Download - Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

Warszawa, styczeń 2012 r.

Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

Sezon wyników

GO FUND FIZ


Poprawa we wskaźnikach – czy trwała?

Europa dwóch prędkości – recesja kontrolowana

Emerging market – nadzieja inwestorów

Polska – zielona wyspa ciągle nie taka zielona

3 najlepsze inwestycje – 3 najgorsze inwestycje na 2012 - review

Sezon wyników

W najbliższych tygodniach spółki zarówno w Polsce jak i na świecei pokażą wyniki, jakich niespodzianek należy oczekiwać?

GO FUND FIZ


Indeks JP MORGAN obrazujący poziom apetytu na ryzyko inwestorów – obecnie na globalnych minimach

Awersja do ryzyka nadal bardzo wysokaZ poprzedniej prezentacji

GO FUND FIZ


Chiny

Źródło: JP Morgan Asset

Z poprzedniej prezentacji

GO FUND FIZ


Niespodziewanie lepsze dane makro w USA spowodowały większe zainteresowanie ryzykownymi aktywami. Powtaje pytanie czy te tendencje mają szansę się dłużej utrzymać.

Źródło: Opracowanie własne, J.P. Morgan Asset Management

Najlepsze i najgorsze aktywa Stopa zwrotu 4 kwartał 2011

Stopa zwrotu – lokalna waluta – czwarty kwartał ‘11

GO FUND FIZ


Zgodnie z przedstawionym poniżej schematem, dla dalszego rozwoju sytuacji istotne jest umiejscowienie gospodarki względem inflacji.

Źródło: Opracowanie własne, J.P. Morgan Asset Management

Najlepsze i najgorsze aktywa Stopa zwrotu 4 kwartał 2011

stagflacja Luzowanie polityki monetarnej

Wzrost Deflacja, spowolnienie

GO FUND FIZ


GO Barometr– Obniżenie prognozy podstawowych wskaźników na 2011 rok oraz niższe wskaźniki w 2012

Źródło: Bloomberg, Consensus Forecasts INC. JP Morgan Asset Management

Scenariusz Bazowy 2012 Dezinflacja - spowolnienie (niższe PKB) oraz niższą inflację – który w konsekwencji

doprowadzi do wzrostów ryzykownych aktywów;

Scenariusz pesymistyczny – dezinflacja staje się deflacją, a to powoduje recesję

GO FUND FIZ


Cały świat liczy na USA

Udział konsumpcji w PKB

Kraje Emerging Market, zwłąszcza azjatyckie zależne są od eksportu do USA

Wszelkie redukcje nadmiernych deficytów krajów europejskich mogą być zrównoważone zwiększonym eksportem, do krajów azjatyckich


GO FUND FIZ


Barometr Gospodarczy – recesja coraz bliżej, lub nie

Wskaźnik PMI dla światowej gospodarki

Globalny PMI osiąga poziomy notowane ostatnio w 2009 r.Widać wyraźny spadek nowych zamówień

Źródło: JP Morgan Chase

listopad ‘11 grudzień ‘11

Globalne PMI 49,6 50,8Nowe Zamówienia 48,6 50,1

PPI 48,5 49,7

Zatrudnienie 50,6 51,6

50,8 ( grudzień 2011)

Wskaźniki wyprzedzające mogą wskazywać na większe zagrożenie recesją, jednak póki co żadne prognozy tego nie potwierdzająUSA motorem wzrostu gospodarczego

Beata

czy mmay ten rysunek z boku zaktualizowany?

GO FUND FIZ


Stopa bezrobocia w ujęciu miesięcznym

Ogólna Sytuacja w USA – jak trwała jest poprawa?

