기업개요...* 산업테마보고서는 발간일정에 따라 순차적으로 발간 중이며,...

2019. 7. 18기술분석 2019-6

이 보고서는 코스닥 기업에 대한 투자정보 확충을 위해 발간한 보고서입니다.

기술분석보고서

정상제이엘에스(040420)

상업/전문서비스

요 약

기업현황

산업분석

기술분석

재무분석

주요 이슈 및 전망

교육 콘텐츠 개발 및 플랫폼 구축 기업

■ 본 보고서는 「코스닥 시장 활성화를 통한 자본시장 혁신방안」의 일환으로 코스닥 기업에 대한

투자정보 확충을 위해, 한국거래소와 한국예탁결제원의 후원을 받아 한국IR협의회가 기술신용

평가기관에 발주하여 작성한 것입니다.

■ 본 보고서는 투자 의사결정을 위한 참고용으로만 제공되는 것입니다. 또한 작성기관이 신뢰할 수

있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의

판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다.

따라서 본 보고서를 활용한 어떠한 의사결정에 대해서도 본회와 작성기관은 일체의 책임을

지지 않습니다.

■ 해당 기업이 속한 산업에 대한 내용은 산업테마보고서에서 구체적으로 기술하고 있습니다. 자세한

정보를 확인하고 싶은 투자자들은 산업테마보고서를 참조해 주시기 바랍니다.

* 산업테마보고서는 발간일정에 따라 순차적으로 발간 중이며, 현재 시점에서 해당기업이 속한

산업테마보고서가 미발간상태일 수 있습니다.

■ 본 보고서에 대한 자세한 문의는 한국기업데이터(주)(TEL.02-3215-2679)로 연락하여 주시기

바랍니다.

한국기업데이터(주) 강귀석 전문위원작 성 자작 성 기 관


1

글로벌 교육 콘텐츠 및 플랫폼 구축

▶ 글로벌 리더 육성 프로세스 구축

▶ 활용 및 몰입 영어 위주 교육 서비스 제공

▶ 글로벌 유아 콘텐츠 플랫폼 ‘카카오키즈 잉글리시’ 개발


시세정보(7/15)

현재가 7,390원

액면가 500원

시가총액 1,155억 원

발행주식수 15,677,552주

52주 최고가 8,070원

52주 최저가 6,800원

60일 평균 거래대금 21억 원

60일 평균 거래량 28,398주

외국인지분율 2.34%

주요주주

허용석 35.42%

투자지표 (억 원, IFRS연결)

구분 2016 2017 2018

매출액 834 844 871

증감(%) 3.88 1.13 3.23

영업이익 87 103 109

이익률(%) 10.40 12.26 12.50

순이익 73 82 36

이익률(%) 8.73 9.76 4.09

ROE(%) 11.95 13.05 5.65

ROA(%) 9.47 10.06 4.21

부채비율(%) 30.65 28.84 39.63

유보율(%) 738.29 768.22 743.02

EPS(원) 464 525 227

BPS(원) 4,144 4,307 4,137

PER(배) 16.56 14.32 30.69

PBR(배) 1.86 1.75 1.69

국내를 대표하는 영유아 영어 교육 전문 기업

㈜정상제이엘에스(이하 ‘동사’)는

오프라인 직영어학원을 기반으로 초

∙중등생을 주요 대상으로 활용위주

의 영어교육 서비스를 제공하고 있

고, 주요 브랜드는 어린이 전문 영

어교육 프로그램인 CHESS, 전문

영어교육 프로그램 ACE, 조기유학/

연수 프로그램 Vancouver 등이 있

다.

동사가 개발한 초등학생용 영어교육 프로그램 ‘체스(CHESS)’와 플

랫폼 ‘카카오키즈 잉글리시’를 통해 유입된 수강 생 증가하고 있다.

이러한 영어 학습 콘텐츠 및 플랫폼 개발 기술을 기반으로 미국, 중국

등 해외 진출을 통하여 사업의 효율성 및 수익적 기대 가치를 높이고,

기업의 사회적 책임을 실천하는 글로벌 교육 서비스 전문기업으로 발돋

움하고 있다.

동사는 교육 사업 분야에서의 글로벌 강소기업을 목표로 영어 어학원

사업, 수학학원 사업 등의 Off-Line 학원사업, 해외유학사업, 위탁교육

사업, 교재유통사업 등의 교육유관사업, 온라인교육사업, 모바일교육사

업 등의 On-Line 교육사업을 수행하고 있고, 이를 위하여 국내 이외에

도 중국, 베트남, 캐나다, 필리핀, 미국 등으로 사업을 확장하고 있다.

[그림 1] 정상제이엘에스

*출처: 정상제이엘에스

[그림 2] 사업지역



2

이러닝 및 스마트러닝 기술이

접목된 교육 콘텐츠 개발

동사는 학령인구 감소와 교육정책 변화속에 비교적 안정적으로 사업을

영위하고 있어 최근 학생 수 및 매출액 증가하고 있다. 동사는 교육연

구원을 중심으로 스마트러닝(smart learning) 및 이러닝(e-learning)

기술이 접목된 콘텐츠 및 플랫폼을 개발하고 있다. 이를 위하여 국내

명문대 영문과 졸업, 영어권 국가 거주 등의 이력 또는 경험이 있는 약

169명의 선생님을 중심으로 다양한 교육 서비스를 제공하고 있다. 이

에 동사 재학생의 재등록률이 95% 수준이고 신규분원확대와 사업다변

화를 통하여 학생 수는 증가하고 있다.

[그림 3] 학생 수 증감

*출처: 정상제이엘에스, 이베스트투자증권

신성장 동력 ‘카카오키즈

잉글리시’ 출시

동사가 2018년 11월에 출시한‘카카오키즈 잉글리시’는 신성장 동력

이 되고 있다. 카카오키즈는 카카오가 2016년 블루핀의 키즈월드를 인

수해 2017년부터 정식 서비스를 시작한 글로벌 유아 콘텐츠 플랫폼이

고, 영어 교육 콘텐츠 강화를 위해 동사와 손을 잡고 콘텐츠 경쟁력을

향상시키고 있다. 카카오키즈 잉글리시는 유아교육 플랫폼 카카오키즈

가 한 달에 한 번 영어책, 스티커책, 오디오·애니매이션CD 등을 배송

하는 서비스다.

[그림 4] 카카오키즈 잉글리시



1

Ⅰ. 기업현황

활용영어 전문

교육기업

(주)정상제이엘에스(이하 ‘동사’)는

어학교육업 및 온라인 교육업 등 학원

사업을 영위하는 활용영어 전문 교육기

업으로, 주요 브랜드는 어린이 전문 영

어교육 프로그램인 CHESS, 전문 영어

교육 프로그램 ACE, 조기유학/연수 프

로그램 Vancouver 등이 있고, 어학원

사업, 수학학원 사업 등의 Off-Line 학

원사업, 해외유학사업, 위탁교육사업,

교재유통사업 등의 교육유관사업, 온라

인교육사업, 모바일교육사업 등의

On-Line 교육 사업을 수행하고 있다.

[그림 5] 사업영역


사업브랜드 11개

보유

동사의 주요 사업브랜드로는 정상어학원의 똑똑한 유아 활용영어 ‘Smart

STAR’, 정상어학원의 체계적인 유아 활동영어 ‘Little CHESS’, 영어가 자유

로워지는 초등 몰입영어 ‘CHESS’, 성과로 보여주는 중등 몰입영어 ‘ACE’,

꿈을 이루는 중3 성과영어 ‘V-Group’, 입시 및 내신에 강한 고등 전문영어

‘통합고등 V-Group’, 초등학교 대표 방과후 영어교실 ‘CHESSCOOL’,

4,752가지 재미있는 온라인 영어놀이터 ‘HELLO JUMP’, 재미개념사고력 모두

잡는 초등수학 ‘매씽크’, 자기주도적 학습 수학 ‘매셀프’, 최상의 교육환경 관

리형 해외유학 ‘JLS ACADEMY’ 등이 있다.

