CENTPD DE lMrE ST f GACIONES ECOXOMf CAS

TNSTITUTO TOE CUATO DL TELLA

11 de Setimbre 2139

1428 Buenos Aires

Araent ina

OFERTA MONZTAnlA Y ChNBIOS EN Lil ESTROC-

TURA I3E PRECIOS INTERNOS EN UNA ECONOMIA

ABIERTA: EL APORTE DE R. CAIJTILLrJLl

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Nota: Los k c m e n t o e de trabajo, EconwlEa, DTE, representan matrrial prel imi- nsr que es circulado para estinular la Jiscusi?h y 10s conentarics erg- ticos. Para pratcger el carsctcr rentativo de estos trabajos, todo re- ferencia a ellos debe ser consulrada con 10s autores.

Para discuai6n interna-

OFERTA mNETARlA P CAMBIOS EN LA ESTWGITRA DE PRECIOS

J;NTERNQS EN UNA ECONQMU ABIEBTA: EL APO3TE DE R. CANTXLLDN

"De el10 infiero que w aumento d e l dinero ef ectivo en un Estado prove ca sjempxs, en S1, un aumento de consumo y la cosmbre de un m"a e levado nivel de &st-. P e . h la c; r es t i a or i g inada pur ese incr emen70 de diner0 no se diatribupe por igual entre eodas la8 especies de produc- tos y mercaderfas.. ."R. Cantillbn;

Con fxecuencia, la bibl iografk econhica contmporka relaciona-

da con el tema de 10s efectoa de l aumento en la ofexta de dhero sabre

10s preicios intenwe de las econdas abiertas, tiende a apoyarse inicial - 1 / menta en las conocidas contribucioaes d e David' Htrme.-

Sin embargo, el emramen d& - Essai de Richard Cantill&, cuyo trabajo

procedi6 en varios aiios 3el f il5eofo eacocSs y t w o in£ luencias direc - me e indirectas sobre ei pensamienta eeon6mico d e ~ s t e Y ~ r e d r d t a elaras

ventajas ml f t i ca s sobre las que cowiene detcnerse. Por ej emplo, a di,

f mencia del de Hume, el esquema implicito en el tratado de cantill& con - sidera una econo& de dos sectores: uno abierro a la influencia d e l co-

mercb intertwcimml; el otro cerrzdo ya sea por le v b de 10s aranceles

o par la de la existencia de sistmae legales que directmerite impidea

la entrada de lo8 product08 correegsndientes. Adds de ello, ~ a n t i U 6 n procuxa en d Essai es tableccr con cierto deta l le (* ) 10s ef ectos que , - pudferan resultar de ua aumcnto en la oferta monetaria, no s61a sabre 10s

precios internos en forma general, sino eapecidente sobre l a estructu-

ra de precios relativog de ~ d a pars. Al llevar a cabo estos propGsitos,

(*) "La gran d i f icultad de esta invastigaci6n coasiste en sabcr por qu6 v$a y en qu'e proporci6n el amento dc3. dincro ~ f e c t a el precio de las cosas"; R. Cantill&; Essai, p, 105.

, Cantill611 alcanza, en algunas inatancias , m a precisiSn y una ori@nali-

dad admirables. Fruto de su espLritu investigador y mec6dic0, y de su

experiencia directa como financista elcitoso, el Essai no s6lo precedi6 a

autores de l a dimenui6n de Ht:m, s i a o que tambih sus afirmacioncs, rea-.

Iizadas ya hace &a de dos s ig los , cantkfkn teniendo vigencia para ~1

examen de 2as corrientes monetaristas m'as recientes.

Antes que economists n ~ r m a t i v o , Can t i l l& da amplias ~mct.as, a la

largo de eu trabajo, de au cargcter realist& y zmigo de lo factual. I*)

Duen observador y esrudioso de la experiencia de Holanda, Francia e In-

~lerterra, Cantillgn sigue y expone con el myor detalle p o s i b l e las ca-

racter5sticas del funcionamiento de las econom'ras europeas de la Qpoca;

tel como 61 las veLa desde el b g u l o de observacih que le proporcianaran

las funciones que a la vida actj-va que l levara fuers simultaneamente de-

sempefiado: banquero, financista, especulador y, a veces, coaercisnte, (**I Siguiendo la tradiciBn d e 10s ec~nomistaa de su tiempo, Ge;:till'on es

G la vez ana l i s t n acon6mico y estrateEz de le Nacibn-Estado de ::c Gpoca.

