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Bonos y titulizacionesDe acuerdo a la LTV existen:Ttulos Valores Especficos y Ttulos Valores Mobiliarios.

Ttulos Valores Especficos: (i) Letra de Cambio, (ii) Pagar, (iii) Factura Conformada, (iv) Cheque, (v) Certificado Bancario de ME y MN, (vi) Certificado de Depsito y el Warrant, (vii) Ttulo de Crdito Hipotecario Negociable, (viii) Conocimiento de Embarque y Carta de Porte. Valores Mobiliarios: Especficos vs. MobiliariosValores mobiliariosInstrumentos Representativos de Deuda (i)Tambin se les conoce como valores o instrumentos de Renta Fija (RF).Segn su plazo de vigencia de la obligacin (deuda) se clasifican en valores de corto plazo (1 ao o menos), mediano plazo (1 a 3 aos) y largo plazo (ms de 4 aos).Los valores de renta fija ofrecen un rendimiento previsto (conocido) en el instrumento, a travs de una tasa de inters (fija o ajustable). Dicha tasa slo representar una rentabilidad fija si el inversionista compra el ttulo valor hasta su vencimiento (siempre que no se presente un evento de default).En Per, la Ley de Ttulos Valores (LTV) define los diversos valores representativos de deuda.Instrumentos Representativos de Deuda (ii)La LTV dentro de los valores mobiliarios representativos de deuda (valores de renta fija) incluye:Los Bonos;Papeles Comerciales;El Certificado de Depsito Negociable;Obligaciones y Bonos pblicos.Existen otros valores de RF cuyo uso no es extendido actualmente: La Letra Hipotecaria, La Cdula Hipotecaria, TCHN, entre otros.Los valores representativos de deuda incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo concedido a favor del emisor, quien mediante su emisin y colocacin reconoce deudas a favor de los tenedores del valor.Instrumentos de Corto PlazoSon valores representativos de deuda emitidos a plazos no mayores de un ao y pueden ser vendidos mediante ttulos fsicos o anotaciones en cuenta.Son emitidos para financiar el capital de trabajo de los emisores o sus necesidades de corto plazo.De acuerdo a la LTV, las obligaciones de plazo no mayor a un ao, slo podrn emitirse mediante Papeles Comerciales (caso de empresas corporativas).Por efectos metodolgicos incluiremos dentro de est categora a los Certificados de Depsito Negociables y los Certificados de Depsitos del BCRP, normalmente emitidos en plazos menores a un ao (formacin de la parte corta de las curvas de referencia). Para un emisor (deudor) un ttulo valor de corto plazo, representa un pasivo corriente.Los Papeles ComercialesInstrumentos de corto plazo (plazos no mayores a un ao) emitidos por empresas corporativas (TdP, Alicorp, Quimpac, Ransa, entre otras).

Emitidos bajo modalidad de cupn cero => un nico pago al vencimiento (normalmente bajo la par usando tasa de descuento).Vida del Papel Comercial:

0 TfInversin (Principal)ifPagoPrincipalCertificados de Depsito Negociables (CD)Instrumentos de corto plazo emitidos por empresas del Sistema Financiero Nacional.Las Ofertas Pblicas requieren autorizacin de SBS.Son usadas para calzar lneas de corto plazo de la entidad financiera.Emitidos bajo la modalidad de cupn cero.

Vida del CD:

0 TfInversin (Principal)ifPagoPrincipalCertificados de Depsito del BCRP (CDBCRP)Emitidos por el BCRP dentro del marco de su poltica monetaria.

El BCRP emite los CDBCRP o subasta REPOs segn su estrategia de incrementar o reducir la liquidez del mercado (Poltica Monetaria).

Son considerados el mnimo riesgo en la parte corta de la curva de rendimientos en moneda nacional.

En el caso de Per toda la poltica monetaria es controlada a travs de CDBCRP. En el ao 2003-2004 se intento introducir la negociacin de Letras del Tesoro, sin embargo se retiraron al poco plazo del mercado. El ao 2013 se relanz este programa enfocado en inversionistas retail.

Renta Fija de Largo Plazo: Bonos (i)De acuerdo a la LTV las Obligaciones a plazo mayor de un ao slo podrn emitirse mediante Bonos.Reditan intereses a tasa fija o variable (p.e. a la Tasa Libor).Existen diversidad de tipos de bonos en el mercado (debido a la diversidad de emisores y sus mercados, su situacin financiera o el tipo de negocios que desarrollen) => Su clasificacin de riesgo depende de diversos criterios.Los emisores se obligan a respetar ciertos indicadores y restricciones o garantizar bajo diversas modalidades el capital invertido por los tenedores (definido en el prospecto).Para el emisor un bono, representa un pasivo de largo plazo.Renta Fija de Largo Plazo: Bonos (ii)Las emisiones de bonos en Per se pueden expresar en Nuevos Soles, Dlares y Soles VAC (ajustados a la Inflacin).Al momento de la emisin de un Bono, se debe tener en cuenta los siguientes elementos:Principal: Valor par, nominal o valor facial del bono.Cupn: Intereses peridicos (Coupon rate). Normalmente expresado como una tasa nominal (Tasa Cupn).Vencimiento: Fecha de devolucin final del principal (Maturity).Dado que la tipologa de bonos es amplia, estableceremos criterios de clasificacin, dando especial atencin a los bonos mayormente transados en nuestro mercado:Por la modalidad de pago de cupones: Cul es la estructura de repago (flujos de efectivo al inversionista).Por el tipo de Garanta: Qu garanta o colateral ofrece el emisor, para cubrir el pago de los cupones ante situaciones normales o adversas.

