faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat …digilib.uin-suka.ac.id/13042/1/bab i, v, daftar...

FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT SPREAD HARGA

(MARKET VALUE DAN INTRINSIC VALUE) PADA SUKUK NEGARA RITEL

INDONESIA

SKRIPSI

DIAJUKAN KEPADA FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UINVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA

YOGYAKARTA UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN SYARAT

MEMPEROLEH GELAR STRATA SATU DALAM ILMU

EKONOMI ISLAM

OLEH :

RIYAN KALINGGA

10390122

PEMBIMBING:

Dr. H. SYAFIQ M. HANAFI, S.Ag., M.Ag.

19670618 199703 1 003

PROGRAM STUDI KEUANGAN ISLAM

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA

YOGYAKARTA

2014

ii

ABSTRAK

Investor memutuskan untuk membeli sukuk ritel tidak terlepas dari valuasi

yang dilakukan investor terhadap sukuk ritel tersebut (dari segi intrinsic value

maupun market value) dengan melihat kondisi makro ekonomi. Secara teori harga

sukuk mungkin dapat dihitung melalui ketiga faktor nilai kupon, tingkat suku

bunga dan jangka waktu. Namun pada kenyataan di lapangan harga Sukuk ritel

sangat dipengaruhi oleh situasi dan kondisi keuangan secara global. Hal ini yang

nantinya menimbulkan gap antara harga teoritis (intrinsic) sukuk ritel tersebut

dengan harga pasarnya.

Adapun beberapa faktor yang mungkin dapat mempengaruhinya yaitu

seperti Inflasi, BI rate, Nilai Tukar, Indeks Obligasi Negara, Dana Pihak Ketiga

(DPK), NAB Reksadana dan Bagi Hasil Deposito Mudharabah. terhadap spread

harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada sukuk ritel SR 003. Teknik yang

digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda. Data tersebut

berupa data sukuk Negara ritel yang mulai diterbitkan di pasar perdana dengan

perhitungan awal setelah masuk pada pasar sekunder atau dalam Bursa Efek

Indonesia (BEI) dari tahun 2011-2013 yang diperoleh dari PT Indonesia Capital

Market Electronic Library.

Hasil yang diperoleh dalam penelitian ini adalah bahwa Inflasi, Indeks

Obligasi Negara, Dana Pihak Ketiga (DPK) dan Bagi Hasil Deposito Mudharabah

tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai spread harga (nilai intrinsik dan nilai

pasar) pada SR 003. Sedangkan untuk BI rate, Nilai Tukar dan NAB Reksa dana

berpengaruh signifikan terhadap spread harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada

SR 003. Dengan bahwa nilai probabilitas signifikan BI rate sebesar 0,000 < 0,030,

dan nilai koefisien positif sebesar 308,182, untuk Kurs koefisien regresi sebesar

0,004, dengan tingkat signifikansi sebesar 0,019 yang lebih kecil dari nilai alpha

5%. Sedangkan nilai probabilitas signifikan NAB sebesar 0,048 < 0,05 dengan

nilai koefisien -7,846. Walaupun BI rate berpengaruh signifikan, namun hipotesis

BI rate tidak diterima karena arah nilai koefisien positif.

Kata Kunci: Sukuk Ritel, BI Rate, Inflasi, Kurs Rp terhadap Dollar, Indeks

Obligasi Negara (IGBX), DPK (Dana Pihak Ketiga), NAB reksa dana dan Bagi

Hasil Deposito Mudharabah.

vi

MOTTO

“OUT OF THE BOX”

RAHASIA KESUKSESAN ADALAH MENGEMBANGKAN KEBERUNTUNGAN.

RAHASIA KEBERUNTUNGAN ADALAH MEMBUAT KOMITMEN. RAHASIA

MEMBUAT KOMIMEN ADALAH MENGHARGAI APA YANG SEDANG ANDA

LAKUAKAN.

Aristhopanes, dramaawan athena (448-380 sm)

MASALAH BESAR YANG KITA HADAPI TIDAK PERNAH DISELESAIKAN PADA

LEVEL PIKIRAN YANG TELAH MENCIPTAKANNYA.

Albert einstein, fisikawan (1879-1955)

vii

PERSEMBAHAN

Skripsi ini penyusun persembahkan kepada :

Kedua Orang tuaku

Bapakku tercinta Sutrisno dan Ibuku tercinta Karni

Adik-adikku tersayang Rita Dwi Kartika dan R. Mahardika Dewangga

Keluarga Besar Usmani dan Mahyani

Semoga Allah Menyayangi dan Meridhoi kita semua

serta menyatukan kita sampai di surga-Nya. Amin

_____________________________________

Kampusku Tercinta UIN Sunan Kalijaga

viii

PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB - LATIN

Transliterasi kata-kata Arab yang dipakai dalam penyusunan skripsi ini

berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri

Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan

0543b/U/1987.

A. Konsonan Tunggal

Huruf Arab Nama Huruf Latin Keterangan

Alîf tidak dilambangkan tidak dilambangkan ا

Bâ‟ b be ة

Tâ‟ t te ت

Sâ‟ ś es (dengan titik di atas) ث

Jîm j je ج

Hâ‟ ḥ ha (dengan titik di bawah) ح

Khâ‟ kh ka dan ha خ

Dâl d de د

Zâl ż zet (dengan titik di atas) ذ

Râ‟ r er ز

zai z zet ش

sin s es س

syin sy es dan ye ش

sâd ṣ es (dengan titik di bawah) ص

dâd ḍ de (dengan titik di bawah) ض

tâ‟ ṭ te (dengan titik di bawah) ط

zâ‟ ẓ zet (dengan titik di bawah) ظ

ain „ koma terbalik di atas„ ع

ix

gain g ge غ

fâ‟ f ef ف

qâf q qi ق

kâf k ka ك

lâm l èl ل

mîm m èm و

nûn n èn

wâwû w w و

hâ‟ h ha ـه

hamzah ‟ apostrof ء

yâ‟ y ye ي

B. Konsonan rangkap karena syaddah ditulis rangkap

ditulis Muta„addidah يتعد دة

ditulis „iddah عدة

C. Ta‟ marbutah di akhir kata

1. Bila dimatikan ditulis h

ditulis Hikmah حكة

ditulis „illah عهة

(ketentuan ini tidak diperlukan bagi kata-kata Arab yang sudah

terserap dalam bahasa Indonesia, seperti salat, zakat dan sebagainya,

kecuali bila dikehendaki lafal aslinya).

2. Bila diikuti dengan kata sandang „al‟ serta bacaan kedua itu terpisah,

maka ditulis dengan h.