Agregaty pieniężne M1 oraz M2 – zmiana % r/r zaczęły rosnąć

Stabilizacja bezrobocia stopy bezrobocia

3,0% grudzień ‘11

8,5 % listopad ‘11

CPI – zmiana % r/r

- niższa inflacja, pomimo wysokiej podaży pieniądza (dzięki ograniczeniu QE3)

- niższa stopa bezrobocia- luźna polityka pieniężna – FOMC

potwierdził utryzmanie niskich stóp do 2014 roku

GO FUND FIZ


Spadająca dynamika produkcji przemysłowej – to efekt eksportu inflacji i recesji na rynku nieruchomości

- Produkcja przemysłowa od początku 2010 roku notuje dodatnią, ale mocno spadającą dynamikę wzrostu, wpływ na to miał między innymi rynek nieruchomości

- Spadek dynamiki konsumpcji spowodowany wzrostem cen, i wysokim bezrobociem, - > poprawa wskażnika amerykańskiego PMI oraz wskaźnika optymizmu konsumentów, amerykańskiego oraz spadek stopy bezrobocia sugeruje zmianę tendencji na rynku konsumpcji

2,9% grudzień ‘11Produkcja przemysłowa w USA (zmiana % r/r)

Sprzedaż detaliczna USA ( bez samochodów r/r)

6,2% grudzień ‘11

GO FUND FIZ


Delevareging – wszystkie ręce na pokład

Zadłużenie USA

-Delevareging decyduje o przyszłej konsumpcji,- Firmy zaczną akcję kredytową jak zobaczą

zwięksozny popyt- Operacja Twist ma pozwolić na obniżenie

kosztów finasowania długu a więc poprawić zainteresowanie inwestycjami długoterminowymi

- Na posedzeniu w dniu 25.01.2012 FOMC utrzymał program tzw. Operation Twist polegający na sprzedawaniu obligacji USA o krótkim terminie i kupowaniu o długim terminie. Nie zmieniona została wysokość stóp. FOMC podtrzymał ocenę stanu gospodarki USA. Rośnie ona w umiarkowanym tempie. Co do inflacji, FOMC uznał, że jest ona stłumiona. Wcześniej określał ją jako umiarkowaną.

GO FUND FIZ


Government debt (% GDP, EUROSTAT)

Obniżenie ratingu USA – przyczyny, zadłużenie/PKB

Zadłużenie (% PKB, MFW)

Zwiększenie limitu zadłużenia USA bez zwiększenia wpływów budżetowych, generuje groźbę recesji i osłabienie możliwości obsługi tego zadłużenia

Operacja Twist ma pozowlić na obniżenie kosztów finasowania długu a

więc poprawić zainteresowanie inwestycjami długoterminowymi

Jednak rynki na dzisiaj dostrzegają wyłącznie samą niepewność

GO FUND FIZ


Rozwiązanie – słaby dolar

Ameryka wykazała wzrost zysków z eksportu, pomimo mocniejszego dolara we wrześniu, prawdopodobnei jest to efekt wcześniejszego osłabienia, ale również przewagi konkurencyjnej (kto nie ma Ipoda?)

„Obniżenie ratingu kredytowego w rzeczywistości doprowadzi do szybszego osłabienia dolara, i dewaluację zadłużenia w dolarze, wszyscy zapłacimy za wzrost gospodarczy USA

- wyższą inflacją- obniżeniem relatywnego wzrostu” – to sprawdziło się szybciej niż było przewidywane,

teraz wzrost w USA może wyciagnąć cały śwait napędzając konsumpcję

GO FUND FIZ


Dług publiczny w UE (2010)Średni dług publiczny w Strefie EURO (% PKB)

Źródło: ECB

Deleveraging w strefie Euro

GO FUND FIZ


Barometr gospodarczy - PMI strefy Euro niespodziewanie zaprzecza recesji

Dekompozycja PMI Strefy Euro PMI Strefy Euro vs. PKB

Źródło: Markit Economics

GO FUND FIZ


Czy IFO Business Climate Index – prawdę powie?

Źródło: JP Morgan Asset Management

Źródło: CESifo Group

GO FUND FIZ


Deficyty budżetowe w UE

Deficyt budżetowy jako %PKB Struktura deficytów budżetowych

Struktura deficytów budżetowych sektora prywatnego i publicznego, % PKB

GO FUND FIZ


Europa – czy Ifo prawdę powie?