a) Bonos Bullet: Pagan el ntegro del principal al vencimiento y los intereses peridicamente durante el plazo del bono.Plazo del Bono (cupones):

0T1T2T3 Tfi1Inversin (Principal)i2i3ifPagoPrincipalTipos de Bono por la Modalidad de Pago (i)b) Bonos Cupn Cero: No tienen pago peridico de intereses, y el emisor se compromete a devolver el capital e intereses al vencimiento del plazo del bono. Vida del Bono (cupn):

0 TfInversin (Principal)ifPagoPrincipalTipos de Bono por la Modalidad de Pago (ii)c) Bonos con Amortizacin Peridica: Amortizan el capital peridicamente durante el plazo del bono, junto con los intereses generados.Vida del Bono (cupones):

0T1T2 Tfi1Inversin (Principal)i2ifPago fPrincipalPago 2PrincipalPago 1PrincipalTipos de Bono por la Modalidad de Pago (iii)d) Bonos Perpetuos: Incorporan el pago de cupones peridicos hasta la perpetuidad (no hay devolucin del principal).Plazo del Bono (cupones):

0T1 T2 T3 T i1Inversin (Principal)i2i3Tipos de Bono por la Modalidad de Pago (iv)ia) Bonos Corporativos:Obligaciones de largo plazo emitidas por empresas privadas en busca de recursos para el financiamiento de proyectos de inversin, de su capital de trabajo o reestructuracin de sus pasivos. El repago del bonos est respaldado por el patrimonio del emisor.

b) Bonos Subordinados:Emitidos por bancos y carecen de garantas especficas (su repago en caso de insolvencia se encuentran subordinados al pago de otras deudas, por debajo de un bono corporativo). Su finalidad es el incremento del patrimonio efectivo. Su emisin se efecta por oferta pblica, a plazos mnimos de cuatro aos, no pueden ser pagados antes de su vencimiento.

Tipos de Bono por Tipo de Garanta (i)c) Bonos para Concesiones:Bonos corporativos surgidos de un negocio privado, mediante el cual el gobierno entrega a una empresa no estatal un bien pblico por un tiempo determinado (generar inversin privada otorgando beneficios especiales).

d) Bonos de Arrendamiento Financiero (BAF):Instrumentos emitidos por compaas de arrendamiento financiero (o entidades financieras que tengan este negocio) con el objetivo de financiar operaciones de leasing. Los bonos estn respaldados por los bienes dados en arrendamiento financiero.Tipos de Bono por Tipo de Garanta (ii)e) Bonos Hipotecarios:Bonos garantizados por un crdito o grupo de crditos hipotecarios existentes o futuros; y mediante los cuales el inversionista queda asegurado por el gravamen sobre la propiedad. El valor de los bonos emitidos debe ser menor que el valor tasado de la propiedad garantizadora, protegiendo as a los inversionistas.

f) Bonos Convertibles:Otorgan el derecho de adquisicin o suscripcin de acciones de la entidad emisora, dentro de un plazo y a un precio determinado (ya sea fijo o variable). La opcin de compra de acciones puede realizarse en una fecha determinada o en sucesivos momentos de la vida del ttulo. Normalmente vinculados a negocios con buenas perspectivas de mediano plazo (negocios del futuro).Tipos de Bono por Tipo de Garanta (iii)a) Bonos Titulizados:Bonos cuyo pago responden a una titulizacin de activos de la empresa que se financia. Implica la creacin de un Patrimonio Autnomo a dicha empresa que adquiere los activos que servirn para pagar los bonos emitidos.

b) Bonos Estructurados:Bonos cuyo rendimiento no necesariamente esta expresado a una tasa fija, si no a la evolucin de otros activos subyacentes o indicadores (ndice de acciones, evolucin de ventas de una empresa, inflacin, etc.).Bonos con Estructuras EspecialesBono con estructuras especialesa) Bonos Callable:Bonos que se emiten con una opcin de compra: call, a favor del emisor, que le da el derecho de rescatar (prepagar) la deuda en un determinado momento futuro del tiempo (a un precio prefijado). Dan la posibilidad al emisor, ante una bajada de tasas de inters, de rescatar esa deuda, y emitir nueva deuda con un menor cupn (ms barata).

