cuestionario libro de guillermo dumraum

7/25/2019 Cuestionario Libro de Guillermo Dumraum

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FINANZAS CORPORATIVAS


CUESTIONARIO DEL LIBROFINANZAS CORPORATIVAS

DEL LIBRO DE

GUILLERMO L. DUMRAUF

CAPTULO 1

1


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Fundamentos y Prn!"os de #as Fnan$as

1 E# o%&et'o de #as (nan$as es)A Maximizar las Ganancias ! la !m"r!saB Aminis#rar l$s r!c%rs$s l&'%i$s "ara '%! la !m"r!sa n$ s! '%!! sin in!r$ li'%i$C Maximizar la ri'%!za ! l$s acci$nis#as

* Los !ostos de a+en!a sur+en "or)A L$s acci$nis#as !ncar(an a %n a(!n#! )%rs*#il "ara c$m"rar las acci$n!sB L$s acci$nis#as c$n#ra#an a (!r!n#!s "ara aminis#rar la !m"r!sa + !s#$s ,l#im$s #i!n!n m*s in-$rmacinC L$s (!r!n#!s s! c$m%nican c$n l$s acci$nis#as "$r m!i$ ! %n r!"r!s!n#an#!

, Las "rn!"a#es de!sones (nan!eras se "ueden d'dr en tres !ate+or-as. estas son)A D!cisi$n!s ! in/!rsin 0 ! Financiami!n#$ + ! Pa($ ! Di/i!n$sB P$licas ! Di/i!n$s0 T!s$r!r&a + ! In/!rsinC D!cisi$n!s ! in/!rsin 0 ! Financiami!n#$ + ! c$)ranzas

/ E# e&e!ut'o en Fnan$as "uede desem"e0arse en tres +randes reas) Fnan$as Cor"orat'as.

n'ersones Fnan$as 2)A Dir!ccin Financi!raB S&nic$ Financi!r$C M!rca$ ! Ca"i#al!s

3 Determne !u# de #as s+uente (un!ones no es res"onsa%#dad de un e&e!ut'o (nan!ero)A C$n#a)ilia ! c$s#$sB D!#!rminacin ! + "a($ ! salari$ ! la c$m"a1&aC Im"%!s#$s

4 E# "rn!"o de# Costo de O"ortundad esta%#e!e 5ue un n'ersor "uede n'ertr en)A Una al#!rna#i/a ! in/!rsin ! ri!s($ + r!nimi!n#$s c$m"ara)l!s.

B Una $"$r#%nia '%! $#$r(%! !l mism$ r!nimi!n#$0 n$ im"$r#a !l ri!s($.C Una "$si)ilia '%! n!c!si#! !l mism$ in!r$ "ara in/!r#ir0 !s !cir0 '%! !l c$s#$ ! la in/!rsin !s !lmism$.

6 E# "rn!"o de #a d'ers(!a!7n esta%#e!e 5ue)A Un in/!rs$r "%!! a%m!n#ar s% r!#$rn$ in/ir#i!n$ !n %n "$r#a-$li$ c$n /ari$s ac#i/$s.B Un in/!rs$r "%!! ismin%ir s% !x"$sicin al ri!s($ in/ir#i!n$ !n %n "$r#a-$li$ c$n /ari$s ac#i/$s.C Un in/!rs$r "%!! a%m!n#ar s% r!#$rn$ + ismin%ir s% !x"$sicin al ri!s($ in/ir#i!n$ !n %n "$r#a-$li$ c$n

/ari$s ac#i/$s.

8 Ana#$ando #as s+uentes stua!ones. en 5ue !aso "odr-amos a(rmar 5ue e# mer!ado es

9e(!ente:)A El C!$ ! %na !m"r!sa !n%ncia irr!(%laria!s !n la in-$rmacin ! l$s !s#a$s -inanci!r$s + #%!n!im"ac#$ !n la c$#izacin ! las acci$n!s %na s!mana !s"%2s

B Una !m"r!sa !x"$r#a$ra ! c!r!al!s !s a-!c#aa "$r la s!'%&a + !l im"ac#$ !n la c$#izacin s! /!ri-ica!n !l m$m!n#$ ! la c$s!c3a.

C Una !m"r!sa "!#r$l!ra !sc%)r! %na (ran r!s!r/a ! "!#rl!$ + la c$#izacin ! la accin s%)! !s!mism$ &a.

; De a!uerdo a# "rn!"o de# 'a#or de# dnero. un d7#ar a !o%rar en , a0os.


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A M!n$s ! %n larB Un larC M*s ! %n lar

1? E# "rn!"o de #os %ene(!os n!rementa#es "ostu#a 5ue)A D!)!m$s #$mar %n cas3 Fl$4 s$l$ si !s ma+$r al cas3 Fl$4 an#!ri$r0 !s !cir0 si s! incr!m!n# !l cas3

Fl$4.B D!)!m$s #$mar la i-!r!ncia ! cas3 Fl$4 !n#r! "!ri$$s.C D!)!m$s #$mar la i-!r!ncia ! cas3 Fl$4 !n#r! %na si#%acin c$n + sin "r$+!c#$.

11 E# "rn!"o de adt'dad "ostu#a 5ue)A 5a+ '%! s%mar #$$s l$s )!n!-ici$s (!n!ra$s "$r %n "r$+!c#$.B El /al$r ! $s ac#i/$s c$m)ina$s !s ma+$r '%! la s%ma ! l$s /al$r!s ! caa ac#i/$.C El /al$r ! %n ac#i/$ si!m"r! /a a a%m!n#ar !n !l #i!m"$

1* En #a de!s7n de (nan!arse !on deuda o !on !a"ta# "ro"o. dada #a d(eren!a de res+o yretorno. estamos a"#!ando e# "rn!"o de)

A C$s#$ ! $"$r#%nia

B Tra!6$-- ! ma+$r!s )!n!-ici$s + m*s inc!r#i%m)r!C M!rca$s !-ici!n#!s 7!n !%a + acci$n!s8

1@ Des!r%a dos d(eren!as 's%#es entre #a Conta%#dad y #as Fnan$as de #a em"resa@

La "rim!ra i-!r!ncia !/i!n#! !s '%! la C$n#a)ilia #ra)a9a c$n !l cri#!ri$ ! !/!n(a$ mi!n#ras '%! lasFinanzas %#ilizan0 !n (!n!ral0 !l cri#!ri$ ! "!rci)i$0 "$r l$ '%! #i!n!n !n c%!n#a !l /al$r #i!m"$ !l in!r$. Las!(%na i-!r!ncia /isi)l! s! r!-i!r! a %n #!ma ! /al%acin: mi!n#ras la C$n#a)ilia as%m! !n (!n!ral/al$r!s ! ac#i/$s a s% c$s#$ 3is#ric$0 las Finanzas #ra)a9an c$n /al$r!s ! m!rca$.

*@


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4@

S&0 c%an$ la !m"r!sa i/i! la na#%ral!za ! l$s !r!c3$s s$)r! l$s ac#i/$s !n #%l$s ! !%a + acci$n!s0la s%ma ! !s#as $s "ar#!s /%!l/! a arn$s !l #$$.

1?@ Se0a#e tres stua!ones en e# mundo de #os ne+o!os donde se "resentan stua!ones 5ue!orres"onden a# "rn!"o de# !osto de o"ortundad@

a8 C%an$ !xis#! %na in/!rsin c$n %n r!nimi!n#$ al#!rna#i/$.)8 C%an$ la !m"r!sa a"r$/!c3a %n #!rr!n$ ! s% "r$"i!a '%! "$r&a /!n!r !n !l m!rca$ "ara c$ns#r%ir%na n%!/a -*)rica.c8 C%an$ la -irma "%!! /!n!r s%s "r$%c#$s !n !l "a&s $ !n !l !x#!ri$r0 + !li(! s!(,n !l #i"$ ! cam)i$.

11@ Se0a#e dos stua!ones. a modo de e&em"#o. en #as 5ue estan !ostos =unddos@

a8 Una in/!s#i(acin ! m!rca$ "ara !#!rminar si %n n%!/$ "r$%c#$ #!nr* ac!"#acin.)8 La r!"aracin ! %na ma'%inaria an#i(%a '%! l%!($ !ci! %#ilizars! !n %n n%!/$ "r$+!c#$ ! !x"ansin

1*@


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Exis#!n /ari$s m!canism$s "ara mi#i(arl$s0 %n$ ! !ll$s !s las !m"r!sas s%!l!n ar $"ci$n!s ! c$m"ras$)r! las acci$n!s ! la c$m"a1&a a "r!ci$s m%+ )a9$s "ara r!%cir l$s c$s#$s ! a(!ncia.

13@


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En %na -%sin ! $s !m"r!sas0 la s%ma ! las "ar#!s sl$ s%"!rar&a s% /al$r "$r s!"ara$ !n la m!ia '%!s! cr!! al(%na sin!r(ia c$n la -%sin0 a #ra/2s ! %na !c$n$m&a ! !scala $ "$r'%! s! alcanc! %na ma+$r!-icacia !n las $"!raci$n!s.

CAPITULO *

Paron-m!a de #os EEFF. #os m"uestos y #os CF

1 E# estado de resu#tados nos otor+a n(orma!7n so%reA V!n#as0 c$s#$s + $#r$s (as#$s $ in(r!s$s ! %n "!ri$$ ! #i!m"$ !#!rmina$.B L$s )i!n!s '%! #i!n! la !m"r!sa n!#a ! !%as.C La cr!acin !


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A El sal$ ! la c%!n#a Ca9a !n !l "!ri$$ an#!ri$r.B El sal$ ! la c%!n#a Ca9a !n !l "!ri$$ !n c%rs$C El m$n#$ ! !-!c#i/$ '%! s! (!n!r !n#r! $s "!ri$$s.

1? Se entende "or Ta P#annn+ a)A Plani-icar c%an#$ /$+ a "a(ar ! im"%!s#$s al Val$r A(r!(a$ ! Ac%!r$ a las /!n#as + c$m"ras !

la !m"r!sa.B La %#ilizacin ! -i(%ras l!(al!s a!c%aas "ara ismin%ir !l im"ac#$ im"$si#i/$.C Dismin%ir !l im"ac#$ -inanci!r$ !sc$ni!n$ in-$rmacin al -isc$.

11 Entre #os s+uentes !asos. !ua# "uede !um"#r !on #a (+ura de un tras#ado de 5ue%rantos@A R!c$n$c!r m*s /!n#as %ran#! !l "!ri$$ "!rmi#i$ "$r las n$rmas.B Ac#i/ar0 !n la m!ia ! l$ "$si)l! %n (as#$ mi!n#ras la !m"r!sa #i!n! "!rias.C R!c$n$c!r m!n$s "2rias %ran#! !l "!ri$$ '%! l$ "!rmi#i$ "$r las n$rmas.

1* Cu#es de estos e#ementos no +eneran una d(eren!a entre e# Ba#an!e Conta%#e y e# Ba#an!eFs!a#)

A La !/al%acin ! %n inm%!)l!

B Exis#!ncia ! m&nim$s n$ im"$ni)l!sC La r!alizacin $ n$ !l "a($ ! im"%!s#$s

1@ Jen!one 3 as"e!tos 5ue "rodu!en ds"ardades entre #os 'a#ores de #%ros y #os 'a#ores demer!ado de #os a!t'os@

a L$s i-!r!n#!s m2#$$s ! /al%acin ! in/!n#ari$ 7FIFO0 LIFO0 PPP8 "%!!n cr!ar i-!r!ncias c$nr!s"!c#$ a l$s /al$r!s c$rri!n#!s.

% Di-!r!n#!s m2#$$s ! am$r#izacin "ara l$s ac#i/$s -i9$s 7l&n!a r!c#a0 !"r!ciacin ac!l!raa0 !#c.8 '%!n$ r!-l!9!n la !"r!ciacin !c$nmica !l )i!n.

! Di-!r!ncias !n#r! !l /al$r c$n#a)l! + !l /al$r ! %n inm%!)l! '%! !x"!rim!n#$ %na im"$r#an#! s%)a !n !l/al$r ! m!rca$0 "$r !s#ar si#%a$ !n %na z$na $n! 3%)$ %na /al$rizacin im"$r#an#! ! la #i!rra.d La "!rc!"cin !l /al$r ! l$s ac#i/$s in#an(i)l!s. P$r !9!m"l$ c%an$ !l m!rca$ r!acci$na

-a/$ra)l!m!n#! an#! %n a%m!n#$ ! l$s (as#$s ! in/!s#i(acin + !sarr$ll$ a"$s#an$ a l$s in(r!s$s-%#%r$s '%! !s#$s (!n!raran0 mi!n#ras '%! la c$n#a)ilia ! la !m"r!sa l$s c$nsi!ra c$m$ %n (as#$.

e O"$r#%nia!s ! cr!cimi!n#$ '%! s$n "!rci)ias "$r !l m!rca$ + n$ s! r!-l!9an !n l$s /al$r!s ! li)r$s.

