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Encuesta Sobre las Expectativasde los Especialistas en Economíadel Sector Privado
Seminario "Uso de Encuestas por los Bancos Centrales"Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos
Septiembre de 2010
Introducción
2
• En una primera sección se revisa muy brevemente la importancia de que losbancos centrales cuenten para el manejo de su política monetaria coninformación precisa sobre las expectativas de inflación y, en general, sobre lasexpectativas económicas de una diversidad de variables que influyen en lainflación.
• En una segunda sección se comentan los antecedentes de la encuesta dereferencia, su evolución a través del tiempo, la logística de su levantamiento, eltiempo que requiere, los recursos humanos involucrados y la difusión de susresultados.
• Finalmente el tercer bloque de la presentación comprende una revisión delcontenido del cuestionario que aplica el Banco de México.
Esta presentación sobre la Encuesta de Expectativas de los Analistas Económicos delSector Privado que recaba el Banco de México, está integrada por tres bloques:
Objetivo Prioritario del Banco de México
3
• El objetivo prioritario del Banco de México es procurar la estabilidad del poder
adquisitivo de la moneda nacional. Este mandato está establecido en la
Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos en su artículo 28, así como
en el Artículo Primero de la Ley del Banco de México.
• Para lograr la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, el referido Instituto
Central tiene que instrumentar una política monetaria que sea congruente con el
logro de las tasas de inflación que establece como metas. En este contexto, para
el diseño de su política monetaria es indispensable que el Banco cuente con un
conocimiento preciso de las expectativas de inflación de los agentes económicos y
que detecte rápidamente los cambios que haya en dichas expectativas.
Expectativas de Inflación yPolítica Monetaria
4
• Las expectativas de inflación y la política monetaria se influyen mutuamente.
• Por un lado, un factor importante para identificar las presiones inflacionarias
existentes y, por tanto, para determinar las acciones de política monetaria es el
análisis de la evolución de las expectativas de inflación.
• Por otro lado, mediante la aplicación oportuna de las medidas de política monetaria
buscando alcanzar los objetivos de inflación, el banco central influye en el proceso
de formación de precios y sobre las expectativas de inflación. Así, la política
monetaria instrumentada puede perseguir que las expectativas de inflación
adopten una tendencia decreciente cuando se presentan desviaciones de dicha
tendencia. En ese caso, una rápida intervención del banco central evita que se
deterioren las expectativas de inflación de más largo plazo, o que se contaminen
los procesos de determinación de salarios y de formación de precios. Ello permite
que las expectativas de inflación de corto plazo se encaucen en la meta
perseguida.
5
• Por lo antes mencionado, el comportamiento de las expectativas de inflación es un
factor importante para evaluar los resultados de la política monetaria
instrumentada.
• En general, no sólo las expectativas de inflación tienen influencia sobre la
inflación. Como sabemos hay otras variables que inciden sobre la evolución de los
precios, tales como los movimientos del tipo de cambio, de los salarios, la
evolución de los precios administrados y las presiones provenientes de la
demanda agregada. Un banco central debe contar con información precisa y
continua de las expectativas sobre la evolución de esas variables, dada la
influencia que ellas tienen en la inflación.
Expectativas de Inflación yPolítica Monetaria
6
• Dada la relevancia para el Banco de México de contar con información sobre las
expectativas de inflación y sobre otras variables, en septiembre de 1994 se
comenzó a recabar una encuesta mensual de expectativas entre los analistas de la
economía mexicana. En un principio, el número de preguntas en la encuesta era
reducido y se centraban exclusivamente en la inflación esperada (en el mes en
curso y en los próximos tres, seis y doce meses). Por ello, en su inicio a ésta se
le denominó Encuesta de Expectativas Inflacionarias.
• A principios de 1995 al cuestionario se le adicionaron preguntas sobre las
expectativas de tasas de interés y acerca de los niveles esperados para el tipo de
cambio del peso. En el transcurso de 1995 se agregaron otras preguntas que
cubrían las expectativas sobre el crecimiento del PIB, el saldo de la cuenta
corriente de la balanza de pagos y en algunos meses de ese año se cuestionó
sobre cuándo se estimaba que se iniciara una recuperación de la actividad
económica interna. Hacia finales de ese año el cuestionario todavía comprendía
sólo una cuartilla.
Inicio de la Encuesta de Expectativas
7
Temática de la Encuesta yLogística de su Levantamiento
• En 1995, conforme se amplió la temática de la encuesta su nombre se modificó a:Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del SectorPrivado.
• La cobertura temática de la encuesta se fue ampliando de manera significativa y,como veremos más adelante, el cuestionario actualmente comprende doscuartillas. No obstante, no han habido quejas sobre su tamaño por parte de losgrupos de análisis económico que nos ayudan con su respuesta.