‟ditulis Karâmah al-auliyâ آزاية األونيبء

x

3. Bila ta‟ marbutah hidup atau dengan harakat, fathah, kasrahdan

dammah ditulis t atau h.

ditulis Zakâh al-fiţri شآاة انفطس

D. Vokal pendek

__ _ fathah

ditulis A

ditulis fa‟ala فعم

__ _ kasrah

ditulis i

ditulis żukira ذآز

__ _ dammah ditulis u

ditulis yażhabu يرهت

E. Vokal panjang

1 Fathah + alif ditulis â

ditulis jâhiliyyah جبههية

2 fathah + ya‟ mati ditulis â

ditulis tansâ تسى

3 kasrah + ya‟ mati ditulis î

ditulis karîm آزيى

4 dammah + wawu mati ditulis û

ditulis furûd فسوض

F. Vokal rangkap

1 Fathah + ya‟ mati ditulis ai

ditulis bainakum ثيكى

2 fathah + wawu mati ditulis au

ditulis qaul قول

xi

G. Vokal pendek yang berurutan dalam satu kata dipisahkan dengan Apostrof

ditulis A‟antum أأتى

ditulis U„iddat أعدت

ditulis La‟in syakartum نئ شكستى

H. Kata sandang alif + lam

1. Bila diikuti huruf Qomariyyah ditulis dengan menggunakan huruf “l”.

ditulis Al-Qur‟ân انقسآ

ditulis Al-Qiyâs انقيبس

2. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis dengan menggunakan huruf

Syamsiyyah yang mengikutinya, dengan menghilangkan huruf l (el)

nya.

‟ditulis As-Samâ انسآء

ditulis Asy-Syams انشس

I. Penulisan kata-kata dalam rangkaian kalimat

Ditulis menurut penulisannya.

ditulis Żawî al-furûd ذوي انفسوض

ditulis Ahl as-Sunnah أهم انسة

xii

KATA PENGANTAR

بسم هللا الرحمن الرحيم

ونستغفره, ونشهد ان محمدا عبده ورسوله. ربنا الحمد هلل الذي الاله اال انت نحمده ونستعينه

... التزغ قلوبنا بعد اذ هديتنا وهب لنا من لدنك رحمة انك انت الوهاب

Segala yang ada di langit dan di bumi hanyalah milik Allah, kita memuji-

Nya, meminta pertolongan kepada-Nya, dan memohon ampun kepada-Nya, dan

hanya karena rahmat-Nya akhirnya penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.

Semoga shalawat dan salam selalu tercurahkan pada Rasul kita Muhammad SAW

yang telah berjuang dengan hati mulia menyebarkan ajaran agama Islam.

Beribu Syukur rasanya tak mampu mewakili rahmat dan petunjuk yang

telah Allah SWT berikan kepada penyusun atas terselesaikannya penyusunan

skripsi ini. Sebagai manusia biasa, tentunya penyusun tidak luput dari kesalahan

dan kekurangan. Penyusun menyadari hal tersebut serupaya memohon kepada

Allah SWT, bahwa tiada daya dan upaya melainkan dengan pertolongan-Nya,

terutama dalam penyusunan skripsi dengan judul: “Faktor-Faktor Yang

Mempengaruhi Tingkat Spread Harga (Market Value dan Intrinsic Value)

Pada Sukuk Negara Ritel Indonesia” yang merupakan petunjuk dan

pertolongan dari Allah SWT yang diberikan kepada penyusun.

Penyusun menyadari bahwa penyusunan laporan PKL ini tidak akan

terwujud tanpa adanya segala bantuan, bimbingan, dan dorongan dari berbagai

pihak. Oleh karena itu, penyusun menghaturkan terima kasih kepada:

xiii

1. Rektor UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta, Prof. Dr. H. Musa Asy‟ari.,

M.A.

2. Dekan Fakultas Syari‟ah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta,

Prof. Noorhaidi, M.A., M.Phil., Ph.D

3. Bapak Dr. H. Syafiq M. Hanafi, M.Ag., selaku Dosen Pembimbing

yang dengan kesabaran dan kebesaran hati telah rela meluangkan

waktu, memberikan arahan serta bimbingannya kepada penyusun

dalam menyelesaikan skripsi ini.

4. Ketua Prodi Keuangan Islam Fakultas Syari‟ah dan Hukum UIN

Sunan Kalijaga Yogyakarta, Bapak M. Yazid Afandi, S.Ag., M.Ag.

5. Bapakku tercinta Sutrisno dan Ibuku tercinta Karni, Adik-adikku

tersayang Rita Dwi Kartika dan R. Mahardika Dewangga, Keluarga

Besar Usmani dan Mahyani

6. Segenap Dosen dan Karyawan Program Studi Keuangan Islam dan

karyawan Fakultas Syari‟ah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga

Yogyakarta.

7. Bapak Dr. M. Fakhri Husein, S.E., M.Si. selaku Pembimbing

Akademik (PA) selalu mengarahkan dan memberikan saran dalam

perkuliahan di Fakutlas Syari‟ah & Hukum UIN Sunan Kalijaga.

xiv

8. Kepada teman-teman tercinta yang selalu memberi motivasi, arahan

dan bantuannya, terutama Indah Khoirun Nisa.

9. Segenap keluarga besar KSP Syariah Multazam, yang telah memberi

dukungan selama proses penulisan skripsi ini.

Tiada suatu hal apapun yang sempurna yang diciptakan seorang hamba

karena kesempurnaan itu hanyalah milik-Nya. Dengan rendah hati penyusun

menyadari betul keterbatasan pengetahuan serta pengalaman berdampak pada

ketidaksempurnaan skripsi ini. Akhirnya harapan penyusun semoga skripsi ini

menjadi sesuatu yang bermanfaat bagi semua pihak. Amin.

Yogyakarta, 20 Rajab 1435 H

20 Mei 2014 M

Penyusun

RIYAN KALINGGA

NIM: 10390122

xv

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ............................................................................................ i

ABSTRAK ............................................................................................................ ii

SURAT PERSETUJUAN SKRIPSI .................................................................. iii

PENGESAHAN SKRIPSI .................................................................................. iv

SURAT PERNYATAAN ...................................................................................... v

MOTTO ............................................................................................................... vi

PERSEMBAHAN ................................................................................................ vii

PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB - LATIN .......................................... viii

KATA PENGANTAR .......................................................................................... x

DAFTAR ISI ....................................................................................................... xv

BAB I PENDAHULUAN ...................................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah ................................................................................. 1

B. Rumusan Masalah .......................................................................................... 6

C. Tujuan dan Kegunaan .................................................................................... 7

1. Tujuan ......................................................................................................... 7

2. Kegunaan .................................................................................................... 7

D. Sistematika Pembahasan ............................................................................... 8

BAB II LANDASAN TEORI ............................................................................. 10

A. TELAAH PUSTAKA ........................................................................................... 10

B. KERANGKA TEORI ........................................................................................... 12

xvi

1. Sukuk ...................................................................................................... 12

2. Teori investasi ........................................................................................ 18

3. Teori Harga ............................................................................................. 23

4. Teori Analisis Fundamental ................................................................... 27

5. Sukuk Ritel (SR-003) ............................................................................. 28

6. Hubungan Antar Variabel ...................................................................... 33

a. Inflasi .................................................................................................. 33

b. BI rate ................................................................................................. 35

c. Nilai Tukar Rupiah ............................................................................. 38

d. Indeks Obligasi Negara ....................................................................... 39

e. Dana Pihak Ketiga (DPK)................................................................... 41

f. NAB Reksadana .................................................................................. 43

g. Bagi Hasil Deposito Mudharabah ...................................................... 44

