dalla crisi economica del 2007-2008 alla crisi del...

Massimo Del Gatto - «G.d'Annunzio» University and CRENoS 1

Massimo Del Gatto

(Università d’Annunzio – DEc, CRENoS)

Dalla CRISI ECONOMICA DEL 2007-2008 alla CRISI DEL DEBITO SOVRANO


Fonte: IMF

Tasso di crescita del PIL reale e del Commercio Internazionale (volume)

19 80

1 98 2

1 98 4

19 86

1 98 8

19 90

1 99 2

19 94

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2 01 2

20 14

-4

-2

0

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4

6

8

10

A d v a nc ed e c o -

n omie s

Emer g in g an d de v e -

lop ing e c o no mies

W o r ld

Advanced economies Emerging and developing

economies

World


1975 1982 1991 2001 2009F

World

GDP1.9 0.7 1.0 1.5 -2.5

World

trade*-7.6 -2.3 0.0 -3.2 -18.5

Openness

ratio*-2.8 -4.3 -3.2 -4.5 -13.7

Fonte: European Commission (2009).

Variazione % PIL mondiale e Commercio mondiale nei più recenti periodi di recessione.


Indice della Produzione Industriale: crisi 1929 Vs crisi 2008

2008

1929

Inizio crisi


Produzione Industriale Mondiale: gennaio 2000 – aprile 2016 (gennaio 2008 = 1)

Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis

Gennaio 2008

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m0

1

World

World


Produzione Industriale gennaio 2000 – aprile 2016(gennaio 2008 = 1)


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0,80

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4

World

Advanced economies

Emerging economies

Gennaio 2008

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United States

Euro Area

Italia


Produzione Industriale Economie Avanzate (US versus EURO)gennaio 2000 – aprile 2016 (gennaio 2008 = 1)

Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis ed Istat

Gennaio 2008

0,00

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1,40

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12

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4

Emerging Asia

Central and Eastern Europe

Latin America

Africa and Middle East


Produzione Industriale Economie Emergentigennaio 2000 – aprile 2016 (gennaio 2008 = 1)


Gennaio 2008


Politica fiscale durante e dopo la crisi: paesi UE-27.Variazioni nel bilancio fiscale (avanzo primario) rispetto al 2007

ITALY

P

O

L

I

T

I

C

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E

S

P

A

N

S

I

V

A

P

O

L

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E

S

T

R

V

A


Politica monetaria durante e dopo la crisi: paesi UE-27 Tassi d’interesse banca centrale EU, USA, UK, Japan. 2000-2010


Politica monetaria durante la crisi: paesi UE-27 (cont.)Credito: mutui, credito alle imprese, credito al consumo


Politica monetaria dopo la crisi: paesi UE-27 (cont.)Credito: mutui, credito alle imprese, credito al consumo


Politica fiscale e monetaria in EUROPA

Dunque:

2008 - 2010: politiche (fiscale + monetaria) espansive

2011: politiche fiscali già restrittive SEBBENEla perdita di produzione NON sia stata ancora

recuperata

bassa crescita + aspettative di bassa crescita


Nell’ipotesi di assenza di finanziamento monetario, la variazione del debito pubblico nel corso dell’anno t deve essere uguale al disavanzo nell’anno t:

Bt-1 = debito pubblico alla fine dell’anno t-1

r = tasso di interesse reale

r Bt-1= interessi corrisposti sui titoli pubblici in circolazione

Gt = spesa pubblica in beni e servizi nell’anno t

Tt = imposte al netto di trasferimenti

ttttt TGrBBB 11

interessi sul debito

variazione deldebito pubblico

disavanzoprimario

DEBITO PUBBLICO:Il vincolo di bilancio del governo


DEBITO PUBBLICO:Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil (cont.)

Variazione del rapporto Debito/Pil:

t

tt

t

t

t

t

t

t

Y

TG

Y

Bgr

Y

B

Y

B

1

1

1

1 )(

g = tasso di crescita = (Yt-Yt-1)/Yt-1

spesa per interessi (sui titoli del debito)

corretta per la crescita della produzione

rapporto tra disavanzo primario e Pil.


t

tt

t

t

t

t

t

t

Y

TG

Y

Bgr

Y

B

Y

B

1

1

1

1 )(

Se r < g: il rapporto debito/PIL converge verso un equilibrio pur in presenza di disavanzi primari

Se r > g: il governo può ridurre un debito pubblico inizialmente elevato soltanto generando adeguati avanzi primari

DEBITO PUBBLICO:Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil (cont.)


DISAVANZO PRIMARIO (% PIL) in alcuni paesi europei.

