exposición stiglitz

8/18/2019 Exposición Stiglitz

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CAIDA LIBRE – JOSEPH STIGLITZ CAP 1 Y 2

La única sorpresa sore !a crisis econ"#ica $e 2%%& '(e )(e '(e (na sorpresa para #(c*os+D(ran,e (nos oser-a$ores. )(e era (n caso $e !iro )(e no s"!o era pre$eci!e. pero ,a#i/npre$i0o+ n #erca$o $esre(!a$o in(n$a$o $e !i)(i$e3 4 !as a0as ,asas $e in,er/s. (na (r(0ain#oi!iaria !oa!. 4 !a s(i$a $e pr/s,a#os $e a!,o rieso '(eron (na co#inaci"n ,"5ica+A6a$ir en e! $/7ci, 7sca! 4 e! co#ercio EE++ 4 !a ac(#(!aci"n correspon$ien,e en C*ina $eenor#es reser-as $e $"!ares8(n8$ese)(i!ira$a econo#9a #(n$ia! 4 es,aa c!aro )(e !as cosas

es,aan *orri!e#en,e #a!+Lo $i'eren,e $e es,a crisis $e !a #(!,i,($ )(e !o *a9a prece$i$o $(ran,e e! ú!,i#o c(ar,o $e si!o'(e )(e es,a crisis $io a !(3 (n :Hec*o en !os EE++: e,i)(e,a+ Y #ien,ras !a crisis an,erior *asi$o con,eni$a. es,o :*ec*a en !os EE++: crisis se e5,en$i" r;pi$a#en,e por ,o$o e! #(n$o+


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C(an$o !a (r(0a es,a!!". !os e'ec,os '(eron a#p!i7ca$os por)(e !os ancos *a9an crea$opro$(c,os co#p!e0os )(e $escansan en !a par,e s(perior $e !as *ipo,ecas+ Peor aún. )(e *a9anpar,icipa$o en #ú!,ip!es ap(es,as #i!!ones $e $"!ares en,re s9 4 con o,ros en ,o$o e! #(n$o+ Es,aco#p!e0i$a$. co#ina$a con !a rapi$e3 con )(e !a si,(aci"n se es,aa $e,erioran$o 4 (n a!,oapa!anca#ien,o $e !os ancos F)(e. a! i(a! )(e !as 'a#i!ias. *a9an 7nancia$o s(s in-ersiones$e (n '(er,e en$e($a#ien,o. sini7c" )(e !os ancos no sa9an si !o )(e $e9an a s(s$eposi,an,es 4 ,ene$ores $e onos s(pera$o e! -a!or $e s(s ac,i-os+ Y en consec(encia se $ieronc(en,a $e )(e no po$9an conocer !a posici"n $e c(a!)(ier o,ro anco+ La con7an3a 4 se(ri$a$

)(e s(4acen en e! sis,e#a ancario se e-aporaron+ Los ancos se nearon a pres,arse en,re s98o e5ii" a!,as ,asas $e in,er/s para co#pensar e! rieso )(e !!e-a+ erca$os !oa!es $e cr/$i,oco#en3aron a $erre,irse+

En ese #o#en,o. !os Es,a$os ni$os 4 e! #(n$o se en'ren,an a !a -e3 (na crisis 7nanciera 4 (nacrisis econ"#ica+ La crisis econ"#ica ,(-o -arios co#ponen,es Se *a pro$(ci$o (n $esarro!!o $e!a crisis $e ienes ra9ces resi$encia!es. se(i$o poco $esp(/s por pro!e#as en e! sec,orin#oi!iario co#ercia!+ La $e#an$a ca4". 4a )(e !os *oares -ieron e! -a!or $e s(s casas F4. si es!o )(e pose9an acciones. e! -a!or $e esos ,a#i/n 4 co!apso co#o s( capaci$a$ 4 $isposici"n a,o#ar pres,a$o $is#in(i$a+ H(o (n in-en,ario $e cic!o $e !os #erca$os $e cr/$i,o secone!aron 4 ca4" !a $e#an$a. !as e#presas re$(0eron s(s in-en,arios !o #;s r;pi$a#en,eposi!e+ Y no '(e e! co!apso $e !a #an('ac,(ra es,a$o(ni$ense+

Ta#i/n *(o pre(n,as #;s pro'(n$as @C(;! ser9a s(s,i,(ir e! cons(#o $esen'rena$o $e !oses,a$o(ni$enses )(e *a9an s('ri$o !a econo#9a en !os a6os an,es $e !a (r(0a se ro#pi"@C"#o '(eron !os Es,a$os ni$os 4 E(ropa -an a #ane0ar s( rees,r(c,(raci"n. por e0e#p!o. !a,ransici"n *acia (na econo#9a $e! sec,or ser-icios )(e *a9an si$o as,an,e $i'9ci! $(ran,e e!oo# La rees,r(c,(raci"n era ine-i,a!e !a !oa!i3aci"n 4 e! ri,#o $e !a ,ecno!o9a as9 !o e5i9a.pero )(e no ser9a ';ci!+

THE STORY I< SHORT

Si ien !os $esa'9os $e cara a! '(,(ro son c!aras. )(e$a !a pre(n,a @C"#o oc(rri" ,o$o Es,a noes !a 'or#a en )(e se s(pone )(e !as econo#9as $e #erca$o para ,raa0ar+ A!o sa!i" #a!. #(4

#a!+


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La cara sore !a po!9,ica #one,aria se incre#en," c(an$o !os precios $e! pe,r"!eo co#en3aron ae!e-arse $esp(/s $e !a in-asi"n $e Ira en 2%%>+ Los Es,a$os ni$os as," cien,os se a(#en," !acara sore !a po!9,ica #one,aria c(an$o !os precios $e! pe,r"!eo co#en3aron a e!e-arse $esp(/s$e !a in-asi"n $e Ira en 2%%>+ Los Es,a$os ni$os as,a$o cien,os $e #i!es $e #i!!ones $e$"!ares )(e i#por,an acei,e $e $inero )(e $e o,ro #o$o *ar9a i$o a apo4ar !a econo#9a $eEs,a$os ni$os+ Los precios $e! pe,r"!eo a(#en,aron $e >2 e! arri! en #ar3o $e 2%%>. !a(erra $e Ira co#en3" a 1> por arri! en 0(!io $e 2%%&+ Es,o sini7c" )(e !oses,a$o(ni$enses es,aan as,an$o 1+ #i! #i!!ones por $9a para i#por,ar pe,r"!eo F$e 2=2

#i!!ones por $9a an,es $e !a (erra. en -e3 $e as,ar e! $inero en *o#e+M Greenspan sen,9a )(epo$9a #an,ener !as ,asas $e in,er/s a0as por)(e *a9a poca presi"n inNacionaria. 4 sin !a(r(0a in#oi!iaria )(e !as a0as ,asas $e in,er/s sos,eni$as 4 e! oo# $e cons(#o )(e !a(r(0a in#oi!iaria apo4a$a. !a econo#9a es,a$o(ni$ense ,en$r9a si$o $/i!+

En ,o$os es,os a6os $e $inero ara,o. Ka!! S,ree, no -ino con (n (en pro$(c,o $e !a *ipo,eca+n (en pro$(c,o $e !a *ipo,eca ,en$r9a cos,os $e ,ransacci"n a0os 4 a0os ,ipos $e in,er/s 4*ar9a a4($a$o a !as personas a #ane0ar e! rieso $e !a propie$a$ $e -i-ien$a. inc!(4en$o !apro,ecci"n en caso $e s( casa pier$e -a!or o pres,a,arios pier$en s( ,raa0o+ Los propie,arios,a#i/n )(ieren )(e !os paos #ens(a!es )(e son pre$eci!es. )(e no $isparar sin pre-io a-iso4 )(e no ,ienen cos,os oc(!,os+ Los #erca$os 7nancieros $e Es,a$os ni$os no se -e9an paracons,r(ir es,os pro$(c,os #e0ores. a pesar $e )(e es,;n en (so en o,ros pa9ses+ En !(ar $e e!!o.!as e#presas $e Ka!! S,ree,. se cen,r" en #a5i#i3ar s(s re,ornos. se acerc" con *ipo,ecas )(e,en9an a!,os cos,os $e ,ransacci"n 4 !os ,ipos $e in,er/s -aria!e. con paos )(e po$r9an s(irrepen,ina#en,e. pero con nin(na pro,ecci"n con,ra e! rieso $e (na p/r$i$a $e -a!or $e !a casao e! rieso $e ,raa0o p/r$i$a+

Si !os $ise6a$ores $e es,as *ipo,ecas se cen,raron en !os e5,re#os8!o )(e en rea!i$a$ )(er9a $en(es,ra *ipo,eca #erca$o en !(ar $e en pro$(c,os c"#o #a5i#i3ar s(s inresos. en,oncesp(e$e ser )(e *an i$ea$o )(e *ar9a )(e a(#en,ar per#anen,e#en,e !a propie$a$ $e -i-ien$a+Po$r9a *aer :*ec*o ien *acien$o e! ien:+ En ca#io s(s es'(er3os pro$(cen (na a#p!ia a#a$e *ipo,ecas co#p!ica$os )(e !es *i3o (n #on,"n $e $inero en e! cor,o p!a3o 4 !a !!e-aron a (n!iero incre#en,o ,ransi,orio en !a -i-ien$a propia. pero a (n ran cos,o para !a socie$a$ en s(

,o$o+Los 'a!!os en e! #erca$o $e *ipo,ecas '(eron sin,o#;,icos $e !os 'a!!os #;s a#p!ios en ,o$o e!sis,e#a 7nanciero. inc!(4en$o 4 especia!#en,e !os ancos+ Ha4 $os '(nciones ;sicas $esis,e#a ancario+ La pri#era es,; proporcionan$o (n #ecanis#o $e paos e7cien,es. en e! )(ee! anco 'aci!i,a !as ,ransacciones. ,rans'erir $inero $e s(s $eposi,an,es a a)(e!!os $e )(ienesco#pran ienes 4 ser-icios+ La se(n$a '(nci"n ;sica es !a e-a!(aci"n 4 es,i"n $e! rieso 4 !a,o#a $e pr/s,a#os+ Es,o se re!aciona con !a pri#era '(nci"n ;sica. 4a )(e si (n anco rea!i3ae-a!(aciones $e cr/$i,o pore. si se 0(ea i#pr($en,e#en,e. o si se pone $e#asia$o $inero ena-en,(ras arriesa$as )(e por $e'ec,o. 4a no p(e$e *acer (ena s( pro#esa $e $e-o!-er e!$inero $e !os $eposi,an,es+ Si (n anco *ace ien s( ,raa0o. )(e proporciona $inero para iniciarn(e-os neocios 4 a#p!iar !os -ie0os neocios. !a econo#9a crece. se crean e#p!eos. 4 a! #is#o,ie#po. se o,iene (na a!,a ren,ai!i$a$. !o s(7cien,e para paar a !os $eposi,an,es con in,er/s 4para enerar ren$i#ien,os co#pe,i,i-os a !os )(e *an in-er,i$o s( $inero en e! anco+

E! a,rac,i-o $e ene7cios ';ci!es $e cos,os $e ,ransacci"n $is,ra9$o #(c*os ancos ran$es $es(s '(nciones ;sicas+ E! sis,e#a ancario en !os Es,a$os ni$os 4 #(c*os o,ros pa9ses no secen,r" en !os pr/s,a#os a !as pe)(e6as 4 #e$ianas e#presas. )(e son !a ase $e !a creaci"n $ee#p!eo en c(a!)(ier econo#9a. pero en ca#io se concen,r" en !a pro#oci"n $e !a ,i,(!i3aci"n.especia!#en,e en e! #erca$o $e *ipo,ecas+

(e es,a par,icipaci"n en !a (rsa,i!i3aci"n $e *ipo,ecas )(e res(!," !e,a!+ En !a E$a$ e$ia. !osa!)(i#is,as in,en,aron ,rans'or#ar !os #e,a!es en oro+ A!)(i#ia #o$erna i#p!ic" !a


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,rans'or#aci"n $e *ipo,ecas $e a!,o rieso en pro$(c,os con ca!i7caci"n AAA s(7cien,e#en,ese(ro para ser #an,eni$os en !os 'on$os $e pensiones+ Y !as aencias $e ca!i7caci"nen$eci$os !o )(e !os ancos *a9an *ec*o+ Por ú!,i#o. !os ancos consi(ieron $irec,a#en,ei#p!ica$os en e! 0(eo. inc!(4en$o no s"!o ac,úan co#o in,er#e$iarios para !os ac,i-os $e rieso)(e es,aan crean$o. pero en rea!i$a$ !a ce!eraci"n $e !os ac,i-os+ E!!os. 4 s(s re(!a$ores.po$r9an *aer pensa$o )(e *a9an pasa$o !os riesos in$esea!es )(e *a9an crea$o a !os$e#;s. pero c(an$o !a *ora $e !a -er$a$ !!e". c(an$o !os #erca$os se $esp!o#aron8res(!," )(ee!!os ,a#i/n '(eron ,o#a$os por sorpresa+

An;!isis sin,;c,ico OT CLPA

Co#o !!e" a ser #e0or en,en$i$a por !a pro'(n$i$a$ $e !a crisis $e ari! $e 2%%= 4a era !a #;s!ara recesi"n $es$e !a Gran Depresi"n8era na,(ra! para (scar a !os c(!pa!es. 4 *a9a (n#on,"n $e c(!pas )(e repar,ir+ Saien$o )(e. o a! #enos !o )(e. es e! c(!pa!e es esencia! si)(ere#os re$(cir !a proai!i$a$ $e rec(rrencia o,ra 4 si *e#os $e correir !os aspec,os$is'(nciona!es. o-ia#en,e. $e !os #erca$os 7nancieros $e *o4+ Ha4 )(e ,ener c(i$a$o con !ase5p!icaciones $e#asia$o si#p!is,as $e#asia$os co#ien3an con !a e5cesi-a co$icia $e !osan)(eros+ Eso p(e$e ser cier,o. pero no o'rece s(7cien,es e!e#en,os $e ase para !a re'or#a+Ban)(eros ac,(a$o con a-i$e3 por)(e ,en9an incen,i-os 4 opor,(ni$a$es para *acer!o. 4 )(e es!o )(e ,iene )(e ser ca#ia$o+ A$e#;s. !a ase $e! capi,a!is#o es !a ús)(e$a $e ene7cios

@*a4 )(e c(!par a !os an)(eros para *acer!o F,a! -e3 (n poco #e0or !o )(e ,o$os en !aecono#9a $e #erca$o se s(pone )(e $een *acer

En !a !ara !is,a $e c(!pa!es. es na,(ra! co#en3ar en !a par,e in'erior. con !os e#isores $e*ipo,ecas+ Las co#pa69as *ipo,ecarias *a9an e#p(0a$o *ipo,ecas e5",icas a #i!!ones $epersonas. #(c*os $e !os c(a!es no saen !o )(e se es,aan #e,ien$o+ Sin e#aro. !asco#pa69as *ipo,ecarias no po$r9an *aer *ec*o $e !as s(4as sin ser a4($a$o e ins,ia$o por !osancos 4 !as aencias $e ca!i7caci"n+ Los ancos co#praron !as *ipo,ecas 4 !os e#pa)(e,a$os$e n(e-o. !os -en$en a in-ersores inca(,os+ Bancos e ins,i,(ciones 7nancieras $e Es,a$os ni$os*a9an *ec*o a!ar$e $e s(s n(e-os ins,r(#en,os $e in-ersi"n in,e!ien,e+ Se *a9an crea$on(e-os pro$(c,os )(e. #ien,ras se pro#ociona co#o ins,r(#en,os para !a es,i"n $e riesos.

eran ,an pe!irosos )(e a#ena3aan con $erriar e! sis,e#a 7nanciero EE++++ Las aencias $eca!i7caci"n. )(e $eer9a *aer re-isa$o e! creci#ien,o $e es,os ins,r(#en,os ,"5icos. en ca#io!es $ieron (n se!!o $e aproaci"n. !o )(e ani#" a o,ros. inc!(4en$o !os 'on$os $e pensiones en(sca $e !(ares se(ros para co!ocar e! $inero )(e !os ,raa0a$ores *a9an reser-a$o para s(