b) Bonos Putable:Bonos que se emiten con una opcin de venta: put, a favor del inversor quien puede vender el bono en un momento futuro a un precio prefijado. Se emiten normalmente en emisiones de largo plazo, cuando la condicin del emisor puede empeorar significativamente, luego al ejercer la opcin de venta el precio del bono no cae abruptamente.Tipos de Bono por Tipo de Garanta (iii)Bono con opcionesLa rentabilidad que los inversionistas solicitan a la compra de un bono (Yield), depende bsicamente de dos cosas (Yield normalmente es distinta a la tasa cupn):La rentabilidad libre de riesgo (risk free): En mercados desarrollados esta referencia la dan la cotizacin de los bonos de ms largo plazo del gobierno del pas => Formacin de Curvas de Referencia (en Per, recientemente a travs del Programa de Creadores de Mercado, se est generando una curva de referencia de cotizaciones de bonos soberanos).Prima de riesgo (risk premium): Es la rentabilidad extra aplicable a los bonos de emisores privados => Riesgo crediticio (probabilidad de impago), por lo que mientras mayor sea este riesgo, mayor ser la prima que el inversionista solicitar.

Rentabilidad de los BonosNormalmente los bonos (para los efectos los bonos bullet) presentan flujos intermedios antes del vencimiento.

Los flujos intermedios dependen de la tasa cupn (expresada como una tasa nominal anual con capitalizaciones peridicas).

Es importar recordar que las tasas fluctan en el mercado.

Para calcular el precio de un bono, debemos descontar los flujos futuros del bono a las tasas vigentes del mercado (esta tasa se conoce como Yield: TIR en trminos efectivos anuales).

Clculo del Precio de un Bono (i)Por lo tanto: LA RENTA FIJA NO ES FIJA, solamente sus flujos futuros son ciertos y, por tanto su rentabilidad es fija, SI Y SOLO SI, se mantiene la inversin a vencimiento.

Entonces, el precio de mercado de un bono cambia constantemente, porque para conocer su valor de venta, debemos descontar los flujos futuros del bono (cupones) a la tasa vigente del mercado (tasa Yield: que ser una TIR en trminos efectivos anuales).

Ejemplo: Si un bono emitido a 5 aos rinde una tasa cupn de 10%, pagando cupones semestrales, siendo su principal nominal es de S/. 1000,000 Cul ser su precio de mercado, cuando ha culminado su tercer ao de vida, si la tasa de mercado para dicho bono es de 5% (TEA)?Clculo del Precio de un Bono (ii)

Valorizacin de Bonos: EjemploValorizacion de un Bono: ejemploAnlisis del Precio de un BonoPrecio Total de un Bono: Aquel que se paga por el bono en el momento de la adquisicin. Suma de la actualizacin de todos los flujos a una determinada TIR (Yield).

Pr. Total = Pr. Ex-Cupn + Cupn Corrido

Cupn Corrido: Son los intereses devengados y no cobrados generados desde la fecha de emisin del bono o desde el pago del anterior cupn hasta la fecha de venta del mismo.

Precio de un Bono (con i.c): EjemploPrecio de un Bono Bullet:

Ejm.BonoCa. ABCCupn6%F. Cupn31-JanF. Vencimiento31/01/2008FV. Compra15/02/1999P. Amortizacin100%TIR Compra4%Nominal100

C.Corrido = (6 * 15) / 365 = 0.247 Cuando la TIR de Compra (Yield) sea mayor que el cupn, el Precio estar Bajo la Par (menos de 100%); cuando la TIR de compra sea menor que el cupn, el Precio estar Sobre la Par (ms de 100%).El valor de un instrumento de inversin depender de la intencionalidad con la que es comprado.Un instrumento de inversin puede comprarse con los siguientes objetivos:Mantenerlo hasta su vencimiento.Negociarlo en el corto plazo (venderlo), con la finalidad de conseguir una ganancia de capital (comprarlo barato y venderlo ms caro).Participar en la gestin de la empresa emisora (esto slo para la compra de valores accionarios).No se tiene certeza sobre la posibilidad de mantenerlo o venderlo en algn momento futuro.Evidentemente dependiendo de cul es el objetivo, la valorizacin del instrumento tendr supuestos y efectos distintos para un inversionista.Valor de Mercado vs. Valor a TIR de CompraMedida de Riesgo de un Bono: La DuracinDuracin de Macaulay

La Duracin es equivalente a la Vida media ponderada por los valores actuales de los flujos que genera el activo, expresada en aos.

Si V representa el valor total del bono, la duracin se calcula de la siguiente manera:Clculo de La DuracinDuracin= [1xVP(C1)] + [2xVP(C2)] + [3xVP(C3) ] + .V V V

El Vencimiento (Maturity) se refiere a la fecha final en el que el emisor devolver todo el principal que los inversionistas le prestaron.

Ej. si un bono es emitido a un plazo de 4 aos el 15.09.2009, su vencimiento sera el 15.09.2013 (en bonos con amortizacin parcial, el principal se empieza a pagar antes de la fecha de vencimiento, pero se completa con el ltimo pago que se recibe al vencimiento).

Los precios de los bonos varan diariamente: a esto se le conoce como VOLATILIDAD => riesgo (los bonos ms voltiles tendrn un precio que cambia mucho, en relacin a bonos poco voltiles).