*@ Cte y ds!uta %re'emente dos (a!tores 5ue +eneran d(eren!as entre #os 'a#ores de mer!ado y#os 'a#ores de #%ros de #os "as'os de #a (rma@

a El im"ac#$ !n !l /al$r "r!s!n#! ! la!%a c$m$ c$ns!c%!ncia ! %n cam)i$ !n la #asa ! in#!r2s.% P!rc!"cin ! im"a($ "$r "ar#! !l m!rca$ s$)r! la !%a !mi#ia "$r %na !m"r!sa0 c%an$ !xis#! %na

si#%acin "$#!ncial ! '%i!)ra: m*s all* !l ni/!l ! la #asa ! in#!r2s0 !l ri!s($ ! im"a($0 "r$%c#$ !%na si#%acin ! i-ic%l#a!s -inanci!ras0 r!%c! !l /al$r ! la !%a "$r !)a9$ ! s% /al$r ! li)r$s.

,@ Ima+ne una em"resa 5ue e=%e e# "atrmono neto !onta%#e de 1??????? y 5ue re"arte #atota#dad de su ut#dad neta anua# des"us de m"uestos 5ue a#!an$a a , m##ones en (orma ded'dendos en e(e!t'o. ya 5ue no tene "os%#dades de ren'ertr ese dnero@

Claram!n#! n$0 si #!n!m$s !n c%!n#a '%! !l "a#rim$ni$ n!#$ c$n#a)l! n$ r!-l!9a #$$ l$ '%! la -irma 3a

is#ri)%i$ a l$ lar($ ! l$s a1$s. Las %#ilia!s r!#!nias n$ a%m!n#ar$n !)i$ a '%! la !m"r!sa 3a

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is#ri)%i$ %#ilia!s !n -$rma ! i/i!n$s !n !-!c#i/$. Si !l /al$r si !l /al$r ! las acci$n!s !)!r!-l!9ar !l /al$r "r!s!n#! ! s% -l%9$ ! -$n$s -%#%r$0 !s#! claram!n#! !)! s!r ma+$r al /al$r c$n#a)l!!l "a#rim$ni$ n!#$0 "%!s !l /al$r "r!s!n#! ! %n ac#i/$ '%! (!n!r! > mill$n!s an%al!s !n -$rma !i/i!n$s a "!r"!#%ia0 s!(%ram!n#! s!r* ma+$r a ?@ mill$n!s 7a m!n$s '%! !l c$s#$ ! ca"i#al%#iliza$ "ara calc%lar !l /al$r "r!s!n#! s!a s%"!ri$r al >@ an%al8.

/@ S una em"resa tu'era en un e&er!!o ut#dades "or 1 m##7n des"us de m"uestos


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s%!l! s!r m!n$s al a%m!n#$ c$n9%n#$ ! las c%!n#as a c$)rar + l$s in/!n#ari$s0 (!n!ran$ %na in/!rsinn!#a !n !l ca"i#al ! #ra)a9$. A%n'%! !s#a r!lacin n$ s! a !n al(%nas c$m"a1&as0 c$m$ l$ss%"!rm!rca$s $ l$s s!r/ici$s ",)lic$s0 (!n!ralm!n#! s%c!! as&.

1?@ E"#5ue !7mo 'ar-a e# estado de %enes de uso de un a0o a# otro y en donde se re(#e&a e# !ar+o"or de"re!a!7n@

L$s )i!n!s ! %s$ a%m!n#an "$r las c$m"ras + s! r!%c!n "$r las )a9as. Si!m"r! s! !x"$n!n n!#$s !

la !"r!ciacin ac%m%laa. La !"r!ciacin !l !9!rcici$ a"ar!c! !n !l c$s#$ ! /!n#as 7"$r la "ar#! ! la!"r!ciacin ! l$s )i!n!s ! %s$ %#iliza$s !n !l "r$c!s$ "r$%c#i/$80 l$s (as#$s ! c$m!rcializacin7"$r !9!m"l$0 la !"r!ciacin !l m$)iliari$ + !l !i-ici$ $ la "ar#! ! !s#! $n! !s#*n %)icaas las$-icinas ! la aminis#racin8.

PROBLEJAS1@ Or+an!e #as s+uentes !ate+or-as de (orma ta# de o%tener e# %a#an!e +enera#)

SOLUCION

9

In/!n#ari$s

D!%as )ancarias a lar($ "laz$ H@

Ca9a Ca"i#al s%scri#$ @

U#ilia!s r!#!nias @

Ac#i/$s in#an(i)l!s ?@

D!%as )ancarias a c$r#$ "laz$ ?@

D!%as "$r c$)rar @

D!%as c$m!rcial!s @

In/!rsi$n!s #ransi#$rias ?@

Ac#i/$s -i9$s @

Ca9a 3

In/!rsi$n!s #ransi#$ria 1?

C%!n#a a c$)rar 3?

In/!n#ari$s /3Ac#i/$s -i9$s ;?

Ac#i/$s in#an(i)l!s 1?

A!t'o tota# *1?

D!%as c$m!rcial!s 3?

D!%as )ancarias a c$r#$ "laz$ 1?

D!%as )ancarias a lar($ "laz$ 8?

Pas'o tota# 1/?

Ca"i#al s%scri#$ 3?

U#ilia!s r!#!nias *?

Pas'o tota# K "atrmono neto *1?


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Ca9a C%!n#as "$r c$)rarU#ilia!s r!#!nias D!%as c$m!rcial!s

Ac#i/$s in#an(i)l!s Ca"i#al s%scri#$

Gas#$s c$m!rcial!s C$s#$s ! las m!rca!r&as /!nias

D!%as )ancarias ! c$r#$ "laz$ 5$n$rari$s a ir!c#$r!s + s&nic$s

Di/i!n$s !n !-!c#i/$ In/!rsi$n!s #ransi#$riasIm"%!s#$s a las (anancias A"$r#!s ! ca"i#al

*@ Ind5ue s #as s+uentes "artdas se u%!an en e# %a#an!e. en e# estado de resu#tados o en e#estado de e'o#u!7n de# "atrmono neto@

BALANCE ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE EVNETO

Ca&a Ut#dades retendas A!t'os ntan+%#es Mastos !omer!a#es Deudas %an!aras de !G" D'dendos en e(e!t'o Im"uestos a #as +anan!as Cuentas "or !o%rar Deudas !omer!a#es Ca"ta# sus!rto Costos de #as mer!ader-as 'enddas onoraros a dre!tores y s-nd!os A"ortes de !a"ta# In'ersones transtoras

,@ Arme e# %a#an!e +enera# de te#e!o "ara e# a0o *?1? !on #os s+uentes datos)

O#r$s "asi/$s ??H

Pa#rim$ni$ n!#$ >J

D!%as -iscal!s + s$cial!s a LKP

10


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D!%as c$m!rcial!s @H

D!%as -inanci!ra a lar($ "laz$ ??

In/!rsi$n!s #ransi#$rias ?H

Ac#i/$s -i9$s JJ

O#r$s ac#i/$s a c$r#$ "laz$ J

D!%a -inanci!ra a c$r#$ "laz$ In#$ min. 7"ar# n$ c$n#r$l8 ?

D!%as -iscal!s + s$cials ??

In/!n#$ri!s >J

C!9a + )ancs ??

C%!s#as "$$r c$)ra ?JH>

O#r$s ac#i/$s a lar($ "laz$ ?@

In#an(i)l!s J

@#r$s Pasi/$ a lar($ "laz$ J>

SOLUCION;Ca9a + )anc$s ??

In/!rsi$n!s #ransi#$rias ?H

C%!n#as a c$)rar ?JH>

In/!n#ari$s >J

O#r$s ac#i/$s J

Ac#i/$s c$rri!n#!s >?

Ac#i/$s -i9$s JJ

O#r$s ac#i/$s lK" ?@

In#an(i)l!s J

Ac#i/$s n$ c$rri!n#!s H>@

Ac#i/$s #$#al!s ??

D!%as c$m!rcial!s @H

D!%as -iscal!s + s$cial!s ??

D!%as -inanci!ras

O#r$s "asi/$s ??HPasi/$ c$rri!n#! H@

D!%a -inanci!ra LKP ??

D!%as -iscal!s + SOC. LKP

O#r$s "asi/$s LK" J>

Pasi/$s n$ c$rri!n#!s ???

Pasi/$ #$#al @?

Pa#rim$ni$ n!#$ >J

In#. min 7"ar# n$ c$n#r$l8 ?

Pasi/$ #$#al "# n!#$ ??

/@ Con #os datos de# e&er!!o anteror. determne e# !a"ta# de tra%a&o !orres"ondente a# a0o *?1? y!om"re#o !on e# a0o *?11 5ue (ue tratado en este !a"-tu#o y e"#5ue su 'ara!7n@

DIC *?1? DIC *?11 DIFERENCIACAA OPERATIVA ?J ?H >HCUENTAS A COBRAR ?JH> @ >?INVENTARIOS >J ?> JDEUDAS OPERATVAS 6>@ 6>> 6?>CAPITAL DE TRABAO 6?> 6@ 6HJ

11


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3@ Construya e# estado de resu#tados de Te#e!om "ara e# a0o *?1? !on #os s+uentes datos@

SOLUCION

4@ Construya e# estado de e'o#u!7n de#"atrmono neto de Te#e!om "ara e# a0o *?1?!on #os s+uentes datos)

D'dendos"a+ados

6?@>

Otrosresu#tados

>>

"@ neto n!a# >

P@ neto (na# >JUt#dad neta ?H?

SOLUCION

P. n!#$ al inici$ >

U#ilia n!#a ?H?

Di/i!n$s "a(a$s 6?@>

O#r$s r!s%l#a$s >>

P.n!#$ al -inal >J

P n!#$ sK )alanc! >J

U#ilia n!#a ?H?

4@ Con %ase a #os datos de #os e&er!!os , y 3 !a#!u#e #as s+uentes !ate+or-as "ara Te#e!om. "ara e#a0o *?1? Hre!uerde 5ue #a !om"a0-a tene ;8/,81 a!!ones ordnaras de 'a#or nomna# 1 !adauna@

a E# 'a#or de #%ros de #a a!!7n@

12

V!n#a ?J

C$s#$ ! /!n#as J>

Ut@ Bruta J>Gas#$s ! aminis#racin >@

Gas#$s c$m!rcial!s >>

EBIT >@?Gas#$s -inanci!r$s @

In(r!s$s -inanci!r$s ?J?

O#r$s !(r!s$s >?J

RESULTADO ANTES IJPUESTOS H@Im"%!s#$s a las (anancias ?@?@

In#.min 7"ar#.n$.c$n#r$l8 ?

UTILIDAD NETA ?H?

R!s%l#a$ an#!s ! im"%!s#$s H@

Im"%!s#$s a las (anancias ?@?@

O#r$s !(r!s$s >?J

Gas#$s aminis#ra#i/$s >@

Gas#$s -inanci!r$s 6@

In#!r!s!s min$ri#ari$s ?

V!n#as ?J

U#ilia n!#a ?H?

E)i# >@?

C$s#$ ! /!n#as J>

Gas#$s c$m!rcial!s >>

In(r!s$s -inanci!r$s ?J?


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patrimonioneto

Cant . accionencirculacion=

6237

98438=6,34

% La +anan!a "or a!!7n@

utildadneta

Cant . accionencirculacion=

1821

98438=1,85

6@ Los s+uentes datos "ertene!en a #a em"resa LCM. de !==ua=ua. J!o@ Ordene e# dato "aramostrar e# estado de e'o#u!7n de# "atrmono neto "ara e# a0o *?1?@

Patrmono neto a# n!o >H

Patrmono a# (na# ??@J?

A"ortes de !a"ta# ??HUt#dad neta H

SOLUCION

P.n!#$ al inici$ >H

U#ilia n!#a H

A"$r#!s ! ca"i#al ??H

". n!#$ al -inal ??@J?

8@ Con #os s+uentes datos. e"#5ue #a 'ara!7n de #os a!t'os (&os de LCM entre #os a0os *?1? y*?11@

D! *?1? D! *?11Ac#i/$s -i9$s ?>JH ?H@H?

D!"r!ciacin + am$r#izacin ?>@J

A'%isici$n!s HJ>?

SOLUCION

Ac#i/$s -i9$s al inici$ a'%isici$n!s !"r!ciacin !l !9!rcici$ ac#i/$s -i9$s al ci!rr!

?>JH H>J? ?>@J ?H@H?

