3iJ /D *DFHWD 1 ² 0LpUFROHV GH QRYLHPEUH GHO $UWtFXOR ²8QD YH] FHOHEUDGD OD DXGLHQFLD RUDO \ SULYDGD \ HYDFXDGDV ODV SUXHEDV DGPLWLGDV OD &RPLVLyQ ,QYHVWLJDGRUD GHQWUR GH XQ WpUPLQR TXH QR SRGUi H[FHGHU GH GLH] GtDV KiELOHV UHQGLUi XQ LQIRUPH GHELGDPHQWH UD]RQDGR TXH FRPSUHQGHUi XQD GHVFULSFLyQ GH ORV KHFKRV \ DQWHFHGHQWHV XQD SDUWH FRQVLGHUDWLYD FRQ LQFOXVLyQ GH XQD HYDOXDFLyQ GH ODV SUREDQ]DV UHQGLGDV \ XQD VHFFLyQ FRQFOX\HQWH FRQ LQGLFDFLyQ GH ODV UHFRPHQGDFLRQHV GLVFLSOLQDULDV TXH VH FRQVLGHUHQ DSOLFDEOHV (O LQIRUPH VHUi WUDVODGDGR DQWH OD R HO 0LQLVWUR TXLHQ UHVROYHUi HQ GH¿QLWLYD GHQWUR GH XQ SOD]R TXH QR SRGUi H[FHGHU GH GLH] GtDV KiELOHV D SDUWLU GH VX UHFLER 'H FRQVLGHUDUOR QHFHVDULR HO 0LQLVWUR SRGUi RUGHQDU DFODUDFLRQHV R DGLFLRQHV DO ,QIRUPH SUHYLR D OD HPLVLyQ GH OD UHVROXFLyQ GH¿QLWLYD /DV DFODUDFLRQHV R DGLFLRQHV GHEHUiQ VHU HYDFXDGDV SRU OD &RPLVLyQ ,QYHVWLJDGRUD GHQWUR GH XQ WpUPLQR QR PD\RU GH WUHV GtDV KiELOHV /D UHVROXFLyQ GH OD R HO 0LQLVWUR GHEHUi LQFOXLU GHQWUR GH VXV FRQVLGHUDQGRV HO ,QIRUPH UHQGLGR SRU OD &RPLVLyQ ,QYHVWLJDGRUD \ SRGUi VHU UHFXUULGD DQWH HO 0LQLVWUR GHQWUR GH XQ WpUPLQR GH WUHV GtDV KiELOHV SRVWHULRUHV D OD QRWL¿FDFLyQ D WRGDV ODV SDUWHV $UWtFXOR ²/D R HO 0LQLVWUR GHEHUi LQIRUPDU D OD 'HIHQVRUtD GH ORV +DELWDQWHV VREUH ODV GHQXQFLDV GH KRVWLJDPLHQWR VH[XDO LQWHUSXHVWDV SDUD FRQRFLPLHQWR IRUPDO GH HVWDV DFFHVR DO H[SHGLHQWH H LQWHUYHQFLyQ IDFXOWDWLYD HQ ORV 3URFHGLPLHQWRV ,QWHUQRV $GPLQLVWUDWLYRV $VLPLVPR GHEHUi UHPLWLUOH OD UHVROXFLyQ ¿QDO GH ORV PLVPRV $UWtFXOR ²/DV VDQFLRQHV SRU KRVWLJDPLHQWR VH[XDO VH DSOLFDUiQ VHJ~Q OD JUDYHGDG GH ORV KHFKRV \ VHUiQ ODV VLJXLHQWHV DPRQHVWDFLyQ HVFULWD VXVSHQVLyQ VLQ JRFH GH VDODULR \ GHVSLGR VLQ UHVSRQVDELOLGDG SDWURQDO´ $UWtFXOR ²$JUpJDVH XQ LQFLVR L DO DUWtFXOR GHO &DStWXOR ;9, GHO 5HJODPHQWR GH 6HUYLFLR GHO 0LQLVWHULR GH 3ODQL¿FDFLyQ 1DFLRQDO \ 3ROtWLFD (FRQyPLFD 