Plazo de Vencimiento versus Duracin (i)Plazo de vencimiento vs duracionLa Volatilidad de un bono depende bsicamente de dos factores: (i) el vencimiento, a mayor maturity ms volatilidad; y (ii) el Tamao y frecuencia de los cupones, a mayor tamao o frecuencia de los cupones, menos volatilidad.

La duracin (Duration) es una medida de volatilidad que combina los dos factores antes mencionados: Vencimiento y Frecuencia/Tamao de los cupones.

La duracin responde lo siguiente: si hay flujos intermedios antes del vencimiento, cul es el plazo real de recuperacin de la inversin?

Plazo de Vencimiento versus Duracin (ii)Plazo de vencimiento vs duracionSe usa para calcular cunto cambiar el precio del bono, ante cambios en la rentabilidad (limitacin => slo para pequeos cambios en la rentabilidad):

A mayor Vencimiento, mayor duracin.Cuando bajan las tasas de inters, se incrementa la duracin.A mayor tamao de cupn, la duracin disminuye.A mayor frecuencia de cupones, la duracin disminuye.La duracin de un bono cupn cero coincide con su vencimiento.

Plazo de Vencimiento versus Duracin (iii)Plazo de vencimiento vs duracion Duracin: EjemploEjemplo:Se tiene un bono que paga un inters anual de 10% al ao. El valor total del bono es de 1136.16 dlares. (Se calcula el valor presente con un rendimiento supuesto al vencimiento de 5 %AoCtVP(Ct) a 5%[VP(Ct)/V]Duracin110095.240.0840.084210090.700.0800.16031100950.220.8362.509V=1136.161.00Duracin=2.753 aosCorrige la duracin.Mide la variacin porcentual en el precio con respecto a variacin absoluta de la tasa de inters. Representa una de las medidas de riesgo de mercado ms usadas, para un bono o cartera de bonos.

m: frecuencia de pago

La DM no coincide con el plazoMedida de Riesgo: La Duracin ModificadaDuracin: Estimacin de la Volatilidad La volatilidad se relaciona en forma directa con su duracin.Volatilidad (%) = duracin 1+ rendimiento

Volatilidad (%) = 2.753 = 2.62 1.05

Factores de la Duracin

Plazo:A mayor plazo, mayor duracinDuracin menor o igual al plazoDuracin de un bono cupn cero es igual a su plazoEl aumento de D es proporcional en B cero pero no en B cupn

Cupn:A menor cupn, mayor duracinDuracin de un bono cupn cero es igual a su plazoVariaciones en el cupn influyen ms en la duracin cuanto menor es el cupn y mayor es el plazo de partidaSegn expectativas de tasas de inters:Subida cupn alto menor D menor var PrecioBajada cupn bajo mayor D mayor var PrecioFactores de la Duracin (ii)Factores de la DuracinTIRRelacin negativa (debido a convexidad)Mayor tir, menor duracin (influencia de los pagos ms lejanos)Esta relacin negativa se intensifica cuanto mayor es el plazo de vencimiento, puesto que, la disminucin del peso relativo de los flujos finales es mayor.

Disminuye ms que proporcionalmenteFactores de la Duracin (iii)Factores de la DuracinTIREn los bonos ms cortos influye ms el plazo que la tir en DEn los bonos ms largos influye ms la tir que el plazo en DFactores de la DuracinABCDEPlazo1010101010Tir8%7%6%5%4%Cupn6%6%6%6%6%Precio86.58%92.98%100%107.72%116.22%Duracin7.627.717.87.897.98Factores de la Duracin (iv)Podemos realizar la siguiente aproximacin:

Variaciones porcentuales del precio del bono debido a variacin en la tir es proporcional a la duracin ElasticidadPermite transformar variaciones absolutas de la tir en variaciones relativas del precioFactores de la Duracin (vi)Factores de la DuracinClculo considerando la cartera como un bono

Valor presente flujos = suma valor bonosRentabilidad media: se puede aproximar como la media de la rentabilidad de los bonos que la componen ponderada por su valor de mercadoRentabilidad de una Cartera de BonosClculo segn la frmula aplicando la tir de la cartera.

Se puede aproximar como la media de las duraciones de los bonos que la componen ponderada por su valor de mercado.

Aprox. variacin cartera:Duracin Modificada de una Cartera de BonosFideicomisos y TitulizacionesEl Fideicomiso (i)El fideicomiso en el Per est regulado en la Ley General del Sistema Financiero y Sistema de Seguros y Orgnica de la SBS.

Denominacin en la Ley: Fideicomiso bancario.FideicomitenteFideicomisarioPatrimonioAutnomoFiduciarioEl fideicomiso es una relacin jurdica por la cual el fideicomitente transfiere bienes en fideicomiso a otra persona, denominada fiduciario, para la constitucin de un patrimonio fideicometido, sujeto al dominio fiduciario de este ltimo y afecto al cumplimiento de un fin especfico a favor del fideicomitente o un tercero denominado fideicomisario.

