기술분석보고서

2019. 8. 1이 보고서는 코스닥 기업에 대한 투자정보 확충을 위해 발간한 보고서입니다.

기술분석 2019-16

드림시큐리티(203650)

소비자서비스인증 보안 전문기업

요 약

기업현황

산업분석

기술분석

재무분석

주요 이슈 및 전망

NICE평가정보(주)작 성 기 관 작 성 자 황인호 책임연구원

■ 본 보고서는 「코스닥 시장 활성화를 통한 자본시장 혁신방안」의 일환으로 코스닥 기업에 대한 투자

정보 확충을 위해, 한국거래소와 한국예탁결제원의 후원을 받아 한국IR협의회가 기술신용평가기관

에 발주하여 작성한 것입니다.

■ 본 보고서는 투자 의사결정을 위한 참고용으로만 제공되는 것입니다. 또한 작성기관이 신뢰할 수 있

는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단

과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다.

따라서 본 보고서를 활용한 어떠한 의사결정에 대해서도 본회와 작성기관은 일체의 책임을 지지

않습니다.

■ 해당 기업이 속한 산업에 대한 내용은 산업테마보고서에서 구체적으로 기술하고 있습니다. 자세한 정

보를 확인하고 싶은 투자자들은 산업테마보고서를 참조해 주시기 바랍니다.

* 산업테마보고서는 발간일정에 따라 순차적으로 발간 중이며, 현재 시점에서 해당기업이 속한 산업

테마보고서가 미발간상태일 수 있습니다.

■ 본 보고서에 대한 자세한 문의는 NICE평가정보(주)(TEL.02-2124-6959, kosdaqreport@

nice.co.kr)로 연락하여 주시기 바랍니다.

드림시큐리티(203650)

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인증 보안 전문기업 ▶ 고품질의 보안솔루션 및 서비스 제공

▶ 핵심부터 응용까지의 인증보안 관련 기술 보유

▶ 제품고도화 및 서비스 다양화를 통한 시장지배력 강화

드림시큐리티(203650)

고품질의 보안솔루션 및 서비스 제공

드림시큐리티는 설립부터 공인인증센터 구축에 참여한 업체로, 현재 전

체 인력의 75%가 연구개발 및 기술인력으로, 이들을 중심으로 고품질

의 보안 솔루션 및 서비스를 개발하여 제공하고 있다. 보안기술연구소

에서는 고품질의 암호화모듈을 포함한 다양한 암호화 솔루션을 개발하

고 있다. 현재 보유한 솔루션으로는 PKI(Public Key Infrastructure)

인증 암호화 인프라, PKI 응용 보안, 모바일 보안, 데이터 암호화, 전자

문서 보안, 블록체인 보안, IoT(사물인터넷) 보안 등이 있다. 한편, 서

비스사업본부, 미래기술연구소에서는 산업 환경에 맞는 서비스를 개발

하여 제공하고 있다.

핵심부터 응용까지의 인증 보안 관련 기술 보유

드림시큐리티는 보안기술의 핵심이 되는 암호모듈을 직접 개발하고 있

고, 암호키 관련 솔루션을 보유하고 있다. 암호모듈에는 국가정보원으로

부터 인정받은 제품이 포함되어 있으며, 키관리 기술로 암호키의 생성,

저장, 백업, 복구, 파기 등을 안정적으로 공급할 수 있다. 이러한 핵심

기술에 이어 IoT 보안기술에 적용될 수 있는 다양한 응용제품을 개발

하였다. 드림시큐리티의 Magic CA for IoT는 IoT 기기 인증에 사용되

는 인증서 발급을 위한 시스템이며, Magic SCVP은 발급된 인증서에

대한 유효성을 검증하는 시스템이다. 따라서 IoT 보안기술에 적용될 수

있는 암호, 인증, 키관리, 통신 관련한 솔루션을 보유하고 있어 통합 플

랫폼 제공이 가능하다. 이외에도 FIDO(Fast Identity Online) 기반의

생체인증 시스템, 블록체인 기반의 보안기술 제공이 가능하다.

제품고도화 및 서비스 다양화를 통한 시장지배력 강화

드림시큐리티는 진화하는 보안 위협에 맞서 기술개발을 진행하고 있다.

IoT 환경에 맞는 솔루션을 개발하여 상용화 하였으며, 추가로 운영체제

에 존속되지 않는 펌웨어(Firmware) 기반의 경량 암호화 모듈도 개발

하고 있다. 또한, 해외 시장 진출을 위한 전략으로 칩 기반의 하드웨어

암호모듈도 개발하고 있다. 한편, 드림시큐리티는 기존에 보유하고 있는

보안솔루션 및 보안서비스 제공 기술을 응용하여 산업현장에 맞는 인증

/보안 시스템 구축 사업도 지속하고 있다. 이렇듯 드림시큐리티는 기존

제품의 고도화와 다양한 보안서비스 제공을 통해 시장지배력 강화에 노

력하고 있다.

