dma issues

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Direct Market Access Direct Market Access Direct Market Access Direct Market Access Sukju Hwang IB Solution Team

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Direct Market AccessDirect Market AccessDirect Market AccessDirect Market AccessSukju Hwang

IB Solution Team

Direct Market Access

Direct Market Access (commonly shortened to DMA) is a term used in financial markets to

describe electronic trading facilities that give investors wishing to trade infinancial

instruments a way to interact with the order book of an exchange. Normally, trading on the

order book is restricted to broker-dealers and market making firms that are members of the

exchange. Using DMA, investment companies (also known as buy

side firms) and other private traders utilise the information

technology infrastructure of sell side firms such as investment

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technology infrastructure of sell side firms such as investment

banks and the market access that those firms have, but control the way

a trading transaction is managed themselves rather than passing the

order over to the broker's own in-house traders for execution.

Direct Market Access

�브로커의 개입 없이 거래소로 직접 주문

�Buy-side의 입장에서 속도 경쟁에 유리

�Buy-side 에서 주문에 대한 통제 가능

�낮은 수수료

Buy

side

Sell

sideKRX

�낮은 수수료

DMA Business – Low latency 경쟁경쟁경쟁경쟁 효과효과효과효과

고비용고비용고비용고비용

낮은낮은낮은낮은 수수료수수료수수료수수료

저비용저비용저비용저비용

낮은낮은낮은낮은 수수료수수료수수료수수료Low latency 경쟁경쟁경쟁경쟁

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>> 비용비용비용비용 요소요소요소요소

�Network Infra (low latency Switching, data center, ..)

�Co-location

�Low latency technology (FPGL, # of cores, NICs, DBMS, …)

�Latency report (NetScout, Sniffer, …)

� IT & Sales training

DMA 서비스서비스서비스서비스 구조구조구조구조

FIX DMA

“FEP 직접주문직접주문직접주문직접주문” “전용전용전용전용 FEP”

DMA 서비스서비스서비스서비스 구조구조구조구조 (FIX DMA)

거래소거래소거래소거래소FEP증권사증권사증권사증권사

OMS원장원장원장원장

FIX

고객고객고객고객

고객고객고객고객

5

고객고객고객고객

No Intervention (pass through)

DMA 서비스서비스서비스서비스 구조구조구조구조 (Hosting)

거래소거래소거래소거래소FEP

HFT

systemsHFT

systemsHFT

systemsHFT

systems

증권사증권사증권사증권사데이터데이터데이터데이터 센터센터센터센터

고객고객고객고객

고객고객고객고객

“FEP 직접주문직접주문직접주문직접주문”

컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스

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systems

고객고객고객고객

- Roundtrip latency (xxms ���� xms)

- 증거금증거금증거금증거금 관리관리관리관리

- 미결제약정미결제약정미결제약정미결제약정 관리관리관리관리

- 사전주문사전주문사전주문사전주문 위험관리위험관리위험관리위험관리 (Fat fingers, …)

접수접수접수접수컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스

(가원장가원장가원장가원장)

접수접수접수접수

주문주문주문주문

컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스거래소접속거래소접속거래소접속거래소접속

프로세스프로세스프로세스프로세스

(전용전용전용전용)투자자투자자투자자투자자

주문주문주문주문

컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스컴플라이언스

원장관리원장관리원장관리원장관리

접수접수접수접수

기관기관기관기관

개인개인개인개인

고객고객고객고객

FEP

매매체결매매체결매매체결매매체결

접수접수접수접수

거래소거래소거래소거래소

DMA 서비스서비스서비스서비스 구조구조구조구조 (Dedicated FEP)

모니터링모니터링모니터링모니터링&컨트롤컨트롤컨트롤컨트롤

FEP

“VIP 전용전용전용전용 FEP”

DMA Issues

불공정불공정불공정불공정 거래거래거래거래

사기적사기적사기적사기적 부정거래부정거래부정거래부정거래 통정통정통정통정 매매매매매매매매

DMA Issues

� 불공정불공정불공정불공정 거래거래거래거래 : 특정특정특정특정 고객에게고객에게고객에게고객에게 특혜를특혜를특혜를특혜를 제공했는가제공했는가제공했는가제공했는가?