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

EU-27 -0.1 -0.1 0.3 1.2 1.8 0.4 -4.3 -3.9

Germany -1.1 -1.0 -0.5 1.2 3.0 2.7 -0.5 -1.8

Ireland 1.7 2.5 2.7 3.9 1.1 -6.0 -12.1 -28.2

Greece -0.7 -2.6 -0.7 -1.4 -2.0 -4.8 -10.6 -5.0

Spain 2.1 1.7 2.8 3.7 3.5 -2.9 -9.4 -7.4

France -1.3 -0.9 -0.3 0.3 0.0 -0.4 -5.1 -4.6

Italy 1.6 1.2 0.3 1.3 3.4 2.5 -0.8 -0.1

Portugal -0.4 -0.8 -3.4 -1.4 -0.2 -0.6 -7.3 -6.8

United Kingdom -1.4 -1.5 -1.3 -0.7 -0.5 -2.7 -9.5 -7.4

Fonte: Eurostat


DEBITO PUBBLICO (% PIL) pre- e post-crisi 2008, paesi UE-27.

1999–2007 2008 2009 2010

Greece 101.2 110.3 126.8 140.2

Italy 106.8 106.3 116 118.9

Belgium 98.8 89.6 96.2 98.6

Ireland 32.4 44.3 65.5 97.4

Euro area 68.4 69.7 79.1 84.1

France 61.5 67.5 78.1 83

Portugal 55.9 65.3 76.1 82.8

EU27 61.2 61.8 74 79.1

Hungary 59.3 72.3 78.4 78.5

United Kingdom 41.1 52.1 68.2 77.8

Germany 63.3 66.3 73.4 75.7

Austria 64.8 62.5 67.5 70.4

Malta 63.5 63.1 68.6 70.4

Netherlands 51.7 58.2 60.8 64.8

Spain 49.2 39.8 53.2 64.4

Cyprus 60.9 48.3 58 62.2

DEBITO PUBBLICO (% PIL)


1999–2007 2008 2009 2010

Poland 43.2 47.1 50.9 55.5

Finland 42.1 34.1 43.8 49

Latvia 12.7 19.7 36.7 45.7

Denmark 44.3 34.1 41.5 44.9

Slovakia 41 27.8 35.4 42.1

Slovenia 26.7 22.5 35.4 40.7

Czech Republic 26.2 30 35.3 40

Sweden 51.2 38.2 41.9 39.9

Lithuania 20.6 15.6 29.5 37.4

Romania 19.5 13.4 23.9 30.4

Luxembourg 6.3 13.6 14.5 18.2

Bulgaria 46.2 13.7 14.7 18.2

Estonia 5 4.6 7.2 8

DEBITO PUBBLICO (% PIL)

DEBITO PUBBLICO (% PIL) pre- e post-crisi 2008, paesi UE-27.

Fonte: Eurostat


Crescita del PIL in alcuni paesi area-EURO


Spreads tra i tassi di interresse sui titoli del debito pubblico dal 1994


Saldo partite correnti (export-import): Germania e paesi GIPS


Ricapitolando:

• La fase acuta della crisi del 2008, a livello mondiale, è finita. Resta però un ritardo nelle economie sviluppate

• L’attuale crisi legata al debito pubblico è una «crisi nella crisi», che interessa i soli paesi con: debito pubblico molto elevato + aspettative di bassa crescita

• L’attuale problema dell’Italia NON È il disavanzo primario. Il problema dell’Italia (e dei paesi GIPS) è lo stock di debito in relazione alla BASSA CRESCITA


Bibliografia:

• Blanchard O., Macroeconomia, Il Mulino.

• Cesifo, EEAG Report on the European Economy;

• Eichengreen B., O’Rourke K.H. (2009), Comparing today’s global financial crisis to the Great Depression, http://www.voxeu.org/article/tale-two-depressions-what-do-new-data-tell-us-february-2010-update

• Giavazzi F. e Amighini A. (2009), La crisi del 2007‐2010.

http://www.voxeu.org/article/tale-two-depressions-what-do-new-data-tell-us-february-2010-update


Reserve slides


Origini della crisi: prezzi delle case negli Stati Uniti (% cambio annuale)


Origini della crisi: tassi di inadempienza sui mutui negli USA


Origini della crisi: La crescita della cartolarizzazione (A) e dei Credit Default Swap (B) - Emissioni annue per tipo di titolo

Fonte: International Swaps and Derivatives Association (ISDA)

Fonte: IMF


Origini della crisi: Rapporto di leva finanziaria delle principali banche d’investimento americane


Commercio Mondiale in volume: crisi 1929 Vs crisi 2008

2008

2009

Inizio crisi


Mercati azionari: crisi 1929 Vs crisi 2008

2008

2009

Inizio crisi

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World exports



Export Economie Avanzategennaio 2000 - agosto 2008 (gennaio 2008 = 1)

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United States

Japan

Euro Area



Import Economie Avanzategennaio 2000 - agosto 2008 (gennaio 2008 = 1)

Gennaio 2008


Debito pubblico e Bilancio Primario (% PIL)


Spread all’interno dell’area EURO


CPB Countries:

Industrial Production:mining, manufacturing, and utilities (‘industry excluding construction’).


PIL Italiano

dalla crisi economica del 2007-2008 alla crisi del...

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