0(i!aci"n en !os Es,a$os ni$os 4 en e! e5,ran0ero. para co#prar!os+

En res(#en. !os #erca$os 7nancieros $e Es,a$os ni$os *a9an $e0a$o $e c(#p!ir s(s '(ncionessocia!es esencia!es $e !a es,i"n $e! rieso. !a asinaci"n $e capi,a!. 4 !a #o-i!i3aci"n $e! a*orro#an,enien$o a0os !os cos,os $e ,ransacci"n+ En !(ar $e e!!o. *a9an crea$o rieso. e! capi,a!#a! asina$o. 4 a!en," e! en$e($a#ien,o e5cesi-o ,ie#po )(e i#pone a!,os cos,os $e,ransacci"n+ En s( apoeo en !os a6os pre-ios a !a crisis. !os #erca$os 7nancieros *inc*a$osasoren e! % por cien,o $e !as anancias en e! sec,or e#presaria!+

na $e !as ra3ones por !as )(e e! sis,e#a 7nanciero *i3o (n ,raa0o ,an pores en !a es,i"n $e!rieso es )(e e! #erca$o precio incorrec,o 4 ca!c(!" #a! rieso+ E! :#erca$o: #a! ca!c(!" #a! e!rieso $e i#pao $e *ipo,ecas $e a!,o rieso. 4 co#e,i" (n error aún peor con7ar en !asaencias $e ca!i7caci"n 4 !os ancos $e in-ersi"n. c(an$o e#pa)(e,a$os $e n(e-o !as *ipo,ecas$e a!,o rieso. $an$o (na ca!i7caci"n AAA a !os n(e-os pro$(c,os+ Los ancos e in-ersores F$e!os ancos ,a#i/n ca!c(!aron #a! e! rieso asocia$o con e! apa!anca#ien,o $e a!,o anco+ Y !osac,i-os $e rieso )(e nor#a!#en,e *ar9an re)(eri$o -(e!-e #(c*o #;s a!,as para in$(cir a !aen,e para #an,ener!os es,aan pro$(cien$o s"!o (na pe)(e6a pri#a $e rieso+ En a!(noscasos. !a #anip(!aci"n $e !os precios 4 ca!c(!ar #a! aparen,e $e! rieso se as" en (na ap(es,a


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in,e!ien,e cre9an )(e si s(r9an pro!e#as. !a Reser-a e$era! 4 e! Tesoro $e !os resca,ar9a. 4,en9an ra3"n+

La Reser-a e$era!. con$(0o por pri#era -e3 por A!an Greenspan 4 #;s ,ar$e por Ben Bernane4 !os o,ros re(!a$ores $io (n paso a,r;s 4 $e0ar )(e ,o$o s(ce$a+ E!!os no s"!o a!earon )(e nopo$9a $ecir si *a9a (na (r(0a *as,a $esp(/s $e )(e se ro#pi". pero ,a#i/n $i0eron )(einc!(so si *(ieran po$i$o. no *a9a na$a )(e p($ieran *acer a! respec,o+ Es,aan e)(i-oca$osen a#os casos+ Po$r9an ,ener. por e0e#p!o. e#p(0a$o por (n pao inicia! #a4or en !os *oares

o !os re)(isi,os $e #a4or #aren para e! co#ercio $e acciones. !as c(a!es se *a4an en'ria$oes,os #erca$os soreca!en,a$os+ Pero $eci$ieron no *acer!o+ Ta! -e3 peor. Greenspan ara-a !asi,(aci"n a! per#i,ir a !os ancos a conce$er cr/$i,os ca$a -e3 #;s arriesa$o 4 ani#ar a !aen,e a ,o#ar *ipo,ecas a ,ipo -aria!e. con paos )(e po$r9an848*i3o e5p!o,ar ';ci!#en,e.'or3an$o inc!(so !as 'a#i!ias $e inresos #e$ios en e0ec(ci"n $e (na *ipo,eca+

Los )(e ar(#en," para !a $esre(!aci"n 4 con,in(ar; *aci/n$o!o a pesar $e !as e-i$en,esconsec(encias8sos,ienen )(e !os cos,os $e !a re(!aci"n s(peran !os ene7cios+ Con !os cos,espres(p(es,arios 4 rea!es !oa!es $e es,e #on,a0e en !os i!!ones $e $"!ares $e crisis. es $i'9ci!-er c"#o s(s $e'ensores ,o$a-9a p(e$en #an,ener esa posici"n+ Sos,ienen. sin e#aro. )(e e!cos,e rea! $e !a re(!aci"n es !a as75ia $e !a inno-aci"n+ La ,ris,e -er$a$ es )(e en !os #erca$os7nancieros $e Es,a$os ni$os. !as inno-aciones '(eron $irii$as a e!($ir !as re(!aciones. nor#as

con,a!es. e i#p(es,os+ E!!os crearon pro$(c,os )(e eran ,an co#p!e0os )(e ,en9an e! e'ec,o $ea#os crecien,es asi#e,r9as $e rieso 4 $e in'or#aci"n+


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Greenspan 4 o,ros. a s( -e3. *an ,ra,a$o $e ec*ar !a c(!pa $e !as a0as ,asas $e in,er/s en !ospa9ses asi;,icos 4 !a in(n$aci"n $e !i)(i$e3 $e s( e5ceso $e sa-ins+12 na -e3 #;s. ser capa3$e i#por,ar e! capi,a! en #e0ores con$iciones )(e $eer9a *aer si$o (na -en,a0a. (na en$ici"n+ Pero es (na no,a!e a7r#aci"n !a e$ es,aa $icien$o. en e'ec,o. )(e no p(e$e con,ro!ar !as,asas $e in,er/s en Es,a$os ni$os #;s+ Por s(p(es,o. se p(e$e? !a e$ $eci$i" #an,ener !os,ipos $e in,er/s a0os. en par,e por ra3ones )(e 4a *e e5p!ica$o+

En !o )(e po$r9a parecer (n ac,o escan$a!oso $e !a inra,i,($ $e a)(e!!os )(e !os resca," $e s(

!ec*o $e #(er,e. #(c*os an)(eros c(!pa a! oierno8#or$er !a #ano )(e !es $a #(4a!i#en,aa+ C(!pan a! oierno por no *aer $e0a$o $e e!!os. co#o e! ni6o a,rapa$o roan$o en!a ,ien$a $e $(!ces )(e se a,ri(4" e! $(e6o $e !a ,ien$a o e! po!ic9a por #irar *acia o,ro !a$o.)(e !o !!e-" a creer )(e po$9a sa!irse con s( #a!a acci"n+ Pero e! ar(#en,o es aún #;sena6oso por)(e !os #erca$os 7nancieros *a9an paa$o para o,ener !os po!ic9as $e !os,ie#pos correc,os+ Go!pearon con /5i,o -o!-er in,en,os $e re(!ar !os $eri-a$os 4 res,rinir !ospr/s,a#os a(si-os+ S( -ic,oria sore A#/rica '(e ,o,a!+ Ca$a -ic,oria !es $io #;s $inero parainN(ir en e! proceso po!9,ico+ Inc!(so ,en9an (n ar(#en,o !a $esre(!aci"n !es *a9a !!e-a$o a*acer #;s $inero. 4 e! $inero era !a #arca $e /5i,o+ Lo )(e *a9a )(e $e#os,rar

Los conser-a$ores no !es (s,a es,e c(!par $e! #erca$o? si *a4 (n pro!e#a con !a econo#9a. ens(s cora3ones. saen )(e !a -er$a$era ca(sa $ee ser oierno+ Goierno )(er9a a(#en,ar !a

propie$a$ $e !a casa. 4 !a $e'ensa $e !os an)(eros era )(e s"!o es,aan *acien$o s( par,e+annie ae 4 re$$ie ac. !as $os e#presas pri-a$as )(e *a9an co#en3a$o co#o aencias(erna#en,a!es. *an si$o (n ,e#a par,ic(!ar $e !a $i'a#aci"n. a! i(a! )(e e! prora#a $eoierno !!a#a$o !a Le4 $e Rein-ersi"n Co#(ni,aria FCRA. )(e ani#a a !os ancos a pres,ar a!as co#(ni$a$es #arina$as+ Si no *(iera si$o por es,os es'(er3os en pres,ar a !os pores. por!o )(e e! ar(#en,o -a. ,o$o *ar9a i$o ien+ Es,a !e,an9a $e !as $e'ensas es. en s( #a4or par,e.(n p(ro $ispara,e+ Casi 2%% #i! #i!!ones $e resca,e $e AIG F)(e es (na ran can,i$a$ por ,ener(na c(en,a se asa en $eri-a$os Fcre$i, $e'a(!, saps 8Los ancos $e 0(eo con o,ros ancos+Los ancos no necesi,an ninún i#p(!so a !a -i-ien$a i(a!i,aria $e par,icipar en !a ,o#a $eriesos e5cesi-os+ Ta#poco e! e5ceso $e in-ersi"n #asi-a en ienes ra9ces co#ercia!es ,ienena$a )(e -er con !a po!9,ica $e! oierno $e propie$a$ $e -i-ien$a+ Ta#poco !os repe,i$os casos

$e #a!os pr/s,a#os en ,o$o e! #(n$o a par,ir $e! c(a! !os ancos *an ,eni$o )(e ser resca,a$osen repe,i$as ocasiones+ Por o,ra par,e. !as ,asas $e #orosi$a$ en !os pr/s,a#os CRA eran enrea!i$a$ co#para!e a o,ras ;reas $e pr/s,a#os8#os,ran$o )(e ese ,ipo $e pr/s,a#o. si se *aceien. no represen,a #a4or riss+1 E! p(n,o #;s sini7ca,i-o es sin e#aro )(e annie ae 4$e re$$ie ac #an$a,o era $e :con'or#e pr/s,a#os. pr/s,a#os :a !a c!ase #e$ia+ Los ancossa!,aron a! a!,o rieso *ipo,ecas a (n ;rea $on$e. en e! #o#en,o. re$$ie ac 4 annie ae noes,aan *acien$o pr/s,a#os8sin ninún ,ipo $e incen,i-os por par,e $e! oierno+ E! presi$en,ep(e$e *aer $a$o a!(nos $isc(rsos sore !a socie$a$ $e propie,arios. pero *a4 poca e-i$encia$e )(e !os ancos se a0(s,an a !o )(e e! presi$en,e $a (na po!9,ica pa!aras+ Rara -e3 ,iene )(eir aco#pa6a$o $e 3ana*orias 4 pa!os. 4 no *a9a nin(no+ FSi (n $isc(rso *ar9a e! ,r(co.ins,ancias repe,i$as $e Oa#a $e !os ancos para rees,r(c,(rar #;s *ipo,ecas 4 para pres,ar

#;s a !as pe)(e6as e#presas *ar9an ,eni$o a!ún e'ec,o+ ;s a! p(n,o. !os $e'ensores $e !apropie$a$ $e -i-ien$a sini7caa per#anen,e. o a! #enos a !aro p!a3o. propie$a$+


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a4($aron a sa!-ar e! sec,or pri-a$o $e a!(nos $e s( propia !oc(ra #(c*as $e !as *ipo,ecas,i,(!i3a$as !i)(i$a$as en s( a!ance+ Si no *(ieran co#pra$o e!!os. !os pro!e#as en e! sec,orpri-a$o po$r9a $ecirse )(e *ar9an si$o #(c*o peores. a(n)(e #e$ian,e !a co#pra $e ,an,os-a!ores. sino )(e ,a#i/n p(e$en *aer con,ri(i$o a a!i#en,ar !a (r(0a+

Co#o 4a *e #enciona$o en e! pre'acio. a-eri(ar !o )(e pas" es co#o :pe!ar (na ceo!!a: ca$ae5p!icaci"n p!an,ea n(e-as pre(n,as+ En pe!ar !a ceo!!a. ,ene#os )(e pre(n,arnos. @Por )(/e! sec,or 7nanciero 'a!!e ,an #a!. no s"!o en e! e0ercicio $e s(s '(nciones socia!es cr9,icos. pero

inc!(so en e! ser-icio a !os accionis,as 4 ,ene$ores $e onos as9 1M So!a#en,e !os e0ec(,i-os $e!as ins,i,(ciones 7nancieras parecen *aer i$o con s(s o!si!!os 'orra$os con #enos !9neas )(e sno *(iera *ai$o ninún acci$en,e. pero aún #e0or )(e. por e0e#p!o. !os pores accionis,as $eCi,ian )(e -ieron a s(s in-ersiones pr;c,ica#en,e $esaparecen+ Las ins,i,(ciones 7nancierasse )(e0aron $e )(e !os re(!a$ores no !es i#pi$ieron s( #a! co#por,a#ien,o+ Pero no se s(pone)(e !as e#presas se co#por,en ien en s( propio En !os cap9,(!os si(ien,es -o4 a $ar (nae5p!icaci"n senci!!a !os incen,i-os i#per'ec,os+ Pero en,onces $ee#os *acer re,roce$er $en(e-o @por )(/ *a9a incen,i-os $e'ec,(osos @Por )(/ no e! #erca$o e#presas $e :$iscip!ina:)(e e#p!ean es,r(c,(ras $e incen,i-os $e'ec,(osos. en !a 'or#a en )(e !a ,eor9a es,;n$ar $ice)(e $eer9a Las resp(es,as a es,as pre(n,as son co#p!e0as pero inc!(4en (n sis,e#a$e'ec,(oso $e oierno corpora,i-o. ap!icaci"n ina$ec(a$a $e !as !e4es $e co#pe,encia. 4 !ain'or#aci"n i#per'ec,a 4 (na co#prensi"n ina$ec(a$a $e! rieso por par,e $e !os in-ersores+

ien,ras )(e e! sec,or 7nanciero ,iene !a principa! responsai!i$a$ por c(!pa. re(!a$ores no*acen e! ,raa0o )(e $eer9an *aer *ec*o8ase(rar )(e !os ancos no se co#por,an #a!. co#oes s( cos,(#re+ A!(nos en !a par,e #enos re(!a$a $e !os #erca$os 7nancieros Fco#o !os'on$os $e coer,(ra. oser-an$o )(e !os pro!e#as #;s ra-es se pro$(0eron en !a par,ea!,a#en,e re(!a$o F!os ancos. con so!,(ra a !a conc!(si"n $e )(e !a re(!aci"n es e! pro!e#a:Si ,an s"!o no es,aan re(!a$os co#o noso,ros. no *ar9an oc(rri$o !os pro!e#as:.ar(#en,an+ Pero es,o pasa por a!,o e! p(n,o esencia! La ra3"n por !a c(a! se re(!an !os ancoses )(e s( 'racaso p(e$e ca(sar (n ran $a6o a! res,o $e !a econo#9a+ La ra3"n por !a )(e *a4#enos re(!aci"n necesaria para !os 'on$os $e coer,(ra. a! #enos para !os #;s pe)(e6os. es)(e p(e$en *acer #enos $a6o+ La re(!aci"n no ca(s" !os ancos se co#por,en #a!? era

$e7ciencias en !a re(!aci"n 4 e! c(#p!i#ien,o nor#a,i-o )(e no p($ieron e-i,ar )(e !os ancos$e i#poner cos,os a! res,o $e !a socie$a$ co#o !o *an *ec*o en -arias ocasiones+ De *ec*o. e!per9o$o $e (n en !a *is,oria es,a$o(ni$ense c(an$o no *an i#p(es,o es,os cos,os '(e e! c(ar,o$e si!o $esp(/s $e !a Se(n$a G(erra (n$ia!. c(an$o !os es,ric,os re!a#en,os )(e se ap!ican$e #anera e'ec,i-a se p(e$e *acer+

na -e3 #;s. e! 'racaso $e !a re(!aci"n $e! ú!,i#o c(ar,o $e si!o ,iene )(e ser e5p!ica$o !a*is,oria )(e c(en,o a con,in(aci"n ,ra,a $e re!acionar es,os 'a!!os a !a inN(encia po!9,ica $e !osin,ereses especia!es. en par,ic(!ar $e a)(e!!os en e! sec,or 7nanciero )(e *i3o $inero $e$esre(!aci"n F#(c*os $e s(s in-ersiones econ"#icas *a9an -(e!,o a#aro. pero eran #(c*o#;s a($os en s(s in-ersiones po!9,icas. 4 para !as i$eo!o9as i$eas $e !os )(e se $ice )(e !are(!aci"n no era necesario+

ALLAS DE ERCADO

Ho4 en $9a. $esp(/s $e! acci$en,e. casi ,o$o e! #(n$o $ice )(e *a4 (na necesi$a$ $e (nare(!aci"n. o a! #enos por #;s )(e !a )(e *a9a an,es $e !a crisis+


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en no#re $e Fes $ecir. co#o aen,es $e !os $e#;s. 4 !a #a4or i#por,ancia $e:e5,erna!i$a$es:+

E! pro!e#a $e !a aencia es (no #o$erno+ Las e#presas #o$ernas. con s( #ir9a$a $epe)(e6os accionis,as son '(n$a#en,a!#en,e $i'eren,es $e !as e#presas 'a#i!iares+ Ha4 (naseparaci"n en,re !a propie$a$ 4 e! con,ro! $e es,i"n en e! )(e. pose4en$o poco $e !a e#presa.p(e$e e0ec(,ar !a corporaci"n en ran #e$i$a por s( propia ene7,+1 Ha4 ,a#i/n pro!e#as$e aencia en e! proceso $e in-ersi"n ,an,o '(e *ec*o a ,ra-/s $e !os 'on$os $e pensiones 4

o,ras ins,i,(ciones+ Los )(e ,o#an !as $ecisiones $e in-ersi"n 4 e-a!(ar e! ren$i#ien,ocorpora,i-o8$o por !o )(e no en s( no#re. sino en no#re $e !os )(e *an con7a$o s(s 'on$os as( c(i$a$o+ A !o !aro $e !a ca$ena $e :aencia:. preoc(paci"n por e! ren$i#ien,o se *a,ra$(ci$o en (n en'o)(e en !a ren,ai!i$a$ a cor,o p!a3o+