시세정보(7/30)

현재가 3,155원

액면가 100원

시가총액 1,130억원

발행주식수 35,805,754주

52주 최고가 5,900원

52주 최저가 2,455원

60일 평균 거래대금 87억원

60일 평균 거래량 2,021,725주

외국인지분율 1.11%

주요주주

범진규 48.50%

투자지표 (억원, IFRS연결)

구분 2016 2017 2018

매출액 206 248 283

증감(%) 42.5 20.3 14.3

영업이익 36 11 31

이익률(%) 17.3 4.4 11.1

순이익 35 -16 31

이익률(%) 17.1 -6.4 11.1

ROE(%) 42.9 -10.7 14.3

ROA(%) 22.9 -7.4 12.3

부채비율(%) 91.0 22.3 12.2

유보율(%) 243.7 520.7 622.3

EPS(원) 102 -46 88

BPS(원) 289 621 722

PER(배) 19.9 37.8

PBR(배) 7.1 5.7 4.6

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Ⅰ. 기업현황

인증보안 분야

전문기업

드림시큐리티는 1998년 8월 설립되어 2017년 1월 코스닥 시장에 상장된 기업으

로 보안솔루션 개발 및 공급, 보안서비스 개발 및 운영, 시스템통합(System

Integration) 및 유지관리 사업, 보안컨설팅, 자문 등을 사업을 진행하고 있으며,

연결대상 종속회사 관계도는 [그림1]과 같다.

[그림1] 드림시큐리티 종속회사 개황

*출처: Dart 공시자료, NICE평가정보 재구성

시드코어 및 드림디엔에스는 드림시큐리티가 100% 지분을 보유한 종속회사로 각

각 임베디드 하드웨어 및 소프트웨어 개발과 전산장비제조 및 판매 사업을 수행하

고 있다.

드림시큐리티는 보안 분야에서 지속 가능한 성장을 위한 조직체계를 구성하고 있

으며, 전체 인력의 약 75%가 연구개발 및 기술인력으로 구성될 만큼 신뢰성 높은

암호화 및 보안기술 개발에 힘쓰고 있다.

[그림2] 드림시큐리티 조직도

*출처: 드림시큐리티 IR자료

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기술경쟁력 강화를

위한 보유 역량

드림시큐리티는 설립 초기인 1998년부터 공인인증기관의 초기 인증센터 구축에

참여하였고, 2001년에는 PKI(Public Key Infrastructure) 인증 및 응용 솔루션

을 제공해 왔다. 2005년에는 무선이동통신 시스템에 적용될 수 있는 암호 및 보안

솔루션인 WPKI(무선 PKI)를 세계 최초로 개발에 성공하여 세계 일류 상품 인증

을 받았다. 최근에는 금융과 IT의 결합으로 기존 인증수단보다 편의성과 보안성

강화의 필요성이 커지면서 FIDO(Fast Identity Online) 기반의 생체인증 기술을

개발하였다.

4차 산업혁명, 사물인터넷 등의 활성화에 따라 보안제품이 필요한 분야가 증가하

고 있고, 이에 맞는 보안기술이 요구되고 있다. 드림시큐리티는 IoT(Internet of

Things, 사물인터넷) 환경에 적합한 보안을 위해 경량 암호화 및 기기/사물에 대

한 인증서 발급솔루션을 제공하고 있다. 또한, 스마트카를 위한 V2X 데이터 보안,

홍채를 포함한 다양한 바이오인증, 클라우드 보안, 양자 암호 알고리즘 개발, 블록

체인 보안 등의 기술을 보유하고 있다.

[그림3] 드림시큐리티 로드맵

*출처: 드림시큐리티 IR자료

드림시큐리티는 공인인증, PKI, 암호모듈 등의 개발 및 시스템 구축 경험을 바탕

으로 [표1]과 같은 사업 영역을 확보하고 매출을 시현 하고 있다.