• En su inicio la Encuesta comenzó a solicitarse a 13 grupos de análisis económico.El universo de consultores encuestados fue aumentando paulatinamente yactualmente asciende a 35 el número de grupos considerados, obteniéndoserespuestas de alrededor de 30 a 33 grupos de análisis y consultoría económicadel sector privado nacional y extranjero. Cabe señalar que en México variasentidades del sector público efectúan pronósticos económicos.
8
Levantamiento de la EncuestaLa logística del levantamiento de la encuesta es la siguiente:
• En la tercera semana del mes se envía por correo electrónico a los consultoreseconómicos participantes el cuestionario, una vez que se ha dado a conocer lainflación de la primera quincena del mes corriente. Ello con el propósito de quelos consultores incorporen tal información en sus pronósticos.
• El cuestionario va acompañado de una comunicación a los consultores donde sesubraya la importancia de contar con su respuesta, se agradece la misma y sedestaca que el plazo para dicha respuesta es de una semana. Asimismo, se lesreitera que la información individual que nos proporcionan es de carácterconfidencial y sólo es utilizada con fines analíticos.
• El último día del plazo para la respuesta, se contacta a los consultores víatelefónica o por correo electrónico para invitarlos a mandarla.
• La información se captura conforme se recibe y una vez que se cuenta con dostercios de las respuestas (mínimo 20 cuestionarios) se prepara una primera versióndel texto con los resultados de la encuesta.
• Aproximadamente uno o dos días después de la fecha límite se cuenta con el totalde respuestas y se realiza la última versión de la nota de resultados.
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Requerimiento de Recursos Humanos para Recabar la Encuesta de Expectativas
• Los requerimientos de recursos humanos para llevar a cabo la encuesta son
reducidos. Así, sólo se requiere que un economista o un analista se dedique
parcialmente durante dos a tres días al mes a actualizar el cuestionario, enviarlo
por correo electrónico o fax, recordarles a los especialistas que envíen su
respuesta, capturar las respuestas, generar los cuadros con los resultados y
elaborar un documento. En esta última actividad también participa un funcionario
responsable de la encuesta.
• Como se comentó anteriormente, con los resultados de la encuesta del Banco de
México se elabora un documento y éste se presenta a la Junta de Gobierno. Ese
mismo documento se da a conocer a través de la página Web del Banco. Cabe
comentar que mes a mes, los resultados de la encuesta son revisados con cuidado
por los analistas económicos del país y además reciben una amplia cobertura en
los medios.
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Metodología• Periodicidad: La encuesta se aplica
en forma mensual.
• Cobertura: Comprende alrededorde 35 grupos de especialistas eneconomía del sector privado, tantonacional como extranjero.
• Contenido: Se pregunta sobre lasexpectativas de las siguientes variables:
– Inflación– Tasas de interés– Tipo de cambio– Actividad económica– Empleo y salarios– Finanzas públicas– Factores que podrían obstaculizar el
crecimiento de la actividad económicaen los próximos seis meses
– Factores que podrían incentivar lainversión privada.
– Indicadores de confianza– Sector externo
• Divulgación: A través deInternet se divulga una nota con losresultados. Estos corresponden alpromedio de las respuestas recibidaspara cada variable. La informaciónde cada consultor se mantieneconfidencial.
• Información a Consultores: A losconsultores económicos queresponden el cuestionario se les envíauna serie de resultados que puedenutilizar en su análisis, tales como elpromedio de cada variable, lamediana, la desviación estándar,valores máximos y mínimos, elcoeficiente de variación, número derespuestas recibidas para cadavariable. Ahora bien, se mantiene laconfidencialidad de las respuestasindividuales.