Con s( s(e!$o -(e!-e $epen$ien,e no $e !aro p!a3o. pero en !os precios $e! #erca$o $e -a!ores.es,i"n $e 'or#a na,(ra! *ace !o )(e p(e$e para *acer s(ir !os precios $e! #erca$o $e -a!ores.a(n c(an$o s(pona !a con,ai!i$a$ ena6osa Fo crea,i-a+ S( en'o)(e a cor,o p!a3o se -ere'or3a$a por !a $e#an$a $e a!,os ren$i#ien,os ,ri#es,ra!es $e !os ana!is,as $e! #erca$o $e-a!ores+ Esa (ni$a$ $e ren$i#ien,os a cor,o p!a3o !!e-" a !os ancos a cen,rarse en c"#oenerar #;s ,asas 4. en a!(nos casos. !a 'or#a $e e!($ir !as nor#as con,a!es 4 7nancieros+ Lacapaci$a$ $e inno-aci"n )(e Ka!! S,ree, en ú!,i#a ins,ancia. es,aa ,an or(!!oso $e so6aa

n(e-os pro$(c,os )(e eneren #;s inresos en e! cor,o p!a3o para s(s e#presas+ Los pro!e#as)(e se p!an,ean por !as a!,as ,asas $e inc(#p!i#ien,o $e a!(nas $e es,as inno-aciones parec9anc(es,iones para (n '(,(ro !e0ano+ Por o,ro !a$o. !as e#presas 7nancieras no eran e! #;s #9ni#oin,er/s en !as inno-aciones )(e po$r9an *aer a4($a$o a !a en,e a #an,ener s(s *oares opro,eer!os $e a(#en,os repen,inos en !as ,asas $e in,er/s+

En res(#en. *(o poco o ninún e'ec,i-o :con,ro! $e ca!i$a$:+ na -e3 #;s. en ,eor9a. se s(pone)(e !os #erca$os $e proporcionar es,a $iscip!ina+ Las e#presas )(e pro$(cen pro$(c,ose5cesi-a#en,e arriesa$as per$er9an s( rep(,aci"n+ Precios $e !as acciones caer9an+ Pero en e!#(n$o $in;#ico $e *o4. es,a $iscip!ina $e #erca$o se -ino aa0o+ Los #aos $e !as 7nan3asin-en,aron pro$(c,os a!,a#en,e riesosas )(e $ieron sore !os ren$i#ien,os nor#a!es $(ran,e

(n ,ie#po. con !a $es-en,a0a no es e-i$en,e $es$e *ace a6os+ i!es $e a$#inis,ra$ores $e$inero se 0ac,aron $e )(e po$9an :anar!e a! #erca$o:. 4 *a9a (na po!aci"n $e in-ersores$isp(es,os #iope )(e !es cre4eron+ Pero !os #aos $e !as 7nan3as se $e0aron !!e-ar por !ae('oria8ena6aron a s9 #is#os. as9 co#o !os )(e co#praron s(s pro$(c,os+ Es,o a4($a a e5p!icarpor )(/. c(an$o e! #erca$o se $esp!o#". )(e se )(e$aron con #i!es $e #i!!ones $e $"!ares enpro$(c,os ,"5icos $e $"!ares+

Ti,(!i3aci"n. e! ca#po #;s ca!ien,e8pro$(c,os 7nancieros en !os a6os pre-ios a! co!apsoproporciona (n e0e#p!o c!;sico $e !os riesos enera$os por !as n(e-as inno-aciones. 4a )(esini7caa )(e !a re!aci"n en,re e! pres,a#is,a 4 e! pres,a,ario se ro#pi"+ Ti,(!i3aci"n ,en9a (naran -en,a0a. !o )(e per#i,e o,ener (n repar,o $e riesos? pero ,en9a (na ran $es-en,a0a.crean$o n(e-os pro!e#as $e in'or#aci"n i#per'ec,a. 4 es,e in(n$a$o !as -en,a0as $e (na

#a4or $i-ersi7caci"n+ A)(e!!os co#pra $e (n -a!or respa!$a$o por *ipo,ecas son. en e'ec,o. e!cr/$i,o a! $(e6o $e casa. sore !os c(a!es no saen na$a+ E!!os con'9an en e! anco )(e !as-en$e e! pro$(c,o )(e *a co#proa$o *acia '(era. 4 e! anco con'9a en )(e e! oriina$or $e*ipo,ecas+ Los incen,i-os oriina$ores $e *ipo,ecas Qse cen,raron en !a can,i$a$ $e *ipo,ecase5,en$i$as. no !a ca!i$a$+ E!!os pro$(cen ran$es can,i$a$es $e *ipo,ecas rea!#en,e p/si#as+Los ancos !es (s,a c(!par a !os a(,ores $e !a *ipo,eca. pero s"!o (na #ira$a a !as *ipo,ecas$eer9an *aer p(es,o $e #ani7es,o !os riesos in*eren,es+ E! *ec*o es )(e !os an)(eros no)(ieren saer+ S(s incen,i-os eran $e ,rans#i,ir !as *ipo,ecas. 4 !os -a!ores )(e crearonrespa!$a$os por !as *ipo,ecas. !o #;s r;pi$o )(e p($o para o,ros+ En !os !aora,orios $eranens,ein $e Ka!! S,ree,. !os ancos crearon n(e-os pro$(c,os $e rieso Fins,r(#en,os $e


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$e($a aran,i3a$os. ins,r(#en,os $e $e($a aran,i3a$os a! c(a$ra$o. 4 per#(,as $e rieso $ecr/$i,o. a!(nos $e !os )(e *a!ar/ en cap9,(!os pos,eriores 4 sin #ecanis#os para es,ionar e#ons,r(o )(e *a9an crea$o+ Ha9an en,ra$o en e! neocio en #o-i#ien,o $e ,o#a $e *ipo,ecas$e !os a(,ores $e !a *ipo,eca. e! reen-asa$o e!!os. 4 !os $e pasar a !os !iros $e !os 'on$os $epensiones 4 o,ros. por)(e era a!!9 $on$e !as ,asas '(eron !os #;s a!,os. en co#paraci"n con e!:neocio $e a!#acena#ien,o:. e! c(a! *a9a si$o e! #o$e!o $e neocio ,ra$iciona! para !osancos F)(e se oriina *ipo,ecas 4 !(eo se a'erran a e!!os+ O eso es !o )(e pensaan. *as,a)(e se pro$(0o e! acci$en,e 4 $esc(ri" )(e #i!es $e #i!!ones $e $"!ares $e !os ac,i-os ,"5icos

en s(s !iros+E5,erna!i$a$es

Los an)(eros no pensaron en !o pe!iroso )(e a!(nos $e !os ins,r(#en,os 7nancieros eran a!res,o $e noso,ros. a !os ran$es e5,erna!i$a$es )(e se es,aan crean$o+ En econo#9a. !ae5,erna!i$a$ ,/cnica ,/r#ino se re7ere a si,(aciones en !as )(e (n ca#io en e! #erca$o i#ponecos,os o ene7cios sore o,ros )(e no son par,e en e! in,erca#io+ Si (s,e$ es,; operan$o en s(propia c(en,a 4 pier$e s( $inero. en rea!i$a$ no a'ec,a a nin(na o,ra+ Sin e#aro. e! sis,e#a7nanciero es,; ,an en,re!a3a$a 4 es '(n$a#en,a! para !a econo#9a )(e (n 'a!!o $e (nains,i,(ci"n ran$e p(e$e $erriar ,o$o e! sis,e#a+ E! 'racaso ac,(a! *a a'ec,a$o a ,o$os a#i!!ones $e propie,arios *an per$i$o s(s *oares. 4 #i!!ones #;s *an -is,o e! -a!or $e s(s casas

$esaparecen? co#(ni$a$es en,eras *an si$o $e-as,a$as? !os con,ri(4en,es *an ,eni$o )(epaar !os p!a,os ro,os por !as p/r$i$as $e !os ancos? 4 !os ,raa0a$ores *an per$i$o s(s p(es,os$e ,raa0o+ Los cos,os *an si$o ,rans#i,i$os no s"!o en Es,a$os ni$os sino en ,o$o e! #(n$o.por #i!es $e #i!!ones )(e no cosec*aron anancias $eri-a$as $e !a con$(c,a i#pr($en,e $e !osancos+

C(an$o e5is,en i#por,an,es pro!e#as $e aencia 4 !os 'ac,ores e5,ernos. !os #erca$osnor#a!#en,e no pro$(cen res(!,a$os e7cien,es. con,raria#en,e a !a creencia enera!i3a$a en !ae7ciencia $e !os #erca$os+ Es,a es (na $e !as ra3ones '(n$a#en,a!es para !a re(!aci"n $e!#erca$o 7nanciero+ Las aencias re(!a$oras '(eron !a ú!,i#a !9nea $e $e'ensa con,ra ,an,o e!co#por,a#ien,o e5cesi-a#en,e arriesa$o 4 sin escrúp(!os por !os ancos. pero $esp(/s $e

a6os $e es'(er3os $e presi"n concen,ra$a por e! sec,or ancario. e! oierno no s"!o *a9a$espo0a$o $e !a nor#a,i-a e5is,en,e. pero ,a#poco para a$op,ar o,ras n(e-as en resp(es,a apaisa0e 7nanciero ca#ian,e+ Las personas )(e no en,ien$en por )(/ era necesaria !a re(!aci"n4 en consec(encia cre9an )(e no era necesario. se con-ir,i" re(!a$ores+ La $eroaci"n en 1===$e !a Le4 G!ass8S,eaa!!. )(e se *a9a separa$o $e in-ersi"n 4 !os ancos co#ercia!es. ancoscrea$os ca$a -e3 #;s ran$es )(e eran $e#asia$o ran$es para $e0ar!os 'racasar+ A saien$as$e )(e eran $e#asia$o ran$es para caer incen,i-e !a as(nci"n $e riesos e5cesi-os+

A! 7na!. !os ancos consi(ieron i3a$os por s( propia ,ra#pa Los ins,r(#en,os 7nancieros )(ese (,i!i3an para e5p!o,ar a !os pores p(es,os en con,ra $e !os #erca$os 7nancieros 4 !os!!e-aron *acia aa0o+ C(an$o !a (r(0a es,a!!". !a #a4or9a $e !os ancos se )(e$aron con !acan,i$a$ s(7cien,e $e -a!ores $e rieso $e poner en pe!iro s( propia s(per-i-encia

8e-i$en,e#en,e. no *a9an *ec*o (n ,raa0o ,an (eno. $e paso. e! rieso 0(n,o a o,ros co#o !o*a9an pensa$o+ Es,o no es sino (na $e !as #(c*as iron9as )(e *an #arca$o !a crisis enGreenspan 4 $e B(s* in,en,o $e #ini#i3ar e! pape! $e! oierno en !a econo#9a. e! oierno *aas(#i$o (n pape! sin prece$en,es a ,ra-/s $e (na 'ran0a8con-er,irse en e! propie,ario $e !ae#presa $e a(,o#"-i!es #;s ran$e $e! #(n$o $e anc*o. !a co#pa69a $e se(ros #;s ran$e.4 F,en9a )(e recii" a ca#io $e !o )(e se *a9a $a$o a !os ancos a!(nos $e !os ancos #;sran$es+ n pa9s en e! )(e e! socia!is#o es a #en($o ,ra,a$o co#o (n ana,e#a *a socia!i3a$orieso e in,er-enir en !os #erca$os $e (na #anera sin prece$en,es+

Es,as iron9as son i(a!a$as por !as inconsis,encias aparen,es en !os ar(#en,os $e! on$oone,ario In,ernaciona! FI 4 e! Tesoro $e EE++. an,es. $(ran,e 4 $esp(/s $e !as crisis $e


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Asia orien,a!84 !as inco*erencias en,re !as po!9,icas $e en,onces 4 $e a*ora+ E! I po$r9a a7r#ar)(e cree en e! #erca$o $e '(n$a#en,a!is#o )(e !os #erca$os son e7cien,es. a(,o8correcci"n. 4en consec(encia. es #e0or $e0ar a s( s(er,e si se )(iere #a5i#i3ar e! creci#ien,o 4 !a e7ciencia8pero e! #o#en,o se pro$(ce (na crisis. e5ie #asi-a !a a4($a $e! oierno. preoc(pa$o por:con,aio:. !a propaaci"n $e !a en'er#e$a$ a par,ir $e (n pa9s a o,ro+ Pero e! con,aio es (nae5,erna!i$a$ por e5ce!encia. 4 si *a4 'ac,ores e5,ernos. no se p(e$e F!"ica#en,e creen en e'(n$a#en,a!is#o $e #erca$o+ Inc!(so $esp(/s $e )(e e! #ú!,ip!e $e resca,e $e #i! #i!!ones $e$"!ares. e! Tesoro I 4 S resis,i$o a !a i#posici"n $e #e$i$as Fre!a#en,os )(e po$r9an *aer

*ec*o !os :acci$en,es: #enos proa!es 4 #enos cos,osos. por)(e cre9an )(e !os #erca$os'(n$a#en,a!#en,e '(ncionaron ien por s( propia c(en,a. inc!(so c(an$o ,en9an acaa $ee5peri#en,ar repe,i$as ocasiones c(an$o no !o *icieron+

Los resca,es son (n e0e#p!o $e (n con0(n,o $e po!9,icas inconsis,en,es con consec(enciaspo,encia!#en,e $e !aro p!a3o+ Los econo#is,as se preoc(pan $e incen,i-os8Se po$r9a $ecir )(ees s( preoc(paci"n nú#ero (no+ no $e !os ar(#en,os presen,a$os por #(c*os en !os#erca$os 7nancieros por no a4($ar a !os propie,arios $e *ipo,ecas )(e no p(e$en c(#p!ir cons(s paos es )(e $a !(ar a :rieso #ora!:. es $ecir. incen,i-os $e pao es,;n $ei!i,a$os si !os$(e6os $e !a *ipo,eca saen )(e *a4 a!(na posii!i$a$ $e )(e se !es a4($e a cao si no se$e-(e!-en+ Las preoc(paciones sore e! rieso #ora! !!e-aron e! I 4 e! Tesoro $e EE++ paraar(#en,ar con -e*e#encia con,ra !os resca,es en In$onesia 4 Tai!an$ia. pro-ocan$o (n co!apso#asi-o $e! sis,e#a ancario 4 e5acerar !as crisis en esos pa9ses+ Las preoc(paciones sore e!rieso #ora! 0(aron en !a $ecisi"n $e no resca,ar a Le*#an Bro,*ers+ Pero es,a $ecisi"n. a s(-e3. $io !(ar a !a serie #;s #asi-a $e resca,es $e !a *is,oria+ C(an$o se ,ra,aa $e ran$esancos $e Es,a$os ni$os a ra93 $e Le*#an Bro,*ers. !a preoc(paci"n por e! rieso #ora! se$es-9an a (n !a$o. *as,a e! p(n,o $e )(e !os o7cia!es $e !os ancos se !es per#i,i" $is'r(,ar $eenor#es oni7caciones para p/r$i$as r/cor$. !os $i-i$en$os no $is#in(4eron. 4 !os accionis,as 4,ene$ores $e onos es,aan pro,ei$os + Los resca,es repe,i$as Fno s"!o !os resca,es. pero !apres,aci"n in#e$ia,a $e !i)(i$e3 $e !a Reser-a e$era! en ,ie#pos $e pro!e#as proporcionanpar,e $e !a e5p!icaci"n $e !a crisis ac,(a! se aconse0a a !os ancos ca$a -e3 #;s i#pr($en,e. asaien$as $e )(e *a9a (na (ena proai!i$a$ $e )(e si (n pro!e#a s(ri". )(e ian a serresca,a$os+ FLos #erca$os 7nancieros se re7ere a es,o co#o e! :Greenspan Bernane p(so+:Re(!a$ores *icieron e! 0(icio err"neo $e )(e. $ei$o a )(e !a econo#9a *a9a :sore-i-i$o: ,anien. !os #erca$os *an '(nciona$o ien por s( propia c(en,a 4 !a re(!aci"n no era necesaria. nooser-an$o )(e ,en9an sore-i-i$o $ei$o a !a in,er-enci"n #asi-a $e! oierno+ Ho4 en $9a. e!pro!e#a $e! rieso #ora! es #a4or. por e! #o#en,o. $e !o )(e *a si$o n(nca+