ECB zastąpił EFSF - EFSF z obniżonym ratingiem nie pozyska tylu środków ile początkowo planowano jednak ECB w operacjach LTRO i SME „wpompował” ponad 600 mld Euro w system bankowy – kupiony czas

Nie zakończone prace nad restrukturyzacją długu Grecji oraz ogólnego probelmu zadłużeniowego – próba pasywnego przeczekania?

Członkowie Strefy Euro przeanalizują możliwość zmian traktatu w celu umożliwienia bliższej współpracy gospodarczej; - dopiero te rozstrzygnięcia będą decydujące;

IFO wskazuje na wzrost optymizmu, jednak teraz pojawiły się oczekiwania na spadek PKB w strefie Euro (w grudniu jeszcze konsensus oscylował wokół zera).

Duża zależność wzrostu PKB strefy euro od popytu w EM oraz kursu euro/dolar

GO FUND FIZ

Warszawa, styczeń 2012 r.Źródło: finance.yahoo.com

Kursy walutowe bardziej zależą od portfelowego przepływu

EUR/CHF

EUR/USD

USD/JPY

US Dollar Index od 1994 r.

• Rynek akcji jest mocno skorelowany z kursem EURO/USD

• Operacja Twist zwiększyła prawdopobieństwo umocnienia dolara;

• Oczekiwania co do zwiększenia podaży pieniądza w USA nie odgrywają takiej roli, natomiast miejsce QE3, zastąpiły operacje ECB

• Jednak Euro jest mocno wyprzedane, a luźna polityka monetrana w USA może powtrzymać osłabienie Euro

• bazowy scenariusz - możliwość osłabienia euro/dolar do 1,1 (około 20%) w 2012 roku.

• 2011 – bardzo prawdopodobne ponowne osłabienie dolara, w szczególności do walut europejskich, z dużą jednak okresową zmiennością w związku z niepewnością dotyczącą finansowania deficytu oraz banków europejskich – to się już stało

U.S. Dollar Index

GO FUND FIZ


Popyt na surowce spadł, zmnijszajac ryzyko presji inflacyjnej

Ropa Crude (USD/baryłkę)Złoto (USD/uncję)

GO FUND FIZ


Podsumowanie

Poprawa na rynku nieruchomości, spadek bezrobocia w USA oraz spadek inflacji wskazują na trwalsze trendy wzrostowe w USA

Europa – może skorzystać dzięki taniemu pienądzu ( USA) i niższych cenach surowców – inflacja

Ciągle nierozwiązane kwestie nadmiernego zadłużenia oraz działaność ECB powodują ze Euro jest pod presją.

GO FUND FIZ


Emerging Market w długim terminie

GO FUND FIZ


Stopa zwrotu Emerging Markets vs. małe spółki USA

Jak długo emerging market będzie zachowywał się gorzej niż spółki amerykańskie?

Spółki amerykańskie to zwykle bardzo innowacyjne firmy

Przedsiębiortwa EM zwykle bazują na niższych cenach i zależą od zewnętrznego popytu

Obniżenie prognoz dla USA oznacza odpływ kapitału

GO FUND FIZ


Dlaczego stymulacja EM może być trudna?

GO FUND FIZ


Emerging Market

- Przecenione waluty, pomogą eksportowi – rośnie wymiana handlowa

pomiędzy EM a krajami rozwiniętymi

- Niższa inflacja ze względu an surowce

- Nadal niektóre EM generują wysokie nadwyżki rezerw walutowych, bezpieczne finanse

publiczne;

- Chiny jako aktualnie gospodarka o największym wkładzie wielką niewiadomą,

- CEE – duża ekspozycja na kryzys w Strefie, problem Węgierski i najniższe rezerwy walutowe

- Rośnie wymiana handlowa pomiędzy rynkami wschodzącymi, zmniejszając uzależnienie do rynków rozwiniętych, dla Brazylii Chiny są największym rynkiem zbytu.

