flash maart 2009

8
Experts in financieel advies HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 1 Rijselsestraat 28/01 8500 Kortrijk www.horatius.be Tel. 056 36 00 07 Fax 056 37 40 35 [email protected] HORATIUS FLASH april 2009 Strategie en visie p. 2 Grafisch overzicht van de belangrijkste financiële markten over 2008 p. 7

Upload: horatius-vermogensbeheer-nv

Post on 10-Jul-2015

325 views

Category:

Economy & Finance


1 download

TRANSCRIPT

Page 1: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 1

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

HORATIUS FLASH april 2009

Strategie en visie p. 2

Grafisch overzicht van de belangrijkste financiële markten over 2008 p. 7

Page 2: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 2

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

STRATEGIE EN VISIE

AANDELENMARKTEN

Belangrijkste financiële en economische hoogtepunten…

Het eerste kwartaal van 2009 werd gekenmerkt door een verdere onderuitgang van de financiële

markten. De beurzen hebben zich opnieuw laten verrassen door een aantal onrustwekkende

gebeurtenissen:

� De dreigende onzekerheid omtrent de grote Amerikaanse (en Europese) autobouwers. Een

faillissement kan hier leiden tot een ongekende golf van ontslagen.

� De economische situatie in Oost-Europa blijft onrust zaaien. De hoop op een convergentie met de

Europese eenheidsmunt heeft vele bedrijven en gezinnen ertoe aangezet te lenen in euro. De

recente crash van deze lokale munten (Poolse Zloty, Hongaarse Forint,…) zadelt deze partijen nu

op met een torenhoge buitenlandse schuld.

� Het gros van de Europese banken heeft een enorme blootstelling aan deze Oost-Europese

leningen (cfr. KBC,…).

� Bancaire instellingen blijven grote verliezen opbiechten. Opvallend hoe Axel Miller, de ex-topman

van Dexia, in de Knack als enige bankier openlijk toegeeft dat ook de bankiers schuld hebben aan

de bankencrisis. Voornamelijk het gebrek aan ethiek werd hen blijkbaar fataal…

� De Amerikaanse centrale bank voert momenteel stresstests uit op de grote bancaire instellingen.

Hieruit moet blijken welke banken nog steeds ondergekapitaliseerd zijn.

� De Europese unie heeft zoals steeds veel moeite om een Europese totaaloplossing naar voren te

schuiven. Het gebrek aan een krachtdadig Europees optreden leidt tot grote onzekerheid omtrent

de toekomstige evolutie van de Eurozone.

� Huizenprijzen zijn wereldwijd nog steeds in vrije val. Voorlopig is ook hier geen bodem in zicht.

� Het technisch beeld verzwakte duidelijk toen de meeste aandelenmarkten door de laagtepunten

van oktober 2008 zakten. Het doorbreken van een maandenlange bandbreedte is een negatief

signaal (zie grafiek).

EUR 27/03/2009 1822.99DJ STOXX 50(P)-EURO

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2009200820072006200520042003200220012000

HLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLC Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)

Page 3: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 3

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

Gevolgen in uw portefeuille…

Sinds december 2007 hanteren we een uiterst defensieve visie omtrent de evolutie van de beurzen

waarbij de aandelenposities volledig werden afgedekt. De grootste aandelenmarkten hebben

sindsdien ongeveer 60 % van hun waarde verloren. In oktober stelden wij voor het eerst onze visie

bij naar licht positief. Kijken we terug naar het verleden dan bleek een daling van 50 %/60 % quasi

steeds te worden gevolgd door een enorme rebound. Echter, gegeven het feit dat de beurzen

momenteel nieuwe laagtepunten opzoeken, werd beslist om het aandelenrisico opnieuw te

reduceren tot +/- 25 % van het maximale aandelengedeelte.

Als langetermijnbeleggers hanteren we een duidelijke beheersfilosofie. Kleine bewegingen zijn niet

interessant. Hoewel de huidige volatiliteit verleidt tot het innemen van talloze speculatieve posities,

blijven we geduldig afwachten. We blijven erop drukken dat aandelenreturns voornamelijk worden

behaald door een lange termijnvisie na te streven. Ook het beperken van verliezen in grote correcties

zal beloond worden eenmaal een nieuwe stijgende markt aanbreekt.