[그림 6] 주요 브랜드



2

1986년 이후

30년 이상 교육

사업 영위

동사는 1986년 9월 정상어학원(대치동)이 시초다. 1994년 3월 어린이영어 전문

프로그램 CHESS 개발 후 1995년 1월 ㈜정상어학원으로 법인 전환하였다. 2003

년 7월에는 캐나다 밴쿠버 어학원을 개원하여 해외 진출을 시작하였고, 2004년 8

월에는 JLS English Camp 사업, 2005년 8월에는 조기유학 사업을 시작하며 사업

을 다각화하였다. 2006년 12월에는 ㈜사이버 제이엘에스를 흡수합병하였고 2007

년 12월에는 ㈜우리별텔레콤과 합병 및 코스닥 상장하며 사명 또한 현재의 ㈜정상

제이엘에스로 변경하였다.

2008년 12월에는 프랜차이즈 1호점(부산해운대)을 개원 후 2018년 말 기준 누계

69호점(아산탕정)을 보유하고 있고 2010년 1월에는 중등온라인 ACE On-line을

출시하였으며, 2016년 4월에는 JLS CHINA Co., Ltd.를 설립하여 해외 사업 확장

을 지속하고 있다. 특히 2018년 11월에는 국내 최대 유아교육 플랫폼인 카카오키

즈 잉글리시를 런칭하는 등 영어 교육 전문기업으로서 국내 및 해외 시장 개척을

위한 콘텐츠 및 플랫폼 개발 지속하고 있다.

본부별 전문성

확보

동사는 대표이사 등을 비롯한 경영진과

이사회를 중심으로 주요 업무를 결정하

고 있으며, 실무는 교육사업본부, 컨텐

츠사업본부, 전략사업본부, IT사업본부,

해외사업본부에서 담당하고 있고 2019

년 3월 31일 기준 총 274명의 직원

(계약직 포함)을 고용하고 있다.

경영총괄본부에서는 기획 및 IR, 인사

총무/재무회계 및 기술지원 업무를, 전

략사업본부에서는 장기 전략 업무를,

교육사업본부에서는 교육정책 및 관리

업무를 담당하고 있으며, 특히 교육연구원에서는 콘텐츠 및 플랫폼 개발을 주도하

고 있다. 각 부서는 전담 책임자가 총괄하고 있는 가운데, 상호 간의 신뢰와 우호

적인 협력관계가 구축되어 있으며, 분야별 전문가로서의 자질을 바탕으로 합리적인

의사결정을 도모하고 있다.

[그림 7] 조직도

*출처: 정상제이엘에스, 사업보고서(재가공)

2개의 연결대상

종속회사, 세계로

진출하는 글로벌

기업

동사의 연결대상 종속회사는 총 2개로 모두 동사가 100%의 지분을 보유하고 있

다. 계열회사 JLS Academy, Inc.는 미국 시애틀 현지법인으로 조기유학 및 단기

유학캠프 등의 사업을 영위하고 있고, 계열회사 JLS CHINA Co., Ltd.는 중국심천

소재 현지법인으로 중국내 교육 사업을 영위하기 위하여 2016년에 설립하였다.

미국 시애틀 현지법인 JLS Academy, Inc.는 2009년 미국 현지 소비자의 니즈를

반영하여 설립되었고, 학생들에게 어학중심의 교육과 미국 대학 입시를 지원하고


3

있다. 캐나다 벤쿠버 분원과 더불어 미국 워싱턴주 시애틀에서 조기 유학 및 어학

캠프 사업 등을 진행하고 있다. 중국 심천 현지법인인 JLS CHINA Co., Ltd.는

2016년 중국합작 영어회사 미미영어를 런칭하고 중국의 두 자년 정책 시행 등에

따른 맞춤형 교육 서비스를 제공하고 있다. 2018년 8월 선전셔코 가맹센터를 시작

으로 가맹센터, 직영센터, 교육센터 등을 보유하고 있다.

최대주주는 허용석 교육연구원장으로 2019년 3월 31일 기준 주식수 5,552,582

주, 지분율 35.42%이며(최근 1년간 변동사항 없다), 최대주주 허용석 이외에 5%

이상 주주로는 KB자산운용(소유주식수 1,845,517주, 지분율 11.77%)이 있다. 소

액주주의 비율은 약 35.75%(주식수 5,606,184주, 2018년 결산 기준) 수준이다.

[표 1] 주요 주주, 연결대상 종속회사 및 타 법인 출자현황

주요 주주 지분율(%)연결대상 종속회사 및

타 법인 출자현황주요 사업 지분율(%)

허용석 35.42JLS Academy, Inc. 조기유학 및 단기유학 캠프 100.00

KB자산운용 11.77

JLS CHINA Co.,Ltd. 중국 내 교육사업 100.00소액주주 및 기타

52.81

*출처: 정상제이엘에스, 사업보고서

[그림 8] 미미영어(중국)


학원사업 매출액

70.0%(프랜차이즈

및 교육 유관사업

매출액 30.0%)

동사의 사업부문은 학원사업(온라인, 오프라인), 프랜차이즈 사업, 교육 유관사업

등으로 구성되어 있으며, 학원사업은 강의를 포함하는 오프라인 학원매출과 온라인

콘텐츠에 의한 온라인 학원매출로 구성되고, 교육 유관사업은 교재 등의 판매로 구

성된다.


4

[그림 9] 주요 비즈니스 포트폴리오


동사의 2018년 매출액은 871억 원(+3.2%, YoY), 영업이익 109억 원(+5.3%,

YoY)을 기록했다. 2019년 1분기 매출액은 235억 원(전년동기 대비 +7.5%), 영

업이익 38억 원(전년동기 대비 +31.6%)를 기록했다. 대표 브랜드인 CHESS 매출

액 증가하며 2014년부터 매년 한 자릿수 초반 수준으로 매출이 성장하고 있다.

2011년 ~ 2013년에는 초등학생 수 급감 영향을 크게 받으며 매출이 감소했으나,

2016년부터 초등학생 수 감소 속도가 둔화되고, 2018년 들어서는 오히려 소폭 늘

어나며 매출도 성장했다.

[표 2] 사업부문별 매출현황(연결기준)

단위 : 억 원

구분 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 2019E

CHESS(초등) 263 273 282 293 317 344

ACE(중등) 152 142 149 153 153 164

정상수학(매셀프) 13 12 12 9 11 13

온라인 112 113 115 122 127 128

교재 104 107 119 137 148 158

FC 24 27 29 28 27 29

CHESScool(방과후) 37 43 34 10 1 1

기타 76 85 94 91 87 88

합계 782 803 834 844 871 926



5

주요 브랜드 :

CHESS

CHESS(Children English Study School) 프로그램은 듣기/읽기/말하기/쓰기 4개

영역을 균형있게 습득할 수 있는 ‘과학적/통합적 프로그램’으로 총 4단계 5년

완성의 통합 영어학습 프로그램이다. IS(Introduction Stage) 입문과정은 알파벳과

기초 필수 어휘, 기본 Phonics Rule을 익히는 과정으로 영어로만 진행하여 영어

노출시간을 극대화한다. DS(Development Stage) 발달과정은 풍부한 Input 학습

을 통한 균형있는 언어학습을 수행하는 과정으로 적정량의 듣기, 읽기, 반복적인

노출을 통해 다양한 표현을 익힐 수 있다. 셋째 LS(Leaping Stage) 도약과정은

Speech & Communication의 체계적인 훈련 과정으로 문학을 이해하며 다양한 영

어실력을 배양할 수 있다. 마지막으로 MS(Master Stage) 완성과정은 자신의 생각

을 영어로 논리적으로 쓰고, 말할 수 있는 과정으로 수준 높은 문법을 체계적으로

활용할 수 있고, 세련된 essay writing skill을 습득할 수 있다.

[그림 10] CHESS 프로세스


주요 브랜드 :

ACE

ACE(American Curriculum based English Studies) 프로그램은 활용영어와 성

과영어 등 2개의 전문영역 Course로 차별화하여 구성되었고, 목표로 하는 시험에

고득점 달성을 주요 목표로 한다. 활용영어는 100% 영어로 진행되는 4개 영역

(Reading, Listening, Speaking, Writing) 통합교육으로 미국 정규 교과서를 중심

으로 수업하고, 성과영어는 TOEFL 및 TEPS 고득점 Skill 향상을 위하여 유형별

어휘, 문법, 독해 등에 집중하여 수업한다.