GO FUND FIZ


Produkcja przemysłowa (r/r)*

*Źródło: bankier.pl

Dynamika sprzedaży detalicznej (r/r)*

Purchasing Managers Index Polska

Sytuacja w Polsce – wskźniki ekomiczne wyraźnie wskazują na spowolnienie,

Źródło: bankier.pl

PKB niewyrównany sezonowo, za dany kwartał w stosunku do analogicznego kwartału roku poprzedniego*

4,2 % ( Q3 2011)

8,7% ( X 2011)

7,4 % ( XI 2011)

48,8( XII 2011)

Beata

moz jeden wykres

GO FUND FIZ


Wskaźnik nowych inwestycji – udział przedsiębiorstw planujących rozpoczęcie nowych inwestycji w perspektywie kwartału oraz wskaźnik ważony wielkością zatrudnienia.

Wskaźnik nowych inwestycji w wybranych przekrojach (wskaźnik odsezonowany)

InwestycjeZ poprzedniej prezentacji

GO FUND FIZ


Sytuacja makroZ poprzedniej prezentacji

GO FUND FIZ


Sprzedaż detaliczna w cenach stałych (zmiana % r/r): 7,4 % listopad 2011

Sytuacja w Polsce – dynamika sprzedaży detalicznej

GO FUND FIZ


Niska dynamika akcji kredytowej, wysokie bezrobocie i wysokie saldo na rachunku bieżącym jak i wysoki defixyt budzetowy, to są czynniki pogarszające koniunkturę gospodarczą oraz postrzeganie Polski jako kraju do inwestycjiJeśli wzrost konsumpcji = a*dynamika akcji kredytowej to zerowa dynamika oznacza zerowy wzrost konsumpcji

Sytuacja w Polsce – dynamika akcji kredytowej

Źródło: NBP

Dynamika akcji kredytowej (r/r)

Źródło: NBP

GO FUND FIZ


Inflacja, wysoka dzięki eksportowi

GO FUND FIZ


Zielona wyspa nie taka zielona – Ivty kwartał prawdę Ci powie

spółka 2011 2010 dynamikaAsseco Poland 107,8 109,7 -1,73%Bogadanka 25,9 85,5 -69,71%BRE Bank 307,3 206,9 48,53%GETIN 93,6 56,1 66,84%GTC -574 30,8 strata zamiast zyskuHandlowy 182,7 210,6 -13,25%J SW 583,7 569,1 2,57%Kernel 93,9 105,4 -10,91%KGHM 3194,3 1046,2 205,32%Lotos -328,6 1050 strata zamiast zyskuPBG 78,1 57,7 35,36%Pekao SA 766,3 659,7 16,16%PGE 837,4 747,2 12,07%PGNiG 319,1 344,1 -7,27%PKN Orlen -258,5 1242 strata zamiast zyskuPKO BP 1017 846,9 20,09%PZU 304,5 704,3 -56,77%Tauron PE 290,5 219,8 32,17%Telekomunikacja Polska 376 -720 zysk zamiast stratyTVN -357,2 61 strata zamiast zysku

Suma 7060 7633,0 -7,51%

Skonsolidowany zysk netto spółek z WIG20 za III kwartał 2011/2010

W III cim kwartale zaledwie 50% największych spółek poprawiło wyniki, w tym energetyka, banki i budowlanka.

Dla banków był to efekt – również osłabiajacego się złotego, budowlanka to efekt wzmożonych prac budowlanych w związku z dotacjami unijnymi, Euro 2012, dla energetyki zwiększony popyt na rynku energii.

Wydaje się że dla wszystkich tych sektorów IV- ty kwartał 2011 będzie ostatnim w cyklu dobrym kwartałem.

GO FUND FIZ


• Największa liczba/wartość kredytów hipotecznych zostałą udzielona po najniższym kursie CHF/PLN

• Rata kredytowa dla tej grupy kredytobiorców w CHF jest wyższa niż w PLN, przykład poniżej – dla kredytu 200 tys. zł na 20 lat.