Pro!e#as $e aencia 4 !os 'ac,ores e5,ernos sini7can )(e *a4 (n pape! para e! oierno+ Si !o*ace ien s( ,raa0o. *ar; #enos acci$en,es. 4 c(an$o se pro$(cen !os acci$en,es. )(e ser;#enos cos,oso+ C(an$o *a4 acci$en,es. e! oierno ,en$r; )(e a4($ar a recoer !os pe$a3os+Pero. @c"#o e! oierno recoe !as pie3as a'ec,a a !a proai!i$a$ $e '(,(ras crisis84 sen,i$o $ee)(i$a$ 4 0(s,icia $e (na socie$a$+ To$a econo#9a 8ca$a e5i,osa socie$a$ e5i,osa s(pone ,an,oe! oierno co#o !os #erca$os+ Es necesario )(e *a4a (n pape! e)(i!ira$o+ Es (na c(es,i"n no

s"!o $e :c(;n,o: sino ,a#i/n $e :)(/:+ D(ran,e !os oiernos $e Reaan 4 !as $osa$#inis,raciones B(s*. Es,a$os ni$os per$i" e! e)(i!irio. a con,in(aci"n. *acer $e#asia$opoco *a sini7ca$o *acer $e#asia$o a*ora+ Hacien$o !as cosas #a! a*ora p(e$e sini7car *acer#;s en e! '(,(ro+

Las recesiones

no $e !os aspec,os sorpren$en,es $e !as re-o!(ciones $e :!ire #erca$o:. inicia$o por epresi$en,e Rona!$ Reaan 4 !a pri#era #inis,ra arare, T*a,c*er $e! Reino ni$o era )(e ,a-e3 e! #;s i#por,an,e con0(n,o $e ins,ancias c(an$o !os #erca$os no pro$(cir res(!,a$ose7cien,es '(e o!-i$a$o !os episo$ios repe,i$os c(an$o !os rec(rsos no se (,i!i3an p!ena#en,e+ La


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econo#9a '(nciona a #en($o $ea0o $e s( capaci$a$. con #i!!ones $e personas )(e $eseanencon,rar ,raa0o no ser capa3 $e *acer!o. con N(c,(aciones epis"$icas en !a )(e #;s $e (no $eca$a $oce no p(e$en encon,rar ,raa0o84 nú#eros )(e son #(c*o peores para !as #inor9as 4

0(-en,($+ La ,asa $e $ese#p!eo o7cia! no proporciona (na i#aen co#p!e,a (c*os $e !os )(e!e (s,ar9a ,raa0ar a ,ie#po co#p!e,o ,raa0an a ,ie#po parcia! por)(e ese es e! único ,raa0o)(e po$9a conse(ir. 4 )(e no es,;n inc!(i$os en !a ,asa $e $ese#p!eo+ Ta#poco !o *ace !a ,asainc!(4en !os )(e se (nen !os ro!!os $e !as personas con $iscapaci$a$ sino )(e ,raa0ar9an sip($ieran conse(ir (n ,raa0o+ Ta#poco se inc!(4en a)(e!!os )(e *an si$o ,an $esa!en,a$o por

s( incapaci$a$ para encon,rar (n ,raa0o )(e se $an por -enci$os (scan$o+ Es,a crisis. a(n)(ees peor )(e $e cos,(#re+ Con !a #e$i$a #;s a#p!ia $e! $ese#p!eo. en sep,ie#re $e 2%%=.#;s $e (no $e ca$a seis a#ericanos )(e !es *(iera (s,a$o *aer ,eni$o (n ,raa0o a ,ie#poco#p!e,o no po$r9a encon,rar (no. 4 para oc,(re. !os as(n,os eran orse+1& ien,ras )(e e!#erca$o es a(,o8 8correir !a (r(0a 7na!#en,e es,a!!"8es,a crisis $e#(es,ra (na -e3 #;s )(e!a correcci"n p(e$e ser !en,o 4 e! cos,o enor#e+ La $i'erencia ac(#(!a$a en,re e! pro$(c,o rea!$e !a econo#9a 4 e! pro$(c,o po,encia! es,; en !os i!!ones $e $"!ares+

En !as consec(encias $e! acci$en,e. ,an,o !os )(e es,;n en e! #erca$o 7nanciero 4 s(sre(!a$ores a7r#aron. :@(i/n po$9a pre-er es,os pro!e#as: De *ec*o. #(c*os cr9,icos ,en9an.pero s(s pre-isiones ne'as,as eran (na -er$a$ inc"#o$a $e#asia$o $inero es,aa sien$o *ec*apor $e#asia$a en,e para )(e s(s a$-er,encias sean esc(c*a$as+

Yo no era cier,a#en,e !a única persona )(e es,aa esperan$o !a econo#9a EE++ a c*ocar. conconsec(encias !oa!es+ econo#is,a $e !a ni-ersi$a$ $e


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e#presas. oierno 4 e5,ran0eros8*ar9a si$o $/i!. en par,e $ei$o a !a crecien,e $esi(a!$a$en !os Es,a$os ni$os 4 en o,ras par,es $e! #(n$o. !o )(e ca#i" e! $inero $e a)(e!!os )(e *anpasa$o a a)(e!!os )(e no !o *icieron+

D(ran,e a6os. #i co!ea $e Co!(#ia Br(ce Greena!$ 4 #e *a9an !!a#a$o !a a,enci"n sore epro!e#a a$iciona! $e !a 'a!,a !oa! $e !a $e#an$a area$a $e! ,o,a! $e ,o$os !os ienes 4ser-icios )(e !a en,e $e ,o$o e! #(n$o )(ieren co#prar+ En e! #(n$o $e !a !oa!i3aci"n. !a$e#an$a area$a !oa! es !o )(e i#por,a+ Si !a s(#a ,o,a! $e !o )(e !a en,e $e ,o$o e!

#(n$o )(iere co#prar es #enos $e !o )(e p(e$e pro$(cir e! #(n$o. no es (n pro!e#a $e (naecono#9a !oa! $/i!+ na $e !as ra3ones $e !a $ei!i$a$ $e !a $e#an$a area$a !oa! es e!crecien,e ni-e! $e !as reser-as $e $inero )(e !os pa9ses es,a!e3can (n !a$o por (n :$9a $e!!(-ia:+

Los pa9ses en $esarro!!o a (n !a$o cien,os $e #i!es $e #i!!ones $e $"!ares en reser-as parapro,eerse $e! a!,o ni-e! $e -o!a,i!i$a$ !oa! )(e *a #arca$o !a era $e !a $esre(!aci"n 4 $e !ainco#o$i$a$ )(e sien,en a! rec(rrir a! I para *e!p+22 E! pri#er #inis,ro $e (no $e !os pa9ses)(e *a9an si$o $e-as,a$as por !a crisis 7nanciera #(n$ia! $e 1== #e $i0eron :es,;a#os en!a c!ase $e !os Q=+ He#os apren$i$o !o )(e s(ce$e si (s,e$ no ,iene s(7cien,es reser-asU+

Los pa9ses ricos en pe,r"!eo ,a#i/n es,aan ac(#(!an$o reser-as sa9an )(e e! a!,o precio $e!

cr($o no era sos,eni!e+ Para a!(nos pa9ses. *a9a o,ra ra3"n para !a ac(#(!aci"n $e reser-as+e! creci#ien,o i#p(!sa$o por !as e5por,aciones *a9a si$o a!aa$o co#o e! #e0or ca#ino para)(e !os pa9ses en $esarro!!o para crecer? $esp(/s $e n(e-as re!as $e co#ercio a0o !aOrani3aci"n (n$ia! $e! Co#ercio se !!e-aron #(c*os $e !os ins,r(#en,os ,ra$iciona!es $e !ospa9ses en $esarro!!o (san para a4($ar a crear n(e-as in$(s,rias. #(c*os se -o!-ieron a (napo!9,ica $e #an,ener s(s ,ipos $e ca#io co#pe,i,i-o +Y es,o sini7c" !a co#pra $e $"!ares. !a-en,a $e s(s propias #one$as. 4 !a ac(#(!aci"n $e reser-as+

Es,as '(eron ,o$as (enas ra3ones para ac(#(!ar reser-as. pero ,en9an (na #a!a consec(enciano *a9a s(7cien,e $e#an$a #(n$ia!+ A #e$io i!!"n $e $"!ares. o #;s. se es,;n apar,an$o $ees,as reser-as ca$a a6o en !os a6os pre-ios a !a crisis+ D(ran,e (n ,ie#po. !os Es,a$os ni$os*a9an !!ea$o a! resca,e con e! cons(#o $erroc*a$or asa$o en !a $e($a. e! as,o #;s a!!; $e

s(s #e$ios+ Se con-ir,i" en cons(#i$or #(n$ia! $e ú!,i#o rec(rso+ Pero eso no era sos,eni!e+

La crisis !oa!

Es,a crisis se con-ir,i" r;pi$a#en,e en !oa! 4 no es sorpren$en,e. 4a )(e casi (na c(ar,a par,e$e !as *ipo,ecas es,a$o(ni$enses *a9a i$o aroa$+2> Sin )(erer. es,o a4($" a !os Es,a$osni$os *a9an ins,i,(ciones e5,ran0eras no co#prar $e ran par,e $e s(s ins,r(#en,os ,"5icos 4!a $e($a. !a si,(aci"n a)(9 p($o *aer si$o Pero a*ora orse+2 pri#era !os Es,a$os ni$os*a9a e5por,a$o s( 7!oso'9a $esre(!a$ora. sin )(e. !os e5,ran0eros no po$r9a *aer co#pra$o,an,os $e s( #or,aes+2 ,"5ica a! 7na!. !os Es,a$os ni$os ,a#i/n e5por,a s( recesi"n+ Es,o'(e. por s(p(es,o. s"!o (no $e -arios cana!es por !os )(e !a crisis es,a$o(ni$ense se con-ir,i" en#(n$ia! !a econo#9a $e EE++ si(e sien$o e! #;s ran$e. 4 es $i'9ci! para (na crisis $e es,a

#ani,($ no ,ena (n i#pac,o !oa!+ Por o,ra par,e. !os #erca$os 7nancieros !oa!es se *ancon-er,i$o es,rec*a#en,e re!aciona$os en,re s9. !o $e#(es,ra e! *ec*o $e )(e $os $e !os ,resprincipa!es ene7ciarios $e! resca,e $e! oierno EE++ o'AIG eran ancos e5,ran0eros+

En (n principio. #(c*os $e e!!os e(ropeos *a!aan $e $esacop!a#ien,o. )(e ser9an capaces $e#an,ener e! creci#ien,o $e s(s econo#9as a(n c(an$o Es,a$os ni$os en,r" en (na recesi"n e!creci#ien,o en Asia !os sa!-ar9a $e (na recesi"n+ Deer9a *aer si$o e-i$en,e )(e es,o ,a#i/nera s"!o (na i!(si"n+ Las econo#9as $e Asia son aún #(4 pe)(e6os F,o$o e! cons(#o $e Asia ess"!o e! % por cien,o $e !a $e !os Es,a$os ni$os. 2M 4 s( creci#ien,o $epen$e en ran #e$i$a$e !as e5por,aciones a !os Es,a$os ni$os+ Inc!(so $esp(/s $e (n es,9#(!o #asi-o. e! creci#ien,o$e C*ina en 2%%= '(e $e a!re$e$or $e (n > a por cien,o por $ea0o $e !o )(e *a9a si$o an,es


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$e !a crisis+ E! #(n$o es,; $e#asia$o in,erconec,a$o? (na recesi"n en !os Es,a$os ni$os nopo$9a sino con$(cir a (na $esace!eraci"n !oa!+

ien,ras )(e !as ins,i,(ciones 7nancieras $e E(ropa s('rieron $e co#pra $e *ipo,ecas ,"5icas 4!as ap(es,as arriesa$as )(e *a9an *ec*o con !os ancos es,a$o(ni$enses. -arios pa9sese(ropeos 'orce0earon con !os pro!e#as $e s( propio $ise6o+ Espa6a ,a#i/n *a9a per#i,i$o(na enor#e (r(0a $e -i-ien$a para $esarro!!ar 4 a*ora es,; s('rien$o e! co!apso casi ,o,a! $es( #erca$o $e ienes ra9ces+ En con,ras,e con !os Es,a$os ni$os. sin e#aro. '(er,es

re(!aciones ancarias $e Espa6a *an per#i,i$o a s(s ancos para sopor,ar (n ,ra(#a #(c*o#;s ran$e con #e0ores res(!,a$os. a(n)(e. co#o es !"ico. s( econo#9a !oa! se *a -is,oa'ec,a$o #(c*o peor+

E! Reino ni$o ,a#i/n s(c(#i" a (na (r(0a in#oi!iaria+ Pero peor aún. a0o !a inN(encia $e!a ci($a$ $e Lon$res. (n cen,ro 7nanciero i#por,an,e. ca4" en !a ,ra#pa $e !a :carrera *acia e!'on$o:. ,ra,an$o $e *acer ,o$o !o posi!e para a,raer a !as e#presas 7nancieras+ :L(3: re(!aci"nno !o *i3o #e0or a!!9 )(e en !os Es,a$os ni$os+ Dei$o a )(e !os ri,;nicos *a9an per#i,i$o )(ee! sec,or 7nanciero para as(#ir (n pape! #;s i#por,an,e en s( econo#9a. e! cos,o $e !osresca,es era Fproporciona!#en,e aún #a4or+ A! i(a! )(e en !os Es,a$os ni$os. (na c(!,(ra $ea!,os sa!arios 4 onos $esarro!!a$o+ Pero a! #enos !os ri,;nicos en,en$i$o )(e si se !e $a $inero$e !os con,ri(4en,es a !os ancos. !o )(e ,iene )(e *acer ,o$o !o posi!e para ase(rarse $e

)(e !o (,i!i3an para !os 7nes pre-is,os. para #;s pr/s,a#os. no para onos 4 $i-i$en$os +Y a!#enos en e! Reino ni$o . *a9a (n poco $e en,en$i#ien,o $e )(e ,en9a )(e *aer ren$ici"n $ec(en,as. !os 0e'es $e !os ancos resca,a$os '(eron ree#p!a3a$os 4 e! oierno ri,;nico e5ii")(e !os con,ri(4en,es o,enan s( -a!or ra3ona!e a ca#io $e !os resca,es. no !os sor,eos )(e#arcaron ,an,o !a $e Oa#a 4 B(s* resca,es a$#inis,raciones+

Ce!an$ es (n #ara-i!!oso e0e#p!o $e !o )(e p(e$e sa!ir #a! c(an$o (na econo#9a pe)(e6a 4aier,a a$op,a e! #an,ra $esre(!aci"n ciea#en,e+ S(s en,es ien e$(ca$as ,raa0aron $(ro 4es,aan en !a -an(ar$ia $e !a ,ecno!o9a #o$erna+ Ha9an s(perar !as $es-en,a0as $e (na(icaci"n re#o,a. !as $(ras con$iciones #e,eoro!"icas. 4 e! ao,a#ien,o $e !as po!aciones $epeces (no $e s(s '(en,es ,ra$iciona!es $e inresos para enerar (n inreso per c;pi,a $e

%+%%%+ Ho4 en $9a. e! co#por,a#ien,o i#pr($en,e $e s(s ancos *a p(es,o e! '(,(ro $e! pa9s enpe!iro+

Ha9a -isi,a$o -arias -eces Is!an$ia a principios $e es,a $/ca$a 4 *a a$-er,i$o $e !os riesos $es( po!icies+2& !iera!i3aci"n Es,e pa9s $e >%%+%%% ,en9a ,res ancos )(e ,(-ieron sore !os$ep"si,os 4 co#pr" !os ac,i-os $e (n ,o,a! $e apro5i#a$a#en,e 1M #i!!ones $e $"!ares.GDP+2= once -eces !a $e! pa9s con (na $ra#;,ica co!apso $e! sis,e#a ancario $e Is!an$ia en e!o,o6o $e 2%%&. Is!an$ia se con-ir,i" en e! pri#er pa9s $esarro!!a$o en #;s $e ,rein,a a6os paracon-er,ir a! I para *e!p+>% ancos $e Is!an$ia ,en9an. co#o !os ancos en o,ros !(ares.,o#a$as en (n a!,o apa!anca#ien,o 4 !os a!,os riesos+ C(an$o se $ieron c(en,a $e !os #erca$os7nancieros 4 e! rieso e#pe3aron a re,irar $inero. es,os ancos F4 especia!#en,e Lan$sania,ra9$os $inero $e !os $eposi,an,es en e! Reino ni$o se Pa9ses Ba0os 4 o'reci/n$o!es c(en,as