동사는 테스트에 의한 정량적 데이터와 선생님의 정성적 데이터에 의한 학생관리시

스템을 구축하고 있고, 이외에도 외부모의고사 응시 등 중학교 때 단계별 최적화된

수능관리시스템을 통하여 맞춤형 내신관리시스템을 운영하고 있다.

[그림 11] ACE 프로세스



6

주요 브랜드 :

V-Group,

H-Group

동사는 중학교 3학년 ~ 고등학교 3학년 학생들

을 대상으로 하는 V-Group 또는 H-Group 프

로그램을 운영하고 있다. V-Group(H-Group

포함)은 특목고 지원 또는 수능 1등급을 대비하

는 학생을 대상으로 하는 목표 달성별 집중학습

프로그램이다. 전담 담임체제를 통하여 전문 학

사 관리 체계를 구축하고 있고, 또한 각종 모의

고사를 통한 강력한 실전 시스템과 전문 홈페이

지를 통한 입시정보를 제공(특목고 입시전문관)

하고 있다. 이외에도 학습분위기 조성을 통한 그

룹관리에 집중하고 있다.

[그림 12] V-Group 프로세스


미래 성장동력 :

카카오키즈

잉글리시

프로그램

동사의 카카오키즈 잉글리시 프로그램 ‘My English Trip’은 세계 도시 등 다양

한 스테이지와 24개의 Unit로 구성되어 학습자가 다양한 영어표현을 습득할 수 있

는 ‘영어몰입여행’의 컨셉으로 되어 있다. 주요 커리큘럼은 Trip to My House,

Trip to My Town, Trip to My City, Trip to The World 등으로 구성되어 있

다. 주요 특징은 온오프 통합교재세트를 월 단위로 구성하여 한 달에 한 번씩 아이

들에게 선물처럼 배송하고, 유아에게 필요한 모든 기초 콘텐츠들을 유기적으로 연

계한 통합영어 프로그램이다.

[그림 13] 카카오키즈 잉글리시 커리큘럼

*출처: 카카오키즈 잉글리시


7

Ⅱ. 산업분석

교육인구

감소 속에

엔젤시장에서

교육산업

성장 지속

엔젤산업은 가계 총지출 대비 자녀들을 위한 교육비가 차지하는 비율을 표시한 엔

젤계수에서 유래되었다, 엔젤산업은 0~14세 영유아에서 초등학생을 대상으로 하는

의류, 완구, 애니메이션, 책뿐만 아니라 어린이 전용백화점, 미용실, 사진관, 체인놀

이방 등 아이들 관련 모든 사업을 총칭한다. 엔젤산업은 아동인구 감소 추세에도

불구하고 VIB(Very Important Baby, 매우 중요한 아이), Six Pocket(외동아 양

육 가정에서 부모, 조부모, 외조부모의 소비가 한 외동아에 집중되는 현상)으로 대

변되는 사회 현상으로 지속적인 성장세를 기록하고 있다. 특히, 의류, 분유, 유모차,

완구 등의 제조업 시장에 비해 애니메이션, 캐릭터, 교육 등 콘텐츠 산업이 눈에

띄는 성장을 이어가고 있다.

통계청에 따르면, 한국은 OECD 국가 중 출산율 최하위 수준을 기록하며 저출산국

가 1위를 기록했다. 2016년 기준 OECD 회원국의 평균 합계 출산율은 1.68명인

반면, 한국 평균 합계 출산율은 1.172명이었고 이는 2018년 기준 0.97명(잠정)으

로까지 하락했다. 과거에 비해 출생률은 감소하였으나 유아동 시장은 꾸준히 성장

하고 있는바, 가계 총 지출 중 아이를 위한 지출 비용의 비율을 나타내는 엔젤계수

가 평균 8%를 기록하고 있고 이는 OECD 국가 평균이 5~6%인 점을 감안하여 높

은 수치이다.

[그림 14] 합계출산율 추이

*출처: 통계청 & 저출산고령사회위원회

경기변동에

영향이 적은

교육산업

교육산업(education industry)은 교육과 직접·간접으로 관련되는 일련의 산업군

을 말하며, 교육 단계에 따라 영유아교육, 초·중등교육, 고등교육, 성인교육 등으

로 분류할 수 있고, 해당 서비스 주체에 따라 공공교육과 민간교육으로 구분할 수

있다.

교육산업은 유치원에서 대학까지의 학교경영을 비롯하여 직업훈련, 기술연수, 취미

습득 등의 학교사업, 도시의 세미나업, 교과서·텍스트·학습참고서 등의 교육출판

업·연필·도서공작구 등의 교재 및 문방구 제조업, 그리고 AV(audio visual : 시

청각)기기 등을 생산, 판매하는 교육기기산업 등을 포함한다.


8

교육산업은 경기 변동에 큰 영향을 받지 않으나, 교육제도와 정책, 사회구조, 서비

스가 제공되는 지역의 인구구조 및 변동, 언어, 문화 등 비경제적인 요인으로부터

영향을 받는 산업이며, 동사의 경우 민간교육 전문 업체로서 다양한 계층별 차별화

된 서비스를 제공하고 있어 교육서비스 교육자료 에듀테크 산업 전 분야에 속해 있

다.

학령기 인구

감소세!

(10년 후

학령인구 180만명

감소)

학령인구는 초등학교부터 대학교까지의 교육기관에서 공부하는 취학연령층(6~21

세)을 의미하고, 향후 10년간 학령인구(6~21세)가 180만명 정도 줄어들 것으로

보인다. 통계청이 발표(2019년 5월 1일)한‘2019 청소년 통계’에 따르면, 9~24

세에 해당하는 청소년 인구는 2019년 876만 5,000명을 기록했고, 그 중 학령인구

는 804만 7,000명(총 인구의 15.6%)에 달했다. 통계청은 2029년 학령인구가

624만 9,000명 수준으로 감소할 것이라고 내다봤다.

반면, 다문화 가정의 학생은 계속해서 늘어나는 추세다. 2018년 초중고교 다문화

학생은 12만 2,000명으로 전년보다 11.7% 증가했다. 다문화 학생 비중은 전체 학

령인구 중 2.2%였다. 2018년 처음으로 2%대에 진입했다.

[그림 15] 학령인구 변동 추이

*출처: 통계청(가공)

2018년 기준

사교육비 증가

– 전년대비

전체 학생 수는

감소(2.5%),

사교육비 총액은

증가(4.4%)

최근까지의 사교육 시장은 학생 수와 1인당 사교육비의 증가로 높은 성장세를 보

였지만, 향후에는 학생 수가 감소하면서 예년과 비슷한 수준의 고성장 추세는 나타

나기 어려울 것으로 전망된다.

2019년 3월 12일 교육부가 통계청과 공동으로 조사해 발표한 2018년 초중고 사

교육비 조사 분석 결과에 따르면 2018년 초중고 사교육비 총액은 약 19조 5천억

원으로 전년대비 8천억 원(4.4%) 증가하였고, 초중고 전체학생 1인당 월평균 사교

육비는 29만 1천 원(전년대비 1만 9천원, 7.0% 증가)이었으며, 학교급별로는 초

등학교 26만 3천 원(전년대비 3.7% 증가), 중학교 31만 2천 원(전년대비 7.1%


9

증가), 고등학교 32만 1천 원(전년대비 12.8% 증가)으로 나타났다. 또한, 초중고

참여학생 1인당 월평균 사교육비는 39만 9천 원(전년대비 1만 7천 원, 4.6% 증

가), 초중고 학생 사교육 참여율은 72.8%(전년대비 1.7%p 증가), 학생 1인당 사

교육 참여시간(1주일당 평균시간)은 6.2시간(전년대비 0.1시간 증가)으로 나타났

다.

