Download - BONOS Finanzas
FINANZAS
ÍNDICE
INTRODUCCIÓN 2
OBJETIVOS 3
BONOS 4
I. DEFINICIÓN DE BONOS: 4
II. CLASIFICACIÓN DE BONOS EN EL PERÚ 4
A. BONOS DEL GOBIERNO CENTRAL 4
B. BONOS CORPORATIVOS 6
III. VALORACIÓN DE BONOS 7
A. FORMULACIONES BÁSICAS 8
IV. CLASIFICACIÓN DE RIESGOS 10
A. PROCEDIMIENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO 11
V. CASO PRÁCTICO: VALUACIÓN DE BONOS 18
CONCLUSIONES 21
1
FINANZAS
INTRODUCCIÓN
Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y
también por entidades gubernamentales y que sirven para financiar a las mismas
empresas. El bono es una de las formas de materializarse los títulos de deuda, de
renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institución pública, un Estado, un
gobierno regional, un municipio o por una institución privada, empresa industrial,
comercial o de servicios. También pueden ser emitidos por una institución
supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.),
con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son
títulos normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados en
algún mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital
principal junto con los intereses, también llamados cupón. Este interés puede tener
carácter fijo o variable, tomando como base algún índice de referencia como puede ser
el Euribor.
Cabe resaltar que el dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a instituciones
por un periodo definido y a una tasa de interés fija.
La historia de los bonos en el Perú es tan larga y complicada como es la historia del
país. Los diversos conflictos armados, recompra de deuda, presiones de los
acreedores y decisiones políticas a cerca de qué rumbo económico debe llevar el país,
han influenciado en las diferentes emisiones de bonos del gobierno peruano. Por esta
razón hemos visto conveniente mencionar a los bonos que han marcado ciertos hitos
en la historia económica del país (p. ej. Bonos de la Reforma Agraria, Bonos de
Reconstrucción, Bonos Brady, entre otros); ya sea por su uso o por la manera como
fue emitida.
2
FINANZAS
OBJETIVOS
El objetivo principal en este trabajo es desarrollar una investigación sobre la
negociación de bonos en el Perú, puesto que es importante saber que es para
poder entender cuáles son sus características, como se negocian, que tipos de
bonos existen, cuales son los riesgos de inversión, cuales son los aspectos que
debemos seguir para comprar bonos, como se calcula su precio, cuales son las
ventajas y beneficios de invertir en ellos.
3
FINANZAS
BONOS
I. DEFINICIÓN DE BONOS:
El bono es una de las formas de materializarse los títulos de deuda, de renta
fija o variable. Pueden ser emitidos por una institución pública, un Estado, un
gobierno regional, un municipio o por una institución
privada, empresa industrial, comercial o de servicios. También pueden ser
emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de
Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener
fondos directamente de los mercados financieros.
Dicho en otras palabras, se trata de una obligación financiera que responde a
una promesa de pago que se realizará en el futuro y para la cual se presenta
un documento en un papel donde se deja plasmado el monto, la cantidad de
tiempo de la que dispone el deudor para poder devolver el préstamo y de qué
forma será dicha devolución (plazos, tipo de pago, etc).
Los elementos de un bono, en el momento de emitirse en el mercado primario,
son los siguientes:
Principal, también llamado valor par, nominal o valor facial del bono (es
la cantidad impresa en el documento).
Cupón, o intereses que paga el bono periódicamente. El cupón se
expresa como porcentaje del nominal.
Vencimiento, fecha en que el emisor nos devolverá el dinero que le
hemos prestado. Se entiende también por vencimiento el número de
años del bono, al final de los cuales recibimos el principal que hemos
prestado.
II. CLASIFICACIÓN DE BONOS EN EL PERÚ
4
FINANZAS
A. BONOS DEL GOBIERNO CENTRAL
Son títulos emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas a través
de la dirección General del Tesoro Público, con la finalidad de recaudar
fondos para programas de interés nacional. Estos se clasifican en:
a. SIMPLES:
Son títulos que representan una obligación contraída por parte del
emisor, el cual debe pagar intereses periódicos y la amortización
del principal al vencimiento.