:Icesa-er: con a!,os ren$i#ien,os+ Los $eposi,an,es ,on,a#en,e pensaa )(e *a9a (n :a!#(er3ora,is: )(e po$9an o,ener (n #a4or ren$i#ien,o sin rieso+ Ta! -e3 ,a#i/n ,on,a#en,epensaan )(e s(s propios oiernos es,aan *acien$o s( ,raa0o nor#a,i-o+ Pero. co#o en,o$as par,es. !os re(!a$ores *an as(#i$o en ran #e$i$a $e )(e !os #erca$os c(i$ar $e s9#is#os+ Los pr/s,a#os $e !os $eposi,an,es s"!o se ap!a3aron !a *ora $e !a -er$a$+ Is!an$ia nopo$9a per#i,irse e! !(0o $e -er,er cien,os $e #i!es $e #i!!ones $e $"!ares en !os ancos$ei!i,a$os+ Co#o es,a rea!i$a$ e#pec/ a sospec*ar !os )(e *a9an proporciona$o 'on$os a!anco. se *i3o s"!o (na c(es,i"n $e ,ie#po an,es $e )(e *ar9a (na corri$a en e! sis,e#aancario? !a ai,aci"n !oa! ,ras e! co!apso $e Le*#an Bro,*ers precipi," !o )(e en c(a!)(iercaso *an si$o ine-i,a!e+ A $i'erencia $e Es,a$os ni$os. e! oierno $e Is!an$ia sa9a )(e no


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po$9a resca,ar a !os ,ene$ores $e onos o accionis,as+ Las únicas pre(n,as eran si e! oiernoresca,ar a !a e#presa is!an$esa )(e ase(ra$o a !os $eposi,an,es. 4 !o eneroso )(e ser9an a !os$eposi,an,es e5,ran0eros+ E! Reino ni$o (,i!i3a $e #ano $(ra ,;c,icas $e ir ,an !e0os co#o paraapo$erarse $e ienes is!an$eses (,i!i3an$o an,i8,erroris#o !e4es. 4 c(an$o Is!an$ia se -o!-i"*acia e! I 4 !os pa9ses n"r$icos $e asis,encia. insis,ieron en )(e !os con,ri(4en,es is!an$esesresca,ar a Reino ni$o 4 !os $eposi,an,es *o!an$eses. inc!(so #;s a!!; $e !a can,i$a$es $e !asc(en,as *a9an si$o ase(ra$o por+ En (na n(e-a -isi,a a Is!an$ia en sep,ie#re $e 2%%=. casi(n a6o $esp(/s. !a ira era pa!pa!e+ @Por )(/ se $een *acer !os con,ri(4en,es $e Is!an$ia a

paar por e! 'racaso $e (n anco pri-a$o. en especia! c(an$o !os re(!a$ores e5,ran0eros *a9an$e0a$o $e *acer s( ,raa0o $e pro,eer a s(s propios ci($a$anos na opini"n a#p!ia#en,eco#par,i$a por !a '(er,e resp(es,a por par,e $e !os oiernos e(ropeos era )(e Is!an$ia *a9ae5p(es,o (na 'a!!a '(n$a#en,a! en !a in,eraci"n e(ropea :e! #erca$o único: sini7ca )(ec(a!)(ier anco e(ropeo po$r9a operar en c(a!)(ier pa9s+ La responsai!i$a$ $e !a re(!aci"n '(ep(es,a en e! pa9s :casa:+ Pero si e! pa9s $e orien no p($o *acer s( ,raa0o. !os ci($a$anos $eo,ros pa9ses po$r9an per$er #i!es $e #i!!ones+ E(ropa no )(iere pensar en es,o 4 s(s ra-esconsec(encias? #e0or si#p!e#en,e *acer !a pe)(e6a Is!an$ia paar !a c(en,a. (na can,i$a$ (npoco $e poner a ,an,o co#o 1%% por cien,o $e! PIB $e! pa9s+

A #e$i$a )(e !a crisis se ara-" en !os Es,a$os ni$os 4 E(ropa. o,ros pa9ses $e ,o$o e! #(n$os('rieron e! co!apso $e !a $e#an$a #(n$ia!+ Los pa9ses en $esarro!!o *an s('ri$o especia!#en,eco#o !as re#esas F,rans'erencias $e $inero $e !os #ie#ros $e !a 'a#i!ia en !os pa9ses$esarro!!a$os se *an re$(ci$o 4 e! capi,a! )(e *a9a N(i$o en e!!os se -io $is#in(i$a en ran#e$i$a. 4 en a!(nos casos in-ier,en+ Si ien !a crisis $e Es,a$os ni$os co#en3" con e! sec,or7nanciero 4 !(eo se e5,en$i" a! res,o $e !a econo#9a. en #(c*os $e !os pa9ses en $esarro!!o8inc!(4en$o a)(e!!os en !os )(e !a re(!aci"n 7nanciera es #(c*o #e0or )(e en !os Es,a$osni$os 4 !os pro!e#as en !a :econo#9a rea!: eran ,an ran$es )(e con e! ,ie#po a'ec,a a!sec,or 7nanciero+ La crisis se e5,en$i" ,an r;pi$a#en,e en par,e $ei$o a !as po!9,icasespecia!#en,e $e capi,a! 4 !iera!i3aci"n $e! #erca$o 7nanciero. e! I 4 e! Tesoro $e Es,a$osni$os *a9an en$i!a$o es,os pa9ses8asa en !a #is#a i$eo!o9a $e !ire #erca$o )(e *a9ana!can3a$o !os Es,a$os ni$os en ,ro(!e+>2 Pero #ien,ras inc!(so !os Es,a$os ni$os !es res(!,a$i'9ci! paar !os i!!ones $e $"!ares en resca,es 4 es,9#(!os. correspon$ien,es acciones $e !ospa9ses #;s pores son #(c*o #;s a!!; $e s( a!cance+

S(4acen,e a ,o$os es,os s9n,o#as $e $is'(nci"n es (na -er$a$ #;s ran$e !a econo#9a#(n$ia! es,; e5peri#en,an$o ca#ios s9s#icos+ La ran $epresi"n coinci$i" con e! $ec!i-e $e !aaric(!,(ra EE++? $e *ec*o. !os precios ar9co!as '(eron ca4en$o inc!(so an,es $e !a ca9$a $e !ao!sa en 1=2=+ E! a(#en,o $e !a pro$(c,i-i$a$ ar9co!a era ,an ran$e )(e (n pe)(e6oporcen,a0e $e !a po!aci"n po$r9a pro$(cir ,o$os !os a!i#en,os )(e e! pa9s po$r9a cons(#ir+ La,ransici"n $e (na econo#9a asa$a en !a aric(!,(ra a (na $on$e pre$o#in" !a 'aricaci"n no'(e ';ci!+ De *ec*o. !a econo#9a s"!o rean($" s( creci#ien,o c(an$o e!


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#e$i$a por C*ina 4 o,ros pa9ses en $esarro!!o *an es,a$o pro$(cien$o #;s $e !o )(e *an es,a$ocons(#ien$o+ Si ien es na,(ra! )(e a!(nos pa9ses se pres,an a !os $e#;s. a!(nos a ,ener$/7ci,s co#ercia!es. pa,r"n $e !os e5ce$en,es $e o,ros 8!os. con !os pa9ses pores !os pr/s,a#osa !os ricos. es pec(!iar 4 !a #ani,($ $e !os $/7ci,s parece insos,eni!e+ A #e$i$a )(e !os pa9sesse ponen #;s en $e($a. !os pres,a#is,as p(e$en per$er !a con7an3a $e )(e e! pres,a,ariop(e$e paar. 4 es,o p(e$e ser cier,o inc!(so para (n pa9s rico co#o !os Es,a$os ni$osVo!-ien$o a !a econo#9a es,a$o(ni$ense 4 !oa! para !a sa!($ re)(erir; !a rees,r(c,(raci"n $e!as econo#9as para reNe0ar !a n(e-a econo#9a 4 !a correcci"n $e es,os $ese)(i!irios !oa!es+


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La necesi$a$ $e #e$i$as $r;s,icas es,aa c!aro 4a en aos,o $e 2%%+ En ese #es !a $i'erenciaen,re !as ,asas $e in,er/s $e !os pr/s,a#os in,erancarios F!a ,asa $e in,er/s a! )(e !os ancos sepres,an en,re s9 4 !as !e,ras $e! Tesoro F!a ,asa $e in,er/s a !a c(a! e! oierno p(e$e pe$ir$inero pres,a$o $ispara$o $r;s,ica#en,e+ En (na econo#9a $e :nor#a!:. !os $os ,ipos $e in,er/s$i7eren poco +na ran $i'erencia sini7ca )(e !os ancos no con'9an en,re s9+ Los #erca$os $ecr/$i,o es,aan en rieso $e cone!aci"n 4 por (enas ra3ones+ Ca$a (no sa9a !os enor#esriesos )(e se en'ren,an en s(s propios a!ances. co#o !as *ipo,ecas )(e ,en9an eran )(e se$eenere 4 o,ras p/r$i$as #on,a$o+ Sa9an !o precaria )(e eran 84 s(s propias con$iciones )(e

s"!o po$9an a$i-inar !o precaria )(e era !a posici"n $e o,ros ancos+E! co!apso $e !a (r(0a 4 !a res,ricci"n $e! cr/$i,o ,en9an consec(encias ine-i,a!es+


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A pesar $e !as crecien,es p/r$i$as $e p(es,os $e ,raa0o Fen !os pri#eros n(e-e #eses $e 2%%&.(na p/r$i$a $e cerca $e 1.& #i!!ones $e p(es,os $e ,raa0o. con M.1 #i!!ones $e es,a$o(ni$enses)(e ,raa0an a ,ie#po parcia! por)(e no po$9an conse(ir (n ,raa0o a ,ie#po co#p!e,o 4 (na$is#in(ci"n $e! 2 por cien,o en e! Do Jones pro#e$io $es$e enero $e 2%%&. e! presi$en,eB(s* 4 s(s asesores insis,i$o en )(e !as cosas no eran ,an #a!as co#o parec9an+ B(s* $ec!ar" en(n $isc(rso e! 1% $e oc,(re $e 2%%&. :Sae#os c(;!es son !os pro!e#as. ,ene#os !as*erra#ien,as )(e necesi,a#os para so!(cionar!os. 4 es,a#os ,raa0an$o con rapi$e3 para*acer!o+:

Pero. $e *ec*o. !a a$#inis,raci"n B(s* se $irii" a (n con0(n,o !i#i,a$o $e *erra#ien,as 4 a(nas9 no p($o encon,rar !a #anera $e *acer )(e '(ncione+ La a$#inis,raci"n se ne" a a4($ar a!os propie,arios $e -i-ien$as. )(e se ne" a a4($ar a !os $ese#p!ea$os. 4 se ne" a es,i#(!ar !aecono#9a a ,ra-/s $e #e$i$as es,;n$ar Fe! a(#en,o $e !os as,os. o inc!(so s( :ins,r(#en,o $ee!ecci"n.: recor,es $e i#p(es,os a$iciona!es+ La a$#inis,raci"n se cen,r" en ,irar e! $inero en!os ancos. pero 'racas". 4a )(e se es'or3" para i$ear (na 'or#a e'ec,i-a $e *acer es,o. (no )(ese reinicie $e 'or#a r;pi$a pr/s,a#os+

Desp(/s $e !a ca9$a $e Le*#an Bro,*ers. !a naciona!i3aci"n $e annie ae 4 re$$ie ac. 4 eresca,e $e AIG. B(s* corri" para a4($ar a !os ancos con (na #asi-a %% #i! #i!!ones $eresca,e. a0o (n prora#a e('e#9s,ica#en,e ,i,(!a$o :Prora#a $e A!i-io $e Ac,i-os en

Pro!e#as: FTARP + La po!9,ica $e B(s* en e! o,o6o $e 2%%& $e a4($ar a !os ancos. pero*acien$o caso o#iso $e !os #i!!ones $e *oares )(e en,ran en e0ec(ci"n $e (na *ipo,eca erasi#i!ar a (na ,rans'(si"n #asi-a $e sanre a (n pacien,e #orir a ca(sa $e (na *e#orraiain,erna+ Deer9a *aer si$o o-io a #enos )(e se *aa a!o sore !a econo#9a s(4acen,e 4 !ain(n$aci"n $e !as *ipo,ecas )(e en,ran en e0ec(ci"n $e (na *ipo,eca. in-er,ir $inero en !osancos po$r9a no (ar$ar!os+ A !o s(#o. !a in4ecci"n $e e'ec,i-o ser9a (n pa!ia,i-o ,e#pora!+ no$e resca,e si(i" a o,ro. inc!(so con e! #is#o anco Fco#o e! Ci,ian. e! #a4or anco $eEs,a$os ni$os en e! #o#en,o )(e ,iene )(e ser resca,a$o #;s $e (na -e3+

LA RECPERACIW< DEBATEA


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$e Oa#a pi$i" )(e a(#en,en !os as,os $e! oierno 4 en especia! para !a in-ersi"ninc!(4en$o !as in-ersiones :-er$es: )(e a4($ar9an a! #e$io a#ien,e+M cCain ,en9a (naes,ra,eia para *acer 'ren,e a !as e0ec(ciones *ipo,ecarias8oierno ,en$r9a e! e'ec,o $e as(#ir!as p/r$i$as $e !os ancos $e #a! cr/$i,o+ En es,a ;rea. cCain '(e e! ran $erroc*a$or? e!prora#a $e Oa#a '(e #;s #o$es,o. pero se cen,r" en a4($ar a !os propie,arios $e -i-ien$as+


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na #ira$a cercana a !os '(n$a#en,os $e Oa#a *a9a *ere$a$o a! as(#ir e! caro $eer9a*aer *ec*o $e /! pro'(n$a#en,e pesi#is,a #i!!ones $e *oares es,aan sien$o e5c!(i$o sore.4 en #(c*as par,es $e! pa9s. !os precios in#oi!iarios se si(e ca4en$o+ Es,o sini7c" )(e #;s#i!!ones $e *ipo,ecas $e -i-ien$as eran can$i$a,os 8'(,(ros a0o e! a(a para !a e5c!(si"n+ E!$ese#p!eo -a en a(#en,o. con cien,os $e #i!es $e personas )(e !!ean a! 7na! $e !aspres,aciones $e $ese#p!eo a#p!ia$o recien,e#en,e+ ni$os se -en o!ia$os a $espe$ir a !os,raa0a$ores 4a )(e !os inresos 7sca!es p!(##e,e$+= E! as,o $e! oierno en -ir,($ $e !a !e4$e es,9#(!o )(e '(e (no $e !os pri#eros !oros $e Oa#a a4($a$o. pero s"!o para e-i,ar )(e !as

cosas e#peoren+Los ancos se !es per#i,9an ,o#ar pr/s,a#os ara,os $e !a Reser-a e$era!. sore !a ase $e(na (ena aran,9a rea!. 4 para ,o#ar posiciones $e rieso+ A!(nos $e !os ancos repor,aronanancias en e! pri#er se#es,re $e 2%%=. en s( #a4or9a sore !a ase $e !a con,ai!i$a$ 4 !osene7cios $e e5p!o,aci"n Fes $ecir !a espec(!aci"n+ Pero es,e ,ipo $e espec(!aciones noconse(ir9a !a econo#9a -a $e n(e-o r;pi$o +Y si !as ap(es,as no -a!i" !a pena. e! cos,e para e!con,ri(4en,e es,a$o(ni$ense ser9a aún #a4or+

A! ,o#ar -en,a0a $e es,os 'on$os $e a0o cos,o 4 !os pr/s,a#os $e in,er/s #(c*o #;s a!,as,asas8re$(ce !a co#pe,encia en !a anca sini7caa )(e ,en9an #;s po$er para a(#en,ar !as,asas $e pr/s,a#os8!os ancos poco a poco se consi(en recapi,a!i3arse. sie#pre )(e no se

-ieron $esor$a$os por pri#era -e3 por p/r$i$as en *ipo,ecas. in#(e!es co#ercia!espr/s,a#os co#ercia!es. 4 ,ar0e,as $e cr/$i,o+ Si na$a *a pasa$o. !os ancos p(e$en *acer!o a,ra-/s $e sin o,ra crisis+ En (nos pocos a6os Fpor !o )(e se esperaa. !os ancos es,ar9an en#e0or 'or#a 4 !a econo#9a -o!-er9a a !a nor#a!i$a$+ Por s(p(es,o. !as a!,as ,asas $e in,er/s )(epaan !os ancos #ien,ras se es'or3aan para recapi,a!i3ar p(e$an #enoscaar !a rec(peraci"n.pero es,o era par,e $e! precio para e-i,ar !os $ea,es po!9,icos $esara$a!es+

Los ancos Finc!(4en$o #(c*os $e !os ancos #;s pe)(e6os en !os )(e ,an,as pe)(e6as 4#e$ianas e#presas $epen$en $e 'on$os se en'ren,an ,ensiones en casi ,o$as !as ca,eor9as $epr/s,a#os $e ienes ra9ces co#ercia!es 4 resi$encia!es. ,ar0e,as $e cr/$i,o. pr/s,a#os $econs(#o 4 co#ercia!es+ En !a pri#a-era $e 2%%=. !a a$#inis,raci"n p(so a !os ancos a ,ra-/s