Sus observacionea quedan siempre enmarcadas dent ro dc la concepcidn de que

Ica resultados d c l esfuerzo analitico de cada autor deberZan ewresarss

en orientacioaas de acci6n destinadas a conquistar la "grandezart de las (-A*")

naciones --corn0 61 mismo auele repetirlo.

Aunque For un lado es reccnocidamente un antecesor de la fisiocracia

(Quesnay lo cifa urn aprobaci~n'~') , par el otra son hoegables sus pas-

turas m r c a n t i l i s t a s . Por e j e q l o cuando postula que la erandeza de las

naciones depende de la abundancia de la poblaci6n, y que 8s ta depende de

la alimentaci6n que obt iene de la tiexra, p o r el mismo peso de la armmest

tad& concluye con f6rmulas que sin duda inspiraron a 10s fisircratas.

Sin embareo, en otras ocasiones ins ie te en que es la abundancia d e l din^ ro (en especir;) lo que da pcder a las naciones. En este smtido se pre-

senta como un merc~ntilista moderado.

(*) Su trabajo, como el mismo autor lo puntualiza, iba acompakdo de un a p h d i c e es tadZsrico donde se o frecian pruebas empfricas , Dicho spE. - d i c e , sin embargo, nmca fua hallado,

(**) "Las dotes de C a n t i l l & coma te6rico,..refarzndos por m a expexien- cia c o s m p o l i t a que aguz6 su capacidad para dis t inguir lo persister te y lo general de l a accidental y de lo particular. . ."; Joseph S p e ~ g l e r : "Richard Cantill&: First of the Moderns"; Journal of P o l i t i c a l Econoq; Auewt, 1 9 5 4 .

(a**)" ... Canti l lbn estaba interesado en el forralecimiento del Estadc. . ." (Spengler , opus c i t . p . 292) , EB decir , de la NaciOm.

En gezeral, las ideaa de R, Cantill6n cubren un amplio espcc-

tro. En el Essai cubre ternas tales cono: problemas demogr5ficos; costos

d e producci6n; o cupacio'n; localizaci6n d e ac t ividadcs ; comercio inter-

national, e t c . Dentro de 10s temas que atraen la atenci6n Gel autor co - nentado nos limitarenos, en astas &inas, a exaninar solanenre aquallss

t6picos relacionados con el analisis monet~r io dc Cantillo'n (origen, of er - t a s , d m n d a , ora, billetes) y con las relacionas que las variacioncs en

la aferta de dineru pudieran tener con la estructura de 10s prccios inter

nos y con las condiciones en quc sc deacnvuclven el comercic internacional ,

Para interpretor cabalmonte a1 autor que exmfnmos , canviene s in em - bargo, tener prescnte las caracterEsticas d e l esquena general dentro del

cual desarrolla 10s detalles de su concepci6n. En primer hear, supane quo

la riqueza de l a s nacionea estg directamente relacionada con el nivel de

exced entes que pudieran acmularse. Encuzntra, asz, cono lo b ~ ~ s adelnn-

tado quc nsda puete ref rejar rnejor las nGltiples ~ o s i b i l i d a d e s de concre-

ci6n de dicho wcedente quc el que el nisma sc encuentre expreodu en la

fama dc una abundantc oferta d e diner0 (oro y plata, en princj-pio). La

acwulacizn d e matslico facilita por un lada la posibi l idari de enfrentar

gastos de distinta naturaleza (guerras, balances cuserciales negatives,

etc,), y por el otro contribuye a nantener elevada la ocuyaciljn de kt -2

no de obrs.