Met de meeste beurzen in vrije val sinds 2007, hebben de aandelenportefeuilles enorm goed

weerstand geboden. Het afdekken van de aandelenrubriek sinds begin 2008 gecombineerd met het

snel verminderen van de eerste posities in oktober geeft ons vertrouwen in de langetermijnstrategie.

We staan nog steeds uitstekend gepositioneerd om later te kunnen genieten van het herstel.

Voorlopig denken we opnieuw defensief en houden we hierdoor voldoende cash aan om later

opnieuw (gefaseerd) in te stappen.

Denk lange termijn…(en waarom wij de huidige crisis als positief beschouwen)

Los van de dagelijkse negatieve, economische berichtgeving, zijn er toch heel wat positieve

lichtpunten op te sommen. Enige voorwaarde hierbij is dat men een bredere (en langere) kijk op de

aandelenmarkten hanteert:

� De huidige economische malaise vormt geen uitzondering in de wereldwijde financiële

geschiedenis. Integendeel, de economie heeft reeds hetere wateren doorzwommen. We denken

hierbij aan de depressie van 1907, de grote depressie van 1929, WOII, de grote recessie van 1974

(olieschok), de bankencrisis begin de jaren 80,…

� Iedere recessie en/of depressie (hoe zwaar ook) wordt steevast gevolgd door een boom.

� Beurzen staan voor het eerst in 10 jaar terug goedkoop. Vroeg of laat worden de

aandelenmarkten spotgoedkoop wat een basis zal vormen voor een duurzaam maar fors herstel.

� De huidige berenmarkt (dalende markt) duurt nu reeds 9 jaar. Nemen we opnieuw het verleden

als leidraad dan is de kans uitermate groot dat er zich binnen nu en enkele jaren een definitieve

bodem vormt. Het exacte tijdstip is echter minder belangrijk gezien de enorme returns die

meestal volgen na dergelijke bodems. Een indicatie van de mogelijke returns na een grote

beursbodem, vindt u terug in tabel 1.

Page 4: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 4

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

Tabel 1 : beursreturns na grote bodems

GROTE BODEMS OP DE BEURS DAAROPVOLGENDE RETURNS

1921 500 % 9 jaar

1932 400 % in 5 jaar

1938 150 % in 8 jaar

1942 150 % in 4 jaar

1942 455 % in 14 jaar

1949 500 % in 16 jaar

1974 2200 % in 33 jaar

1982 1300 % in 25 jaar

Figuur 1 : 100 jaar Amerikaanse beurshistoriek (S&P500)

Onderstaande grafiek geeft het verloop weer van de Amerikaanse S&P 500 sinds 1929. De S&P500

bevindt zich terug op hetzelfde niveau als 1997. Dergelijke lange periodes waarin de beurs

onveranderd afsluit over een periode van +/- 10 jaar is niet zo uitzonderlijk. Wat opvalt is het enorme

herstel die volgt na dergelijke rustfases.

Bron: http://www.vdvm.nl

‘29

‘42

‘49

‘82 ‘74

De crash van 2008/2009

is niet uitzonderlijk in

vergelijking met het verleden.

‘38

Page 5: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 5

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

Figuur 2 : jaarlijkse returns op de Duitse beurs sinds 1927 (voor periodes van 10 jaar)

Als laatste grafiek geven we u een overzicht mee van de jaarlijkse returns die een belegger in het

verleden heeft verdiend op de Duitse beurs (rode lijn). Ieder punt op de groene lijn geeft de jaarlijkse

returns weer die een belegger kon behalen voor de volgende 10 jaar. Merk op dat de huidige return zo

laag is dat ze wellicht een kantelpunt inluidt voor de volgende 10 jaar. Het verleden toont alvast aan

dat dergelijke periodes goede instapmomenten zijn.

