erkki liikanen suomen pankki · talouden näkymistä 31.8.2016 erkki liikanen ... aiempaa...

Julkinen

Suomen Pankki

Talouden näkymistä

31.8.2016

Erkki Liikanen

31.8.2016 1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Kansainvälisen talouden näkymät aiempaa epävarmemmat

2Erkki Liikanen31.8.2016


USA- Rahapolitiikan asteittainen normalisointi- Tuottavuuden heikko kehitys

EurooppaDeflaation riski

Nousevat taloudet- Taseiden kunto- Raaka-aineiden hinnat

KiinaTalouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos

Öljy ja muut raaka-aineetHintakehitys

Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…



YhdysvallatPolitiikan polarisoituminen

EurooppaBREXITTerrori-iskutPakolaistilanne

GlobaaliIlmastonmuutoksen seuraukset

Lähi-itäGeopoliittiset riskitTurkin kehitys

… mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa

Yhdysvallat ja EurooppaVapaakaupan vastustaminenRiski käpertymisestä sisäänpäin



-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2010 2012 2014 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma

BKT:n muutos, %

Lähde: IMF.23428@BKT_IMF

IMF ennustaa kasvun jatkuvan, joskin tarkisti kehittyneiden talouksien näkymiä hieman alas

Ei muutostaheinäkuussa

Pieni heikennys heinäkuussa



0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2016

BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.23060

Iso-Britannia

Euroalue

Maailma

Yhdysvallat

Myös Consensus-ekonomistikyselyssä ennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin

maalis kesä elo Ennusteiden laatimisajankohta



-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

5 10 15 20 25

Euroalue viimeisin Euroalue 5.6.2016 Euroalue 5.3.2016Yhdysvallat viimeisin Yhdysvallat 5.6.2016 Yhdysvallat 5.3.2016

%, laskettu swap-koroista

Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32481 @Chart8(5)

Euroalueen ja Yhdysvaltain tuottokäyrät

Korko-odotukset laskeneet v. 2016 aikana



Pidemmän aikavälin näkymätKysymys 1: Tuottavuuden kasvu

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1987 1992 1997 2002 2007 2012

%, työn tuottavuuden vuosikasvu

Lähde: BLS.32428

Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016

1987-1994

1995-2004

2005-



Pidemmän aikavälin näkymätKysymys 2: Globalisaatio, tuloerot ja käpertymisen riski

Indeksi, 1990 = 100 Indeksi, 1990 = 100

Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot, OECD-maiden keskiarvo

Suurituloisin 10 % kotitalouksista

Pienituloisin 10 % kotitalouksista

Keskiarvotulot

Mediaanitulot

Lähde: OECD (OECD Economic Outlook, 1/2016, s. 65).



Pidemmän aikavälin näkymätKysymys 3: Onko digitalisaatio aiempien tuottavuuden kasvuaaltojen veroinen?

Pessimistit Vaikutus rajautunut lähinnä

viihteeseen ja viestintään (Robert Gordon)

Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty (Tyler Cowen)

Tuottavuuskasvun kiihtymistä on odotettu jo pitkään

Tietokoneen näkyvät kaikkialla paitsi tuottavuustilastoissa (Robert Solow)

Talouden vastatuulet jarruttavat kasvua (Robert Gordon)

Optimistit Paras on vielä näkemättä

(Joel Mokyr) Koneiden toinen tuleminen

(Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee)

Muutoksen voimakkuus yllättää pitkällä aikavälillä (Ray Amara)

Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä

Tilastot eivät kerro kaikkea, varsinkin palveluiden mittaaminen vaikeaa

Innovaatioiden syntyminen ei ole hidastunut



EKP:n rahapolitiikka



Euroalueen talouskasvu jatkunut laaja-alaisena, epävarmuus riskinä

-6

-4

-2

0

2

4

2005 2007 2009 2011 2013 2015

BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %

Lähde: Eurostat. 33861



-1

0

1

2

3

4

5

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Inflaatio Pohjainflaatio (*)%

(*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka.Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8

Rahapolitiikan huolenaihe: inflaatio yhä hyvin hidasta



EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa

Toimet– Rahapoliittiset korot matalat– Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (päätös aloittamisesta

tammikuussa 2015)– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot

Ennakoiva viestintä– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä

EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan 21.7.; seuraava kokous 8.9.