Kurs CHF/PLN

Rata Planowana

Rata kredytowa w CHF

Rata w PLN

pozostało do spłaty

2917,01

995 1696 1415 3700002,4 916,32 1413 3083332,8 916,32 1211 264285

• Powrót do kursu opłacalności dla większości kredytobiorców jest w zasadzie niemożliwy.

• Oznacza to: zamrożenie na rynku nieruchomości na kilka lat (brak obrotu wynikającego ze zwiększajcych się potrzeb i brak poytu na większe mieszkania).

GO FUND FIZ


Deficyt/Nadwyżka sektora instytucji rządowych (dane GUS)

Sytuacja w Polsce – Polska to następny kraj o zbyt wysokim deficycie budżetowym

• Zmniejszenie transferów do OFE tylko trochę zmniejszy deficyt

• Walka o obniżenie deficytu samorządowego to obniżenie inwestycji a więc i przyszłego wzrostu gospodarczego

• Tak więc polski rząd będzie chciał inflacyjnie obniżyć zobowiązania

GO FUND FIZ


Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2011 rok

Podsumowując:

Nasza ocena sytuacji to: około 60% szans na proces dezinflacji, który następnie przerodzi się w trwały wzrost.

Na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki:

I. Działania FED dotyczące utrzymania luźnej polityki monetarnej

II. Restrukturyzacja zadłużenia w strefie Euro – połączona z osłabieniem Euro, ekstremalnie niski apetyt na aktywa europejskie

III. Poziom apetytu na ryzyko, ekstremalnie niski, większe prawdopobieństwo przeniesienia części środków do krajów emerging market, jeśli pojawią się symptomy możliwej stymulacji w krajach rozwiniętych

IV. Odstąpienie od podwyższania stóp procentowych w strefie Euro, utrzymanie statut quo

V. Luzowanie polityki monetarnej w krajach Azjatyckich.

GO FUND FIZ


Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2011 rok

Podsumowując:

Nasza ocena sytuacji to: około 60% szans na proces dezinflacji, który następnie przerodzi się w trwały wzrost.

Na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki:

I. Działania FED dotyczące utrzymania luźnej polityki monetarnej

II. Działania ECB – zwiększające płynność międzybankową

III. Odstąpienie od podwyższania stóp procentowych w strefie Euro, utrzymanie statut quo

IV. Luzowanie polityki monetarnej w krajach Azjatyckich.

GO FUND FIZ


Wyniki amerykańskich spółek nadzywczaj dobre

Jedyny rynek, który wykazuje pozytywne earning momentum ( 0,75%) to USA, oznacza to, iż ponad 70% amerykańskich przedsiębiorstw wykazuje wzrost zysków

Źródło: www.parkiet.com

GO FUND FIZ


Momentum zysków



GO FUND FIZ


Szacowane P/E w zestawieniu ze średnią 5-letnią P/E wyceny stają się coraz bardziej niedoszacowane, ze względu na poprawiające się dane o zyskach spółek oraz niższe ceny, można znaleźć prawdziwe perełki, jednak globalnie niższe P/E oznacza wyższą premię za ryzyko i może to być tendencja trwała

Źródło: Thomson Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management

Wyceny - akcjeSzacowane P/E na tle średniej 5letniej

GO FUND FIZ


Zachowanie globalnego P/E


GO FUND FIZ


Wyceny- akcjeDywidend yield

Źródło: Thomson Datastream, MSCI, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management

DY w wielu krajach jest wyższy lub poównywalny z rentownością obligacji 10letnich – co zwiększa atrakcyjność inwestycji w akcje.

Rentowność obligacji na 19.01.2012

GO FUND FIZ


Alokacja i stock picking jako jeden z najważniejszych czynników

W ciągu najbliższych 12 miesięcy najbardziej prawdopodobny jest scenariusz dezinflacji – połączony z stymulacją EM i delewaraging krajów rozwiniętych – pozytywne dla rynku akcji, neutralne dla rynku obligacji.