Entre estos podemos mencionar a los:
Bonos de Reestructuración Financiera del Sector
Productivo:
Son títulos emitidos con la finalidad de refinanciar las deudas
a largo plazo del sector financiero y de mejorar la estructura
de sus pasivos.
Bonos de Inversión Pública:
Son títulos emitidos con la finalidad de captar recursos para
financiar inversiones del Estado, teniendo un vencimiento
máximo de diez (10) años.
Bonos de Tesorería:
Son títulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro
Público, extendido al portador y de libre negociabilidad, cuya
finalidad es obtener recursos para atender las necesidades
transitorias de la Caja del Tesoro. Tienen un vencimiento
máximo de siete (7) años.
Bonos “Capitalización banco Central de Reserva del
Perú”:
Son títulos emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas
(MEF), con la finalidad de que el Banco Central de Reserva
(BCR) cancele la deuda que mantiene con el Tesoro Público.
Esta emisión consta de dos series (A y B), de las cuales solo
5
FINANZAS
la serie A es susceptible de negociación. Su vencimiento es
como máximo de diez (10) años.
b. NO REMUNERADOS:
Son títulos que representan una obligación contraída por el
emisor. Se caracterizan principalmente por no otorgar intereses.
Entre estos podemos mencionar a los:
Bonos de Reconocimiento
Son títulos nominativos emitidos por el Instituto Peruano de
Seguridad Social (IPSS) y garantizados por el Estado, con la
finalidad de ser otorgados al titular al momento de trasladarse
del IPSS al sistema privado de pensiones.
Bonos “Capitalización Banco Central de Reserva del
Perú”
Como se mencionó anteriormente son títulos emitidos por el
Ministerio de Economía y Finanzas. De las dos series
emitidas la serie B es no reenumerada. Asimismo, su
vencimiento es como máximo de diez (10) años.
B. BONOS CORPORATIVOS
Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no financieras.
a. BONOS SIN GARANTÍAS ESPECÍFICAS:
Obligaciones respaldadas únicamente por el prestigio de la
empresa que las emite. No existe garantía específica para su
pago en caso de liquidación de la empresa emisora.
b. BONOS CON GARANTÍAS ESPECIFICAS:
Obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los
tenedores de títulos, por medio de hipotecas, prendas de efecto
público, garantías del Estado, de personas jurídicas de derecho
público interno o de alguna entidad para estatal. En caso de
6
FINANZAS
liquidación de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores
de estos tipos de obligaciones con recursos provenientes de la
realización efectiva de dichas garantías.
c. BONOS SUBORDINADOS:
Obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su
plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro años emitiéndose
generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por
oferta pública y no pueden ser pagados antes de su vencimiento
ni procede su rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora
se encuentre en una situación financiera desfavorable, el
directorio del Banco Central de Reserva, dentro de las
posibilidades que brinda para rehabilitar a la empresa emisora,
puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho
título en acciones de la misma empresa con la finalidad de
capitalizarla.
d. BONOS CUPÓN CERO:
Obligaciones que acumulan los intereses que serán pagados en el
momento del vencimiento del préstamo, o en las fechas previstas
en que tenga lugar la amortización del principal.
III. VALORACIÓN DE BONOS
Un bono es un título que genera determinada cantidad de interese a los
inversionistas, periodo tras periodo, hasta que, finalmente, lo retira la compañía
emisora. Antes de poder entender a cabalidad el método de valoración de un
título de este tipo, es necesario analizar ciertos términos.
En la siguiente figura se establece el esquema general de flujo de fondos para
la valoración de bonos.
7
FINANZAS
Valor Nominal (VN) o de Emisión se hace igual al Valor de Maduración (VM) ; el
cupón (C) se mantiene constante, Kb es el rendimiento requerido por el
inversionista en Bonos, “n” representa el tiempo mientras el Valor del Bono
(Vb) es el valor en cualquier momento de la vida del mismo,
A. FORMULACIONES BÁSICAS
a. BONO A PERPETUIDAD
El primer paso (y bel más sencillo) para empezar a determinar el
valor de los bonos es con una clase única de instrumentos sin fecha
de vencimiento. En realidad, se trata de títulos raros, pero sirven
para ilustrar la técnica de valoración en su forma más simple.