BAB III METODE PENELITIAN ..................................................................... 47

A. Jenis dan Sifat Penelitian ............................................................................. 47

B. Populasi dan Sampel .................................................................................... 47

C. Metode Pengumpulan Data .......................................................................... 48

D. Variabel dan Definisi Operasional .............................................................. 48

1. Variabel Penelitian ................................................................................... 49

2. Definisi Operasiaonal .............................................................................. 50

E. Teknik Perhitungan Penelitian ..................................................................... 51

xvii

F. Teknik Analisa Data ...................................................................................... 52

1. Analisa Asumsi Klasik ............................................................................ 52

2. Alat Analisis ............................................................................................ 54

BAB IV ANALISA DATA DAN PEMBAHASAN ........................................... 57

A. Analisis Deskriptif ....................................................................................... 57

B. Uji Asumsi Klasik ........................................................................................ 64

1. Uji Normalitas ......................................................................................... 65

2. Uji Heterokedastisitas .............................................................................. 68

3. Uji Multikolinearitas ................................................................................ 71

4. Uji Autokorelasi ....................................................................................... 72

C. Uji Regresi Berganda ................................................................................... 74

D. Uji Hipotesis ................................................................................................ 76

1. Uji F ......................................................................................................... 76

2. Koefisien Determinasi .............................................................................. 77

3. Uji t .......................................................................................................... 79

E. Pembahasan ................................................................................................... 83

BAB V PENUTUP ............................................................................................... 99

A. Kesimpulan .................................................................................................. 99

B. Keterbatasan .............................................................................................. 101

C. Saran-Saran ................................................................................................ 102

DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 103

xviii

LAMPIRAN-LAMPIRAN ................................................................................... I

Terjemahan .............................................................................................................. I

Data Mentah Penilitian ........................................................................................... II

Output Regresi ..................................................................................................... IV

Curriculum Vitae ................................................................................................. VII

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ................................................................................ 57

Tabel 4.2 Uji Normalitas ....................................................................................... 68

Tabel 4.3 Uji Heteroskedastisitas .......................................................................... 71

Tabel 4.4 Uji Multikolinieritas .............................................................................. 72

Tabel 4.5 Uji Autokorelasi .................................................................................... 73

Tabel 4.6 Hasil Analisis Regresi ........................................................................... 74

Tabel 4.7 Uji F ...................................................................................................... 77

Tabel 4.8 Uji Determinasi ..................................................................................... 78

Tabel 4.9 Ringkasan Hasil Regresi ....................................................................... 79

DAFTAR GRAFIK

Grafik 4.1 Normal P-Plot ...................................................................................... 66

Grafik 4.2 Scatterplots ......................................................................................... 69

1

BAB I PENDAHU LUAN

PENDAHULUAN

A. LATAR BELAKANG

Konsep keuangan berbasis syariah (Islamic Finance) dewasa ini telah

mengalami perkembangan secara pesat, diterima secara universal dan diadopsi

oleh negara-negara Islam di kawasan Timur Tengah saja, melainkan juga oleh

berbagai negara di kawasan Asia, Eropa dan Amerika. Hal tersebut ditandai

dengan adanya berbagai lembaga keuangan syariah yang didirikan dan

diterbitkannya berbagai instrumen keuangan berbasis syariah. Selain itu telah

dibentuk berbagai lembaga internasional untuk merumuskan infrastruktur

sistem keuangan Islam dan standar instrumen keuangan Islam, serta

didirikannya lembaga rating Islam. Beberapa prinsip pokok dalam transaksi

keuangan berbasis syariah antara lain berupa penekanan pada perjanjian yang

adil, anjuran atas bagi hasil serta larangan terhadap riba gharar dan maysir.

Salah satu bentuk instrumen keuangan syariah yang telah banyak

diterbitkan, baik oleh korporasi maupun negara adalah sukuk. Di beberapa

negara, sukuk telah menjadi instrumen pembiayaan anggaran negara yang

penting. Pada saat ini, ada beberapa negara yang menjadi reguler issuer sukuk,

yaitu Malaysia, Bahrain, Uni Emirat Arab, Qatar, Pakistan, Brunei Darussalam

dan State of Anhalt-Jerman. Penerbitan sukuk negara biasanya ditujukan untuk

keperluan anggaran negara secara umum atau untuk keperluan pembiayaan

2

proyek tertentu, misalnya pembangunan jalan tol, jembatan, rumah sakit,

pelabuhan, bandara, dan lain-lain.

Dalam dua tahun terakhir penerbitan sukuk secara global selalu

melampaui 100 miliar dolar AS, di mana total penerbitan sampai akhir 2013

sebesar 628,08 miliar dolar AS. Sesungguhnya jika kita tilik dari sejarah Islam,

sukuk / obligasi syariah bukanlah merupakan suatu istilah baru. Istilah tersebut

telah dikenal sejak abad pertengahan dimana uma tslam menggunakannya

dalam konteks perdagangan internasional.

Pada abad pertengahan sukuk digunakan sebagai dokumen yang

menunjukkan kewajiban finansial. Dokumen ini timbul dari segi usaha

perdagangan dan aktivitas komersial lainnya. Berdasarkan sejumlah penulis

barat (yang memiliki concern terhadap sejarah Islam dan bangsa Arab), sakk

ini lah yang menjadi akar kata “cheque” dalam bahasa latin, dan saat ini sudah

menjadi sebuah istilah yang lazim dalam dunia kontemporer.1

Di dalam negeri, pasar keuangan syariah termasuk sukuk juga tumbuh

pesat, Apalagi semenjak ada dukungan dari pemerintah dengan dikeluarkannya

fatwa Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN MUI) No.

32/DSNMUI/ IX/2002 tentang obligasi syariah dan No.33/DSN-MUI/IX/2002

tentang obligasi mudharabah.

Penerbitan sukuk korporasi di Pasar Modal Indonesia dimulai pada tahun

2002 melalui penerbitan Obligasi Syariah Mudharabah Indosat Tahun 2002

senilai Rp 175 miliar. Pada tahun berikutnya, jumlah emisi Sukuk meningkat

1 Indah Yuliana, Investasi Produk Keuangan Syariah (Malang : UIN-MALIKI PRESS,

2010), hlm. 145.

3

pesat masing-masing sebanyak 5 emisi pada tahun 2003 dan 7 emisi pada tahun

2004 dengan nilai masing-masing sebesar Rp 565 miliar dan Rp 684 miliar.

Namun demikian, pada tahun-tahun berikutnya hingga pada Agustus 2012

mengalami fluaktuasi dimana mencapai level penerbitan tertinggi pada tahun

2009 dengan 14 emisi sukuk dengan nilai mencapai Rp1,52 triliun kemudian

terus menurun hingga mencapai level terendah pada tahun 2011 dimana hanya

terdapat 1 emisi sukuk dengan nilai Rp 100 miliar. Secara akumulasi, sampai

dengan Maret 2013 total emisi sukuk mencapai 60 sukuk yang diterbitkan oleh

38 emiten dengan nilai mencapai Rp 11.294,4 miliar. Hal ini menunjukkan

bahwa dari 515 jumlah emiten di Pasar Modal Indonesia, hanya 5,45% yang

telah menerbitkan sukuk di Pasar Modal Indonesia.2

Tidak hanya perusahan-perusahan di Indonesia yang menerbitkan sukuk,

pemerintah Indonesia juga menerbitkan beberapa instrumen sukuk atau disebut

juga SBSN (Surat Berharga Syariah Negara). SBSN didasarkan atas

ditetapkannya Undang-Undang Nomor 19 tahun 2008 tentang Surat Berharga

Syariah Negara. SBSN mempunyai beberapa instrumen, salah satunya adalah

sukuk negara ritel. Sukuk Negara Ritel adalah suatu produk “Sukuk

Pemerintah” yang baru diterbitkan oleh pemerintah Indonesia pada tahun 2009.