- 고객간의 형평성 문제

- 물리적 형평성 : 전용선, 호스팅, 전용FEP, 프로세스 독점

- 주문경로상 형평성 : FEP직접주문, 가원장(미니원장), naked access

� 사기적사기적사기적사기적 부정거래부정거래부정거래부정거래 : 부당한부당한부당한부당한 기교를기교를기교를기교를 사용했는가사용했는가사용했는가사용했는가?

- 시세조종, 속도우위를 이용한 전략

� 통정매매통정매매통정매매통정매매 : LP와와와와 공모했는가공모했는가공모했는가공모했는가?

DMA Issues (기존기존기존기존)

� 불공정불공정불공정불공정 거래거래거래거래 : 특정특정특정특정 고객에게고객에게고객에게고객에게 특혜를특혜를특혜를특혜를 제공했는가제공했는가제공했는가제공했는가?

- 거래소 접속 프로세스의 배분 문제 (기계적 배분 vs 사후적 배분)

- 사전 위험관리 (Naked Access � Sponsored Access)

DMA Issues (기존기존기존기존) – 관련관련관련관련 규정규정규정규정

� 위탁자위탁자위탁자위탁자 주문의주문의주문의주문의 공정처리공정처리공정처리공정처리

- 회원은 위탁자 주문을 처리함에 있어 선량한 관리자의 주의로써 성실하

고 공정하게 처리하여야 하며, 고객 주문은 “접수순서에 따라”, “회원시스

템을 경유하여” 거래소시스템에 입력하여야 함

(유가증권(코스닥)시장업무규정 제83조제1항(제41조제4항), 제91조(제41조제1항) 및 동세

칙 제123조 제1항 및 제4항(세칙 제42조 제1항 및 제2항), 파생상품시장업무규정 제116조,

제122조)

� 시간우선의시간우선의시간우선의시간우선의 원칙원칙원칙원칙 적용적용적용적용

- 복수의 프로세스, 복수의 FEP에 대한 시간우선 원칙 적용 가능성

� “회원시스템회원시스템회원시스템회원시스템”을을을을 어떻게어떻게어떻게어떻게 정의할정의할정의할정의할 것인가것인가것인가것인가?

- 원장 vs FEP

DMA Issues (기존기존기존기존) – 관련관련관련관련 사례사례사례사례

� KRX, 2008.12.23. “회원의회원의회원의회원의 업무규정업무규정업무규정업무규정 등등등등 준수의무준수의무준수의무준수의무 관련관련관련관련 유의사항유의사항유의사항유의사항”

- 주문접수 차등처리 가능(HTS, 영업용주문단말기, 차익거래 등 기관주

문 전용선 운용 등 투자자별 차등처리 가능)

- 주문처리 : 특정투자자를 위한 별도 주문서버 운용등 차등처리 금지

� 전용선, 호스팅 등 주문 발생 시스템의 차등 운용 가능� 전용선, 호스팅 등 주문 발생 시스템의 차등 운용 가능

� “특정 고객을 위한 별도 FEP 운용 금지”

- 주문프로세스 사용 : 실시간으로 주문건수를 회선별로 공평배분 하거나,

계좌수 등을 기준으로 사전에 배정 후 사후에 프로세스별 주문건수를 확

인하고 수시 조정할 것

DMA Issues (현재현재현재현재)

� 불공정불공정불공정불공정 거래거래거래거래 : 특정특정특정특정 고객에게고객에게고객에게고객에게 특혜를특혜를특혜를특혜를 제공했는가제공했는가제공했는가제공했는가?

- 물리적 형평성 (FEP에서 형평성 � 주문 경로에서의 형평성)

- “원장을 경유하지 않는 FEP직접주문 불허”

- “가원장(미니원장)” 불허

-- 회원사의 호스팅 서비스 불허

DMA? DMA!

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Co-location HFT

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