Originalmente emitidos por Gran Bretaña tras las guerras
napoleónicas para consolidar las emisiones de deuda, las consol
británicas (forma atrevida del inglés consolidated annuities para
referirse a las anualidades consolidadas) son un ejemplo en este
sentido. Este tipo de bonos conlleva la obligación del gobierno
británico de pagar determinada cantidad de interés a perpetuidad.
El valor presente de un bono perpetuo simplemente equivaldría al
valor capitalizado de un flujo infinito de pagos de intereses. Si un
bono promete pagar determinada cantidad de interés anual, I, en
forma perpetua, su valor presente (intrínseco), V, a la tasa de
rendimiento que necesitan los inversionistas por dicha emisión de
deuda kd, es:
V= I
(1+kd)1 +
I
(1+k d)2+….+
I
(1+k d)n
∑t=1
nI
(1+kd)t
= I(FIVPAkdn)
Según perpetuidades, se reducirá a:
V = I/kd
Entonces, el valor presente de un bono perpetuo simplemente es el
pago periódico de intereses dividido entre la tasa indicada de
8
FINANZAS
descuento por periodo. Imagine usted que pudiera adquirir un bono
que pagara $50 al año de manera perpetua. Suponiendo que la
tasa de rendimiento requerida para este tipo de bono es de 12%, el
valor presente de este título seria:
V = $50/0.12 = $416.67
Esta es la suma que estaría usted dispuesto a pagar por este bono.
No obstante, si el precio de mercado es superior a esta cantidad, no
le interesara adquirirlo.
b. BONOS CON UN VENCIMIENTO LIMITADO
Bonos cuponados: Si un bono tiene un vencimiento limitado,
cuando se haga su valoración será necesario considerar no
sólo los intereses, sino el valor terminal o al vencimiento (valor
nominal). La ecuación de valoración para los títulos que pagan
intereses al final del año es:
Para periodos más largos:
0P
Donde: = Valor del Bono
C = Renta fija que percibe el inversionista, puede ser trimestral, v semestral, anual.
VNB = Valor nominal del bonon = Es el plazo expresado en trimestres, semestres o anual.k d = Es el rendimiento requerido por el inversionista.
dk
Donde:
= Valor del Bono
C = Cupón o Renta fija que percibe el inversionista, puede ser trimestral, semestral, anual.
VNB = Valor nominal del bono
n = Es el plazo expresado en trimestres, semestres o anual.
= Es el rendimiento requerido por el inversionista.
dk
9
P o= C
(1+kd )1+ C
(1+kd )2+. . .+ VNB
(1+kd )n
P0=C∗(
1− 1
(1+kd )n
k d)+
VNB
(1+kd )n
FINANZAS
Bonos cupón cero: Los bonos cupón cero no generan
intereses periódicos, sino se venden con un importante
descuento en relación con su valor nominal. ¿Por qué comprar
un cupón que no devenga ningún interés? La respuesta es que
los compradores de estos títulos obtienen un rendimiento. Este
último consiste en el incremento gradual(o apreciación) del
valor de los títulos con respecto a su precio original, inferior al
valor nominal, hasta que es amortizado a un valor nominal en
su vencimiento.
La ecuación de valoración para un bono cupón cero es una
versión trunca de la que se aplica para un bono que devenga
intereses normales. Se desvanece el componente del “valor
presente de los pagos de intereses” y el valor se debe
determinar exclusivamente con base en el “valor presente del
pago de principal al vencimiento”, o
P o= VNB
(1+kd )n
Ejemplo:
Suponga que la Industria Sur S.A. emite un bono cupón cero
con un vencimiento a 10 años y un valor nominal de $ 1 000
dólares americanos, si el rendimiento requerido es de 12%
entonces:
P o= $1000
(1. 12)10
P o=$ 322
IV. CLASIFICACIÓN DE RIESGOS
La clasificación de riesgo es una opinión sobre la futura capacidad de que un
emisor cumpla a tiempo con las condiciones establecidas en el contrato de
emisión de un instrumento representativo de deuda.
La categoría de clasificación de riesgo mide la probabilidad que el emisor
incumpla en sus compromisos establecidos a través del tiempo de vida del
10
FINANZAS
instrumento, agregando en el caso de los instrumentos de largo plazo una
evaluación sobre los efectos de pérdida económica que pueda ocasionar el
incumplimiento.