Bron: berekeningen Horatius Vermogensbeheer

OBLIGATIEMARKTEN

De obligatiemarkten blijven interessante opportuniteiten bieden en vormen tot op vandaag een

volwaardig en uitstekend alternatief voor een termijnrekening ( en kasbons en/of staatsbons). Een

goed gespreide obligatieportefeuille biedt meer diversificatie en dus minder risico. Op de

obligatiemarkt vinden wij mits goede selectie volgende kenmerken:

� Couponrendementen : tussen de 4 % en 6 %

� Effectieve rendementen : tussen de 4 % en 6 %

� Ladderprincipe : maximale looptijd van 8 jaar waarbij er ieder jaar obligaties op vervaldag komen

� Risicomanagement : i.p.v. de liquide middelen toe te vertrouwen aan één bank (cfr. Kaupthing

Bank) spreidt u de cash over een ganse lijst van kwaliteitsvolle bedrijven waarin u het gewicht

relatief klein houdt.

De tarieven op termijnrekeningen zijn zo fors gedaald dat bedrijfsobligaties in feite het enige

volwaardige vastrentende alternatief vormen voor wie op zoek is naar een hoger rendement met

weinig risico.

De huidige kredietcrisis leidt er tevens toe dat er grote koersschommelingen plaatsvinden op de

obligatiemarkt. Bepaalde partijen liquideren ganse portefeuilles met daarin kwaliteitsvolle

bedrijfsobligaties

Page 6: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 6

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

bedrijfsobligaties. Dit leidt in bepaalde gevallen tot grote tussentijdse koersdalingen. Momenteel zijn

er dan ook vaak mooie koopjes te doen op de obligatiemarkt voor de alerte investeerder. Bepaalde

obligaties noteren immers zo sterk onder pari dat er naast de coupon ook sprake is van een stevige

toekomstige koerswinst eenmaal de obligaties op vervaldag komen.

Perpetuals

De laatste weken is er een hoopgevend herstel in de markt voor perpetuals. De liquiditeit is terug, en

de koersen zijn gestart aan een kleine opmars. Naar alle waarschijnlijkheid zullen de koersen sterk

blijven schommelen door de aanhoudende malaise op de kredietmarkten. Niettemin, worden de

stevige coupons uitbetaald. In de huidige marktomstandigheden vormen deze coupons een stevige

buffer. Op langere termijn, kunnen perpetuals sterk herstellen bij een daling van de credit spreads.

Ook deze spreads zijn de laatste weken wat gedaald.

Figuur 3 : historische evolutie van de rente op een termijnrekening (3 maands-rente)

Het bruto tarief voor een termijnrekening van 3 maand is gedaald tot 1,5 % (1,27 % netto indien uw

bank geen bijkomende marge aanrekent). De Europese Centrale bank zal bovendien de rentes

bijkomend verlagen zodat hier niet snel een herstel verwacht wordt.

EUR 30/03/2009 1.52EURIBOR 3 MAAND

1.6

1.8

2

2.2

2.4

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

3.8

4

4.2

4.4

4.6

4.8

5

5.2

2009200820072006200520042003200220012000

HLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLC Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)Gem. (50 V)

Page 7: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 7

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

Grafisch overzicht van de belangrijkste financiële markten

EUROPESE AANDELEN: STOXX 50 INDEX

EUR 27/03/2009 1822.99DJ STOXX 50(P)-EURO

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

+14%

+1%

-9%

-17%

-24%

-30%

-35%

-39%

-43%

-46%

-49%

-52%

-54%

-57%

-59%

-60%

-62%

-64%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99HLC=1822.99 Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31Gem. (25 V)=2007.31

AMERIKAANSE EN JAPANSE AANDELEN: S&P 500 EN NIKKEI INDEX

USD 27/03/2009 815.94NY-SP-500

700

750

800

850

900

950

1000

1050

1100

1150

1200

1250

1300

1350

1400

1450

1500

1550

+17%

+9%

+2%

-4%

-9%

-14%

-18%

-22%

-26%

-29%

-32%

-35%

-37%

-40%

-42%

-44%

-46%

-47%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94HLC=815.94 Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28Gem. (25 V)=849.28

