fisch asset management
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FISCH ASSET MANAGEMENT AG BELLERIVE 241 _ POSTFACH _ CH-8034 ZÜRICH TELEFON +41 44 284 24 24 _ FAX +41 44 284 24 34 [email protected] _ WWW.FAM.CH
Global Convertible Bonds - defensive
Citywire Vienna Forum 12.03.2013
Dr. Klaus Göggelmann, Senior Portfolio Manager
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• Asset Management Boutique fokussiert auf Wandel- und Unternehmensanleihen
• Gegründet 1994 mit Sitz in Zürich / Schweiz
• 90% der Aktien in den Händen der Firmengründer und Mitarbeiter,
10% bei Schroders plc.
• Independent Credit View (I-CV) für unabhängige Kreditanalyse
• 60 Mitarbeiter (inkl. I-CV), wovon 27 Investment Professionales
Assets under Management (31.12.2012)
• CHF 7.3 Mrd.
• Wovon CHF 5.6 Mrd. Wandelanleihen-Fonds / Mandate
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Stabiles Familienunternehmen
Fisch Asset Management – Wandelanleihen seit 1994
+ Unbegrenzte Liquidität
+ Wachstum (USA, China)
+ Bewertung attraktiv
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Wieso Wandelanleihen?
Grosse Chancen – Grosse Risiken
- Politische Risiken
- Wachstumsrisiken
- Weg in die normale Welt versperrt
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UBS Global Convertible Index (EUR hedged)
MSCI AC World Total Return (LOC)
ML Global Broad Market Corporate
Wieso Wandelanleihen?
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Outperformance durch hohen Rückschlagschutz
Performancevergleich Wandelanleihen gegenüber Aktien und Unternehmensanleihen
Quelle: Fisch Asset Management, UBS, Merrill Lynch, Bloomberg, Dezember 2012
Wieso Wandelanleihen?
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Asymmetrisches Profil gegen Aktie & Bond
Quelle: Fisch Asset Management
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Aktienpreis
Rentenwert
Schutz nach unten
Partizipation nach
oben
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FISCH CB Int. Convertible Expert Fund (ICEF)
Alpha Quellen
Quelle: Fisch Asset Management
Fonds / Mandat
Makro 10%
(10-40%)
Konstruktion 20%
(20%)
Teamansatz 20%
(20%)
Titelselektion Delta 40%
(20-50%)
Titelselektion Yield 10%
(10-20%)
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Investmentprozess & Philosophie
Makromodell: Erfolgreiche Portfoliosteuerung
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
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Titelselektion Delta: Das Beste finden
Investmentprozess & Philosophie
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
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Titelselektion Delta: Das Beste finden
Investmentprozess & Philosophie
Underlyer CB Skill Kredit Makro
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
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Investmentprozess & Philosophie
BBB / BB
Titelselektion Yield: Das Beste finden
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Fisch Asset Management
Credit or Yield Company Bond
Rating (I-CV) Last Update Credit Driver
Nom/ Liq Preis YTW
Laufzeit Prämie
akt. Spread Potential
Value Position Value
Y QBE FUND TRUST QBEAU 0 05/12/30 BBB Value 8/12 M&A in Sachversicherung 850 65.31 0.81 0.3 113 70 0.0% No GOP