[표 3] 사교육비 현황

사교육비 총액 및 전체 학생 수 참여율 및 참여시간

구분 2017년 2018년 증감률 구분 2017년 2018년 증감

사교육비 총액(조원, %)

18.7 19.5 4.4참여율

(%, %p)71.2 72.8 1.7

학생수(만명, %) 573 558 - 2.5참여시간

(시간)6.1 6.2 0.1

*출처: 통계청 & 교육부

가구의 월평균

소득수준이

높을수록

사교육비 지출과

참여율이 높음

월평균 소득 800만 원 이상 가구의 학생 1인당 월평균 사교육비는 50만 5천 원이

고, 월평균 소득 200만 원 미만인 가구는 9만 9천 원으로 가구의 월평균 소득수준

이 높을수록 사교육비 지출과 참여율이 높았다. 자녀수 1명인 가구의 학생 1인당

월평균 사교육비가 32만 4천 원으로 가장 높았고, 자녀수 2명 30만 8천 원, 자녀

수 3명 이상 22만 5천 원 순으로 자녀수가 적을수록 1인당 월평균 사교육비 및

참여율이 높았다.

[그림 16] 가구 소득수준별 학생 1인당 월평균 사교육비 및 참여율

*출처: 통계청 & 교육부


10

외국어학원 :

진입장벽이 낮고,

마케팅이

중요하며 대형화

및 기업화 추세

외국어학원은 회화 또는 시험을 위하여 외국어 강습을 수행하는 산업 활동을 말한

다. 외국인을 대상으로 한 한국어학원도 포함되고, 교육 대상별로 유아 및 초·

중·고등학생을 대상으로 하는 학원과 대학생 및 성인을 대상으로 하는 학원으로

구분되고 있다. 외국어학원의 후방산업은 교구 제조·판매 산업이며, 외국어교육이

필요한 학생, 일반인이나 한국어 교육이 필요한 외국인에게 교육서비스를 제공한

다.

외국어학원 산업의 특징은 대상 고객별로 세분화된 하위산업의 특성 차이가 크고,

유아 및 초·중·고등학생 대상 학원 산업은 정부정책과 같은 외부환경 변화에 민

감하지만 기업화가 진행되면서 높은 성장률을 기록하고 있으며, 대학생 및 성인 대

상 학원은 시장의 경쟁구도는 안정화되었으나 수요정체로 인해 성장이 둔화되고 있

다.

또한, 자본, 노동력, 고객확보 및 기존업체와의 경쟁 등의 시장상황 고려 시 진입장

벽이 낮은 편에 속하지만, 교육산업의 다른 영역에 있는 잠적 시장진출자가 다수

존재하고, 고객들의 브랜드 충성도, 업체 간 차별성이 낮아 마케팅이 중요한 경쟁

요소이며, 유아 및 초·중·고등학교를 대상으로 하는 학원은 대형화가 빠르게 진

행되면서, 직영학원 위주로 사업을 영위하던 기존 학원들과 달리, 프랜차이즈 방식

을 적용해 적극적으로 가맹학원을 확장하고 있다.

외국어학원은 연령별 인구감소 및 온라인 교육의 급격한 성장 등 시장환경 변화에

따라 기존 외국어학원은 다양한 교육프로그램 개발이 필요하고, 양질의 콘텐츠와

검증된 강사, 체계적인 커리큘럼 확보가 필요하다.

[표 4] 외국어학원의 Value Chain

구분 교구 제조 및 판매업체 외국어학원 개인

국내

주요 업체

은성교구, 하이솔로몬, 교우산업,

그린교구, 다산교구, 대경칠판

청담러닝,

와이비엠에듀,

정상제이엘에스,

아발론교육,

파고다아카데미

학생,

일반인

*출처: 한국신용정보원

온라인 교육 학원

: 경기변동에

비탄력적이고,

정보통신기술과

정부 정책의

영향을 받음

온라인 교육 학원은 통신 및 인터넷방법으로 일반 교과 교육을 하는 산업 활동을

말한다. 초·중·고교생부터 일반 성인을 대상으로 하는 교육시장으로 나뉘며,

초·중·고등부는 입시 위주고, 일반 성인 시장의 경우는 안정적 직업 확보를 위한

전문직 관련 취업 및 대학 편입 관련 시장이 형성된다. 온라인 교육 학원의 후방산

업은 교구 제조·판매 산업이며, 교과과정이나 외국어 교육이 필요한 학생/일반인

에게 온라인 교육 서비스를 제공한다.

온라인 교육 학원 시장은 교육 수요자가 높은 교육열로 인해 입시, 조기교육, 외국


11

어학원 등의 사교육비 지출은 경기 변동에 민감하게 반응하지 않고, 정보통신기술

의 발달로 온라인 교육시장의 규모 증대되며, 스마트폰의 대중화 등 유비쿼터스 환

경에 따른 다양한 교육형태가 나타나고 있다. 또한, 온라인 교육 학원은 공교육의

보완 교육과정으로 사교육비와 밀접한 관련이 있어, 정부의 공교육 정상화와 가계

부담 완화를 위해 온라인 교육 학원에 대한 정부의 정책이 다양하고 빈번하게 이루

어지고 있고, 정부 입시정책의 변화와 교육 환경 변화에 따라 수요가 발생하고 있

으며, 다양한 교육 서비스가 지속적으로 창출되고 있다.

이러닝 산업 :

전통적 교육산업

한계 극복,

콘텐츠 및 솔루션

결합 산업

이러닝(e-Learning)은 인터넷을 이용하여 시공간의 제약 없이 이루어지는 교육의

형태로, 솔루션, 콘텐츠, 인프라 및 서비스 등으로 구성되고 이러닝 산업은 이러닝

솔루션, 이러닝 콘텐츠, 이러닝 서비스, 이러닝 하드웨어 등으로 분류하고 12개의

중분류 및 다수의 소분류로 구분된다.

[표 5] 이러닝 산업 분류

대분류 중분류 소분류

이러닝 솔루션

이러닝 소프트웨어

개발업

* LMS/LCMS, 학습 콘텐츠 저작도구, 가상

교실 소프트웨어, 가상훈련 시스템 소프트웨어,

기타 이러닝 소프트웨어 개발업이러닝 시스템 구축

및 유지보수업

* 이러닝 시스템 구축 및 관련 컨설팅 서비스업

* 이러닝 시스템 유지보수 서비스업이러닝 소프트웨어

유통 및 자원 제공

서비스

* 이러닝 소프트웨어 유통업

* 이러닝 자원 임대 서비스업

* 이러닝 관련 기타 자원 임대 서비스업

이러닝 콘텐츠

이러닝 콘텐츠 자체

개발, 제작업

* 코스웨어, 전자책, 체감형 학습 콘텐츠 및

기타 이러닝 콘텐츠 자체 개발, 제작업이러닝 콘텐츠 외주

개발, 제작업

* 코스웨어, 전자책(e-book), 체감형 학습

콘텐츠 및 기타 이러닝 콘텐츠 외주개발, 제작업이러닝 콘텐츠

유통업* 이러닝 콘텐츠 유통업(도매, 소매 및 임대)

이러닝 서비스

교과 교육 서비스업* 유아 교육, 초중고등 교육 및 기타 교과 교육

서비스업

직무 훈련 서비스업* 기업 직무 훈련, 직업 훈련 및 교수자 연수

서비스업기타 교육 훈련

서비스업

* 외국어 교육, 사회 교육, 컴퓨터 교육 등 기타

교육 훈련 서비스업

이러닝

하드웨어

교육 제작 및 훈련

시스템용 설비 및

장비 제조업

* 디지털 강의장, 가상훈련 시스템, 기타 교육

제작 및 훈련 시스템용 설비 장비 및 부속기기

제조학습용 기기 제조업 * 로봇, 전용 패드 등 휴대형 학습기기 제조이러닝 설비, 장비

및 기기 유통업* 이러닝 설비, 장비 및 기기 유통업

*출처: 한국신용정보원(재가공)


12

이러닝 산업은 교육용 S/W와 솔루션 개발 등 우리나라 차세대 성장 동력으로 대두

되고 있는 지식기반서비스 산업이고, 오프라인 교육대비1인당 교육비용을 획기적으

로 절감할 수 있으며, 학습현장 및 현업현장에서 학습을 수행하고 학습으로 얻은

지식을 즉시 현장에 적용함으로써 업무성과의 효율성과 효과성을 극대화한다.