Dentro de la renta fija, es decir, letras, pagarés, bonos y obligaciones, la
clasificación se utiliza para medir la solvencia del inversor. Esta solvencia se
refiere a que el emisor nos pague los intereses prometidos y al final nos
devuelva el dinero prestado. Para llevar a cabo la clasificación utilizan una serie
de letras: la AAA significa la máxima solvencia y la C advierte de un elevado
riesgo de impago. Ente estos límites existe una serie de letras que indican los
distintos grados de solvencia. Los inversores de todo el mundo confían en esta
clasificación cuando deciden comprar esta o aquella emisión. Es más, muchas
veces solo compran o venden de acuerdo a la clasificación.
Todo proceso de clasificación de riesgo se inicia cuando en virtud de un
requerimiento legal o procesal se establece un contacto preliminar con un
cliente. Este contacto puede producirse directamente o a través de un
intermediario, generalmente un banco de inversión.
A) PROCEDIMIENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
La clasificación de los bonos, títulos de deuda, acciones, y fortaleza
financiera de instituciones financieras, consta de cinco etapas:
1. Análisis de la información
El proceso de análisis comienza por verificar si el emisor presenta
información representativa y válida. Se trata de determinar, a juicio de
Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, si los estados
financieros y otros antecedentes complementarios, son suficientes
para inferir razonablemente la situación financiera de la institución y
evaluar el riesgo asociado a sus títulos de oferta pública.
Como criterio general, se considera que la información de un emisor
no es válida y representativa, si contiene antecedentes falsos que
pueden inducir a conclusiones erróneas respecto de una clasificación.
11
FINANZAS
2. Análisis de la Solvencia
En el análisis global de la situación de una institución financiera, lo
esencial es la determinación de su solvencia, esto es, su capacidad
para responder por su pasivo exigible y otras obligaciones y
responsabilidades. Esta capacidad debe ser analizada en relación con
la ocurrencia de diversos fenómenos que pueden influir sobre los
resultados económicos de la institución. En este sentido, la solvencia
implica necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro.
Estos factores se agrupan en los siguientes grupos de indicadores:
a. Adecuación de capital
En la metodología de Class & Asociados S.A. Clasificadora de
Riesgo ningún indicador o índice por sí sólo es determinante de la
clasificación final de una entidad. En este contexto, si bien la
evaluación de la adecuación del capital parte de una base común
como es el concepto de patrimonio económico, la metodología
considera el análisis de un conjunto de indicadores que permiten
identificar características de la entidad.
Como medida de solvencia o fortaleza financiera, el indicador de
Endeudamiento Económico (qué porcentaje del pasivo exigible tiene
un respaldo según el patrimonio económico), está libre de
alteraciones ante cambios en los criterios de contabilización que no
tienen contrapartida real.
b. Estabilidad financiera
La evaluación de la estabilidad financiera tiene por objeto determinar
la exposición de la entidad a riesgos asociados a baja rentabilidad,
ineficiencias de operación, inadecuada administración de políticas de
calce y de liquidez o a los efectos de marcadas fluctuaciones en
estas variables. Por tal razón, su análisis se realiza a partir la
medición de indicadores de:
i) Rentabilidad
12
FINANZAS
La metodología de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo
considera la medición de diferentes indicadores, destacando como
los principales: la rentabilidad sobre los activos depurados (RAD) y
la rentabilidad sobre el capital.
Rentabilidad sobre los activos depurados
La medición del RAD se realiza a partir del Margen Operacional
Neto, definiendo este como ingresos operativos menos gastos
operativos, menos el gasto estimado en provisiones mínimas para
cubrir las variaciones en las colocaciones, incluyéndose la
corrección monetaria que pudiera presentarse.
Rentabilidad sobre el capital
La medición de la rentabilidad sobre el capital se realiza sobre los
resultados netos obtenidos por la empresa, en un cálculo que no
reviste mayor depuración. Este índice, complementa al anterior,
dando una señal respecto de cómo se benefician los propietarios de
la entidad y cuál es la estabilidad de los beneficios asociados a su
inversión.
ii) Eficiencia Operacional
En el análisis de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, el
concepto de eficiencia utilizado se refiere al uso de recursos en la
generación de determinadas operaciones y resultados.