'HFUHWR (MHFXWLYR 13/$1 GH GH HQHUR GH SDUD TXH VH OHD GH OD VLJXLHQWH PDQHUD ³$UWtFXOR ²« « L ,QIRUPDU D OD R HO 0LQLVWUR VREUH ORV FDVRV GH VHUYLGRUHV FRQ HYDOXDFLyQ GHO GHVHPSHxR GH¿FLHQWH R FRQ GRV HYDOXDFLRQHV GHO GHVHPSHxR UHJXODUHV FRQVHFXWLYDV FRQ HO ¿Q GH TXH VH LQLFLHQ ODV UHVSHFWLYDV GLOLJHQFLDV GH GHVSLGR´ $UWtFXOR ²5LJH D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLyQ 'DGR HQ OD 3UHVLGHQFLD GH OD 5HS~EOLFD 6DQ -RVp D ORV YHLQWLFXDWUR GtDV GHO PHV GH RFWXEUH GHO DxR GRV PLO RQFH /$85$ &+,1&+,//$ 0,5$1'$²/D 0LQLVWUD GH 3ODQL¿FDFLyQ 1DFLRQDO \ 3ROtWLFD (FRQyPLFD²/DXUD $OIDUR 0D\NDOO 1 6 /$ 35(6,'(17$ '( /$ 5(3Ò%/,&$ < /$ 0,1,675$ '( 6$/8' &RQ IXQGDPHQWR HQ ORV DUWtFXORV LQFLVR \ \ LQFLVR GH OD &RQVWLWXFLyQ 3ROtWLFD LQFLVR DFiSLWH E LQFLVR \ LQFLVR GH OD /H\ *HQHUDO GH OD $GPLQLVWUDFLyQ 3~EOLFD /H\ 1 GHO GH PD\R GH OD /H\ *HQHUDO GH 6DOXG /H\ 1 GH GHO RFWXEUH GH OD /H\ GH $SUREDFLyQ GHO $FWD )LQDO HQ TXH VH LQFRUSRUDQ ORV UHVXOWDGRV GH OD 5RQGD GH 8UXJXD\ GH 1HJRFLDFLRQHV &RPHUFLDOHV 0XOWLODWHUDOHV /H\ 1 GH GH GLFLHPEUH GH \ OD /H\ GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO SDUD OD &DOLGDG /H\ 1 GHO GH PD\R GHO &RQVLGHUDQGR ²4XH HO DUWtFXOR GH OD /H\ *HQHUDO GH 6DOXG HVWDEOHFH TXH OD VDOXG HV XQ ELHQ GH LQWHUpV S~EOLFR WXWHODGR SRU HO (VWDGR $VLPLVPR HO DUWtFXOR GH HVD PLVPD /H\ HVWDEOHFH TXH HV IXQFLyQ HVHQFLDO GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG YHODU SRU OD VDOXG GH OD SREODFLyQ ²4XH H[LVWH HQ QXHVWUR SDtV XQD HQIHUPHGDG FRQRFLGD FRPR FHOLDTXtD TXH VH SXHGH GH¿QLU FRPR HQWHURSDWtD FUyQLFD JHQHUDGD SRU OD IRUPDFLyQ GH DQWLFXHUSRV HVWLPXODGRV SRU XQD SURWHtQD OODPDGD JOXWHQ GHULYDGD GH FHUHDOHV FRPR HO WULJR DYHQD FHEDGD \ FHQWHQR FX\D FRQVHFXHQFLD HV XQD PDOD DEVRUFLyQ UHDO R SRWHQFLDO GH WRGRV ORV QXWULHQWHV HQ HO RUJDQLVPR ²4XH GLFKD SDWRORJtD REVHUYD XQD UiSLGD PHMRUtD FOtQLFD H KLVWROyJLFD