또한, 기존의 전통적 교육이 공급자 중심의 지식 전달형 교육인 반면, e-learning

은 자기 주도적 학습으로 수요자 중심의 새로운 패러다임의 교육산업이고, 개인의

경우 경기변동 영향이 크지 않으나, 기업의 경우 탄력적인 성격을 가지고 있으며,

e-learning은 콘텐츠, 솔루션, 서비스가 결합된 산업으로 콘텐츠는 제품기획자의

기획력, 교수설계자의 설계능력, 교수자 또는 저자의 지적 활동성 그리고 과정 제

작자의 제작능력이 결합되어 산출된다.

경쟁이 심한 e-learning 시장에서 성공하기 위해서는 시장성 있는 아이템을 발굴

하고, 이를 실행하기 위한 IT기술과 교육학의 협력을 통해 교육효과를 극대화할 수

있는 새로운 융합 기술에 대한 연구개발이 요구되고, 대학수학능력시험, 자격증, 공

무원 시험 등에 치중되어 있는 콘텐츠에서 가상현실 및 증강현실 기반의 체험형 학

습 콘텐츠로 확장 시켜야 한다.

e-learning 산업의 Value Chain은 콘텐츠업체 → 서비스 제공업체 → 기업 및 개

인으로 구성된다.

[표 6] 이러닝 산업의 Value Chain

구분 콘텐츠업체 서비스 제공업체 교육 수요자

주요 품목

및 기술

콘텐츠

기획/개발/제작

클라우드 컴퓨팅 3D, AR, VR,

e-book 저작툴 개발 기술,

머신러닝, 인터페이스 기술

교과과정이나

외국어 교육이

필요한 개인, 기업


2019년에도

성장세 유지 전망

동사는 초등(CHESS)부문에서 프리미엄 교육 집중효과로 매출액 증가하고 있고,

중국 등의 해외진출로 인한 교재 수출(교재부문) 증가하고 있는 등 매년 외형이 성

장하고 있어 2019년에도 이러한 흐름은 유지될 전망이다.

성장 이유로, 2019년에는 정상수학의 교육대상 확대(기존 초등 5학년 ~ 중학생

중심에서 초등 저학년도 런칭) 및 코딩교육을 활용한 수학부문 리뉴얼 등이 기대되

고, 신규 사업인 카카오키즈 잉글리시에 대한 추가 매출도 있을 것으로 보여 외형

확대 상황이 긍정적이다.


13

Ⅲ. 기술분석

교육기술의

핵심은 콘텐츠 및

학습환경기술임

교육을 위한 기술은 교육의 목표가 효과적으로 실현될 수 있도록 사용되는 각종 방

법 및 체제를 의미하고, 국제 표준화 기구(ISO)에서는 교육 기술의 구성요소를

ITLET(Information Technology for Learning, Education and Training)로 정

의하고 있다. 교육 기술은 넓게는 교육기관의 운영을 지원하는 모든 관리시스템과

교육기자재까지 포함되며, 좁게는 정보기술을 활용한 교육으로 분류하기도 한다.

[표 7] 교육기술의 분류

구분 기술 설명

콘텐츠

온라인 콘텐츠

표현 및 전달

기술

개방형 콘텐츠를 생성하기 위한 구조 정보로, 웹

페이지, 학습용 SW 호출, 온라인 포럼, 온라인 평가

등의 기능을 모듈 단위로 연계하는 기술

교육용 교재,

전자책 표현 기술

인터랙티브한 콘텐츠 표현이 요구되는 분야로, 메모,

하이라이트, 사용자 주석처리 등 사용자 데이터를 저장

및 관리할 수 있는 기능을 구현하는 기술

실감형 콘텐츠

제작, 표현 및

상호작용 기술

학습자와 교육 콘텐츠 간 상호작용을 구현하는 기술로,

학습자-교육자 간 및 학습자 간 커뮤니케이션 가이드

개발, 실감형 콘텐츠를 학습관리 시스템에 탑재 및

전달하기 위한 패키징 기술

교육 기술 접근성

확보 기술

디지털 자원이나 서비스에 접근할 때 사용자의 요구 및

선호도를 기술하는 공통의 정보모델을 매칭하는 기술

평가문제은행 및

온라인 평가 기술

평가시스템에서 응시자에게 문항 또는 시험을 전달하는

시점부터 응시, 피드백 제공, 결과 제출 단계까지의

프로세스를 생명주기 관점에서 표현하는 기술

학습환경

스마트 학습 환경

구현 기술

사물인터넷과 클라우드 서비스, 로봇 활용 등 첨단

기술과 미디어를 활용하여 개별화된 학습 경험과 매체

활용 상호 작용을 통한 학습 효과 증진을 위한 교실 및

학습 환경을 구성하는 요소 기술

학습용

소프트웨어 연동

기술

학습 플랫폼 내부 및 외부에 존재하는 학습용 SW를

호출하고 데이터를 상호 운용하는 기술

학습자

관리

학습자 프로파일

및 포트폴리오

관리 기술

학습자의 이력, 목표, 성취도 기록 및 관리, 역량 개발

이력 및 관리, 학습분석에 따른 학습 경험 유도,

학습자의 학습기회 파악 등을 표현하는 기술

학습 분석 기술

학습 활동으로 생성되는 정형 또는 비정형 데이터를

체계적으로 수집, 분석, 가공, 시각화하는 시스템 확립

기술

*출처: 국가기술표준원


14

동사는 온라인 및 오프라인 사업을 겸하고 있고, 이를 위하여 콘텐츠 및 플랫폼 개

발을 통한 사업 확장을 지속하고 있어 온라인 콘텐츠 표현 및 전달 기술, 교육용

교재 등이 포함되는 콘텐츠 관련 교육기술과 학습자 주도 교육을 위한 소프트웨어

개발 지속하고 있어 학습환경 및 학습자관리 관련 교육기술을 보유하고 있다.

교육서비스

시장의 기술 동향

– 이러닝,

스마트러닝

이러닝은‘전자적 수단, 정보통신 및 전파·방송 기술을 활용하여 이루어지는 교

육’으로 정의하며, 온라인 교육, 웹 기반 교육, 사이버 교육, 원격 교육, 전자 교육

등으로 불린다.

이러닝 솔루션은 이러닝 시스템 구축 및 운영을 위한 소프트웨어를 제공하기 위한

산업으로, 이러닝 관리 솔루션과 이러닝 분석 솔루션으로 구분한다. 이러닝 솔루션

은 수강자에게 교육을 제공하고 운영자에게 관리 기능을 제공하는 이러닝 관리 솔

루션이 주를 이루고 있으며, 통합 기능을 제공하는 소프트웨어를 LMS(Learning

Management System)라고 하고, 이러닝이 학업성취 수준에 기반을 둔 맞춤형 교

육인 스마트러닝(Smart Learning)으로 진화함에 따라, 학습 과정, 콘텐츠, 학업성

취 수준 등을 분석하기 위한 이러닝 분석 솔루션의 중요성이 커지고 있다.

스마트러닝(Smart Learning)은 전자정보기기를 이용하여 시간과 공간의 제약없이

양방향으로 학습과 교육을 지원하는 학습방법을 의미한다.

스마트러닝은 다양한 스마트기기로 서비스할 수 있다는 점에서 이러닝과 차별화될

수 있으며, 위치기반 서비스, 증강 현실 등의 IT 신기술을 접목해 사용자 접근성이

높도록 개발되고 있다. 스마트러닝은 사용자별로 개인별 맞춤형 학습을 진행할 수

있다는 장점이 있어 교육업계에서 스마트러닝을 이용하는 사례가 늘어나고 있다.