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[표1] 드림시큐리티 사업 영역

사업 영역 내용

Ÿ PKI 인프라·인증, 국정원 암호모듈

Ÿ FIDO기반의 생체인증

Ÿ 공인인증, SSO/EAM 등의 PKI 응용 보안

Ÿ 인증서 이동, 무선단말기 기반의 전자서명 및

E2E 암복호화, OTP 등의 모바일 보안

Ÿ 통합 키 관리, DB 암호화 등 암호

Ÿ 전자문서 진본확인, 공인전자문서보관소, 장기검증

등의 전자문서 보안

Ÿ USIM 스마트 공인인증 서비스

Ÿ 공인인증서 비밀번호를 대체한 FIDO 생체인증

서비스

Ÿ 휴대폰 본인확인 서비스

Ÿ USIM 다이렉트 인증 서비스

Ÿ 모바일앱 및 유선전화를 이용한 2채널 인증서비스

Ÿ 휴대폰 본인확인 시 SMS 대신 모바일앱으로

수신하는 휴대폰 인증보호 서비스

Ÿ PKI 인증체계, 보안솔루션 구축 등을 위한 시스템

통합(SI) 사업

Ÿ 모바일 오피스 구축 등 모바일 SI 사업

Ÿ FIDO, IoT 보안관련 SI 사업

Ÿ 행정전자서명인증센터, 공공 I-PIN 센터 등의

운영 및 유지관리 사업 등

Ÿ IoT 보안, 블록체인 등의 시스템 구축을 위한

BPR/ISP

Ÿ 솔루션 기반의 정보보호체계 구축을 위한 컨설팅

및 BPR/ISP

Ÿ 국내외 PKI 인증체계 구축 ISP

Ÿ 개인정보보호 컨설팅

Ÿ 국가정보원 보안성 심사 컨설팅 등

*출처: 드림시큐리티 IR자료, NICE평가정보 재구성

드림시큐리티(203650)

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Ⅱ. 산업분석

정보보호산업,

성장 가능성이

높은 고부가가치

지향 기술집약적

산업

드림시큐리티가 영위하고 있는 보안 솔루션 및 보안 서비스 제공 사업은 정보보호

산업에 속한다. 정보보호제품의 개발 및 생산, 정보보호에 관한 컨설팅, 보안관제

등 서비스를 수행하는 산업으로 기술의 적용영역, 제품의 특성 등에 따라 정보보

안, 물리보안, 융합보안(정보보안+물리보안, 정보보안+他산업)으로 분류된다. 예

를 들어, 해킹/침입탐지, 개인정보유출방지, 컴퓨터 포렌식 등은 정보보안에, 영상

감시, 바이오인식, 무인전자경비 등은 물리보안에 속하며, 이를 결합한 형태 또는

신사업과 연계된 형태의 운송보안, 의료/건설/국방 보안 등은 융합보안에 속한다.

정보보호산업은 다음과 같은 특징을 갖는다.

[표2] 정보보호산업의 특징

특징 내용

성장발전 가능성이

높은 신성장 산업

시스템·네트워크 보안 중심의 정보보안과 CCTV·저장장치·무

인경비서비스 등의 물리보안, 타 산업군에 보안기술이 적용되어

활용되는 융합보안 등으로 구분되어 향후, 다양한 위협으로부터

보안이슈의 확대와 함께 시장은 성장할 것으로 전망됨.

국가의 안보와

관련된 방위 산업

협의의 개념으로는 개인의 안전과 재산을 지켜주는 보안산업이고,

광의의 개념으로는 각종 테러와 사이버테러 및 정보화 전쟁 등으

로부터 국가의 안위를 지켜주는 방위산업임.

차세대 고부가가치

미래지향 산업

모바일기기에 이어 IoT 및 클라우드 컴퓨팅 등의 변화와 함께 정

보보안 및 무선통신망의 안정성 강화에 대응할 필요가 있으며, IT

산업을 기반으로 한 미래 생활에 정보보호산업 기술이 포함되어

응용되고 있음.

*출처: 한국정보보호산업협회, 국내 정보보호산업 실태조사 보고서, 2018,

NICE평가정보 재구성

한국정보보호산업협회의 자료에 따르면 국내 정보보호산업 매출액은 2014년 7조

2,553억 원에서 연평균 9.73% 성장하여 2017년 9조 5,857억 원을 기록하였다.

이 중 정보보안 매출액은 2014년 1조 7,359억 원에서 연평균 16.5% 성장하여

2017년 2조 7,449억 원을 기록한 것으로 파악된다.

[표3] 정보보호산업 매출액 규모 (단위:억 원)

구분 2014 2015 2016 2017 2018(E)

정보보안 17,359 21,087 24,540 27,449 30,030

물리보안 55,195 61,101 65,888 68408 70,866

합계 72,553 82,188 90,428 95,857 100,895*출처: 한국정보보호산업협회, 국내 정보보호산업 실태조사 보고서, 2015, 2016, 2017, 2018,

NICE평가정보 재구성

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[그림4] 정보보안 매출 현황

*출처: 한국정보보호산업협회, 국내 정보보호산업 실태조사 보고서, 2015, 2016, 2017, 2018,

NICE평가정보 재구성

전세계 정보보호산업 시장규모는 향후 해마다 증가할 것으로 예상되는데, 이는 기

존 인터넷 및 스마트폰 이용부터 4차 산업혁명에 활용될 제품의 보안에 이르기까

지 그 중요성이 커지고 있기 때문이다. 이에 정보보안에 참여하는 기업체 수 또한

증가하고 있다. 정보보호산업에서 산업 활동을 하는 참여기업 수는 2017년 기준

897개에서 2018년 11,013개로 12.9% 증가하였으며, 특히 정보보안기업은 332

개에서 464개로 증가하였다.

