskiarvoja

Julkinen

Pitkät valtionlainakorot laskivat selvästi


0

2

4

6

01/2014 04/2014 07/2014 10/2014 01/2015

Portugali Irlanti Italia Espanja Suomi Saksa

Lähde: Bloomberg,10v. valtionlainatuottoja

%

EKP:n ilmoitus julkisen sektorin velkapapereiden osto-ohjelmasta

Julkinen

Euron kurssi heikkeni


70

77.5

85

92.5

100

107.5

115

122.5

130

1.100

1.150

1.200

1.250

1.300

1.350

1.400

1.450

1.500

01/2014 03/2014 05/2014 07/2014 09/2014 11/2014 01/2015

EUR/USD USD/JPY (oikea ast.)

Lähde: Bloomberg.

$ ¥

Julkinen

Osakkeiden hinnat nousivat


0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15

S&P 500 STOXX Eurooppa 600

USA:n rahoitussektori Euroopan rahoitussektori

Indeksi, 1.1.2009=1

Lähde:Bloomberg.

Julkinen

Mitä määrällisellä keventämisellä

tarkoitetaan ja tavoitellaan?


Julkinen

Ostot vapauttavat tilaa

pankkien taseista


Keskuspankki

Liikepankki

€€€

Kotitalous

Yritys

€

€

€

Julkinen

Määrällinen keventäminen ei ole

valtioiden rahoittamista


Määrällistä keventämistä tehdään

inflaatiotavoitteen ehdoilla

Setelirahoitusta tehdään

valtion budjetin ehdoilla

Keskuspankki

Sijoittaja 3

Sijoittaja 2

Sijoittaja 1

Valtio Valtio

Julkinen

Rahan määrä kasvaa elektronisessa-,

ei paperimuodossa

•Keskuspankki on ainoa taho, joka voi luoda rahaa

•Osto-ohjelmassa eurojärjestelmä luo uutta rahaa,

jolla se ostaa arvopapereita markkinoilta

•Sijoittaja (esim. pankki) saa kauppatapahtumassa

myymänsä arvopaperin vastineeksi euroja

•Todennäköisimmin liikepankki käyttää rahat

sijoittamiseen tai lainanannon kasvattamiseen


Julkinen

Suomen talouden vaikeudet ja niiden

voittaminen

38

Julkinen

Suomen talous jäämässä muiden vauhdista

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Indeksi, 2007 = 100

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.

** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

Bruttokansantuote

27221

Suomi

Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi*

GIIPS-maat**

39

Julkinen

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus

Metsäteollisuus Kemianteollisuus

Muu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus. 27748

Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007

Sähkö- ja

elektroniikka-

teollisuuden

tuotannon

supistumisen

suora vaikutus

BKT:hen -4,4 %

40

Julkinen

Pääomakanta on supistunut

20

40

60

80

100

120

1 6 11 16 21 26 31

Mrd. euroa, netto

Muu tehdasteollisuus Metsäteollisuus Sähkö- ja elektroniikkateollisuus

Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankin laskelmat.

Pääomakanta päätoimialoittain

41

Julkinen

Kustannukset nousseet useimpiin

kauppakumppaneihin verrattuna

Yksikkötyökustannukset, koko talous

90

100

110

120

130

140

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Suomi Euroalue

Indeksi, 1999 = 100

Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja eurojärjestelmä (euroalue).Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP.

25852

42

Julkinen

Uusi arvio pitkän aikavälin kasvusta

• Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030

keskimäärin

– Edellinen arvio: kesällä 2012 Suomen Pankki arvioi kasvuksi

keskimäärin 1½ % vuosina 2013–2022

• Heikkojen näkymien taustalla:

– Työikäisten määrän väheneminen

– Rakennemuutos

• Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty

• Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla

– Viime vuosien kehityksen heikkous

• Nuorten aikuisten osallistumisasteet alentuneet

• Tuotannolliset investoinnit supistuneet

43

Julkinen

Mistä uutta kasvua ja työtä?

Kustannuskilpailukyvyn palauttamisesta

Palkanmuodostuksessa pysyvään menettelyyn,

jossa vientisektorin palkanmaksukyky asettaa

puitteet sopimuspalkkojen nousulle myös muilla

toimialoilla

Yrityskohtaisia ratkaisuja, joissa sekä

työnantajat että työntekijät saavuttavat

tavoitteitaan?

Voidaanko tuottavuutta parantaa työaikoja

koskevilla järjestelyillä?