[그림 17] LMS 개요와 주요 기능 [그림 18] 스마트러닝 시스템

* 출처 : 한국신용정보원 기술정보 보고서


15

[표 8] 이러닝과 스마트러닝의 비교

구분 이러닝 스마트러닝

학습환경 PC 기반의 학습환경태블릿 PC, 스마트폰 등 휴대용

단말을 이용

학습 형태전형적인 교육 및 학습프로그램

형태

지식공유, 협력, 코칭 등 비형식

학습형태

내용과정중심(순차적학습, 몇 개의

챕터로 구성)콘텐츠 중심(단편적인 주제)

러닝타임 콘텐츠 러닝타임이 비교적 김 콘텐츠의 러닝타임이 짧음

개발기간사전기획이 필요해 3달 내외의

개발기간이 소요

저작도구를 이용해 콘텐츠를

신속하게 개발

상호작용 사용자와 상호작용에 제한이 있음다양한 도구를 활용해 사용자와

PC의 상호작용이 진행됨


교육연구원

중심의 기술개발

수행

동사는 공인된 기업부설연구소 또는 연구개발전담부서는 보유하지 않고 있으나, 교

육연구원과 교육사업본부, IT본부가 유기적으로 협력하며 교육 브랜드와 콘텐츠 및

플랫폼을 개발하고 있다. 2019년 6월 말 기준 개발직(교육연구 및 IT)에 속하는

인력은 75명으로 상시 종업원 274명의 약 27%에 해당된다. 부서별로 배치된 기

술인력은 교재 개발, 플랫폼 개발, 콘텐츠 개발, 교육제도 연구 등 다양한 연구개발

활동을 전개하고 있다. 특히, 입시제도와 학령인구 추세 변동 및 스마트러닝 기술

개발에 따른 새로운 콘텐츠 및 플랫폼 개발에 집중하고 있다.

[그림 19] 연구개발 담당조직

*출처: 정상제이엘에스, 사업보고서(재가공)


16

지식재산권 및

기술개발실적

보유

동사는 교육서비스를 수행하기 위한 기술개발 지속하고 있고 현재는 특허권 2건,

상표권 34건 등 총 36건의 지식재산권을 보유하고 있어 서비스 제공과 관련된 사

업 보완적 수준은 충분하다.

동사는 교육 서비스 제공을 위하여 온라인 및 오프라인 시스템을 개발 및 개선하고

있고, 2003년 이후 개발실적은 아래와 같다.

[표 10] 주요 기술개발실적

구분 연구개발실적 개발기간

1 온라인 학습관리 시스템(User Inface Flow 정의서 등) 2003.6 ~ 2003.12

2 CHESS 온라인 학습 콘텐츠 제작 2004.5 ~ 2006.12

3 학원 종합관리 시스템(AIMS) 2004.6 ~ 2005.6

4 온라인 학습 피드백 시스템(시스템 설계서 등) 2005.3 ~ 2005.6

5 온라인 맞춤 특강 및 신청 시스템 2006.3 ~ 2006.7

6 온라인 학습 평가 시스템(시스템 설계서 등) 2006.6 ~ 2006.8

7 MS A Workbook, MS A Portfolio Book 2006.7 ~ 2006.12

8 발음 평가 시스템(서버용 컴포넌트, 발음학습 콘텐츠 등) 2006.10 ~ 2007.12

9 가맹사업용 교육프로그램 Rebuilding(CHESS, ACE 등) 2008.7 ~ 2009.2

10 상용화를 위한 CHESS 온라인 프로그램 개선, 개발 2008.3 ~ 2008.12

11 자기주도 수학 학습 및 교수법 개발 2008.3 ~ 2008.12

12 중등생 전용 온라인 영어 학습 시스템 및 콘텐츠 개발 2008.10 ~ 2009.10

13 교육용 모바일 콘텐츠 개발, 교육용 온라인 콘텐츠 개발 2010.06 ~ 현재

*출처: 정상제이엘에스, 2018년 사업보고서

[표 9] 지식재산권 보유현황

권리권자 구분 등록번호 발명의 명칭

㈜정상제이엘에스

특허권 10-0943161 외국어 프레젠테이션 지도 시스템 및 방법

특허권 10-1080616온라인 어학학습시스템 및 온라인

어학학습방법

상표권 40-1440385 CHESS+ 외 15건

서비스

표권41-0228589 Mathself 외 17건

*출처: 특허청


17

외국어

프레젠테이션

지도 시스템 및

방법

(특허 :

10-0943161)

동 기술은 온라인으로 외국어 프레젠테이션을 지도하는 시스템 및 방법에 관한 기

술로, 가장 큰 특징은, 온라인으로 외국어 프레젠테이션을 지도함에 있어서, 학생이

작성한 프레젠테이션 문장이나 그 문장에 대한 발음에 대한 오류를 강사의 개입 없

이도 일단 자동적으로 수정하게 하고, 강사는 최종적으로 지도 데이터(guide data)

를 제공하기 때문에, 강사가 학생의 지도에 소모하는 시간을 단축할 수 있다는 것

이다.

또한 동 기술에 의하면, 외국어의 듣기, 읽기, 쓰기, 말하기 능력을 종합적으로 향

상시킬 수 있는 외국어 프레젠테이션 지도 시스템 및 방법이 제공되므로 학생의 프

레젠테이션 실력이 월등하게 향상될 수 있다.

[그림 20] 외국어 프레젠테이션 지도 시스템 및 방법 기술 개요

*출처: 특허청

온라인

어학학습시스템

및 온라인

어학학습방법

(특허 :

10-1080616)

동 기술은 학생이 유선 전화기, 이동통신단말기, 소프트 폰 등의 통화수단을 통해

강사와 대화를 행하고, 강사는 학생과의 대화를 평가기초로 하여 예약된 수업 및

학생의 발화오류에 대한 강사의 음성 설명 등을 제공하여 학습성과를 높일 수 있는

온라인 어학학습시스템 및 온라인 어학학습방법에 관한 것이다.

또한, 동 기술에 따르면, 다양한 학습자료의 제공에 따라 학생의 학습에 대한 효과

및 만족도가 높아질 뿐 아니라 강사가 학생과 1:1 대화하는 시간을 다른 유효한 학

습시간으로 대체할 수 있어서 어학학습 제공업체의 수익률을 높일 수 있다.

[그림 21] 온라인 어학학습시스템 및 온라인 어학학습방법 기술 개요

*출처: 특허청


18

Ⅳ. 재무분석

2018년 학생 수

증가로 사업수익

증가 및

영업이익의 소폭

개선

동사는 프리미엄 영어교육 전문업체로서 직영 56개, FC 70개의 Site를 보유하고

온라인 및 오프라인 영어 교육 서비스를 제공하고 있다. 매출(연결기준)은 2018년

871억 원으로 2017년 대비 3.23% 성장하였으며, 비중은 초등영어(CHESS)

36.4%, 중등영어(ACE) 17.6%, 정상수학 1.2%, 온라인 14.6%, 교재 17.0% 수

준으로 구성되어 있다.

동사의 학생 수(직영, Q)는 2017년+0.3% YoY → 2018년+3.1% YoY → 1Q19

+6.9% YoY 수준으로 증가하고 있다. 또한 수강료(P)는 최근 4분기 평균 2.3 ~

4.9% YoY 수준으로 상승하고 있는 것으로 파악된다. 이에 Q↑·P↑ 효과로 동사

의 외형확대 및 수익성이 동시에 진행되고 있는 것으로 판단된다.

이러한 성장세는 학생 수 증가에 기인하고 있고, 이는 학령인구 감소세가 둔화되는

가운데, 1인당 사교육비 증가로 프리미엄 교육에 집중되고 있는 모습을 보이기 때

문이다. 이러한 실적개선이 학원 수의 증가가 아니라 학생 수 유입이라는 점을 고

려하면 하반기에도 고성장 흐름이 유지될 가능성이 높다.