정보보안은 크게 정보보안 시스템개발 및 공급과 정보보안 관련 서비스로 구분된

다. [표4]를 참조하면 정보보안산업의 2014~2017년의 연평균 성장률은 산업 평

균 성장률(3.94%, 2014~2017년) 대비 매우 높은 수준을 기록하고 있으며, 시스

템보안 솔루션의 성장률이 가장 높은 것으로 파악된다. 한국정보보호산업협회에 따

르면 최근 발생한 각종 사이버보안 사고 발생 등에 따라 시스템보안 솔루션 개발,

보안관리 시스템 개발 제품의 수요가 증가한 것으로 분석되고, 보안 공격의 지능

화, 고도화, 복잡/다양화에 대응하기 위한 보안컨설팅 서비스가 크게 증가하고 있

는 것으로 분석된다.

드림시큐리티(203650)

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[표4] 정보보호산업 매출액 규모 (단위:억 원)

구분 2014 2015 2016 2017 CAGR

정보보안

시스템

개발 및

공급

네트워크보

안 시스템 4,113 5,064 5,702 6,536 16.70%

시스템보안

솔루션1,815 2,317 2,838 4,449 34.84%

정보유출방

지 시스템2,638 3,477 4,102 4,670 20.97%

암호/인증

시스템827 910 1,052 1,512 22.28%

보안관리

시스템1,616 1,930 2,173 3,191 25.44%

소계 11,008 13,698 15,866 20,357 22.74%

정보보안

관련

서비스

보안컨설팅 1,090 1,131 1,376 1,942 21.24%

유지관리/

보안성 지속983 1,161 1,313 1,718 20.46%

보안관제 1,450 1,937 2,342 2,777 24.19%

교육 및

훈련13 13 16 17 11.58%

공인/사설

인증서472 521 543 638 10.54%

소계 4,007 4,763 5,589 7,093 20.96%

합계 15,016 18,460 21,454 27,449 22.27%*출처: 한국정보보호산업협회, 국내 정보보호산업 실태조사 보고서, 2015, 2016, 2017, 2018,

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Ⅲ. 기술분석

기술경쟁력 선도를

위한 역량보유

드림시큐리티는 통합보안 플랫폼 선도기업으로 성장하기 위한 기술경쟁력을 보유

하고 있다. 보안의 핵심기술 중 하나인 암호화 모듈에 대한 개발을 지속하여 국가

정보원으로부터 암호모듈에 대한 인증을 받았으며, 다수의 PKI 인증체계 구축 경

험을 기반으로 다양한 FIDO 기반의 생체인증 기술을 개발하였다. 한편, 금융권 블

록체인 기반의 인증체계 사업인 뱅크사인 구축을 수행하는 등, 다양한 보안솔루션

및 보안서비스를 제공할 수 있는 기술력을 보유하고 있다.

[그림5] 드림시큐리티 보유기술

*출처: 드림시큐리티 IR자료 참고

드림시큐리티는 통합보안 시스템 구축을 위한 통합 키 관리 솔루션을 보유하고 있

다. 보안에 있어 데이터 암호화는 기본적인 요소로 이에 필요한 암호키를 안전하고

체계적으로 관리할 수 있는 기술은 필수이다. 드림시큐리티의 KMS(Key

Management System)는 암호키의 라이프사이클을 관리하는 시스템으로, 암호키

의 생성, 저장, 백업, 복구, 파기 등의 기능을 제공하는 시스템이다. 데이터 공격에

대한 시도가 대형화, 지능화, 다양화됨에 따라 데이터 보안에 조치가 필요하며, 데

이터 암호화 시 가장 중요한 것이 암호키에 대한 안전한 관리이다.

드림시큐리티(203650)

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최근 암호를 이용한 시스템의 증가와 함께 관리가 필요한 암호키가 증가하고 있으

며, 서로 다른 암호키 관리 방식에 따른 시스템 도입 비용도 증가하게 된다. 이에

KMIP(Key Management Interoperability Protocol)을 준수한 KMS 시스템 구

축이 필요하며, 이를 위해 드림시큐리티는 Magic KMS를 제공하고 있다.

Magic KMS는 KMIP 표준 키관리 프로토콜을 준수하고 있으며, 암호키 암호화를

위한 키관리 방법인 HSM를 이용하여 안전하게 관리할 수 있다. 해당 제품에는 국

가정보원에서 검증된 암호모듈이 탑재되어 있다.

[그림6] 드림시큐리티 보유기술

*출처: 드림시큐리티 IR자료 참고

IoT 환경 구현을 위한 핵심 요소기술은 접근성(Access)과 보안기술로, 드림시큐

리티는 IoT 보안에 활용될 수 있는 Magic IoT 솔루션을 보유하고 있다. 이는 스

마트홈, 스마트팩토리, 스마트카 등에 적용될 수 있으며, IoT 기기의 인증서 발급,

인증서 검증 등의 PKI 인프라와 암호키 관리, 네트워크 구간 보안통신, 암호모듈

구축 등으로 구성되어 있다.