;@ La s+uente n(orma!7n muestra #os !on!e"tos 5ue "ertene!en a# estado de resu#tados deQm%er#y C#ar@ Usted de%e ordenar#a de manera 5ue #os !on!e"tos a"are$!an en e# orden!orre!to. !omen$ando "or #os n+resos o"era!ona#es o 'entas =asta a#!an$ar #a ut#dad neta@ Lan(orma!7n se en!uentra en m##ones de "esos@

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SOLUCION

PREMUNTAS AUTOEVALUACIN1@

Es#! !s#a$ r!s%m! in-$rmacin ac!rca ! las /!n#as0 l$s

c$s#$s0 l$s (as#$s0 l$s in#!r!s!s + l$s im"%!s#$s '%! s!3an ac%m%la$ %ran#! %n in#!r/al$ !s"!c&-ic$ ! #!m"$0(!n!ralm!n#! %n a1$.

. J

Resu#tado o"erat'o EBIT ?O#r$s (as#$s >J

E-!c#$s ! la -inanciacin 6?>

Gas#$s -inanci!r$s >>

In(r!s$s -inanci!r$s @J

P!rias !n cam)i$s 6?@@

Resu#tado antes de m"uestos ?>

Im"%!s#$s a las (anancias H>?Ut#dad neta >>?

Gas#$s $"!ra#i/$s >J

E-!c#$s ! la -inanciacin 6?>

Gas#$s -inanci!r$s >>

O#r$s (as#$s n$ $"!ra#i/$s >J

R!s%l#a$ $"!ra#i/$ !)i#. ?

R!s%l#a$ )r%#$ ?H

C$s#$ ! /!n#as ?>H>>

In(r!s$s -inanci!r$s @J

Im"%!s#$s a las (anancias H>?

R!s%l#a$s an#!s ! im"%!s#$s ?>

U#ilia n!#a >>?

P!rias !n cam)i$s 6?@@

In(r!s$s $"!raci$nal!s >@


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Es#! #i"$ ! m!ias s%!l! ca%sar !s#ra($s !n l$s )alanc!s +0 !)i$ a '%! las !/al%aci$n!s -%!r#!s #i!n!nl%(ar "!ri$$s c$r#$s0 las #rans-!r!ncias ! in(r!s$s s%!l!n s!r -!r$c!s.

8@ P$!m$s !nc$n#rar %na a"!r#%ra "$rm!n$rizaa ! l$s r%)r$s !l )alanc! + !l !s#a$ ! r!s%l#a$s

;@

S! !n#i!n! "$r #ax "lannin( la %#ilizacin ! las -i(%ras l!(al!s a!c%aas c$n !l -in ! ismin%ir !l im"ac#$im"$si#i/$.

1?@

Es ma+$r "$r '%! la #asa "r$m!i$ a%m!n#a a m!ia '%! a%m!n#an l$s in(r!s$s ! la c$m"a1&a + !s#$s s$n(ra/a$s c$n #asas mar(inal!s m*s al#as.

11@ CITE / DIFERENCIAS ENTRE EL BALANCE IJPOSITIVO 2 EL BALANCE CONTABLE

a8 Am$r#izacin ac!l!raa ! $s )i!n!s ! %s$.)8 Limi#aci$n!s a la !%ccin ! (as#$s.c8 Di-!r!ncias !n l$s cri#!ri$s ! /al%acin.8 Ex!nci$n!s $ !s(ra/aci$n!s.

CAPTULO ,

1@

El &nic! ! c$)!r#%ra !l s!r/ici$ #$#al ! la !%a !s %n inica$r m*s s!/!r$ ! la ca"acia ! r!"a($ !la !%a +a '%! #i!n! !n c%!n#a la am$r#izacin ! ca"i#al. N$ $)s#an#!0 Es#! inica$r N$ Ti!n! !n c%!n#alas in/!rsi$n!s !n ca"i#al ! #ra)a9$ + ac#i/$s -i9$s0 '%! r!aliza %na !m"r!sa !n cr!cimi!n#$0 + '%! im"ac#an!n !l Fl%9$ ! ca9a.

*@

P!rmi#! a"r!ciar la !/$l%cin '%! 3a #!ni$ caa r%)r$ !l )alanc! $ !s#a$ ! r!s%l#a$s !n m$n!a ! %na1$0 l$ '%! s! c$n$c! c$m$ a1$ )as!: s% -inalia !s !s#a)l!c!r si %n r%)r$ 3a cr!ci$ $ ismin%i$ !n#2rmin$s r!al!s c$n r!s"!c#$ al mism$ a1$.

,@ En a0os re!entes. Industras Otto =a Aumentado mu!=o su ra$7n de #5ude$ !orrente@ A# msmotem"o. =a dsmnudo #a #5ude$ se!a


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/@


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C D-as de !o%ran$a

a8 El EBIT0 !n %na !m"r!sa '%! (!n!ra (anancias0 s!(%ram!n#! s!r&a m!n$r al ac#%al EBIT ! la c$m"a1&a+a '%! r!-l!9a l$s "r!ci$s ! l$s ,l#im$s m!s!s 7m*s al#$s8 + l$s "r!ci$ ! l$s "rim!r$s 7m*s )a9$s8. R!c%!r!'%! !l !s#a$ ! r!s%l#a$s ac%m%la las /!n#as0 l$s c$s#$s + "$r l$ #an#$ las (anancias.)8 En !l cas$ !l ROIC0 la in-lacin n$ s$l$ a-!c#a !l n%m!ra$r 7!l NOPAT8 sin$ #am)i2n !l !n$mina$r 7!l

ca"i#al in/!r#i$8. P!r$ !n !s#! cas$0 !l !-!c#$ !"!n!r* !n )%!na m!ia si la c$m"a1&a !s ! ca"i#alin#!nsi/$. Si !s#! !s !l cas$ !l ca"i#al in/!r#i$ s! /! ismin%i$ "$r !l n$ r!c$n$cimi!n#$ ! la in-lacin !n !l/al$r ! l$s )i!n!s ! %s$ + !l !-!c#$ s!r&a m*s c$m"!nsa$.En cam)i$ las c%!n#as a c$)rar0 las c%!n#as a "a(ar + l$s in/!n#ari$s s%-r!n la in-lacin !n m!n$r m!ia0 +a'%! s% r$#acin !s ma+$r0 Si la !m"r!sa n$ -%!ra ! ca"i#al in/!r#i$ !n#$nc!s la in-lacin s!(%ram!n#!s%)!s#imar&a !l ROIC al a-!c#ar m*s al n%m!ra$r '%! al !n$mina$r.c8 D&as ! c$)ranza0 &as ! /!n#as0 &as ! "a($ a "r$/!!$r!s; !n "rinci"i$ !s#$s inica$r!s0 '%! #i!n! !n!l n%m!ra$r a las c%!n#as "$r c$)rar0 l$s in/!n#ari$ si las !%as c$m!rcial!s0 r!-l!9an m!9$r l$s "rxim$s"r!ci$s + "$r l$ #an#$ !l n%m!ra$r !s m!n$s a-!c#a$ "$r la in-lacin. En cam)i$ !n !l !n$mina$r !s#*nlas /!n#as0 !l c$s#$ ! m!rca!r&as /!nias + las c$m"ras r!s"!c#i/am!n#!0 '%! r!-l!9an %na m!ia !n#r!l$s "r!ci$s ! "rinci"i$s ! a1$s + l$s "r!cis$s ! -inal ! a1$. P$r !s#$ r!s%l#an /al$r!s s%)!s#ima$sc%an$ 3a+ in-lacin + l$s #r!s inica$r!s s$)r!!s#imar&an l$s /!ra!r$s ra#i$s ! ac#i/ia !n !sc!nari$s

! in-lacin a(%a.

8@ Una !om"a0-a 5ue 'ende !=am"a+ne rea#$a sus mayores 'entas en e# mes de d!em%re@ E#!#!u#o trad!ona# de #os d-as de !o%ran$a HCuentas a !o%rarG'entas W,43


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J7du#o de Va#ua!7n de A!t'os de Ca"ta#

1 Se+Xn e# mode#o de CAPJ. e# rendmento de un a!t'o e +ua# a# rendmento #%re de res+oms una "rma "or res+o@ Esta "rma "or res+o es +ua# a)

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A8 El B!#a !l Ac#i/$B8 El B!#a !l Ac#i/$ m%l#i"lica$ "$r la i-!r!ncia !n#r! !l r!nimi!n#$ !l m!rca$ !l r!nimi!n#$ li)r! !ri!s($@C8 El r!nimi!n#$ !l m!rca$ "$r s$)r! la #asa li)r! ! ri!s($.

* Dentro de# +r(!o de #a #-nea de mer!ado de t-tu#os "odemos en!ontrar un t-tu#o "odemosen!ontrar un t-tu#o 5ue. ante una Beta de * "resenta un rendmento de# 13 m"#-!to en e# "re!ode# mer!ado y un 1? de !uerdo a #a SJL@ Este t-tu#o se en!uentra)

A8 S%)/al%a$ !n !l m!rca$.B8 C$rr!c#am!n#! Val%a$ !n !l m!rca$.C8 S$)r!/al%a$ !n !l m!rca$.

, ue e#emento nos "uede otor+ar e# rendmento de un a!t'o #%re de res+o)

A8 El c$s#$ -inanci!r$ ! %na !m"r!sa m%l#inaci$nal.

B8 La #asa PRIME ! Es#a$s Uni$s.C8 La !s#r%c#%ra #!m"$ral ! la #asa ! in#!r2s.

/ E# t-tu#o de #a em"resa 2 "resente una Beta m"#-!ta en e# "re!o de #a a!!7n de ?.8. mentras5ue #a SJL nos otor+a una Beta de ?.3 "ara t-tu#os seme&antes@ La em"resa 2>

A8 S! !nc%!n#ra s%)/al%aaB8 S! !nc%!n#ra "!r-!c#am!n#! /al%aa.C8 S! !nc%!n#ra s$)r!/al%aa.

3 u e#ementos no estar-an m"#-!tos en e# res+o "a-s

A8 Ex"r$"iaci$n!sB8 Pr$)a)ilia ! D!-a%l#C8 G%!rras

4 Un -nd!e 5ue re"#!a #a !arretera de mer!ado "resenta un rendmento m"#-!to de 1* y unaBeta de 1@ Este -nd!e se en!uentra)

A8 S%)/al%a$B8 C$rr!c#am!n#! /al%a$C8 S$)r!/al%a$

6 Cu# de estos e#ementos )

A8 A%m!n#$ ! l$s c$s#$s ! #rans"$r#! ! (ran$s.B8 Ex"!c#a#i/as ! la !/al%acin.C8 El "ar$ ! %n sinica#$ ! #ra)a9a$r!s #!x#il!s.

8 La tasa de rendmento re5uer-a "ara una em"resa es de# 1* s #a %eta de #a em"resa es +ua# A?.6 y #a tasa de rendmento de# mer!ado es 13. !u# es #a tasa #%re de res+o

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A8 B8C8

; Ana#$ando a una em"resa de un mer!ado emer+ente. Ud@ en!uentra #os s+uentes datos) La

tasa #%re de Res+o es de# * y #a tasa de res+o "a-s es de# 3@ S e# rendmento de #a !artera demer!ado es de# 6 y #a %eta de #a em"resa ana#$ada es de 1.1@ Cu# es #a tasa re5uerda "ara estaem"resa

A8 J0B8 ?0 C8 ?0

1? En e# !aso de 'a#ua!7n de una em"resa 5ue no !ot$a sus a!!ones "X%#!amente. "arao%tener e# !osto e# !osto de !a"ta# "ro"o de%emos tomar)

A8 El )!#a ! al(%na !m"r!sa '%! #!n(a c$#izacin ",)lica.

B8 El )!#a ! la in%s#ria.C8 El )!#a ! %na !m"r!sa c$m"ara)l! '%! c$#ic! ",)licam!n#!0 a9%s#an$ "$r !l a"alancami!n#$ ! la!m"r!sa '%! !s#am$s /al%an$.

11 S aumenta #a re#a!7n DGE. 5ue tendr-a 5ue "asar !on e# !osto de !a"ta#

A8 D!)! a%m!n#ar "$r'%! la )!#a !s "alancaa a%m!n#a.B8 D!)! a%m!n#ar "$r !-!c#$s !n !l m$!l$ CAPM.C8 D!)! a%m!n#ar0 a$ '%! la "rima "$r ri!s($ ! m!rca$ a%m!n#a.

1* E# "resdente de Na'e+ando S@A@. em"resa de !a"ta# 5ue (a%r!a su%marnos. "resenta un ratoDGEY ?./3 y una tasa m"ost'a de# ,3@ Est ntentando en!ontrar e# !oe(!ente Beta ade!uado a#as !ara!ter-st!as de su em"resa 5ue #e "ermte !a#!u#ar e# !osto de# !a"ta# "ro"o@ A estos (nes.%us!7 una em"resa !om"ara%#e. en!ontrndose 5ue #a msma ten-a un re#a!7n DGE Y ?.*3. unatasa m"ost'a de# /? y un Beta de# ?.83@ Sa%endo 5ue #a tasa #%re de res+o e de# 3 y #a "rmade# res+o de mer!ado as!ende a 6.3. e# Beta y e# !osto de# !a"ta# de #a !om"a0-aHNa'e+andoS@A@ sern)

A8 B!#a @0 H: ! ??0 >H.B8 B!#a @0 : ! ?0 ?.C8 B!#a @0 J: ! ?@0 .