El empleo de 10s trabajadoxcs era el dtrs puntal d~ la idea de IF*

riqueza de 10s nacicnas. No s6lo porque de esta manera se rrt'mentaban 10s

bicnes d disposici6n de la sociedad, sino que a d d s y espccicrlaente, ss

evitaba que l a poblaci6n tendi~ra a migrar (*) rc2uciando ask la riqukza

de la ~ a c i 6 n . Es decir el n6mero de habitantes, U n a poblacidn abundante y

adecuadamentc nlkcntada zra o t r o de 10s sfgnos de la buenaventura y del

poder de las pazses, en el s i s t a a eurapeo.

Con poblacioncs relativaneuta nmerosas, la a1imentacii;n de trans5 or - mba cn una condici6n p a r a el asentamicrlt.r, y la expansi6n do 10s GruFos

dc;;rogrSficos. La consecueacia natural l e esta fo rna da ver l a s cosns es

(*) LUS q u ~ carccen de trabajo tienden a Eltrzi~ ' mar el lugar donde xesL den cgntribuyendo as5 a reducir la poblsci6n y ?or 10 t~nto Is ri

a qceza r'ie la ~acio 'n (Essai, pap,. 26). La t ~ov i l i r l ad geogrsf ica de Ta mano de ob ra es uno de 10s puntos claves d e la concepci6n d e Cant; 116n.

que la tierra (y 10s recuraoa naturales) y la producci6n rural, en

general, se convert5a en uno de l o s terns centrales de la argument8 - cibn, Las decisimes acerca del empleo de la tierra eran conaidera-

dns de fundanental impoxtancia; usar La tierra para satisfacer aspi-

raciones de lujo (lina para encajes) en lugar de hacerlo para prodx

cir alimentas, era en la conce~ci6n =alizada, preferir una ~ o b l a c i d n

menor a ma mayor, con todo lo que aeto querfa decir en la visi6n de

Canrill6n.

Todo lo que restara recurs08 a la alimentacih implicaba, indi - rectanente, optar p o r uns poblacizn mEnor -- que era restarle energSas

al pa58 corxespondiente, Ass, en el comercio exterior lo qug convenEa

era e ~ o r t a r bienes originadoa especialumte en el esfuerzo del hom-

bre'*' g con poco UBO de materias primas de orieen natural (salvo 13s

mineras) e importar, o bien bienes inte~eivos en el empleo & I n tie-

rra, especialm2nte aiimentos , o bien directamente oro . As5 pt;.:.; :, l a

combinnci6a 6 s deseab le, en Glcima ins tanci.8, era exportar nrc;:r:.?ac-

turas e importar alhentos (materias p r i m z ~ ; ~ 3 ~ e t b l i c z s , Se aicanza - ban as5 dos objetivos: ma, ampl ia r la ocups,..i6n y as5 re tmer mmo

2c obra; otrc, tener disponibiltdad dz abundrzite abas tecimien to de

alhentos que permitla sostener ma poblaci6n num~rosa. En algunns ca - sos, CantillZln aceptb la pos ib i l idad d e exprtar excedeates temporaries

dc productos d e la t ierra, pero seEala l a conveniencia 6.2 110 5ntercam-

b i a r estcs bienes ?or productos ~ n u £ a c t u r e d o s , sin0 For oro y plata,

para no afectar el emplco y el crecimiento denogrSfico.

El comercia international, se& CantiTl6n, era el mejor medio en

que pudiera pensarse para obtener el dinero qua constitufa uno de 10s

factores &S importmtea para el desarrollo de lae Naciones. A travgs

de aqugl es que se 05tenZan materias product0 de la tierra (para alimen - taci6n y de apoyo a las ~aanufacturas) y mt"alico que estitllulaba la eco-

nomh, s cambio de manufacturas exportables que c a n t r i b u h a producir

"bienestar y abundancin" y mayor empleo. Pero (y , t a l vez, la aclaxacidn

(*) ".,la exportaci6n tie todos 10s .zrtPculos nanufacturados es ventajoso para el E s b d c , porque en esa forma 10s extrmjeros p a w y s o s t i e - nen a tvabajadores que son Gtiles al E ~ t a t c ' ~ (Citzda por J.J. Spengler, opus cit., p , 291).

de este pero; sea m a d e 3.as d s interesantes contribuciones de Canti - 11611, y a la que hacemoe ee~ec i a l ref erencia en estas notas) ; nero el

proceso que conduch a l a grandeza de las naciones, t a l como el misw

Io planteara, no era algo que pudiera continuar en forum indefinida. A1

contrario, - salvo pa astucia y sut i leza en la conducci6n de Tas ecmo - mias, a todn expansi5n econsmica le segu5a iadef ectiblenente la decadqn_

cia. (*I Y las causas de este declinar eran atr5buibles a la inreraccih

de exes factores, a 10s que hacems referencia en detalle &s adelante.