기술분석보고서

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[표5] 사물인터넷에 적용되는 보안솔루션

구분 세부내용

암호

Magic

Crypto업무 서버, 사용자 PC, 스마트폰 등에 탑재되는 암호모듈

Magic

Ccrypto하드웨어 암호칩 기반의 암호모듈

Magic

Fcypto임베디드 장비 환경을 지원하는 펌웨어 기반 암호모듈

Magic

Jcypto자바 미들웨어 환경을 지원하는 암호모듈

Magic

Kcrypto커널 운영체제 환경을 지원하는 암호모듈

인증

Magic CA

for IoT

IoT 기기 인증에 사용하는 인증서를 발급하기 위한 인증서 발급

시스템

Magic

SCVPIoT 기기 인증서에 대한 유효성 검증을 위한 인증서 검증 시스템

키관리

Magic

KMSIoT 기기용 다양한 종류의 키관리를 위한 암호키 관리 시스템

Magic

PANA

IoT 기기 및 게이트웨이 간 인증 및 키관리를 위한 키 교환 프로

토콜 제공

통신

Magic

NET

for TLS

유무선 네트워크 구간 송수신 데이터 암호화를 위한 TLS 프로토

콜 제공

*출처: 드림시큐리티 제공

PKI 인증 인프라는 기기 인증서 발급을 위한 것으로 기기운영 환경을 고려하여

서버 기반 인증서 검증 시스템인 SCVP를 제공하고 있고, 앞서 언급한 키관리 시

스템이 적용되고 있다. 특히, 낮은 전력으로 동작해야 하는 IoT 기기들을 위한 네

트워크 보안 프로토콜(PANA, TLS, DTLS) 기술로 기기 간 상호인증 및 세션키

교환과 전송 데이터의 기밀성, 무결성의 보안서비스를 제공할 수 있다.

드림시큐리티의 Magic IoT는 보일러 예측분석시스템, 통학 버스 알리미 서비스,

U-City 구축 등에 적용되었다. U-City의 경우, 교통, 방법, 환경 등 시민들이 필

요로 하는 정보를 편리하게 제공하는 정보시스템으로 개념도는 [그림 7]과 같다.

해당 플랫폼은 U-City 서비스 이용자 확인 및 데이터 접근통제를 위한 인증,

U-City 통합플랫폼을 중심으로 송수신되는 정보와 외부 서비스와 연계 시 이에

대한 인증, 기밀성, 무결성을 제공하고 있다.

드림시큐리티(203650)

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[그림7] IoT 서비스 구축 사례

*출처: 드림시큐리티 제공

FIDO는 사용자 인증 프레임워크로, 인증기법과 인증 정보를 주고받기 위한 인증

프로토콜을 분리하는 것을 핵심 아이디어로 현재 지문, 홍채 등의 생체인증에 적용

되고 있다. 드림시큐리티는 FIDO, FIDO2를 동시 지원하며, PC, 웹브라우저, 모바

일 앱을 통해 생체정보 기반의 온라인 인증인 Magic FIDO 서비스를 제공하고 있

다. Magic FIDO는 GS(Good Software)인증을 획득한 제품으로 메모리를 이용한

데이터 공유방식인 IMDG(InMemory Data Grid)를 이용하여, 캐시 서비스를 제

공함으로써 세션의 처리 속도 및 성능을 향상시키고 있다. 또한, Java 기반의

FIDO 서버모듈로 WAS(Web Application Server) 또는 OS(Operating System)

버전 및 종류에 영향을 받지 않고 독립적으로 구동될 수 있다. 드림시큐리티는 시

중 저축은행에 스마트뱅킹 FIDO 솔루션 공급, 기업용 간편 인증 솔루션 공급, 정

부 기관의 행정처분시스템 기능개선 사업, 완성차 기업의 그룹웨어 및 사내 메신저

에 FIDO 적용 등 다수의 구축 경험을 보유하고 있다.

완성차 기업의 경우 [그림8]과 같이, FIDO 전용 모바일앱, 클라우드 환경을 구성

하여 FIDO 서비스를 제공하고 있으며, 지문, 패턴 인증방식을 통해 접근할 수 있

도록 구성되어 있다.

기술분석보고서

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[그림8] FIDO 서비스 구축 사례

*출처: 드림시큐리티 제공

드림시큐리티는 자체적인 연구개발 외에도 경쟁사 대비 기술진입장벽을 구축하기

위해 다수의 등록 특허를 보유하고 있으며, 해당 기술은 키관리 방법, 인증방법,

검증방법 등 인증 보안 사업과 관련되어 있다. 또한, 드림시큐리티는 제품 관련 프

로그램 등록증을 다수 보유하고 있다.