1@

N$. Si!m"r! "$r&a $)#!n!rs! %n ma+$r r!nimi!n#$ c$n %n )$n$ !l #!s$r$ am!rican$ + s!r&a %na in/!rsinli)r! ! ri!s($. Es#! ac#i/$ s! %)ica "$r !)a9$ ! la l&n!a !l m!rca$ ! #%l$s.

*@

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La l&n!a ! m!rca$ ! ca"i#al!s !s#a)l!c! !l "r!mi$ "$r ri!s($ ! m!rca$ !n -%ncin !l !s/&$ !s#*nar0"ara %n in/!rs$r '%! man#i!n! % "$r#a-$lill$ !-ici!n#! c$m)inan$ acci$n!s c$n #%l$s li)r!s ! ri!s($. Encam)i$0 la l&n!a !l m!rca$ ! #%l$s !s#a)l!c! %n "r!mi$ "$r ri!s($ ! m!rca$ '%! !s#* !n -%ncin !B!#a + '%! "%!! s!r a"lica$ a %n ac#i/$ ini/i%al.

,@ Su"on+a 5ue #a !om"a0-a u#mes emtr a!!ones "ara (nan!ar un nue'o "roye!to de!er'e$a sn a#!o=o#@ Sus ana#stas (nan!eros sostenen 5ue #a n'ers7n tendr e# msmores+o 5ue e# "orta(o#o de mer!ado. donde e# rendmento es"erado es de 13 y e# rendmento#%re de res+o de 3@ Los ana#stas de u#mes !a#!u#an e# rendmento de# "roye!to en *?@


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c8 Usar0 "ara calc%lar la "rima ! ri!($ ! m!rca$0 !l "r$m!i$ ari#m2#ic$ ! las acci$n!s !c$m"a1&as (ran!s0 !n l%(ar ! las "!'%!1as + m!ianas.

8 Usar0 !l ri!s($ "a&s c$m$ %n -ac#$r s!"ara$.

a8 Inc$rr!c#$)8 Disc%#i)l!

c8 Disc%#i)l!8 Disc%#i)l!

6@ En !ertos "er-odos. e# res+o "a-s =a sdo etremadamente a#to en #os "a-ses emer+entes@


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In-lacinD2-ici# -iscalE/$l%cin !l PBITi"$ ! cam)i$Tasa ! in#!r2s

S! "%!!n $)#!n!r B!#as c$n#a)l!s a #ra/2s ! la c$m"aracin ! la m!ia !l r!nimi!n#$ c$n#a)l! !la c$m"a1&a + la misma m!ia !l r!nimi!n#$ c$n#a)l! !l m!rca$.


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a8 C$m"ra P%#

)8 C$m"ra Call

c8 V!n#a Call

4 E# "re!o de e&er!!os de una o"era!7n de 'enta es de 11?. s e# "re!o de# ar!='o su%ya!ente esde ;3. d!=a o"!7n se en!uentra)

a8 In #3! m$n!+

)8 A# #3! m$n!+

c8 O%# #3! m$n!+

6 La mma "erdda 5ue "uede o%tener un n'ersor en o"!ones es)

a8 La i-!r!ncia !n#r! l$s "r!ci$s s"$# + ! !9!rcici$

)8 La i-!r!ncia !n#r! l$s "r!ci$s s"$# + ! !9!rcici$ m!n$s la "rima "a(aa

c8 El /al$r "a(a$ "$r la "rima

8 Un n'ersor es tenedor de un Ca## !on "re!o de e&er!!os de USD 1?? "or e# !ua# "a+o USD *.mentras 5ue e# "re!o de# a!t'o su%ya!ente es de USD;?@D!=o Ca## 'en!e dentro de un mes. Cua#ser e# resu#tado 5ue tene =oy e# n'ersor

a8 Ti!n! %na "2ria ! USD "$r'%! !l Call !s#* O%# $- #3! m$n!+

)8 El Call s! !9!rc!r&a "$r l$ '%! "r!s!n#a %na (anancia ! US H0 "r$/!ni!n#! ! la i-!r!ncia !n#r! l$s"r!ci$s !l s"$# + ! !9!rcici$0 m!n$s la "rima "a(aa.

c8 El Call s! !9!rc!r&a "$r l$ '%! "r!s!n#a %na (anancia ma+$r a USD H0 "r$/!ni!n#! ! la i-!r!ncia !n#r! l$s"r!ci$s !l s"$# + ! !9!rcici$0 m!n$s la "rima "a(aa: m*s !l /al$r #i!m"$ '%! "r!s!n#a !s#a $"cin

; Un n'ersor es tenedor de un Put Hso%re a!!ones !on "re!o de e&er!!o deUSD3? !uya "rma!ot$a a USD 4@E# "re!o de #as a!!ones en e# d-a de #a (e!=a es de USD /3 y #a o"!7n 'en!e dentro deun mes@ En e# d-a de =oy se anun!ara una muy %uena not!a de #a em"resa 5ue "ro'o!ara un

aumento !onsdera%#e de #as a!!ones@ Cu# ser e# resu#tado es"erado "or este n'ersora8 Ganar* USD ? "$r la i-!r!ncia !n#r! !l "r!ci$ ! !9!rcici$ + !l s"$# m!n$s la "rima "a(aa

)8 Ganar* USD "$r la i-!r!ncia !n#r! !l "r!ci$ !l !9!rcici$

c8 T!nr* %n r!s%l#a$ m!n$r a USD ? '%! !s !l r!s%l#a$ ac#%al "$r'%! !l a%m!n#$ ! la accin im"ac#an!(a#i/am!n#! !n la c$#izacin ! la "rima ! %n "%#

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1? En #a (e!=a de 'en!mento de o"!ones. e# "re!o de una a!!7n es de USD ,3@ Con res"e!to a#"re!o de e&er!!o de USD /? 5ue a#ternat'a no se !um"#e)

a8 El c$m"ra$r ! %n P%# (an la i-!r!ncia ! "r!ci$s m!n$s la "rima "a(aa

)8 El /!n!$r ! %n Call (an la "rima c$)raa

c8 El c$m"ra$r ! %n P%# "!ri la "rima "a(aa

11 Se es"era un aumento de #a 'o#at#dad de# a!t'o su%ya!ente. 5ue e(e!to "ro'o!ara en #aso"!ones (nan!eras)

a8 A%m!n#ar* la "rima ! Call + ismin%ir* la "rima ! P%#

)8 A%m!n#ar*n las "rimas #an#$ !l Call c$m$ !l P%#

c8 A%m!n#ar* la "rima !l P%# + ismin%ir* la "rima !l Call

1* Un aumento de# "re!o de# a!t'o su%ya!ente en e# mer!ado s"ot "ro'o!ara)

a8 A%m!n#ar* la "rima ! Call + ismin%ir* la "rima ! P%#

)8 A%m!n#ar*n las "rimas #an#$ !l Call c$m$ !l P%#

c8 A%m!n#ar* la "rima !l P%# + ismin%ir* la "rima !l Call

1@ Res"onda #as s+uentes "re+untas)

a La TIR de #os "roye!tos A y B son /? y 3?. res"e!t'amente@ Am%os "roye!tos tenen (#u&os!on'en!ona#es y e# msmo VAN a una tasa de 1?@

B

! Los "roye!tos A y B tenen ea!tamente e# msmo desem%o#so n!a#. (#u&os !on'en!ona#es yo(re!en #a msma TIR. 5ue su"era e# !osto de o"ortundad de# !a"ta#@ Los (#u&os de e(e!t'o+enerados "or e# "roye!to A son mayores 5ue #os de# "roye!to B. "ero se "rodu!en ms tarde@Cu# de #os dos "roye!tos tene e# VAN mayor y "or 5u

A0 "%!s c$n @ !l VAN s!r&a ma+$r + #i!n!n la misma TIR.

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d En un "roye!to !on'en!ona# o sm"#e Hun (#u&o ne+at'o n!a# y #ue+o sem"re (#u&os "ost'os.e# "er-odo de re!u"ero des!ontado es sem"re n(eror a #a re!u"era!7n sm"#e@ E"#5ue sures"uesta@

N$0 si!m"r! s! r!'%!rir* m*s #i!m"$ c$n !l "!r&$$ ! r!c%"!r$ !sc$n#a$ '%! c$n !l sim"l!0 "%!s !l"rim!r$ ac%m%la -l%9$s !sc$n#a$s.

e S un "roye!to tenen (#u&os de e(e!t'o !on'en!ona#es y e# "er-odo de re!u"ero des!ontado esn(eror a #a 'da de# "roye!to. 8 La TIR !s ma+$r '%! .

. E"#5ue "or 5u a5ue##os "roye!tos 5ue tenen un (#u&o de e(e!t'o mayor a# (na# de sus 'dastenen un VAN ms sens%#e a #os !am%os en #a tasa de nters. mentras 5ue #os "roye!tos !uyo(#u&o de e(e!t'o es mayor a# "rn!"o de sus 'das tene un VAN menos sens%#e a esos !am%os.

A'%!ll$s "r$+!c#$s c$n -l%9$s ! !-!c#i/$s m*s al#$s al -inal ! s% /ia s%-rir*n c$n ma+$r cr%!za la s%)ia! la #asa ! in#!r2s0 "$r !l !-!c#$ !l in#!r2s c$m"%!s#$. Es#$ n$ $c%rr! c%an$ !l -l%9$ ! !-!c#i/$ !s ma+$ral "rinci"i$0 "%!s !l in#!r2s c$m"%!s#$ n$ $"!ra c$n la misma -%!rza.

,@

En "r$+!c#$s n$ sim"l!s0 c%an$ s%)! 0 !l VAN ismin%+! (!n!ran$ %na r!s"%!s#a c$n-%sa. La r!(lair!c#a !l VAN "%!! -allar c%an$ #ra#am$s c$n "r$+!c#$s ! i-!r!n#! /ia ,#il.

4@ Se0a#e !u#es son #as dos !ond!ones 5ue de%en !um"#rse "ara 5ue e# mtodo de #a TIR d #amsma res"uesta 5ue e# VAN)

a8 C%an$ !l -l%9$ ! !-!c#i/$ cam)ia ! si(n$ !n m*s ! %na $"$r#%nia.

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)8 C%an$ l$s -l%9$s ! !-!c#i/$ s! r!in/i!r#!n a la #asa ! c$r#!.c8 C%an$ la -%ncin !l VAN !s !cr!ci!n#! r!s"!c#$ ! las #asas ! in#!r2s.8 C%an$ !l VAN arr$9a %na r!s"%!s#a c$n-%sa al cam)iar !l c$s#$ ! $"$r#%nia.!8 C%an$ !l "r$+!c#$ s! c$nsi!ra ini/i%alm!n#!.

6@

Se0a#e #a res"uesta !orre!ta@

a8 C%an$ !l -l%9$ ! !-!c#i/$ cam)ia ! si(n$ !n m*s ! %na $"$r#%nia.)8 C%an$ la TIR !s m%+ al#a.c8 C%an$ la TIR !s n!(a#i/a.

;@ Ind5ue 'erdadero o (a#so so%re #as s+uentes a(rma!ones a!er!a de #a TIR)

a La re+#a de #a TIR "ro"one a!e"tar e# "roye!to s #a TIR \ !oste de o"ortundad de# !a"ta#@

V!ra!r$.

% S e# VAN es "ost'o. s+n(!a 5ue #a TIR es mayor a# !osto de !a"ta#. aun !uando e# "roye!toten+a (#u&os rre+u#ares@

Fals$.

! A5ue##os "roye!tos 5ue tenen (#u&os rre+u#ares a #o #ar+o de su 'da "odr-an tener ms de una

TIR. nn+una TIR o una so#a TIR@

V!ra!r$.

d Como #a TIR es #a tasa 5ue +ua#a e# VAN a !ero. es #a tasa de %rea 'en. a #a !ua# no se +ana n se"erde@

Fals$.

1?@ Ind5ue 'erdadero o (a#so so%re #as s+uentes a(rma!ones a!er!a de# Van)

a La re+#a de# VAN (un!ona %en e!e"to !uando se esta%#e!en !om"ara!ones dre!tas entre

"roye!tos !on d(erente 'da Xt#@

V!ra!r$.