El patrimonio fideicometido es distinto al patrimonio del fiduciario, del fideicomitente o del fideicomisario y en su caso del destinatario de los bienes remanentesEl Fideicomiso (ii)El Fideicomiso (iI)FiduciarioAdministraPropietario(Fideicomitente)TransfiereBeneficiario(Fideicomisario)RecibePatrimonioAutnomoAdministra segn mandato del ClienteEl Beneficiario puede ser el Propietario o un terceroEl Patrimonio Autnomo puede ser un activo existente o un proyecto nuevo

El Fideicomiso (iii)El Fideicomiso (iII)FIDEICOMITENTE (El Propietario):Puede ser cualquier propietario de aquello que se transfiere en Fideicomiso.Obligaciones: Principal: Entrega de los bienes transferidos en Fideicomiso.Tributarias.Derechos: Exigir el cumplimiento del fin para el que se constituy el Fideicomiso.Fideicomitente puede ser a la vez el Fideicomisario.Propietario(Fideicomitente)TransfiereBeneficiario(Fideicomisario)RecibePatrimonioAutnomoFiduciarioAdministraEl Fideicomiso (iv)El Fideicomiso (iV)FIDUCIARIO (Administrador del Fideicomiso):Puede ser un Banco, COFIDE, FMV o una Empresa Fiduciaria (Ley de Banca).Obligaciones: Administracin del encargoCumplir con contrato de fideicomisoContabilidad separadaDefensa del patrimonioReserva de la informacin (secreto bancario)Derechos:RetribucinResarcirse de gastos con recursos del FideicomisoRenuncia justificadaPropietario(Fideicomitente)TransfiereBeneficiario(Fideicomisario)RecibePatrimonioAutnomoFiduciarioAdministraEl Fideicomiso (v)El Fideicomiso (V)FIDEICOMISARIO (El Beneficiario):

Derecho de exigir los beneficios que genere el Patrimonio en Fideicomiso.

El Fideicomisario puede ser el Fideicomitente.

Fiduciario no puede ser Fideicomisario. Propietario(Fideicomitente)TransfiereBeneficiario(Fideicomisario)RecibePatrimonioAutnomoFiduciarioAdministraEl Fideicomiso (vi)El Fideicomiso (Vi)EL PATRIMONIO FIDEICOMETIDO:Es Autnomo (Respecto del Fideicomitente, Fiduciario y Fideicomisario).Inembargable.Se constituye con un fin especfico.Temporal: plazo mximo 30 aos.Puede recaer en cualquier tipo de bien.Propietario(Fideicomitente)TransfiereBeneficiario(Fideicomisario)RecibePatrimonioAutnomoFiduciarioAdministraEl Fideicomiso (vii)El Fideicomiso (VIi)Principales Fideicomisos (i)Fideicomiso de Inversin: Destinado a la administracin de bienes del Fideicomitente, a fin de obtener la mayor rentabilidad posible.

Fideicomiso de Garanta: Destinado a asegurar el cumplimiento de determinadas obligaciones, concertadas o por concertar, a cargo del fideicomitente o de un tercero.

Fideicomiso Inmobiliario: Destinado al desarrollo de un proyecto inmobiliario y la posterior transferencia de las unidades construidas a los fideicomisarios.

Fideicomiso de Administracin: Transferencia de bienes destinados al cumplimiento de una finalidad especfica establecida en el contrato constitutivo del mismo.

Principales Fideicomisos (ii)Fideicomiso TestamentarioEl fiduciario se designa mediante el testamento del que fue poseedor de los bienes.

Fideicomiso de TitulizacinTransferencia fiduciaria de un conjunto de activos con la finalidad de servir de respaldo a los derechos incorporados en valores.

Adicionalmente los fondos mutuos, fondos de inversin, AFP, Compaas de Seguro se basan en estructuras fiduciarias.Operacin financiera por la cual se empaquetan flujos de caja en un valor mobiliario que es vendido a un grupo de inversionistas (emisin de ttulos de deuda).Es un mecanismo verstil que permite acceder al financiamiento bajo mejores condiciones, por medio de la transferencia de activos lquidos => VENDER LO QUE A UNO LE DEBEN.La Titulizacin de ActivosLa titulizacion de activosParticipantes de una TitulizacinOriginadorEmisorServidorClasificadoras de RiesgoInversionistasEstructuradorColocador (p.e. Underwriter, Best Effort)Representantes de los Obligacionistas (RO)Qu activos son titulizables? (i)Flujos de Caja que se deriven de negocios (fcilmente comprensibles por el mercado).

Cronogramas de pago definidos.

Flujos de caja predecibles estadsticamente.

Cuentas por cobrar con tasas de morosidad e incobrabilidad bajas.

Carteras de deudores diversificada.En resumen (contablemente), podemos titulizar:Activos de calidad actualmente existentes en los balances; oFlujos futuros por generarse, dada la estructura de negocios del originador.

La titulizacin elimina el riesgo del fideicomitente?Qu activos son titulizables? (iI)PATRIMONIOSDE PROPOSITOEXCLUSIVOSociedad de Propsito EspecialOtros queEstablezca SMVFideicomisodeTitulizacinModalidades de titulizacion (LMV)Fideicomiso de TitulizacinEl originador (fideicomitente) transfiere en dominio fiduciario parte de sus activos a una sociedad titulizadora (fiduciario), quien los incorpora en un patrimonio autnomo contra el cual emite los ttulos que sern adquiridos por los inversionistas (fideicomisarios).