Ryzyka

Brak stymulacji EM i delewaraging krajów rozwiniętych (deflacja) – perspektywy raczej dobre dla rynku obligacji

Stymulacja EM i brak delewaragingu krajów rozwiniętych – silnie rosnąca inflacja, zmienność walutowa, spadek obligacji; rosnące surowce; zmienność na rynku akcji

Kluczem jest trwałość wzrostu w USA

GO FUND FIZ


Popyt na surowce spadł

Ropa Crude (USD/baryłkę) Złoto (USD/uncję)

Źródło: stooq.pl

GO FUND FIZ


Ropa, złoto, EURUSD – indeksy zmienności

źródło: CBOE

GO FUND FIZ


Rynki kapitałowe – Poziomy techniczne,

S&P 500

iShares MSCI Emerging Markets Index

Technicznie – rynki generują dywergencje wskzaujące na możliwe wzrosty w pierwszej połowie przyszłego roku.

EURONEXT 100

GO FUND FIZ


Rynki kapitałowe – Poziomy techniczne,

VOLATILITY S&P 500 na tle indeksu – może wskazywac na bliską korektę

GO FUND FIZ


USD/PLN, WIG 20 Czynniki Rynkowe

WIG20 oraz USD/PLN na przestrzeni ostatnich 5 lat, osłabiający się złoty działa negatywnie na zachowanie indeksów, złoty będzie się osłąbiac dalej w ywniku wzrostu deficytu na rachunku bieżącym osłabienia euro negatywnego postrzegania krajów emerging europe

USDPLN

CHFPLN

WIG20

GO FUND FIZ


Wybrane indeksy GPW

Zachowanie wybranych indeksów warszawskiej giełdy za ostatnie 5 latI. Wig 20 wykazuje

się coraz większą zmiennością

II. Energetyka, Paliwa, WIG i WIG 20 – wyraźnie już wyhamowały spadki

WIG Energetyka

WIG Banki

WIG 20

WIG Paliwa

WIG

GO FUND FIZ


mWIG40 vs sWIG80 od początku 2009 mWIG40 vs sWIG80 od początku 2010

mWIG40 vs sWIG80 od początku 2011

Maluchy – teraz mogą być beneficjentem?

GO FUND FIZ


P/E mWIG40 vs P/E sWIG80 od 2009

Zmiany P/E mWIG40 oraz sWIG80 od 2009 Zmiany P/E mWIG40 oraz sWIG80 od 2010 Zmiany P/E mWIG40 oraz sWIG80 od 2011

Maluchy – teraz mogą być beneficjentem?

GO FUND FIZ


Do inwestycji w Polsce mogą zmusić niskie stopy procentowe w Europie i Szwajcarii, jednak głównie

na rynku długu

Źródło: NBP

Zaangażowanie nierezydentów na rynku polskich obligacji skarbowych

Źródło: NBP

GO FUND FIZ


Wyceny- Surowce

Podobnie jak akcje – zwiększona płynność oznacza wyższy popyt.

I. Złoto i srebro – jako główny czynnik zabezpieczenia przed inflacją i zmiennością walut.

II. Żywność i energia

GO FUND FIZ


Ogólna SytuacjaRekomendacje, do końca roku

Podsumowanie – aktywa

Niedoważone Neutralne Przeważone

AKCJE USA małe i duże spółki

(przeważone)

Europa, Emerging Europe –(uwaga, dla

zwolenników strategii kontrarialnej, kupcie

te aktywa)

Emerging Markets (Azja, ostrożnie Chiny)

Niedoważone Neutralne Przeważone

OBLIGACJE

Europejskie

Wielka Brytania, USA - skarbowe High yield – silna

rekomendacja

(neutralne duration)

Japonia – skarboweJaponia

Emerging Markets – wycena na średniej, z możliwością

poprawy

SUROWCE/ Nieruchomości

NiedoważoneMiedź

NeutralnePaliwa, Złoto

PrzeważoneAmerykanksie nieruchomości

GO FUND FIZ


Dziękujemy za uwagęGoTFI S.A.ul. Stawki 2 (Budynek Intraco)00-193 Warszawawww.gotfi.plTel. 022-860-63 76Fax 022-201-06 12

http://www.gounited.pl/

Download - Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

Top Related