En lineas generales, la idea es la siguiente: la abmdancia de dine-

ro originada en condiciones pasitivas d e l balance de pagos conclufan por

elevar 10s precios internos aunque no en forms igml para todos 10s bienes,

Las kacturas y alteraciones de 10s precios relatives trafaa por conclu-

si6n, a la larga: pBrdida de com~etitivided international ; emigracih y

pgrdida para su ubicacien con el extrmjero de actividades locales y de

=no de obra: p6rdidas en fin de oro y finalmate desempleo.

E s t a s son en aintes i s , las ideas que fornaa el marca general de an&

lisis de Cantil l& y hems s e k l e d o que exibten muchos temaa de interbs

que dentro de t a l marco examina C a n t i l l h , No intentaremos, exprcsar

a d 6 s que ma fraccien, aunque importante, d e su obra.

En la secci6n que sigt~e trataremcs de hacer ma breve referencia a

la eompleja y xdsterioae v ida de Ricardo ~ a n r i l l 6 n . ' En las seecioues

,posteriores nos referiremos a la oferta monetaria y a las relaciones de

Sscas con el balance de pagos, a la demaada de dinero, y a 10s efectos

del amento en la oferta de diner0 sabre 10s niveles y la estructura de

prec ids de un pafs .

I*) "Cuando un Est?.Jo ha llegado a la c'uspide de la riqueza. . .no dejarS de caer a la pobraza con el andaz d e l tiempott; Bssai, p Q . 119,149,

quc Betas hayan alcnazado cierta calidad, cierta reputaci6n en el mercado

intemaciouaI, A au juicio, a1 principio,de la i ~ s t a h c i 6 n las manufactu-

res @on imperfecae (102)(**'y e e requiere UD cierto lapso para qua d l a s

alcancrm los niveles que reclana el ncrcado internacioasl. Par ello, 10

acmsejable es la existencia dp. un amplio mercado focal inicialmeate, Lo

que importa no sblo es vender lao ty~ufacturas propias en lo6 mercados ex - ternos s i m qce t a m b i h Gatas Sean de~tacadas eapecialmente par su alfa ca - l i d a d y reputzci6n (118).

La calidad oligop'olica de 18s mnufacturae (118) y su especial acep-

tacidn por 10s clientea internacionales (mercaderke bara tas o hermosas ; (102 > ; es una c d i c i d n que - junto con 10s bajos cost08 del transporte de la na-

vegsci6n (U8) y de la accesibflidad a las vfzs maritimas de comunicaciSn

(102) -per&te a 10s passes e l poder continkiar colocandc, por un timpo, s w

praductos en el exterior a h cuando 10s precics ee lo8 mismos se hzyan ele-

b) La entrada o salida de capitales (Ill), ea otro de loe factores que afec-

tan a la oferta mo~etaria de un pafa. Puedez entrar (o sa l i r ) capitales co-

mo resultado de que lo8 ~npresarias particdares t o m pr6stamcs (o torgum

pr6stanos) de (a) SUR corrzsponsales del exterior (122) . TaczbiBn puede darse

el caso de que 1le- a1 pais capitales exter119s con el objeto de corsprar

accionw o t5tulos piiblicos (122) . La cntrada o salida de intereses tarnbi'ea

debe computaxse ea este rubro (123).

La entrads de capitales d e l exterior contribuye a reducir la tasa de inter&

local, aunque con las 1imitacione.n qEe eeiialams d s adelante (122) . Aden%

("1 En las ecomdas cerradae, el n h . r o de habitantes depetlde d e l tipo de ut i - lizacitin y de la productividad de la fierra. En la8 econodas abiertas la cantidad de m o de obra depeqde de Tas condicianes del intercembio interns c iona l .