44

Julkinen

Rakenneuudistuksista dynaamisuutta

talouteen

Jos kilpailua rajoittavaa sääntelyä puretaan,

tuottavuus paranee ja kustannustaso laskee

• Päivittäistavarakauppa, lääkkeiden kauppa, taksiliikenne,

energia, raideliikenne, rakentaminen

Työvoiman tarjonnan lisääminen vaikuttaa

pitkän aikavälin kasvu-uraan

• Työurien pidentäminen, ansiosidonnaisen

työttömyysturvan uudistaminen

45

Julkinen

Uutta vauhtia yritystoimintaan

Julkisen vallan luotava edellytykset uusien

menestystuotteiden syntymiselle yrityksissä

Osaava raha: toimintamallit kehittyvät jatkuvasti,

lainsäädännön syytä tukea

Valtiolle lisää riskiä kasvuvaiheen

pääomasijoittamisessa vastasyklisesti?

– Valtio voisi osallistua voimakkaan kasvun tukemiseen

täydentämällä yksityisten sijoittajien panoksia

46

Julkinen

Mitä elvytyksellä on saavutettu?

• Raha- ja finanssipoliittinen elvytys on tukenut

kotimarkkinasektorin tuotantoa ja työllisyyttä

• Elvytys ei ole estänyt talouden poikkeuksellisen

heikkoa kehitystä, joka koskee pitkälti vientiä

• Tuotantomahdollisuuksiin nähden hyvin voimakas

elvytys nostaa hintoja ja kustannuksia

kotimarkkinasektorilla

– Tämä heikentää vientisektorin edellytyksiä

tuottaa ja työllistää

47

Julkinen

Tuotannon hinta noussut Suomessa

nopeasti kotimarkkinasektorilla

0

2

4

6

8

10

12

Suomi Euroalue Saksa Ruotsi

Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %

*) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

30323

Tuotannon hinta* tehdasteollisuuden ulkopuolella

48

Julkinen

Kuinka kauan vaikeuksien voittaminen vie?

• Ei vain tämä ja tuleva eduskuntakausi, vaan

kokonaisen vuosikymmenen kattava ponnistus

tarvitaan

• Merkittäviä päätöksiä tehtävä monella saralla,

myös työmarkkinajärjestöjen toimesta

• Mitä kauemmaksi ratkaisut siirtyvät, sitä

suuremmiksi ongelmat kasvavat

• Kehityksen kääntäminen paremmalle uralle

mahdollista, mutta se vaatii kaikkien tahojen

osallistumista 49

Julkinen

Kiitos!


Julkinen

Kreikka


Julkinen

Kreikan valtionlainakorko laskenut

hieman


0

2

4

6

8

10

12

14

01/2013 07/2013 01/2014 07/2014 01/2015

Kreikka Portugali Irlanti Italia Espanja Suomi Saksa

Lähde: Bloomberg, 10v. valtionlainatuottoja

%

Julkinen

Kreikan taloudessa nopea kasvu, jota

seurasi voimakas supistuminen


95

105

115

125

135

145

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Iso-Britannia Saksa Belgia Ranska

Alankomaat Suomi Espanja Portugali

Irlanti Italia Kreikka

BKT, 2000Q1=100

Lähde: MacrobondPATU 30354, @chart7

Julkinen

Kreikassa talous elpymässä


-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Kreikka Euroalue

%, vuosittainen kasvuvauhti

Lähde: OECD, MacrobondPATU 30354, @chart1

BKT:n kasvuvauhti

Julkinen

Julkista taloutta sopeutettu huomattavasti

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Kreikka Euroalue

%

Lähde: IMF, MacrobondPATU 30354, @chart2

Julkisen talouden perusjäämä suhteessa BKT:hen


Julkinen

Myös velkasuhde taittumassa huolimatta

korkeista korkomenoista


60

80

100

120

140

160

180

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Kreikka Euroalue

%

Lähde: Eurostat, Macrobond.PATU 30354, @chart3

Julkisen velan BKT-suhde

Julkinen

Ulkoinen tasapaino Kreikassa saavutettu


-16

-12

-8

-4

0

4

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Kreikka Euroalue

%

Lähde: IMF, MacrobondPATU 30354, @chart4

Vaihtotase suhteessa BKT:hen

Julkinen

Kiitos!


geopoliittisista jännitteistä, ekp:n rahapolitiikasta ja ...rahapolitiikasta ja suomen taloudesta...

Documents