delete / Einstand 97% y WHARF FIN (2014) WHARF 2.3 06/07/14 BBB Value 5/12 Short Duration / Property 6'220 103.31 -0.37 1.3 36 -51 -1.8% No GOP
y WERELDHAVE NV WHANA 4 3/8 09/16/14 BBB- 07.08.2012 New Management / Exit / Lower Gearing 230 102.93 1.67 1.6 47 145 1.0% No GOP
y WERELDHAVE NV WHANA 2 7/8 11/18/15 BBB- 07.08.2012 New Management / Exit / Lower Gearing 230 99.97 2.28 2.8 61 196 3.1% No GOP
c HUNGARIAN STATE HUSTHO 4.4 09/25/14 BBB Sov 1/12 Kredit: Ungarn; Equity: Pharma 833 100.57 3.79 1.6 40 357 4.4% No JEP
c CAPITALAND LTD CAPLSP 3 1/8 03/05/18 BBB 16.03.2009 China Property 1'050 107.81 3.23 5.1 98 299 9.1% No GOP
y SANDISK CORP SNDK 1 05/15/13 BB- 20.04.2012 Short Duration / Tech Risk 928 99.96 1.15 0.3 65 104 -0.2% No JEP
y SALZGITTER FIN B SALZGT 1 1/8 10/06/16 BB+ 21.09.2011 Zykliker 296 98.51 1.82 1.6 133 160 -0.2% No JEP
y CONWERT IMMO INV CWIAV 1 1/2 11/12/14 BB 02.04.2012 REIT / Corp Gov 83 107.95 3.05 1.8 49 283 1.9% No GOP
c TATA STEEL LTD TATAIN 4 1/2 11/21/14 BB- 16.07.2012 Zykliker / India Risk 547 101.61 3.36 1.8 77 311 2.4% No WAC
c OWENS-BROCKWAY OI 3 06/01/15 BB Value 4/12 Packaging 690 100.46 2.65 2.3 95 240 1.5% Yes / Bond JEP
delete / Einstand 104% c PYRUS LTD EMAAR 7 1/2 12/20/15 BB Value 10/12 Upgrade Value Team 500 119.92 0.35 2.9 13 10 -4.7% No GOP
c ARES CAPITAL COR ARCC 5 3/4 02/01/16 BB 24.08.2011 Finanzmarkt 575 108.20 2.71 3.0 15 233 1.7% No GOP
c NEWFORD CAPITAL SLACP 0 05/12/16 BB+ 29.06.2011 Hotel Asia 500 102.66 2.54 3.3 62 216 -1.1% No GOP
c AABAR INVESTMENT AABAR 4 05/27/16 BB+ 12.09.2011 UAE 1'250 102.54 3.13 3.3 50 281 1.0% No GOP
c STEINHOFF FINANC SHFSJ 6 3/8 05/26/17 BB+ 15.09.2010 Südafrika / I-CV Downgrade auf BB+ 420 105.74 4.84 4.3 51 434 7.9% No JEP
c STEINHOFF FINANC SHFSJ 4 1/2 03/31/18 BB+ 15.09.2010 Südafrika / I-CV Downgrade auf BB+ 468 103.31 5.55 5.1 53 487 12.2% No JEP
c IMMOFINANZ IIAAV 4 1/4 03/08/18 BB+ Value 6/12 Bond rentiert mehr als Convert 515 4.56 2.23 5.1 28 201 -2.5% No GOP
c CELESIO FINANCE CLSGR 2 1/2 04/07/18 BB+ 28.06.2011 Haniel (Beteiligungsgesellschaft) 350 100.74 2.27 5.2 69 159 -4.7% No JEP
c NEXANS SA NEXFP 2 1/2 01/01/19 BB 09.05.2011 Zykliker / Legal Issues / Weak BB 275 71.21 2.91 5.3 88 223 -1.4% No JEP
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Investmentprozess & Philosophie
Kreditanalyse
Vergangenheit Gegenwart Zukunft
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
Quelle: Independent Credit View
12
Titelselektion: Beispiel Capitaland
Investmentprozess & Philosophie
Delta: 39
Aufwärtspartizipation 39%
Yield: 0.66%
Quelle: Bloomberg
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Titelselektion: Beispiel Capitaland
Investmentprozess & Philosophie
Hybrid
Uninteressant
Yield
Hybrid
Quelle: Bloomberg
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Teamansatz
Investmentprozess & Philosophie
Quelle: Fisch Asset Management
Alphaquellen
Makro
Titelselektion Delta
Titelselektion Yield
Kredit
Produkte, Mandate
Portfolio-
Konstruktion
1 2 3 4 5
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
15
Konstruktion
Investmentprozess & Philosophie
Quelle: Fisch Asset Management
Phase 1
Phase 2
Makro Titelselektion Delta Titelselektion Yield Teamansatz Konstruktion
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Tägliche Strategiekontrolle
Investmentprozess & Philosophie