[표6] 등록 특허 및 프로그램 등록증

등록번호 명칭

10-1868564 사용자 본인확인 등록과 로컬인증을 연계한 인증

10-1657932 자체확장인증을 이용한 키관리 방법

C-2019-006397 Magic mOTP

C-2018-012908 프라이버시 핸들러 서버 소프트웨어

*출처: 드림시큐리티 제공, NICE평가정보 재구성

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Ⅳ. 재무분석

년간 매출 성장은

꾸준한 추세

안정성 지표는

양호한 수준,

미래성장 위한

유상증자 계획

공시

2018년 매출액은 283억 원으로 2017년 248억 원 대비 14.33% 증가하였다. 2017

년 매출액 증가율은 20.33%로 높은 수준의 성장세를 유지하고 있다. 영업이익률은

2016년 17.27%에서 2017년 4.37%로 감소하였다가 2018년 11.11%로 회복하였

다. 전반적으로 양호한 수준의 연간 수익성을 보이고 있다. 한편 2019년 1분기 매출

액은 49억 원으로 전년 동기 대비 6.85% 감소하였고 영업이익은 –13억 원으로 적

자로 전환되었다. 다만 동사의 매출비중이 기업고객으로 이루어진 특성상 하반기에

집중되고, 19년 1분기 수요대응을 위한 개발인력 증원 등으로 인건비 증가에 따른

분기 영업이익 적자로, 기존사업에서의 년간 영업실적은 꾸준할 것으로 기대된다.

2018년도 부채비율은 12.23%, 차입금의존도는 2.22%로 낮은 수준을 유지하고 있

다. 2019년 4월 1일 505억 원 규모의 유상증자 공시를 하였다. 발행 예정가는 주당

3,410원이며, 신규상장예정일은 2019년 10월 11일이다. 자금 조달 목적은 한국렌

탈(주) 지분인수다. 한국렌탈(주)는 사무용자동화 기기 임대업을 영위하고 있으며

2018년 매출액은 1,097억 원이다. 드림시큐리티와 별도의 재무적투자자가 설립한

SPC를 통한 인수구조이며, 인수 당사자 간 양해각서가 체결된 상태이다. 현재 드림

시큐리티와 사업연관성은 없지만 향후 도래할 것으로 기대되는 사무기기의 디지털화

시대에 시너지 효과를 고려한 것으로 판단된다.

[표7] 제품별 매출 추이 변화(별도) (단위 : 백만원, %)

품목2016년 2017년 2018년 2019년 1분기

금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중

솔루션 9,466 51.29 8,832 42.93 9,440 37.83 1,192 30.28

개인정보보호 서비스 5,284 28.63 6,581 31.99 8,819 35.35 2,454 62.35

운영 및 보안장비 3,705 20.08 5,161 25.08 6,692 26.82 290 7.37

합계 18,455 100.00 20,574 100.00 24,951 100.00 3,936 100.00

*출처: 동사 사업보고서

[표8] 증권사 투자의견

작성기관 투자의견 목표주가 작성일

신한금융투자

Not Rated - 2019.06.28

‧ 스마트 공인인증 서비스의 매출 증대에 따른 영업레버리지 효과

기대

‧ 스마트 인증과 블록체인 인증기술이 성장 모멘텀

신한금융투자

Buy 4,800원 2018.07.02

‧ 보안 시장의 안정적인 성장세에 따른 매출 증대 전망

‧ 보안솔루션 소프트웨어 개발 업체인 자회사 시드코어의 실적

성장이 핵심

기술분석보고서

14

Ⅴ. 주요이슈 및 전망

보안시스템 구축을

위한 핵심 기술력

보유

드림시큐리티는 인증 보안을 위한 서비스 제공의 대표적인 기업 중 하나이자, 해당

분야의 핵심기술이 되는 암호화모듈, 암호키 관리, 인증 관련 보안솔루션을 자체적으

로 개발할 수 있는 통합보안 플랫폼 선도기업이다. 드림시큐리티는 보안기술연구소를

기반으로 암호화모듈을 개발하여 자체적인 기술경쟁력을 확보하고 있고, 일부 제품은

국가정보원으로부터 암호모듈 인증을 획득하였다. 또한, PKI 기반의 인증 솔루션을

개발하였고, 고객 목적에 맞게 보안서비스도 개발하여 제공하고 있다.

한편, 양자컴퓨터가 상용화됨에 따라 기존 암호화가 무력화될 가능성이 높아지고 있

다. 드림시큐리티는 곧 다가올 양자컴퓨팅 시대를 대비해 포스트 퀀텀암호(PQC) 기

술을 준비하고 있다.