Pada peraturan menteri keuangan No. 218 Tahun 2008 sukuk negara ritel dapat

diartikan sebagai Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) yang dijual kepada

individu atau orang perseorangan warga negara Indonesia melalui agen penjual

yang sudah terpilih.

2, http://www.bapepam.go.id, Statistik Perkembangan Pasar Modal Syariah , diakses 25

November 2013

http://www.bapepam.go.id/

4

Di Indonesia Sukuk Negara Ritel tidak hanya dapat melepaskan

ketergantungan pemerintah terhadap utang luar negeri, namun juga berpotensi

memberdayakan dana menganggur di dalam negeri untuk membiayai proyek-

proyek pemerintah. Selain itu penerbitan Sukuk Negara Ritel ini menjawab

atas kegelisahan para investor kecil yang tidak mampu melakukan investasi

secara langsung dalam instrumen-instrumen investasi yang sudah ada

sebelumnya mengingat dibutuhkan dana yang sangat besar. Sehingga pada

Februari 2009 pemerintah meluncurkan SR-001 sebagai seri pertama Sukuk

Negara Ritel. Hingga saat ini pemerintah sudah empat kali menerbitkan sukuk

ritel (Sukri) dari seri SR002, SR003 hingga SR004. SR004 sendiri baru

diterbitkan pada pertengahan maret 2012.

Sejak awal penerbitannya, Sukuk Ritel atau yang sering disebut dengan

SUKRI ini selalu mengalami Oversubscribed. Terbukti dari target indikatif

penjualan pemerintah, SR 001 sebesar 1,77 T rupiah, total pemesanan

pembelian dari masyarakat melalui agen pemesanan mencapai angka 5,56 T.

Untuk SR 002 hingga SR 004 pun demikian. SR 002 target indikatif penjualan

pemerintah hanya 3 T rupiah total pemesanan mencapai 8,03 T rupiah.

Sedangkan untuk SR 003 pemerintah berhasil meraup 7,34 T rupiah lebih besar

1,34 T rupiah dari target awal yang hanya 6 T rupiah. Terakhir untuk SR 004

hingga April 2012 memiliki perkembangan yang terbesar dari Sukuk Ritel

sebelumnya baik dari segi permintaan yang masuk maupun dari segi jumlah

yang dimenangkan. Jumlah permintaan yang masuk dari 24 agen penjual

adalah 19 T dan jumlah yang di tetapkan hanya Rp 13,6 T. Jumlah ini

5

meningkat 85% dari jumlah sukuk Ritel SR-003 yang diterbitkan tanggal 23

Februari 2011.3

Tentunya putusan Investor untuk membeli sukuk ritel ini tidak terlepas

dari valuasi yang dilakukan investor terhadap sukuk ritel tersebut (dari segi

intrinsic value maupun market value) dengan melihat kondisi makro ekonomi.

Dalam perhitungannya untuk penetapan harga sukuk ritel ini ditentukan oleh

beberapa faktor seperti nilai kupon, tingkat suku bunga dan jangka waktu.

Melalui perhitungan present value maka ketiga faktor itulah dapat diketahui

harga intrinsik dari Sukuk Ritel tersebut. Secara teori harga sukuk mungkin

dapat dihitung melalui ketiga faktor tersebut, namun pada kenyataan di

lapangan harga Sukuk ritel sangat dipengaruhi oleh situasi dan kondisi

keuangan secara global. Hal ini yang nantinya menimbulkan gap antara harga

intrinsik sukuk ritel tersebut dengan harga pasarnya. Adapun beberapa faktor

yang mungkin dapat mempengaruhinya yaitu seperti Inflasi, BI rate, Nilai

Tukar, Indeks Obligasi Negara, Dana Pihak Ketiga (DPK), NAB Reksadana

dan Bagi Hasil Deposito Mudharabah. Faktor-faktor tersebut secara

keseluruhan dapat dijadikan dasar bagi para investor untuk mentukan arah

investasi yang akan dilakukan dan nantinya akan mempengaruhi perubahan

harga sukuk ritel di pasar sekunder.

Penelitian tentang pengaruh faktor-faktor yang mempengaruhi spread

harga sukuk ritel pernah dilakukan Nurul Karimah, dengan pokok masalah

yang dirumuskan dalam penelitian penelitian adalah bagaimana pengaruh

3 TIM BEI, “Sukuk Ritel Kian Diminati” IDX Newsletter (Edisi April 2012), hlm. 2.

6

inflasi, tingkat suku bunga, nilai kurs Rupiah terhadap dollar, NAB reksa dana,

Dana Pihak Ketiga (DPK) maupun indeks obligasi (SBIX) terhadap spread

harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada sukuk ritel SR 002.

Hasil yang diperoleh dalam penelitian tersebut adalah bahwa BI Rate,

Inflasi, Kurs rupiah terhadap dollar, NAB Reksa dana tidak berpengaruh

signifikan terhadap nilai spread harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada SR

002. Sedangkan untuk SBIX dan DPK berpengaruh signifikan terhadap spread

harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada SR 002.4

Berdasarkan uraian di atas maka perlu dilakukan suatu kajian lebih lanjut

mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi spread (selisih antara harga

intrinsik dan harga pasar) dari masing-masing Sukuk Negara Ritel dengan lima

seri yang telah diterbitkan. Sejauh mana penyimpangan maupun perbedaan

antara harga intrinsik dengan harga pasar yang disebabkan faktor-faktor

tersebut. Penelitian ini akan melihat faktor-faktor apa saja yang dominan atau

berperan dalam mempengaruhi adanya spread tersebut. Oleh karena itu,

penulis tertarik untuk mengambil judul “Faktor-faktor yang mempengaruhi

Tingkat Spread Harga (Market Value dan Intrinsic Value) pada Sukuk

Negara Ritel Indonesia”.

4 Nurul Karimah N.N., “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Spread

Harga (Market Value Dan Intrinsic Value) Pada Sukuk Ritel Indonesia (STUDI KASUS SR 002)”.

Skripsi Program Studi Keuangan Islam Fakultas Syariah Dan Hukum Universitas Islam Negeri

Sunan Kalijaga 2013, hlm. ii

7

B. RUMUSAN MASALAH

Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan, pokok masalah yang

diangkat dalam penelitian ini yaitu “Apakah pengaruh faktor-faktor seperti

Inflasi, BI rate, Nilai Tukar, Indeks Obligasi Negara, Dana Pihak Ketiga

(DPK), dan NAB Reksadana dan Bagi Hasil Deposito Mudharabah terhadap

tingkat spread (perbedaan) harga intrinsik dengan harga pasar Sukuk Negara

Ritel Indonesia.”