% La re+#a de# VAN (un!ona !orre!tamente aun !uando e# (#u&o de !a&a de# "roye!to (uera rre+u#ar ono sm"#e@

Fals$

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28/50


P$r&a $c%rrir '%! si s! !/al,a !l "r$+!c#$ 3as#a !l s!(%n$ -l%9$ n!(a#i/$0 !l VAN s!a "$si#i/$0 + al inc$r"$rarla s!(%na in/!rsin 7"$r !9!m"l$0 la !x#raccin ! "!#rl!$ !manaa n%!/as "!r-$raci$n!s !n !l #i!m"$80!l VAN s! #$m! n!(a#i/$. En#$nc!s0 n$ #!nr&a s!n#i$ r!alizar !l s!(%n$ !s!m)$ls$0 "!r$ !l "r$+!c#$"$r&a s!r /ia)l! !n s% "rim!r !s!m)$ls$ c$n l$s in(r!s$s as$cia$s.

! A #a tasa de Fs=er o TIR n!rementa# de un "roye!to A (rente a un "roye!to B. e# Van de# "roye!to

n!rementa# es +ua# a !ero@ Por e##o. s #a tasa de des!uento (uera #a TIR n!rementa#. da #o msmon'ertr en e# "roye!to A 5ue en e# "roye!to B@

Fals$

Es ci!r#$ '%! !l VAN !l "r$+!c#$ incr!m!n#al !s i(%al a c!r$ c$n la TIR incr!m!n#al0 "!r$ 2s#a n$ !s !l c$s#$! ca"i#al: "$r l$ #an#$0 3a)r* '%! /!r c%*l "r$+!c#$ #i!n! ma+$r VAN a !sa #asa.

d A #a tasa de Fs=er. am%os "roye!tos +ua#an su 'a#or a!tua# neto de%do a 5ue e# VAN de#"roye!to n!rementa# es +ua# a !ero@

V!ra!r$0 !s %na !'%i/al!ncia ma#!m*#ica.

e A #a tasa de Fs=er. am%os "roye!tos +ua#an su 'a#or a!tua# neto de%do a 5ue e# VAN de#"roye!to n!rementa# es +ua# a !ero !uando #a tasa de des!uento es +ua# a #a tasa de Fs=er@

V!ra!r$0 !n !s#! cas$0 !l VAN ! am)$s "r$+!c#$s s!r&a !l mism$0 calc%la$s c$n !l c$s#$ ! ca"i#al0 '%!!s i(%al a la #asa ! Fis3!r.

( En #os "roye!tos de endeudamento. sem"re es "re(er%#e e# 5ue tene VAN mayor. 5ue n!#us'eaumenta a medda 5ue #a tasa de o"ortundad tam%n aumenta@

V!ra!r$

11@ Ind5ue 'erdadero o (a#so so%re #as s+uentes a(rma!ones a!er!a de# -nd!e de renta%#dad

a #a re+#a de# -nd!e de renta%#dad es a!e"tar e# "roye!to !uando e# -nd!e es mayor a 1 Huno

V!ra!r$

% E# !rtero de# -nd!e de renta%#dad sem"re o(re!e #a msma res"uesta 5ue e# 'an. aun5ue "uded(err !on #a TIR@

Fals$

! E# -nd!e de renta%#dad "ermte &erar5u$ar !orre!tamente "roye!tos. mutuamente e!#uyentes

Fals$

1*@ Ind5ue 'erdadero o (a#so so%re #as s+uentes a(rma!ones a!er!a de# "ay%a! des!ontado@

a La re+#a de# "ay%a! des!ontado +arant$a no a!e"tar un ma# "roye!to. aun !uando #os (#u&os de(ondos sean no sm"#es o rre+u#ares

Fals$

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% S e# "ay%a! des!ontado es menor a #a 'da Xt# de# "roye!to. s+n(!a 5ue e# 'an es "ost'oaun5ue #os (#u&os de (ondos sean no sm"#es o rre+u#ares

Fals$. Si !n !l -%#%r$ 3%)i!ra -l%9$s n!(a#i/$s !l /an "$r&a s!r n!(a#i/$

! S e# "ay%a! es mayor 5ue #a 'da Xt# de# "roye!to. !on (#u&os sm"#es. s+n(!a 5ue e# 'an esne+at'o@

V!ra!r$

1,@ Ind5ue 'erdadero o (a#so so%re #as s+uentes a(rma!ones a!er!a de #a TIR mod(!ada@

a #a re+#a de #a TIRJ "uedo (un!onar ma# !uando se !om"aran "roye!tos de d(erente tama0o

V!ra!r$

% La TIRJ es mayor 5ue #a TIR !uando #os (#u&os de (ondos son sm"#es y #a tasa de ren'ers7n es

mayor 5ue #a TIR

V!ra!r$

! La TIRJ aumenta !uando #os (#u&os de (ondos son rre+u#ares a medda 5ue aumenta #a tasa de(nan!amento

V!ra!r$. C%an$0 l$s -l%9$s n!(a#i/$s s$n !sc$n#a$s c$n %na #asa m*s al#a0 ismin%+! !l /al$r "r!s!n#!0l$ '%! a%m!n#a la TIRM.

Ca"-tu#o 1*

C$s#$ !l Ca"i#al

?8 La !m"r!sa A c$l$c 3ac! c%a#r$ a1$s %n )$n$ a i!z a1$s !n !l m!rca$. Si la #asa !l c%"n !s!l + !l )$n$ c$#iz a la "ar0 c%al -%! !l c$s#$ ! la !%a !n !s! m$m!n#$.

a8 )8 c8

8 En !l cas$ ! la "r!(%n#a an#!ri$r0 c%al -%! !l c$s#$ !-!c#i/$ ! la !%a si s! #i!n! !n c$nsi!racin'%! 3%)$ %n c$s#$ ! !misin ! "$r caa ?@@ ! /al$r n$minal.

a8 0?)8 0Hc8 J0?

>8 En la ac#%alia a la !m"r!sa A l! r!s#an c%"$n!s c$m"l!#$s "$r "a(ar + la am$r#izacin !l ?@@!l ca"i#al. Da$ '%! !l )$n$ !s !l #i"$ )%ll!# + la c$#izacin ac#%al !n !l m!rca$ !s ! ?0 c%al !s !lc$s#$ ac#%al ! la !%a.

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30/50


a8 H0)8 H0Jc8 0?

8 La !m"r!sa A c$l$c #am)i2n 3ac! ?@ a1$s acci$n!s "r!-!rias '%! "a(a)an al #!n!$r ? an%al!s!n c$nc!"#$ ! i/i!n$s. Al m$m!n#$ ! la c$l$cacin l$s in/!rs$r!s "a(ar$n ?@. C%al -%! !l r!#$rn$

!xi(i$ "$r l$s in/!rs$r!s.

a8 ?@0.)8 ?0c8 ?>0

30


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3 Cua# (ue e# !osto e(e!t'o de #as a!!ones "re(erentes s esteron !ostos de (#ota!7n de 8

a8 ?0>

)8 ?>0

c8 ?0HJ

4 S se de!de medr e# !osto de# !a"ta# "ro"o Ha!!ones ordnaras de #a em"resa A "or e# mode#ode# CAPJ@ Sendo #a tasa #%re de res+o de# 3. #a %eta de #a em"resa A de 1.1 y e# rendmento de #a!artera de mer!ado de 13@ Cu# es e# !osto de# !a"ta# "ro"o de #a em"resa A

a8 ?

)8 ?

c8 ?H

6 Cua# es ser-a e# !osto de !a"ta# "ro"o de #a em"resa A ut#$ando e# mode#o de Mordon S=a"ro dedes!uento de d'dendos@ E# d'dendo es"erado es de /@3. e# !re!mento es"erado de #os d'dendoses de# , y e# "re!o a!tua# a #a a!!7n es de ,3)

a8 ?0J

)8 ?0H

c8 ?J0

8 S e# rato DGE es +ua# a uno. !ua# es #a "ro"or!7n de #a deuda !on res"e!to a# 'a#or de #a em"resaHD K E

a8 @

)8 J

c8 ?@@

; S e# rato DGE es +ua# a ?.4. !ua# es #a "ro"or!7n de #a deuda !on res"e!to a# 'a#or de #a em"resaHD K E

a8 @

)8 0c8 J@

1? Su"on+a 5ue #a em"resa A "resenta #as s+uentes "ro"or!ones en su estru!tura de(nan!amento) deuda ,?[ a!!ones "re(erdas *? y a!!ones ordnaras 3?@ Tenendo en !uenta5ue e# t"o m"ost'o es de# ,? y #os resu#tados de #as "re+untas *[ 3 y 4@ Cu# es e# ]ACC de #aem"resa A

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a8 ?0?

)8 ??0

c8 ?@0

11 Su"on+a a=ora 5ue #a em"resa A so#o se (nan!a !on deuda y a!!ones "re(erentes. tenendo en!uenta e# t"o m"ost'o de# ,? y #os resu#tados de #os "untos *[ 6 y 8@ Cu# ser e# ]ACC de #aem"resa A en este !aso

a8 0HH

)8 ?@0>>

c8 ?@0

1* ue su!eder-a !on e# ]ACC !a#!u#ado en #a "re+unta 1?. s e# %eta ut#$ado en #a "re+unta 4

=u%ese sdo 1.,>a8 n%!/$ ACC ?0J

)8 n%!/$ ACC ??0?

c8 n%!/$ ACC ?>0@

1@ La !om"a0-a A!eros =a !onsu#tado a su Ban!o de n'ers7n a!er!a de# !osto 5ue tendr-a unanue'a !o#o!a!7n de o%#+a!ones@ Este (ue estmado en 1?@ S #a tasa mar+na# de# m"uesto a#as +anan!as "ara A!eros es de /?

@0?@ x 7?6@0@8

*@ S"rn+%o est e'a#uando su !osto de !a"ta# y !onsderando #as dstntas a#ternat'as de(nan!amento@ Es"era emtr nue'a deuda a 1? y a!!ones "re(erdas !on un d'dendo de 3 aun "re!o de 3? "or a!!7n@ Las a!!ones !omunes se 'enden a *? y se es"era 5ue "a+uen und'dendo de *@3 e# a0o "r7mo@ Los ana#stas "ronost!an un !re!mento de #os d'dendos de3 anua#@ Tenendo en !uenta 5ue #a tasa mar+na# de m"uestos de #a !om"a0-a es de /?


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a Ca#!u#e e# !osto e(e!t'o de #a o%#+a!7n. tenendo en !uenta 5ue #os !ostos de (#ota!7nas!enden a , de #a ems7n@

% Ca#!u#e e# 'a#or "resente de# a=orro (s!a#. su"onendo 5ue #os a=orros (s!a#es "er7d!ostenen e# msmo res+o 5ue #a deuda@

! Su"on+a 5ue #a dre!!7n de Ba'ara =u%era o"tado "or emtr una o%#+a!7n !on un !u"7n de8 y de&ar 5ue e# mer!ado e(e!tXe un des!uento en e# "re!o@ @.@@@ %ran#! a1$s + s%"$ni!n$'%! #i!n!n !l mism$ ri!s($ '%! la !%a0 sim"l!m!n#! calc%lam$s !l /al$r ac#%al ! ic3a c$rri!n#! c$nla #asa !

>@.@@@ x 7?0@86? ?.@@.J0

7?0@8 x @0@

c8 si !l m!rca$ !mana %n r!nimi!n#$ ! 0 !l "r!ci$ 3%)i!ra si$;

H@@.@@@ x 7?0@86? ?@.@@@.@@@0@@ .??.@>0HJ

7?0@8 x @0@ 7?0@86?

/@ Serra de #a 'entana S@A esta ds"uesta a ad5urr una (rma 5ue tene una deuda "reestente a1?@ Pensa (nan!ar #a ad5us!7n !on a!!ones y !on deuda en "artes +ua#es y esa nue'adeuda 5ue "ensa emtr tendr-a una tasa de 8 Psta)re!uerde #as !ara!ter-st!as "rn!"a#es de# !osto de !a"ta#@

El 4acc !)! r!-l!9ar l$s c$s#$s mar(inal!s ! la !%a + l$s acci$nis#as. El ?@ !s %n c$s#$ 3is#ric$. Elc$s#$ ! ca"i#al si!m"r! !s mar(inal: "$r l$ #an#$0 n$ !)! %#ilizars! ?@. En !s#$s cas$s0 %nar!c$m!nacin !s incl%ir l$s in#!r!s!s !n !l -l%9$ ! !-!c#i/$ + #ra)a9ar c$n !l E'%i#+ Cas3 Fl$40!sc$n#*n$l$ c$n !

3@ Las a!!ones de #a Lu!#a Marden tenen una Beta de 1./@ La "rma "or res+o de# mer!ado es de6 y #a tasa #%re de res+o de 4@ La ra$7n deuda Ga!t'os es de 3?@ Su !osto de deuda antes dem"uestos es de 1?@ S #a tasa de m"uestos es de ,3

Prim!r$ calc%lam$s ! c$n la -rm%la !l CAMP: ! @.@@.@Jx?. @.?HL%!($ !l 4acc; @.?@ x 7?6@.>8 x @.@ @.?H x @.@ ??.?