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Contenido de la Encuesta1. INFLACIÓN
– Mes corriente (septiembre)– Subyacente en el mes corriente (septiembre)– Mensual en cada uno de los siguientes doce meses−Anual en los próximos doce meses, respecto al mes corriente
(sep. de 2010-sep de 2011)– Subyacente anual en los próximos doce meses, respecto al mes corriente
(sep. de 2010-sep de 2011)– Anual del año corriente (2010)– Anual subyacente del año corriente (2010)– Anuales para los próximos dos años (2011 y 2012)– Anual subyacente para el próximo año (2011)– Anual promedio para los cuatro años del periodo 2011-2014– Anual promedio para de cuatro años del periodo 2015-2018
2. TASAS DE INTERÉS− Nivel de la Tasa de Interés del CETE a 28 días
Promedio mensual en cada uno de los siguientes once meses Cierre del año en curso (2010) Cierre del próximo año (2011)
− Nivel de la tasa de Fondeo InterbancariaFinal de periodo de cada uno de los próximos ocho trimestres
3. TIPO DE CAMBIO– Promedio mensual en cada uno de los siguientes once meses– El de cierre del año en curso (2010)– El de cierre del próximo año (2011)
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Contenido de la Encuesta4. ACTIVIDAD ECONÓMICA
− Variación anual del PIB Próximos tres trimestres Año en curso (2010) Para los dos próximos años (2011 y 2012)
− Variación anual en el año corriente del consumo público y privado− Variación anual en el año corriente de la inversión pública y privada− Variación anual del volumen de la producción industrial
Últimos doce meses (agosto de 2009 - agosto de 2010) Próximos dos trimestres Año corriente (2010)
5. EMPLEO Y SALARIOS− Variación anual en el año corriente y el próximo del número de trabajadores
asegurados en el IMSS (empleo en el sector formal para 2010 y 2011)− Variación de los salarios reales para:
Semestre actual respecto al anterior (II Semestre de 2010 con relaciónal I Semestre de 2010)
Próximo semestre respecto al actual (I Semestre de 2011 con relaciónal II Semestre de 2010)
− Expectativas de incremento anual en las revisiones salariales contractualesde los próximos dos meses (octubre y noviembre de 2010)
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Contenido de la Encuesta6. FINANZAS PÚBLICAS
– Déficit económico del sector público como porcentaje del PIB en el año corriente, asícomo en el próximo
7. FACTORES QUE PODRÍAN OBSTACULIZAR EL CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA– Tres principales factores que en los próximos seis meses podrían limitar el ritmo
de crecimiento de la actividad económica: Debilidad de los mercados externos y de la economía mundial Inestabilidad financiera internacional Contracción de la oferta de recursos del exterior Inestabilidad política internacional Los niveles de las tasas de interés externas El precio de exportación del petróleo Incertidumbre cambiaria Incertidumbre sobre la situación económica interna Problemas de inseguridad pública La ausencia de cambio estructural en México La política fiscal que se está instrumentando La política monetaria que se está aplicando Previsiones inflacionarias en el país Elevado costo de financiamiento interno Disponibilidad de financiamiento interno en nuestro país Aumento en los costos salariales Aumento en los precios de los insumos y materias primas Debilidad del mercado interno Nivel del tipo de cambio real Nivel de endeudamiento de las empresas Nivel de endeudamiento de las familias Otros
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Contenido de la Encuesta8. INDICADORES DE CONFIANZA
– ¿Cómo considera que evolucione el clima de los negocios para las actividadesproductivas del sector privado en los próximos seis meses respecto a los pasadosseis meses?
– ¿Actualmente la economía del país está mejor que hace un año?– ¿La evolución económica del país será mejor en los próximos seis meses con relación
a la situación actual?– ¿Cómo espera que se comporte el empleo formal en los próximos seis meses?– ¿Cómo considera que sea la coyuntura actual de las empresas para efectuar
inversiones?9. SECTOR EXTERNO
– Inversión extranjera directa en el año corriente y en el próximo– Déficit comercial para el mes en curso– Déficit comercial para el año corriente y para el siguiente año– Déficit en cuenta corriente para el año corriente y el próximo– Precio promedio de la mezcla mexicana de crudo de exportación para el trimestre en
curso, el siguiente y para el próximo año– Crecimiento anual para el año en curso de las exportaciones petroleras, no petroleras
y las importaciones totales para el año corriente.10. OTRAS VARIABLES
– Tasa de crecimiento económico que considera tendrá la economía de Estados Unidospara el año corriente y el próximo año.
– Ocasionalmente se agregan preguntas especiales dependiendo de la coyuntura queatraviesa la economía mexicana al momento en que se recaba la encuesta.
Algunos Resultados de la Encuesta de Agosto de 2010
Expectativas de InflaciónPor ciento
2011
3.70
3.52
3.57 3.59
3.68 3.
70 3.70
3.68
3.75
3.83 3.
864.
043.
983.
913.
893.
97 3.98
3.95
3.92
3.90
3.82
D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A2008 2009 2010
2010
3.39
3.37 3.41 3.43
3.42 3.45 3.
53 3.59 3.62 3.
673.
85 3.94 3.96
3.74 3.76 3.78 3.80 3.82 3.85 3.
90 4.01
4.28
4.54
4.86
5.04
4.93
5.21 5.
285.
194.
944.
664.
594.
43
D E FMAM J J A SO N D E FMAM J J A SO N D E FMAM J J A2007 2008 2009 2010
Evolución de las Expectativas de la Tasa de InterésPor ciento
Tasa de Fondeo Interbancariaal Final de Cada Trimestre
Cete 28 Días para el Cierre de 2010
7.04
6.
69
6.57
6.
10
5.88
5.
61
5.30
5.
24
5.38
5.
43
5.61
5.
68
5.52
5.