$e (na pr(ea $e es'(er3o F)(e en rea!i$a$ no era #(4 es,resan,e para -er c"#o ian asopor,ar (n per9o$o $e a!,o $ese#p!eo 4 !a ca9$a $e ienes ra9ces prices+1% Pero inc!(so si !osancos es,aan sanos. !a $esapa!anca#ien,o proceso $e $erriar !a $e($a )(e se *aenera!i3a$o en !a econo#9a a #e$i$a )(e sea proa!e )(e !a econo#9a ser9a $/i! $(ran,e (nper9o$o pro!ona$o $e ,ie#po+ Los ancos *a9an ,o#a$o s( pe)(e6a can,i$a$ $e capi,a! Fs(ase :capi,a!: o :-a!or ne,o: 4 en$e($a$o '(er,e#en,e en con,ra $e e!!a. para ,ener (na aseran$e $e ac,i-os 8a -eces ,rein,a -eces #;s ran$e )(e s( pa,ri#onio+ Los propie,arios $e-i-ien$as. ,a#i/n. *a9an en$e($a$o '(er,e#en,e en con,ra $e !o poco capi,a! )(e ,en9an ens(s *oares+ Es,aa c!aro )(e *a9a $e#asia$a $e($a en reposo $e#asia$o poco capi,a!. 4 !osni-e!es $e $e($a ,en$r9a )(e ser re$(ci$o+ Es,o ser9a !o s(7cien,e#en,e $(ro+ Pero co#o es,os(ce$i". precios $e !os ac,i-os. )(e *a9an si$o sos,eni$os por ,o$os !os pr/s,a#os. es proa!ecaer+ La p/r$i$a $e ri)(e3a po$r9a in$(cir es,r/s en #(c*as par,es $e !a econo#9a? no *ar9a)(ieras. pero inc!(so !as e#presas o personas )(e no -an a !a )(iera ser9a recor,ar e! as,o+

Era posi!e. por s(p(es,o. )(e !os es,a$o(ni$enses po$r9an se(ir -i-ien$o co#o an,es. con ceroa*orros. pero a apos,ar por )(e era i#pr($en,e. 4 !os $a,os )(e #(es,ra !a ,asa $e a*orroascien$en a! por cien,o $e !os inresos $e! *oar s(eri$o o,*erise+11 na econo#9a $/i!sini7caa. #;s proa!e )(e no. #;s p/r$i$as ancarias+

A!(nos esperaan )(e !as e5por,aciones po$r9an sa!-ar !a econo#9a8)(e EE++ *a9a a4($a$oa s(a-i3ar e! $escenso $(ran,e e! a6o 2%%&+ Sin e#aro. en (n #(n$o $e !oa!i3aci"n.pro!e#as en (na par,e $e! sis,e#a r;pi$a#en,e res(enan en o,ra par,e+ La crisis $e 2%%& '(e(na $esace!eraci"n !oa! sincroni3a$a+ Eso sini7caa )(e era poco proa!e )(e Es,a$os


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ni$os po$r9a e5por,ar s( sa!i$a $e !a crisis $e Asia Orien,a!. co#o !o *a9a *ec*o en !a $/ca$aan,erior+

A #e$i$a )(e Es,a$os ni$os en,r" en !a Pri#era G(erra $e! Go!'o en 1==%. e! enera! Co!inPoe!! *a e5presa$o !o )(e !!e" a !!a#arse !a $oc,rina Poe!!. (no $e c(4os e!e#en,os inc!(i$osa,acan$o con '(er3a $ecisi-a+ Dee *aer a!o an;!oo en !a econo#9a. ,a! -e3 !a $oc,rinar(#an 4 S,i!i,3+ C(an$o (na econo#9a es $/i!. #(4 $/i! c(an$o !a econo#9a #(n$ia!apareci" a principios $e 2%%=. e! a,a)(e con (na '(er3a ar(#a$ora+ n oierno sie#pre p(e$e

re,ener !a #(nici"n e5,ra si !o ,iene !is,o para pasar. pero no ,ener !a #(nici"n prepara$a p(e$e,ener e'ec,os a !aro p!a3o+ A,acar e! pro!e#a con s(7cien,e #(nici"n era (na es,ra,eiape!irosa. especia!#en,e en !o )(e se *i3o ca$a -e3 #;s c!aro )(e !a a$#inis,raci"n Oa#a*a9a s(es,i#a$o !a '(er3a $e !a recesi"n. inc!(4en$o e! a(#en,o $e! paro+ Lo )(e es peor. 4a)(e !a a$#inis,raci"n con,in(" s( apo4o aparen,e#en,e i!i#i,a$a a !os ancos. )(e no parec9aser (na -isi"n para e! '(,(ro $e !a econo#9a es,a$o(ni$ense 4 s( sec,or 7nanciero en crisis+

VISIW<


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'on$os para $on$e $een ir+


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na $e !as c(es,iones )(e p!an,eaan !as presiones ar,eria!es #;s i#p!ic" e! a,a)(e en e!ienes,ar socia!. !as #ea8paos a !as e#presas $e Es,a$os ni$os en 'or#a $e s(-enciones 4-en,a0as 7sca!es+ R(in no s"!o no !e (s,aa e! ienes,ar corpora,i-o $e !aro p!a3o. pens" )(eo!9a a !a !(c*a $e c!ases+ e p(sieron $e! !a$o $e Reic* no era (na c(es,i"n $e !a !(c*a $ec!ases? )(e era (na c(es,i"n $e econo#9a+ Los rec(rsos son escasos. 4 e! pape! $e! oierno es*acer #;s e7cien,e !a econo#9a 4 a4($ar a !os pores 4 !os )(e no p(e$en -a!erse por s9#is#os+ Es,os paos a !as e#presas rea!i3an !a econo#9a #enos e7cien,e+ Las re$is,ri(cionesian por e! ca#ino e)(i-oca$o. 4 especia!#en,e en (na era $e rior 7sca!. )(e sini7caan

$inero )(e $eer9a es,ar pasan$o a !os es,a$o(ni$enses pores o para *i*re,(rn in-ersiones enin'raes,r(c,(ra 4 ,ecno!o9a '(e en !(ar $e $iriirse a !as corporaciones 4a ricos+ Para e! pa9s ens( con0(n,o. *a9a poco )(e #os,rar por es,e $inero )(e sanraa $e Kas*in,on+

n !os ú!,i#os $9as $e !a a$#inis,raci"n B(s*. e! ienes,ar corpora,i-o a!can3aron n(e-as a!,(ras8!as can,i$a$es as,a$as es,aan #;s a!!; $e !a i#ainaci"n $e c(a!)(ier persona en c(a!)(iera$#inis,raci"n an,erior+ La re$ $e se(ri$a$ corpora,i-a se a#p!i" $e !os ancos co#ercia!es a!os ancos $e in-ersi"n 4 !(eo a (na co#pa69a $e se(ros a !as e#presas )(e no s"!o *a9anpaa$o nin(na pri#a $e! se(ro para !os riesos para !os c(a!es e! con,ri(4en,e !es pro,e9a.pero ,a#i/n *a9a *ec*o ,o$o !o posi!e para e-i,ar !os i#p(es,os +Co#o Oa#a as(#i" e!caro. !a pre(n,a era. ia a con,in(ar con es,e asis,encia!is#o corpora,i-o. o *ar9a )(e (scar(n n(e-o e)(i!irio Si /! $io #;s $inero a !os ancos. *ar9a )(e insis,ir en (n cier,o sen,i$o $e!a responsai!i$a$. 4 ,en$r9a )(e ase(rarse $e )(e e! con,ri(4en,e ,iene -a!or a ca#io Ka!!S,ree, *ar9a e5ii$o na$a #enos si *(iera !!ea$o a! resca,e $e a!(na 7r#a $esa'or,(na$o'ren,e a !a a#ena3a $e )(iera

!a a$#inis,raci"n $e Oa#a $eci$i". sore ,o$o en e! ;rea c!a-e $e !a rees,r(c,(raci"n ancaria.para ,o#ar (na ran ap(es,a por per#anecer en ran #e$i$a e! c(rso )(e e! presi$en,e B(s**a9a ,ra3a$o. e-i,an$o. en !a #e$i$a $e !o posi!e. 0(an$o por !as re!as *ai,(a!es $e!capi,a!is#o C(an$o (na e#presa p(e$e : , paar s(s $e($as. se -a a !a )(iera Fo !i)(i$aci"n.$on$e por !o enera! !os accionis,as pier$en ,o$o 4 !os ,ene$ores $e onos acree$ores secon-ier,en en !os n(e-os accionis,as+ De! #is#o #o$o. c(an$o (n anco no p(e$e paar !o )(e$ee. se -e o!ia$o a :,(,e!a:+ Para ap!acar a Ka!! S,ree,. 4 ,a! -e3 para ace!erar s(

rec(peraci"n. se $eci$i" a arriesar !a ira $e !a ca!!e principa!+ Si !a es,ra,eia $e Oa#a ,raa0")(e sini7caa !as a,a!!as i$eo!"icas pro'(n$as po$r9an ser e-i,a$os+ Si !a econo#9a serec(per" r;pi$a#en,e. !a ca!!e principa! po$r9a per$onar a !a enerosi$a$ o,ora$a en Ka!S,ree,+ H(o. sin e#aro. !os principa!es riesos in*eren,es a #an,ener e! c(rso8riesos para !aecono#9a en e! cor,o p!a3o. !os riesos para !a posici"n 7sca! $e! pa9s en e! #e$iano p!a3o 4 !osriesos para n(es,ro sen,i$o $e !a e)(i$a$ 4 !a co*esi"n socia! en e! !aro p!a3o+ Ca$a es,ra,eiai#p!ica riesos. pero no es,aa c!aro )(e es,a es,ra,eia re$(cir9a a! #9ni#o !os riesos en e!!aro p!a3o+ La es,ra,eia ,a#i/n corr9a e! rieso $e a!ienar inc!(so #(c*os en !os #erca$os7nancieros. por)(e -e9an !as po!9,icas co#o sien$o i#p(!sa$o por !os ran$es ancos+ E! ca#po$e 0(eo 4a es,aa inc!ina$o *acia es,os #ea8ins,i,(ciones. 4 parec9a )(e se es,aa inc!ina$o#;s !e0os. *acia !as par,es $e! sis,e#a 7nanciero )(e *a9a ca(sa$o !os pro!e#as en e! pri#er

!(ar+Rea,e $inero a !os ancos ser9a cos,oso 4 po$r9a poner en pe!iro e! or$en $e! $9a para e! )(eOa#a *a9a pos,(!a$o para e! caro+


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Ap(es,a $e se(ir e! c(rso $e !os resca,es ancarios 70a$o por !a a$#inis,raci"n B(s* $e Oa#a,en9a #(c*as $i#ensiones+ Si !a recesi"n econ"#ica res(!," ser #;s pro'(n$a o #;s $(ra$ero$e !o )(e pensaa. o si !os pro!e#as $e !os ancos eran #a4ores $e !o )(e a7r#aan. e! cos,o$e !a !i#pie3a para arria ser9a #a4or+ Oa#a po$r9a no ,ener s(7cien,e $inero para reso!-er e!pro!e#a+ ;s $inero po$r9a ser necesaria para (na se(n$a ron$a $e es,9#(!o+ Descon,en,opor e! $espi!'arro $e! $inero $e !os ancos *ar9a #;s $i'9ci! conse(ir 'on$os $e! Conreso+ Eine-i,a!e#en,e. e! as,o en !os ancos po$r9a ir en $e,ri#en,o $e s(s o,ras priori$a$es+ S(a(,ori$a$ #ora! inc!(so po$r9a ser p(es,a en $($a. $a$o )(e !os resca,es parec9an e#pe6a$os

en pre#iar a !os #is#os par,i$os )(e *a9an ,ra9$o a A#/rica 4 a! #(n$o a! or$e $e !a r(ina+ E!(!,ra0e pú!ico en e! sec,or 7nanciero. )(e *a9a (,i!i3a$o s(s anancias ,a!!as ran$es paraco#prar !a inN(encia po!9,ica )(e pri#ero !ier" !os #erca$os 7nancieros $e !as re(!aciones 4!(eo o,(-o (n resca,e $e i!!ones $e $"!ares. ser9a proa!e )(e s"!o crecer+


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!os #i!es $e #i!!ones $e $"!ares $e s(si$ios o,ora$os a !as e#presas ricas $e Es,a$os ni$osco#o :ienes,ar corpora,i-o: '(e )(e nos es,aan !iran$o (na (erra $e c!ases+ Si n(es,rosin,en,os $e ,ran)(i!i$a$ para 'renar !o )(e parecen co#o $e !os e5cesos !e-es perspec,i-a $e*o4 ,(-o ,an,o oproio. !o )(e po$r9a esperar $e (n a,a)(e $irec,o a !a ,rans'erencia $e $inerosin prece$en,es para e! sec,or 7nanciero $e !os Es,a$os ni$os

n pa,r"n 'a#i!iar co#ien3a a 0(ar '(era

A #e$i$a )(e Es,a$os ni$os se #e,i" en crisis. Iorrie$ )(e !o )(e *a9a -is,o ,an a #en($o en

!os pa9ses en $esarro!!o )(e s(ce$er9a a)(9+ Los an)(eros. )(e ,en9an en ran par,e precipi,arone! pro!e#a. apro-ec*aron e! p;nico )(e $io !(ar a !a re$is,ri(ci"n $e !a ri)(e3a a ,o#ar $e !os'on$os pú!icos para enri)(ecer s( propia c(en,a+ En ca$a caso. se !es $i0o a !os con,ri(4en,es)(e e! oierno ,(-o )(e recapi,a!i3ar !os ancos si !a econo#9a era rec(perar+ D(ran,e !as crisisan,eriores. e! oierno $io #i!es $e #i!!ones a !os ancos en !os ,/r#inos $e! a#or. 4 !aecono#9a se rec(per"+ FCa$a recesi"n !!ea a s( 7n. 4 en #(c*os $e !os casos. no es,; c!aro si!os resca,es ace!erarse o re,ar$arse !a rec(peraci"n+ 1 Con !a rec(peraci"n. (n pa9s ara$eci$o$ar9a (n s(spiro $e a!i-io. pero paar9a poca a,enci"n a !o )(e *a9a pasa$o por $ea0o $e !as(per7cie+ E! cos,o $e! resca,e ancario $e /5ico $e 1==81== se es,i#" e! ser i(a! a 1 porcien,o $e s( PIB. 4 (na par,e s(s,ancia! $e )(e se '(e a !os ricos propie,arios $e ans+1M Apesar $e esa enor#e in'(si"n $e capi,a!. !os ancos no !o *icieron rea!#en,e rean($ar !os

pr/s,a#os. 4 !a #enor o'er,a $e cr/$i,o con,ri(4" a! creci#ien,o !en,o $e /5ico $(ran,e !a$/ca$a si(ien,e+ na $/ca$a #;s ,ar$e. !os sa!arios $e !os ,raa0a$ores #e5icanos. a0(s,a$ospor !a inNaci"n. '(eron #;s a0os. #ien,ras )(e !a $esi(a!$a$ era #a4or+

As9 co#o !a crisis #e5icana *i3o poco para $is#in(ir e! po$er $e Bancos $e /5ico. !a crisis $eEE++ no sini7c" e! 7n $e !a inN(encia $e! sec,or 7nanciero+ Ri)(e3a en e! sec,or p(e$e *aersi$o $is#in(i$o. pero $e a!(na #anera e! capi,a! po!9,ico sore-i-i$o+ Los #erca$os 7nancieroses,aan aún !a po!9,ica en a#ericanos 'ac,or #;s i#por,an,e. especia!#en,e en e! ca#po $e !aecono#9a+ S( inN(encia era ,an,o $irec,os co#o in$irec,os+

E#presas )(e par,icipan en !os #erca$os 7nancieros *a9an *ec*o cien,os $e #i!!ones $e$"!ares en con,ri(ciones $e ca#pa6a a a#os par,i$os po!9,icos $(ran,e (n $eca$e+1& Se

*a9an cosec*a$o (enos re,ornos #(c*o #e0ores ren$i#ien,os $e es,as in-ersiones po!9,icas)(e !as ren,ai!i$a$es $e !o )(e se s(pon9a )(e era s( ;rea $e e5periencia. !a in-ersi"n en !os#erca$os 4 !a concesi"n $e pr/s,a#os+ Tienen s(s $ec!araciones inicia!es a ,ra-/s $e#o-i#ien,o $e $esre(!aci"n+ Se *a9an cosec*a$o inc!(so #e0ores ren$i#ien,os #e$ian,e !osresca,es #asi-os $e! oierno+ Tienen !a esperan3a. es,o4 se(ro. para cosec*ar aún #;s !osren$i#ien,os $e es,as :in-ersiones: en !a pre-enci"n $e (n re,orno a !a re(!aci"n+

Las p(er,as ira,orias $e Kas*in,on 4


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Los ancos no '(eron !as únicas e#presas )(e ,en9an )(e ser resca,a$o+ En 2%%& !!e" a s( 7n.$os $e !os ,res ran$es 'arican,es $e a(,o#"-i!es. G 4 C*r4s!er. es,aan a! or$e $e! co!apsoInc!(so !as e#presas $e a(,o#"-i!es ien a$#inis,ra$as en'ren,an pro!e#as co#oconsec(encia $e !a ca9$a en pica$o $e !as -en,as. 4 na$ie a7r#ar )(e c(a!)(iera $e es,as $ose#presas es,aa ien $irii$o+ La preoc(paci"n era )(e *ar9a (n e'ec,o casca$a s(spro-ee$ores ir9an a !a )(iera. e! $ese#p!eo se $isparar9a. 4 !a $esace!eraci"n econ"#icae#peorar9a+ Era no,a!e c"#o. inc!(so en pú!ico. a!(nos $e !os 7nancieros )(e *a9an corri$oa Kas*in,on en (sca $e a4($a ar(#en,aron )(e era (na cosa para resca,ar a !os ancos.