C. TUJUAN DAN KEGUNAAN PENELITIAN

1. Tujuan

Penelitian ini bertujuan :

a. Untuk memperoleh selisih antara harga intrinsik dan harga pasar pada

Sukuk Negara Ritel Indonesia.

b. Untuk memperolehi faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat

perbedaan harga (spread) pada Sukuk Negara Ritel Indonesia.

2. Kegunaan

a. Dapat menjadi pertimbangan bagi perkembangan teori-teori keuangan,

khususnya Pasar Modal terkait dengan perdagangan Sukuk.

b. Praktek penelitian ini diharapkan dapat membantu dalam memahami

faktor-faktor yang mempengaruhi perbedaan antara harga intrinsik

dengan harga pasar pada SUKRI.

c. Bagi akademisi dapat menjadi salah satu referensi untuk

pengembangan keilmuan.

8

d. Bagi investor sukuk ritel, diharapkan penelitian ini dapat memberikan

masukan panduan untuk berinvestasi di instrumen tersebut.

e. Pagi peneliti yang ingin melakukan kajian di bidang yang sama,

diharapkan penelitian ini dapat menjadi referensi dan memberikan

landasan pijakan untuk penelitian selanjutnya.

D. SISTEMATIKA PEMBAHASAN

Untuk kejelasan dan ketepatan arah pembahasan dalam skripsi ini, maka

penyusunan skripsi ini dibagi dalam 5 bagian dengan bentuk bab. yaitu:

Bab I Pendahuluan

Bab ini menguraikan tentang latar belakang masalah yang mendasari

diadakannya penelitian. Rumusan masalah merupakan pertanyaan

mengenai keadaan yang memerlukan jawaban penelitian. Tujuan

penelitian berisi tentang hal yang ingin dilakukan. Kegunaan penelitian

merupakan hal yang diharapkan dapat dicapai dari penelitian. Sistematika

penulisan mencakup uraian singkat pembahasan materi dari tiap bab.

Bab II Landasan Teori

Bab ini membahas mengenai telaah pustaka, kerangka teoritik, kerangka

teori dan perumusan hipotesis. Arti penting pada bab ini adalah untuk

memperoleh pemahaman dan kerangka yang membangun teori guna

dilakukannya penelitian ini.

Bab III Metode Penelitian

Bab ini menguraikan mengenai variabel penelitian dan definisi

operasional berupa variabel yang dipakai dalam penelitian beserta

9

penjabaran secara operasional. Penelitian obyek berisi tentang jumlah

populasi dan sampel, jenis dan sumber data, serta metode analisis data

berupa alat analisis yang digunakan dalam penelitian.

Bab IV Hasil Penelitian dan Pembahasan

Bab ini akan menjelaskan hasil dari penelitian dan dilakukannya

pembahasan berdasarkan hasil dari analisis penelitian, analisis data

secara deskriptif maupun hasil pengujian yang telah dilakukan.

Bab V Penutup

Bab ini memaparkan kesimpulan, keterbatasan dan saran dari hasil

analisis data berdasarkan penelitian yang telah dilakukan.

99

BAB V PENUTUP

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan analisis yang dilakukan terhadap penelitian dan pembahasan

tentang pengaruh Inflasi, BI rate, Nilai Tukar, Indeks Obligasi Negara, Dana

Pihak Ketiga (DPK), NAB Reksa dana dan Bagi Hasil Deposito Mudharabah

terhadap tingkat spread harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada SR003,

maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:

1. Uji simultan dan koefisien determinasi. Berdasarkan hasil uji F pada Tabel

ANOVAb

diperoleh Fhitung= 3,940 nilai sig.= 0,006. Nilai signifikansi

menunjukkan angka yang lebih kecil dari nilai alpha sebesar 5% yakni

(0,006<0,05), sehingga dapat disimpulkan H0 ditolak dan Ha diterima

yanng berarti terdapat pengaruh pengaruh secara simultan inflasi, BI rate,

nilai tukar, Indeks Obligasi Negara, DPK, NAB Reksa dana, dan tingkat

bagi hasil Mudharabah terhadap spread harga (nilai intrinsik dan nilai

pasar) pada sukuk negara ritel Seri SR 003. Sedangkan untuk koefisien

determinasi atau Adjusted R Square diperoleh sebesar 0,759. Hal ini

menunjukkan bahwa 41,5% variabel dependen spread harga sukuk negara

ritel Seri SR 003 dipengaruhi oleh variabel independen inflasi, BI rate,

nilai tukar, Indeks Obligasi Negara, DPK, NAB Reksa dana, dan tingkat

bagi hasil Mudharabah. Sedangkan sisanya 58,5% (100% - 41,5%)

100

dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model

persamaan regresi ini.

2. Besarnya koefisien regresi Inflasi sebesar 0,144 dengan signifikansi 0,837.

Artinya berapa pun tingkat inflasi, selama periode pengamatan tidak

berpengaruh terhadap spread harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada

sukuk ritel SR 003.

3. Besarnya koefisien regresi BI rate sebesar 308,182 dengan signifikansi

0,030, sehingga variabel BI rate berpengaruh signifikan. Namun, untuk

hipotesis BI rate tidak diterima karena arah koefisien dari BI rate

mempunyai arah yang positif. Artinya bahwa setiap terjadi kenaikan BI

rate satu satuan dengan asumsi besar variabel lain tetap, maka akan

mengakibatkan kenaikan pada spread harga (nilai intrinsik dan pasar)

Sukuk Ritel SR 003 sebesar 442,883 satuan.

4. Besarnya koefisien regresi Kurs Rp terhadap Dolar sebesar 0,004 dengan

signifikansi 0,019. Artinya bahwa setiap terjadi kenaikan kurs satu satuan

dengan asumsi besar variabel lain tetap, maka akan mengakibatkan

kenaikan pada spread harga (nilai intrinsik dan pasar) Sukuk Ritel SR 003

sebesar 0,004 satuan.

5. Besarnya koefisien regresi IGBX sebesar 0,118 dengan signifikansi 0,462,

sehingga variabel IGBX berpengaruh signifikan. Artinya berapa pun nilai

IGBX, selama periode pengamatan tidak berpengaruh terhadap spread


101

6. Besarnya koefisien regresi DPK sebesar 0,957 dengan signifikansi 0,844,

sehingga variabel DPK berpengaruh negatif dan signifikan. Artinya berapa

pun jumlah DPK, selama periode pengamatan tidak berpengaruh terhadap

spread harga (nilai intrinsik dan nilai pasar) pada sukuk ritel SR 003.

7. Besarnya koefisien regresi NAB sebesar -7,846 dengan signifikansi 0,048,

sehingga variabel NAB berpengaruh signifikan. Artinya bahwa setiap

terjadi kenaikan jumlah NAB satu satuan dengan asumsi besar variabel

lain tetap, maka akan mengakibatkan kenaikan pada spread harga (nilai

intrinsik dan pasar) Sukuk Ritel SR 003 sebesar -7,846 satuan.