FideicomitenteEmpresaFiduciarioSociedad TitulizadoraFideicomisarioInversionistasActivosActivosActivosTtulos

P.ASociedad de Propsito Especial (SPE)La SPE tiene como nico objeto social (exclusivo) la adquisicin de activos crediticios y la emisin y pago de valores mobiliarios respaldados con su patrimonio, debiendo constituirse como S.A.La SPE emite los valores mobiliarios con cargo a su propio patrimonio (conformado principalmente por los activos que generen un flujo de efectivo).

EmpresaSPEInversionistasActivosActivosActivosTtulos

Ventajas de la Titulizacin de ActivosMayor oferta de bienes y servicios en beneficio de los consumidores.Incremento de las fuentes alternativas de financiamiento.Reduccin del riesgo para el inversionista.Reduccin del costo de financiamiento.Mejora de indicadores financieros:(i) Mejora ratio de liquidez(ii) Incremento de la utilidad sin variacin en el activo total, ni en el patrimonioCorrespondencia adecuada entre activos y pasivos.Profundizacin del mercado de capitales: Mayor variedad en la oferta de valores mobiliarios.Casos Locales: G&MRecaudacin US$50MMPago de laObligacinCuentas Fiduciarias en Bancos ServidoresRecauda 100% delos ingresos$Pago de servicios y retribucin sobre inversionesVenta deServicios e InversionesClientes UsuariosInversiones en otrasempresas (Todos)Bono US$50MMMercado de Capitales% de los ingresos

y acciones de subsidiarias

INTERTTULOS

PatrimonioFideicometidoGMP S.A.GMD S.A.GMI S.A.CONCAR S.A.GyM S.A. Graa y Montero S.A.A.(Originadores)Transfiere % ingresos asignadosal patrimonioDevuelve remanente de los ingresos Cuenta de reserva US$8.2MM (e)US$41.8MMFuente: G&M Cuentas del ServidorRemanenteFlujo de Tarjetas CedidoAprox.1.7 veces el Outstanding

Patrimonio FideicometidoCuentasCentralizadorasCuenta deAceleracin ACuenta deCovenants ACuenta deIntereses ACuenta dePrincipal ACuenta deGarantaCuenta deIntereses B

Caso Local: Supermercados Peruanos (i)Cuentas del ServidorRemanenteFlujo de Tarjetas CedidoAprox.1.7 veces el Outstanding

CuentasCentralizadorasCuenta deAceleracin ACuenta deCovenants ACuenta deIntereses ACuenta dePrincipal ACuenta deGarantaCuenta deIntereses BCuenta dePrincipal BCuenta deIntereses BCuenta deAceleracin BCuenta deCovenants B

Patrimonio FideicometidoCaso Local: Supermercados Peruanos (ii)Grfico110.8517.666666666710.732.5517.66666666672.83339266641.983374866554.2517.66666666674.46510561273.125573928975.9517.66666666675.9173243264.142127028297.6517.66666666677.2097938115.0468556677119.3517.66666666678.36008705145.8520609361311.0517.66666666679.38384394046.56869075831512.7517.666666666710.2949839277.20648874891714.4517.666666666711.10589527157.774126691916.1517.666666666711.82760348128.27932243682117.8517.666666666712.46992121868.7289448532319.5517.666666666713.04158171829.12910720272521.2517.666666666713.55035752789.48525026942721.9517.666666666714.0031661879.80221633092922.6517.666666666714.406164281810.08431499733122.3517.666666666714.764831151510.3353818063321.0517.666666666715.084043388710.55883037213519.7517.666666666715.368141143310.75769880033718.9517.666666666715.620987133610.9346909935

Cupn CeroAl DescuentoCon PremioA la ParD CCD B. DescontadosD PerpetuoD B. ParD Sobre ParVencimientoDuracin

Hoja21PlazoDDDDDCCB. DescontadosPerpetuoB. ParSobre Par0.0617.6666666667110.8517.666666666710.70.05332.5517.66666666672.83339266641.98337486650.15554.2517.66666666674.46510561273.12557392890.35775.9517.66666666675.9173243264.14212702820.65997.6517.66666666677.2097938115.04685566771.0511119.3517.66666666678.36008705145.8520609361.55131311.0517.66666666679.38384394046.56869075832.15151512.7517.666666666710.2949839277.20648874892.65171714.4517.666666666711.10589527157.774126693.15191916.1517.666666666711.82760348128.27932243683.65212117.8517.666666666712.46992121868.7289448534.15232319.5517.666666666713.04158171829.12910720274.65252521.2517.666666666713.55035752789.48525026945.15272721.9517.666666666714.0031661879.80221633095.65292922.6517.666666666714.406164281810.08431499736.15313122.3517.666666666714.764831151510.3353818066.65333321.0517.666666666715.084043388710.55883037217.15353519.7517.666666666715.368141143310.75769880037.65373718.9517.666666666715.620987133610.93469099358.15