)(e eran e! a!#a $e !a econo#9a. pero o,ra #(4 $is,in,a para iniciar e! resca,e $e e#presas )(erea!#en,e pro$(cen cosas+ Ser9a e! 7n $e! capi,a!is#o ,a! co#o !o conoce#os+

E! presi$en,e B(s* -aci!" 4 pospone e! pro!e#a a s( s(cesor. se e5,ien$e (na !9nea $e -i$a )(e#an,en$r9a a !as e#presas )(e -an por (n cor,o ,ie#po+ La con$ici"n para o,ener #;s a4($aera )(e $esarro!!en (n p!an $e s(per-i-encia -ia!e+ E! oierno $e Oa#a ar,ic(!a$o (na c!ara$o!e #ora! !os con,ra,os $e !os e0ec(,i-os $e AIG eran sacrosan,as. pero !os con,ra,os sa!aria!espara !os ,raa0a$ores en !as e#presas )(e recien a4($a ,(-o )(e ser reneocia$o+ Los,raa0a$ores $e a0os inresos )(e *a9an ,raa0a$o $(ro ,o$a s( -i$a 4 no *a9an *ec*o na$a#a!o ,en$r9an )(e acep,ar (na re$(cci"n sa!aria!. pero no !os 7nancieros #i!!"n $e $"!ares #;s)(e *a9an !!e-a$o a! #(n$o a! or$e $e !a r(ina 7nanciera+ E!!os eran ,an -a!iosos )(e ,en9an)(e paar !as pri#as $e re,enci"n. inc!(so si no *a9a ninún ene7cio a par,ir $e! c(a! se !espaa (na oni7caci"n+ Los e0ec(,i-os $e !os ancos po$r9an con,in(ar con s(s a!,os inresos? !ose0ec(,i-os $e !a co#pa69a $e coc*es ,en9an )(e #os,rar (n poco #enos arroancia+ Sine#aro. !a $is#in(ci"n pa(!a,ina $e s( arroancia no era s(7cien,e? !a a$#inis,raci"n $eOa#a o!i" a !as $os e#presas a !a )(iera+

Las $isposiciones $e re'erencia $e! capi,a!is#o $escri,o an,erior#en,e ap!ica$o accionis,asper$ieron ,o$o. #ien,ras )(e !os ,ene$ores $e onos 4 o,ros $e#an$an,es F!os 'on$os $e sa!($$e! sin$ica,o 4 !os oiernos )(e a4($aron a sa!-ar a !as e#presas se con-ir,ieron en !os n(e-osaccionis,as+ Es,a$os ni$os *a9a en,ra$o en (na n(e-a 'ase $e !a in,er-enci"n (erna#en,aen !a econo#9a+ P(e$e )(e *a4a si$o necesario. pero !o )(e era $esconcer,a$o a #(c*os. @Por)(/ !a $o!e #ora! @Por )(/ *a9an si$o ,ra,a$os ancos $e #anera ,an $i'eren,e $e !as

e#presas $e a(,o#"-i!esSe p(so $e re!ie-e aún #;s e! pro!e#a #;s pro'(n$o $e cara a !a rees,r(c,(raci"n $e! pa9s*ec*o en (na carrera. *a9a poca con7an3a en )(e !os % i!!"n ,iri,a )(e e! oierno $isp(es,oen e! -erano $e 2%%= ia a '(ncionar. )(e !as e#presas. en ran #e$i$a con !a es,i"n $e e$a$Fa(n)(e e! 0e'e $e G '(e ca#ia$o. )(e *a9a 'a!!a$o para co#pe,ir con,ra !os 'arican,es $ea(,o#"-i!es 0aponeses 4 e(ropeos. a (n c(ar,o $e si!o $e repen,e !!ear a !a ci#a $e !a c!ase+ Sie! p!an no '(ncion". e! $/7ci, naciona! $e EE++ ser9a % i!!"n #;s ran$e. pero !a ,area $erees,r(c,(rar !a econo#9a ser9a poco #;s a$e!an,e+

Resis,encia a! ca#io

A #e$i$a )(e !a ,or#en,a 7nanciera creci". ni !os an)(eros ni e! oierno )(isieron par,iciparen !as $isc(siones 7!os"7cas $e !o )(e (n (en sis,e#a 7nanciero $ee ser si#i!ar+ Losan)(eros s"!o )(er9an ,ener $inero in4ec,a$o en e! sis,e#a+ Co#o se p!an,e" !a $isc(si"n $e !aposii!i$a$ $e n(e-as re(!aciones. sonaan !as ca#panas $e a!ar#a r;pi$a#en,e+ En (nare(ni"n $e neocios en Da-os ,i,anes 4a )(e !a crisis s(ri" en enero $e 2%%. (na $e !aspreoc(paciones e5presa$as con #;s '(er3a '(e !a preoc(paci"n $e )(e no *ar9a :reacci"ne5aera$a:. (na pa!ara en c!a-e para (na #a4or re(!aci"n+ S9. a$#i,ieron. se *a9anpro$(ci$o a!(nos e5cesos. pero a7r#aron )(e a*ora *a9an apren$i$o !a !ecci"n+ E! rieso espar,e $e! capi,a!is#o+ E! rieso rea!. ar(#en,aron. era )(e (na re(!aci"n e5cesi-a per0($icar9a!a inno-aci"n+


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Pero s"!o $ar !os ancos #;s $inero no ser9a s(7cien,e+ Ha9an per$i$o !a con7an3a $e !aspersonas 4 !os a#ericanos con ra3"n+ S(s :inno-aciones: *an con$(ci$o ni a (n #a4orcreci#ien,o sos,eni$o ni a4($a$o a !os es,a$o(ni$enses co#(nes es,ionar e! rieso $e !a-i-ien$a propia? s"!o *a9an $a$o !(ar a !a peor recesi"n $es$e !a Gran Depresi"n 4 pararesca,es #asi-os+ Dan$o a !os ancos #;s $inero. sin ca#iar s(s incen,i-os o !as res,ricciones)(e en'ren,an. ser9a si#p!e#en,e per#i,ir!es )(e con,inúen co#o an,es +Y $e *ec*o. en ran#e$i$a. $e )(e '(e !o )(e s(ce$i"+

La es,ra,eia $e !os 0(a$ores en !os #erca$os 7nancieros era c!aro )(e !os $e'ensores $eca#io rea! en e! sec,or ancario c*ar!a 4 c*ar!a? !a crisis *ar; ,er#ina$o an,es $e )(e sea!cance 4 (n ac(er$o con e! 7na! $e !a crisis. e! i#p(!so para !a re'or#a -a a $esaparecer+

o-ien$o !as si!!as en e! Ti,anic

E! re,o #;s $i'9ci! 'ren,e a (n n(e-o presi$en,e es !a e!ecci"n $e s( e)(ipo+ A(n)(e se s(pone)(e personas asina$as para reNe5ionar 4 poner en pr;c,ica !a -isi"n $e! presi$en,e. en (na3ona $e ran co#p!e0i$a$. co#o !a econo#9a. )(e rea!#en,e $an 'or#a a! prora#a+ E! n(e-opresi$en,e se en'ren," a (n $i!e#a i#por,an,e @Se op,ar por !a con,in(i$a$ o e! ca#io en e!persona!. as9 co#o !a po!9,ica @(/ par,e $e s( capi,a! po!9,ico ia a pasar en !a s(peraci"n $e !aresis,encia a! ca#io

E! e)(ipo $e B(s* consis,9a en Ben Bernane. e! presi$en,e $e !a Reser-a e$era! e! presi$en,eno#ra$o en 2%%M? Ti#o,*4 Gei,*ner. 0e'e $e !a Reser-a e$era! $e


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E! ,ercer #ie#ro $e! e)(ipo $e crisis era B(s*. Han Pa(!son. )(ien. a! i(a! )(e e! secre,ario$e! Tesoro $e C!in,on. Roer, R(in. se *a9a ,ras!a$a$o a Kas*in,on $esp(/s $e (n per9o$oco#o 0e'e $e Go!$#an Sac*s+ Desp(/s $e *aer *ec*o s( 'or,(na. )(e se es,aa con-ir,ien$o ene! ser-icio pú!ico+

Sorpren$en,e#en,e. e! presi$en,e Oa#a. )(e *a9a *ec*o ca#pa6a con !a pro#esa $e:ca#io )(e (s,e$ p(e$e creer.: reor$ena$o s"!o !iera#en,e !as si!!as $e !a c(ier,a $e! Ti,anic+Los $e Ka!! S,ree, *a9an (,i!i3a$o s( *ai,(a! ins,r(#en,o en e! #ie$o $e :,(rio: !os #erca$os8

para conse(ir !o )(e )(er9an. (n e)(ipo )(e 4a *a9a $e#os,ra$o s( $isposici"n a $ar a !osancos e! $inero s(7cien,e en con$iciones 'a-ora!es+ Gei,*ner ree#p!a3a$o Pa(!son co#osecre,ario $e! Tesoro+ Bernane )(e$" en s( !(ar. s( per9o$o co#o presi$en,e no ,er#inar9a*as,a principios $e 2%1%. pero Oa#a an(nci" en aos,o $e 2%%= )(e !e $ar9a (n se(n$o#an$a,o. *as,a e! 2%1+

Para coor$inar e! e)(ipo econ"#ico. Oa#a ins,a!a$o e5$ip(,a$o $e R(in. Larr4 S(##ers. e!c(a! *a9a an(ncia$o )(e (no $e s(s ran$es !oros co#o Secre,ario $e Hacien$a en 1===82%%1era ase(rar )(e !os $eri-a$os $e e5p!osi-os per#anecer9an sin re(!ar+ Oa#a e!ii" es,ee)(ipo a pesar $e! *ec*o $e )(e /! $ee *aer conoci$o )(e sin $($a se aconse0a en es,esen,i$o. )(e ser9a i#por,an,e con,ar con n(e-as caras en !a #esa )(e no ,en9an in,eresescrea$os en e! pasa$o. 4a sea en e! #o-i#ien,o $e $esre(!aci"n )(e nos #e,i" en e! pro!e#a o

en !os resca,es -aci!an,es )(e *a9an #arca$o $es$e 2%%&. a ,ra-/s $e Bear S,earns Le*#anBro,*ers a AIG+

n c(ar,o #ie#ro $e! e)(ipo $e Oa#a '(e o,ro -es,iio $e B(s*. S*ei!a Bair. 0e'e $e !a e$era!Deposi, Ins(rance Corpora,ion FDIC. !a aencia )(e ase(ra !os $ep"si,os+ A pesar $e )(e B(s*se *a9a sen,a$o $e ra3os cr(3a$os a #e$i$a )(e a(#en,aan !as e0ec(ciones *ipo,ecarias. se*a9a con-er,i$o en (n 7r#e $e'ensor $e *acer a!o para a4($ar a !os propie,arios #e$ian,e !arees,r(c,(raci"n $e !as *ipo,ecas. e ir"nica#en,e. co#o !a $esi!(si"n con a!(nos #ie#ros $e!n(e-o e)(ipo $e Oa#a creci". e!!a parec9a !a única persona en !a econ"#ica e)(ipo con e!cora3"n 4 !a -o!(n,a$ $e *acer 'ren,e a !os ran$es ancos+ (c*os $e !os :espe0os $e *(#o 4$e: in,en,os para 7nanciar !os ancos sin ,ener )(e -o!-er a! Conreso in-o!(cra$a !a #aia $e

!a DIC. )(e se s(pone $ee pro,eer a !os pe)(e6os $eposi,an,es. )(e no aran,i3an !os onosancarios o pres,ar $inero para a4($ar a !os 'on$os $e coer,(ra co#prar ,"5icos $e !os ancosac,i-os a precios inNa$os+

A #e$i$a )(e e!


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preoc(paci"n )(e *ar9an es'(er3os para *acer )(e es,os n(e-os re!a#en,os co#o enconsonancia con s(s i$eas pre-ias co#o sea posi!e+ C(an$o ian a $ecir )(e !as re(!acionesFpor e0e#p!o. en !os $eri-a$os $e e5p!osi-os prop(sieron '(eron !os re!a#en,os. no :correc,as:$e#asia$o $(ro ni $e#asia$o !an$o. pero !a #e$ia $e oro en e! #e$io8ser9an -is,os co#ocre9!es s(s $ec!araciones

Ha9a o,ro #o,i-o $e preoc(paci"n acerca $e #an,ener ran par,e $e! an,i(o e)(ipo+ La crisis*a9a $e#os,ra$o )(e s( an;!isis econ"#ico. #o$e!os 4 0(icios *a9an si$o ra-e#en,e -icia$os+

Ine-i,a!e#en,e. sin e#aro. e! e)(ipo econ"#ico )(err9a creer !o con,rario+ En !(ar $e $arsec(en,a r;pi$a#en,e $e )(e *a9a *ai$o (na ran can,i$a$ $e #a!os pr/s,a#os sore !a ase$e !os precios $e !a (r(0a. )(e )(err9a creer )(e e! #erca$o era s"!o ,e#pora! $e $epresi"n. 4si se ,ra,a si#p!e#en,e $e res,a(rar !a :con7an3a: precios $e !a -i-ien$a ser9a res,a(ra$o. 4 !aecono#9a con,in(ar9a co#o an,es+ Basar !a po!9,ica econ"#ica en es,a esperan3a era arriesa$o8,an i#pr($en,e co#o e! cr/$i,o ancario )(e prece$i" a !a crisis+ Las consec(encias se$esarro!!ar9an en !os #eses si(ien,es

Era. sin e#aro. no s"!o es c(es,i"n $e p(n,os $e -is,a sore !a econo#9a+ A!(ien ,en$r9a )(esopor,ar !as p/r$i$as+ @Ser9a e! con,ri(4en,e a#ericano o $e Ka!! S,ree, C(an$o !os asesores$e Oa#a. ,an es,rec*a#en,e -inc(!a$os con e! sec,or 7nanciero 4 !os 'racasos $e! pasa$o.a7r#" )(e *a9an e#p(0a$o a !os ancos ,an $(ro co#o p($ieron 4 !es *i3o ,o#ar ,an,os

sacri7cios co#o sea posi!e. sin per0($icar !a capaci$a$ $e !os ancos para pres,ar. ser9a )(e secree Ser9a es,a$o(ni$enses creen )(e es,aan ,raa0an$o para e!!os. o para Ka!! S,ree,

Los principios econ"#icos F)(e e5ien !a ,o#a $e e#presas paar por !as consec(encias $e s(sacciones 4 !a e)(i$a$ s(irieron )(e !os ancos $een paar por !o #enos para !os cos,es$irec,os $e p!eno $erec*o $e !a 70aci"n $e! sis,e#a 7nanciero. inc!(so si no ,ienen )(e paar por,o$o e! $a6o )(e *a9a 'or0a$o+ Pero !os ancos a7r#aron )(e *aci/n$o!es paar i#pi$a s(rec(peraci"n+ Los ancos )(e sore-i-ieron ser9a a7r#ar )(e *acer!os paar por !os cos,os $e!os )(e 'a!!aron '(e :in0(s,a:. inc!(so si s( propia s(per-i-encia *a9a $epen$i$o en a!ún#o#en,o cr9,ico en !a a4($a $e! oierno+ E! oierno $e Oa#a p(so $e par,e $e !os ancos+Po$r9a a!ear )(e a! *acer!o no '(e por)(e Oa#a )(er9a $ar a !os ancos (n rea!o sino )(e !a

a$#inis,raci"n no ,en9a a!,erna,i-as con e! 7n $e sa!-ar a !os econo#9a +A#ericanos eran 0(s,a#en,e sospec*oso co#o ar(#en,o en !os cap9,(!os )(e si(en. *a9a a!,erna,i-as )(e*ar9a preser-a$o 4 'or,a!eci$o e! sis,e#a 7nanciero 4 $e *ec*o #;s para reiniciar !ospr/s,a#os. !as a!,erna,i-as )(e a !a !ara *ar9a sa!i$o $e! pa9s con (na $e($a naciona! )(ees,aa a cien,os 4 cien,os $e #i!es $e #i!!ones $e $"!ares #;s pe)(e6os 4 con (n sen,i$o #;sa#p!io $e! 0(eo !i#pio+ Sin e#aro. es,as a!,erna,i-as *ar9an $e0a$o !os accionis,as $e !osancos 4 ,ene$ores $e onos #;s pore+ Para !os cr9,icos $e! p!an $e resca,e $e Oa#a. no '(e(na sorpresa )(e e! e)(ipo $e Oa#a. ,an es,rec*a#en,e -inc(!a$o a Ka!! S,ree,. no *a9apresiona$o para )(e es,as a!,erna,i-as+

an,enien$o as9 !a #a4or par,e $e! an,i(o e)(ipo en s( !(ar ,a#i/n e5p(so e! presi$en,e !ac(!pa $e !as $ecisiones )(e '(eron ,o#a$as por !a Reser-a e$era!. o a! #enos parec9a ser+ La

e$ 4 e! Tesoro parec9an es,ar ac,(an$o en con0(n,o con B(s*. 4 !a co#o$i$a$ con,in(" conOa#a+