보안솔루션 고도화

및 인증 보안

서비스 사업확대

드림시큐리티는 성장 가능성이 높은 IoT 환경에 최적화된 보안솔루션을 개발하고 있

다. 기존의 IoT용 인증 및 키관리 제품에 이어 운영체제에 종속되지 않는 펌웨어

(Firmware) 기반의 경량 암호화모듈을 개발하고 있으며, 칩 기반의 하드웨어 암호

모듈을 개발하여 세계시장 진출의 발판을 마련하고 있다. 또한, 진화하는 해킹기술에

맞서 보안 성능이 지속해서 업그레이드될 수 있도록 기술개발하고 있다.

드림시큐리티는 인증 보안기술을 활용하여 컨설팅 후, 목적에 맞는 솔루션 및 서비스

를 제공하고 있다. 일례로, 물류센터에서 출퇴근 정보를 확인하고 기록할 수 있도록

안면 인식 기반의 시스템을 구축하였다. 이처럼 드림시큐리티는 고객사의 요구사항에

맞게 응용된 인증 보안 관련 솔루션 및 서비스를 제공하면서 사업의 범위를 확대하

고 있다.

드림시큐리티(203650)

15

포괄손익계산서� (Annual) (단위:� 백만원,� IFRS연결)

2016.12 2017.12 2018.12

매출액 20,583� 24,768� 28,317�

� � � 증가율(%) 43� 20� 14�

매출원가 13,518� 18,120� 19,923�

매출총이익 7,065� 6,649� 8,394�

판매비와관리비 3,510� 5,565� 5,249�

� � � 인건비 1,658� 　

� � � 일반관리비 740� 　

� � � 판매비 191� 　

� � � 기타판매비와관리비 922� 5,565� 5,249�

영업이익 3,555� 1,084� 3,145�

� � � 영업이익률(%) 17� 4� 11�

� � � 영업외수익 89� 164� 258�

� � � � � � 금융수익 48� 71� 129�

� � � 영업외비용 166� 2,776� 31�

� � � � � � 금융비용 74� 158� 26�

세전계속사업이익 3,477� (1,529) 3,372�

� � � 법인세비용 (33) 67� 233�

� � � 계속사업이익 3,510� (1,596) 3,139�

� � � 중단사업이익 　 　 　

당기순이익 3,510� (1,596) 3,139�

� � � 순이익률(%) 17� (6) 11�

기타포괄손익 (70) 12�

총포괄이익 3,440� (1,596) 3,151�

포괄손익계산서� (Quarterly)� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � (단위:� 백만원,� IFRS연결)

2017.2Q 2017.3Q 2017.4Q 2018.1Q 2018.2Q 2018.3Q 2018.4Q 2019.1Q

매출액 5,593� 6,192� 9,370� 5,270� 4,560� 6,500� 11,987� 4,909�

매출원가 4,361� 5,178� 4,842� 3,964� 4,261� 4,731� 6,966� 4,819�

매출총이익 1,232� 1,014� 4,528� 1,306� 299� 1,769� 5,020� 90�

판매비와관리비 1,406� 1,092� 1,820� 1,296� 1,262� 1,334� 1,357� 1,417�

� � � 인건비 　

� � � 일반관리비 　

� � � 판매비 　

� � � 기타판매비와관리비 1,406� 1,092� 1,820� 1,296� 1,262� 1,334� 1,357� 1,417�

영업이익 (173) (78) 2,709� 10� (963) 435� 3,663� (1,327)

� � � 영업외수익 34� (9) 102� 42� 127� 43� 46� 66�

� � � � � � 금융수익 5� 9� 22� 30� 49� 16� 34� 52�

� � � 영업외비용 13� 40� 9� 10� 6� 5� 10� 14�

� � � � � � 금융비용 64� 37� 30� 9� 6� 5� 6� 9�

세전계속사업이익 (152) (127) 2,801� 42� (842) 473� 3,699� (1,275)

� � � 법인세비용 328� 50� 26� (7) 273� (11) (22) (7)

� � � 계속사업이익 (479) (177) 2,775� 49� (1,115) 484� 3,721� (1,268)

� � � 중단사업이익 　 　 　 　 　 　 　 　

당기순이익 (479) (177) 2,775� 49� (1,115) 484� 3,721� (1,268)

기타포괄손익 12� 11�

총포괄이익 (479) (177) 2,775� 49� (1,115) 484� 3,733� (1,257)

기술분석보고서

16

재무상태표� (Annual)� � � � � � � � � � � � � � � � � � (단위:� 백만원,� IFRS연결) 현금흐름표� (Annual)� � � � � � � � � � � � � � � � � � (단위:� 백만원,� IFRS연결)