Hoja2

Cupn CeroAl DescuentoCon PremioA la ParD CCD B. DescontadosD PerpetuoD B. ParD Sobre ParVencimientoDuracin

Resumen3RentabilidadAosInversin0136.32%219.07%313.82%411.28%59.78%68.80%78.10%87.58%97.17%106.85%

Diferentes TirsPlazo:10aos1%Cupn:10%Tir1:8%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%1109.262108.5719.623107.9429.2519.624107.3538.8929.2519.625106.8148.5538.8929.2519.626106.3058.2248.5538.8929.2519.627105.8367.9058.2248.5538.8929.2519.628105.4077.6067.9058.2248.5538.8929.2519.629105.0087.3177.6067.9058.2248.5538.8929.2519.621011050.95977.28880.38783.59686.93590.41494.03397.792101.701105.77113.42144.61140.40136.01131.45126.71121.78116.65111.32105.77100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00144.61154.6136.32%220.40140.40160.8019.07%331.22136.01167.2313.82%442.46131.45173.9211.28%554.16126.71180.879.78%666.33121.78188.118.80%778.98116.65195.638.10%892.14111.32203.467.58%9105.83105.77211.607.17%10120.06100.00220.066.85%

tir=5Plazo:10aosCupn:10%Tir1:5%1109.522109.0719.523108.6429.0719.524108.2338.6429.0719.525107.8448.2338.6429.0719.526107.4657.8448.2338.6429.0719.527107.1167.4657.8448.2338.6429.0719.528106.7777.1167.4657.8448.2338.6429.0719.529106.4586.7777.1167.4657.8448.2338.6429.0719.521011067.53970.91874.45778.17682.08586.19490.50395.02299.771104.76138.61135.54132.32128.93125.38121.65117.73113.62109.30104.76100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00220.50331.53443.10555.26668.02781.42895.499110.2710125.78

tir=6Plazo:10aosCupn:10%Tir1:6%1109.432108.9019.433108.4028.9019.434107.9238.4028.9019.435107.4747.9238.4028.9019.436107.0557.4747.9238.4028.9019.437106.6567.0557.4747.9238.4028.9019.438106.2776.6567.0557.4747.9238.4028.9019.439105.9286.2776.6567.0557.4747.9238.4028.9019.431011061.42965.11869.02773.16677.55582.20487.13392.36297.901103.77129.44127.21124.84122.33119.67116.85113.86110.69107.33103.77100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00220.60331.84443.75556.37669.75783.94898.979114.9110131.81

tir=7Plazo:10aosCupn:10%Tir1:7%1109.352108.7319.353108.1628.7319.354107.6338.1628.7319.355107.1347.6338.1628.7319.356106.6657.1347.6338.1628.7319.357106.2366.6657.1347.6338.1628.7319.358105.8276.2366.6657.1347.6338.1628.7319.359105.4485.8276.2366.6657.1347.6338.1628.7319.351011055.92959.83864.02768.50673.30578.43483.92389.79296.081102.80121.07119.55117.91116.17114.30112.30110.16107.87105.42102.80100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00220.70332.15444.40557.51671.53786.548102.609119.7810138.16

tir=9Plazo:10aosCupn:10%Tir1:9%1109.172108.4219.173107.7228.4219.174107.0837.7228.4219.175106.5047.0837.7228.4219.176105.9656.5047.0837.7228.4219.177105.4765.9656.5047.0837.7228.4219.178105.0275.4765.9656.5047.0837.7228.4219.179104.6085.0275.4765.9656.5047.0837.7228.4219.171011046.47950.65855.21760.17665.59571.49477.93384.94292.581100.92106.42106.00105.53105.03104.49103.89103.24102.53101.76100.92100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00220.90332.78445.73559.85675.23792.008110.289130.2110151.93

tir=10Plazo:10aosCupn:10%Tir1:10%1109.092108.2619.093107.5128.2619.094106.8337.5128.2619.095106.2146.8337.5128.2619.096105.6456.2146.8337.5128.2619.097105.1365.6456.2146.8337.5128.2619.098104.6775.1365.6456.2146.8337.5128.2619.099104.2484.6775.1365.6456.2146.8337.5128.2619.091011042.41946.65851.32756.45662.09568.30475.13382.64290.911100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00221.00333.10446.41561.05677.16794.878114.369135.7910159.37

tir=11Plazo:10aosCupn:10%Tir1:11%1109.012108.1219.013107.3128.1219.014106.5937.3128.1219.015105.9346.5937.3128.1219.016105.3555.9346.5937.3128.1219.017104.8265.3555.9346.5937.3128.1219.018104.3474.8265.3555.9346.5937.3128.1219.019103.9184.3474.8265.3555.9346.5937.3128.1219.011011038.74943.00847.73752.98658.81565.28472.46380.43289.28199.1094.1194.4694.8595.2995.7796.3096.9097.5698.2999.10100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00221.10333.42447.10562.28679.13797.838118.599141.6410167.22

tir=12Plazo:10aosCupn:10%Tir1:12%1108.932107.9718.933107.1227.9718.934106.3637.1227.9718.935105.6746.3637.1227.9718.936105.0755.6746.3637.1227.9718.937104.5265.0755.6746.3637.1227.9718.938104.0474.5265.0755.6746.3637.1227.9718.939103.6184.0474.5265.0755.6746.3637.1227.9718.931011035.42939.67844.43749.76655.73562.42469.91378.30287.69198.2188.7089.3490.0690.8791.7892.7993.9395.2096.6298.21100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00221.20333.74447.79563.53681.157100.898123.009147.7610175.49