DO HOLPLQDU HO JOXWHQ GH OD GLHWD GH ODV SHUVRQDV TXH SDGHFHQ OD HQIHUPHGDG ²4XH OD LQIRUPDFLyQ LQFRUUHFWD H LQFRPSOHWD SXHGH LQGXFLU D HQJDxR \ DIHFWDU OD VDOXG GHO FRQVXPLGRU LQWROHUDQWH DO JOXWHQ ²4XH HO HWLTXHWDGR FRUUHFWR GH ORV SURGXFWRV TXH FRQWLHQH JOXWHQ HV XQD KHUUDPLHQWD ~WLO SDUD OD SUHYHQFLyQ \ WUDWDPLHQWR GH OD HQIHUPHGDG FHOLDFD ²4XH GLFKR HWLTXHWDGR GHEH SUHVHQWDUVH HQ XQ IRUPDWR EDVDGR HQ UHJODPHQWDFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV SDUD TXH UHGXQGH HQ EHQH¿FLR GHO FRQVXPLGRU \ HYLWH REVWiFXORV WpFQLFRV DO FRPHUFLR ²4XH ODV QRUPDV HODERUDGDV SRU HO &RGH[ $OLPHQWDULXV VRQ FRQVLGHUDGDV GH UHIHUHQFLD LQWHUQDFLRQDO SRU SDUWH GH OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GH &RPHUFLR ²4XH OD &RPLVLyQ GHO &RGH[ $OLPHQWDULXV DGRSWy OD QRUPD &RGH[ 6WDQ UHODWLYD D ORV DOLPHQWRV SDUD UHJtPHQHV HVSHFLDOHV GHVWLQDGRV D SHUVRQDV LQWROHUDQWHV DO JOXWHQ 3RU WDQWR '(&5(7$1 $UWtFXOR ²$SUREDU HO VLJXLHQWH 5HJODPHQWR 7pFQLFR 57&5 5HJODPHQWR 7pFQLFR SDUD DOLPHQWRV SDUD UHJtPHQHV HVSHFLDOHV GHVWLQDGRV D SHUVRQDV LQWROHUDQWHV DO JOXWHQ 2%-(7,92 (VWDEOHFHU ODV HVSHFL¿FDFLRQHV \ UHTXLVLWRV GH HWLTXHWDGR TXH GHEHQ FXPSOLU ORV DOLPHQWRV SDUD UHJtPHQHV HVSHFLDOHV GHVWLQDGRV D SHUVRQDV LQWROHUDQWHV DO JOXWHQ È0%,72 '( $3/,&$&,Ï1 (VWH UHJODPHQWR WpFQLFR VH DSOLFD D ORV DOLPHQWRV SDUD UHJtPHQHV HVSHFLDOHV TXH VH KDQ IRUPXODGR SURFHVDGR R SUHSDUDGR SDUD FXEULU ODV QHFHVLGDGHV GLHWpWLFDV HVSHFLDOHV GH ODV SHUVRQDV LQWROHUDQWHV DO JOXWHQ (Q ORV DOLPHQWRV SDUD FRQVXPR JHQHUDO TXH SRU VX QDWXUDOH]D VRQ DSWRV SDUD ODV SHUVRQDV FRQ LQWROHUDQFLD DO JOXWHQ VH SXHGH LQGLFDU GLFKD DSWLWXG GH DFXHUGR FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV GH OD 6HFFLyQ 5()(5(1&,$6 (VWH UHJODPHQWR WpFQLFR VH FRPSOHPHQWD FRQ ORV VLJXLHQWHV UHJODPHQWRV WpFQLFRV YLJHQWHV 'HFUHWR (MHFXWLYR 1 0(,& 1RUPD 57&5 (WLTXHWDGR GH ORV $OLPHQWRV 3UHHQYDVDGRV