finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •også godt utviklede finansmarkeder har problemer...
TRANSCRIPT
![Page 1: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/1.jpg)
Finansmarkedet+ finanspolitikk (fra sist)
Forelesning 27. mars 2017
Trygve Larsen Morset
Pensum: Holden, kapittel 13
![Page 2: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/2.jpg)
Sist forelesning
• Penger
• Sentralbankens renter
• Andre pengepolitiske virkemidler
• Finanspolitikk
• Rikardiansk ekvivalens
• Handlingsregelen
![Page 3: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/3.jpg)
Finanspolitikken i Norge
• Handlingsregelen (innført 2001)
– Det oljekorrigerte strukturelle underskuddet på budsjettbalansen skal ikke overskride 4% av fondets verdi
– Foreslått endret til 3%
![Page 4: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/4.jpg)
HandlingsregelenDet oljekorrigerte strukturelle underskuddet på budsjettbalansen skal ikke overskride 4% av fondets verdi
• «Strukturelle»– Det som ikke skyldes konjunktursituasjonen– Mindre pengebruk lov i høykonjunktur, mer i
lavkonjunktur
• «Oljekorrigerte»– Bruk av oljeinntekter regnes som underskudd– Kan bruke like mye når man har høye oljeinntekter,
som når man har lave
![Page 5: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/5.jpg)
HandlingsregelenDet oljekorrigerte strukturelle underskuddet på budsjettbalansen skal ikke overskride 4% av fondets verdi
• 𝐵∗ < 0.04 ∗ 𝑜𝑙𝑗𝑒𝑓𝑜𝑛𝑑𝑒𝑡
• 𝐵∗ = 𝑇∗ − 𝐺∗
• 𝑇∗ skatteinntekter i et normalår, fratrukket oljeinntekter
• 𝐺∗ offentlige utgifter i et normalår
![Page 6: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/6.jpg)
OljeinntekterSærskatt
Hvor mange prosent?
Direkte økonomisk engasjement
Utbytte fra Statoil
![Page 7: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/7.jpg)
Statens pensjonsfond utland: ca 250% av BNPEller 1.5 millioner kroner pr innbygger
![Page 8: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/8.jpg)
Finanspolitikken i NorgeProsent av trend-BNP
![Page 9: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/9.jpg)
![Page 10: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/10.jpg)
Finanspolitikken i Norge
«Budsjettimpuls»
![Page 11: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/11.jpg)
Finanspolitikken i Norge
![Page 12: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/12.jpg)
Finanspolitikken i Norge
![Page 13: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/13.jpg)
![Page 14: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/14.jpg)
![Page 15: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/15.jpg)
Hvorfor er underskuddet økende som prosent av BNP?
Hvorfor vaker overskudd medregner formuesinntekter rundt null etter årtusenskiftet?
Hvorfor er den rød linja mer stabil enn den blå?
![Page 16: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/16.jpg)
Disposisjon
• Finansmarkedet– Funksjon– Historie– Finansobjekter– Bankenes finansiering– Bedriftenes finansiering
• Finanskrisen– Årsakene– Konsekvensene
• Finansiell stabilitet– Gjeldsbelasting– Eiendomspriser
![Page 17: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/17.jpg)
Finansmarkedet
![Page 18: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/18.jpg)
Finansmarkedets funksjon
• Utjevning av konsum over tid
– Sparing, Lån, Pensjonsforsikringer, osv.
• Finansiere investeringer (og drift)
– Bolig, Bil, Realkapital, osv.