Resumen2DuracinTIRVar TIRValor FinalAo 712%4%196.0911%3%195.3910%2%194.879%1%194.548%0%194.387%-1%194.416%-2%194.635%-3%195.044%-4%195.63

Resumen1DURACINPlazo:10aosCupn:10%TIR8%4%12%11%10%9%7%6%5%PrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorPrecioCupnValorAosTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversin0113.420113.42148.670148.670.0000.00136.010136.010.0000.00121.780121.780.0000.00105.770105.770.0000.001112.4910.00122.49144.6110.00154.610.000.000.00131.450.00131.450.000.000.00116.650.00116.650.000.000.000.000.000.000.000.000.002111.4920.80132.29140.4020.40160.800.000.000.00126.710.00126.710.000.000.00111.320.00111.32100.000.00100.000.000.000.000.000.000.003110.4132.46142.88136.0131.22167.230.000.000.00121.780.00121.780.000.000.00105.770.00105.770.000.000.000.000.000.000.000.000.004109.2545.06154.31131.4542.46173.920.000.000.00116.650.00116.650.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.005107.9958.67166.65126.7154.16180.870.000.000.00111.320.00111.32100.000.00100.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.006106.6273.36179.98121.7866.33188.110.000.000.00105.770.00105.770.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.007105.1589.23194.38116.6578.98195.6395.20100.89196.0997.5697.83195.39100.0094.87194.87102.5392.00194.54107.8786.54194.41110.6983.94194.63113.6281.42195.048103.57106.37209.93111.3292.14203.46100.000.00100.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.009101.85124.88226.73105.77105.83211.600.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0010100.00144.87244.87100.00120.06220.060.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00

Resumen0DURACINPlazo:10aosCupn:10%TIR8%4%PrecioCupnValorPrecioCupnValorAosTotal BonoReinvertidoInversinTotal BonoReinvertidoInversin0113.420113.42148.670148.670.00%0.00%1112.4910.00122.49144.6110.00154.618.00%1.98%1.082111.4920.80132.29140.4020.40160.808.00%4.00%3110.4132.46142.88136.0131.22167.238.00%6.06%4109.2545.06154.31131.4542.46173.928.00%8.16%5107.9958.67166.65126.7154.16180.878.00%10.30%6106.6273.36179.98121.7866.33188.118.00%12.49%7105.1589.23194.38116.6578.98195.638.00%14.71%8103.57106.37209.93111.3292.14203.468.00%16.99%9101.85124.88226.73105.77105.83211.608.00%19.30%10100.00144.87244.87100.00120.06220.068.00%21.67%

Resumen0113.4201627979113.4201627979148.6653746761148.6653746761112.4937758217122.4937758217144.6119896632154.6119896632111.4932778875132.2932778875140.3964692497160.7964692497110.4127401184142.8767401184136.0123280197167.2283280197109.2457593279154.3068793279131.4528211405173.9174611405107.9854200742166.6514296742126.7109339861180.8741595861106.6242536801179.9835440481121.7793713455188.1091259695105.1541939745194.3822275719116.6505461994195.6334910083103.5665294925209.9328057777111.3165680473203.4588306487101.8518518519226.7274302399105.7692307692211.5971838746100244.8656246591100220.0610712296

Precio Total BonoValor InversinPrecio Total BonoValor InversinDuracin

tir=4Plazo:10aosCupn:10%Tir1:4%1109.622109.2519.623108.8929.2519.624108.5538.8929.2519.625108.2248.5538.8929.2519.626107.9058.2248.5538.8929.2519.627107.6067.9058.2248.5538.8929.2519.628107.3177.6067.9058.2248.5538.8929.2519.629107.0387.3177.6067.9058.2248.5538.8929.2519.621011074.31977.28880.38783.59686.93590.41494.03397.792101.701105.77148.67144.61140.40136.01131.45126.71121.78116.65111.32105.77100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00220.40331.22442.46554.16666.33778.98892.149105.8310120.06

tir=8Plazo:10aosCupn:10%Tir1:8%1109.262108.5719.263107.9428.5719.264107.3537.9428.5719.265106.8147.3537.9428.5719.266106.3056.8147.3537.9428.5719.267105.8366.3056.8147.3537.9428.5719.268105.4075.8366.3056.8147.3537.9428.5719.269105.0085.4075.8366.3056.8147.3537.9428.5719.261011050.95955.03859.43764.18669.32574.86480.85387.32294.311101.85113.42112.49111.49110.41109.25107.99106.62105.15103.57101.85100En T aos0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0000110.00220.80332.46445.06558.67673.36789.238106.379124.8810144.87

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