.

.

.

Aika

Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …

%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron

laskun seurauksena

Nykyhetki

Odotettu lyhyt markkinakorko



2019 …2017 2018 Aika

… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …

2016

%

Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena

Odotettu lyhyt markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.

… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla

1

%

Pitkän valtionlainakoron laskuosto-ohjelman seurauksena

Markkinakorko



Negatiivisten talletuskorkojen, osto-ohjelmien ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus

Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja

Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa korot voivat taas kääntyä nousuun



10 …2 5 Maturiteetti, v.1

%

Markkinakorko

Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee



Keskustelua negatiivisista koroista

EKP:n ohjauskorot nyt osin negatiiviset, kun keskuspankkitalletusten korko on -0,4 %– Alentanut markkinakorkoja

Päätöksissä otetaan huomioon myös riskit hyvin matalien korkojen kielteisistä vaikutuksista pankkien luotonantokykyyn ja rahoitusjärjestelmän vakauteen



USD 1v1v yön yli - korko

(fed funds)

EUR 1v1v yön yli -korko (eonia)

-0,75

-0,50

-0,25

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

0,777

-0,444

t m t h s m t m t h s m t m t h s

2014 2015 2016

Lähde: Bloomberg.

Odotetuissa EKP:n ja Fedin ohjauskoroissa on nyt noin prosenttiyksikön ero



Rahapolitiikka vaikuttaa osaltaan valuuttakursseihin

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

2014 2015 2016

Euron Yhdysvaltain dollarikurssi

Lähde: Bloomberg.

Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan

31591



Euroalueen pitkät valtionlainakorot matalat

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016

Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi%

Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot



Kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot alentuneet

0

1

2

3

4

5

6

7

2003 2006 2009 2012 2015

Euroalue, kotitaloudet Euroalue, yrityksetSuomi, kotitaloudet Suomi, yritykset

%

Sources: ECB and Macrobond.32756@antolainakorot (Suomi)

Uusien lainojen keskikorko



-10

-5

0

5

10

15

20

25

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainatSuomi, yrityslainat Suomi, kotitalouslainat

%

Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat_pitkä

Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.

Pankkilainojen määrä kasvanutLainakannan vuotuinen muutos



Suomen taloudesta



Suomen talous: suhdannekuva

Suomen talous on palannut kasvu-uralle kotimaisen kysynnän vetämänä– Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat– Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta

Elpyminen näkyy työttömyysasteen alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää



Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti

60

80

100

120

140

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset*Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennuksetSP:n ennuste, kesäkuu 2016

Indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste ja uudisrakentamisen volyymi-indeksin kausipuhdistus).

Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit

24515@Muut yksit. uudisrak.&invest.



Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä kuitenkin keskiarvotason alapuolella

2

4

6

8

10

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisiInvestoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stäPitkän aikavälin keskiarvo

%

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa



Viennin kehityksessä ei parantumistaVienti


70

80

90

100

110

120

130

2007 2009 2011 2013 2015

Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa)Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852


Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita

Laaja-alainen kasvu edellyttää viennin ja yritysten investointien elpymistä

Talouden kestävä elpyminen ei voi olla vahvasti velkavetoista

Työllisyyttä ja asuntojen tarjontaa vahvistavat toimet keskeisiä



Ratkaisuista työmarkkinoilla

Kattava kilpailukykysopimus tärkeä – Tukee vientiä, työllisyyttä ja talouskasvua

Sen lisäksi paikallisen sopimisen edellytysten kohentaminen tärkeää– Työpaikat säilyvät vain, jos yritys pärjää– Mahdollisuudet parantaa tuottavuutta



Kiitos!


erkki liikanen suomen pankki · talouden näkymistä 31.8.2016 erkki liikanen ... aiempaa...

Documents