33

5

5 5

5

5

5

5 5


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4@ Va##e de# ro Du#!e =a esta%#e!do una estru!tura de !a"ta# o%&et'o de /3 en deuda y 33 ena!!ones !omunes@ Su !osto de !a"ta# en a!!ones !omunes es de# 18 y su !osto de deuda de;@ S #a tasa de m"uestos re#e'antes es de ,3

@.@ x 7?6@.>8 x @. @.?H x @. ?.>

6@ Du#!es de# P#ata S@A@ (a%r!a 'an##as y otros t"os de +a##etas@ La re#a!7n deuda Ga!t'os es de?@3? su ^a!! es de 14 y su tasa de m"uestos de ,;

a su"onendo 5ue e# !osto de !a"ta# en a!!ones !omunes es de **

a8 Si 7?6@.>8@.@@.x@.@@.? !n#$nc!s @.?>)8 Si @.?? 7?6@.>8@.@! x @.@ @.? !n#$nc!s ! @.

8@ M#o%o !omun!a!ones "uede 'ender a!!ones "re(eren!a#es a 6? !on un !osto (#otanteestmado de *@3?@ se !a#!u#a 5ue #as a!!ones "re(eren!a#es "a+aran 4 en d'dendos "ora!!7n@a !a#!u#e e# !osto de #as a!!ones "re(eren!a#es%


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,@

El c$s#$ !l ca"i#al "r$"i$ $ acci$n!s c$m%n!s 7c$mm$n s#$c8 !s !l c$s#$ ! $)#!n!r %na %nia m*s !ca"i#al "r$"i$0 s!a in#!rnam!n#! 7a #ra/2s ! las %#ilia!s r!#!nias8 $ !x#!rnam!n#! 7!mi#i!n$ n%!/asacci$n!s c$m%n!s8. P$r s%"%!s#$0 3a+ c$s#$s as$cia$s a am)$s.

La ,nica i-!r!ncia !n#r! !l c$s#$ ! l$s -$n$s in#!rn$s + !l ! l$s -$n$s !x#!rn$s !s !l c$s#$ ! !misin !n%!/as acci$n!s. El c$s#$ ! !mi#ir n%!/as acci$n!s !s i(%al a la s%ma !l c$s#$ ! $"$r#%nia ! l$sacci$nis#as0 m*s !l c$s#$ ! la !misin.

/@ @6?8K??@B E 7>@6?H8K??@@C E7?H6 ?8K?@

u su!eder-a !on e# !osto de #a deuda de #a !om"a0-a Z s este un m"uesto so%re #osresu#tados !or"orat'os de# ,?@

A8 0B8 0

35


36/50


C8 H0@

A >0B C

H Para un a"ro'e!=amento "#eno de# a=orro (s!a#.

A Q%! la #asa ! im"%!s#$ a las (anancias "!rs$nal!s s! man#!n(a c$ns#an#!.B Q%! la !%a ! la !m"r!sa s!a r!n$/aa c$ns#an#!m!n#!.C Q%! la !m"r!sa si!m"r! "%!a "a(ar s%s im"%!s#$s.

S #as +anan!as de !a"ta# no son +ra%adas "or m"uestos.

A #X #"B #X#"!C #"!X #"

1? A C$n-lic#$s c$n l$s "r$/!!$r!s0 "2ria ! /!n#as0 "a($ !n #2rmin$ ! $)li(aci$n!s.B S$)r! in/!rsin !n r!c%rs$s0 "!ria ! /!n#as / a3$rr$ -iscal0 a%m!n#$ ! la "r$%c#i/ia.C C$n-lic#$s c$n l$s "r$/!!$r!s0 "2ria ! a3$rr$ -iscal0 r!s#riccin cr!i#icia.

?? A M!rca$ ! Ca"i#al!s P!r-!c#$s.B El c$s#$ ! la !%a !"!n! ! la cali-icacin cr!i#icia ! la !m"r!sa.C L$s )!n!-ici$s -%#%r$s ! la !m"r!sa s! r!"r!s!n#an "$r %n> /aria)l! al!a#$ria s%)9!#i/a.

? En e# !aso de #a "ro"os!7n I de JJ. !on em"resas sn deudas ' no esten #os Im"uestos.


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? En este !a"-tu#o e# Jto I trata de 5ue aumentar #as +anan!as no sem"re es %ueno. a 5ue sede%e

A A '%! "%!! ismin%ir las (anancias "$r accinB A '%! "%!! ismin%ir la %#ilia n!#aC A '%! "%!! ismin%ir !l /al$r ac#%al ! l$s -l%9$s ! -$n$s.

En e# Jto II. se =a%#a de 5ue aumentar e# ROE no sem"re es %ueno. A La !m"r!sa #i!n! '%! cr!c!r "$r !ncima ! la #asa ! cr!cimi!n#$ s$s#!ni)l!.B La !m"r!sa #i!n! '%! cr!c!r sin Im"$r#ar c%*l !s !l c$s#$C La !m"r!sa (!n!rar* /al$r si!m"r! '%! !l r!#$rn$ s$)r! !l ca"i#al in/!r#i$ s!a ma+$r al c$s#$ !l

ca"i#al.

Durante #a e"#!a!7n de# Jto V re(erdo a# s+no de# !as= F#o^[


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H

A P$s"$n!r %n #rainin( "ara la -%!rza ! /!n#as.B P$s"$n!r in/!rsi$n!s !n "%)licia.C M!9$rar !l s!r/ici$ ! a#!ncin al cli!n#!

A C%an$ la !m"r!sa s! -inancia c$n !%a )ara#a.B C%an$ !l /al$r "r!s!n#! n!#$ ! l$s -l%9$s ! -$n$s !s "$si#i/$.C C%an$ !l /al$r "r!s!n#! ! l$s -l%9$s ! -$n$s -%#%r$s !s "$si#i/$.

?@ A S! i/i! !l EBIT "$r !l ca"i#al in/!r#i$0B S! #$ma !l EBIT m!n$s l$s Im"%!s#$s c$n#a)iliza$s + s! l$ i/i! "$r !l ca"i#al in/!r#i$.C S! #$ma !l EBIT m!n$s las im"%!s#$s c$rr!s"$ni!n#!s a !s#! m$n#$ + s! l$ i/i! "$r !l ca"i#al

in/!r#i$

1@ E"#5ue 5u t"os de deudas se n!#uye en #a estru!tura de !a"ta# y !u# es #a ra$7n "ara tra%a&ar!on 'a#ores de mer!ado antes 5ue !on 'a#ores !onta%#es@

Si!m"r! !)!m$s incl%ir las !%as -inanci!ras '%! #i!n! car*c#!r ! "!rman!ncia 7la !%a -inanci!ra !lar($ "laz$ + la "$rcin ! !%a -inanci!ra ! c$r#$ "laz$ '%! s!a "!rman!n#!8. Si!m"r! #ra)a9am$s c$n/al$r!s ! m!rca$ "ara !#!rminar !l /al$r ! la c$m"a1&a + s% c$s#$ ! ca"i#al. La razn n$ s! !)!s$lam!n#! a las limi#aci$n!s ! la c$n#a)ilia "ara !s#a)l!c!r !l /al$r ! %na c$m"a1&a0 sin$ #am)i2n a '%!!)!m$s calc%lar !l c$s#$ ! ca"i#al #!ni!n$ !n c%!n#a la r!lacin r!n#aK/al$r !l ca"i#al0 c$m$ "$r !9!m"l$si "a(am$s ?@ ! i/i!n$s "$r caa accin '%! /!n!m$s a @0 !n#$nc!s las acci$n!s #i!n! %nac$s#$ ! @.

*@ E"#5ue !u# es #a d(eren!a entre e# res+o e!on7m!o o de ne+o!o y e# res+o (nan!ero. y !omo"ueden ser meddos estos res+os. tato desde e# "unto de 'sta de# res+o es"e!(!o !omo de# res+ode mer!ado@

El ri!s($ !c$nmic$ $ ! n!($ci$ s! r!-i!r! a la /aria)ilia !l r!s%l#a$ ! $"!racin. Mi!n#ras '%! !lri!s($ -inanci!r$ s! r!-i!r! a la /aria)ilia !l r!s%l#a$ n!#$. La /aria)ilia ! !s#! ,l#im$ !s ma+$r an#! %ncam)i$ !n las /!n#as0 !)i$ a las car(as -i9as ! in#!r2s. Es#a !s la -$rma ! m!ir !l ri!s($ !s"!c&-ic$. Enc%an#$ al ri!s($ ! m!rca$0 s! mi! "$r s% B!#a; !cim$s '%! !l B!#a ! %na !m"r!sa '%! #i!n! !%a-inanci!ra +a #i!n! inc$r"$ra$ !l ri!s($ -inanci!r$. Para calc%lar c%al !s !l ri!s($ ! n!($ci$ '%! "!rci)! !lm!rca$0 !)!m$s !s a"alancar !l B!#a ! las acci$n!s "ara $)#!n!r !l B!#a !l arc3i/$.,@ Su"on+a 5ue #a (rma A tene un res+o o"erat'o mayor 5ue e# de #a (rmaB@


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N$ n!c!sariam!n#!. EL c$s#$ !l ca"i#al !n acci$n!s c$m%n!s0 a!m*s !l ri!s($ $"!ra#i/$ $ ! n!($ci$0r!-l!9a #am)i2n !l ri!s($ -inanci!r$. Es#! a"ar!c! r!-l!9a$ "$r !l c$!-ici!n#! B!#a ! la accin.

/@ En e# mundo son m"uestos de #a tess JJ


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8@ Rea#!e un !omentaro so%re #a s+uente a(rma!7n) E# res+o de# a=orro (s!a# no "uede ser +ua#a# msmo de un %ono de# tesoro amer!ano@ Tam"o!o "uede ser +ua# a# de #a deuda. "ues #a (rma noest sem"re en !ond!ones de "a+ar m"uestos y "or #o tanto de a"ro'e!=ar #a dedu!%#dad de #osntereses@

La !%a ! %na -irma rara /!z !s li)r! ri!s($. En (!n!ral0 la cali-icacin !l ri!s($ ! la $)li(acin s! r!-l!9a

!n la #asa ! in#!r2s . Tam)i2n !s ci!r#$ '%! "ara a"r$/!c3ar !l a3$rr$ -iscal l$ ac#i/$s !)!n (!n!rarr!nimi!n#$ + "$r l$ #an#$0 !l ri!s($ !l a3$rr$ -iscal s! ac!rca a %. P$r ,l#im$0 las l!+!s -iscal!s "%!!in#r$%cir !s/iaci$n!s + 3ac!r '%! !l ri!s($ !l a3$rr$ -iscal s!a ma+$r $ m!n$r al ! l$s ac#i/$.

;@ Se0a#e 'erdadero o (a#so[

a. L$s acci$nis#as s! )!n!-ician si!m"r! ! %n incr!m!n#$ !n !l /al$r ! la -irma.). El r!nimi!n#$ !xi(i$ "$r l$s acci$nis#as a%m!n#a c$n !l !n!%ami!n#$0 !)i$ a '%! a,n la "r$)a)ilia! '%i!)ra.c. Si l$s acci$nis#as n$ #%/i!s!n r!s"$nsa)ilia limi#aa0 !l ri!s($ ! l$s ac#i/$s s! incr!m!n#a.. Si $s acci$nis#as n$ #%/i!s!n r!s"$nsa)ilia limi#aa0 !l ri!s($ ! s% ca"i#al s! incr!m!n#ar&a.!. Si %na -irma n$ #i!n! !%as0 n$ "a(a im"%!s#$s + cr!c!0 l%!($ !l EBITEBTU#ilia n!#a i/i!n$s.

-. La Pr$"$sicin I ! MM im"lica '%! %na !misin ! !%a a lar($ "laz$. 5a+ %n ri!s($ si(ni-ica#i/$ !ins$l/!ncia0 "!r$ la !m"r!sa n$ !s#* a,n !n "!li(r$. Ex"li'%!;

RESPUESTAS)a.6 V!ra!r$.).6 V!ra!r$0 "!r$ !l r!nimi!n#$ !xi(i$ "$r l$s acci$nis#as a%m!n#a #am)i2n a%n'%! n$ s! !s#2 c!rca ! la'%i!)ra0 +a '%! !l !n!%ami!n#$ a%m!n#a !l ri!s($ -inanci!r$0 '%! s! mi! "$r la is"!rsin ! l$sr!nimi!n#$ !l acci$nis#a.c. Fals$0 !n %na si#%acin ! '%i!)ra0 l$s acci$nis#as limi#an s% r!s"$nsa)ilia al ca"i#al a"$r#a$. Si !s#!l&mi#! n$ !xis#i!ra0 + #%/i!ra '%! r!s"$n!r !n %na '%i!)ra "$r !ncima !l ca"i#al a"$r#a$.. V!ra!r$0 si l$s acci$nis#as #%/i!ran '%! r!s"$n!r !n %na '%i!)ra "$r !ncima !l ca"i#al a"$r#a$.!. V!ra!r$.