46
5.29
5.
205.
00
4.78
4.
74
4.61
4.
58
D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A2008 2009 2010
4.50 4.54 4.55 4.60
4.80
5.10
5.34
5.63
5.87
II Trim III TrimIV Trim I Trim II Trim III TrimIV Trim I Trim II Trim2010 2011 2012
Expectativas del Tipo de CambioPesos por Dólar
Cierre de 2011Cierre de 2010
12.8
7 13
.61 14
.01
13.9
9 13
.64
13.3
5 13
.47
13.4
2 13
.33
13.4
2 13
.29
13.2
2 13
.04
12.9
7 13
.04
12.7
0 12
.45
12.4
8 12
.50
12.5
7 12
.66
D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A2008 2009 2010
13.26 13.31 13.24
12.93
12.72 12.81 12.78 12.82 12.87
D E F M A M J J A2009 2010
3.89
3.
79
3.70
3.
69
3.40
2.
83
2.46
2.
40
2.08
2.
00
1.62
1.
68 2.
09
2.05
2.
54 2.
85
2.82
2.
94
2.93
3.
12
3.28
3.
87
4.08
4.
18
4.31
4.
37
4.52
4.
62
M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A2008 2009 2010
3.00
3.
01
2.94
2.
71
3.22
3.
22 3.34
3.
24
3.46
3.65
3.
63
3.60
3.
62
3.65
3.
62
3.58
M J J A S O N D E F M A M J J A2009 2010
Expectativas de Variación del PIBPor ciento
20112010
Factores que en los Próximos Meses podrían afectar el Ritmo de Recuperación de la Actividad Económica Porcentaje de Respuestas
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45 Debilidad del mercado externo y de la ec. mundialLa ausencia de cambios estructurales en MéxicoProblemas de inseguridad públicaDebilidad del mercado internoIncertidumbre sobre la situación financiera internacional
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A201020092008
Índice de Confianza de los Especialistas en Economía del Sector Privado1998 = 100
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Expectativas Sobre el Clima de los Negocios que Prevalecerá durante los Próximos Seis MesesPorcentaje de Respuestas9% 9% 12
% 18%
10% 13%
13%
9% 6% 3% 3% 7% 3% 13%
10%
33% 41
%63
% 74%
57% 66
%67
% 71% 83
%81
%83
%71
% 76%
48%
17%
30% 33%
47% 43
%48
%42
%37
%39
%26
%15
%13
% 10% 13
%14
%16
% 30%
48%
50% 50
%28
%26
%32
% 28%
22% 29
% 17%
19%
17%
21% 21
%42
%60
%
61% 58
% 41%
39%
42%
45%
50%
52%
68%
82%
87%
87% 80
%83
% 72% 60
%36
%17
% 9% 9% 11% 7% 11%
0%
7%
3%
10%
23%
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A
Mejorará Permanecerá igual Empeorará
2008 2009 2010
Indicadores de Confianza en la Situación Actualde la Economía y en su Futuro PróximoPorcentajes
La Economía se EncuentraMejor que Hace Un Año
Será Favorable la Evolución Económicadel País en los Próximos Seis Meses
Tendencia del Empleo en los Próximos Seis Meses
Cómo se Presenta Para las Empresasla Coyuntura Actual para Invertir
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J A
Si
No
2008200720062005 2009 2010
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J A
Si
No
200720062005 2008 2009 2010
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J A
Aumentará
Permanecerá igual
Disminuirá
2008200720062005 2009 2010
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J A
Buen Momento
Mal Momento
2008200720062005 2009 2010
Evolución de las Expectativas sobre el Sector Externo para 2010 Millones de Dólares
19,9
14
20,8
33
21,4
48
20,7
61
17,7
74
14,4
16
15,3
51
14,1
97
14,2
06
13,5
40
11,8
12
10,8
81
10,2
20
9,40
3 8,
995
8,80
3 7,
040
6,91
4 7,
071
7,38
5
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A2009 2010
20,2
03
20,9
37
21,7
77
20,9
95
18,8
07
15,4
88
16,2
65
14,6
47
15,2
60
14,3
30
12,6
40
11,9
35
11,6
62
10,4
08
10,9
23
10,4
13
8,33
6 8,
363
8,55
7 8,
719
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A2009 2010
Déficit Comercial
Déficit de la Cuenta
Corriente
Evolución de las Expectativas sobre el Sector Externo para 2011 Millones de Dólares
Déficit Comercial
Déficit de la Cuenta Corriente15
,301
13,5
27
14,2
25
13,9
98
11,6
40 12,6
44
12,4
40
12,7
34
E F M A M J J A2010
16,1
87
13,9
95 15,2
84
14,3
08
12,1
86 13
,842
13,2
07
13,8
89
E F M A M J J A2010