8. Besarnya koefisien regresi Bagi Hasil Deposito Mudharabah sebesar -

49,584 dengan signifikansi 0,299, sehingga variabel Bagi Hasil Deposito

Mudharabah tidak berpengaruh signifikan. Artinya berapa pun jumlah

DPK, selama periode pengamatan tidak berpengaruh terhadap spread


B. Keterbatasan

1. Sukuk Ritel yang diteliti hanya terdiri atas 1 seri yaitu SR 003, karena

untuk seri yang lain belum memenuhi waktu penelitian yaitu 30 bulan.

2. Data pengamatan menggunakan periode proyeksi bulanan yang hanya

berjumlah 30 bulan sehingga kurang akurat dalam menyajikan hasil

penelitian yang baik.

3. Variabel independen yang mempunyai pengaruh hanya tiga variabel yang

tidak sebanding dengan jumlah semua variabel yang ada yaitu 7 variabel.

102

C. Saran – Saran

1. Penelitian selanjutnya sebaiknya menambah jumlah sampel yang akan

diteliti. Penambahan objek dapat dilakukan dengan menambah seri-seri

selanjutnya sehingga hasilnya akan lebih mewakili produk sukuk ritel di

Indonesia.

2. Penelitian selanjutnya juga sebaiknya memperpanjang waktu penelitian

agar hasil yang didapat lebih akurat dan bervariasi. Hal tersebut dapat

dilakukan dengan menambah periode pengamatan sehingga mampu

mencapai keakuratan yang tinggi.

3. Penelitian selanjutnya disarankan mengolah variabel independen dengan

menambah atau mengurangi variabel. Peneliti disarankan olah data

terlebih dahulu untuk memastikan signifikansi dari data yang akan

dijadikan sebagai variabel penelitian. Peneliti juga dapat mengganti

variabel independen yang tidak signifikan dari penelitian ini dengan

variabel lain yang diduga dapat mempengaruhi mempengaruhi perubahan

spread harga, seperti faktor kebijakan utang pemerintah.

I

DAFTAR PUSTAKA

Abdul Halim. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat. 2005.

Adiwarman Karim, SE,MA. Ekonomi Mikro Islam. Jakarta : Penerbit III T

Indonesia. 2003.

Algifari. Analisis Regresi Teori, Kasus, dan Solusi. Yogyakarta: BPFE. 2000.

Charisma Heli Berlianta. Mengenal Valuta Asing. Yogyakarta: Gadjah Mada

University Press. 2004.

Eman Sukanto, Pengaruh Suku Bunga Deposito, Kurs Rupiah-Usd, Tingkat

Inflasi, Ihsg Dan Volume Transaksi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah

RI (SUN), Jurnal Fokus Ekonomi Vol. 4 No. 2 Desember 2009 : 9 - 23

Gunawan Sudarmanto. Analisis Regresi Linier Berganda Dengan SPSS. Bandar

Lampung: Pustaka Ilmu. 2004.

Guritno Mangkoesoebroto, dan Algifari. Teori Ekonomi Makro, ed. ke-3.

Yogyakarta: STIE YKPN. 1998.

Imam Ghozali. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang:

UNDIP. 2006.

Indah Yuliana, Investasi Produk Keuangan Syariah. Malang : UIN-MALIKI

PRESS. 2010.

Jogiyanto. Metodologi Penelitian Bisnis: Salah Kaprah dan Pengalaman-

pengalaman, ed. 2004/2005, cet. I. Yogyakarta: BPFE. 2004.

Jogiyanto hartono, Teori Portofolio Dan Analisis Investasi, edisi kedua.

Yogyakarta: BPFE. 2010.

104

Karnaen Purwataatmadja dan M. S. Antonio. Apa dan bagaimana Bank Islam.

Yogyakarta: PT. Dana Bhakti Prima Yasa, 1992 .

Muhammad. Etika Bisnis Islami. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. 2004.

Muhammad Birusman Nuryadin. Harga Dalam Perspektif Islam, Jurnal Mazahib

Vol. IV, On. 1, Juni 2007.

Mudrajad Kuncoro. Metode Riset Untuk Bisnis Dan Ekonomi. Jakarta: Erlangga.

2003.

Muhammad Nafik Hadi Ryandono, Bursa Efek dan Investasi Syariah. Surabaya:

Cahaya Amanah, 2008.

Muslich. Etika Bisnis Islami. Yogyakarta: CV Adipura. 2004.

Muhammad Syafi’i Antoni. Bank Syari’ah Suatu Pengenal Umum. Jakarta :

Tazkia Institut. 2001.

Nazaruddin Abdul Wahid, Sukuk Memahami dan Membedah Obligasi pada

perbankan syariah. Cet 1. Yogyakarta: Ar-Ruzz Media, 2010.

Novie Illya Sasanti, Analisis Pengaruh Variabel-Variabel Makroekonomi

Terhadap Pertumbuhan Obligasi Pemerintah Di Indonesia, skripsi

Departemen Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Dan Manajemen Institut

Pertanian Bogor 2008.

Nurul Karimah N.N., Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat

Spread Harga (Market Value Dan Intrinsic Value) Pada Sukuk Ritel

Indonesia (STUDI KASUS SR 002). Skripsi Program Studi Keuangan

105

Islam Fakultas Syariah Dan Hukum Universitas Islam Negeri Sunan

Kalijaga 2013.

Rahardja, Pratama, dan Mandala Manurung. Teori Ekonomi Makro: Suatu

Pengantar ed. ke-2. Jakarta: FE UI. 2004.

Sjahrial Dermawan. Manajemen Keuanga,. Jakarta: Mitra Wacana Media. 2007.

Sukuk Negara Ritel ”,http”//www.syariahmandiri.co.id. diakses 26 Oktober 2013.

Suherman Rosyidi. Pengantar Teori Ekonomi Pendekatan Pada Toeri Ekonomi

Mikro Dan Makro. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada, 2004.

TIM BEI, “Sukuk Ritel Kian Diminati” IDX Newsletter. Edisi April 2012.

Tim Penyusun Direktorat Pembiayaan Syariah, “Tanya Jawab surat Berharga

Syariah Negara (sukuk Negara) Isntrumen Keuangan Berbasis Syariah”

Edisi ke-2 Jakarta : Direktorat Jendral Pembiayaan Syariah, 2010.

Weston J.Fred. dan Eugene F. Brigham. Dasar-Dasar manajemen Keuangan.

Jakarta: Erlangga. 2001.

Yusuf Qardhawi. Norma Dan Etika Ekonomi Islam. Jakarta : Gema Insani. 1997.

FATWA MUI

Fatwa Majelis Ulama Indonesia No 32/DSN-MUI/IX/2002

Fatwa DSN NO: 71/DSN-MUI/VI/2008 tentang sale and lease back, Hadits

Riwayat Ibnu Majah dari Ibnu Umar,

Fatwa Dewan Syari’ah Nasional NO: 71/DSN-MUI/VI/2008 Tentang Sale And

Lease Back

106

SUMBER ONLINE

Desmon Silitonga, dkk, Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Spread

Harga (Market Value dan Intrinsik Value) Pada ORI (Studi Kasus ORI 1

sampai dengan ORI 5), diakses dari Web

http://www.finansialbisnis.com/Data2/Riset/Analisis%20Regresi%20ORI-

FInal.pdf pada tanggal 2 juli 2013 pukul 13:45

http://id.wikipedia.org/wiki/Reksadana#Nilai_Aktiva_Bersih diakses pada 23

september 2013 pukul 14.20.

http://id.wikipedia.org/wiki/Reksadana#Nilai_Aktiva_Bersih diakses pada 23

september 2013 pukul 14.20.

