erkki liikanen suomen pankki · talouden näkymistä 31.8.2016 erkki liikanen 31.8 ... suomen...

Julkinen

Suomen Pankki

Talouden näkymistä

31.8.2016

Erkki Liikanen

31.8.2016 1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Kansainvälisen talouden näkymät aiempaa

epävarmemmat

2Erkki Liikanen31.8.2016


USA

- Rahapolitiikan

asteittainen

normalisointi

- Tuottavuuden

heikko kehitys

Eurooppa

Deflaation riski

Nousevat taloudet

- Taseiden kunto

- Raaka-aineiden hinnat

Kiina

Talouskasvun

hidastuminen ja

rakennemuutos

Öljy ja muut raaka-aineet

Hintakehitys

Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…



Yhdysvallat

Politiikan

polarisoituminen

Eurooppa

BREXIT

Terrori-iskut

Pakolaistilanne

Globaali

Ilmastonmuutoksen

seuraukset

Lähi-itä

Geopoliittiset riskit

Turkin kehitys

… mutta joidenkin riskien taloudellisen

merkityksen arviointi on vaikeaa

Yhdysvallat ja Eurooppa

Vapaakaupan vastustaminen

Riski käpertymisestä sisäänpäin



-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2010 2012 2014 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma

BKT:n muutos, %

Lähde: IMF.23428@BKT_IMF

IMF ennustaa kasvun jatkuvan, joskin tarkisti

kehittyneiden talouksien näkymiä hieman alas

Ei muutosta

heinäkuussa

Pieni heikennys

heinäkuussa



0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2016

BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä.

Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.

23060

Iso-Britannia

Euroalue

Maailma

Yhdysvallat

Myös Consensus-ekonomistikyselyssä

ennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin

maalis kesä elo Ennusteiden laatimisajankohta



-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

5 10 15 20 25

Euroalue viimeisin Euroalue 5.6.2016 Euroalue 5.3.2016

Yhdysvallat viimeisin Yhdysvallat 5.6.2016 Yhdysvallat 5.3.2016

%, laskettu swap-koroista

Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32481 @Chart8(5)

Euroalueen ja Yhdysvaltain tuottokäyrät

Korko-odotukset laskeneet v. 2016 aikana



Pidemmän aikavälin näkymät

Kysymys 1: Tuottavuuden kasvu

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1987 1992 1997 2002 2007 2012

%, työn tuottavuuden vuosikasvu

Lähde: BLS.

32428

Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016

1987-1994

1995-2004

2005-




Kysymys 2: Globalisaatio, tuloerot ja

käpertymisen riski

Indeksi, 1990 = 100 Indeksi, 1990 = 100

Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot, OECD-maiden keskiarvo

Suurituloisin 10 % kotitalouksista

Pienituloisin 10 % kotitalouksista

Keskiarvotulot

Mediaanitulot

Lähde: OECD (OECD Economic Outlook, 1/2016, s. 65).




Kysymys 3: Onko digitalisaatio aiempien

tuottavuuden kasvuaaltojen veroinen?

Pessimistit Vaikutus rajautunut lähinnä

viihteeseen ja viestintään (Robert Gordon)

Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty (Tyler Cowen)

Tuottavuuskasvun kiihtymistä on odotettu jo pitkään

Tietokoneen näkyvät kaikkialla paitsi tuottavuustilastoissa (Robert Solow)

Talouden vastatuulet jarruttavat kasvua (Robert Gordon)

Optimistit Paras on vielä näkemättä

(Joel Mokyr)

Koneiden toinen tuleminen (Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee)

Muutoksen voimakkuus yllättää pitkällä aikavälillä (Ray Amara)

Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä

Tilastot eivät kerro kaikkea, varsinkin palveluiden mittaaminen vaikeaa

Innovaatioiden syntyminen ei ole hidastunut



EKP:n rahapolitiikka



Euroalueen talouskasvu jatkunut laaja-

alaisena, epävarmuus riskinä

-6

-4

-2

0

2

4

2005 2007 2009 2011 2013 2015

BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %

Lähde: Eurostat. 33861



-1

0

1

2

3

4

5

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Inflaatio Pohjainflaatio (*)

%

(*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka.Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8

Euroalueen kuluttajahintainflaatio (HICP)

Rahapolitiikan huolenaihe: inflaatio yhä

hyvin hidasta



EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa

Toimet

– Rahapoliittiset korot matalat

– Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (päätös aloittamisesta

tammikuussa 2015)

– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot

Ennakoiva viestintä

– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä

EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset

ennallaan 21.7.; seuraava kokous 8.9.