JPY 27/03/2009 8626.97TOKYO-NIKKEI 225

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

17000

18000

19000

20000

+23%

+8%

-4%

-14%

-22%

-28%

-34%

-38%

-42%

-46%

-49%

-52%

-55%

-57%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97HLC=8626.97 Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72Gem. (25 V)=8158.72

VALUTAKOERSEN: DOLLAR EN YEN

USD 26/03/2009 1.360700EUR/USD

0.85

0.9

0.95

1

1.05

1.1

1.15

1.2

1.25

1.3

1.35

1.4

1.45

1.5

1.55

+60%

+51%

+43%

+36%

+30%

+24%

+18%

+13%

+9%

+5%

+1%

-3%

-6%

-9%

-12%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361HLC=1.361 Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31Gem. (25 V)=1.31

JPY 26/03/2009 133.630005EUR/JPY

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

150

155

160

165

+48%

+41%

+34%

+27%

+21%

+16%

+11%

+7%

+3%

-1%

-5%

-8%

-11%

-14%

-16%

-19%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63HLC=133.63 Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09Gem. (25 V)=123.09

Page 8: Flash Maart 2009

Experts in financieel advies

HORATIUS VERMOGENSBEHEER NV 8

Rijselsestraat 28/01 � 8500 Kortrijk � www.horatius.be

Tel. 056 36 00 07 � Fax 056 37 40 35 � [email protected]

INTRESTMARKTEN: 10-JARIGE STAATSRENTE EN EURIBOR 3M

EUR 27/03/2009 3.07DEM - GOV.BND 10 Y.

3

3.2

3.4

3.6

3.8

4

4.2

4.4

4.6

4.8

5

5.2

5.4

+2%

-4%

-10%

-15%

-19%

-23%

-27%

-30%

-33%

-36%

-39%

-41%

-43%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071HLC=3.071 Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28Gem. (25 V)=3.28

EUR 27/03/2009 1.53EURIBOR 3 MAAND

1.6

1.8

2

2.2

2.4

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

3.8

4

4.2

4.4

4.6

4.8

5

5.2

-4%

-15%

-23%

-30%

-36%

-41%

-45%

-49%

-52%

-55%

-57%

-60%

-62%

-64%

-65%

-67%

-68%

-69%

-71%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531HLC=1.531 Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04Gem. (25 V)=3.04

CENTRALE BANCAIRE RENTE: FED FUND TARGET (VS) EN ECB RENTE (EUROPA)

EUR 27/03/2009 0.25USD - FED.FUNDS TARG

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

-50%

-75%

-83%

-87%

-90%

-92%

-93%

-94%

-94%

-95%

-95%

-96%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25HLC=0.25 Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61Gem. (25 V)=0.61

EUR 27/03/2009 1.50ECB-MAIN REFIN.OPER.

1.6

1.8

2

2.2

2.4

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

3.8

4

-6%

-17%

-25%

-32%

-37%

-42%

-46%

-50%

-53%

-56%

-58%

-61%

-62%

2009200820072006200520042003

HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5HLC=1.5 Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66Gem. (25 V)=2.66

GRONDSTOFFEN: GRONDSTOFFENINDEX (REUTERS) EN BRENT OLIE

USD 25/03/2009 1912.00REUTERS INDEX COMM.

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

2100

2200

2300

2400

2500

2600

2700

2800

2900

+74%

+59%

+47%

+37%

+27%

+20%

+12%

+6%

+1%

-4%

-9%

-13%

-17%

-20%

-24%

-26%

-29%

-32%

-34%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=1912HLC=1912HLC=1912HLC=1912HLC=1912HLC=1912HLC=1912HLC=1912HLC=1912 Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46Gem. (25 V)=1925.46

USD 27/03/2009 51.62LONDON BRENT OIL

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

+158%

+72%

+29%

+3%

-14%

-26%

-35%

-43%

-48%

-53%

-57%

-60%

2009200820072006200520042003200220012000

HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62HLC=51.62 Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76Gem. (25 V)=49.76