Quelle: Fisch Asset Management
Defensiv 27.02.2013
Master Account FISCH CB ICEF
Benchmark UBS Global Focus IG
Exposure
Total -2.82
Range -5.94 to -0.55
Betaadj. Exposure
Total -7.84
Credit Spread (bps)
Total 39.18
Range -11.67 to 11.67
Bond Floor
Total 0.04
Region Exposure
Asia 3.57
Europe -2.93
Japan 4.97
North America -9.82
Others 1.39
Sector Exposure
Consumer Discretionary 2.92
Consumer Staples 1.25
Energy -1.09
Financials 1.70
Health Care -0.29
Industrials -0.52
Information Technology -6.77
Materials -1.16
Telecommunication Services 0.36
Utilities 0.77
17
Tägliche Performancekontrolle (mtd in bp)
Investmentprozess & Philosophie
Attribution 27.02.2013
Master Account FISCH CB ICEF
Benchmark UBS Global Focus IG
Overall
Total 0.77
Region Overview
Asia -0.03
Europe 0.23
Japan 0.36
North America 0.20
Others 0.02
Sector Overview
Consumer Discretionary 0.12
Consumer Staples 0.09
Energy 0.01
Financials 0.06
Health Care 0.05
Industrials 0.11
Information Technology 0.16
Materials 0.15
Telecommunication Services -0.00
Utilities 0.02
Quelle: Fisch Asset Management
18
Investmentprozess & Philosophie
Performanceanalyse: Attribution
Quelle: Fisch Asset Management
01.01. – 31.12.2012
Track Record
19
Über-/ Unterperformance ICEF
Quelle: Fisch Asset Management
90
100
110
120
130
140
150
160
Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12
ICEF (brutto)
UBS Global Focus IG
Anhang
20
21
Fisch Asset Management – Wandelanleihen seit 1994
Eines der führenden Wandelanleihen Investment Teams weltweit
Quelle: Fisch Asset Management
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
2005 (Q3/4) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (YTD)
Region
Global
Investmentprozess & Philosophie
22
Makromodell: Auswertung
Performance Aktien- und Regionen-Exposure
Quelle: Fisch Asset Management
23
Investmentprozess & Philosophie
Kreditanalyse Beispiel WebMD Health Corp
Quelle: Independent Credit View
FISCH CB Int. Convertible Expert Fund (ICEF)
Produktcharakteristiken
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Charakteristika Defensive
Benchmark UBS Global Focus Investment Grade
Wandelanleihen Global, Investment Grade Universum
Strategie Hoher, effizienter Bondfloor
Aktienexposure Begrenzt
Kreditqualität Hoch
Positive Märkte Benchmark-Performance
Negative Märkte Outperformance
Track Record
Über-/ Unterperformance ICEF
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Monatliche Performance (brutto)
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Total
2009 3.27% 3.59% 0.26% 6.67% 2.09% 2.08% -0.19% 2.50% 3.07% 21.16%
2010 -2.51% 1.06% 3.42% 1.52% -4.79% -0.58% 2.46% -0.46% 2.67% 1.47% -0.64% 2.09% 5.55%
2011 1.06% 1.73% 0.70% 1.02% -0.01% -0.65% -0.56% -2.60% -2.49% 2.43% -1.19% 0.52% -0.18%
2012 3.62% 2.13% 0.18% 0.03% -2.44% 1.63% 1.71% 0.72% 1.00% 0.58% 0.80% 2.00% 12.53%
* Benchmark: UBS Global Focus IG
Relative Performance
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Total
2009 0.73% 0.69% -0.49% 0.91% -0.09% 0.63% -0.13% 0.92% 1.06% 3.82%
2010 -0.99% 0.28% 1.00% 0.22% -1.13% -0.03% 0.28% 0.09% 0.86% -0.05% 0.25% -0.12% 0.63%
2011 0.41% -0.58% 1.75% 0.05% 0.52% -0.26% 0.25% -0.07% -0.36% -1.23% 0.14% 0.79% 1.39%
2012 0.13% 0.05% 0.08% 0.87% 0.40% -0.01% 0.65% -0.29% -0.05% 0.25% 0.42% 0.57% 3.11%
Quelle: Fisch Asset Management