2016.12 2017.12 2018.12 2016.12 2017.12 2018.12

유동자산 9,433� 14,181� 15,796� 영업활동� 현금흐름 1,730� (649) 3,163�

� � � 현금및현금성자산 3,220� 4,490� 6,275� � � � 당기순이익 3,510� (1,596) 3,139�

� � � 단기투자자산 646� 4,367� 3,931� � � � 현금유출없는비용 586� 3,693� 892�

� � � 매출채권및기타채권 5,148� 4,494� 4,451� � � � � � 유형자산감가상각비 230� 260� 312�

� � � 재고자산 　 420� 675� � � � � � 무형자산상각비 150� 224� 233�

� � � 기타비금융자산 419� 379� 463� � � � 현금유입없는수익 161� 134� 163�

비유동자산 9,480� 10,061� 11,210� � � � 자산부채변동 (2,080) (2,535) (798)

� � � 유형자산 1,956� 2,169� 2,529� � � � � � 매출채권의�감소 (1,464) (12) (140)

� � � 무형자산 1,792� 1,903� 1,674� � � � � � 재고자산의�감소 (420) (255)

� � � 장기투자자산 338� 321� 1,171� � � � � � 매입채무의�증가 278� (209) 111�

� � � 장기매출채권등 2,702� 3,256� 3,355� 투자활동�현금흐름 173� 6,894� (1,083)

� � � 이연법인세자산 1,650� 1,387� 1,475� � � � 투자활동�현금유입 3,212� 12,087� 1,654�

� � � 기타비금융자산 　 　 � � � � � 유무형자산의감소 　

자산총계 18,913� 24,242� 27,006� � � � � � 투자자산등의감소 3,004� 68� 1,654�

유동부채 8,029� 2,927� 2,555� � � � 투자활동�현금유출 3,039� 5,193� 2,737�

� � � 매입채무및기타채무 4,701� 2,265� 2,225� � � � � � 유·무형자산의�증가 127� 790� 656�

� � � 유동차입부채 3,183� 300� 300� � � � � � 투자자산등의�증가 1,278� 4,397� 2,080�

� � � � � 단기차입금 1,500� 　 재무활동�현금흐름 692� (4,957) (300)

� � � � � 유동성장기부채 1,683� 300� 300� � � � 재무활동�현금유입 2,100� 　

� � � 기타비금융부채 99� 362� 4� � � � � � 유동부채의�증가 　 　

� � � 단기충당부채 　 　 � � � � � 비유동부채의증가 2,100� 　

비유동부채 983� 1,494� 388� � � � � � 자본의증가 　 　

� � � 매입채무및기타채무 108� 88� 88� � � � 재무활동�현금유출 1,408� 4,957� 300�

� � � 비유동차입부채 875� 1,406� 300� � � � � � 유동부채의�감소 　 3,158� 300�

� � � � � 사채 　 　 � � � � � 비유동부채의�감소 1,408� 　

� � � � � 장기차입금 875� 1,406� 300� � � � � � � 자본의감소 　 1,798� 　

� � � 기타비금융부채 　 　 현금및현금성자산의증가 2,595� 1,289� 1,781�

� � � 퇴직급여채무 　 　 � � � 기초�현금 619� 3,220� 4,490�

� � � 장기충당부채 　 　 � � � 기말�현금 3,220� 4,490� 6,275�

부채총계 9,012� 4,421� 2,943�

지배주주지분 9,901� 19,821� 24,063�

� � � 납입자본 1,564� 3,483� 3,581�

� � � � � � 자본금 1,564� 3,483� 3,581�

� � � 이익잉여금 3,908� 2,312� 5,451�

� � � 기타자본구성요소 4,428� 14,026� 15,031�

� � � � � 기타포괄손익누계액 　 12�

� � � � � 기타자본구성 4,428� 14,026� 15,019�

비지배주주지분 　 　

자본총계 9,901� 19,821� 24,063�

드림시큐리티(203650)

17

주요�투자지표

(IFRS연결) 2016.12 2017.12 2018.12

주당지표(원) 　 　 　

� � � EPS 102� (46) 88�

� � � BPS 289� 621� 722�

� � � DPS 　 　

Valuation(배) 　 　

� � � PER 19.9� 37.8�

� � � PBR 7.1� 5.7� 4.6�

� � � EV/EBITDA 2.9� 78.9� 32.1�

성장성(%) 　 　

� � � 매출액증가율 42.5� 20.3� 14.3�

� � � 영업이익증가율 66.9� (69.5) 190.3�

� � � 총자산증가율 　 28.2� 11.4�

수익성(%) 　 　

� � � ROE 42.9� (10.7) 14.3�

� � � EBITDA� margin 19.1� 6.3� 13.0�

� � � 배당수익률 　 　

안정성(%) 　 　

� � � 부채비율 91.0� 22.3� 12.2�

� � � 이자보상배율(배) 47.8� 6.9� 122.5�

� � � 유보액/총자산비율 44.1� 74.8� 82.5�

활동성(%) 　 　

� � � 총자산회전율 1.1� 1.2� 1.1�

� � � 매출채권회전율 3.9� 4.7� 5.3�

� � � 재고자산회전율 　 117.9� 51.7