[표 11] 연도별 매출액 및 비중(연결기준)

단위: 억 원

사업부문2019년 1분기 2018년 2017년 2016년

금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중

CHESS(초등) 85 36.2% 317 36.4% 293 34.7% 282 33.9%

ACE(중등) 45 19.1% 153 17.6% 153 18.2% 149 17.9%

정상수학 3 1.3% 11 1.2% 9 1.1% 12 1.4%

온라인 29 12.3% 127 14.6% 122 14.4% 115 13.8%

교재 38 16.2% 148 17.0% 137 16.2% 119 14.3%

FC 8 3.4% 27 3.1% 28 3.4% 29 3.5%

방과후 0 1 10 34

기타 27 87 91 94

계 235 100% 871 100% 844 100% 834 100%

*출처: 정상제이엘에스, 이베스트투자증권 리서치센터


19

기타비용 중

충당부채 일시적

증가에 따라

순이익 규모는

감소

동사는 당기 영업활동 개선에 따라 2018년 영업이익률은 12.50%로 2017년

12.26% 대비 소폭 상승함에 따라 영업이익(109억 원)의 수익규모는 전년 대비 약

6억 원 증가하였다. 또한, 충당부채 약 58억 원을 설정하여 순이익은 일시적으로

감소하였으나, 이는 일시적인 것으로 파악된다. (순이익 규모 : 2018년 36억 원,

2017년 82억 원)

[표 12] 주요 재무현황(연결기준)

단위: 억 원

구분2019년 1분기 2018년 2017년 2016년

금액 금액 금액 금액

매출액 235 871 844 834

영업이익 38 109 103 87

당기순이익 28 36 82 73

영업이익률(%) 16.25% 12.50% 12.26% 10.40%

순이익률(%) 11.81% 4.09% 9.76% 8.73%

*출처: 정상제이엘에스 2018년 사업보고서 & 2019년 1분기보고서

따라서 2018년 CHESS 사업부문의 사업수익 증가에 따라 영업이익의 소폭 개선에

도 불구하고 기타비용인 충당부채 설정으로 순이익 규모의 감소를 보였으나, 이는

일시 충당부채 설정(일회성 요인)인 점을 고려할 때 2019년 전반적인 손익구조는

개선이 가능할 것으로 보인다.

[표 13] 증권사 투자의견

작성기관 투자의견 목표주가 작성일

이베스트투자증권

리서치센터

Buy 10,000원 2019.05.28

‧ 프리미엄 영어 교육의 수요 증가로 학생 수 급증, 2019년 영

업이익 고성장 전망

‧ 투자의견 매수, 목표주가는 10,000원(현재주가 7,620원)

*출처: 이베스트투자증권


20

Ⅴ. 주요 이슈 및 전망

교육산업은

교육정책 및

교육제도 이슈가

핵심

교육정책은 공권력이 실현하려고 하는

교육의 방침 및 체계적 수단으로, 교육

의 목적·내용·방법·조직·경영의 모

든 부문에 걸치는 시책을 포함한다. 교

육에 대하여 국가나 지방공공단체가 강

력히 관여하는 체제에서는 교육정책이

교육행정과 불가분의 관계에 있으므로

정책결정에서도 교육행정기관이 크게

작용한다.

교육제도는 교육정책을 법률로 규정한 지속성을 가진 조직이며, 사회적으로 공인된

교육에 관한 조직이므로 단순히 교육법규의 체계만이 아니라 사회의 전통 및 관습

과 관련을 맺어 성립하는 것이다. 교육제도는 학교·가정·사회의 교육 전반의 것

을 의미하나 협의의 개념으로는 학교교육 제도를 의미하고 학교교육 제도는 교육제

도의 핵심을 이룬다. 교육제도는 교육을 효율적으로 수행하기 위한 교육기구로서,

개인과 사회의 요구가 복합적으로 변화해 감에 따라 다양하게 변화해 가고 있으며,

사회문제를 해결하기 위한 기구로서의 역할·기능을 지닌다.

2019년 교육관련 주요 정책으로는 저소득층 초중고 학생 교육급여 인상, 초중고

학교생활기록부 간소화, 초중고 학교의 소프트웨어 교육 확대, 중학교 자유학년제

확대 운영, 고교학점제 확대 추진 등이 있다.

[그림 22] 교육정책 및 이슈

*출처: 네이버

저소득층 초중고

학생 교육급여

대폭 인상

국가에서 지원해주는 교육급여는 저소득층 초중고 아이들을 대상으로 지원이 되고

있는데 여기에 해당되는 것은 부교재비, 학용품비용, 입학금 등이다. 교육급여 대상

자중 초등학교 자녀가 있는 경우 20만 3천 원, 중고등학생의 경우에는 29만 원,

고등학생 자녀를 경우에는 입학금과 수업료 교과서 포함 실비 전액을 지원 또는 감

면 받을 수 있다.

초중고

학교생활기록부

간소화

2019년에는 초중고 입학생들의 학생부의 기재할 수 있는 내용들이 간소화되었다.

학생부에는 학부모의 정보와 진로희망사항 항목들이 삭제되고, 진로희망사항은 특

기사항에 기재할 수 있도록 변경된다. 또한 봉사활동에서는 활동했었던 실적부분만

기록하도록 되어있고 특기사항 부분은 기재를 하지 않도록 변경되었다. 또한 방과

후 활동들이 기존에는 학생부에 기재가 되었지만 삭제되었고 방과후에 스포츠클럽

학교교육계획에 포함되어 있는 자세한 특기사항들이 간소화 되어 클럽명과 단체명

만 기록되도록 변경되었다.


21

초중고 학교의

소프트웨어 교육

확대

소프트웨어 교육에 확대는 2018년부터 특정학교들만 실시가 되었지만 2019년에는

전국의 모든 초등학교가 실시할 수 있도록 확대되었다. 또한 이러한 과정들은 이후

에 고등과정에서 과목을 선택할 수 있도록 변경되었다. 교육부에서는 2020년에도

소프트웨어의 관련된 교육들을 중학교 3학년까지 받을 수 있도록 확대할 예정이다.

소프트웨어 교육은 컴퓨터 과학에 대한 기본개념과 원리를 확실하게 이해하고 창의

력을 높여줄 수 있도록 수업하는 것이 특징이다.

초등학교에서는 놀이와 그래픽에 대한 언어를 통하여 실습과 체험을 할 수 있도록

하고 중학교 과정에는 그래픽에 언어를 통하여 실생활에 문제들을 해결해 나갈 수

있는 교육을 중심으로 실시한다. 또한 고등학교 과정에도 선택과목으로 선정되어

프로그래밍 언어들을 실생활에 접할 수 있도록 하고 취업분야도 잡을 수 있도록 확

대된다.

중학교

자유학년제 확대

운영

2019년 서울에 있는 중학교들 중에 237개의 학교만 자유학년제를 보내게 되었는

데 2020년 이후에는 서울에 있는 모든 학교들이 자유학년제를 실시 할 수 있도록

확대 운영 예정이다. 또한 충남과 세종에 있는 교육청도 2019년부터 자유학년제가

전면 시행되고 있다.

고교학점제 확대

추진

2019년에는 교육정책중에 고교학점제가 확대 추진된다. 고등학생 입학생들은 진로

선택과목에 성취평가제가 적용이 되었고 고교학점제는 2018년에 105개의 학교들

을 지정하여 운영을 했고 2019년에 확대되어 340개의 학교들로 늘릴 예정이다.

또한 2022년에는 전국에 있는 고등학교에 도입이 될 수 있도록 확대 실시될 예정

이다.

신규사업 개발

지속 : 리틀

CHESS, 유아용

SSE

동사는 신규 수강생 모집을 위하여 모바일 콘텐츠를 개발하고 있고, 유치원생을 대

상으로 리틀 CHESS 및 유아용 SSE(Smart Star English) 등을 시도하고 있는 등

사업 다변화를 모색하고 있다. 또한 해외사업은 해외현지 교육기업과 합작하는 방

법으로 사업을 전환하고 있어 향후 부가가치는 높아질 것으로 전망된다.

신성장 동력

‘카카오키즈

잉글리시’

동사는 2018년 11월 유아 대상 홈스쿨링 영어 프로그램인 카카오키즈 잉글리시를

출시하였고, 이는 검증된 정상어학원의 영어콘텐츠와 카카오키즈 채널의 협업으로

향후 성장 잠재력이 크다.

카카오키즈 잉글리시는 동사와 유아 교육 플랫폼 카카오키즈가 영어책, 스티커책,

CD 등을 배송하는 서비스이다. 카카오키즈 잉글리시는 교구, 스마트러닝 시스템,

교재, 환경조성 등을 통하여 어린이와 유기적인 연결이 가능한 영어노출 시스템을

구축하고 있다.