Penjelasan BI Rate sebagai Suku Bunga Acuan,

http://www.bi.go.id/web/id/Moneter/BI+Rate/Penjelasan+BI+Rate/

diakses 21 November 2013, 13.43 WIB

http://www.reksadanasyariah.net/2008/08/pengertian-sukuk-ritel-syariah.html.

Diakses Senin, 3 juni 2013. 15:30

Pengenalan produk syariah di pasar modal,

http://www.bapepam.go.id/syariah/pengenalan_produk_syariah.html di

akses pada tanggal 29 November pukul 20.00.

http://www.finansialbisnis.com/Data2/Riset/Analisis%20Regresi%20ORI-FInal.pdf

http://www.finansialbisnis.com/Data2/Riset/Analisis%20Regresi%20ORI-FInal.pdf

http://id.wikipedia.org/wiki/Reksadana#Nilai_Aktiva_Bersih

http://id.wikipedia.org/wiki/Reksadana#Nilai_Aktiva_Bersih

http://www.bi.go.id/web/id/Moneter/BI+Rate/Penjelasan+BI+Rate/

http://www.reksadanasyariah.net/2008/08/pengertian-sukuk-ritel-syariah.html

http://www.bapepam.go.id/syariah/pengenalan_produk_syariah.html

I

TERJEMAHAN

HLM F.N. TERJEMAHAN

BAB II

14 8 “Wahai orang‐orang yang beriman, apabila kamu bermuamalah

tidak secara tunai untuk waktu yang ditentukan, hendaklah kamu

menuliskannya dengan benar, dan hendaklah seorang penulis

diantara kamu menuliskannya dengan benar, dan janganlah

penulis enggan menulisnya sebagaimana Allah telah

mengajarkannya…”

24 18 Pernah terjadi kenaikan harga pada masa Rasulullah, maka orang‐

orang pun berkata, “wahai Rasulullah, harga telah melambung

tinggi maka tetapkanlah standar harga kami”, beliau lalu

bersabda: “sesungguhnya Allah lah yang menetapkan harga, yang

menyempiykan dan melapangkan, dan Allah yang memberi rizki,

sungguh ku berharap ketika berjumpa dengan Allah tidak ada

seseorang yang meminta pertanggungjawaban dariku dalam hal

darah dan harta”.

31 30 Musa berkata: "Jikalau kamu mau, niscaya kamu mengambil upah

untuk itu."

31 31 Berikanlah upah pekerja sebelum keringatnya kering.

31 32 Barang siapa mempekerjakan pekerja, beritahukanlah upahnya.

II

II

DATA VARIABEL INDEPENDENT

* Sumber : Badan Puat Statistik Indonesia www.bps.go.id (diolah)

** Sumber : Bank Indonesia www.bi.go.id

*** Sumber : PT Indonesia Capital Market Electronic Library (diolah)

**** Sumber : Statistik Perbankan Syariah dan Statistik Perbankan Indonesia (diolah)

***** Sumber : Statistik Reksa Dana Syariah (diolah)

****** Sumber : Statistik perbankan Syariah (diolah)

NO periode variabel inflasi * BI rate ** kurs ** IGBX*** DPK **** NAB Reksadana ***** Bagi Hasil ****** Kupon