(**)IA idea de la industria kcipiente se encumslfra expresada EX! varies part& dal trsba j o (ver 102) , El mercado interno p e d t e superar las def ic iencic a hiciales antes de Lanzsrse al exterior.

I***) "Esto harh que en todas h s ramas del comercio del Estado en cuesti6n cas bie con el extranjero m a cantidad menor de tierra y de trabajo par otra d s &rand@, mientrm dure esta circmsta;lciat' (103, ver ademh, 121).

3. Otrcs tenzs de importzncia con relaciGn a1 dinero son 10s s igu ien tes :

a) Vclccidad dc circulaci6ta: Es necesario tcner en cuonta la veloci-

dad d e circulaci6n rara podcr estiuar la ofer ta nonetaria, sefiale

Csntill6n. Son Erecueotes 10s pgrrafos en que hecc referencia a ez te fenbmenc. Ver pgginas 88, 8 6 , 9 4 y 115, por ejmplc.

b) Gasto:Con el amento d e l dinero , s e aunenta e l pasoo en uns propof

cisn del aunento d e l ingreso que pudiera ha5arsc ~ x ~ e r i u e n t a d d (105).

Una p a r t e puedc ir a Eonnar parte 20 un fonr:c, d e i n v e r s i c n , coma se

ha sefizled~, otra pzrte sc dcstina a nunentar el cunsuno, bl Zres-

tarse posteriorracnte lo3 fcndos r e t e n i d o s ya lo hmos dicho, sc w - pandc nuevmeste el gasto.

Pero ~l amento en el ' g ~ ~ t ~ no es i g u a l par9 tcl&:?s 1.3s productcs (115)

Con e l zuuentu en cl dinero cllispcmible I o en ~1 ingreso) cambia la

cstructura d e gustos (506 y 116) 2esplnz51tZos~ en :enera1 hacia bie - nes de mayor calfclad y que requicrcrl para su f 02bricrlciGn 13 inter-

vencijn de artesanoa ca l i f i cados . Es dccir aunentsr la d a s n d a de

b i encs co r re spond imtcs a nivcles d e vida nSs e1evnr:irs (118).

Es dacir que l o que sc experhcnta cs no $510 un aunento &n I n s can - tidades adquiridas, sin0 tambiGn uca vsriscijn en La canasta de Los

b icnes hacia lo s quc s c liri~e el GzSto

c) Tasa d c inter;=

En tcrninus gcncralcs, el autor supone que la tnsa Ge inter&

cs funci'on inversa dc la c?ferta de diner# (127 y i 35 ) , ten ienho en

cucnta, ndcmzs d e ello l a s condiciones de riesgo quc pudieran exis -

tir ( 1 2 3 ) . A s 2 en p r i n c i p i o , en caso d e apens iEn nonetaria por las

v&as r ' , ~ un cxcedcnte en el bdance conercial d e experimentarza un

desccnso de las tasas de inter& l o que reducirra e l nhorro y amen tu rEa Ins presionas dc la d a a n d a sobrc 10s birnes d i s p o n i b l e s . Pmo

C-+.nr:illZn su:: i~;c que 12s c~js~-.s tx:Li&-t ;~uell?:: ccurrir !I2 i:tro zado. C

Pilr I:j,r~;lrl, ;In casos dc. xpansjiin ~ c ~ n l - , ; . ~ i c a , :mr P-uxenru c!e la ofer - r:: i 2 c'.incr.:, 1 :s e;l:;.ri;snrios ;:uar!cn rctjuerir r;usvt.~s ec;tli>os y 2ara

elio r>elaa 31. uerc.idc T!.; cr:;>italcs e levn~do 1: tzsa de inter& (136). - * T.zf;i<n 1::s cv~, ! ic? .onus ?x;.?r;sivl=s ., C:L ~ , s ; ; ~ c . c i existentcs ,'ud€n

1 zu:.:,n L.7. ~ f t x l ~ n - 2 :, i: cr6rl.ito par9 ' : C U L ~ U ~ ; ~ T cx i s tt:nci?s o c o q r a ? I ' . t -

accciunes cn I n cr, erz r!c TUC 10s ~ U ~ U L - O S 1;enefici :~s ;,zmirt:n sclven