• Risikospredning
– Aksjer, forsikringer
• Prise finansobjekter og virksomheter
![Page 19: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/19.jpg)
Finansmarkedets Historie
2040 BCUr, MesopotamiaRegneark på Sumerisk
![Page 20: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/20.jpg)
Finansmarkedets egenart
• Usikkert– Man kan ikke motta «varen man kjøper i det man
kjøper den»– Asymmetrisk informasjon
• Ulike tidshorisonter– Lite attraktivt å binde opp midler
• Store skala fordeler– Sammen kan man spre risiko– Sikre informasjon– Drive inn forpliktelser– Sikre likviditet
![Page 21: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/21.jpg)
Finansmarkedets Historie
![Page 22: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/22.jpg)
Rente
![Page 23: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/23.jpg)
Finansmarkedets egenart
• Krever regelverk for håndhevelse
• Mange ulike metoder har utviklet seg for å overkomme problemene
• Banker, forsikringsselskap, obligasjons- og aksjemarkeder osv
– Et godt utviklet finansmarked er viktig for utvikling
![Page 24: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/24.jpg)
Finansmarkedets egenart
• Også godt utviklede finansmarkeder har problemer– Noen får ikke lån
– Noen får for mye lån
– Noen ganger gis det for lite lån totalt sett• Investeringer blir ikke gjort
• Aktiviteten for lav
– Noen ganger gis det for mye lån totalt sett• Bobler i markedene
• Overdrevent forbruk, økonomien lever over evne
![Page 25: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/25.jpg)
Finansobjekter
• Løfter/kontrakter• Løfter om å motta noe kalles finansielle aktiva
– fordringer, eller eiendeler– Financial assets på engelsk– Kontanter, bankinnskudd, boliglån, obligasjoner, aksjer– Ikke verdt noe i seg selv, summen av all verdens finansielle
aktiva sier noe om hvor mye vi skylder hverandre i verden
• Løfter om å gi kalles passiva– forpliktelser, eller gjeld
– Liabilities på engelsk– Boliglån, obligasjoner, bankinnskudd og aksjer er alle både
forpliktelser og fordringer i samme avtale– Kontanter er et mer generelt løfte fra sentralbanken
![Page 26: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/26.jpg)
Finansobjekter
• To hovedformer • lån/obligasjon (fremmedkapital)
– långiver mottar avtalt rente – kan vanligvis ikke bestemme over prosjektet som
finansieres (men gjerne med betingelser)– Lavere risiko
• Egenkapital/aksjer – Gir rett til andel av overskudd/utbytte – normalt også medbestemmelsesrett– Høyere risiko
• Mange varianter og mellomformer – Hybridkapital – lån som kan omdannes til egenkapital
![Page 27: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/27.jpg)
Lån
• Låntaker beholder beslutningsmyndighet
• Risiko kan kompenseres med høyere rente
• Sikkerhet (pant) gir lavere rente
• Lite egnet for meget risikable prosjekter
• Må finne egnet motpart (lånets størrelse, varighet, likviditet, mv)
![Page 28: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/28.jpg)
Obligasjoner
• Obligasjon - store låntakere (over 25 mill)
• «Hvor mye vil du betale for et løfte om å få 100 kroner fra Statoil om ett år?»
• Obligasjoner kan selges på børsen– prisen (kursen) bestemt i markedet
– Gir likviditet
• Obligasjoner kan være usikre – «junk bonds» -gir lav pris, og dermed høy fortjeneste om det går bra
![Page 29: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/29.jpg)
Egenkapital/aksjer
• Egenkapitalfinansiering
– Ansvarlig selskap – også ansvarlig for gjeld
• Aksjer – eierandel i selskap
– Gir en rett til andel av utbytte, og til å være med å bestemme over selskapet på generalforsamlingen
– Begrenset ansvar- kan ikke tape mer enn aksjekapitalen
– Gjør det mulig å være medeier i mange selskaper
![Page 30: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/30.jpg)
Finansiering av bedrifter
• Ny egenkapital– (nye) eiere tilfører bedriften penger (emisjon av nye aksjer)
• Tilbakeholdt overskudd– noe av overskuddet blir i bedriften
• Fremmedkapital– Bedriften låner penger
• Insolvent hvis ikke har nok eiendeler og inntekter til å dekke utgifter og gjeld.
• Konkurs om man ikke kan betale forpliktelser– Lønn har førsteprioritet– Långivere får pengene sine før evt. eierne
![Page 31: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/31.jpg)
Finansobjekter
![Page 32: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/32.jpg)
Balanseregnskap
![Page 33: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/33.jpg)
Fabrikkbygningen skades
![Page 34: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/34.jpg)
Overskuddet økes
![Page 35: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/35.jpg)
Bankenes balanseregnskap
![Page 36: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/36.jpg)
Kunder vil ta ut pengene sine
![Page 37: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/37.jpg)
Kunder vil låne mer
![Page 38: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/38.jpg)
Husholdningenes balanseregnskap
![Page 39: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/39.jpg)
Husholdningenes livsløp
![Page 40: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/40.jpg)
Husholdningenes livsløp
![Page 41: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/41.jpg)
Rentekurven
• Kursen på obligasjoner gir en implisitt rente
• 100 kroner om ett år
– Pris: 95 kroner
– Rente: 100−95
95=
5
95= 5,3%
– Pris: 90 kroner
– Rente: 100−90
90=10
90= 11,1%
– Rente = 𝑝å𝑙𝑦𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒−𝑝𝑟𝑖𝑠
𝑝𝑟𝑖𝑠
![Page 42: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/42.jpg)
Rentekurven
• Fare for at lån ikke betales tilbake lavere pris Høyere rente
Obligasjonskurser forteller oss noe om forventninger
Statsobligasjoner er gjerne ansett som det sikreste man har, og har derfor relativt lav rente
Prisen på dette sikreste alternativet kan si oss noe om forventningene til resten av økonomien
![Page 43: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/43.jpg)
Rentekurven
• Anta to like sikre obligasjoner
– Løpetid over to og ett år
• Ettårig obligasjon gir 1 prosent rente pr år • 𝑖1𝑡=0,01
• Toårig gir 2 prosent rente pr år• 𝑖2𝑡=0,02
• Hva forventer markedet at renten er om et år?• 𝑖1𝑡
𝑒 =?