-. V!ra!r$. Al a%m!n#ar !l !n!%ami!n#$0 !l ma+$r ri!s($ -inanci!r$ incr!m!n#a !l c$s#$ ! $"$r#%nia!l r!%ci!n$ !l "r!ci$ ! las acci$n!s. Es#$ "r$/$ca '%! a%m!n#!n las (anancias "$r accin + s! r!%zcala r!lacin "r!ci$K)!n!-ici$.

1?@ E"#5ue %re'emente !omo !am%ar-a e# mode#o JJ !on m"uestos de so!edades s se suman#os !ostos "or nso#'en!a o d(!u#tades (nan!eras y #os !ost7 de a+en!a@

P$r&an a"ar!c!r $s ni/!l!s ! !s#r%c#%ra ! ca"i#al "#ima. En !l cas$ ! l$s c$s#$s ! ins$l/!ncia-inanci!ra0 !l "#im$ s! alcanzar* $n! !s#$s s! c$m"!nsan c$n !l /al$r "r!s!n#! ! l$s a3$rr$s -iscal!s. En!l cas$ ! l$s c$s#$s ! a(!ncia0 !l "#im$ s! alcanzara c%an$ s! i(%alan l$s c$s# ! a(!ncia !n#r!(!r!n#! + acci$nis#as 7'%! s! r!%c!n c$n m*s !%a '%! $)li(a a (!r!nciar ma+$r l$s r!c%rs$s80 c$n l$sc$s#$s ! a(!ncia !n#r! acci$nis#a + $)li(aci$nis#as 7'%! a%m!n#an c$n m*s !%a !)i$ a la "$si)ilia !

!x"r$"iar ri'%!za ! l$s $)li(aci$nis#as8.

11@

Si!m"r! s! "%!! cam)iar al(%na carac#!r&s#ica ! las $)li(aci$n!s !n )%sca ! %na cli!n#!la "$r !9!m"l$0%na $)li(acin '%! "a(%! c%"$n!s c$n ma+$r "!ri$icia "$r&a s!r )i!n /is#a "$r al(%n$s in/!rs$r!s '%!"!rci)!n

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1*@ La !om"a0-a 2 (nan!a +ran "arte de sus nsta#a!ones !on deuda a #ar+o "#a$o@ ay un res+os+n(!at'o de nso#'en!a. "ero #a em"resa no est aXn en "e#+ro@ E"#5ue)

a. En '%2 c$nici$n!s "$r&a )!n!-iciar a l$s acci$nis#as la ac!"#acin ! %n "r$+!c#$ ri!s($ '%! !s-inanci!r$ c$n !%a.). P$r '%2 Y "$r&a !9ar "asar %n "r$+!c#$ c$n Van "$si#i/$.

RESPUESTASa@ L$s acci$nis#as "$r&an )!n!-iciars! a "ar#ir ! %na #rans-!r!ncia ! ri'%!za ! las $)li(aci$nis#as 3acia

!ll$0 sin s$n ac!"#a$s "r$+!c#$s ri!s($s$s -inancia$s c$n !%a. El 9%!($ !s; si sal!n )i!n0 +$ (an$0 si(an$0 si sal! mal0 #% "i!r!s. En !s#$s cas$s0 $n! !l ri!s($ l$ #!rmina s%mi!n$ !l $)li(aci$nis#a0 !linc!n#i/$ "ara l!/ar a ca)$ "r$+!c#$s ri!s($s$s !s ma+$r.

%@ Si !l "r$+!c#$ s$lam!n#! sir/! "ara r!!m)$lsar la !%a a l$s $)li(aci$nis#as0 "!r$ n$ im"lica nin(%nam!9$ra !n la ri'%!za ! l$s acci$nis#as.

1,@ Ind5ue 'erdadero o (a#so "ara #as s+uentes a(rma!ones so%re #a "ro"os!7n II de JJ snm"uestos)

a. El /al$r ! m!rca$ ! las acci$n!s $rinarias ! la !m"r!sa !s in!"!ni!n#! ! s% !s#r%c#%ra ! ca"i#al.). El /al$r ! m!rca$ ! las !%as ! la !m"r!sa !s in!"!ni!n#! ! s% !s#r%c#%ra ! ca"i#al.c. El /al$r ! m!rca$ ! c%al'%i!r !m"r!sa !s in!"!ni!n#! !l c$s#$ ! la !%a.. Si la -irma a%m!n#a s% !n!%ami!n#$0 !l c$s#$ "r$m!i$ "$n!ra$ !l ca"i#al s! r!%c!

RESPUESTAS)

a.6 V!ra!r$. P$r la "r$"$sicin II).6 V!ra!r$. MM i9!r$n '%! !n !l #ram$ r!l!/an#! ! la -%sin0 !s#a s! c$m"$r#a lin!alm!n#!. El c$s#$ !$"$r#%nia ! l$s acci$nis#as !"!n! lin!alm!n#! ! la r!lacin DKE !x"r!saa !n /al$r!s ! m!rca$.c.6 Fals$. A%m!n#a lin!alm!n#! c$n la r!lacin ! !n!%ami!n#$. Si la -irma a%m!n#a s% !n!%ami!n#$0 n$s! m$i-ica !l c$s#$ ! $"$r#%nia ! l$s acci$nis#as.

.6 Fals$. P!rman!c! c$ns#an#!. Si la -irma a%m!n#a s% !n!%ami!n#$0 !l c$s#$ "r$m!i$ "$n!ra$ !lca"i#al s! r!%c!.

1/@ Se0a#e 'erdadero o (a#so en #as s+uentes a(rma!ones "ara #a Pro"os!7n III de JJ)

a.6 El /al$r ! m!rca$ ! las acci$n!s $rinarias ! la !m"r!sa !s in!"!ni!n#! ! s% !s#r%c#%ra ! ca"i#al.).6 El /al$r ! m!rca$ ! las !%as ! la !m"r!sa !s in!"!ni!n#! ! s% !s#r%c#%ra ! ca"i#al.c.6 El /al$r ! m!rca$ ! c%al'%i!r !m"r!sa !s in!"!ni!n#! !l c$s#$ ! la !%a.

RESPUESTASa.6 V!ra!r$. A%n'%! cam)i! la r!accin ! !n!%ami!n#$0 !l /al$r ! m!rca$ ! las acci$n!s si!m"r!"!rman!c! c$ns#an#!.

).6 Fals$c.6 V!ra!r$. P$r la "r$"$sicin III.

13@ Ind5ue 'erdadero o (a#so "ara #as s+uentes a(rma!ones so%res #a "ro"os!7n II de JJ !onm"uesto)

a. El ACC !cr!c! 3as#a alcanzar %n m&nim$ + l%!($ a%m!n#a "ara %na r!lacin ! !n!%ami!n#$!l!/aa.). Un a%m!n#$ !l !n!%ami!n#$ si!m"r! r!%c! !l ACC.

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42/50


c. Ma+$r !%a r!%c! !l -l%9$ ! -$n$s "ara r!"ar#ir !n#r! l$s in/!rs$r!s.

RESPUESTAS

a.6 Fals$. En MMc$n im"%!s#$ a las (anancias0 la -%ncin !l ACC si!m"r! !cr!c!.).6 Fals$. Un a%m!n#$ !l !n!%ami!n#$0 a "ar#ir ! ci!r#$ ni/!l0 "$r&a a%m!n#ar !l ACC0 an#! !l ma+$r

ri!s($ ! ins$l/!ncia -inanci!ra.c.6 Fals$. El a3$rr$ -iscal si!m"r! "!rmi#! is#ri)%ir m*s in!r$ a l$s acci$nis#as0 si!m"r! '%! la c$m"a1&a!s#2 !n la "$sicin ! "a(ar !l im"%!s#$ a las (anancias + "%!a a"r$/!c3ar la !%ccin ! in#!r!s!s.

AUTOEVALUACION

1@

Pri$ria ! "a($; "rim!r$ s! r!m%n!ra a l$s $)li(aci$nis#as + l%!($ a l$s acci$nis#as.

Di-!r!ncia ! ri!s($; C$m$ l$s $)li(aci$nis#as c$)ran "rim!r$0 la !%a !s m!n$s ri!s($sa0 a l$s

acr!!$r!s % $)li(aci$nis#as s! l!s "r$m!#! r!n#a)ilia in!"!ni!n#!m!n#! ! l$s r!s%l#a$s$"!ra#i/$s ! la !m"r!sa. En cam)i$ l$s acci$nis#as n$ #i!n! as!(%ra$ %n c$)r$ ! i/i!n$s0 "$r l$

c%al s% ri!s($ !s ma+$r + !n c$ns!c%!ncia s!r* ma+$r !l r!nimi!n#$ '%! !xi(ir*n "ara in/!r#ir acci$n!s. E-!c#$s im"$si#i/$s; L$s in#!r!s!s ! la !%a s$n !%ci)l!s a l$s !-!c#$s !l "a($ !l im"%!s#$ !

s$ci!a!s0 mi!n#ras '%! !s#$ n$ $c%rr! c$n l$s i/i!n$s.

*@

P$r'%! %n ma+$r %s$ ! la !%a 7+ m!n$r %s$ ! acci$n!s8 s!ria s!(%i$ ! %n incr!m!n#$ !n !lr!nimi!n#$ !s"!ra$ ! las acci$n!s + "!rman!c!r&an c$ns#an#!s #an#$ !l c$s#$ !l ca"i#al #$#al c$m$ !l/al$r ! la c$m"a1&a

*@


43/50


5$n$rari$s ! c$n#a$r!s

5$n$rarri$s ! a)$(a$s

C$s#$s 9%icial!s

*@

P$r'%! s$n i-&cil!s ! m!ir + a"ar!c!n an#! la "$si)ilia ! '%! la -irma !n#r! !n r!c!sin ! "a($s + n$c$n#in,! c$n s%s $"!raci$n!s

1@

La #!$r&a !l #ra! $-- #ra)a9$ c$n !l /al$r ! a3$rr$ -iscal + ! !s#a man!ra l$(ra c$n %n$ !l$s s%"%!s#$s !la #!$r&a ! la in-$rmacin '%! !s maximizar !l /al$r ! las acci$n!s

CAPITULO@13

1@ se0a#e "or5ue es err7neo este ra$onamento;

9E# "roye!to de n'ers7n 5ue tenemos entre manos tene un rendmento %a&o. de 1? "ero !omo"odemos (nan!ar#o tota#mente !on deuda a 3 de%emos ##e'ar#o a !a%o@ Esto nos "ermtrn!rementar #as +anan!as y 5uedarnos !on #a d(eren!a:

Es#a !s la #&"ica c$n-%sin !l #i"$


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,@ "or5ue no de%en !onsderarse #as deudas !omer!a#es y #os a!t'os no o"erat'os !omo "arte de#!a"ta# n'ertdo@

Las !%as c$m!rcial!s s$n !%as !s"$n#an!as + n$ -$rman "ar#! !l /!ra!r$ ca"i#al !m"l!a$ "$r la

c$m"a1&a0 #!ni!n$ !n c%!n#a '%! s% /al$r !s r!s#a$ ! l$s ac#i/$s circ%lan#!s $ c$rri!n#!s "ara calc%lar !lca"i#al ! #ra)a9$. L$s ac#i/$s n$ $"!ra#i/$s s!ncillam!n#! n$ "r$%c!n0 c$m$ "$r !9!m"l$ %na casa !/!ran$0 ! -$rma '%! n$ "%!! s!r c$nsi!ra$ "ar#! !l ca"i#al !m"l!a$ "$r la -irma "ara "r$%cir.

/@ Una (%r!a 'ende sus "rodu!tos en dstntos #o!a#es dstr%udos en todo e# "a-s@ Los X#tmos a0osno =an sdo muy %uenos "ara #a (rma "or #o !ua# =an deado una estrate+a de e"ans7n 5ue!onsste en a%rr ms #o!a#es. !reyendo 5ue #os n+resos ad!ona#es ser'rn "ara +enerar un mayor(#u&o de e(e!t'o "ara re"artr entre #os a!!onstas. !omo #a (rma no !uenta !on (ondos nternos "ara(nan!ar #a ea!!7n. "ensa a!udr a un !rdto %an!aro de# 1*@ E# +erente (nan!ero d!e 5ue #atasa de des!uento "ara !a#!u#ar e# VAN es de# 1*"ues esta re"resenta e# !osto mar+na# de# !a"ta# y5ue n s5uera de%e so0arse !on ut#$ar un rendmento mayor !omo !osto de o"ortundad. ya 5ue #a(rma =a!e mu!=os a0os 5ue no #o +enera n tene e"e!tat'as de !onse+ur#o en un (uturo@


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Ca9a !n !xc!s$ 7!l m$n#$ ! la ca9a "$r !ncima ! las n!c!sia!s $"!ra#i/as80 #%l$s ! n!($ciacin0 )i!n!s! %s$ '%! n$ s! %#ilizan !n !l "r$c!s$ "r$%c#i/$0 cr2i#$s -iscal!s '%! s! !nc%!n#ran !n li#i(i$ + ! r!c%"!r$inci!r#$.