1 Jul-13 3,29 6,50% 10.073,39 106,71 838.776.000.000.000 196.348.560.000.000 4,96% 8,15%

2 Jun-13 1,03 6,00% 9.881,53 108,26 785.830.000.000.000 258.665.040.000.000 4,77% 8,15%

3 Mei-13 -0,03 5,75% 9.760,91 111,75 848.305.000.000.000 201.575.410.000.000 4,74% 8,15%

4 Apr-13 -0,1 5,75% 9.724,05 113,74 882.136.000.000.000 196.232.780.000.000 3,34% 8,15%

5 Mar-13 0,63 5,75% 9.709,42 114,44 881.345.000.000.000 202.241.460.000.000 4,70% 8,15%

6 Feb-13 0,75 5,75% 9.686,65 113,15 862.236.000.000.000 188.785.780.000.000 5,94% 8,15%

7 Jan-13 1,03 5,75% 9.687,33 115,10 737.810.000.000.000 186.797.800.000.000 5,94% 8,15%

8 Des-12 0,54 5,75% 9.645,89 115,04 730.730.000.000.000 212.592.040.000.000 6,06% 8,15%

9 Nop-12 0,07 5,75% 9.627,95 110,66 729.384.000.000.000 181.781.000.000.000 5,89% 8,15%

10 Okt-12 0,16 5,75% 9.597,14 109,89 733.901.000.000.000 178.161.010.000.000 6,13% 8,15%

11 Sep-12 0,01 5,75% 9.566,35 109,90 724.269.000.000.000 172.730.960.000.000 6,03% 8,15%

12 Agust-12 0,95 5,75% 9.499,84 109,66 724.735.000.000.000 170.848.830.000.000 6,08% 8,15%

13 Jul-12 0,7 5,75% 9.456,59 111,30 723.259.000.000.000 179.330.000.000.000 5,88% 8,15%

14 Jun-12 0,62 5,75% 9.451,14 109,46 737.050.000.000.000 175.492.510.000.000 6,63% 8,15%

15 Mei-12 0,07 5,75% 9.290,24 107,06 736.377.000.000.000 170.262.160.000.000 6,77% 8,15%

16 Apr-12 0,21 5,75% 9.175,50 108,71 733.537.000.000.000 175.327.100.000.000 6,82% 8,15%

17 Mar-12 0,07 5,75% 9.165,33 109,08 737.929.000.000.000 193.135.370.000.000 6,65% 8,15%

18 Feb-12 0,05 5,75% 9.025,76 109,47 720.801.000.000.000 194.385.330.000.000 6,84% 8,15%

19 Jan-12 0,76 6,00% 9.109,14 109,96 762.522.000.000.000 168.568.770.000.000 7,04% 8,15%

20 Des-11 0,57 6,00% 9.088,48 108,68 723.648.000.000.000 168.236.890.000.000 7,14% 8,15%

21 Nop-11 0,34 6,00% 9.015,18 109,16 697.454.000.000.000 163.118.820.000.000 7,37% 8,15%

22 Okt-11 -0,12 6,50% 8.895,24 109,50 706.422.000.000.000 162.484.110.000.000 7,74% 8,15%

23 Sep-11 0,27 6,75% 8.765,50 108,79 698.094.000.000.000 154.528.940.000.000 7,36% 8,15%

24 Agust-11 0,93 6,75% 8.532,00 110,34 619.532.835.789.912 158.837.250.000.000 6,21% 8,15%

25 Jul-11 0,67 6,75% 8.533,24 110,90 618.597.638.182.849 157.692.860.000.000 6,52% 8,15%

26 Jun-11 0,55 6,75% 8.564,00 109,19 612.857.988.962.143 157.059.210.000.000 6,48% 8,15%

27 Mei-11 0,12 6,75% 8.555,80 109,20 601.201.004.420.112 155.924.630.000.000 6,57% 8,15%

28 Apr-11 -0,31 6,75% 8.651,30 108,41 585.397.702.122.371 153.692.860.000.000 6,58% 8,15%

29 Mar-11 -0,32 6,75% 8.761,48 107,81 588.272.402.448.988 150.778.780.000.000 6,50% 8,15%

30 Feb-11 0,13 6,75% 8.912,56 106,71 572.590.349.788.867 145.423.830.000.000 5,51% 8,15%

31 Jan-11 0,89 107,99 574.826.469.408.561 142450340000000 6,33%

http://www.bi.go.id/

III

III

DATA SUKU RITEL SR-003

NO Bond Name Trade Date Price*

1 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jul-13 101,03

2 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jun-13 99,6

3 Sukuk Negara Ritel SR-003 Mei-13 100,25

4 Sukuk Negara Ritel SR-003 Apr-13 101,1

5 Sukuk Negara Ritel SR-003 Mar-13 102,5

6 Sukuk Negara Ritel SR-003 Feb-13 101,55

7 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jan-13 101,65

8 Sukuk Negara Ritel SR-003 Des-12 102,75

9 Sukuk Negara Ritel SR-003 Nop-12 101,75

10 Sukuk Negara Ritel SR-003 Okt-12 103

11 Sukuk Negara Ritel SR-003 Sep-12 102,15

12 Sukuk Negara Ritel SR-003 Agust-12 101,25

13 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jul-12 102

14 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jun-12 103,3





19 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jan-12 101,25

20 Sukuk Negara Ritel SR-003 Des-11 106,91

21 Sukuk Negara Ritel SR-003 Nop-11 103,4

22 Sukuk Negara Ritel SR-003 Okt-11 100,75

23 Sukuk Negara Ritel SR-003 Sep-11 100

24 Sukuk Negara Ritel SR-003 Agust-11 104,5

25 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jul-11 102,75

26 Sukuk Negara Ritel SR-003 Jun-11 102





Sumber : PT Indonesia Capital Market Electronic Library

Price * = Harga penutupan (Closing price) sukuk ritel pada bulan tersebut

IV

IV

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

SPREAD 30 -3,7777 3,5323 ,775967 1,7251416

INFLASI 30 -,32 1,03 ,3747 ,40599

BI RATE 30 ,0575 ,0675 ,061000 ,0044334

KURS_Rp_Dollar 30 8532,00 10073,39 9246,9643 456,37271

IGBX 30 106,71 115,10 110,1103 2,22311

Ln_X5 30 33,98 34,41 34,1933 ,12325

Ln_X6 30 32,59 33,19 32,7928 ,12714

BAGI HASIL 30 ,0334 ,0774 ,062187 ,0091395

Valid N (listwise) 30

V

V

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 30

Normal Parametersa,b

Mean ,0000000

Std. Deviation 1,14915065

Most Extreme Differences Absolute ,140

Positive ,058

Negative -,140

Kolmogorov-Smirnov Z ,765

Asymp. Sig. (2-tailed) ,602

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

VI

VI

Coefficientsa

Model Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

B Std. Error Beta t Sig.

1 (Constant) 159,777 161,463 ,990 ,333

INFLASI ,144 ,692 ,034 ,208 ,837

BI RATE 308,182 132,580 ,792 2,324 ,030

KURS_Rp_Dollar ,004 ,002 1,053 2,538 ,019

IGBX ,118 ,158 ,152 ,749 ,462

DPK ,957 4,795 ,068 ,200 ,844

NAB_Reksa_Dana -7,846 3,752 -,578 -2,091 ,048

BAGI HASIL -49,584 46,641 -,263 -1,063 ,299

Coefficientsa

Model Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF

1 (Constant) 159,777 161,463 ,990 ,333

INFLASI ,144 ,692 ,034 ,208 ,837 ,760 1,316

BI RATE 308,182 132,580 ,792 2,324 ,030 ,174 5,756

KURS_Rp_Dollar ,004 ,002 1,053 2,538 ,019 ,117 8,533

IGBX ,118 ,158 ,152 ,749 ,462 ,489 2,044

Ln_X5 ,957 4,795 ,068 ,200 ,844 ,172 5,818

Ln_X6 -7,846 3,752 -,578 -2,091 ,048 ,264 3,791

BAGI HASIL -49,584 46,641 -,263 -1,063 ,299 ,330 3,027

VII

VII

Runs Test

Unstandardized Residual

Test Valuea ,07387

Cases < Test Value 15

Cases >= Test Value 15

Total Cases 30

Number of Runs 21

Z 1,672

Asymp. Sig. (2-tailed) ,094

a. Median

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 48,011 7 6,859 3,940 ,006a

Residual 38,296 22 1,741

Total 86,307 29

a. Predictors: (Constant), BAGI HASIL, INFLASI, BI RATE, IGBX, Ln_X6, Ln_X5, KURS_Rp_Dollar

b. Dependent Variable: SPREA

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 ,746a ,556 ,415 1,3193640 2,743

a. Predictors: (Constant), BAGI HASIL, INFLASI, BI RATE, IGBX, Ln_X6, Ln_X5, KURS_Rp_Dollar

b. Dependent Variable: SPREAD

VIII

VIII

CURRICULUM VITAE

DATA PRIBADI

Nama : Riyan Kalingga

Tempat & Tgl. Lahir : Banjarnegara, 1 Juni 1992

Jenis Kelamin : Laki – Laki

Alamat : Jalan Kalibening rt 02 rw 01, Kalibening, Banjarnegara

HP : 085747555002

E –mail : [email protected]

Status : Belum Menikah

Kewarganegaraan : Indonesia

Agama : Islam

Pendidikan : 1.SDN 1 Kalibening (1998-2004)

2.SLTPN 1 Kalibening (2004-2007)

3.SMA Negeri 1 BAWANG, Banjarnegara (2007-2010)

4. UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta (2010 - 2014)

PENGALAMAN ORGANISASI

1.PRAMUKA SMA 2008 - 2009 : Sebagai Ketua

2.OSIS SMA 2007 – 2010 : Sebagai Anggota

3.KMB (Keluarga Mahasiswa Banjarnegara) Yogyakarta 2011 - .. : Sebagai Anggota

4.ForSEI (Forum Studi Ekonomi Islam) 2012-... : Sebagai anggota

PENGALAMAN PELATIHAN DAN SEMINAR

1. PELATIHAN TEKNOLOGI INFORMASI DAN KOMUNIKASI 2011

2. PELATIHAN INTERPESONAL SKILL 2013

3. PELATIHAN APLIKASI PERBANKAN SYARIAH 2013

KETRAMPILAN

Komputer : MS Office (Word, Excell, Power point),Corel Draw, Photoshop.

Aplikasi Komputer : Fungsi Keuangan dengan Microsoft excel

MYOB

SPSS

faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat …digilib.uin-suka.ac.id/13042/1/bab i, v, daftar...

Documents