.

.

.

Aika

Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …

%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron

laskun seurauksena

Nykyhetki

Odotettu lyhyt markkinakorko



2019 …2017 2018 Aika

… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …

2016

%

Eoniafutuurien muutos ennakoivan

viestinnän seurauksena

Odotettu lyhyt markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.

… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla

1

%

Pitkän valtionlainakoron lasku

osto-ohjelman seurauksena

Markkinakorko



Negatiivisten talletuskorkojen, osto-ohjelmien

ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus

Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja

ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan

viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja

Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää

koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös

säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa

korot voivat taas kääntyä nousuun



10 …2 5 Maturiteetti, v.1

%

Markkinakorko

Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee



Keskustelua negatiivisista koroista

EKP:n ohjauskorot nyt osin negatiiviset, kun

keskuspankkitalletusten korko on -0,4 %– Alentanut markkinakorkoja

Päätöksissä otetaan huomioon myös riskit hyvin

matalien korkojen kielteisistä vaikutuksista

pankkien luotonantokykyyn ja

rahoitusjärjestelmän vakauteen



Odotetuissa EKP:n ja Fedin ohjauskoroissa

on nyt noin prosenttiyksikön ero



Rahapolitiikka vaikuttaa osaltaan

valuuttakursseihin

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

2014 2015 2016

Euron Yhdysvaltain dollarikurssi

Lähde: Bloomberg.

Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan

31591



Euroalueen pitkät valtionlainakorot

matalat

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016

Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi

%

Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot

10 vuoden valtionlainojen korot



Kotitalouksien ja yritysten

pankkilainojen korot alentuneet

0

1

2

3

4

5

6

7

2003 2006 2009 2012 2015

Euroalue, kotitaloudet Euroalue, yritykset

Suomi, kotitaloudet Suomi, yritykset

%

Sources: ECB and Macrobond.32756@antolainakorot (Suomi)

Uusien lainojen keskikorko



-10

-5

0

5

10

15

20

25

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainat

Suomi, yrityslainat Suomi, kotitalouslainat

%

Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat_pitkä

Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.

Pankkilainojen määrä kasvanut

Lainakannan vuotuinen muutos



Suomen taloudesta



Suomen talous: suhdannekuva

Suomen talous on palannut kasvu-uralle

kotimaisen kysynnän vetämänä

– Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat

– Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta

Elpyminen näkyy työttömyysasteen

alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää



Rakentamisen suhdanne kääntynyt

nopeasti

60

80

100

120

140

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset*

Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennukset

SP:n ennuste, kesäkuu 2016

Indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste ja uudisrakentamisen volyymi-indeksin kausipuhdistus).

Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit

24515@Muut yksit. uudisrak.&invest.



Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä

kuitenkin keskiarvotason alapuolella

2

4

6

8

10

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi

Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä

Pitkän aikavälin keskiarvo

%

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa



Viennin kehityksessä ei parantumista

Vienti


70

80

90

100

110

120

130

2007 2009 2011 2013 2015

Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa)

Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852


Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita

Laaja-alainen kasvu edellyttää viennin ja yritysten

investointien elpymistä

Talouden kestävä elpyminen ei voi olla vahvasti

velkavetoista

Työllisyyttä ja asuntojen tarjontaa vahvistavat

toimet keskeisiä



Ratkaisuista työmarkkinoilla

Kattava kilpailukykysopimus tärkeä – Tukee vientiä, työllisyyttä ja talouskasvua

Sen lisäksi paikallisen sopimisen edellytysten

kohentaminen tärkeää– Työpaikat säilyvät vain, jos yritys pärjää

– Mahdollisuudet parantaa tuottavuutta



Kiitos!


erkki liikanen suomen pankki · talouden näkymistä 31.8.2016 erkki liikanen 31.8 ... suomen...

Documents