8@ Ind5ue 5ue !on!e"tos "odr-an no estar n!#udos en e# a!t'o tota# de una em"resa y 5ue de%er-ann!#urse en e# !7m"uto de# !a"ta# n'ertdo "or !onsderarse a!t'os o"erat'os

P$r !9!m"l$0 %n (as#$ ! in/!s#i(acin $ %n (as#$ ! $r(anizacin "$r&an 3a)!r si$ c$m"%#a$s c$m$(as#$s0 "!r$ l$ c$rr!c#$ s!r&a ac#i/arl$s + c$nsi!rarl$s !n#r$ !l ca"i#al in/!r#i$0 si s! /!ri-ica '%! c$$"!ran"ara (!n!rar r!s%l#a$s $"!ra#i/$s.

;@Ind5ue 5ue tratamento de%er-a darse a #os s+uentes !on!e"tos !on res"e!to a #a determna!7nde# NOPAT@

a8 In#!r!s!s $)#!ni$s "$r in/!rsi$n!s #ransi#$rias)8 In#!r!s!s "$r %n cr2i#$ '%! la c$m"a1&a i$ a %n$ ! s%s acci$nis#as.c8 In#!r!s!s (!n!ra$s "$r !%as -inanci!ras8 R!s%l#a$s "$r ac#i/ia!s n$ $"!ra#i/as

!8 R!s%l#a$s !x#ra$rinari$s-8 Car($ "$r "r!/isi$n!s ! !%$r!s inc$)ra)l!s(8 R!s!r/a "$r $)s$l!sc!ncia ! )i!n!s ! %s$38 Gas#$s "$r in/!s#i(acin + !sarr$ll$ '%! r!"r!s!n#!n %n @ ! las /!n#as + '%! )!n!-iciaran !l!s!m"!1$ ! l$s "rxim$s a1$s.

a8 Excl%i$.)8 Excl%i$.c8 Excl%i$.8 Excl%i$.!8 Excl%i$.

-8 Excl%i$.(8 Excl%i$.38 Incl%i$. D!)!r&a c$m"%#ars! c$m$ %n ac#i/$ + am$r#izarl$ !n a1$s 7!s"!cialm!n#! c%an$ r!"r!s!n#!

%na s%ma im"$r#an#! ! las /!n#as !l "!ri$$0 "$r !9!m"l$ m*s !l ?@8

1@ Por5ue un aumento en #as +anan!as "uede s+n(!ar destru!!7n de 'a#or

R)P$r'%!0 s! ac!"#a "r$+!c#$s ! in/!rsin #$#alm!n#! a"alanca$s0 !)i$ a '%! s% #asa in#!rna ! r!#$rn$TIR !s ma+$r al c$s#$ ! !%a

*@ En 5ue !aso #a !on(us7n entre e# or+en de #os re!ursos y #a ut#$a!7n de estos "uede !ondu!r a

una destru!!7n de 'a#orR) C%an$ 3a+ ' !#!rminar la #asa ! !sc%!n#$ !l "r$+!c#$

3@


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A 3$ra im"%!s#$s

R!%c! !l ri!s($ ! in/!r#ir im"r$%c#i/am!n#!

R!-%!rza l$s inc!n#i/$s "ara alcanzar !l s%c!s$

F%!rza ! /!n#a ! l$s ac#i/$s im"r$%c#i/$s

/@

i/i!n$s. V!n#a9as ! "a(ar i/i!n$s al#$s;

S! r!-i!r! al !s!$ n!#$ ! l$s in/!rsi$nis#as ! $)#!n!r in(r!s$s !n !l "r!s!n#! + r!%cir inc!r#i%m)r!s.

CAPITULO 18

Ca"-tu#o 18 Fusones y Ad5us!ones

18 La em"resa _S=ar_ !om"ra #a tota#dad de #as a!!ones de #a em"resa _Fs=:. se+udamente se

!om%nan !reando #a em"resa _O!ean_@ A esta o"eratora de #a denomna@A F%sin.B F%sin "$r A)s$rcinC C$ns$liacin

* La em"resa _Creen L+=t_ !om"ra a un !om"etdor %en admnstrado@ Dado e# 'o#umen de"rodu!!7n. e# !osto de# "rodu!to !ae un ,?[ #a "rn!"a# sner+a se de%e a)A Us$ ! F$n$s Exc!!n#!sB Ec$n$m&as ! Escala

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C A%m!n#$ ! las (anancias "$r accin

, En un mer!ado duo"7#!o. #a em"resa _BuyA##_ !om"ra a su !om"etdor dre!to@ Esta o"era!7n"uede ser m"edda (orma#mente "or)A L!+ An#im$n$"$li$B L$s Sinica#$s

C L$s cli!n#!s

/ La em"resa _De(!to_ "resenta "rddas !onta%#es desde =a!e dos a0os. esto #a !on'erte enun %#an!o de ad5us!7n "or5ue)A La !m"r!sa c$m"ra$ra "%!! !sarr$llar sin!r(ias -inanci!ras.B La !m"r!sa c$m"ra$ra "%!! !sarr$llar !c$n$m&as ! !scala.C La !m"r!sa c$m"ra$ra "%!! a"r$/!c3ar l$s )!n!-ici$s -iscal!s.

3 Durante #a !rss de *??8. 'aros CEO demandaron una suma m##onara !omo !om"ensa!7n"or de&ar e# "uesto@ Esta !om"ensa!7n se denomna)A Gr!!n ailB G$l!n Parac3%#!C P&l$ra V!n!n$sa

4 La em"resa _De(ense_ est sendo ata!ada "or una OPA =ost#. "ara de(enderse #e "de a un(ondo de n'ers7n 5ue !om"re sus a!!ones@ Este (ondo n'ersor "uede ser 'sto !omo)A Ca)all!r$6Blanc$B P%# V!n!n$s$C Ti)%rn

6 Una de #a d(eren!as entre #os "untos a !onsderar en un an#ss de una ad5us!7n o en unae'a#ua!7n de un "roye!to es)A El c*lc%l$ ! l$s -l%9$s ! -$n$sB El -inancia mi!n#$ ! la $"!racinC El c*lc%l$ ! la #asa im"l&ci#a ! r!#$rn$ ! la $"!racin

8 Dos em"resas estn !om"rndose a!!ones entre s- en e# mer!ado@ Esto !omen$7 "or5ue #a"rmera em"resa 5uer-a !om"rar a #a se+unda[ "or ende #a rea!!7n de #a se+unda em"resa sedenomna)A D!-!nsa Pac ManB P%# V!n!n$s$C P&l$ra V!n!n$sa

; Los a!!onstas de _Be##eVe_ se sor"renderon en e# momento en 5ue #os %onos !or"orat'osde una em"resa ad5urda se !on'rteron en a!!ones ordnaras de #a em"resa ad5urda &usto ene# momento de #a OPA@


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11 En una ad5us!7n e# !om"rador de%er "a+ar)A El "r!ci$ ! la accin !n !l m!rca$.B Un /al$r ma+$r a la c$#izacin ! las acci$n!s !)i$ a la #$ma !l c$n#r$lC Un /al$r m!n$r a la c$#izacin ! las acci$n!s "$r c$m"rar %na ma+$r can#ia ! acci$n!s.

1* La em"resa _*_ !a#!u#a un 'a#or de sner+as o"erat'as de ,? s !om"ra a #a em"resa __ 5ue

tene un 'a#or de mer!ado de 8?@ Los a!!onstas de __ destrurn 'a#or s)A /!n! a @ la #$#alia ! s%s acci$n!s.B Z "a(a J@ "$r C Ac%!ran %n "a($ ! H.

1@ u es una (us7n y !u# es #a d(eren!a !on una !onso#da!7n

En la -%sin %na -irma a'%iri!n#! a)s$r)! #$$s l$s ac#i/$s + "asi/$s ! la a'%iria '%i!n "i!r! s%ini/i%alia0 c$n/ir#i2n$s! !n la "ar#! a'%iri!n#!. En %na c$ns$liacin0 $s $ m*s -irmas s! c$m)inan"ara -$rmar %na n%!/a !m"r!sa0 "!ri!n$ s% ini/i%alia las !m"r!sas '%! s! 3an c$m)ina$ "ara

-$rmar la n%!/a.

*@ Cu#es son #as d(eren!as (undamenta#es entre #a ad5us!7n de una em"resa y (us7n

La "rinci"al i-!r!ncia s! /! r!-l!9aa !n la "ar#! '%! "%!! r!c3azar la $"!racin. En la -%sin !l #ra#$ s!r!aliza a #ra/2s ! %n c$n#ra#$ !n#r! las ir!cci$n!s ! la a'%iri!n#! + la a'%iria0 l$s acci$nis#as n$ #i!n!n$"$r#%nia ! /$#ar an#!s ! '%! la ir!ccin 3a+a alcanza$ %n ac%!r$ .!n cam)i !n la a'%isicin !l#ra#$ s! r!aliza !n#r! la ir!ccin ! la a'%iri!n#! + l$s acci$nis#as ! la !m"r!sa '%! s! 3a ! a'%irir.

,@ a+a una #sta !on !uatro mot'os '#dos y !uatro mot'os ds!ut%#es "ara 5ue una (us7n ten+a#u+ar

Jot'os Va#dos)Fac#$r!s '%! si(ni-ican sin!r(ias; !c$n$m&as ! !scala0 !liminacin ! in!-ici!ncias0 c$m)inacin ! r!c%rs$sc$m"l!m!n#ari$s0 )!n!-ici$s -iscal!s n$ a"r$/!c3a$s.

Jot'os ds!ut%#es)

Di/!rsi-icacin0 sin!r(ias -inanci!ras0 a%m!n#$ ! las (anancias "$r accin0 c$m"ra ! ac#i/$s "$r !)a9$ !s%s c$s#$s

/@ Res"onda V o F

a8 En %na sin!r(ia0 !l /al$r c$m)ina$ ! AB !)!r&a s!r ma+$r '%! !l /al$r ! A + B "$r s!"ara$ V)8 C%an$ $s -irmas c$n r!s%l#a$s m%+ /$l*#il!s s! -%si$nan0 !l /al$r ! m!rca$ s! incr!m!n#a "$r'%! l$s)!n!-ici$s s! !s#a)ilizaran l%!($ ! la -%sin Fc8 En %na -%sin0 $n! n$ s! 3a %#iliza$ #$a la ca"acia ! !n!%ami!n#$0 3a)r* %na #rans-!r!ncia !ri'%!za ! l$s acci$nis#as 3acia l$s $)li(aci$nis#as V8 La !/i!ncia !m"&rica s%(i!r! '%! las (anancias "$r %na -%sin s$n s$)r!s#imaas + l%!($ n$ s! c$ncr!#an!n la "r*c#ica V

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3@ Des!r%a %re'emente #as d(eren!as entre una (us7n =ost# y una (us7n am+a%#e

Una $"a "%!! s!r amis#$sa % 3$s#il; s! c$nsi!ra %na $"a amis#$sa a'%!lla '%! !s#* a"r$)aa "$r la c,"%lair!c#i/a ! la s$ci!a a-!c#aa 7la s$ci!a $)9!#i/$s ! la a'%isicin8. Una $"a 3$s#il !s "$r !l c$n#rari$a'%!llas '%! n$ !s#*n a"r$)aa "$r la c,"%la ir!c#i/a ! la s$ci!a a-!c#aa. Tam)i2n !)! #!n!rs! !n

c%!n#a '%! %na $"a !n la '%! !l mana(m!n# ! la c$m"a1&a $)9!#i/$ n$ c$nc%!ra c$n la a'%isicin "%!!#rans-$rmar la $"a0 '%! $ri(inalm!n#! "%!! 3a)!r si$ c$nc!)ia c$m$ amis#$sa !n %na $"a 3$s#il

4@ Su"on+a 5ue #a !om"a0-a %en+na ma#a tene un "or!enta&e de #as a!!ones. "ero no e# su(!ente!omo "ara %#o5uear #a (us7n@ S #a admnstra!7n 5usera "ermane!er nde"endente


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-inanci!ra ! la $#ra $r(anizacin +a '%! si la misma s! !nc%!n#ra mal n$ !xis#ir* !l c$6as!(%rami!n#$ ! la!%a.

cuestionario libro de guillermo dumraum

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