![Page 44: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/44.jpg)
Rentekurven• Forventningshypotesen sier at man vil kjøpe
obligasjoner slik at forventet avkastning er lik mellom å kjøpe en toårig obligasjon og to ettårige etter hverandre
• 1 + 𝑖1𝑡 ∗ 1 + 𝑖1𝑡𝑒 = 1 + 𝑖2𝑡 1 + 𝑖2𝑡
• 1 + 𝑖1𝑡𝑒 = 1 + 𝑖2𝑡
2 − 1 + 𝑖1𝑡
• Tilnærming: 𝑖1𝑡𝑒 ≈ 2 ∗ 𝑖2𝑡 − 𝑖1𝑡
2 ∗ 0,02 − 0,01 = 0,03
![Page 45: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/45.jpg)
Rentekurven
![Page 46: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/46.jpg)
Rentekurven
![Page 47: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/47.jpg)
Rentekurven
![Page 48: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/48.jpg)
Prising av aksjer
• Fundamentalverdien av en aksje er verdien av alt fremtidig utbytte den gir
• Verdier i framtiden er mindre verdt enn verdier i dag (som vi kan la vokse i banken)
• Vi diskonterer realverdien av utbytte ved å dele på forventet krav til realavkastning (𝑟)
• Aksjekurser forteller oss dermed også noe om forventninger
![Page 49: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/49.jpg)
Shillers P/E
Pris over resultat
![Page 50: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/50.jpg)
Prising av aksjer
![Page 51: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/51.jpg)
Finanskrisen
• «The Great Moderation»
– Lav inflasjon
– Lav volatilitet
– Høy vekst
– Lav rente
– Økende gjeld
– Økende forskjeller
– «Keeping up with the Jones’»
![Page 52: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/52.jpg)
Finanskrisen
• «The Great Moderation»
– NINJA – lån
– Underbygd av stigende boligpriser
– Spredde seg verden rundt
– Terra-kommunene
– Kollaps i tillit
– Markedsrentene skøyt i været
![Page 53: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/53.jpg)
Finanskrisen
![Page 54: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/54.jpg)
Pengepolitikk under finanskrisen
![Page 55: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/55.jpg)
Lave renter globalt gir lavere rente
![Page 56: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/56.jpg)
Lave renter bra for eksport
![Page 57: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/57.jpg)
Lave renter bra for konsum
![Page 58: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/58.jpg)
Lave renter bra for konsum
![Page 59: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/59.jpg)
Lave renter virker via gjeld
![Page 60: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/60.jpg)
Lave renter virker via gjeld
![Page 61: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/61.jpg)
Økende gjeld
![Page 62: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/62.jpg)
Boligpriser
![Page 63: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/63.jpg)
Boligpriser
![Page 64: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/64.jpg)
Boligpriser
![Page 65: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/65.jpg)
Finansiell stabilitet
![Page 66: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/66.jpg)
Ikke så ille?
![Page 67: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/67.jpg)
Billig gjeld
![Page 68: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/68.jpg)
Billig gjeld
![Page 69: Finansmarkedet + finanspolitikk (fra sist) · •Også godt utviklede finansmarkeder har problemer –Noen får ikke lån –Noen får for mye lån –Noen ganger gis det for lite](https://reader036.vdocuments.mx/reader036/viewer/2022071401/60ea86036ed4696c31736fe7/html5/thumbnails/69.jpg)
Vanskelig å vite