SXEOLFDGR HQ /D *DFHWD 1 GHO GH PD\R GH 'HFUHWR (MHFXWLYR 1 &20(;60(,& SRQH HQ YLJHQFLD OD 5HVROXFLyQ 1 &20,(&2;;;9,,, 57&$ ,QGXVWULD GH $OLPHQWRV \ %HELGDV 3URFHVDGRV %XHQDV 3UiFWLFDV GH 0DQXIDFWXUD SDUD OD LQGXVWULD GH DOLPHQWRV SXEOLFDGR HQ /D *DFHWD 1 GHO GH DEULO GHO '(),1,&,21(6 DOLPHQWRV H[HQWRV GH JOXWHQ VRQ DOLPHQWRV SDUD UHJLPHQHV HVSHFLDOHV TXH D HVWiQ FRQVWLWXLGRV SRU R VRQ HODERUDGRV ~QLFDPHQWH FRQ XQR R PiV LQJUHGLHQWHV TXH QR FRQWLHQHQ WULJR HV GHFLU WRGDV ODV HVSHFLHV GH 7ULWLFXP FRPR HO WULJR GXUR OD HVSHOWD \ HO NDPXW FHQWHQR FHEDGD DYHQD R VXV YDULHGDGHV KtEULGDV \ FX\R FRQWHQLGR GH JOXWHQ QR VREUHSDVD ORV PJNJ HQ WRWDO PHGLGR HQ ORV DOLPHQWRV WDO FRPR VH YHQGHQ R GLVWULEX\HQ DO FRQVXPLGRU E HVWiQ FRQVWLWXLGRV SRU XQR R PiV LQJUHGLHQWHV SURFHGHQWHV GHO WULJR HV GHFLU WRGDV ODV HVSHFLHV GH 7ULWLFXP FRPR HO WULJR GXUR OD HVSHOWD \ HO NDPXW HO FHQWHQR OD FHEDGD OD DYHQD R VXV YDULHGDGHV KtEULGDV TXH KDQ VLGR SURFHVDGRV GH IRUPD HVSHFLDO SDUD HOLPLQDU HO JOXWHQ \ FX\R FRQWHQLGR GH JOXWHQ QR VREUHSDVD ORV PJNJ HQ WRWDO PHGLGR HQ ORV DOLPHQWRV WDO FRPR VH YHQGHQ R GLVWULEX\HQ DO FRQVXPLGRU DOLPHQWRV SURFHVDGRV GH IRUPD HVSHFLDO SDUD UHGXFLU HO FRQWHQLGR GH JOXWHQ D XQ QLYHO FRPSUHQGLGR HQWUH PJNJ \ PJNJ DOLPHQWRV TXH HVWiQ FRQVWLWXLGRV SRU XQR R PiV LQJUHGLHQWHV SURFHGHQWHV GHO WULJR HV GHFLU WRGDV ODV HVSHFLHV GH 7ULWLFXP FRPR HO WULJR GXUR OD HVSHOWD \ HO NDPXW HO FHQWHQR OD FHEDGD OD DYHQD R VXV YDULHGDGHV KtEULGDV TXH KDQ VLGR SURFHVDGRV GH IRUPD HVSHFLDO SDUD UHGXFLU HO FRQWHQLGR GH JOXWHQ D XQ QLYHO FRPSUHQGLGR HQWUH PJNJ \ PJ NJ HQ WRWDO PHGLGR HQ ORV DOLPHQWRV WDO FRPR VH YHQGHQ R GLVWULEX\HQ DO FRQVXPLGRU JOXWHQ VH HQWLHQGH SRU ³JOXWHQ´ XQD IUDFFLyQ SURWHtQLFD GHO WULJR HO FHQWHQR OD FHEDGD OD DYHQD R VXV YDULHGDGHV KtEULGDV \ GHULYDGRV GH ORV PLVPRV TXH DOJXQDV SHUVRQDV QR WROHUDQ \ TXH HV LQVROXEOH HQ DJXD \ HQ 0 1D&O