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Go!$#an Sac*s. )(e !es $io s(s 'r(,os co#o si !a casa se *a9a )(e#a$o co#p!e,a#en,e *aciaaa0o+


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,ra,o para e! con,ri(4en,e+ Lo )(e ain S,ree, )(er9a era )(e !os pr/s,a#os )(e se rea-i-" 4casi nin(no $e !os es'(er3os $e reani#aci"n anco *i3o ien en ese aspec,o+

Ka!! S,ree, *i3o ,area $e reconci!iaci"n naciona! aún #;s $i'9ci! $e Oa#a a ,ra-/s $e s(s #i!es$e #i!!ones $e insensii!i$a$8pao $e po!9,icos en !os $i-i$en$os 4 oni7caciones co#ocon,ri(4en,es es,a$o(ni$enses !!eaan #i!es $e #i!!ones a !os ancos. s(p(es,a#en,e pararecapi,a!i3ar e!!os para )(e p($ieran pres,ar+

A #e$i$a )(e e! esc;n$a!o $e !as pri#as a!can3" (n crescen$o en 'erero $e 2%%=. Oa#a ,(-o

)(e *a!ar+ Pero en !a cr9,ica $e !os onos. )(e )(e$" a,rapa$o en (n ,orni!!o $e anco e! 'a-or)(e *a9a c(rr4 $e Ka!! S,ree, se $isip" r;pi$a#en,e. 4 sin e#aro. ,o$a-9a no ,en9a (n e)(ipocon !a con7an3a $e !a ca!!e principa!+

Es,os errores $e co!or $e! en,orno po!9,ico 4 $e *ec*o p(e$en *aer $a$o 'or#a a !asres,ricciones po!9,icas )(e !a a$#inis,raci"n Oa#a se en'ren,aa. 4a )(e ,ra," $e reani#ar a !osancos. es,ai!i3ar e! #erca$o *ipo,ecario. 4 es,i#(!ar !a econo#9a+ Los in-ersores eran reaciosa par,icipar en a!(nos prora#as pa,rocina$os por e! oierno . ,e#ien$o )(e si se en,rean !osene7cios )(e '(eron $ise6a$os para o'recer. e! Conreso po$r9a ca#iar !as re!as $e! 0(eo 4,o#ar !as anancias $e $is,ancia o i#poner o,ras sanciones o res,ricciones+ A pesar $e )(e erai#posi!e saer c(;n,o $inero necesi,ar9an !os ancos. !a crecien,e i#pop(!ari$a$ $e! resca,e

ancario sini7caa )(e si se necesi,an #;s 'on$os. ser9a #(4 $i'9ci! conse(ir )(e $es$e e!Conreso+

Es,a si,(aci"n o!i" a (na es,ra,eia )(e i#p!ica e! a(#en,o $e !a co#p!e0i$a$ 4 'a!,a $e,ransparencia+ Conreso ,en9a )(e aproar ,o$os !os as,os $e! oierno. pero s(,er'(ios a,ra-/s $e !a Reser-a e$era! 4 !a DIC se con-ir,i" en !a re!a $e! $9a. !a pro-isi"n $e 'on$os en'or#as !ires $e! ,ipo $e escr(,inio )(e !os es,a$o(ni$enses *an !!ea$o a esperar co#o par,eesencia! $e s( $e#ocrac4+2& E! e$ a7r#" )(e e! ree$o# o' In'or#a,ion Ac, no se e5,en$9a a !a#is#a. por !o #enos en aspec,os c!a-e+ B!oo#er. (na in'or#aci"n $e !a co#pa69a $e no,icias7nancieras. $esa7" esa a7r#aci"n+ En aos,o $e 2%%=. (n ,ri(na! $e $is,ri,o $e EE++ 'a!!" encon,ra $e !a Reser-a e$era!+ Inc!(so en,onces. !a e$ se ne" a acep,ar )(e es,aa s(0e,a a! ,ipo$e ,ransparencia se espera en n(es,ra $e#ocracia $e (na ins,i,(ci"n pú!ica. 4 ape!"+

Los ancos *a9an #e,i$o en pro!e#as ponien$o #(c*o $e !o )(e es,aan *acien$o :'(era $ea!ance:. en (n in,en,o $e ena6ar a s(s in-ersores 4 re(!a$ores. 4 a*ora es,os #aos $e !as7nan3as es,aan a4($an$o a !a a$#inis,raci"n a *acer !o #is#o. ,a! -e3 en (n in,en,o $eena6ar a !os con,ri(4en,es 4 -o,an,es+

Las perspec,i-as econ"#icas

1 Pero inc!(so )(e e! creci#ien,o*i3o poco para cerrar !a rec*a en,re !a pro$(cci"n rea! $e !a econo#9a 4 s( po,encia!. 4 no !o*i3o )(iere $ecir )(e o ien e! #(n$ia! o !a econo#9a es,a$o(ni$ense es,aa en (na s"!i$arec(peraci"n en e! cor,o p!a3o+ De *ec*o. !a #a4or9a $e !os ana!is,as -ieron !a $esace!eraci"n $ecreci#ien,o *acia e! 7na! $e 2%%= 4 en 2%1%. 4 #;s pro!e#as por $e!an,e en e! a6o 2%11+

La rean($aci"n $e! creci#ien,o sini7c" )(e en (n sen,i$o ,/cnico. !a recesi"n *a9a ,er#ina$oLos econo#is,as $e7nen (na recesi"n co#o $os o #;s ,ri#es,res $e creci#ien,o nea,i-o. 4 as9.c(an$o e! creci#ien,o se -(e!-e posi,i-o. no i#por,a )(/ ,an an/#ica. $ec!aran e! 7n $e !a


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recesi"n+ Para !os ,raa0a$ores. !a econo#9a ,o$a-9a es,; en recesi"n c(an$o e! $ese#p!eo esa!,o. 4 sore ,o$o c(an$o se es,; crecien$o+ Para !as e#presas. !a econo#9a es,; en recesi"n.sie#pre 4 c(an$o -en (n e5ceso $e capaci$a$. !o )(e sini7ca )(e !a econo#9a es,; operan$opor $ea0o $e s( po,encia!+ Co#o sie#pre 4 c(an$o *a4 (n e5ceso $e capaci$a$. no -an ain-er,ir+

Co#o es,e !iro -a a !a i#pren,a. !as perspec,i-as $e !a econo#9a -o!-ien$o a pro$(cir en s(po,encia!. inc!(so $en,ro $e (n a6o o $os son ,en(es+ Cen,r;n$ose en !os '(n$a#en,os

econ"#icos. $e0an$o a (n !a$o $e )(i#/rico8s(iere )(e pasar; #(c*o ,ie#po an,es $e )(e !a,asa $e $ese#p!eo -(e!-e a !a nor#a!i$a$+ E! reo,e *acia a,r;s $es$e !a par,e in'erior por !o)(e no ,raer; !a econo#9a $e n(e-o a $on$e $ee es,ar. 4 !o #;s proa!e es )(e !a econo#9ase es,ai!i3ar; en (n #a!es,ar a! es,i!o 0apon/s #(c*o an,es $e )(e se res,a!e3ca e! p!enoe#p!eo+ FCreci#ien,o $e Es,a$os ni$os po$r9a ser !iera#en,e #;s '(er,e )(e !a $e Jap"n$(ran,e s( !aro perio$o $e es,anca#ien,o. si#p!e#en,e por)(e !a #ano $e ora $e Jap"n es,;es,anca$a. #ien,ras )(e A#/rica $e! *a es,a$o crecien$o a (n 1 por cien,o por a6o+ Pero no$ee#os $e0ar )(e es,a $i'erencia nos ena6e+ Ha4 p(e$e ser #eneos !o !aro $e! ca#ino. 4a)(e !a econo#9a se en'ren,a a (no ( o,ro c*o)(e (n co!apso repen,ino $e o,ra ins,i,(ci"n7nanciera. !os pro!e#as en e! sec,or in#oi!iario co#ercia!. o inc!(so si#p!e#en,e e! 7na! $epa)(e,e $e es,9#(!o en 2%11+ Ta! 4 co#o e5p!ico #;s a$e!an,e. para o,ener e! paro -o!-er a !osni-e!es nor#a!es re)(erir;n (n creci#ien,o sos,eni$o s(perior a! > por cien,o. 4 eso es !a na$aen e! *ori3on,e+

Es na,(ra! )(e ,an,o !a a$#inis,raci"n co#o !os )(e -en$en !as e5is,encias ,ra,an $e ,rans#i,ir(n sen,i$o $e op,i#is#o+ n res,a!eci#ien,o $e !a con7an3a ser9a. seún se espera. 'o#en,are! cons(#o 4 !a in-ersi"n? inc!(so po$r9a res,a(rar e! precio $e !a -i-ien$a+ Y si eso oc(rriera. !aran recesi"n $e 2%%& pasar9a r;pi$a#en,e en !a *is,oria. (n #a! s(e6o e! rec(er$o $e !o )(e se$es-anecen r;pi$a#en,e+

La rec(peraci"n $e !os precios $e !as acciones $es$e s(s #9ni#os se ,o#a a #en($o co#o (nar"#e,ro $e !a res,a(raci"n $e !a sa!($ econ"#ica+ Por $esracia. (n a(#en,o $e !os precios$e! #erca$o $e -a!ores p(e$e no in$ica necesaria#en,e )(e ,o$o es,; ien+ Las co,i3aciones

(rs;,i!es p(e$en e!e-arse $ei$o a )(e !a e$ es,; in(n$an$o e! #(n$o con !i)(i$e3 4 ,asas $ein,er/s son a0os. por !o )(e !as po!aciones se -en #(c*o #e0or )(e !os onos+ La in(n$aci"n$e !i)(i$e3 proce$en,e $e !a e$ -a a encon,rar a!(na sa!i$a. !a esperan3a $e o,ener #;spr/s,a#os a !as e#presas. pero ,a#i/n po$r9a $ar !(ar a (n precio #ini8ac,i-o o (r(0a $e!#erca$o $e -a!ores+ O a(#en,o $e !os precios $e! #erca$o $e -a!ores p(e$en reNe0ar e! /5i,o $e!as e#presas en !a re$(cci"n $e !os cos,os $e !os ,raa0a$ores )(e $isparan 4 !a re$(cci"n $e !ossa!arios+ Si es as9. es (n presaio $e pro!e#as para !a econo#9a !oa!+ Si !os inresos $e !os,raa0a$ores si(en sien$o $/i!es. por !o )(e e! cons(#o $e -o!(n,a$. )(e represen,a e! % porcien,o $e! PIB+

Co#o *e se6a!a$o an,erior#en,e. es,e $escenso es co#p!e0o. (na co#posici"n crisis 7nanciera4 !a in,eracci"n con (na recesi"n econ"#ica+ Recesiones recien,es *a9an si$o aerraciones

pe)(e6as. ,e#pora!es+ La #a4or9a parec9a es,ar ca(sa$a por !a e$ pisar e! 'reno $e#asia$o$(ro. a -eces por)(e e! oierno *a9a en,ra$o pre-ia#en,e en e! ace!era$or $e rec(peraci"n$e#asia$o s,ron!4+>2 era ';ci! !a e$ reconoci" e! error. ,o#" s( pie $e! 'reno. 4 !o p(so en e!ace!era$or. 4 e! creci#ien,o se rean($aron+ O,ras recesiones '(eron ca(sa$as por !a ac(#(!aci"ne5cesi-a $e e5is,encias+ Tan pron,o co#o !os e5cesos se corriieron 8nor#a!#en,e $en,ro $e (ncreci#ien,o a6o n(e-o rean($a$o+ La Gran Depresi"n '(e $i'eren,e e! sis,e#a 7nancieroco!aps"+ La e5periencia con o,ras recesiones -inc(!a$as a crisis 7nancieras *a $e#os,ra$o )(e !arec(peraci"n en es,as circ(ns,ancias es #(c*o #;s $i'9ci! 4 !!e-a #(c*o #;s ,ie#po

Dee#os ce!erar )(e !os ancos )(e es,aan en e! or$e $e !a )(iera p(e$en no -erse ,ancerca $e! or$e+ A pesar $e !a $escone!aci"n $e !os #erca$os 7nancieros 4 (n 'or,a!eci#ien,o


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$e !os a!ances ancarios. ,o$a-9a *a4 (na ran can,i$a$ $e so#ras en e! *ori3on,e+ Ha4. pore0e#p!o. se a-ecina pro!e#as en !os #erca$os 7nancieros p!an,ea$os por e! co!apso $e !osienes ra9ces co#ercia!es 4 !os persis,en,es pro!e#as en e! sec,or in#oi!iario resi$encia! 4 !a$e($a $e ,ar0e,as $e cr/$i,o+ Dese#p!eo persis,en,e#en,e e!e-a$o p!an,ear; pro!e#as n(e-ospe$i$os $e *ipo,ecas 4 ,ar0e,as $e cr/$i,o+


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!os recor,es en e! as,o es,a,a! 4 !oca!. co#o res(!,a$o $e !a $is#in(ci"n $e !os inresos 7sca!esson propensos a e0ercer #;s presi"n a !a a0a sore !a econo#9a es,a$o(ni$ense+

Lo )(e *a9a s('ri$o !a econo#9a es,a$o(ni$ense 4 en ran #e$i$a !a econo#9a #(n$ia!. an,es$e !a crisis era (na or9a $e cons(#o 7nancia$o con $e($a con e! apo4o $e (na (r(0ain#oi!iaria+ La en,e po$r9a -i-ir #;s a!!; $e s(s inresos por)(e cre9an )(e !os precios $e !ascasas s(ir9an sie#pre+ 4 s(s accionis,as es,aan sa,is'ec*os 4a )(es(s acciones se incre#en,aron en -a!or $e #erca$o+ Oa#a *a9a apren$i$o )(e no po$9aco#p!acer a ,o$o e! #(n$o+ Pero ,en9a a s( an,o0o !as personas a$ec(a$as

Lo )(e p($o *aer si$o -is,o co#o (na es,ra,eia $e a0o rieso. sa!ir $e! paso. e-i,an$o

conNic,os. es,aa $e#os,ran$o ser (no $e a!,o rieso. econ"#ico 4 po!9,ico La con7an3a en eoierno en rieso $e ser soca-a$a. e! conNic,o en,re !os ran$es ancos 4 e! res,o $e! pa9scorr9a e! rieso $e con-er,irse en #;s pron(ncia$a. !a econo#9a en'ren,a (n rieso $e (narec(peraci"n #;s !en,a. 4 !os resca,es aier,os 4 oc(!,os cos,osos poner en rieso !a posici"n7sca! $e !os o,ros prora#as $e! oierno8oierno 4 poner en pe!iro ,an necesarios para e!'(,(ro $e !a naci"n+

Oa#a po$r9a *aer ,o#a$o #e$i$as a!,erna,i-as. 4 ,o$a-9a *a4 #(c*as opciones $isponi!es.a(n)(e !as $ecisiones 4a ,o#a$as e!!os *an circ(nscri,o s(s,ancia!#en,e+ En !os pr"5i#os c(a,rocap9,(!os )(e $escrien !a 'or#a en )(e e! oierno se '(e sore !a es,i#(!aci"n $e !a econo#9aFcap9,(!o >. !a 'or#a en )(e a4($" o no p($o sa!-ar a !os propie,arios Fcap9,(!o . 4 c"#o sein,en," res(ci,ar e! sis,e#a 7nanciero 4 -o!-er a re(!ar!o Fcap9,(!os 4 M+ Lo )(e #e preoc(pa

es )(e $ei$o a !as $ecisiones )(e 4a se *an *ec*o. no s"!o !a crisis ser; #(c*o #;s !ara 4pro'(n$a $e !o necesario. pero ,a#i/n -a#os a sa!ir $e !a crisis con (n !ea$o #(c*o #;sran$e $e !a $e($a. con (n sis,e#a 7nanciero )(e es #enos co#pe,i,i-o. #enos e7cien,e. 4#;s -(!nera!e a o,ra crisis. 4 con (na econo#9a #enos prepara$os para a'ron,ar !os re,os $ees,e si!o+

exposición stiglitz

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