22

[그림 23] 카카오키즈 잉글리시 영어노출 시스템


동사는 카카오키즈 잉글리시만의 학습관리지원시스템을 보유하고 있다. 학습관리지

원시스템은 학습진도에 따라 놀이영어 가이드영상이 카카오톡으로 제공되는 카카오

톡 영상가이드, 영어노출지수 등 맞춤형 학습현황과 각종 영어학습정보가 제공되는

카카오톡 학습정보 등 총 4가지 기능이 있다.

[그림 24] 카카오키즈 잉글리시 학습관리지원 시스템


프리미엄 영어

교육의 수요

증가로 학생수

급증, 영업이익

고성장 전망

동사는 학원 사업 중심의 사업구조로 출점 수와 오프라인 학원 수강생 수가 늘어나

야 그만큼 매출이 증가하며, 매출실적은 2014년부터 2018년까지 꾸준히 증가하였

다. 최근 수강생 및 가맹점 증가하고 있고, 콘텐츠 경쟁력과 카카오 채널 경쟁력을

고려하면 동사의 성장 잠재력은 높다.


23

· 기업개요

기 업 명 ㈜정상제이엘에스(040420) 대 표 자 이 종 현

본 사 주 소 (06283) 서울 강남구 영동대로 229 (대치동)

전 화 번 호 02-3413-9100 팩 스 번 호 02-563-1757

개업/설립일자 1986년 9월 홈 페 이 지 http://www.gojls.com

사 업 자 번 호 130-81-42974 법인(주민)번호 124311-0039762

기 업 규 모 중견기업 기 업 형 태 코스닥 시장

업 종 분 류(P85501) 일반 교과학원

교육서비스업 > 교육서비스업 > 일반 교습학원 > 일반 교습학원

경 영 규 모(단위: 백만 원)

결산일 총자산 납입자본금 자기자본 매출액 순이익

2018-12-31 86,304 8,479 61,809 87,089 3,565

사업부문 주요제품(상품)매출구성비(연결기준)

학원사업 CHESS, ACE, 정상수학 외 69.80%

프랜차이즈사업 가맹점 수수료 외 3.10%

교육 유관사업 교재 외 27.10%

· 직원현황

기준일자 사무직 기술직 연구직 생산/기능직 기타 합계

2019-03-31 30명 50명 25명 - 169명 274명

· 사업부문별 주요기술현황

사업부문 주요(핵심) 기술

학원사업 교육용 플랫폼 및 콘텐츠 개발 기술

프랜차이즈사업 교육 프로세스 개발 및 구축 기술

교육 유관사업 교육용 교재 개발 기술

Ⅵ. 별첨


24

· 주요연혁

1986-09 정상어학원(대치) 개원

1991-04 정상보습학원(대치) 개원

1991-11 개포 어학원 개원

1995-01 ㈜정상어학원으로 법인 전환

2003-07 캐나다 밴쿠버 어학원 개원

2004-08 JLS English Camp 사업 시작

2005-08 조기유학 사업 시작

2006-12 ㈜사이버 제이엘에스 흡스합병

2007-12 코스닥 상장((주)우리별텔레콤과 합병), ㈜정상제이엘에스로 사명 변경

2008-02 평촌 어학원 개원/(주)우리별텔레콤 분할 결정

2008-05 ㈜우리별텔레콤 물적 분할 완료

2008-09 ㈜우리별텔레콤 계열회사 제외(지분율 : 100% → 49%)

2008-12 프랜차이즈 1호점(부산해운대)개원

2009-11 일산 어학원 개원

2010-01 (중등온라인) ACE On-line 출시

2010-06 마포 어학원 개원(CHESS)

2010-10 뉴스토리북(R-2000시리즈) 출시

2011-12 전주 분원 영업양수(직영화)

2012-01 파주신교하 분원 영업양수(직영화)

2013-06 천안국제분원 및 서대문분원 개원

2014-09 남양주 및 별내분원 개원

2016-04 JLS CHINA Co., Ltd. 설립

2017-10 파주운정분원 개원

2018-11 카카오키즈 잉글리시 런칭

2019-03 프랜차이즈 누계 70호점 개원 완료(중랑)

· 해외분원


25

· 재무상태표(단위 : 백만 원, K-IFRS연결)

구분 2016년 2017년 2018년

유동자산 22,158 19,839 18,077

현금 및 현금성자산 7,160 5,096 3,910

매출채권 5,903 5,074 5,478

재고자산 3,401 3,861 3,696

비유동자산 58,661 63,057 68,227

투자자산 1,089 2,546 3,869

유형자산 44,867 48,211 52,074

무형자산 5,020 3,896 4,113

자산총계 80,819 82,896 86,304

유동부채 11,654 11,263 18,196

매입채무 301 222 219

유동차입부채 - - -

단기차입금 - 1,000 600

사채 - - -

유동성장기부채 - - 5,000

비유동부채 7,307 7,293 6,299

장기차입부채 - - -

사채 - - -

장기차입금 5,000 5,000 -

부채총계 18,961 18,556 24,495

지배회사지분 61,858 63,340 61,809

자본금 8,479 8,479 8,479

소수주주지분 - - -

자본총계 61,858 64,340 61,809

자산/부채/자본 비교 부채비율/유보율/PER 변화 추이


26

· 손익계산서(단위 : 백만 원, K-IFRS연결)

구분 2016년 2017년 2018년

매출액 83,424 84,366 87,089

매출원가 63,176 63,120 64,941

매출총이익(손실) 20,248 21,246 22,148

판매비와관리비 11,569 10,906 11,260

급여 5,694 6,100 6,123

감가상각비 291 292 339

무형자산상각비 142 40 102

연구·경상개발비 12 7 7

영업이익(손실) 8,679 10,340 10,888

영업외수익 2,419 455 665

영업외비용 1,666 397 7,186

이자비용 134 191 203

법인세차감전순손익 9,432 10,398 4,367

법인세비용 2,152 2,163 802

계속사업이익(손실) 7,280 8,235 3,565

중단사업이익(손실) - - -

당기순이익(순손실) 7,280 8,235 3,565

지배회사지분순손익 - - -

소수주주지분순손익 - - -

매출액/영업이익/당기순이익 추이 증가율/이익률 변화 추이


27

· 현금흐름표(단위 : 백만 원, K-IFRS연결)

구분 2016년 2017년 2018년

영업활동으로 인한 현금흐름 7,935 12,276 13,944

당기순이익(손실) 7,280 8,235 3,565

현금의 유출이 없는 비용 7,401 6,422 11,691

퇴직급여 - - -

유형자산 등 상각비 1,373 1,761 2,298

무형자산 상각비 2,512 2,094 1,553

현금의 유입이 없는 수익 2,403 429 535

자산부채의 변동 -4,343 -1,952 -777

매출채권의 감소(증가) -620 17 -521

재고자산의 감소(증가) -1272 -460 165

매입채무의 증가(감소) -25 -79 -3

투자활동으로 인한 현금흐름 -9,420 -9,513 -8,853

투자활동 현금유입 17,014 629 1,262

유동성금융자산 등 감소 12,792 - 423

유무형자산의 감소 2,278 114 -

투자활동 현금유출 26,434 10,142 10,115

유동성금융자산 등 증가 10,698 1,014 22

유무형자산의 증가 13,955 6,281 7,893

재무활동으로 인한 현금흐름 -1,123 -4,814 -6,305

재무활동 현금유입 6,568 4,974 6,526

장단기차입금 증가 6,000 4,900 6,526

비유동부채 증가 - - -

자본조정의 증가 128 75 -

재무활동 현금유출 7,691 9,788 12,831

장단기차입금 감소 1,000 3,900 6,926

비유동부채 감소 - - 　-

자본조정의 감소 - - 　-

이익잉여금 감소 5,595 - 5,701　

현금의 증가(감소) -2,605 -2,604 -1,186

기초현금 9,765 7,160 5,096

기말현금 7,160 5,096 3,910

현금흐름의 변화

기업개요...* 산업테마보고서는 발간일정에 따라 순차적으로 발간 중이며,...

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