Para estos efectos, se utilizan diversos indicadores:
- Gastos de apoyo
- Gastos de personal
- Gastos de administración
- Número de empleados
- Número de sucursales
iii) Riesgo de iliquidez
La liquidez de una empresa se refiere a la relación que, en un
momento determinado, existe entre sus recursos líquidos y las
13
FINANZAS
obligaciones que le son exigibles en ese momento. El riesgo de
iliquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda
cumplir cabalmente sus exigibilidades como consecuencia de una
falta de recursos líquidos.
iv) Riesgo cambiario
El riesgo cambiario se relaciona con las pérdidas que una
institución puede experimentar como consecuencia de fluctuaciones
en el tipo de cambio. En forma análoga al riesgo relativo a cambios
en las tasas de interés, estas pérdidas surgen por la existencia de
descalces no cubiertos entre activos y pasivos denominados en
distintas monedas.
c. Políticas de administración crediticias
Por la naturaleza de la actividad crediticia, las políticas de
administración de créditos asumen un rol crucial en el proceso de
clasificación de riesgo, toda vez que definen la probabilidad de
pérdida del principal activo de las instituciones financieras: su cartera
de créditos.
d. Administración y propiedad
Los factores hasta aquí considerados señalan parte importante de
los aspectos más relevantes de la gestión de una entidad
financiera. Sin embargo, un elemento clave en términos de sus
proyecciones y de la confiabilidad de la información, es el referido a
la calidad moral y profesional de su administración y sus
propietarios. Se consideran, en general, los siguientes factores:
i. Preparación profesional y experiencia en el negocio financiero
de los directores y principales ejecutivos.
ii. Montos, condiciones y calidad de las operaciones con entes
vinculados a su propiedad o gestión.
iii. Actitud de la administración con relación al fiscalizador y a las
normas.
iv. Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios.
14
FINANZAS
e. Posición y trayectoria de la empresa en el sistema
La metodología incluye en el análisis un examen de la posición de la
empresa en el sistema financiero. Aspectos tales como su historia, la
evolución de sus operaciones, su participación de mercado y otros de
similar índole, permiten identificar la importancia relativa que el
mercado asigna a la entidad. Al mismo tiempo, posibilitan estimar su
sensibilidad ante las fluctuaciones de la industria como un todo o
ante situaciones de competencia agresiva.
f. Proyecciones
Evaluar el riesgo de una empresa emisora de valores requiere
necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro. En este
sentido, se debe enfatizar que realizar proyecciones de instituciones
bancarias, es más el fruto de la experiencia y conocimiento del
analista, que el resultado de la aplicación de una técnica de general
aceptación.
3. Análisis de la liquidez de la empresa y/o instrumento
El análisis de la liquidez del instrumento considera la presencia bursátil, la
dispersión de la propiedad (para el caso de acciones), la rotación o montos
transados y la profundidad de los mercados en los que se transa.
Sobre la base de la información dada por los elementos anteriores, Class &
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo determinará si la liquidez del bono o
acción es adecuada, si existe riesgo de pérdida por iliquidez si es el caso, o
si se da el caso de carencia de liquidez del instrumento (ausencia de
negociación).
4. Análisis del contrato de emisión
Existen múltiples características especiales que pueden afectar a un
instrumento, destacándose las garantías y los resguardos, normalmente
asociados a emisiones de bonos. Entre ellas, se pueden señalar las
siguientes:
i. Garantías o seguros estatales o de terceros.
15
FINANZAS
ii. Tratamientos preferenciales en caso de declaración de convenio o
liquidación.
iii. Cauciones especiales, como fianzas, prendas e hipoteca
iv. Condiciones contractuales especiales que obligan al emisor a
determinadas políticas de administración y a mantener ciertos
indicadores financieros dentro de determinados rangos.
5. Clasificación final
Una vez obtenida la clasificación de la capacidad de pago del emisor y
evaluados los resguardos y las garantías de la emisión, la determinación de
la clasificación final del instrumento, comprende una ponderación de estos
elementos.
El criterio que utiliza Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, es
que la base de la clasificación del instrumento está dada por la clasificación
de solvencia del emisor. En consecuencia, sólo en casos excepcionales las
garantías y resguardos producen cambios no marginales en la clasificación
de la capacidad de pago.
INSTRUMENTOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO
La simbología que se detalla a continuación es de aplicación a los siguientes
instrumentos financieros : depósitos a mediano y largo plazo, bonos
subordinados, bonos corporativos, bonos corporativos estructurados, bonos de
proyectos de inversión, bonos de arrendamiento financiero, bonos de
titulización, pagarés, letras hipotecarias, obligaciones de compañías de seguros,
entre otros.
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más
alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy
alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
16
FINANZAS
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una
suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el
pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo
de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
pero ésta es muy variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios en
el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse
en retrasos en el pago de intereses y del capital.
Categoría CCC: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con riesgo
de incumplimiento de pago de capital e intereses en los términos y condiciones
pactados aunque tienen algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
Categoría CC: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el riesgo de
incumplimiento de pago de capital e intereses en los términos y condiciones
pactados es mayor que en la categoría inmediata superior.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el emisor está
muy próximo a una situación de insolvencia y de no pagar sus obligaciones.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el emisor no ha
cumplido con pagar capital e intereses según los términos pactados
17
FINANZAS
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee
información suficiente o no posee información representativa para el período
mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora
utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo
relativo.
V. CASO PRÁCTICO: VALUACIÓN DE BONOS
Agroindustrias Pomalca tiene una emisión de bonos en circulación con un valor
a la par de $ 1000 dólares y una tasa cupón al 7 por ciento. A bono le restan
11 años para llegar a su fecha de vencimiento. La emisión paga intereses
anualmente, se desea calcular el valor del bono cuando el rendimiento
requerido por el mercado sea de 10 por ciento. Agroindustrias Pomalca tiene
planeado para su próxima emisión de bonos poner en circulación bonos con
valor nominal de $ 5000 dólares que paga intereses trimestrales a una tasa
cupón del 9 por ciento y que tengan 16 años hasta su vencimiento si el
rendimiento requerido de los bonos de riesgo similar es actualmente una tasa
anual del 12 por ciento pagado trimestralmente, cuanto seria el valor de un
bono actualmente.
PARA EL PRIMER CASO CON INTERESES ANUALES:
V B=∑t=1
nI
(1+K B)t +Valor Nominal
(1+KB)n
DATOS:
Valor Nominal= $1000
Tasa Anual ofrecida por el bono= 7%
Tiempo= 11 años
Tasa de mercado= 10%
18
FINANZAS
V B=∑t=1
11 (0.07∗1000)(1+0.10)1 + 1000
(1+0.10)11
V B= $805.15
19
FINANZAS
PARA EL SEGUNDO CASO CON INTERESES TRIMESTRALES:
V B=∑t=1
4nI
(1+K B)t +Valor Nominal
(1+KB)4n
DATOS:
Valor Nominal= $5000
Tasa Anual ofrecida por el bono= 9%
Tiempo= 16 años
Tasa de mercado= 12%
V B=∑t=1
4 (16) (0.09∗1000)(1+0.12)1 + 5000
(1+0.12)4 (16)
V B= $3938.51
20
FINANZAS
CONCLUSIONES
Después de realizar este trabajo podemos entender que los bonos en sentido
financiero son títulos de deuda que pueden ser emitidos por el estado (gobiernos
nacionales, provinciales, industriales, comerciales o de servicios etc. y pueden
tener renta fija o variable y que permiten al emisor obtener fondos directamente
del mercado.
Al invertir en los bonos estos nunca devuelven el monto nominal pero generan
intereses continuamente; , que se pueden cambiar por acciones ya existentes; ,
que otorgan a la persona la posibilidad de cambiarlos por acciones de emisión
nueva y que ofrecen una rentabilidad inferior a la que tendrían sin esta
posibilidad de cambio; , son los que emite un estado soberano; , que jamás
pagan intereses durante su existencia, sino solo al final, cuando se devuelve el
importe nominal; permiten negociar por separado el pago principal del pago de
intereses; que tienen mucho riesgo, pero que ofrecen un alto rendimiento.
En general, La ventaja de poseer bonos es que se conoce exactamente que
monto de dinero se va a entregar al final de la inversión.
Existen muchas maneras de invertir en bonos; una de las más comunes es
ingresar en fondos de bonos.
21
